报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 低硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.08%，报2476元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.7%，报3037元/吨 [1] - 原油价格近日从低位小幅反弹，但中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌和平协议达成，地缘情绪溢价或消退，成本端对燃料油单边价格有压制 [1] - 燃料油整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，下方支撑来自炼厂端增量需求 [1] - 低硫燃料油市场整体供应相对充裕，阿祖尔炼厂停产缓解局部压力，其两套CDU装置检修时间延长，重启时间推迟，科威特供应收紧为低硫燃料油市场提供短期支撑 [1] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.08%，报2476元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.7%，报3037元/吨 [1] - 原油价格近日从低位小幅反弹，中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌和平协议达成，地缘情绪溢价或消退，成本端对燃料油单边价格有压制 [1] - 燃料油整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，下方支撑来自炼厂端增量需求 [1] - 低硫燃料油市场整体供应相对充裕，阿祖尔炼厂停产缓解局部压力，其两套CDU装置检修时间延长，原计划11月29日和12月9日重启，现推迟到12月6日和12月25日，科威特供应收紧为低硫燃料油市场提供短期支撑 [1] 策略 - 高硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 低硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [2] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及价格、月差、成交持仓量等信息，单位有美元/吨、元/吨、手等 [3]

公司经营策略与执行成果 - 公司深入落实“做特做强”决策部署，持续优化重油加工流程 [1] - 通过优化溶剂脱沥青和焦化两套装置，成功增产150BS光亮油、定制焦等高附加值特色产品 [1] - 此举提升了重油加工的精细化水平和经济效益 [1] 溶剂脱沥青装置优化与产出 - 该装置的核心产品轻脱油可用于生产5粉状专用脂、85A微晶蜡、2工业凡士林及润滑油加氢基础油等高附加值产品，盈利前景广阔 [1] - 通过调整减压渣油加工比例和溶剂比，装置处理量从600吨/天大幅提升至1100吨/天 [1] - 成功产出高品质150BS光亮油基础料 [1] 焦化装置优化与产出 - 焦化装置通过提高半沥青掺炼比例、优化加热炉注水量等措施，稳定生产符合高端客户需求的定制焦产品 [1] 产品结构与市场表现 - 1至11月，公司生产的储能焦等专用炭材料达10万吨 [1] - 专用炭材料占石油焦总产量的67.43% [1] - 产品覆盖普通焦、储能焦、预焙阳极焦等多个品类，市场竞争力显著提升 [1]

核心观点 - 报告核心观点为从企业年末的库存行为分析，预计2026年下半年周期弹性较大 [1][8] - 2025年11月中国制造业PMI环比改善，但原材料库存指数为47.3%，环比持平，产成品库存为47.3%，环比下降0.8个百分点，显示企业原料及下游库存均在去化 [2][8] - 生产型企业因资金回笼需求通常在年末降低库存，但新年需签署原料长期合约，若合约货比例偏少，市场好转时现货需求增加，现货价格通常高于合约货 [2][8] - 完整基钦周期为3-4年，2024年起国内原料及产成品库存窄幅波动但整体下行，预计2026年美联储降息趋势不变，国内反内卷、扩内需效应将逐渐体现 [2][8] - 从资产配置角度，商品原料短期承压，债市震荡，看好权益板块利润向好方向如有色、钢铁、电力设备等，科技仍是长期主线如芯片、AI等 [2][8] 全球大类资产回顾 - 11月28日当周全球股市上涨，科技风格反弹明显，主要商品期货中黄金、铜、原油、铝均收涨，美元指数小幅下跌，非美货币普遍升值 [2][11] - 权益方面表现排序为纳指>创业板指>恒生科技指数>标普500>深证成指>日经225>德国DAX30>科创50>道指>恒生指数>英国富时100>法国CAC40>沪深300指数>上证指数 [2][11] - 俄乌局势反复，美联储降息预期回升，原油价格当周震荡，黄金价格当周反弹 [2][11] - 工业品期货方面，南华工业品价格指数下跌，螺纹钢小幅上涨，炼焦煤、水泥、混凝土小幅回落，高炉开工率当周下跌 [2][11] - 乘用车截至11月28日当周日均零售6.02万辆，环比上涨8.67%，同比下跌11.00%，BDI环比上涨12.53% [2][11] - 国内利率债收益率上行，中债1Y国债收益率上涨0.09BP至1.4017%，10Y国债收益率上涨2.46BP至1.8412% [2][11] - 美债收益率下行，2Y美债收益率当周下行4BP至3.47%，10Y美债收益率下行4BP至4.02% [2][11] - 美元指数收于99.44，周下跌0.71%，离岸人民币对美元升值0.48% [2][11] 国内权益市场回顾 - 11月28日当周风格方面成长>周期>消费>金融，日均成交额为17254亿元，前值18488亿元 [2][18] - 申万一级行业中27个行业上涨，4个行业下跌，涨幅靠前行业为通信(+8.70%)、电子(+6.05%)、综合(+4.43%)，跌幅靠前行业为石油石化(-0.73%)、银行(-0.59%)、煤炭(-0.51%) [2][18] 利率及汇率跟踪 - 资金面周内宽松格局延续，主要受央行持续中长期流动性投放支撑，央行开展1万亿元MLF操作，净投放1000亿元，通过买断式逆回购累计净投放5000亿元 [18] - 利率债方面在基金赎回新规、促消费政策落地、风险偏好上升等因素催化下，前期观望情绪集中释放，收益率有所上升 [18][21] - 美债方面美联储重要官员鸽派言论影响下，降息预期快速上升，市场交易逻辑从数据驱动转向预期博弈，美债收益率普遍下行 [24][25] - 汇率方面降息预期升温，美元指数回落，人民币刷新年内新高，离岸人民币对美元收于7.0713，升值341.40基点 [26] 大宗商品跟踪 - 原油截至11月28日当周WTI原油收于58.55美元/桶，较上周微涨0.8%，美国原油产量为1381.4万桶/天，同比增加32.1万桶/天 [27] - 黄金伦敦金现收于4218.55美元/盎司，较上周上涨3.8%，10月我国央行增持黄金储备1万盎司 [43] - 金属铜SHFE电解铜连续合约结算价格为86664元/吨，环比上升0.7%，同比增16.6%，LME伦铜3个月合约结算价为10882美元/吨 [59] - 电解铜现货库存为17.43万吨，环比下降9.8%，同比上升29%，港口库存约为67.4万吨，环比上升13% [59] 行业高频数据 - 30大中城市商品房销售面积环比上涨9.5%，同比下跌34.3%，一线城市环比涨10.0%，二线城市环比涨8.7%，三线城市环比涨11.5% [82] - BDI指数环比上涨12.53%，同比上涨89.1% [82] - 南华工业品价格指数环比下跌0.3%，同比下跌7.8%，螺纹钢环比上涨0.7%，同比下跌6.5% [82] 重要市场数据 - 10月规模以上工业企业利润总额累计同比1.9%，前值3.2%，当月同比降至-5.5%，前值21.6% [88][89] - 11月制造业PMI为49.2%，环比改善0.2个百分点，非制造业PMI为49.5%，环比下降0.6个百分点 [94] - 新出口订单指数升至47.6%，环比上升1.7个百分点，高于前10个月均值47.2% [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于对明年油价中枢下移预期，FU、LU单边价格将受牵制；当前高低硫燃料油市场矛盾有限，供应充裕，低硫燃料油因炼厂装置变动供应压力缓和、市场结构修复 [6] - 明年高硫燃料油供需格局好于低硫燃料油，裂解价差调整到位将刺激炼厂弹性需求、带动市场走强；低硫燃料油中期面临剩余产能多、船燃终端需求下行矛盾，市场前景偏弱，但裂解价差向下空间有限 [6] - 策略上，FU、LU单边谨慎偏空，关注逢低多FU裂解价差机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 供过于求预期逐步兑现，原油端上方阻力或将延续 - 今年国际油价宽幅震荡下跌，以Brent为基准，价格中枢下移，截至11月25日，Brent期货主力合约均价68.87美元/桶，较2024年全年均价下跌13.76% [13] - 明年原油市场存在下行压力，需求端增长弹性降低无法对冲供应端剩余产能释放，库存将积累；中国油需求增长放缓，全球石油消费低速增长；供应端虽增速放缓但仍超需求 [14] - 今年原油实货市场相对坚挺，四季度才松动；明年油市虽过剩，但我国进口力度、沙特供应调控及俄罗斯制裁政策变化会扰动市场 [15] 2025年燃料油单边价格跟随原油端下跌，市场结构强弱交替 - 2025年高低硫燃料油单边价格震荡下跌，受原油成本带动；价差结构反映基本面强弱交替 [28] - 高硫燃料油年初供应收紧、市场结构走强，二季度裂解价差攀升后因市场负反馈及欧佩克放松减产而回落，三季度旺季有支撑，夏季结束后市场转松 [28] - 低硫燃料油市场结构波动较小，经历阶段性强弱变化，年中因贸易协议、区域需求替代及炼厂生产调整而坚挺，下半年因需求乏力和炼厂产量变化而转弱，年底压力缓和 [29] 2026年燃料油结构性矛盾或延续，俄罗斯成为重要变量 消费税政策变化导致国内炼厂需求下滑，但基本盘有望保持 - 今年我国燃料油消费税抵扣调整、进口关税税率上调，地方炼厂进口燃料油经济性降低、需求下滑，但在原油进口配额趋紧下基本盘未消亡 [58] - 海外炼厂在汽柴油市场强势、高硫燃料油裂解价差回调背景下，对高硫燃料油原料需求受提振，美国炼厂因原料轻质化问题支撑进口需求 [58] 替代效应显现，发电终端需求弹性增加 - 燃料油发电终端消费有季节性和区域性特征，中东夏季高硫油发电需求旺盛，东北亚、欧洲冬季低硫油需求偏强 [77] - 替代效应使燃料油发电端需求有额外增长弹性，埃及因能源短缺旺季燃料油进口需求强劲，但沙特等国增产原油可能挤占燃料油发电需求 [77] 贸易战风险暂可控，船燃需求结构面临持续转型 - 中美贸易协议达成，预计明年11月前贸易冲突风险可控，航运终端燃料需求或增长，全球海运货物贸易量或达130.35亿吨，同比增1.6%，加权后贸易量预计达68.94万亿吨海里，同比增2% [91] - 船舶燃料需求结构向环保转型，高硫燃料油因脱硫塔安装增加占低硫燃料油市场份额，LNG等清洁能源开始产业化尝试 [91] - 低硫燃料油市场份额被替代，需求下行，新加坡高硫燃料油销量占比升至39%，低硫降至52%，LNG船燃销量同比增38% [92] 炼厂产能升级与淘汰并行，高硫燃料油收率下降趋势或延续 - 全球炼厂升级，新增二次装置产能使渣油深加工能力增加，高硫燃料油收率降低，且有落后产能淘汰 [108] - 明年炼厂装置升级与淘汰趋势预计持续，或带动渣油收率下行，支撑高硫燃料油市场 [108] 欧佩克逐步退出减产，中重质原油与燃料油供应释放 - 欧佩克放松减产，中东产油国将释放中重质原油剩余产能，带动高硫燃料油供应增加 [112] - 今年二季度以来中东高硫燃料油发货量增长，炼厂检修后供应预计还有增长空间 [112] 俄乌局势仍不明朗，俄罗斯供应未来存在变数 - 俄乌和谈前景不明，各方利益博弈，双方持续袭击对方能源设施，俄罗斯炼厂开工和供应受影响 [118] - 若和平协议未达成，俄罗斯供应或维持现状甚至受制裁冲击；若达成，俄罗斯供应有增长空间，欧佩克可能调整产量政策缓冲影响 [121] 低硫燃料油剩余产能仍较为充裕，利润因素将制约供应增长 - 全球低硫燃料油产能增长，终端船燃需求下行，剩余产能充裕 [125] - 炼厂因估值和利润因素生产低硫燃料油动力有限，配套RFCC装置炼厂倾向生产汽柴油，国内炼厂部分出口配额转至柴油端 [125] 高硫燃料油下方支撑仍存，低硫油市场前景偏弱 - 当前高低硫燃料油市场矛盾有限、供应充裕，低硫燃料油因炼厂装置变动供应压力缓和、市场结构修复 [141] - 明年高硫燃料油供需格局好于低硫燃料油，裂解价差调整到位或带动市场走强；低硫燃料油中期矛盾仍存、前景偏弱，但裂解价差向下空间有限 [141]

公司慈善捐赠 - 公司于11月29日向“大埔宏福苑援助基金”捐赠3000万港元，用于支援香港大埔宏福苑火灾受灾居民 [1] - 公司创立至今各类捐款累计达20亿元人民币 [1] 公司业务与规模 - 公司是一家以炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链模式发展的国际型企业 [1] - 公司拥有全球产能最大的PTA工厂之一、全球最大的功能性纤维生产基地和织造企业之一，并建有国家“企业技术中心” [1] - 公司2024年总营收为8715亿元 [1] - 公司位列世界500强第81位，中国企业500强第21位，中国民营企业500强第3位，中国制造业企业500强第3位 [1] 公司文化与责任 - 公司在发展过程中紧密围绕生产建设开展工作，形成奋发向上、力争一流的良好氛围 [1] - 公司尽心尽力履行社会责任，积极支持慈善事业，扶助弱势群体 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低硫供应较预期增长，需关注各地炼厂装置变化对供应的扰动，南苏丹恢复油田运营及原油出口，低硫供应缺口扰动消退，Dangote炼厂装置检修时间调整使低硫产出预期回升，泛新加坡地区低硫供应减少不如预期，需求端低硫冬季发电需求暂无驱动 [4] - 高硫四季度预期稳定弱势维持，俄罗斯能源设施受袭但出口量影响不大，墨西哥近端高硫出口回升明显，需求端26年新一批原油配额预期提前下发且量高于去年年末，燃油进料需求环比减弱 [4] - 交易策略上，高低硫单边均偏弱势震荡，暂不建议低多；低硫裂解转弱，高硫裂解稳定低位；期权观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：低硫供应受炼厂装置及地区局势影响，供应缺口扰动消退且产出预期回升，泛新加坡地区供应减少不如预期，需求关注冬季气温和天然气情况；高硫供应受俄罗斯和墨西哥影响，出口量整体变化不大，需求因原油配额预期提前下发而环比减弱 [4] - 策略：单边高低硫均偏弱势震荡，不建议低多；套利低硫裂解转弱，高硫裂解稳定低位；期权观望 [5] 核心逻辑分析 高硫燃料油供应 - 俄罗斯：炼厂受袭及港口恢复情况影响出口，出口环比小幅下行，欧美制裁持续 [9] - 墨西哥：近端出口回升明显，各炼厂新二次装置陆续投产，不同炼厂运营状态有变化 [13] - 中东：伊拉克招标供应高硫燃料油，出口环比小幅下行但高于25年出口月均水平，美国对伊朗制裁持续 [19] 高硫燃料油需求 - 进料需求：冲突及制裁持续，原油配额预期年前下发，中国高硫到港量预期维持前两月水平 [24] - 船燃需求：支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量增长 [28] - 发电需求：彻底消退，埃及和中东发电需求均回落 [31] 低硫燃料油供应 - 泛新加坡地区：过剩供应预期随RFCC装置开工上行而减少，马来西亚装置回归延迟，印尼炼厂有新规划 [34] - 苏丹：能源设施受袭后原油供应短暂中断后恢复，低硫原油改道泛新加坡地区 [37] - 尼日利亚：低硫出口供应较预期上行，Dangote炼厂装置检修时间调整 [39] - 中东：Al - Zour炼厂装置回归延期，短期供应缺口仍存 [42] 低硫燃料油需求 - 无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气 [45] 中国低硫市场 - 四季度保税低硫出口配额量收紧，不同企业配额情况不同，部分炼厂产能受制裁影响 [48] 周度数据追踪 燃料油现货 - 展示Brent首行、HSFO380、LSFO等价格走势 [54][55][57] 高硫燃料油跨区跨期价差 - 展示ARA Brent Crack首行、新加坡高硫M1 - M2等价差走势 [61][63] 低硫燃料油跨区跨品种价差 - 展示新加坡LSFO - GO、LSFO M1 - M2等价差走势 [68] 天然气燃料油比价 - 给出不同燃料等热值价格及变化情况 [71] 跨区运费参考 - 展示俄罗斯到新加坡、鹿特丹到新加坡等跨区运费走势 [74] 新加坡加注价差 - 展示新加坡HSFO、LSFO不同价格类型的价差走势 [77] 燃料油库存结构 - 展示新加坡、ARA、富查伊拉等地区燃料油库存走势 [80][81][82] 西北欧库存结构 - 展示ARA汽油、柴油、成品油库存走势 [87] 美湾库存结构 - 展示US汽油、柴油、商业原油等库存走势 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周全国炼厂开工率环比下行，主营降负、地炼上行，汽柴油产量有不同变化，市场情绪悲观产销率下滑，商业库存去库、地炼累库、社会库存下行 [6][46][85] - 下周国内成品油市场供需双弱，价格或小幅下行，山东独立炼厂汽柴库存预计微升和小幅累积 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析 市场概况 - 供应端全国炼厂开工70.6%环比下行1.2%，主营炼厂降负、独立炼厂开工上行，主营汽柴油产量下行、地炼上行，柴汽比上行0.01至1.43 [6][30][46] - 需求端市场情绪悲观，参与者采购积极性下降，汽柴油车单和船单成交下滑，产销率未达平衡 [6][55] - 库存方面商业库存汽柴油去库，汽油1023万吨环比-18万吨（-1.8%），柴油1227万吨环比-54万吨（-4.3%）；地炼库存汽柴累库；社会库存汽柴下行 [6][85] 后市展望 - 供应端主营炼厂上海石化检修降负，地炼在部分炼厂提产带动下负荷上升，柴油产量增速受限 [7] - 需求端汽油淡季，终端小单补货；柴油“北弱南稳”，北方工矿需求转淡、南方物流刚需支撑，部分地区现货偏紧有挺价意愿 [7] - 价格方面受原油影响，零售限价或搁浅或下调，月底主营促销，预计汽柴油价格小幅下行 [7] - 库存方面山东独立炼厂汽油库存预计微升，柴油库存预计小幅累积，市场交投谨慎，终端按需采购 [7] 核心逻辑分析和数据追踪 价格数据 - 2025年11月20日汽油市场价格7330元/吨，较前一日、一周、一月、一年分别-9元/吨、-19元/吨、-88元/吨、-198元/吨；柴油市场价格6580元/吨，较前一日、一周、一月、一年分别-12元/吨、-10元/吨、129元/吨、-363元/吨 [13] 利润数据 - 本周期主营炼油利润854.72元/吨，环比涨21.39%，原油成本3378元/吨环比下跌171元/吨，主要炼油产品周均价下跌0.24% [21] - 11月20日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润183.13元/吨，环比上涨3.71%，同比下跌19.83%，原油周均成本3346元/吨跌5元/吨，综合收入5102元/吨涨2元/吨 [21] 开工数据 - 本周全国炼厂开工70.6%，环比下行1.2%，主营炼厂开工下降2.6个百分点至75.7%，独立炼厂开工环比上行1.0个百分点至63.0%，山东独立炼厂周均开工54.3%，环比上行1.0个百分点 [30] 检修计划 - 截至2025年11月21日，检修产能共4200万吨/年，金诚石化全厂检修结束，上海石化、鑫海石化开始检修 [40] 产量数据 - 本周主营汽柴油产量下行，地炼汽柴产量上行，柴汽比上行0.01至1.43 [46] - 主营炼厂汽油产203万吨，环比减少6万吨（-3.0%）；柴油223万吨，环比减少7万吨（-2.9%），柴汽比上行0.01至1.10 [46] - 山东独立炼厂汽柴产量随开工上行，汽油46万吨，环比+3.3%；柴油101万吨，环比+1.5% [46] 销量数据 - 本周山东炼厂周均产销率汽柴回落，未达产销平衡，汽油产销下行8个百分点至97%；柴油产销下行4个百分点至99% [55] 需求数据 - 未提及具体需求数据结论性内容 库存数据 - 本周商业库存汽柴油去库，汽油1023万吨，环比-18万吨（-1.8%）；柴油1227万吨，环比-54万吨（-4.3%） [85] - 地炼库存汽柴累库，山东地炼开工高位、产量充足但市场采购积极性减弱 [85] - 社会库存汽柴下行，中下游采购积极性减弱，价格高位时贸易商抛货了结 [85] - 预计下周山东独立炼厂汽油库存小涨，柴油库存上涨 [85]

政策与规划 - 六部门联合发文，将围绕高性能纤维、电池、生物医药等消费品工业领域建设一批中试验证平台，以加快布局新领域新赛道[2] - 北京市“十五五”规划建议提出，将深入推进美丽北京建设，打造绿色低碳宜居家园，并完善废旧动力电池回收体系，建设全域“无废城市”[4] - 河南省印发金融赋能制造业绿色低碳发展试点政策措施，将拓展工业数据、排污权、碳排放权等环境权益的抵质押融资，以拓宽企业绿色融资渠道[4] 能源与电力技术突破 - 我国自主研制的320MVar大容量低噪声特高压电抗器研发成功并完成型式试验，填补了全球特高压大容量电抗器低噪声化技术的空白，即将在烟威1000千伏特高压交流工程中批量应用[3] - 新加坡国立大学科学家研制出耐热钙钛矿—硅叠层太阳能电池，其光电转换效率超过34%，并在65℃高温下连续运行1200小时后性能几乎保持不变[7] 储能与新能源项目进展 - 华能陇东多能互补综合能源基地新能源配套F1储能电站实现并网，项目总规模达600MW/2400MWh，标志着我国首个千万千瓦级多能互补综合能源基地具备“风、光、火、储”协同运行能力[3] - 福建省首个用户侧储能项目——晋江中梭机械3.75MW/15MWh储能项目顺利并网投运，可助力企业优化用电结构、降低电费支出，并为光伏等间歇性新能源接入提供缓冲支撑[5] - 中国资源循环集团有限公司旗下资环新能源首个风热、光热耦合示范项目在天津正式投运，该项目将风热、光热技术与地热系统深度耦合，构建起多元化绿色能源供应体系[8] 产业发展与产能 - 云南省文山州建成绿色铝产能达343万吨，占全省一半，预计今年产值将突破千亿元大关，成为全州首个千亿级产业[5] 国际能源动态 - 塞尔维亚总统表示，若美国不撤销制裁，该国唯一由俄罗斯企业控股的炼油厂NIS将在4天内彻底停止运转，目前该厂因缺乏原油供应已陷入困境[6][7] - 西班牙安达卢西亚自治区发生一起严重的天然气泄漏事故，导致4人当场死亡，初步认定事故原因为住宅或建筑内部管道系统失效所致[6][7]

塞尔维亚NIS炼油厂运营危机 - 塞尔维亚总统警告，若美国不撤销制裁，该国唯一炼油厂NIS将在4天内彻底停止运转，给经济带来"大麻烦"[1] - NIS因缺乏原油供应已陷入困境，其关闭将导致汽油、柴油和航空燃料生产停滞，损害国家经济并威胁国家安全[1] - 在塞尔维亚燃料市场中，NIS出产的油品占比约80%，进口仅占20%左右，仅靠进口难以挽救该公司[1] NIS公司储备与政府应对措施 - NIS当前柴油储备为5.5万吨，汽油储备为5万吨，预计可维持到12月底[1] - 塞尔维亚政府已批准进口3.8万吨汽油和6.6万吨柴油作为国家储备[1] - 塞方将建议美国政府给予NIS公司50天时间出售俄方股权，若无法完成，塞政府考虑先接管NIS再向俄方支付"最高价格"完成资产转让[2] 美国制裁与股权结构 - 美国财政部外国资产控制办公室于今年1月对俄石油行业施加制裁，波及NIS，制裁措施于10月9日生效[2] - 俄罗斯天然气工业石油公司持有NIS 44.9%股份，俄罗斯天然气工业股份公司持有11.3%股份，塞尔维亚政府持股29.9%[2] - 美国政府要求NIS在明年2月13日前为俄方所持股份找到买家，NIS已向美方申请在谈判期间暂时免受制裁但未获回应[2]

制裁影响与公司运营危机 - 美国对俄罗斯石油行业的制裁已于10月9日生效，波及由俄罗斯企业控股的塞尔维亚唯一炼油厂NIS [4] - 若制裁不撤销，NIS炼油厂将在4天内彻底停止运转，导致汽油、柴油和航空燃料等产品生产停滞 [1][3] - NIS在塞尔维亚燃料市场供应占比约80%，其停产将对国家经济、医疗保障、电力供应构成威胁并损害国家安全 [3] 当前储备与应对措施 - NIS当前柴油储备为5.5万吨，汽油储备为5万吨，预计可维持本国短期能源需求至12月底 [3] - 塞尔维亚政府已批准进口3.8万吨汽油和6.6万吨柴油作为国家储备以应对危机 [3] - 专家认为仅靠进口难以挽救NIS，增加进口仅能将危机推后几个月，NIS最终可能面临破产 [3] 公司股权结构与解决方案 - NIS公司股权结构为：俄罗斯天然气工业石油公司持股44.9%，俄罗斯天然气工业股份公司持股11.3%，塞尔维亚政府持股29.9%，另有一些小股东 [4] - 美国政府要求NIS在2025年2月13日前为俄方所持股份找到买家，以实现俄方投资完全撤出 [4] - 塞方将建议美国政府给予NIS公司50天时间出售俄方股权，若无法完成，塞尔维亚政府考虑先接管NIS再向俄方支付最高价格完成资产转让 [4]