财政部近日发布调整风力发电等增值税政策，对陆上风电、海上风电、核电实行差异化增值税政策。自 今年11月1日起，废止2015年出台的陆上风力发电增值税优惠政策；自11月1日起至2027年12月31日，对 纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策。2025年10月31日前 国务院已核准但尚未正式商业投产的核电机组，核力发电企业生产销售电力产品，自正式商业投产次月 起10个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的50%。 因此，新政对成长中的海上风电和核电都采取了"过渡期差异化扶持"策略。其中海上风电延续增值税即 征即退50%至2027年底，后者采用"新人新办法、老人老办法"，即对已核准未投产项目保留10年退税 期，而2025年11月后新核准机组则完全退出补贴序列。 当政策红利"退潮"，真正具备技术竞争力的企业也会浮出水面。新政给新能源产业设置"断奶"时间点信 号明朗。这也意味着，2027年海上风电退补后能否实现平价，其实取决于漂浮式技术突破与深远海开发 权的获取；核电企业则需要直面市场化电价考验。 （大众新闻·经济导报记者 初磊） 国家能源局数据显示，今年上半年我国 ...

格隆汇10月20日丨中国核电(601985.SH)在互动平台表示，总体来讲，本次政策调整对公司影响可控。 具体影响初步测算如下： （1）公司已投运的26台核电机组后续增值税返还政策不受影响，与以前保持 一致； （2）公司已核准未投运的19台在建核电机组，因基建期留抵进项税抵扣原因，通常商运后5-6 年内无应交增值税，故亦没有增值税返还。以单台华龙1号机组为例与原执行政策进行比较：商运后前5 年预计无应交增值税，亦没有增值税返还；商运后第6-10年，每年预计影响公司归母净利润约0.20亿 元；商运后第11-15年，每年预计影响公司归母净利润约0.56亿元。寿期内总体影响公司归母净利润约4 亿元。根据在建项目进展，此部分政策变化对公司未来经营损益的影响，预计主要在2030年后分年逐步 体现，对公司十五五期间经营损益基本没有影响。 （3）2025年10月31日后新核准的核电机组，无增值 税返还。 ...

格隆汇10月20日丨江苏神通(002438.SZ)在投资者互动平台表示，公司多年来积极参与我国所有各类新 建堆型核电站专用阀门的供货，并紧跟核能应用前沿技术进步，积极参与核电产业链及友好国家核电项 目建设所需阀门的研发与供货。 ...

格隆汇10月20日丨东方锆业(002167.SZ)在互动平台表示，公司氧氯化锆产品可用于生产应用于核电行 业的核极海棉锆。 ...

（原标题：中国广核新设核电公司，注册资本1亿） 企查查APP显示，近日，中广核粤东（陆丰）核电有限公司成立，注册资本1亿元，经营范围包含：发 电机及发电机组销售；机械设备销售等。企查查股权穿透显示，该公司由中国广核（003816）全资持 股。 ...

核电技术 - “华龙一号”全球首堆福清核电5号机组于2021年1月30日投入商业运行，是全球唯一按计划建成的三代核电机组 [3] - 单台“华龙一号”机组年发电量近100亿度，可满足100万人口年度用电需求，设备国产化率已超90%，带动上下游5400多家企业 [3] - 全球核准在运、在建的“华龙一号”机组共41台，成为全球机组总数最多的三代核电技术 [3] 重型装备制造 - 中铁装备自主研制直径12至16米级系列化超大直径盾构机，生产直径超12米的盾构机超50台，打破国外技术垄断 [5] - 世界最大直径高铁盾构机“领航号”、中国出口海外最大直径盾构机“帕蒂加朗号”等相继下线 [5] - 东方电气集团研制出国内首台F级50兆瓦重型燃气轮机，单台机组1小时发电量超7万度，可满足7000个家庭1天用电，每年可减少碳排放约50万吨，已累计运行超8000小时 [9] 高速铁路 - CR450动车组样车于2024年12月29日发布，试验时速450公里，运营时速可达400公里，将成为全球最快高铁列车 [11] - CR450AF动车组整车运行阻力降低22%，减重10%，在运营速度、运行能耗、车内噪声等主要指标上国际领先 [11] 空间科学与量子计算 - 我国首颗太阳探测卫星“羲和号”在轨实现国际首次空间太阳Hα波段光谱扫描成像等多个突破，其观测数据已被15个国家科研团队使用 [7] - 超导量子计算原型机“祖冲之三号”处理量子随机线路取样问题的速度比最快超级计算机快15个数量级（快千万亿倍），超过谷歌2024年成果6个数量级 [13] 能源与材料技术 - “深海一号”二期深水高压气田于2025年6月25日全面投产，日产气超1500万立方米，成为国内最大海上气田，标志着我国进入1500米超深水油气开发时代 [17] - 我国科学家在国际上首次实现从二氧化碳到淀粉分子的人工全合成，合成路径仅11步，速度比玉米快8.5倍，实现了“从0到1”的突破 [15]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 核心观点聚焦于火电板块的低估配置价值以及充电桩、光伏等资产的出海投资机会 [1][4] - 建投能源2025年三季度业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长，凸显火电低位配置价值 [4] - 国家发改委发布充电设施服务能力三年倍增行动方案，明确到2027年底建成2800万个充电设施的目标，为充电桩基础设施及行业出海带来投资机会 [4] - 可再生能源消费最低比重目标及消纳责任权重制度实施办法征求意见稿发布，推动绿电直连、绿证交易等发展 [4] 行情回顾 - 本周（2025/10/13-2025/10/17）SW公用事业指数下降0.69%，跑赢创业板 [9] - 细分板块中，水电板块表现最佳，上涨1.69%，光伏发电板块跌幅最大，下跌5.09% [9] - 个股方面，建投能源周度涨幅达16.7%，月度涨幅达27.6%，位列涨幅前列 [9][13] 电力板块跟踪 用电量 - 2025年1-7月全社会用电量5.86万亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较上半年提升0.8个百分点 [4][14] - 分产业看，第一产业用电量同比增长10.8%，第三产业增长7.8%，第二产业增长2.8%，城乡居民用电增长4.1% [4][14] 发电量 - 2025年1-7月累计发电量5.47万亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较上半年提升0.5个百分点 [4][22] - 分电源看，火电发电量同比下降1.3%，水电下降4.5%，核电增长10.8%，风电增长10.4%，光伏增长22.7% [4][22] 电价 - 2025年8月电网代购电价（算术平均数）为388元/兆瓦时，同比下降2%，环比上升1.3% [4][39] 火电 - 截至2025/10/17，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为748元/吨，周环比上升39元/吨，同比下降10.95% [4][44][45] - 2025年上半年火电新增装机容量2578万千瓦，同比增长41.3% [4][47] 水电 - 截至2025/10/17，三峡水库站水位170.55米，蓄水水位正常；入库流量16000立方米/秒，同比上升48.15%；出库流量14600立方米/秒，同比上升102.78% [4][53] - 2025年上半年水电新增装机容量393万千瓦，同比下降21.2% [4][59] 核电 - 2024年核电行业核准11台机组，2019年至2024年累计核准46台，行业呈现“安全积极有序发展”趋势 [4][69][71] - 截至2025年6月30日，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比增长4.9% [4][73] 绿电（风电、光伏） - 2025年1-6月，风电新增装机容量5139万千瓦，同比增长99%；光伏新增装机容量21221万千瓦，同比增长107% [4][78] - 截至2025年6月30日，风电累计装机容量5.7亿千瓦，同比增长23%；光伏累计装机容量11亿千瓦，同比增长54% [4][78] 投资建议 - 火电板块推荐关注京津冀区域投资机会，建议关注建投能源、京能电力、大唐发电 [4] - 充电桩设备领域建议关注特锐德、盛弘股份 [4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估机会，建议关注南网能源、朗新集团 [4] - 绿电板块建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保 [4] - 水电板块重点推荐长江电力，核电板块重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4]

涉及的行业与公司 * 行业：中国电力公用事业 特别是风电和核电行业[1] * 涉及公司：风电运营商龙源电力（China Longyuan Power Group）[1][3] 核电运营商中国广核电力（CGN Power）[1][7] 和中国核电（China National Nuclear Power, CNNP）[7][12] 核心政策变动与影响 * 核心政策：中国财政部宣布自2025年11月1日起 取消所有陆上风电场（包括现有和新建）50%的增值税退税[1][2] 海上风电的退税将于2028年1月1日取消[2] * 核电政策：仅影响2025年10月31日之后新增的核电机组 此前已投运或已获批但未商运的机组不受影响或享受过渡政策[1][2][7] * 对风电运营商的影响：政策变动预计将使龙源电力的净利润降低超过5%[1][6] 对一个100兆瓦的现有陆上风电场 其全投资回报率可能从6.4%降低0.63个百分点至5.77%[3] * 对核电运营商的影响：对现有业务无近期影响 对新机组 根据CNNP估算 增值税退税取消将在其运营的第6-10年每年降低净利润约2000万元人民币 在第11-15年每年降低约5000万元人民币 但运营前5年因建设期积累的可抵扣进项税而不影响盈利[1][7] 公司财务预测与评级 * 龙源电力：评级为中性（Neutral） 目标价7.00港元 基于DCF模型（WACC 7.6%）预计2025年市盈率9.2倍 市净率0.7倍[10] 预计2025年（包括第三季度）净利润将同比下滑[1] * 中国广核电力：评级为卖出（Sell） 目标价2.60港元 基于DCF模型（WACC 7.0%）预计2025年市盈率13.4倍 市净率0.9倍[8] 预计2025年净利润将同比下滑[1] * 中国核电：目标价11.00元人民币 基于DCF模型（WACC 6.7%）预计2025年市盈率21.8倍 市净率2.0倍[12] 关键风险因素 * 龙源电力：风电场利用小时数因天气条件不可预测而大幅波动 产能增减超出预期 上网电价削减幅度超出预期[11] * 中国广核电力：电厂利用率高于预期 新项目投运日期早于预计 高电力需求下市场竞价导致上网电价高于预期[9] * 中国核电：利用率低于预期 电价低于预期 利率上调[13] 其他重要信息 * 政策背景：增值税退税削减涉及七个行业 包括风电、核电、金融租赁、飞机维修、钻石、新型墙材和煤层气开采[2] * 研究依据：对龙源电力的影响评估已与公司及中国风能协会进行沟通 具体财务影响仍在评估中[3][6] * 法律披露：花旗与所覆盖公司（如龙源电力）存在投资银行业务等商业关系[21][22][23]

关于调整风力发电等增值税政策的公告 财政部 海关总署 税务总局 2025年第10号 现就调整风力发电等增值税政策有关事项公告如下： 一、自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策。 二、2025年10月31日前已正式商业投产的核电机组，继续按照《财政部 国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知》（财税 〔2008〕38号）有关增值税规定执行；2025年10月31日前国务院已核准但尚未正式商业投产的核电机组，核力发电企业生产销售电力产品， 自正式商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的50%，其他增值税规定继续按照《财政部 国家税务 总局关于核电行业税收政策有关问题的通知》（财税〔2008〕38号）执行。2025年11月1日后核准的核电机组，不再实行增值税先征后退政 策。 三、现行规定与本公告不一致的，以本公告为准。《财政部 国家税务总局关于风力发电增值税政策的通知》（财税〔2015〕74号）等文件规 定自2025年11月1日起废止，具体见附件。 特此公告。 附件：废止文件和条款目录 一、 ...

项目里程碑 - "华龙一号"全球首堆福清核电5号机组于2021年1月30日正式投入商业运行 [1] - 该项目是全球唯一按计划建成的三代核电机组 [1] - 该项目的成功标志着从中国制造到中国创造的跨越式发展 [1] 技术性能与效益 - 单台"华龙一号"核电机组年发电量近100亿度 [1] - 单台机组能够满足100万人口的生产生活年度用电需求 [1] 产业影响与国产化 - "华龙一号"批量化建设在"十四五"期间稳步推进 [1] - 相关设备国产化率已超过90% [1] - 该技术带动上下游产业链5400多家企业 [1] 全球市场地位 - 全球核准在运、在建的"华龙一号"机组共41台 [1] - "华龙一号"成为全球核准在运、在建机组总数最多的三代核电技术 [1] - 该技术是当前核电建设的主力堆型 [1]