行业动态 - 奶茶行业爆发"0元购"补贴大战 现象级热度席卷年轻人社交圈 街头巷尾形成薅羊毛战场 [1] - 会员制零售遭遇信任危机 山姆会员店深陷"退卡潮" 社交平台涌现大量质疑声 [1] - 新势力车企展开价格拉锯战 同时新消费品牌快速崛起 奶茶门店出现挤爆现象 [1][5] 公司事件 - 娃哈哈爆发150亿人民币继承权争夺战 香港法庭卷宗浮现三名陌生继承人 打破宗馥莉独生女人设 [1] - 万科 格力 娃哈哈等企业出现权力结构变动 [1] - 白酒 乳业 电商行业竞争加剧 [1] 商业趋势 - 2025年呈现商战元年特征 多个行业出现标志性竞争事件 公众关注度持续升温 [1] - 外卖 车企价格战 会员制危机等成为典型商战场景 [5] 内容征集 - 虎嗅发起商战名场面视频征集活动 设置千元奖金池 提供专属推荐位 [5][7] - 投稿需添加商战暗流标签 横版视频通过官网投稿 竖版短视频通过专属链接提交 [7][8] - 评选标准为评审打分30%加站内数据70% 统计截止8月1日 [6]

战略定义与选择 - 战略本质是占领关键地方，需明确做什么和不做什么，体现取舍思维 [2] - 大赛道适合大企业，如水泥占建材行业GDP70%，年收入超万亿；小企业可选专精特新领域 [2][3] - 战略无统一标准，需结合外部环境、企业状况和领导者价值观制定 [3] 企业管理核心 - 管理本质是激发员工积极性，关键在于把握人心和人性 [4] - 董事长三大职责：战略决策（需反复权衡）、选人用人（先事后人转向先人后事）、文化布道（统一战略理解） [5][6][7] - 大企业病根源在于效率下降，中小企业也需避免官僚主义和部门割裂 [9][10] 领导力特质 - 东方领导需具备方向感、亲和力、责任心和决断力，强调集体主义与团队文化 [12] - 东西方管理差异：西方重制度与个性，东方重和谐与包容，需相互借鉴融合 [12][13] - 破除谷仓效应方法包括开放式办公、跨部门培训和轮岗制度 [15][16][17] 企业治理机制 - 现代治理核心是所有权与经营权分离，美的案例显示职业经理人制度成功关键在制衡 [20][21][22] - 治理缺失导致企业风险，需学习《公司法》等基础法规，避免一人决策 [22] - 共享机制将员工视为人力资本而非成本，如华为全员持股实现财散人聚 [18][19] 经营与管理区分 - 经营是做正确的事（开源/效益），管理是正确地做事（节流/效率） [23] - 当前企业主要矛盾从管理效率转向经营决策，领导者需聚焦战略而非过度管理 [24][25] - 定价是经营核心，忽视定价导致内卷，需建立专业定价体系而非依赖销售员 [31][32][33] 行业竞争与创新 - 解决内卷三路径：并购重组提高集中度（如水泥行业整合）、行业自律、创新差异化 [26][27][28] - 产品需细分（如酱油100种）、高端化（如奇瑞捷途对标路虎价格）以获取溢价 [28][29] - 竞争需把握度，过度低价导致行业衰退，合理通胀率（3%）利于可持续发展 [34][35][36] 企业创新策略 - 持续性创新与颠覆性创新需并行，如传统车企同时发展燃油车和新能源车 [39][40][42] - 创新团队应分立，避免思维冲突（燃油车与新能源车团队分开） [43] - 企业家需具备哲商思维，平衡短期生存与长期转型 [37][42]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润560.9万元，加权平均基金份额本期利润0.0586元 [3] - 二季度基金净值增长率为5.2%，截至二季度末基金规模为1.05亿元 [3] - 截至7月21日，单位净值为1.102元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为9.43%，同类排名344/607 [4] - 近半年复权单位净值增长率为13.83%，同类排名181/607 [4] - 近一年复权单位净值增长率为16.58%，同类排名381/602 [4] - 兴全中证800六个月持有指数增强A近一年复权单位净值增长率达29.78% [3] 基金风险指标 - 截至6月27日，基金成立以来夏普比率为1.4025 [8] - 截至7月21日，基金成立以来最大回撤为6.82%，单季度最大回撤出现在2025年二季度 [11] 投资策略与持仓 - 投资策略坚持行业均衡与价值选股，关注估值合理、基本面稳健的标的 [3] - 灵活运用可转换债券等工具进行套利交易，优化组合收益 [3] - 成立以来平均股票仓位为71.31%，同类平均为85.36% [14] - 2025年一季度末基金股票仓位达到86.62%的最高水平 [14] - 截至2025年二季度末，基金十大重仓股包括招商公路、江苏银行、汇丰控股等 [19] 市场环境分析 - AH溢价率逐步压缩至对等关税前水平，H股相对价值因市场波动而提升 [3] - 当前阶段维持制造业合理利润已成为共识，无风险收益率处于历史低位 [3] - 权益资产长期配置价值显著，机会成本较低 [3]

建筑行业碳排放现状 - 2022年中国建筑与建筑业建造碳排放总量达51.3亿吨二氧化碳，占全国能源相关碳排放总量的48.3% [1] - 建筑领域绿色低碳转型需求迫切 [1] 新型建筑能源系统发展 - 新型建筑能源系统以低碳技术与智能化手段为支撑，整合光伏、热泵、储能、充电桩等，形成智能化、低碳化能源网络 [3] - 该领域被视为万亿级市场 [3] - 上海美的全球创新中心园区作为样板项目，总投资超70亿元，建筑面积40万平方米，可容纳1万人办公 [3] 上海美的园区绿色技术应用 - 屋顶敷设2万平方米光伏板，年节约总耗电量20% [3] - 采用7台磁悬浮离心式冷水机组，COP达5.2，具备三毫秒响应能力和亚微米级磁悬浮轴承技术 [4] - iBUILDING数字化平台实时监控能耗，集成光伏、磁悬浮机组、热泵等数据实现跨系统协同优化 [4] - 自然冷辅助冷源与空气源热泵技术降低运行费用 [5] - 2000平方米高效机房模式已验证超300个案例 [7] 绿色建筑认证与业务展示 - 园区对标国家绿色园区三星标准及LEED铂金级认证 [6] - 园区集中展示美的楼宇科技暖通、电梯、智能化、能源四大业务场景 [7] - 集成智能派梯系统、直流静音风盘、MDV8多联机等技术实现智慧化运营 [7]

全球公域AIoT市场增长 - 2018年全球公域AIoT规模为7540亿元，2023年突破万亿达1.65万亿元，年均复合增长率17.0% [1] - 预计2028年全球公域AIoT规模将增长至2.664万亿元 [1] - 2030年中国智慧建筑市场规模有望达到3万亿元 [1] 上海美的全球创新园区概况 - 园区位于上海青浦区西虹桥商务区，总投资70亿元，2021年初启动建设，2025年6月竣工 [1] - 总用地面积超8万平方米，总建筑面积约40万平方米，涵盖办公区和商业区 [1] - 北地块为办公区可容纳上万人，南地块为商业区兼顾配套服务 [1] 绿色低碳与能效优化 - 建筑顶层铺设2万㎡光伏板，可节约园区年总耗电量20% [4] - 采用iBUILDING数智化平台实现设备联动与能效优化，配合磁悬浮冷水机组等高效节能设备 [4] - 平台可根据时段动态调整管控逻辑，自动切换设备运行模式平衡高效与节能 [4] 智慧楼宇管理技术 - iBUILDING平台链接空调、照明、电梯等设备，实现会议室查询、灯光自动调节、电梯智能分配等功能 [4] - 采用LINVOL高端数智电梯产品，与智能控制系统无缝衔接 [6] - 整合门禁系统、车辆道闸等IoT设备，实现对能源使用的精准管控 [6] 业务定位与场景应用 - 园区是美的集团国内两大全品类研发基地之一，聚焦智能科技与前沿研发 [4] - iBUILDING平台已应用于医院、学校、地铁、数据中心、机场等多元场景 [9] - 美的楼宇科技海外业务覆盖200多个国家和地区，占比达45%，并在欧洲设立MBT Climate研发中心 [9] 战略转型与技术创新 - 美的楼宇科技从单一设备供应商转型为楼宇综合解决方案服务商 [6] - 注重跨设备、跨系统的深度融合与创新，挖掘用户潜在需求 [6] - MDV8系列多联机空调系统与司南系列磁悬浮离心机组提供高效暖通解决方案 [6]

案件进展 - 四川长虹下属公司佳华数字与苏宁采购中心的司法纠纷涉案金额超过8 9亿元 二审已立案获受理[2] - 佳华数字要求苏宁采购中心支付货款本金7 22亿元 资金占用费1 73亿元 并主张抵押房产优先受偿权[2] - 南京中院一审判决苏宁采购中心需支付货款本金7 2亿元 资金占用损失1 25亿元 案件受理费444 47万元主要由被告负担[5] - 苏宁采购中心不服一审判决 向江苏高院提起上诉 二审已于7月10日立案受理[5] 合同纠纷详情 - 双方于2020年7月31日签订《业务合作主合同》及补充协议 约定佳华数字向苏宁采购中心供应电脑等产品[4] - 2021年8月23日补充协议明确逾期付款需按年化6 5%支付资金占用费[4] - 截至2024年4月21日 苏宁采购中心拖欠货款本金7 22亿元 资金占用费1 73亿元[4] - 2021年10月起苏宁方面提供不动产抵押担保 累计担保额12 58亿元[4] 行业影响 - 若四川长虹成功追回欠款 将对其资金流产生积极影响 有助于业务拓展和竞争力提升[6] - 案件走向可能对正处于业务调整期的苏宁易购财务状况和商业信誉产生影响[6] - 案件结果将为行业内企业在商业合作 账款管理及纠纷处理等方面提供重要参考[6]

青岛制造业标杆企业创新实践 - 山东港口青岛港自动化集装箱码头通过桥吊自动对位、箱区智能调度等技术实现装卸量屡破世界纪录，形成完全自主可控的"中国方案"[1] - 海信家电通过顶级体育赛事营销展现中国品牌升级，海信集团以芯片研发、显示技术为核心推出RGB-Mini LED等全球首发技术[1][5] - 海尔连续16年蝉联全球大型家电零售量第一，构建智慧住居、大健康、数字经济三大生态体系，实现从产品到场景的生态转型[1][3] 企业创新路径与成果 - 青岛港2013年突破国外技术垄断，自主攻克数百项技术难题建设自动化码头，十年间从荒滩发展为国际领先的全自动化码头[2] - 海尔提出"产品被场景替代、行业被生态覆盖"理念，通过三大生态赛道打破行业边界实现动态进化[3] - 青岛全球创新指数排名从2019年第80位跃升至2024年第20位，成为国内进步最快的科技集群城市[2] 产融协同模式创新 - 山东港口财务公司2014年发放首笔20亿元自动化码头建设贷款，较其他机构提前1个月完成授信[6] - 海尔财务公司通过对接产业系统数据接口，为中小微经销商提供全线上化秒批信用贷款，拉动集团销售[8] - 海信财务公司推行"金融合伙人"模式两年，整合外汇、信贷等部门形成综合性金融解决方案[9] 全球化布局与金融支持 - 青岛企业从传统家电出口转向智能穿戴、海洋装备等高端制造，通过青岛港自动化码头等平台拓展全球市场[12] - 山东港口财务公司半年内协助集团建成香港境外财资中心，海尔财务公司为欧洲市场落地4亿欧元授信应对汇率风险[12][13] - 财务公司通过司库体系建设实现跨境结算、多币种融资等全球资金管理，支撑企业海外并购与项目建设[13]

核心观点 市场行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，未来或震荡上行；各金融细分领域表现有别，信用债发行有变化，REITs价格波动，量化组合有超额收益；部分行业和公司有投资机会，如汽车、电新等行业及相关公司 [2] 总量研究 宏观 - 6月美国零售数据环比增速回升，但不宜高估其韧性，消费数据回升或受关税扰动，剔除通胀后6月实际零售额环比仅增长0.3% [1] 策略 - 去年9月以来市场行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，未来行情演绎节奏或参照2019年，下半年市场存在预期差，有望开启上涨行情并突破2024年下半年阶段性高点 [2] 债券 - 2025年7月14 - 18日，信用债发行386只，规模4010.95亿元，环比减少14.72%，其中产业债、城投债、金融债发行情况有别 [3] - 同期我国已上市公募REITs二级市场价格先涨后跌，加权REITs指数收于142.5，回报率0.11%，产权类REITs环比上涨，特许经营权类环比下跌 [4] 金工 - 本周beta、动量和残差波动率因子获正收益，流动性和线性规模因子获负收益，市场动量效应占优，多个量化组合获超额收益 [5] - 本周A股震荡上行，创业板指领涨，市场风险偏好提升，风格从反转转向动量，关注有政策催化板块 [6] 行业研究 汽车 - 国常会“反内卷”或带动行业转型，看好具备技术升级/降本能力、基本面稳健估值低估的整车标的，持续关注智驾主题及2H25E纯电有望上量的整车标的 [8] 电新 - 2025年6月电力设备出口数据显示，逆变器、组件+电池、变压器、电表、高压开关出口金额同比和环比有不同变化 [9] 公司研究 银行 - 杭州银行2025年上半年营收200.9亿元，同比增长3.9%，归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%，2Q营收增速季环比改善，维持“买入”评级 [10] 石化 - 下调新凤鸣2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，公司巩固聚酯龙头地位，维持“买入”评级 [11] 建材 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，中国电建作为水电龙头有望每年获218 - 291亿元工程量，约占24年新签合同额1.7% - 2.3%，将增厚订单 [12] 家电 - 海尔智家25年空调经营向上，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级和目标价 [13]

报告行业投资评级 - 泡泡玛特、现代牧业、安踏体育、澳优、华润啤酒、华住酒店集团有限公司、海底捞、康师傅、名创优品、李宁、中国飞鹤、亚朵集团、新东方在线、特步国际、优然牧业、颐海国际、达势股份评级为Outperform（优于大市）[1] - 百威亚太评级为Neutral（中性）[1] 报告的核心观点 - 本周行业新闻涵盖星巴克、瑞幸、泡泡玛特等公司动态，以及洗碗机市场和海尔集团业务布局等信息[1] - 重点公司本周行情中，餐饮、家电行业部分标的表现较强，餐饮、潮玩行业部分标的表现较弱[2] 本周行业新闻 - 星巴克计划出售中国业务部分股权，估值约90亿美元，意向买家包括大钲资本等[1] - 瑞幸「小黄油拿铁」重新上架[1] - 泡泡玛特预计1H收入同比增长不低于200%，净利润（除去金融工具的公允价值变动损益）同比增长不低于350%[1] - 锅圈预期1H净利润约1.8 - 2.1亿元，同比增长111% - 146%；核心经营利润1.8 - 2.1亿元，同比增长44% - 68%[1] - 小菜园香港首家门店进入装修阶段[1] - 呷哺呷哺推出「凤还巢」合伙人计划，首批21位合伙人已签约[1] - 九毛九2Q25营运数据显示，截至6月底门店共729家，自营同店日销太二下降13.7%，怂火锅下降14.3%，九毛九下降18.5%[1] - 霸王茶姬越南首店在胡志明市开业[1] - 古茗官宣推出「香蕉奶砖拿铁」和「香蕉拿铁」[1] - 奥维云网预计五年内中国洗碗机达300亿市场规模[1] - 海尔集团以「家庭 + 工业」双轨战略进军机器人领域[1] 重点公司每周行情 - 表现较强标的：餐饮行业锅圈（+11.5%）、绿茶集团（+8.9%）、沪上阿姨（+6.7%）、小菜园（+5.6%）；家电行业科沃斯（+20.9%）、石头科技（+9.7%）、三花智控（+7.5%）、TCL电子（+6.0%）[2] - 表现较弱标的：餐饮行业古茗（-13.4%）、霸王茶姬（-10.9%）；潮玩行业布鲁可（-8.8%）[2] 重点公司股价情况（2025/7/18） - 餐饮行业各公司有不同的涨跌幅、收盘价和PE（FY25E）[4] - 潮玩行业各公司有不同的涨跌幅、收盘价和PE（FY25E）[4] - 家电行业各公司有不同的涨跌幅、收盘价和PE（FY25E）[4]

山东—中亚国家经贸合作交流会 - 活动由山东省商务厅指导 青岛市商务局 上合示范区管委会联合主办 旨在深化山东与中亚国家经贸交流 [1] - 作为中国—上海合作组织地方经贸合作大会配套活动 吸引中哈乌吉等国政府代表及能源制造业企业代表参与 [3] - 开幕式汇聚山东省商务厅副厅长 乌兹别克斯坦撒马尔罕州第一副州长等领导 共商区域合作新机遇 [3] 山东省经贸优势 - 山东省外贸外资规模居中国第5位 对外投资合作规模居第3位 与230多个国家和地区保持经贸往来 [5] - 装备制造 农业科技 港口物流等领域优势突出 与中亚国家能源资源 农业市场形成产业互补 [8] - 上合示范区近三年对中亚国家进出口额年均增速达14.6% 构建物流贸易金融法律全链条服务体系 [8] 中亚国家合作机遇 - 乌兹别克斯坦撒马尔罕州优化税收政策 建设工业园 提供优质投资环境 欢迎山东企业投资 [6] - 哈萨克斯坦奇姆肯特市等中亚地区代表推介当地优势产业及投资机遇 [8] - 中亚国家丰富的自然资源 高质量人力资源 制造业需求与山东形成互补 [6][8] 企业合作成果 - 山东港口青岛港 澳柯玛集团展示物流枢纽建设 家电制造领域合作潜力 [8] - 赛轮集团 璐璐农业装备 洪珠农业机械等企业与中亚企业达成能源制造业领域多项合作意向 [8] - 上合示范区推出"金融赋能贸易"创新服务模式 通过国际资本港金融大超市促进贸易 [8] 未来合作方向 - 上合示范区将推动与中亚国家在产业链供应链协同 资源要素互补 市场渠道共享等深度融合 [9] - 青岛支持企业走进中亚国家寻求合作机遇 同时欢迎中亚企业来青发展 [6] - 各方计划共建"中国—中亚命运共同体" 共享"一带一路"高质量发展机遇 [6][9]