酒论坛反馈：需求已见底，重视产业链路重构。白酒渠道反馈：双节动销符合预期，后续需求或持续承压。南京市场草根调研反馈：终端延续低库存运 营，价格带表现分化。糖酒会酒店展反馈：白酒：持续出清，人流平淡；啤酒：茶与果味精酿依然是主流。 （1）白酒方面：白酒历经四年调整期，2025年有望迎来"估值+业绩"双底，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现。看好行业出清后需求 面的恢复。（2）大众品方面：大众品行业渠道变革，消费者追求"性价比+高价值"。我国大众品企业需关注性价比、健康、便捷、功能等需求，产品力强 的细分赛道龙头有望受益。此外，大众品龙头出海亦存在发展机遇。 摘 要 微酒论坛反馈：（1）预计中秋白酒销售金额同比下滑25%，其中百元以上价格带同比下滑27%，中低档产品同比下滑不到10%。（2）本轮调整不是周 期，而是新的时代。当前消费者需求已经稳住，预计未来行业产销量会继续下跌但幅度非常有限。消费场景已被抑制到超跌程度，目前是冰点时期，预计 未来需求会修复但力度待观察。（3）未来产业链路重构将从"以酒厂为中心"转向"以消费者为中心"，链路成本收益将被重构。 白酒渠道&终端跟踪反馈：（1）多地经销商调研 ...

智通财经记者 | 张蕊 智通财经编辑 | 任雪松 智通财经注意到，吴其融早在去年已进入华致酒行董事会，这意味着吴其融或将同时执掌两家上市公司 的重要职务。企业的代际交接与整体战略转型同步进入调整深水区。 高层人力调整背后，是珍酒李渡面临的实实在在的业绩压力。今年珍酒李渡交出了自2023年上市后首份 营收、净利双下滑的中报。报告期内，公司实现营收24.97亿元，同比下滑39.6%；归母净利润5.75亿 元，同比减少23.5%。财报显示，2024年上半年，公司发生以权益结算的股权激励费用2.66亿元，而 2025年同期仅为3843万元，减少了2.28亿元，考虑到这一变量因素，实际盈利下滑幅度还要更高。 10月13日，珍酒李渡集团发布的一则人事任命公告，将大家的视线又引至这家正处于密集调整中的公 司。据珍酒李渡发布的公告显示，汤向阳接替颜涛成为公司新任首席执行官，任期为3年，年薪及酌情 花红合计共500万元。资料显示，汤向阳自1989年加入珍酒李渡，是一位名副其实的"老将"。 颜涛在珍酒李渡担任高管近20年，2024年以1538.8万元的年薪成为白酒行业"最贵CEO"。据公告，颜涛 将继续以执行董事兼董事会副主席身 ...

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 市场情绪边际回暖，关注三季报业绩反馈[1][6][51] - 食品饮料行业指数在报告期内上涨2.26%，跑赢沪深300指数约2.74个百分点，板块涨幅位居申万一级行业第七位[6][13] - 行业当前估值低于近五年中枢，SW食品饮料行业整体PE（TTM）约21.22倍，低于近五年均值水平（33倍）；相对沪深300 PE为1.56倍，低于近五年相对估值中枢（2.7倍）[21] 行情回顾总结 - 报告期内（2025年10月9日-2025年10月16日），SW食品饮料行业指数整体上涨2.26%[6][13] - 多数细分板块跑赢沪深300指数，其中其他酒类板块上涨5.69%，涨幅最大；软饮料板块下跌1.17%，跌幅最大[6][14] - 行业内约69%的个股录得正收益，会稽山（+21.10%）、巴比食品（+11.73%）、妙可蓝多（+9.19%）涨幅居前；金字火腿（-9.00%）、欢乐家（-6.49%）、千味央厨（-5.52%）跌幅居前[18] 行业重要数据跟踪总结 白酒板块 - 飞天茅台2025年散装批价维持不变，10月16日为1760元/瓶；八代普五批价与国窖1573批价均上涨10元/瓶，10月16日均报850元/瓶[24] 调味品板块 - 上游原材料价格表现分化：10月16日豆粕市场价为3010.00元/吨，较10月2日增加22.00元/吨；白砂糖市场价为5790.00元/吨，较9月30日增加10.00元/吨；玻璃现货价为15.70元/平方米，较9月30日增加0.10元/平方米，月环比增长12.14%[27] 啤酒板块 - 主要成本项价格普遍上涨：10月16日大麦均价为2232.50元/吨，较9月30日增加2.50元/吨；铝锭现货均价为20840.00元/吨，较9月30日增加230.00元/吨；瓦楞纸出厂价为3565.00元/吨，较9月30日增加75.00元/吨，月环比增长5.16%[32] 乳品板块 - 生鲜乳价格维持稳定，10月10日均价为3.04元/公斤，与10月3日持平[39] 肉制品板块 - 猪肉价格下降，10月16日猪肉平均批发价为18.02元/公斤，较9月30日下降1.29元/公斤，月环比下降9.36%；截至2025年6月，生猪存栏约4.24亿头，同比增长2.20%[41] 行业重要新闻总结 - 2025年1-8月江苏省规模以上企业白酒产量同比下降17.6%[44] - 9月全国白酒环比价格总指数下跌0.37%，但定基价格总指数上涨7.33%[45] - 抖音酒水品类9月销售热度环比增长58%[46] - 10月上旬全国白酒环比价格总指数微涨0.02%，定基总指数上涨7.61%[47] 上市公司重要公告总结 - 五粮液集团公司于2025年4月9日至9月30日期间累计增持公司股份627.33万股，占公司总股本0.16%，增持金额为80003.63万元[49] - 洽洽食品截至2025年9月30日回购公司股份105.52万股，占公司总股本0.209%，成交总金额为2765.99万元[50] 行业周观点与投资建议总结 - 白酒板块：政商务宴请消费场景承压，行业加速出清，中秋国庆双节动销平淡，短期基本面仍有压力；建议关注贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒等[6][51] - 大众品板块：各子板块业绩延续分化，建议关注与餐饮供应链相关、高景气、受益于政策催化的板块；乳品需求有望受《育儿补贴制度实施方案》提振；建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、东鹏饮料等[6][51] - 报告列出了建议关注标的及其推荐理由，例如贵州茅台（经营任务顺利完成、优化产品与渠道结构、高分红回购）、海天味业（改革成效渐显、消费复苏带动需求、员工持股计划）、青岛啤酒（产品组合发展推动营收增长、成本红利释放利润增长）等[52][54]

尽管南方还没能成功入秋，但秋季好物已经陆续上市。近日，盒马推出了一款桂花砂糖橘风味鲜啤酒，一经上市便成为 社交平台上的"宠儿"。盒马数据显示，在"十一"期间，以柠香单丛、桂花砂糖橘为代表的"小甜水"风味精酿表现亮眼， 周环比增长超70%。今年截至目前，精酿鲜啤销售同比增长52%，仍然保持较高的增长水平。 上述负责人介绍，盒马在过去5年的时间里，将精酿啤酒搬上零售货架，并通过供应链的优化整合把精酿啤酒的价格"打 下来"。在此基础上，逐步形成了季节限定风味、入门款的基础单品以及进阶款的IPA系列商品线，满足不同的精酿消费 需求。 差异化的商品布局也让盒马收获了来自消费市场的认可。近日《第一财经》杂志发布的2025年"金字招牌公司人品牌偏好 度调查"显示，盒马位列最受欢迎的"啤酒和预调酒"榜单第五名，是唯一上榜的商超品牌，多口味的自营精酿，满足消费 者越来越精细的需求是盒马的上榜理由。 推出季节限定口味是盒马精酿的特色之一。盒马精酿研发采购负责人表示，盒马从2021年起就开始将精酿鲜啤与时令水 果结合，推出季节限定口味，目的就是为了迎合年轻消费群体的需求。这种尝试成功拉动了精酿鲜啤的用户增长。 去年起，盒马开辟了中 ...

收购交易核心细节 - 蜜雪冰城以合计2.97亿元人民币收购鲜啤福鹿家53%股权，实现绝对控股[1][2] - 交易采用增资2.856亿元认购51%新股及1120万元受让2%老股的形式完成[2] - 收购估值略高于独立第三方评估的2.447亿元至2.766亿元区间上限，收购市盈率约523倍，市净率约29倍，显著高于A/H股啤酒板块平均市盈率不足30倍及市净率约2.5倍的水平[2] - 交易完成后，福鹿家原实际控制人田海霞（蜜雪集团CEO张红甫妻子）直接持股降至29.43%，其直接及间接持股总估值约2.2亿元，整体投资回报约8.2倍[1][4] 福鹿家业务概况 - 福鹿家品牌定位现打鲜啤，采用加盟模式，截至2025年8月31日已在全国28个省市布局约1200家门店[8] - 品牌定价策略与蜜雪冰城相似，主打产品如国标鲜啤售价5.9元/斤（500ml），风味款价格区间为6.9-9.9元，门店SKU约16个，涵盖鲜啤、罐装啤酒及小食等[7] - 公司2023年亏损152.77万元，2024年实现盈利107.09万元，在收购时点扭亏为盈[13] - 在经营上与蜜雪冰城存在关联，包括共用办公地址、使用其联合供应链冷链配送，并在招商宣传中暗示兄弟品牌关系[9] 蜜雪冰城战略动机 - 此次收购是蜜雪冰城在今年3月上市后的首次重大收购，正式进军现打鲜啤赛道，寻求茶饮之外的“第二增长曲线”[1][13] - 公司可依托自身五大生产基地、覆盖全国的物流网络及智慧冷链系统，为福鹿家降低生产成本，并将鲜啤运输损耗率从行业平均的8%降至3%以内，发挥供应链协同优势[12] - 收购背景是茶饮市场增速放缓（预计2025年新茶饮市场规模增速从2023年的44.3%放缓至12.4%），而精酿啤酒市场预计2025年规模逼近千亿，年复合增长率超30%，鲜啤市场规模预计突破800亿元，未来五年年复合增长率12%至15%[13] - 啤酒业务也可能成为蜜雪冰城海外扩张的新抓手，特别是在其已布局的、啤酒消费基数庞大的东南亚市场[14] 行业挑战与竞争 - 鲜啤消费具有时段性（集中在17点至24点）和场景依赖性，与茶饮的全时段消费属性不同，存在运营切换挑战及对家庭客群的潜在影响[15] - 鲜啤品质高度依赖本地化运营和供应链精细化管理，在向5000家至1万家门店规模扩张时，保证偏远地区门店品质是一大考验[15] - 现打鲜啤赛道已有泰山精酿、失眠企鹅等玩家，华润雪花、青岛啤酒等传统巨头也通过便利店小瓶装、商场鲜啤站等形式渗透市场，竞争激烈[15]

行业整体表现 - 双节消费数据显示餐饮行业正逐步复苏，带动产业链回暖 [1] - 假期前四天餐饮销售额实现增长，日均人员流动量超预期 [1] - 板块景气度中，零食延续高位，调味品等餐饮相关品类动销改善 [1] - 板块近期上涨得益于“零食景气+餐饮复苏”主线 [1] - 市场对消费复苏的信心增强，推动了食品饮料板块的整体表现 [1] 零食板块 - 零食板块景气度延续，表现最为亮眼 [1] - 部分公司受益于双节礼赠场景销售良好，传统渠道增长平稳 [1] - 量贩零食店在假期客流量旺盛，显示出强劲的渠道活力与消费需求 [1] - 量贩零食店成为板块增长的重要驱动力 [1] - 零食板块的高景气度得到数据验证 [1] 餐饮供应链 - 餐饮链复苏迹象明显，调味品改善显著 [1] - 经历暑期低迷后，九月及双节期间随餐饮回暖，调味品动销好转，略超预期 [1] - 速冻食品的B端需求也同步略有恢复，体现了餐饮复苏对上游产业的传导效应 [1] - 餐饮的持续改善提振了调味品、啤酒等子板块预期 [1] 资金与估值 - 食品饮料ETF(515170)持续获得大资金青睐，近5个交易日合计“吸金”超11亿元 [1] - 从估值方面来看，食品饮料板块估值仍处低位 [1] - 当前或为较好配置时机 [1]

蜜雪冰城收购福鹿家战略布局 - 蜜雪冰城以2.97亿元收购鲜啤连锁品牌福鹿家53%股权，业务从茶饮、咖啡扩展至现打鲜啤[1] - 福鹿家成立于2021年，2023年5月开放加盟，门店数量已突破1200家，覆盖中国28个省份，2024年实现107万元税后利润并盈利[1] - 福鹿家实控人为蜜雪冰城创始人张红超弟弟的配偶田海霞，与蜜雪冰城在供应链、选址、加盟商方面存在隐形支持关系[1] 福鹿家产品定位与定价策略 - 产品价格区间为5.9元至14.9元，最便宜的福鹿鲜啤5.9元/杯，区域限定款最贵14.9元/杯[2] - 用户定位为“成年人的奶茶”，针对熟龄人群，与蜜雪冰城年轻人群形成互补，完善奶茶、冰淇淋、咖啡核心产品矩阵[4] - 产品酒精度数普遍不高，从2.3度到5度，分为鲜啤、茶啤、奶啤和果啤，果啤和奶啤专为年轻女性消费者设计[15] 蜜雪冰城增长瓶颈与品类拓展逻辑 - 蜜雪冰城中国内地门店数量已达4万多家，机构预估最大开店数量在5万左右，最乐观到7万，面临增长天花板[5] - 啤酒品类可拉新奶茶难触及的人群，服务晚间时段，复用以往拓店资源，是理想的拓展方向[5] - 投资福鹿家是为把握现打鲜啤行业发展机遇，布局增长中的年轻人饮品市场[6] 现打鲜啤市场规模与竞争格局 - 中国精酿啤酒市场规模2024年突破800亿元，同比增幅30%，但蜜雪冰城去年营收接近250亿元，精酿天花板相对较低[7] - 低度酒市场规模2024年增至570亿元，预计2025年突破742亿元，年复合增长率超过30%[8] - 低度酒市场18-26岁消费者占比41%，40岁以下人群占比达76.4%，形成约4.9亿人的消费市场[9] 供应链协同与成本优化 - 福鹿家已建立万吨级自建工厂及全国冷鲜运输网络，实现0–8℃配送锁鲜[13] - 收购后蜜雪冰城可将麦芽、啤酒花等原料纳入现有采购体系分摊成本，预计物流成本下降15%–20%[14] - 鲜啤可集中生产后用20L钢罐配送，冷藏条件下未开封桶装鲜啤保质期可达几个月，非必须采用精酿的艾尔工艺[11][12] 门店扩张目标与加盟体系 - 蜜雪冰城目标2026年福鹿家门店数量翻倍至2500家，依托成熟选址、培训和营销系统[20] - 双方协同方向包括供应链协同、品牌运营协同及加盟体系协同[21] - 蜜雪冰城上半年现金及现金等价物、定期存款合计176.12亿元，较2024年末增长58.5%，可支撑扩张[21] 鲜啤行业模式对比与挑战 - 福鹿家门店数量已超1200家，远超海伦司的不到600家，规避了低客单价产品同时打造社交空间导致的盈利难题[19] - 对比品牌“鲜啤30公里”2024年鲜啤业务亏损7500多万，直营模式跑不通后转向承包制及加盟，单店日销售仅30单左右[24][25] - 福鹿家产品价格普遍10元以内，客单价远低于“鲜啤30公里”，需更高日单量才能盈利，单店模型是否跑通尚不确定[31] 消费场景与市场教育挑战 - 啤酒需社交、餐饮等场景，与工作场合互斥，福鹿家难以像奶茶一样进入办公室、教室，限制门店点位需依托景区、餐饮[31] - 喝一瓶600ml的5度啤酒可能达酒驾标准，消费时段集中在晚间，对单店全日订单流量及营收模型提出挑战[31] - 蜜雪冰城需重新塑造消费心智，将鲜啤奶茶化，改造成功则可能开辟下一个万店赛道，但增长潜力可能有限[31]

南向资金持股动态 - 截至2025年10月16日，南向资金持有北京控股2.59亿股，占公司已发行普通股的20.54% [1] - 近5个交易日中，南向资金有4天增持北京控股，累计净增持91.35万股 [1] - 近20个交易日中，南向资金有13天增持北京控股，累计净增持106.98万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025年10月16日，南向资金增持北京控股37.85万股，持股变动幅度为0.15% [2] - 2025年10月15日，南向资金增持北京控股35.95万股，持股变动幅度为0.14% [2] - 2025年10月14日，南向资金增持北京控股25.15万股，持股变动幅度为0.10% [2] - 2025年10月13日，南向资金增持北京控股5.65万股，持股变动幅度为0.02% [2] - 2025年10月3日，南向资金减持北京控股13.25万股，持股变动幅度为-0.05% [2] 公司业务概览 - 公司是一家主要从事燃气业务的投资控股公司，通过五个分部运营业务 [2] - 燃气业务分部分销及销售管道天然气、燃气相关设备，并生产销售石油及天然气 [2] - 水务业务分部从事污水及自来水处理厂建设、供水以及提供咨询服务 [2] - 环境业务分部提供废物焚烧厂建设及废物处理服务，并销售电力、蒸汽及热能 [2] - 啤酒业务分部生产、分销及销售啤酒产品，其他业务分部提供顾问服务及从事物业投资 [2]

公司战略与市场定位 - 中国是公司在亚洲最大的市场，公司对中国未来充满信心并坚持长期投资 [1] - 公司在中国市场坚持“在中国、为中国”的长期战略主张 [7] - 公司在中国已布局近30家啤酒厂，拥有超过50个品牌 [7] 上海市场机遇与投资 - 公司认为上海具备高效城市管理、完善基础设施，是极具吸引力的旅游城市 [1] - 公司计划持续在上海投资，引入更多创新产品和活动，包括全球顶级电子音乐节“明日世界”将于11月首度登陆上海 [1][3] - 公司将上海视为重要投资地，积极引入包括世界杯在内的更多国际化IP，以激发上海文化消费潜能 [6] 夜间经济洞察与数据 - 全球接近60%的消费活动发生在晚上6点之后 [5] - 夜间经济健康活跃的城市，其GDP增长率接近4% [5] - 2024年上海夜间活跃出行人次达403万次，夜间灯光覆盖全市75%面积，夜间经济综合指数全国第一 [5] - 2025年上半年上海夜间消费总额突破880亿元人民币，同比增长3.3% [5] 行业市场潜力 - 全球每售出4瓶啤酒，就有1瓶由中国消费者消费，显示中国啤酒产业潜力巨大 [7] - 中国夜间经济的蓬勃发展为公司带来了更广阔的发展空间 [7] - 中国市场多样的消费业态使公司与夜间消费深度契合的公司更有信心深耕中国市场 [6]

证券之星消息，10月16日非白酒板块较上一交易日上涨0.29%，古越龙山领涨。当日上证指数报收于 3916.23，上涨0.1%。深证成指报收于13086.41，下跌0.25%。非白酒板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000752 | ST西发 | 11.34 | -2.16% | 5.88万 | 6853.05万 | | 603779 | 威龙股份 | 6.91 | -1.14% | 3.87万 | 2681.61万 | | 000729 | 咸京啤酒 | 12.70 | -0.70% | 22.35万 | 2.85 Z | | 000929 | *ST兰黄 | 8.11 | -0.37% | 7887.0 | 642.52万 | | 002461 | 珠江啤酒 | 10.34 | -0.29% | 8.23万 | 8518.53万 | | 000869 | 张 裕A | 21.88 | -0.14% | 1.14万 | 2497.69万 | | 600600 ...