啤酒行业产量数据 - 2025年7月中国啤酒产量374万千升 同比增长1.9% [1] - 2025年1-7月啤酒累计产量2327万千升 累计增长0.6% [1] 相关上市企业 - 珠江啤酒（002461） [1] - 重庆啤酒（600132） [1] - 燕京啤酒（000729） [1] - 兰州黄河（000929） [1] - 惠泉啤酒（600573） [1] 行业研究报告 - 智研咨询发布《2025-2031年中国无醇啤酒行业市场行情动态及竞争战略分析报告》 [1]

白酒行业整体表现 - 2025年上半年A股20家白酒上市公司营收合计2415.08亿元 同比下降0.9% 归母净利润合计945.61亿元 同比下降1.2% [1] - 仅6家企业营收实现正增长 其中贵州茅台以911亿元营收及9%增速领跑 14家企业营收下滑 5家企业降幅超20% [2] - 仅7家企业净利润正增长 4家企业净利润降幅超50% 金种子酒净利润同比下降751% 亏损7220万元 行业出现13家企业营收净利润"双降" [2][3] 头部企业与区域酒企分化 - 贵州茅台、山西汾酒、五粮液等头部企业保持增长 区域名酒如迎驾贡酒、口子窖、今世缘等抗风险能力不足 [2][3] - *ST岩石营收同比下降85%至2825万元 亏损6777万元 虽净利润增速12%但实际为亏损收窄 [2] - 行业集中度较高 头部酒企可能带动回暖 但深度调整阶段洗牌加速 [3] 其他酒类板块表现 - 啤酒板块7家企业中5家营收正增长 青岛啤酒营收超200亿元 净利润39亿元创纪录 燕京啤酒净利润增速达45% [5] - 黄酒企业古越龙山、会稽山营收均超8亿元 净利润超9000万元 金枫酒业营收仅2亿元且亏损714万元 [6] - 葡萄酒及预调酒板块中 张裕A与百润股份营收均接近15亿元 百润股份净利润3.89亿元领先 但两者营收同比下滑 [5][6] 行业跨界融合趋势 - 白酒企业推出低度化产品（如古井贡酒轻度古20、五粮液29°产品）及小规格包装 瞄准年轻消费群体 [7] - 华润啤酒白酒业务营收7.81亿元 旗下拥有金种子、景芝等白酒品牌 推行"啤白双向赋能"策略 [9] - 五粮液推出"风火轮"精酿啤酒 青岛啤酒以6.65亿元收购即墨黄酒 进入黄酒市场 [9] 行业结构性变化 - 酒饮市场呈现年轻化、低度化趋势 消费场景重构 混业经营模式逐渐普及 [1][9] - 其他酒类板块规模较小 9家企业合计营收53亿元 净利润7亿元 相当于单一中型酒企规模 [6] - 啤酒、黄酒等通过年轻化营销实现错位竞争 但整体规模与白酒差距显著 [4][6]

日本经济新闻对71个品类进行了调查，美国在27个品类市场份额排在第一。中国在18个品类排在第一， 去年为17个。虽然有15个品类中国企业的份额出现下滑，但中国企业扩大份额的品类达到24个…… 日本经济新闻对2024年主要产品和服务的全球市场份额进行调查后发现，在摄像头及家电等占整体20% 的15个品类中，中国企业的份额出现下滑。虽然中国企业在纯电动汽车（EV）及智能手机方面仍保持 了高份额，但美国政府正在通过管制及关税加大施压力度。在内需随着房地产泡沫破裂而持续低迷的情 况下，中国企业的竞争力显露出颓势。 此次以世界经济活动中重要的最终产品和服务等71个品类为对象，调查了排名前5家企业的份额。其 中，2024年中国企业在15个品类中份额缩小，相较于2023年（13个品类）出现增加。 引人注目的是受美国对华管制的品类。美国政府出于对国家安全等方面的担忧，收紧了管制措施，将中 国通信相关企业排除在了本国基础设施领域之外。 之前持续增长的云服务也开始显现出颓势。排名第四的阿里巴巴集团的份额下降0.7个百分点，与排名 第三的美国谷歌的差距进一步拉大。排名第五的华为的份额也出现下滑。 一直依托庞大的本土市场实现增长的内 ...

数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 根据中国海关数据显示：2025年7月中国啤酒进口数量为0.34亿升，同比下降17.5%，进口金额为0.51亿 美元，同比下降9.2%，2025年7月中国啤酒出口数量为0.59亿升，同比增长9.9%，出口金额为0.39亿美 元，同比增长4.3%。 近一年中国啤酒进口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 近一年中国啤酒出口情况统计图 上市企业：燕京啤酒（000729），青岛啤酒（600600），珠江啤酒（002461），重庆啤酒（600132）， 惠泉啤酒（600573） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国无醇啤酒行业市场行情动态及竞争战略分析报告》 ...

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，饮料赛道更优，龙头优势彰显。25Q2板块收入/利润分别同 比+5.4%/+14.4%，软饮料东鹏农夫势能强劲，啤酒华润燕京、乳业伊利(600887.SH)、安琪酵母 (600298.SH)等传统龙头ROE已开启改善，餐饮供应链整体受需求影响仍在底部。具体而言：饮料赛道 相对景气，农夫(09633)瓶装水份额修复，叠加茶饮、功能性饮料红利延续，经营显著提速;东鹏 (605499.SH)能量饮料增速稳健，电解质水快速放量，叠加旺季加大冰柜陈列，延续高增。零食中魔芋 品类红利驱动盐津增长更为稳健。虽短期受电商策略调整，但全渠道布局之下韧性较优，零食量贩店稳 健增长，大魔王素毛肚品类品牌成功打造亦带动定量流通渠道增长提速。 华创证券主要观点如下： 白酒：白酒报表转负，开启加速出清。上半年白酒整体延续承压态势，二季度消费场景受损，需求端进 一步承压，酒企多放宽渠道回款压力，减少发货防止渠道过度累库，压力由渠道传递至报表，报表同比 转负，行业加速出清。 营收同比转负，结构下移拖累吨价。白酒板块单Q2营收/归母净利润同降5.0%/7.5%，剔除茅台后营收/ 归母净利同降13.0%/2 ...

核心观点 - 9月中国必选消费行业行情预计仍由资金面主导 股价与业绩的背离现象将延续但差距缩小 建议关注两条投资主线：基本面有支撑的权重股和前期滞涨的低位股 [6] - 8月必选消费行业需求偏弱态势未改 新禁酒令影响仍在 跟踪的8个行业中5个保持正增长3个负增长 其中软饮料(+3.9%)、速冻食品(+2.0%)、调味品(+1.9%)、餐饮(+0.5%)和乳制品(+0.5%)个位数增长 大众及以下白酒(-3.8%)、次高端及以上白酒(-1.9%)和啤酒(-0.6%)下降 [3][7] - 资金面改善超预期 截至8月底港股通资金当月净流入1032.3亿元(上月净流入1241.0亿元) 必需消费板块市值占比为5.22%较上月上升0.17pct [5] 行业基本面分析 白酒行业 - 次高端及以上白酒8月收入206亿元同比下滑1.9% 1-8月累计收入2637亿元同比下滑0.9% 价格7月短暂企稳后8月再次下跌 超高端、高端和次高端产品均跌多涨少跌幅1-2% 库存较上月底基本持平 [8][9] - 大众及以下白酒8月收入150亿元同比下滑3.8% 1-8月累计收入1333亿元同比下滑10.3% 从24年2月开始连续19个月负增长 价格上涨产品数量继续多于下跌产品但差距缩小 库存继续保持分化 [10] - 主要白酒批价普遍下跌：飞天整箱/散瓶批价1845/1840元较上月-70/-40元 普五批价920元较上月-10元 国窖1573批价840元较上月-20元 [4][20][22] 啤酒行业 - 8月收入164亿元同比下跌0.6% 1-8月累计收入1277亿元同比增长0.1% 2025年1-7月规模以上企业累计啤酒产量2327.0万千升同比增长0.6% [11] - 天气因素呈现明显区域分化特征 华南地区受台风及降雨影响动销放缓 但全国大部分地区持续高温有效带动解暑降温类产品销售增长 [11] - 多元化消费场景驱动渠道创新 苏超联赛开赛激发球迷观赛热情 音乐节、夜市经济等夏季特色消费蓬勃发展 [11] 调味品行业 - 8月收入372亿元同比增长1.9% 1-8月累计收入2988亿元同比增长1.7% 餐饮端需求受暑期旺季与外卖价格战拉动或有回暖但动销仍偏弱 [13] - 行业处于存量竞争阶段 龙头厂商节奏各异 海天通过经营改革获得更多市场份额 复调产品逐渐打开B端市场及线上渠道带动增长 [13] 乳制品行业 - 8月收入417亿元同比增长0.5% 1-8月累计收入3076亿元同比下跌0.7% 原奶拐点暂未出现 地区性乳企的低温奶销售好于全国性龙头乳企的常温奶 [14] - 乳制品线上零售价折扣率再次走高 价格竞争现象仍然较多 展望明年供给持续去化原奶价格有望上升市场低价竞争情况减少 [14] 速冻食品行业 - 8月收入81.8亿元同比增长2.0% 1-8月累计收入727亿元同比增长1.5% 受餐饮需求疲软拖累行业整体需求尚未改善 [15] - 龙头企业调整策略争取增长 安井食品推出多款BC兼顾产品将增长策略调整至新品驱动 千味央厨多款产品进入盒马、山姆与开市客等卖场 [15] 软饮料行业 - 8月收入728亿元同比增长3.9% 1-8月累计收入5065亿元同比增长4.5% 全国大范围高温天气推动动销但旺季竞争压力仍在 [16] - 软饮料线上销售价格8月有所下降 饮料行业前十名头部企业表现分化 部分企业维持双位数较高增速部分企业疲软下滑 [16] 餐饮行业 - 8月上市公司总计收入166亿元同比增长0.6% 1-8月累计收入1163亿元同比下滑0.9% 暑期旺季需求增长主要得益于学生假期、家庭出游及社交聚会增多 [18] - 高温天气推动冷饮、轻食及夜宵品类销量激增 部分茶饮品牌单店业绩环比提升30%以上 旅游热点城市景区周边餐饮营业额较淡季增长40%-50% [18] 价格与成本分析 价格跟踪 - 液态奶、软饮料、婴配粉、调味品与啤酒代表产品较7月末折扣力度加大 液态奶折扣率平均值由79.1%降至74.8% 软饮料由91.8%降至88.3% 调味品由87.3%降至84.9% 啤酒由83.6%降至81.8% [36][37][38] - 方便食品折扣率表现平稳 平均值/中位值保持94.3%/95.3%不变 [36][38] 成本跟踪 - 8月消费品成本现货指数多数上涨期货指数多数下跌 方便面/速冻食品/软饮料/乳制品/啤酒/调味品现货成本指数分别变动+1.30%/+1.15%/+0.78%/+0.70%/+0.39%/-0.16% 期货成本指数分别变动-2.00%/+0.97%/-5.63%/-1.44%/-6.06%/-5.93% [4][48][49] - 包材方面纸/玻璃/易拉罐/塑料价格环比+5.23%/+0.31%/+0.04%/-1.64% 同比+0.76%/-15.75%/+10.93%/-11.63% [4] - 直接原材料方面棕榈油现货价格环比/同比+5.71%/+18.42% 生鲜乳价格微跌至3.02元/公斤 [4][54] 资金流向与估值 资金流向 - 截至8月底港股通资金当月净流入1032.3亿元 食品添加剂行业港股通占比12.6%较月初减持0.17pct 乳制品港股通市值占比12.2%较上月增持0.6pct [5] - 按港股通持股比例排名青岛啤酒(39.6%)比例最高 安德利果汁(22.4%)、华宝国际(19.4%)次之 [5] 估值水平 - 8月底A股食品饮料PE历史分位数为21%(21.6x)较上月末上升5pct 子行业分位数较低的是啤酒(1% 23.0x)、白酒(16% 19.3x) [5] - A股食饮龙头估值中位数21x较上月上升1x H股必需性消费行业PE历史分位数45%(19.4x)较上月末下降9pct [5] - H股子行业分位数较低的是包装食品(5% 10.5x)、酒精饮料(7% 17.7x) H股食饮龙头估值中位数17x较上月下降4x [5] 投资建议 - 建议关注两条主线：一是基本面有支撑或有改善的权重股如伊利股份、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台、康师傅控股 二是前期滞涨的低位股如青岛啤酒、华润啤酒、安井食品、中炬高新、蒙牛乳业 [6] - 行业层面再次提醒软饮料基本面明年走弱的风险 [6]

公司股份回购进展 - 截至2025年9月2日通过集中竞价交易方式累计回购股份3,715,300股 占公司总股本2% 成交总金额29,604,110元 [1] - 回购价格区间为7.10元/股至8.30元/股 成交总金额接近回购计划上限3000万元 [1] - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] 回购方案详情 - 2025年3月7日董事会和3月21日股东大会审议通过回购议案 [1] - 回购资金总额不低于2000万元且不超过3000万元 回购价格不超过9.70元/股 [1] - 回购实施期限自股东大会审议通过之日起12个月内 [1] 合规性执行 - 回购时间、数量、价格及委托时段符合《上市公司股份回购规则》及深交所相关监管要求 [2] - 未在重大事项发生或决策过程中至依法披露之日内进行回购 [2] - 未在开盘集合竞价、收盘集合竞价及无涨跌幅限制交易日内进行回购委托 [2] 后续计划 - 公司将继续根据市场情况在回购期限内实施股份回购计划 [2] - 将及时履行信息披露义务 [2]

股东情况 - 截至2025年8月29日公司股东总户数为53,481户 [1]

每周 一 景：湖南衡阳衡山 点击右上角菜单，收听朗读版 【固定收益 】科创债/信用债ETF是如何"囤券"的 博弈信用债/科创债ETF的"囤券 "——配置策略和节奏主要考虑4个问题：保留现金还是配置债券，寻求弹性还是静态，向久期还是信用下沉要收益，持仓债 券的期限结构是哑铃还是子弹。复盘历史：（1）保留现金一般是信用债ETF申购规模扩张/配债不及时的短期现象，在行情偏弱时，选择持有现金的概率也不 高。（2）在目前的普遍低利率和低利差环境下，信用债ETF主动博取静态收益的性价比不高，选择此类策略一般是利率快速上行时期的权宜之计，只要利率 恢复震荡或开始有下行迹象，信用债ETF都会拉长久期寻求弹性策略。（3）大部分ETF产品上市后普遍倾向于快速提升久期，只有久期增速减缓的阶段，基 本上不存在久期缩短的阶段，其提升速度因市场环境而异，在利率行情较好时或快速主动提升久期。（4）信用评级根据环境变化动态适配，高评级在债市走 强或走弱阶段主导，或因为信用下沉在该阶段（债市偏强）性价比低于拉长久期，或因为在债市偏弱时为组合提供更高的流动性安全边际。在债市震荡和资金 宽松期适度下沉，牺牲部分安全性换取增强组合整体静态收益。（5 ...

板块整体表现 - 非白酒板块当日下跌1.01%，领跌个股为*ST椰岛（代码600238）跌幅达3.93% [1][2] - 上证指数报收3858.13点下跌0.45%，深证成指报收12553.84点下跌2.14% [1] - 板块主力资金净流出2.38亿元，游资净流出1821.27万元，散户资金净流入2.56亿元 [2] 个股涨跌情况 - ST西发（000752）涨幅1.11%表现最佳，成交额6137.95万元 [1] - 重庆啤酒（600132）微跌0.07%但成交额达2.72亿元居前列 [1] - 会稽山（601579）成交额8.47亿元为板块最高，股价下跌2.00% [2] 资金流向特征 - ST西发获主力资金净流入1100.41万元，净占比17.93%为板块最高 [3] - 张裕A（000869）主力资金净流出813.10万元，净占比-13.89% [3] - 珠江啤酒（002461）主力净流出1084.70万元，净占比-13.13% [3] 交易活跃度 - 燕京啤酒（000729）成交量25.15万手居首，成交额3.15亿元 [1] - 金枫酒业（600616）成交量21.08万手，成交额1.25亿元 [1][2] - 古越龙山（600059）成交量20.08万手，成交额2.11亿元 [2]