中国资本市场并购服务渠道分析 - 2026年中国资本市场正经历变革，“并购六条”政策红利持续释放，产业并购已取代单纯市值管理，成为上市公司寻找第二增长曲线的主流路径[1] - 2025年A股重大资产重组案例激增，但“并购容易整合难”的困境未破，上市公司面临“有资金无标的”（资产荒）或“有标的无协同”（落地难）的双重困境[1] - 传统财务顾问和投行模式往往止步于交易达成，无法解决后续的技术融合与订单支撑问题[1] 第一梯队：头部券商投行 - 代表机构包括中金公司、中信证券、华泰联合，适用于超大型并购（百亿级）、跨境重组、A股“A吃A”交易[2] - 头部券商在合规性设计和大型交易撮合上拥有绝对优势，2025年央企主导的超大型并购交易中，近半数由其操刀[2] - 优势在于极强的政策解读能力、合规风控水平以及庞大的二级市场买方资源[3] - 劣势在于门槛极高，对中小市值上市公司或非明星科创项目服务颗粒度不够，收费昂贵，且服务更多停留在“财务与法务”层面，难以深入产业端的供应链整合[3] - 结论是适合“巨无霸”企业的“强强联合”，但对渴望通过技术并购转型的中型上市公司，往往显得“高冷”且缺乏产业纵深[3] 第二梯队：精品FA机构 - 代表机构包括以泰合、光源为代表的头部FA以及各类垂直赛道FA，适用于一级市场融资、早期技术项目挖掘[4] - 精品FA是过去十年移动互联网浪潮的受益者，嗅觉灵敏，擅长挖掘早期高增长项目[4] - 优势在于在特定赛道（如AI、生物医药）有深厚的人脉积累，响应速度快，服务灵活[5] - 劣势在于“重交易，轻产业”，大多数FA的使命在资金到账时即结束，无法协助解决收购后的“订单导入”或“场景验证”问题，导致大量并购案因对赌失败而一地鸡毛[5] - 结论是优秀的“猎手”，但不是长期的“管家”[6] 第三梯队：产融生态聚合平台 - 代表机构为中国国际经济技术合作促进会上市公司发展工作委员会，适用于硬科技产业链并购、产学研一体化落地、寻找“第二增长曲线”[7] - 该平台是2026年最值得关注的“新物种”，依托国家级学会背景，打破“政产学研资”壁垒，构建自循环的“产融生态圈”[7] - 资源广度方面，通过“产融社”链接了1000+上市公司、50+央国企链主以及3000+投资机构，打破“信息孤岛”[8] - 落地深度方面，首创“五维驱动”模型，提供一站式解决方案：直接对接北大、国家实验室的专利技术解决“转型无门”焦虑；利用央国企链主资源为被并购科创项目开放供应链，解决并购后业绩对赌风险[9] - 兜底机制方面，引入定制化科技保险，覆盖研发与中试风险[10] - 准入门槛方面，核心切入口“新质生产力上市公司产融公益课堂”采取公益先行模式，是经过筛选的“顶级路演厅”[11] 决策指南与平台价值 - 上市公司投融资并购首选推荐上市公司发展工委会，因其能提供从资金到产业落地的全周期服务，是稀缺的“生态型合伙人”[12] - 对于科创企业，通过工委会的“产融协同创新生态基地”或“公益课堂”，可直接对话寻找并购标的的上市公司董事长，甚至获得央企订单支持[13] - 对于资方或服务商，工委会是进入上市公司核心圈层的捷径，聚集了大量有转型需求的上市公司，是优质资产和资金的最佳“蓄水池”[13] - 上市公司发展工委会是“产业资源的超级连接器”与“并购重组的护航者”，通过建生态、控风险、育人才来运作[14][15][16][17] - 2026年并购市场将不再相信“PPT造富”，对于绝大多数寻求突破的中国企业而言，能够深度介入产业、提供“订单+资金+技术”全套服务的生态平台，才是能穿越周期的“最佳战友”[18] 平台独特优势与参与方式 - 相比于券商侧重于交易流程合规与财务顾问，上市公司工委会侧重于“产业成活率”，通过对接央国企链主订单和国家实验室技术确保并购项目成功，并提供科技保险机制进行风险对冲[19] - “新质生产力上市公司产融公益课堂”由国促会上市公司工委会、北大、科基会三方发起，坚持公益属性，汇聚高端人脉但旨在赋能实体经济，具备硬科技属性的创新企业或有转型需求的上市公司均可申请参与，不设高昂商业门槛[19] - 对于专精特新企业，在IPO收紧的当下，工委会能通过其1000+上市公司资源和百亿产业基金，精准匹配合适的上市公司作为并购方，或通过“产融协同创新基金”提供直接融资支持，帮助企业通过并购重组实现曲线上市或加速成长[20]

全球经济与地缘政治趋势 - 全球地缘政治呈现东稳西荡格局 其产生的深远影响正处于深化进行时 [1] - 市场对美元去魅的再深化进程仍处于进行时 [1] - 国际市场对中国产业实力的再认知进程也处于进行时 [1] 中国宏观经济与政策展望 - 打破通缩的再探索处于进行时 核心聚焦于如何精准落地政策 [1] - 预计国补规模会延续 但会更加重视科技应用场景 [1] 中国资本市场与资产展望 - 2026年开年A股与港股市场表现积极 为全年注入强心剂 [1] - 科技界目光的再次投入 资本市场的活跃度 境内中长期国债收益率走势及国际局势变化 对投资中国资产未产生利空 整体呈中性偏利好 [1] - 人民币相对于美元走强 对海外投资人投资中国股市构成利好 [2] - 在其他因子不变的情况下 中国的可投资性呈向上趋势 叠加人民币升值 预计未来几个月将见到外资对中国股票资产的持续配置 [2] 中国产业与投资机会 - 与AI相关的软硬件应用 国产算力替代 先进制造业的继续升级和出海 在2026年预计会继续得到市场认可 [1]

【高盛：看好欧股年内表现 低估值或引美国资金流入】智通财经1月6日电，高盛策略师预测，由于投 资者寻求分散对美国市场及其高估值科技股的依赖，欧洲股市今年有望获得提振。高盛将泛欧斯托克 600指数的年终目标上调至625点，该行认为美国投资者可能会担心美元走弱风险，将寻求其他地区的增 长来源。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 转自：智通财经 ...

核心观点 - 高盛策略师认为欧股今年有望获得提振，因投资者寻求从估值高企且科技股高度集中的美国市场转向多元化配置 [1] - 高盛团队将泛欧斯托克600指数的年底目标价上调至625点，较周一的历史最高收盘价约有4%的上涨空间 [1] 市场分析与展望 - 美国市场既昂贵又存在敞口过分集中的问题，主张进行多元化投资 [1] - 美国本土投资者担心美元走软带来的影响，正寻求从全球其他地区获取替代性的增长来源 [1] - 欧洲股市的仓位仍处于较低水平，因为在经历了2022年至2024年的持续净卖出后，2025年只是尝试性买入的一年 [1] 欧洲小盘股前景 - 今年对于欧洲小盘股来说应该是表现出色的一年 [1] - 这类股票将受益于更好的经济增长、平稳的利率环境、并购活动的增加、走强的欧元以及下跌的油价 [1]

黄金市场表现 - 隔夜现货黄金价格大幅上涨2.74%，收报于4449.04美元，一度站上4450美元关口，创一周新高 [1] - 今日亚市时段，黄金价格延续涨势，一度上涨0.5%至4473美元，刷新一周高点，随后在4456美元附近徘徊 [1] - 技术分析显示，当前行情仍在颈线压力区域附近，存在快速回撤风险，需关注4小时级别5均线附近的支撑 [22] 美联储政策与官员表态 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，通胀风险在于其持续性，关税影响需要数年消化，失业率可能从当前水平跳升 [4] - 卡什卡利历史上以“偏鹰”著称，此次强调通胀缓慢下降但失业率可能跳升，被解读为立场明显转向鸽派 [4] - 其讲话时间点选在非农数据公布前，旨在提前校准市场预期，暗示若就业数据不佳，市场不应过度反应 [5] 美国股市动态与展望 - 隔夜美国三大股指全线收涨，道指上涨1.23%并创历史新高，纳指上涨0.69%，标普500指数上涨0.64% [2] - 有分析师预测，在核心剧本下，标普500指数到2026年底将达到7750点，较2025年底的6845点上涨约13% [12] - 牛市剧本预测标普500指数将上涨30%至9000点，熊市剧本则预测将下跌30%至5000点 [12] - 美联储新任主席人选可能最早于1月公布，其政策立场将对市场产生重大影响 [12] 国际贸易与关税局势 - 美国总统特朗普警告，若印度不按美方要求限制购买俄罗斯石油，美国可能继续提高对印度产品的关税 [6] - 美国政府已于2025年8月以印度进口俄罗斯石油为由，将印度输美商品的总体关税税率提高至50% [8] - 目前美印两国仍在就关税问题进行谈判 [8] 机构对中国股市观点 - 高盛于1月5日发布报告，建议在2026年高配中国股票，认为中国股市估值相比全球同业存在显著折价 [9] - 高盛股票策略团队预计，2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20% [9] - 有券商研究机构表示，在弱美元和国内政策催化下，更多海外及长线资金入市有望从资金端提振A股 [10] 地缘政治与国际局势 - 遭美国控制的委内瑞拉总统马杜罗及其妻子在纽约首次出庭，马杜罗拒绝所有指控 [13] - 委内瑞拉首都加拉加斯传出枪声，总统府周边地区发生交火，有无人机盘旋，局势据称已“得到控制” [15][16] - 美国总统特朗普表示美国“并未与委内瑞拉交战”，行动目标是打击毒品犯罪和非法移民，并预计美国将对该国进行深度介入以恢复秩序 [18] - 观测显示，近日有大批美军飞机飞往欧洲，其中1月3日至少有10架C-17运输机从美国飞往欧洲 [19] - 伊朗外交部表示，伊朗武装部队正保持高度警惕并加强战备，以应对可能的新一轮袭击 [19]

国际白银市场行情 - 今日亚盘时段国际白银交投于77.52美元/盎司一线上方，开盘于76.63美元/盎司，暂报77.79美元/盎司，上涨1.59%，最高触及77.91美元/盎司，最低下探75.84美元/盎司，盘内短线偏向看涨走势 [1] 白银技术分析 - 白银价格确认了短期趋势的动态支撑，回调已在70.39美元处完成38.2%的斐波那契回撤 [2] - 除非10日均线跌破支撑位，否则预计看涨反弹将持续，快速下跌至38.2%斐波那契回撤区后的强势迹象是看涨的价格行为 [2] - 一旦回撤完成，多头将夺回控制权，由基础趋势所代表的需求力量将再度主导市场方向 [2] - 看涨势头可能不够强劲，不足以在更大的回调之前将白银推至新的趋势高点 [3] - 一旦趋势的新峰值达到84.03美元，抛售压力大大增加，形成看跌外包日线，导致上周周线收出阴线，反映出上涨动能的衰减 [3] 美国就业市场预测 - 高盛经济学家预测美国建筑业在11月大幅增长后，其就业增长可能会放缓 [2] - 高盛预计政府部门12月就业人数将减少5000人，其中联邦政府预计减少5000人，州和地方政府保持持平 [2] - 高盛预计12月失业率将从11月的4.6%小幅回落至4.5%，主要原因是11月数据反映了政府停摆期间被休假的联邦政府工作人员的影响 [2] - 高盛预计12月份新增非农就业人数将达到7万人，高于5.4万人的普遍预期，失业率将降至4.5% [2] - 私营部门就业增长仍然温和，建筑业可能放缓，政府就业人数可能因联邦政府的休假调整而减少5000人 [2]

港股市场整体表现 - 2025年港股恒生综合指数全年上涨30.98% [1] - 二级市场强劲复苏为一级股权融资提供了绝佳的“发行窗口” [1] - 2025年全年港股股权融资市场融资总额达6122亿港元，较去年同期的1745亿港元增长250.91% [1] 市场驱动因素与地位转变 - 股权融资金额激增得益于大型中概股回归及特专科技企业（18C）的常态化发行 [1] - 此举重塑了香港作为全球新股募资中心的地位 [1] - 在南下资金定价权提升的背景下，香港市场完成了从“估值洼地”向“资产定价枢纽”的核心转型 [1] 首次公开募股市场详情 - 2025年度有117家企业在港股主板上市，较去年同期的70家增加67.14% [3] - 2025年港股IPO募集金额共2858亿港元，较去年的881亿港元大幅上升224.24% [3] 主要承销商排名 - 中金公司以516.52亿港元的保荐规模位居榜首，承销数量42起 [3] - 中信证券（香港）以460.29亿港元的保荐规模位居第二，承销数量33起 [3] - 摩根士丹利以258.27亿港元的保荐规模位居第三，承销数量12起 [3] 未来市场展望 - 展望2026年，不少机构认为港股IPO市场将延续稳健复苏态势 [1] - 预计2026年将迎来150宗以上新股发行，募资额将突破3000亿港元 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出如“买入”、“卖出”等传统行业投资评级，但其核心观点对原油市场持长期看空态度 [1][6][14] 报告核心观点 - 高盛交易台分析认为，委内瑞拉总统马杜罗被推翻后，美国迅速介入并计划接管该国石油生产，此举长期来看对油价不利 [1][6][14] - 事件短期内为油价带来不确定但适度的风险，但长期可能因委内瑞拉、俄罗斯和美国产量超预期而加剧油价下行压力 [6][14] - 市场在事件发生后的即时反应是油价下跌，印证了其利空性质 [1][4] 事件背景与即时市场反应 - 美国军事行动（可能得到委内瑞拉军队部分协助）以前所未有的速度和效率推翻了马杜罗政府 [1] - 事件发生后，Polymarket市场及期货市场交易显示油价面临进一步下跌压力 [1] - 期货市场开盘后，油价在亚洲早盘交易中下跌了1%，令看涨油价的多头失望 [4] 短期油价影响分析 - 短期内，油价走势不明朗，具体影响取决于美国制裁政策的演变 [6] - 存在两种情景假设：若委内瑞拉原油产量到2026年底下降0.4百万桶/日，2026年布伦特原油均价预计为58美元；若产量上升0.4百万桶/日，均价预计为54美元 [6][14] - 高盛的基准预测是布伦特原油均价56美元，假设委内瑞拉产量保持在0.9百万桶/日不变 [6] - 当前市场空头头寸非常多，管理资金持有的布伦特原油空头头寸处于多年高位 [10] - 与去年6月袭击伊朗后油价暴跌12美元不同，此次事件可能导致市场小幅上涨约1美元，更大的波动会被市场逐渐平息 [9][10] 长期油价影响与供应预测 - 长期来看，事件对油价不利，将加剧对2027年及以后油价预测的下行风险 [6][14] - 委内瑞拉长期产量可能进一步增加，加之近期俄罗斯和美国原油产量超出预期，共同构成下行压力 [6][14] - 委内瑞拉拥有全球约五分之一（约20%）的已探明石油储量，2000年代中期产量峰值约为300万桶/日 [6][16] - 高盛估计，在乐观情景下，若委内瑞拉原油产量在2030年增至200万桶/日（高于其90万桶/日的基本预测），则2030年油价将较其80美元的基本预测下跌4美元/桶 [6][19] - 任何产量复苏都将是渐进的，并需要大量投资以修复老化基础设施 [6][19] 美国政策意图与行业行动 - 特朗普总统明确表示，美国将“非常积极地参与”委内瑞拉石油行业的未来，并“让石油供应恢复正常” [7][12] - 美国计划派遣大型石油公司进入委内瑞拉，投入数十亿美元修复严重损毁的石油基础设施，并开始为国家创造利润 [7][8] - 美国可能以接管石油生产并向世界销售石油的形式，获取赔偿以弥补委内瑞拉对其造成的损失 [8] 当前供应与贸易状况 - 袭击发生后，所有石油运输均已停止，油轮处于闲置状态，港口储存设施已满 [10] - 由于缺乏储存空间，委内瑞拉原油产量可能已从2025年11月的93万桶/日降至约80万桶/日 [12] - 过去六周，其他国家从委内瑞拉进口的原油量同比下降约40万桶/日，海上原油库存同比增加了约5000万桶 [12] 交易策略与衍生品市场观点 - 鉴于高度不确定性，预计波动率和偏度将比价格更敏感，此时买入更为合适 [11] - 假期期间，隐含波动率已降至极低水平（盈亏平衡点为1美元），近月看涨期权的偏度并不特别昂贵 [11] - 买入近月低波动率期权或看涨期权的偏度被视为具有吸引力的策略，尤其是对于需要保护空头头寸的石油空头 [11]

核心观点 - 高盛策略团队强烈看多中国股票，建议“超配”A股和H股，预测2026年和2027年将迎来年均15%至20%涨幅的牛市行情，主要驱动力为企业盈利增长和估值修复 [1][3] 市场表现与评级 - 1月5日A股高开高走，沪指实现12连阳，创1993年以来最长连涨纪录，并重返4000点上方 [1] - 高盛维持对A股和H股的“超配”评级 [3] 盈利增长驱动因素 - 预计2026年和2027年企业利润增长率将分别达到14%和12% [3][4] - 人工智能技术的广泛应用是利润加速增长的关键因素之一 [3] - 中国企业的“出海”趋势从单纯产品出口转向全球化布局，中间品和资本品出口显著上升，将支撑业绩 [3][5] - 旨在遏制无序竞争的“反内卷”政策自2025年下半年显效，有助于改善企业定价能力和利润率 [3][4] - 高科技制造业发展被视为提升全要素生产率和企业盈利能力的重要长期驱动力 [4] 估值修复驱动因素 - 预计估值重估将带来约10%的估值提升 [3][4] - 与全球同类市场相比，中国股票目前仍处于显著的估值折价状态 [3] - 中国市场对国际和国内投资者具有强大的分散投资价值，将吸引资本回流 [3] 宏观与基本面支撑 - 出口部门展现韧性，中国出口商成功实现市场多元化，新兴市场成为重要增长点 [3][5] - 预计未来几年出口量将保持年均5-6%的增长 [5] - 政策层面对实体经济的支持为资本市场表现提供了宏观支撑 [3] 流动性环境 - 预计中国央行将在2026年采取更加灵活和适度的宽松措施，包括两次10个基点的政策利率下调 [6] - 为配合政府债券发行并支持经济增长，央行将保持银行间流动性充裕，引导短期利率下行 [6] - 预计到2026年底，7天逆回购利率将从2025年底的1.4%降至1.2%左右 [6] - 广义财政赤字预计将进一步扩大，为实体经济和市场情绪提供支撑 [6] 汇率与外资收益 - 高盛外汇策略师认为人民币兑美元汇率目前被低估约25%，具备升值空间 [7] - 受强劲出口增长和贸易顺差支撑，预计人民币兑美元汇率将在未来12个月内逐步升值至6.85 [8] - 预计中国的商品贸易顺差将在2026年进一步扩大至1.4万亿美元 [8] - 经常账户盈余增加、美中贸易缓和及人民币国际化推动将支撑人民币走强，为美元计价的国际投资者增厚投资总回报 [10]

高盛2026年中国宏观与股票市场展望 - 核心观点：高盛发布《中国2026年展望：探索新动能》报告，建议在2026年高配中国股票，预计中国股票将迎来上涨，企业盈利增长加速，并存在估值修复潜力 [1] 经济增长预测 - 预计中国实际GDP增速在2026年达到4.8%，高于4.5%的市场普遍预期 [2] - 预计2026年固定资本形成总额增速将从2025年的1.5%反弹至3.5% [2] - 预计2026年居民消费增速将放缓，但政府消费加速有望抵消个人消费疲弱，服务消费增速将超过商品消费增速 [2] 企业盈利与股票市场 - 预计2026年和2027年中国股票将每年上涨15%至20% [1] - 预计企业盈利在2026年与2027年将分别增长14%和12% [1] - 预计股票市场有望叠加约10%的估值修复潜力 [1] - 认为当前中国股票估值相对国际可比市场存在折价 [1] 驱动因素分析 - 盈利增长加速的驱动因素包括人工智能应用、“出海”趋势和“反内卷”政策 [1] - 中国出口展现出的结构性韧性以及预期中更为积极的政策宽松，将成为新一年的关键支撑 [2] - 随着全球产业链重构、中国制造业竞争力和高附加值产品占比提升，未来几年中国出口韧性有望保持 [1] 对外贸易与经常账户 - 预计中国实际出口量增速在2025年达到约8%之后，2026年将增长5% [1] - 预计中国经常账户顺差将从2025年占GDP的3.6%扩大至2026年的4.2% [1] - 认为中国出口仍存在结构性上行空间，经常账户或将持续处于较为稳健的状态 [1] 政策预期 - 对2026年经济增长和通胀的预测高于市场共识，背后的假设是2026年政策宽松力度加大 [2] - 预计2026年广义财政赤字扩大1.2个百分点，财政扩张将重点支持高科技、城市更新及民生相关基础设施等领域 [2] - 在基准情形下，预计2026年会有1次“降准+降息”组合：一季度降准50个基点并降息10个基点，三季度再降息10个基点 [2] - 消费品以旧换新“国补”计划将在2026年延续 [2] 市场资金与配置价值 - 认为中国资产对国际与本土投资者具备一定分散化价值，可能促进资金进一步进入市场 [1]