报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，上调目标价至 260 元 [2][9] 报告的核心观点 - 东鹏饮料全国化增势迅猛，国际化战略启航，2024 年业绩表现优异，预计 2025 年高增依旧无虞，中长期成长空间大 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年全年总营收 158.39 亿元，同比+40.63%；归母净利润 33.27 亿元，同比+63.09%；扣非归母净利润 32.62 亿元，同比+74.48%。单 Q4 营收 32.81 亿元，同比+25.12%；归母净利润 6.19 亿元，同比+61.21%；扣非归母净利 5.99 亿元，同比+62.97% [2] - 2024 年中期/末期股息均为每股 2.5 元，全年派发红利约 23 亿元，分红率约 69% [2] 现金流与地区营收 - 2024 全年/2024Q4 销售回款同比分别+46.98%/+74.40%，年底合同负债+其他应付款 58.5 亿元，环比 2024Q3 提升 18.2 亿元 [8] - 2024 年广东/全国其他区域/直营本部 & 线上营收分别 43.6/90.1/24.5 亿，同比+16.0%/+49.6%/+67.3%，Q4 同比+4.1%/+29.4%/+61.0% [8] 产品营收情况 - 2024 年能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收 133.0/15.0/10.2 亿，同比+28.5%/280.4%/103.2% [8] 费用与盈利情况 - 2024 年公司毛利率同增 1.7pct 至 44.8%，销售/管理费用率分别同比-0.4/-0.6pcts 至 16.9%/2.7%，净利率同比提升 2.9pcts 至 21.0% [8] - 单 Q4 毛利率同降 1.0pcts 至 43.9%，销售/管理费用率分别同比-1.5/-0.6pcts，财务费用率-2.7pcts，公允价值变动收益占收入比重同比+1.4pcts，2024Q4 净利率大幅+4.2pcts 至 18.9% [8] 国内发展情况 - 2024 年网点从 340 万增至近 400 万，尼尔森显示东鹏特饮销量/销售额份额分别+4.9/+4.0pcts 至 47.9%/34.9% [8] - 浙江、长沙基地投产完毕，华北建设持续推进，设计产能已从 335 万吨增至 487 万吨、同比增长 45% [8] - 补水啦重点投入，销售规模达 15 亿，大咖生椰拿铁新口味销售反馈良好，茶饮推出“果之茶”，鸡尾酒、椰汁开拓新消费场景 [8] 国际化战略情况 - 2024 年已通过贸易商将产品出口到 25 个国家和地区，并拟于印尼建设海外第一家工厂 [8] - 拟推动 H 股上市，预计东南亚市场有望成为全球化布局第一站，中长期全球化逻辑下东鹏高成长可持续性进一步强化 [8][9] 投资建议情况 - 维持 2025 - 2026 年业绩预测 45.1/56.1 亿元，新增 2027 年预测 66.2 亿元，对应 PE 估值为 26/21/18 倍 [9] - 给予 2025 年 30 倍 PE，上调目标价至 260 元，维持“强推”评级 [9] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|15,839|20,149|24,451|28,184| |同比增速(%)|40.6|27.2|21.3|15.3| |归母净利润(百万)|3,326|4,509|5,606|6,617| |同比增速(%)|63.1|35.6|24.3|18.0| |每股盈利(元)|6.40|8.67|10.78|12.72| |市盈率(倍)|36|26|21|18| |市净率(倍)|15.5|12.4|9.4|7.3|[10]

农夫山泉业绩与舆情影响 - 公司核心产品包装饮用水上半年营收下滑18% 1-2月曾同比增长19% 转折点为2月25日宗庆后去世后陷入网暴 [3] - 舆情风暴导致约70亿营收损失 网暴内容多被证伪 仅钟睒睒儿子美国国籍属实 [3] - 公众道德标准快速变化 企业家海外身份问题从2010年"体面"变为2024年敏感点 [3] 消费板块市场表现 - A股整体成交4900亿 中位数涨0.48% 周初涨幅抵消周二跌幅 [3] - 白酒板块单日暴跌3% 山西汾酒盘中近跌停 收跌5.77% 泸州老窖/古井贡酒跌超4% [3] - 汾酒二季度增速10%低于20%年度目标 消费股普遍面临估值下调压力 [3] 热点概念股快速退潮 - 黑悟空概念股一周内暴跌：华谊兄弟2.96→1.96 浙报传媒10.5→7.8 [3] - 山西旅游概念股3日跌幅：山西高速6.2→4.4 [3] - 固体电池概念2日跌4% 房屋检测板块单日跌5.5% [3] 金融行业高管涉案 - 海通证券前副总经理姜成君涉职务犯罪 7月出逃8月被老挝遣返 [4] - 遣返与引渡区别：非正式流程针对非法入境人员 推测因护照上交导致走线出境受限 [4]