集体诉讼案件基本信息 - 针对CarMax公司的集体诉讼已提起，指控其违反《1934年证券交易法》第10(b)条和第20(a)条以及美国证券交易委员会制定的10b-5规则 [1] - 集体诉讼期定义为2025年6月20日至2025年9月24日 [2] - 股东申请作为首席原告的截止日期为2026年1月2日 [2] 诉讼指控核心内容 - 公司被指控向市场发布了虚假和误导性陈述 [2] - 公司在近期增长主要由客户对关税影响车辆购买的投机行为驱动时，仍呈现过于乐观的增长前景 [2] - 基于上述事实，公司在整个集体诉讼期间内的公开声明均是虚假且在重大事项上具有误导性 [2]

公司融资与担保情况 - 公司境外全资子公司华泰国际的附属公司华泰国际财务于2020年10月27日设立本金总额最高为30亿美元的境外中期票据计划 [1] - 2025年11月10日，华泰国际财务在上述中票计划下发行四笔中期票据，每笔发行金额为0.50亿美元，总计2亿美元 [1] - 按2025年10月31日汇率（1美元=7.0880元人民币）折算，此次发行的票据担保金额共计为人民币14.18亿元 [1] - 截至公告披露日，公司及控股子公司担保总额为人民币420.87亿元，全部为对子公司提供的担保 [1] - 公司对控股子公司提供的担保总额为人民币339.41亿元，分别占公司最近一期经审计净资产的21.96%及17.71% [1] 公司财务与业务结构 - 截至发稿，华泰证券市值为2027亿元 [2] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：证券经纪业务占比43.24%，机构服务占比19.75%，其他业务占比14.23%，资产管理业务占比11.89%，其他占比11.5% [1]

会议核心观点 - 中信证券2026年资本市场年会主题为“奋进新征程” [1] - “十五五”时期中国资本市场面临的全球背景、科技趋势、制度环境将呈现新特征 [1] - 中国资本市场运行的积极动能正在不断积累 奠定低波动慢牛的基础 [5] 全球背景与格局 - 全球产业与金融格局深刻重构 有望带来外部破局的新契机 [2] - 中国制造展现出强大韧性 今年前三季度出口增长7.1% [2] - 全球新兴市场几十亿人口逐步进入工业化 将为中国企业走向全球提供坚实保障 [2] - 全球金融秩序将深刻重塑 中国资产价值的重估有望持续提速 [2] 科技趋势与影响 - 更多中国产业迎来关键突破 中国经济新旧动能转换成效显著 [1][3] - 中国资本市场的“科技叙事”正推动风险偏好的持续改善 [1][4] - 以人工智能、生物科技、量子技术等为代表的新质生产力蓬勃发展 改变了中美科技差距的传统认知 [4] - 新质生产力行业市值占比有望持续提升 例如今年A股电子行业市值规模一度超过银行业 [4] 市场结构与制度环境 - 资本市场制度包容性和适应性提升 重点体现在支持科技创新和发挥财富效应 [5] - 中国居民权益资产配置比重与发达市场相比仍有较大提升空间 [5] - 后续资本市场改革将聚焦发展直接融资 支持优质企业发行上市 并营造“长钱长投”制度环境 [5] - 市场结构将呈现趋势性转变 市场表现将与中国经济和产业的国际化更加匹配 [4]

短期融资券发行情况 - 公司于2025年8月26日发行2025年度第七期短期融资券，发行金额为人民币10亿元 [1] - 该期短期融资券票面利率为1.65%，发行期限为72天 [1] - 兑付日为2025年11月7日 [1] 短期融资券兑付情况 - 公司于2025年11月7日完成该期短期融资券本息兑付 [2] - 兑付总金额为人民币1,003,254,794.52元 [2]

核心观点 - A股上市公司正从本土化企业转型为全球敞口的跨国公司 中国资本市场正从新兴市场转型为成熟市场 A股不仅是中国的A股 也是全球的A股 [1] - “十五五”期间 中企在全球价值链分配中的位置有望进一步抬升 把份额优势转化为定价权 这是A股行情迈向“低波动慢牛”的基础 [1] 大势研判 - 展望2026年 A股全球营收敞口企业已不局限于少数公司 而是足以推动整个A股的行情 [1] - 未来A股的基本面要放在全球市场需求去看 而不是单看本土需求 [1] - 中美博弈格局决定了行情的节奏和顺畅程度 [1] 市场流动性 - 追求稳健回报的绝对收益资金持续入市 是未来资本市场增量流动性格局的核心特征 [1] - 绝对收益资金一定程度上推动了A股宽基指数波动率步入长期下行趋势 [1] - 工具型产品逐步抢占传统主观多头产品市场份额 可能会阶段性放大局部板块和主题的波动 但并不影响大局 [1] 行业配置线索 - 资源/传统制造产业提质升级 把份额优势转化为定价权和利润率持续抬升 [2] - 中企出海与全球化 大幅打开利润增长想象空间和市值天花板 [2] - AI进一步拓宽商业化应用版图 延续科技板块的趋势 并放大中国企业相对竞争优势 [2]

宏观环境与行业拐点 - 金融产业迎来周期性拐点，核心驱动力是利率单边下行周期结束 [1] - 2025年以来10年期国债利率在1.5%—2.0%区间内波动企稳，缓解了金融机构的利差损风险 [1] 保险业 - 负债端预定利率已下调至与资产收益相匹配的合理水平，行业从受损周期转向受益周期 [1] - 储蓄向保险迁移将推动新业务增长 [2] - 保险资金作为市场压舱石，将持续增配高股息金融股 [2] - 保险板块兼具业绩弹性与长期逻辑，是首推领域 [2] 证券业 - 在反内卷政策引领下，债券承销、期货经纪等领域的无序价格战得到遏制 [1] - 行业费率快速下滑趋势有望趋缓，盈利曲线得以重塑 [1] - 资本市场活跃度提升将提振券商盈利 [2] - 龙头公司与潜力中型券商值得关注 [2] 银行业 - 在央行引导降低负债成本与资产端定价下行速度放缓的双重作用下，净息差企稳格局日益明朗 [1] - 银行财富管理中收持续改善 [2] - 银行板块显示出稳固的股息回报与基本面逐步修复带来的配置价值 [2] 整体展望与策略 - 经济复苏将驱动2026年金融需求回暖 [2] - 投资策略上建议把握复苏周期中的板块轮动 [2] - 金融板块整体已步入新一轮上升周期 [2]

公司战略定位 - 在全球经济格局深刻变革和中国金融市场持续改革的背景下，公司战略性地结合全球视野与本土洞察，旨在连接国内外投资者与中国新的增长引擎 [1] - 公司认为在中国资本市场加速双向开放的进程中，投资逻辑正发生根本性转变，这为有远见的机构和个人投资者带来了历史性机遇 [2] 核心能力与研究方法 - 公司认为未来的成功关键在于准确预判政策方向、挖掘产业链价值以及有效管理风险，标志着从依赖“硬资源”向聚焦“软实力”的关键转变 [3] - 公司的核心优势之一在于其植根中国市场的深度研究能力，研究团队不仅覆盖宏观策略和传统行业，还在新能源、半导体、生物医药和人工智能等新兴领域建立了权威的分析框架 [3] - 公司通过自上而下的宏观经济分析与自下而上的公司筛选相结合，致力于提供前瞻且可操作的投资解决方案，帮助客户在日益复杂动态的市场环境中识别具有真正长期价值的资产 [4] 全周期金融服务 - 公司构建了全面的金融服务生态系统，支持企业全生命周期发展，包括孵化阶段的股权投资、成长阶段的投资银行服务以及成熟阶段的资产管理和财富规划 [5] - 公司的投资银行部门在助力科技驱动型企业于科创板和创业板等平台上市方面表现突出，帮助生产“专精特新”产品的企业与资本市场对接 [6] 数字化转型与可持续发展 - 公司积极响应金融科技浪潮，积极推进数字化转型，利用技术提升运营效率和客户体验 [7] - 公司已将ESG原则深度融入投资决策和风险管理流程，并通过引导资本流向面向未来的产业，积极支持中国的双碳目标 [7] 未来展望 - 展望未来，公司将继续利用其坚实的本土基础和日益全球化的网络，充当连接器和价值发现者，将全球资本与中国优质资产连接起来 [8] - 公司致力于与客户共同把握中国高质量发展所带来的广阔机遇 [8]

公司获奖情况 - 西部证券荣获"证券公司文化建设金牛奖"和"金牛成长投资银行团队"两项奖项 [1] - 上海证券资产管理分公司"安盈泓利6月期1号集合资产管理计划"荣获"三年期中长期纯债型金牛资管计划" [1] 奖项背景与意义 - "证券业金牛奖"是国内资本市场最具公信力和影响力的权威奖项之一 [3] - 奖项评选注重机构在服务国家战略、支持科技创新、履行社会责任以及文化建设方面的综合表现 [3] - 获奖体现了行业对西部证券业务高质量发展与文化建设深度融合成果的充分肯定 [3] 公司战略与文化 - 公司中长期战略目标是成为一流上市综合型投资银行 [5] - 公司坚持文化软实力驱动业务硬实力发展，构建文化与业务相互赋能的格局 [5] - 公司将"和合"文化理念全面融入经营管理，开展职工运动会、"和合文化"传承官选拔等特色实践活动 [5] 投资银行业务表现 - 2025年上半年成功落地多起重点并购重组及配套融资项目 [5] - 发行公司债券93只，同比增长116.28% [5] - 承销规模达394.82亿元，同比增长80.09%，市场份额稳居省内首位 [5] - 其中科技创新债券承销规模达68.94亿元 [6] 资产管理业务发展 - 资产管理业务坚持"投资资管+投行资管"双轮驱动 [6] - 积极进行多资产多策略研究及多元化产品布局 [6] - 2025年上半年资管业务产品发行数量和规模均较去年同期大幅增长 [6] 未来发展规划 - 公司将持续坚持文化软实力与业务硬实力协同发展 [6] - 在战略层面抓好文化与业务的融合协同，在执行层面抓好文化理念在各业务条线的深化落实 [6]

资产配置框架 - 采用由战略性资产配置、战术性资产配置和重大事件审议调整构成的“全天候”大类资产配置框架 [1] - 战略性资产配置用于分散宏观风险并设定长期基准比例，战术性资产配置通过定量方法调整权重以提升收益 [1] - 最终结合重大事件的主观审议对量化结果进行校正与补充 [1] 核心观点与11月配置建议 - AI产业趋势预期博弈可能阶段性加剧全球权益市场波动，中国权益资产和工业商品或有表现机会 [1] - 建议11月超配中国AH股与工业商品 [1] - 整体建议权益配置权重为45.00%，债券配置权重为45.00%，商品配置权重为10.00% [1] 中国权益资产（A/H股） - 对11月中国权益资产相对乐观，建议超配A股（8.50%）和港股（8.50%） [2] - 中美双边关系边际改善有利于中国资产表现，国内金融条件稳定且财政与货币具备宽松储备 [2] - 中国“转型牛”内部的确定性趋势正在形成，包括转型节奏加快、无风险收益下沉及资本市场改革 [2] 其他地区权益资产 - 建议标配美股（15.00%）、欧股（5.00%）和日股（5.00%） [2] - 建议低配印股（3.00%） [2] 债券资产 - 对债券资产相对中性，建议配置权重为45% [3] - 建议标配长久期国债（10.00%）、短久期国债（12.50%）、长久期美债（10.00%）和短久期美债（12.50%） [3] - 不平衡的信贷供需与充裕流动性对债市有支撑，国内利率或高位宽幅震荡 [3] 大宗商品 - 对大宗商品中性偏乐观，建议商品配置权重为10.00% [3] - 建议标配黄金（5.00%），低配原油（1.25%），超配工业商品（3.75%） [3] - 以铜为代表的工业金属或因供需不平衡存在表现机会，AI算力扩张与电网现代化带来新增结构性需求 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 债券ETF市场净流入增幅边际收窄，增量主要来自利率债ETF；各类债券ETF在份额、净值、资金净流入等方面表现分化，如利率债类、信用债类ETF份额流入边际改善，可转债ETF份额大幅流出等 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 各类债券ETF资金净流入情况 - 整体净流入增幅边际收窄，增量主要来自利率债ETF，上周利率债类、信用债类、可转债类ETF净流入资金分别为49.14亿元、13.94亿元、 - 15.74亿元，债券ETF市场合计净流入47.34亿元 [4][7] - 截至2025年11月7日，债券ETF基金规模7061.21亿元，较前周收盘+0.87%，较年初+292.79%，在全市场ETF规模中占比12.28%，环比前周末+1bp [7] - 国债类ETF净流入领跑，短融、地方债类ETF增长延续，可转债类、科创债、基准做市信用债ETF净流入资金为负 [7] 各类债券ETF份额走势 - 利率债类、信用债类ETF份额流入边际改善，地方债类ETF陡峭增长 [4][21] - 截至2025年11月7日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较前周收盘分别变化22.53百万份、 - 0.08百万份、19.41百万份、35.81百万份、 - 116.90百万份，债券类ETF合计变化 - 39.22百万份 [4][21] 主要债券ETF份额及净值走势 - 可转债ETF份额大幅流出，30年国债ETF、政金债券ETF、5年地债ETF、城投债ETF、可转债ETF份额较前周收盘分别变化11.78百万份、 - 0.06百万份、无变化、27.80百万份、 - 99.70百万份 [4][24] - 净值表现分化，部分利率债类ETF转跌，截至2025年11月7日收盘，30年国债ETF、政金债券ETF、5年地债ETF、城投债ETF和可转债ETF净值较前周收盘分别变化 - 0.37%、 - 0.10%、0.06%、0.06%、0.85% [4][27] 基准做市信用债ETF份额及净值走势 - 份额无明显变化，部分产品遭小幅流出，截至2025年11月7日收盘，8只信用债ETF部分份额较前周收盘有不同程度减少 [30] - 净值上行动能转弱，截至2025年11月7日收盘，8只信用债ETF净值较前周收盘变化在0.03% - 0.06%之间，周尾净值存在掉转势头，增长动能减弱 [33] 科创债ETF份额及净值走势 - 上周科创债ETF份额跌多增少，现存24只科创债ETF上周份额净流入为 - 10.56百万份，份额较前周 - 0.42% [36] - 净值较前周收盘价高，但周内呈现“倒U”走势，第一批、第二批科创债ETF净值平均数较前周收盘分别+0.05%、+0.03%，周末净值走势回落 [37] 单只债券ETF市场表现情况 - 0 - 4地债ETF净流入连续两周领先，转债类净值领涨，可转债ETF、上证可转债ETF净值涨幅居前，分别+0.85%、+0.83% [40] - 升贴水率方面，30年国债ETF、30年国债ETF博时、基准国债ETF升水率领先，分别为0.08%、0.07%、0.02% [40] - 规模变动上，短融ETF（+25.53亿元）、0 - 4地债ETF（+21.00亿元）、30年国债ETF（+14.13亿元）净流入金额排名前三，可转债ETF上周净流出金额显著高于其余产品，为 - 13.53亿元 [40]