行业整体销量与市场表现 - 根据乘联分会初步统计，11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下滑7%，环比增长1% [1][2] - 1-11月全国乘用车累计零售2,151.9万辆，同比增长6% [1][2] - 11月全国新能源乘用车市场零售135.4万辆，同比增长7%，环比增长6% [1][2] - 1-11月新能源乘用车累计零售1,150.4万辆，同比增长20% [1][2] - 11月全国乘用车新能源市场零售渗透率达到59.8% [1][2] - 过去一周，申万汽车行业指数上涨1.38%，跑赢沪深300指数（+1.28%），在31个申万一级行业中排名第10 [2] - 子板块中，汽车零部件（+1.83%）和商用车（+1.78%）表现最佳，摩托车及其他（+1.06%）、汽车服务（+0.35%）、乘用车（+0.21%）均有上涨 [2] 主要车企动态与销量 - 11月车企销量显示，车市四季度翘尾效应弱于往年 [3] - 比亚迪11月销量为48.02万辆，单月销量继续出现同比下滑 [3] - 鸿蒙智行11月交付8.19万辆，同比大幅增长89.61% [3] - 新势力中，零跑汽车11月销量7.03万辆，环比微增0.05% [3] - 小鹏汽车11月销量3.67万辆，环比下降12.58% [3] - 蔚来汽车11月销量3.63万辆，环比下降10.20% [3] - 理想汽车11月销量3.32万辆，环比增长5.78% [3] 公司融资与战略动向 - 哪吒汽车（合众新能源汽车）发布共益债投资人招募公告，计划融资总额不超过人民币1亿元 [3] - 理想汽车正式推出首款AI智能眼镜Livis，官方起售价1999元，标志着公司进军可穿戴AI设备领域 [3] - 深蓝汽车在重庆联合产权交易所挂牌，启动新一轮融资，计划于12月底完成交易，新股东持股比例不超过20% [4] - 深蓝汽车融资资金将主要用于新汽车研发、智能化与电动化技术创新、全球品牌力提升三大领域 [4] - 特斯拉于12月5日在欧洲市场推出平价版Model 3车型以提振市场需求，该车型续航里程约480公里，预计2026年第一季度启动交付 [4] 投资建议关注方向 - 投资建议关注涉及智能化相关的整车、汽车零部件企业 [5] - 投资建议关注海外销量具备潜力的整车企业 [5] - 投资建议关注具备国产替代效应的零部件企业 [5] - 整车建议关注北汽蓝谷、长城汽车、广汽集团 [6] - 零部件建议关注松原安全、浙江仙通、凌云股份、银轮股份、伯特利、多利科技、隆盛科技、沪光股份 [7]

投资评级与估值 - 报告对长安汽车维持“买入”评级，目标价为14.03元，报告发布日（2025年12月10日）股价为11.72元 [3][6] - 基于可比公司2025年平均23倍市盈率进行估值 [3] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为60.55亿元、70.86亿元、82.91亿元 [3] 核心观点与业务动态 - 报告核心观点认为公司新能源车销量同环比增长，并成立子公司布局机器人赛道 [2] - 长安汽车2025年11月整体销量28.42万辆，同比增长2.5%，环比增长2.1%，增速处于行业平均水平 [11] - 2025年11月长安新能源汽车销量12.62万辆，同比增长23.3%，环比增长5.9%，再创新高；1-11月累计新能源销量99.49万辆，同比增长54.7% [11] - 公司于2025年11月29日公告计划成立长安天枢智能机器人科技有限公司，以“1+N+X”战略布局机器人赛道，预计2026年一季度发布首款车载组件机器人 [11] - 旗下品牌阿维塔2025年11月销量1.41万辆，同比增长21.4%，并已提交港股上市说明书 [11] 财务预测与业绩表现 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为1806.54亿元、2004.57亿元、2195.09亿元，同比增长率分别为13.1%、11.0%、9.5% [5] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为16.2%、17.0%、17.4%，呈现逐年回升趋势 [5] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.61元、0.71元、0.84元 [5] - 公司2024年归属母公司净利润为73.21亿元，同比下降35.4%，但报告预测2026年起将恢复正增长，增速为17.0% [5] - 报告发布前，公司股价近12个月绝对表现下跌14.38%，相对沪深300指数表现落后29.3个百分点 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，且维持该评级 [5] 报告核心观点 - 特朗普政府高度重视机器人产业，预计将出台政策支持，机器人产业或将迎来国内与海外共振发展 [2][8][12] - 特斯拉及Figure AI相继发布人形机器人跑步视频，动态性能显著提升，为人形机器人进入真实工厂场景奠定基础 [8][13] - 11月乘用车行业销量表现分化，但预计年末销量透支幅度有限，对明年一季度销量预期不必过度悲观 [8][14] 根据相关目录分别总结 1 本周观点：特朗普政府高度重视机器人产业，继续关注机器人产业链公司 - **政策环境**：特朗普政府考虑在明年发布关于机器人技术的行政命令，美国商务部长和交通部均有积极动作，反映出政策支持级别提升，主要动因在于机器人是美国制造业回流及维持科技竞争力的核心环节，机器人或将成为中美竞争的下一个重要赛道，后续中国也可能出台相应政策 [8][12] - **技术进展**：特斯拉于12月3日发布Optimus跑步视频，出现双脚腾空，步态稳定性远超早期版本，并在NeurIPS 2025展示Optimus V2.5；Figure AI于12月4日展示Figure 03折返跑视频，展示了强大的运控及扭矩驱动性能，从走到跑的突破为其进入真实工厂完成多样化工作奠定基础 [8][13] - **投资策略**：预计能确定进入特斯拉、Figure等机器人配套产业链的汽车零部件公司将受益，同时具备竞争力的自主品牌及在智驾技术方面领先的企业将继续扩大市场份额，建议持续关注人形机器人链、T链、液冷产业链、华为产业链、智驾产业链公司 [3][14] 2 销量跟踪：本周乘用车周度销量同环比回暖 - **整体销量**：根据乘联会初步统计，11月24-30日全国乘用车批发销量130.2万辆，同比增长19%，环比增长9%；零售销量87.9万辆，同比增长2%，环比增长19% [16] - **月度累计**：11月1-30日，全国乘用车批发销量299.2万辆，同比增长2%；零售销量226.3万辆，同比下降7%；今年以来累计批发2676.6万辆，同比增长11%，累计零售2151.9万辆，同比增长6% [16] - **新能源车企表现**：11月，鸿蒙智行、零跑、小米、小鹏销量居前，分别销售8.19万、7.03万、超4.00万、3.67万辆；其中鸿蒙智行、蔚来、零跑销量同比增速较快，分别为89.6%、76.3%、75.1% [20] 附录 市场行情及产业链主要新闻公告 3.1 本周市场行情：汽车板块整体上涨 - **板块表现**：本周中信汽车一级行业涨跌幅为1.3%，走势基本持平沪深300，在29个一级行业中位列第10位；二级子行业中，摩托车及其他板块上涨2.71%，商用车板块上涨2.24%，汽车零部件板块上涨1.56%，乘用车板块上涨0.20%，汽车销售及服务板块上涨0.14% [24] - **重点公司股价**：整车方面，中国重汽上涨4.19%，上汽集团上涨3.21%；零部件方面，新泉股份上涨8.13%，拓普集团上涨7.92%，三花智控上涨4.93% [25] 3.2 本周新车快讯 - **岚图追光L**：将于12月10日上市，定位中大型轿车，搭载鸿蒙座舱HarmonySpace 5.1和华为乾崑智驾ADS 4，采用1.5T插混动力，CLTC纯电续航410km，综合续航1400km [32][33] - **吉利银河V900**：12月5日首发亮相，为增程式MPV，提供六座及八座布局，纯电续航在165km至202km之间 [34] - **日产N6**：12月1日上市，售价区间9.99-12.99万元，搭载Momenta飞轮大模型，支持高速NOA等功能，采用1.5L插混动力，CLTC纯电续航180km [35] 3.3 本周重点公司公告 - **整车企业销量**： - 比亚迪：11月销售48.02万辆，同比下降5.3%；累计销售418.20万辆，同比增长11.3%；11月出口13.19万辆，同比增长325.9% [36] - 吉利汽车：11月销售31.04万辆，同比增长24.1%；累计销售278.78万辆，同比增长41.8% [37] - 赛力斯：11月销售5.81万辆，同比增长36.3%；其中赛力斯汽车销售5.17万辆，同比增长59.7% [38] - 长安汽车：11月销售28.42万辆，同比增长2.5% [39] - 上汽集团：11月销售46.08万辆，同比下降3.7%；其中上汽乘用车销售10.04万辆，同比增长36.4% [40] - 小鹏汽车：11月交付3.67万辆，同比增长19% [43] - 蔚来：11月交付3.63万辆，同比增长76.3% [45] - **其他公告**： - 长城汽车发布员工持股计划，业绩考核目标为2026、2027年销量分别不低于180万、216万辆，净利润分别不低于100亿、150亿元 [47][49] - 拓普集团、星宇股份筹划发行H股并在香港上市 [50][52] - 中鼎股份拟发行可转债募资不超过25亿元，用于智能机器人核心关节与本体制造等项目 [51] 3.4 本周行业动态 - **政策与贸易**： - 前11个月汽车以旧换新超1120万辆 [54] - 10月汽车商品进出口总额为253.1亿美元，同比增长9.5% [55] - 工信部鼓励中国新能源汽车等优势企业“走出去” [56] - 美国确认对韩国输美商品（包括汽车）关税税率降至15%，追溯至11月1日生效 [64] - 特朗普宣布将降低汽车燃油经济性标准，2031款车型标准降至约每加仑34.5英里（约合每百公里6.9升） [61] - 德国总理呼吁欧盟2035年后继续销售燃油车 [65] - **企业动态**： - 上汽产投在人形机器人领域投资已涵盖本体、具身智能等，投资布局中“新质生产力”领域占比近七成 [57] - 长安汽车计划在未来两年内在欧洲推出阿维塔、Nevo品牌 [58] - 理想汽车进入俄罗斯市场，L6 Pro起售价约62.6万元人民币 [59] - Stellantis CEO表示在美国市场将重点发力混合动力车型 [62] - 西班牙拟投入近13亿欧元（约合15亿美元）支持电动汽车市场及产业链发展 [63]

投资评级 - 报告对银轮股份维持“买入”投资评级 [6] - 基于可比公司2025年市盈率平均估值39倍，得出目标价为44.46元，较当前股价34.75元存在约27.8%的上涨空间 [3][6] 核心观点 - 公司拟投资约1.33亿元收购深蓝股份55%以上股权，以完善数据中心液冷领域的产品布局并增厚公司盈利 [2][10] - 深蓝股份在数据中心液冷控制器领域产品布局完善，其2024年及2025年上半年毛利率分别达48.0%和48.1%，净利率分别为24.8%和23.8%，具备稳定且较强的盈利能力 [10] - 收购完成后，双方优势互补，公司有望整合深蓝股份的电控底层技术，形成数据中心液冷CDU集成产品的配套能力，提升整体业务竞争力 [10] 盈利预测与财务信息 - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.51元、1.93元，呈现持续增长态势 [3][5] - 预计营业收入将从2024年的127.02亿元增长至2027年的215.02亿元，年均复合增长率约19.2% [5] - 预计归属母公司净利润将从2024年的7.84亿元增长至2027年的16.31亿元，同期净利率由6.2%提升至7.6%，净资产收益率（ROE）由13.4%提升至17.8% [5] 业务协同与增长点 - 深蓝股份的产品与公司热管理业务协同性强，其控制器、驱动器能力将支持公司数据中心热管理、储能热管理、汽车热管理及机器人等主要业务的发展 [10] - 公司优质的客户资源将为深蓝股份深度赋能，协助其开拓更多热管理客户并打通产业链上下游，实现协同发展 [10] - 除数据中心液冷业务外，机器人及海外业务也被报告视为公司未来的盈利增长点 [9]

投资评级 - 对岱美股份维持“买入”投资评级，目标价为10.66元 [3][7] 核心观点 - 公司设立上海岱美机器人科技有限公司，投资金额1亿元，正式进军机器人领域，预计凭借海外产能优势进入机器人配套产业链，培育新增长点 [10] - 公司顶棚系统集成产品已获特斯拉、通用、福特、Rivian等北美客户定点，产品均价超1500元，将提升单车配套价值量和毛利率，带动营收及盈利能力向上 [10] - 公司海外业务销售占比高，2024年外销收入占比达86.4%，海外市场竞争格局更优，预计明年盈利增长确定性较强 [10] 盈利预测与财务信息 - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.71亿元、10.39亿元、11.98亿元，同比增长8.6%、19.2%、15.3% [3][5] - 预测2025-2027年营业收入分别为69.48亿元、77.35亿元、86.04亿元，同比增长9.0%、11.3%、11.2% [5] - 预计毛利率将从2024年的26.8%提升至2027年的28.1%，净利率从12.6%提升至13.9% [5] - 净资产收益率预计从2024年的17.2%持续提升至2027年的20.3% [5] 业务进展与优势 - 公司从遮阳板、头枕等单一产品成功拓展至顶棚系统集成，产品升级带动价值量提升 [10] - 公司在墨西哥、美国、法国、越南等地建有生产基地，具备成熟的全球化产能布局 [10] - 顶棚业务持续放量，将成为公司重要的增量贡献来源 [10] 估值与市场表现 - 基于可比公司2025年平均26倍PE估值，得出目标价10.66元 [3][11] - 截至报告发布日，公司股价为8.38元，总市值约180.05亿元 [7] - 近期股价表现强劲，近1周、1月、3月绝对涨幅分别为9.83%、14.01%、36.93%，显著跑赢沪深300指数 [8]

投资评级 - 维持买入评级 [6] - 目标价24.62港元（人民币22.44元），较2025年11月17日股价17.2港元存在约43%上行空间 [3][6] 核心观点与盈利预测 - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.68元、2.04元、2.40元，较原预测1.49元、1.75元、2.12元有所上调，主要基于收入及毛利率等假设调整 [3] - 采用可比公司2026年平均市盈率11倍进行估值，得出目标价 [3] - 公司盈利能力持续提升，预计出口将成为新的盈利增长点 [2][10] 财务表现与预测 - 2024年营业收入2401.94亿元，同比增长34.0%；营业利润76.44亿元，同比增长100.8%；归属母公司净利润166.32亿元，同比增长213.3% [5] - 预计2025年营业收入3194.44亿元，同比增长33.0%；营业利润160.55亿元，同比增长110.0%；归属母公司净利润170.41亿元，同比增长2.5% [5] - 毛利率从2023年的15.3%提升至2024年的15.9%，并预计持续改善至2027年的17.3% [5] - 净资产收益率从2023年的6.6%显著提升至2024年的19.2% [5] 运营亮点与竞争优势 - 2025年前三季度累计销售217.02万辆，同比增长45.7%，增速位居自主品牌第一；第三季度销量76.10万辆，同比增长42.5%，其中新能源汽车销量44.27万辆，同比增长95.0%，新能源渗透率达58.2% [10] - 截至2025年10月累计销量247.73万辆，预计完成300万辆年销售目标难度不大 [10] - 公司处于强产品周期，2025年新推车型表现良好，四季度及2026年计划推出多款新产品 [10] - 在2026年新能源补贴退坡背景下，公司燃油车板块（2025年前三季度销售100.24万辆，占比46.2%，同比增长6.3）及充足新车订单（如吉利星愿、银河星耀6等）将提供支撑 [10] 出口业务与全球化布局 - 2025年第三季度出口11.20万辆，环比增长19.0%，其中新能源出口3.6万辆，环比增长66% [10] - 出口市场拓展至亚太及东盟（超2.9万辆）、拉美非（超2.5万辆）、泛欧（超1.6万辆）等地区 [10] - 海外市场利润率预计高于国内市场，出口将成为新的收入和利润增长引擎 [10] 近期业绩表现 - 2025年第三季度营收891.92亿元，同比增长26.5%，环比增长14.7%；归母净利润38.20亿元，同比增长59.3%，环比增长5.6% [10] - 前三季度核心归母净利润（调整后）106.2亿元，同比增长59%，主要受益于产品结构优化、规模效应及运营效率提升 [10]

资本市场政策支持 - 证监会推动市场更具韧性和稳健性，提升制度包容性与吸引力，旨在构建覆盖科技企业全生命周期的服务体系[1] - 科创板"1+6"改革、债券市场"科技板"、"并购六条"等标志性政策密集落地，显著提升资本市场制度包容性与适应性[1] - 后续资本市场改革将聚焦发展股权、债券等直接融资，精准有效支持优质企业发行上市，并健全市场生态[5] IPO市场与行业分布 - 截至11月17日，今年以来共有92家企业完成A股IPO[1] - 从上市板块看，11家企业登陆科创板、29家登陆创业板、20家登陆北交所，三大板块占比超六成[1] - 从行业分布看，汽车与零配件、电气设备、硬件设备等行业的企业在IPO中居多[1] 债券市场创新 - 债券市场"科技板"正式落地后发行规模稳步扩大，科创债ETF迎来配置窗口期[2] - 科创债市场呈现三大趋势：发行端政策红利持续释放推动规模扩容、交易端流动性改善与机构参与度提升形成正向循环、收益率下行与利差分化孕育结构性机会[2] - 首单兼具股债属性的科创可转债获批，新三板企业钢研功能获批非公开发行总额不超过3亿元、期限不超过6年的科技创新可转换公司债券[2] 创新金融工具与产品 - 科创可转债作为标准化产品，规范化水平较高，有利于提高拟上市企业透明度并化解不规范情况[3] - 建议推广"投贷联动"机制，扩大知识产权质押融资规模，并支持编制更多科技创新指数及开发科创主题公募基金产品[6] - 需打造"全周期、多工具"的融资矩阵，以适配科创企业"长周期、高风险、轻资产"的特性[6] 耐心资本入市 - 以社保基金、保险资金、中央企业战略性新兴产业投资为代表的耐心资本正加速入场[3] - 浙江社保科创基金和江苏社保科创基金相继签约，社保基金以超长投资周期和稳健理念匹配硬科技创新需求[3] - 保险资金凭借长期属性天然契合科创需求，数十家保险机构通过间接投资方式现身杭州"六小龙"股东名单，正从"资金提供者"转型为"资本+服务"的综合赋能者[3][4] 产业资本布局 - 央企战新基金首期募集510亿元，出资方包括中国移动、中国石化等，将支持国资央企补齐产业短板弱项、布局前沿创新[4] - 此类基金投资逻辑注重整合产业和资源优势，可联动央企庞大产业资源和应用场景，构建深度融合的战略创新生态体系[4][5] - 建议推动企业风险投资等多元化资本形式发展，借助产业龙头企业战略协同能力，为科技创新提供更具耐心的资本支持[5]

境内宏观 - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%，1-10月累计同比增长6.1% [7] - 1-10月房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8% [7] - 经济分项增速较9月放缓，受假期错位和高基数等短期因素扰动，内需不足和外需压力需政策对冲 [1][7] 境外宏观 - 美股震荡，标普500指数全周涨0.08%，纳斯达克指数跌0.45%，科技股调整对A股情绪产生外溢效应 [8] - 市场对12月美联储降息概率预期降至40%左右，AI科技股退烧引发担忧，美元流动性偏紧状况持续影响市场 [8] - 美国政府关门导致财政部现金余额TGA从合意水平8500亿美元提升至1万亿美元，流动性收紧 [8] 债券市场 - 上周资金利率先紧后松，DR007/R007稳定在1.46%/1.49%上方，公开市场操作净投放6262亿元 [10] - 1年期国股存单收益率微升0.5个基点至1.635%，上周净融资-427亿元，本周到期压力增至8347亿元 [13] - 10年期国债新券收益率在1.80%~1.81%区间震荡，中期资金面预期保持宽松，债市总体处于顺风期 [15] 权益市场表现 - 主要股指普遍下跌，上证综指跌0.18%，深证成指跌1.40%，创业板指跌3.01%，科创50跌3.85% [16] - 申万31个行业中20个行业上涨，纺织服饰、商贸零售、美容护理涨幅居前，通信、电子、计算机跌幅靠后 [16] - 价值风格跑赢成长风格，国证价值指数涨1.10%，国证成长指数跌1.30%，上周A股日均成交金额约2.04万亿元 [17] 投资策略 - 新兴科技是投资主线，周期消费看转型，重点关注回调时间长、调整幅度大的科技方向 [2][22] - 具体方向包括科技成长（港股互联网/机器人/芯片半导体等）、制造出海（电力设备/消费电子等）、周期消费转型（有色/化工等）及金融（券商/保险等） [22] - 市场高收益无风险金融资产消减，增量资金入市未结束，经济结构转型推动资产回报率触底回升，股指大幅调整基础薄弱 [2][20]

投资评级与目标 - 报告对科博达维持“买入”投资评级 [6] - 基于37倍2025年市盈率，设定目标价为87.32元，较当前73.64元股价有约18.6%的上涨空间 [3][6] 核心观点与盈利预测 - 公司完成对科博达智能科技60%股权的收购，交易价格3.45亿元，预计智能驾驶域控制器产品将成为新的增长点 [2][11] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.36元、2.85元、3.49元，较此前预测有所调整 [3] - 预计2025-2027年营业收入将实现持续增长，分别为76.79亿元、92.67亿元、109.52亿元，同比增长率分别为28.7%、20.7%、18.2% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为9.55亿元、11.51亿元、14.09亿元，同比增长率分别为23.7%、20.5%、22.4% [5] 业务运营与增长动力 - 2025年第三季度，公司照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子系统销售额分别为7.76亿元、2.66亿元、1.43亿元、2.47亿元，同比变化分别为+2.5%、+14.2%、-43.0%、+15.0% [11] - 收购智能科技后，2025年前三季度中央计算平台和智驾域控产品实现收入4.25亿元，该公司已获得4家主流品牌车企定点，项目生命周期收入预计超200亿元 [11] - 公司拟发行不超过14.91亿元可转债，用于产能扩建项目，以缓解照明控制、电机控制及智能化新产品的产能瓶颈 [11] - 公司以942.56万欧元收购捷克IMI公司100%股权，旨在提升海外市场拓展和全球化生产配套能力 [11] 财务表现与估值 - 公司2025年第三季度营业收入为17.33亿元，同比增长11.8%；归母净利润为2.18亿元，同比微降0.1% [11] - 2025年第三季度毛利率同比和环比分别下降5.7和3.7个百分点，主要受智能科技并表影响，预计随其产能利用率提升，整体盈利能力将回升 [11] - 根据财务预测，公司毛利率预计将从2025年的27.4%逐步提升至2027年的28.5%，净资产收益率（ROE）预计将从2025年的17.0%提升至2027年的19.3% [5] - 当前股价对应2025年预测市盈率为31.1倍，低于可比公司2025年平均37倍的市盈率水平 [3][12]

投资评级与目标 - 报告对德赛西威维持“买入”投资评级 [3] - 基于可比公司2025年39倍平均市盈率，设定目标价为163.80元 [3] - 当前股价为113.14元，目标价存在约44.8%的上涨空间 [6] 核心观点与业务展望 - 公司正加快海外市场拓展，并推动低速无人车新业务启航 [2] - 2025年第三季度业绩短暂承压，收入76.92亿元，同比增长5.6%，归母净利润5.65亿元，同比下降0.6% [9] - 预计第四季度随着理想i6、小鹏X9等新车型上市交付，业绩将得到改善 [9] - 智能化业务（智能座舱、智能驾驶）持续领跑，并成功开拓海外市场，已在德国、法国、日本等多国布局分支机构，印尼、墨西哥工厂已投产，西班牙工厂预计2026年量产 [9] - 发布低速无人车品牌“川行致远”，S6系列产品已获订单，将在快递配送、工业物流等场景批量交付，“AI+新业务”有望成为未来业绩新增长引擎 [9] 财务预测与业绩表现 - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.20元、5.32元、6.59元 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为341.49亿元、414.52亿元、495.26亿元，同比增长率分别为23.6%、21.4%、19.5% [5] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为25.04亿元、31.74亿元、39.30亿元，同比增长率分别为24.9%、26.8%、23.8% [5] - 毛利率预计稳步提升，从2024年的19.9%逐步升至2027年的20.7% [5] - 2024年净资产收益率（ROE）为22.8%，预计2025-2027年分别为19.6%、18.5%、19.6% [5] 估值与同业比较 - 报告预测公司2025年市盈率（PE）为27.0倍 [5] - 所列可比公司2025年预测市盈率调整后平均为38.58倍 [10] - 公司当前市净率（PB）为4.3倍（2025年预测） [5]