文章核心观点 开源证券在“十四五”期间通过错位发展战略，聚焦北交所、科技型中小企业及陕西区域市场，打造了独特的“一流北交所特色券商”和区域领先的资本市场服务商地位，其在新三板、北交所、科创投资及陕西本土业务方面均取得行业领先优势，并与股东构建了产融共生的发展模式，实现了资产与排名的显著提升 [2][13] 错位发展：打造“一流北交所特色券商” - **新三板业务行业龙头**：新三板新增挂牌企业数量和督导企业数量连续7年保持行业“双第一”，累计推荐432家企业挂牌，持续督导705家，市占率11.83%，其中创新层企业240家，市占率10.45% [3] - **北交所保荐位居前列**：累计保荐北交所上市企业14家，位居行业第五，募集资金28.69亿元，其中“专精特新”企业占比超九成，2025年完成市场首单北交所定向可转债 [4] - **做市与战略配售领先**：新三板做市业务持续领跑，连续3年获评“年度优秀做市商”，累计参与57家北交所企业战略配售，参与数量位列证券行业首位 [4] - **构建全生命周期服务体系**：针对科技型中小企业构建覆盖全生命周期的综合金融服务体系 [2] 业务能力与市场地位 - **投行业务实现突破**：2023年保荐国际复材在创业板上市，2024年保荐中创股份在科创板上市，实现创业板、科创板领域零的突破，保荐业务实现证券交易所全覆盖 [4] - **科创投资规模显著**：子公司开源思创在管基金16只、总规模45.69亿元，累计投资项目87笔，投资金额13.04亿元，全部投向战略性新兴产业，其中“专精特新”企业占比77% [5] - **研究能力行业领先**：成立行业首个北交所研究中心，累计发布北交所、新三板研报1595篇，连续3年荣获新财富“最佳北交所公司研究团队”第一名 [5] 扎根陕西：区域资本市场服务领先 - **科技金融落地实践**：2025年发行首单3亿元科创债，全部用于支持科技创新，子公司开源思创省内在管基金6只，规模20.10亿元 [7] - **本土投行服务领先**：累计推荐18家陕企在新三板挂牌，持续督导陕企38家，占比33.04%，排名陕西首位，累计保荐2家陕企在北交所过会 [7] - **债券承销优势明显**：“十四五”期间为省内企业发行债券1517.32亿元、ABS产品157.15亿元，承销规模排名稳居优势地位，助力企业融资成本累计降幅近40%，加权利率降至3.05% [8][9] - **财富管理份额跃升**：2025年11月末股基交易量达2.44万亿元，同比增长105%，市场份额跃居陕西首位，达到17%，金融产品销售及保有规模均突破130亿元 [9] 融入股东：产融协同发展 - **深度服务主要股东陕煤集团**：“十四五”期间协助陕煤集团申报获批670亿元小公募公司债和50亿元企业债，并发行27只债券，规模635亿元，发行利率屡创新低 [12] - **提供全方位资本服务**：服务北元化工IPO上市，分销规模3.67亿元，并为股东单位提供资产管理、创新投资及行业研究等服务，研究业务已提供71期次煤炭、煤化工行业观察材料 [12] - **拓展其他股东服务**：服务陕财投发行20亿元科创债，创全国同期限私募债利率新低，与股东发起设立3只股权投资基金，总规模超过13亿元，已投37个项目 [13] 经营成果与展望 - **“十四五”期间经营成效显著**：总资产、净资产分别是“十四五”初的3倍和2倍，收入、利润排名较2020年末分别提升7位和10位，稳居行业前三分之一序列 [13] - **获得多项荣誉**：成为全省唯一同时入选国务院国资委“公司治理示范企业”“双百企业”的公司，荣获“陕西省先进集体”称号，连续两年获评“金融机构支持陕西经济发展先进单位” [13] - **未来发展规划**：展望“十五五”，公司将聚焦主责主业，打造更高水平的特色投行、科创投行、本土投行 [14]

文章核心观点 - 煤炭行业反内卷趋势未变 4季度业绩仍有改善预期 若价格长期高位运行 26年业绩仍具备修复空间 股价下跌强化红利价值 可逢低配置 [1] 进口煤量价分析 - 1-11月累计进口煤量增速为-12.0% 累计进口量仍呈收缩趋势 [1] - 11月进口煤同比降19.88% 环比增5.53% 进口煤当月同比连续9个月保持负增速 [1] - 11月全煤种进口价格实现73美元/吨 同比回落 环比增1.42美元/吨 [1] - 分煤种看 11月四大煤种进口量均环比正增 其中无烟煤环比增速较快 [1] - 分煤种看 全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降 但11月当月各煤种价格均环比增加 其中动力煤环比涨幅相对更大 [1] 进口煤来源结构 - 11月动力煤环比小幅增量主要因蒙古和俄罗斯进口量增加 [1] - 11月炼焦煤环比小幅增量主要由蒙古贡献 [1] - 11月褐煤环比增量主要由印度尼西亚贡献 [1] - 11月无烟煤环比增量主要来自俄罗斯 [1] 11月“量减价增”现象解读 - 11月国内进口煤呈现“量减价增”特征 过去几年11月是进口旺季 但2025年11月进口同比大幅回落 环比增幅有限 [2] - 11月进口煤价格环比提升 存在海外供需收紧的可能 [2] - 11月国内煤炭价格环比涨幅显著高于海外 推测国内煤价上涨或更多依赖于国内电煤的强制补库 而补库供应更多依赖国内 因此尚无法确认海外供需收紧 [2] 未来印尼进口煤预期 - 印尼财政部长证实政府计划于明年起征收煤炭出口关税 预计税率在1-5%之间 [3] - 考虑到印尼存在政策收紧预期 未来印尼煤对华出口或存在减量预期 [3]

投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲掘豢秃腺ኗ圆膏ᠲ 免责声明 申厅宏源证券 星期二 12月 ECHHE 30 DIR 36 LAND 今日申.0 今日中签缴 .. 1 今日上 .. 今日无新股新债 ...

公司核心人事变动 - 英大证券完成新一轮换帅 段光明于2025年8月辞去董事等职务[2] - 马晓燕于次月接替段光明 正式出任英大证券董事长[3] - 新任董事长马晓燕现年56岁 为国网系资深管理者 拥有财务管理及企业运营经验[4][5] 公司背景与股权结构 - 英大证券前身为蔚深证券 2006年由国家电网全面重组更名[5] - 2020年国家电网金融资产重组后 国家电网通过上市公司国网英大持有英大证券100%股权[5] - 公司为全牌照综合性券商 在全国设有28家分支机构 并全资控股英大期货及英大证券投资两家子公司[6] 重大资产出售决策 - 新任董事长马晓燕上任后 首要举措为出售期货业务[8] - 英大证券拟以11.29亿元价格向中油资本出售其持有的英大期货100%股权 交易溢价8.31%[8] - 出售目的为聚焦主营业务、优化业务结构、增加现金流入以支持战略转型[11] 被出售资产（英大期货）财务表现 - 英大期货注册资本6.58亿元 截至2025年一季度末净资产账面价值为10.43亿元[9][10] - 2025年1-3月 英大期货营业收入为1922万元 净利润为-1043万元 处于亏损状态[10] - 2024年全年 英大期货营业收入为1.01亿元 净利润为123万元[10] - 截至2025年3月31日 英大期货资产总额为30.42亿元 负债总额为19.98亿元 净资产为10.44亿元[11] 公司当前经营挑战 - **增收问题**：2025年上半年 英大证券营业总收入为3.89亿元（含期货） 同比下降3.72% 呈现“增利不增收”局面[13][15] - **合规管控问题**：2025年9月30日 深圳证监局因员工管理不到位、新媒体管理内控不完善等问题对英大证券采取责令改正措施[16] - 期货经纪业务表现不佳：2025年上半年期货经纪业务手续费收入0.35亿元 同比下降36.27% 日均客户权益19.42亿元 同比下降11.96%[12] 公司未来战略重点 - 新任董事长马晓燕将把关注点放在“破局增收”与“合规筑基”上[16] - 通过出售英大期货股权 公司旨在集中资源进一步拓展转型业务[11]

华夏基金管理有限公司业务公告汇总 - 公司旗下部分深交所ETF自2025年12月25日起新增东方证券股份有限公司为申购赎回代办证券公司 [1] - 公司旗下部分上交所ETF自2025年12月25日起新增中国银河证券股份有限公司为申购赎回代办证券公司 [3] - 投资者可自指定日期起在新增证券公司办理对应基金的申购、赎回等业务 [1][3] 华夏中证智选1000成长创新策略ETF持有人大会情况 - 公司于2025年11月21日以通讯方式召开基金份额持有人大会，审议基金持续运作议案 [5] - 会议表决票收取时间为2025年11月28日至2025年12月23日17:00，计票时间为2025年12月24日 [5] - 根据计票结果，参与表决的基金份额未达到权益登记日基金总份额的二分之一以上，大会未达到召开条件 [6] - 本次大会产生的公证费人民币1万元及律师费人民币2万元由基金管理人承担 [6] - 基金管理人将就同一议案重新召集基金份额持有人大会，此前有效表决票及授权在符合条件时依然有效 [6] 华夏大盘精选证券投资基金业务调整 - 为保护现有持有人利益及保障基金平稳运作，公司决定自2025年12月25日起调整该基金申购及转换转入业务上限 [7] - 调整后，单个投资人单日累计申购及转换转入申请A类或C类基金份额的合计金额各类别均不得超过人民币100万元 [7] - 如申请金额超过限制，基金有权部分或全部拒绝，B类基金份额业务状态保持不变 [7] 旗下基金参与关联方承销证券申购 - 公司旗下部分公募基金参与了上海誉帆环境科技股份有限公司首次公开发行人民币普通股（A股）的申购 [9] - 誉帆科技本次发行价格为人民币22.29元/股，其保荐人（联席主承销商）中信证券股份有限公司为公司控股股东 [10] - 公司旗下部分公募基金参与了强一半导体（苏州）股份有限公司首次公开发行人民币普通股（A股）的申购 [9] - 强一股份本次发行价格为人民币85.09元/股，其保荐人（主承销商）中信建投证券股份有限公司为公司旗下部分基金的托管人 [10]

文章核心观点 - 广发证券持股5%以上股东辽宁成大股份有限公司已完成第二期非公开发行可交换公司债券的发行工作 本次发行规模为人民币10亿元 债券期限3年 票面利率0.01% 初始换股价格为24.58元/股 [1][2] 发行主体与相关方 - 发行主体为广发证券股份有限公司的持股5%以上股东辽宁成大股份有限公司 [1][2] - 广发证券股份有限公司作为相关上市公司 负责履行信息披露义务 [1][3] 债券发行具体条款 - 本期可交换债券简称为“25成大E2” 债券代码为“117247” [2] - 发行规模为人民币10亿元 [2] - 债券期限为3年 [2] - 票面利率为0.01% [2] - 初始换股价格为24.58元/股 [2] 换股安排 - 换股期自本期可交换公司债券发行结束之日满6个月后的第一个交易日起至债券到期日前一交易日止 [2] - 具体换股期为2026年6月30日至2028年12月28日 [2] - 如换股期起始日为法定节假日或休息日 则顺延至下一交易日 [2] 发行进程与信息披露 - 广发证券曾于2025年9月19日和11月19日分别披露了关于本次可交换债券收到深交所无异议函及办理完成部分股份担保及信托登记的公告 [1] - 本次公告为发行完成公告 [1][2] - 公司表示将根据监管规定及时披露后续进展 [3]

A股定增市场整体复苏 - 2025年A股定增市场迎来爆发式复苏，截至12月29日，155家上市公司通过定向增发募资8244.55亿元，较2024年全年2066.52亿元的规模猛增近四倍，甚至超过2022年的7804.52亿元 [1][2] - 2025年定增募资完成率高达98.81%，较2024年的86.56%大幅改善12.25个百分点，意味着大部分企业实现了全额募资 [1][3] - 市场复苏由多重利好推动：自2024年9月A股持续企稳，市场承载力提升；再融资政策转向宽松，交易所审核提速；此前积压的融资需求集中释放 [1][4] 近四年定增募资数据对比 - 2025年实际募资总额8244.55亿元，初始预计募资总额8343.63亿元，完成率98.81% [2] - 2024年实际募资总额2066.52亿元，初始预计募资总额2387.32亿元，完成率86.56% [2] - 2023年实际募资总额5082.02亿元，初始预计募资总额5661.33亿元，完成率89.77% [2] - 2022年实际募资总额7804.52亿元，初始预计募资总额8478.79亿元，完成率92.05% [2] 券商承销格局变化 - 2025年券商定增承销总额飙升至7168.90亿元，是2024年1405.66亿元（或1419.70亿元）的5倍以上 [1][6] - 中信证券以1885.63亿元承销金额稳居榜首，国泰海通（1234.12亿元）、中银证券（1164.30亿元）分列二、三位，承销金额突破千亿的券商达三家 [1][6] - 中银证券排名跃升主要得益于其在中国银行（募资1650亿元）和邮储银行（募资1300亿元）两个超大规模定增项目中担任联席主承销商且排名靠前，仅中国银行项目券商获得的承销金额就高达1071.83亿元 [7] - 中信证券包揽了2025年全部四个千亿级银行定增项目（中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行）的主承销商资格 [7] - 尽管承销金额暴涨，但2025年券商定增业务总收入仅微增0.17亿元至10.50亿元，反映行业竞争白热化 [1][8]

培训活动概况 - 为提升金融领域干部队伍专业素养并助推经济社会高质量发展 市委组织部与市政府办于12月25日至26日联合举办了全市金融干部和金融企业管理人员专业能力提升培训班 [1][6] - 培训地点位于市委党校 共有来自市、区县相关部门 国有企业 地方金融组织以及市级银行保险证券机构的骨干等**60余人**参加了此次培训 [1][6] 培训内容与目标 - 培训课程紧扣金融行业发展脉搏与实际工作需求 设置精准务实 主题鲜明 内容丰富 [3][8] - 课程内容涵盖金融政策导向 金融思维和工作能力提升 资本市场运作及金融服务实体经济等关键领域 [3][8] - 培训有效提升了参训学员的金融理论水平 并增强了其运用金融手段破解发展难题、服务实体经济的能力 [3][8] 培训效果与后续计划 - 参训学员认为此次培训是开拓视野、补齐短板、提升专业素养的宝贵机会 并表示会将所学知识转化为推动工作的具体举措 全力服务地方金融高质量发展 [5][10] - 主办方下一步将持续推动培训成果落地 为全市金融高质量发展注入强劲动力 [5][10]

文章核心观点 - 科创债ETF（551880）近10日资金净流入超47亿元，显示市场关注度提升 [1] - 科创债ETF为投资者提供了分享科创政策红利并保持相对稳健收益的新工具 [1] - 科创债ETF凭借高等级信用债底色与政策红利，成为平衡风险与收益的优质配置选择 [1] 科创债ETF的产品特性与优势 - 科创债ETF可以实现“当日申赎”和“T+0”交易，有望解决信用债流动性不足的痛点 [1] - 产品降低了债券投资门槛，有利于吸引小微机构和个人投资者更多参与科创债市场 [1] - 产品便捷提供一篮子高等级科创债，降低研究成本、解决分散投资困难 [1] 行业发展趋势与监管环境 - 今年以来信用债ETF飞速发展，科创债ETF作为重要分支板块频频受到监管直接支持 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月29日召开第三届第十六次董事会会议，审议了《关于修订公司 <第三届董事会授权决策方案> 的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为416亿元 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：证券经纪业务占比55.03%，财富管理业务占比42.03%，投资银行业务占比4.91%，资产管理业务占比1.19%，其他业务占比-3.16% [1]