公司运营动态 - 美国第二大炼油商瓦莱罗能源公司计划永久关闭其位于加利福尼亚州的贝尼西亚炼油厂 [1] - 公司将在3月15日至7月1日期间裁撤该厂237个非工会代表职位，占该厂348名员工总数的绝大部分 [1] - 炼油厂经理劳伦·伯德的职位也在被取消之列，且公司不打算与当地劳动力发展委员会等实体协作提供后续服务 [1] - 公司于2025年宣布了关闭该工厂的计划，尽管州长及当地官员努力维持运营，但最终失败 [1] - 州长纽森对公司在关厂期间继续为该州供应汽油的计划表示赞赏，并称决定向该地区进口燃料是一项建设性进展 [1] 行业趋势与影响 - 近年来，加利福尼亚州多家炼油厂已关闭或转型生产生物燃料，导致该州燃料供应日益萎缩 [1] - 该州司机关付出的汽油价格通常位居全美最高 [1]

报告行业投资评级 - 报告对（IH）股指、（IF）股指、股指（IC）、股指（IM）、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁、黄金、白银、铜、铝、碳酸锂、棉花、玉米给出偏多可能性判断；对原油、甲醇、苹果、集运欧线给出偏空可能性判断 [6] 报告的核心观点 - 能化多数上涨，能源成本上涨推动美国PPI升温，中国外贸进出口连续9年增长，国内商品期市夜盘多数上涨，能源品涨幅居前 [1] - 贵金属夜盘高位震荡，美国通胀压力缓解、就业疲软，美联储降息预期强化，黄金长期上行趋势有望延续，白银、铂金价格中枢有望依托宏观环境和供需缺口稳步上移 [2] - 油脂夜盘偏弱运行，本月MPOB报告数据基本符合预期，印尼生柴政策调整引发市场担忧，短期油脂预计震荡运行 [3] - 股指上一交易日冲高回落，2026年以来股市向好受科技周期、政策、经济复苏和海外资金回流影响，市场转向盈利驱动阶段，预计股市延续震荡上行 [4][5] 各部分总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储褐皮书显示，12个辖区中8个经济活动小幅至温和增长，3个无变化，1个小幅下降，消费者支出因假日购物季实现小幅温和增长 [8] 国内新闻 - 居民换房退个税政策续期至2027年底，对出售自有住房并在1年内重新购房的纳税人，予以出售现住房已缴纳个税退税优惠 [9] 行业新闻 - 经证监会批准，沪深北交易所调整融资保证金比例，新开融资合约最低比例从80%提高至100%，已存续合约按原规定执行 [10] 外盘每日收益情况 - 标普500下跌0.53%，欧洲STOXX50上涨0.06%，富时中国A50期货下跌0.68%，美元指数下跌0.11%，ICE布油连续下跌0.11%，伦敦金现上涨0.88%，伦敦银上涨7.00%，LME铝下跌0.25%，LME铜上涨1.03%，LME锌上涨2.76%，LME镍上涨6.24%，ICE11号糖下跌1.48%，ICE2号棉花上涨0.05%，CBOT大豆上涨0.34%，CBOT豆粕当月连续上涨0.03%，CBOT豆油当月连续下跌0.33%，CBOT小麦当月连续上涨0.44%，CBOT玉米当月连续上涨0.48% [12] 主要品种早盘评论 金融 - 股指冲高回落，融资余额增加，融资保证金比例调整，股市向好受多因素影响，市场转向盈利驱动，预计延续震荡上行 [13] - 国债涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行，央行逆回购净投放，市场风险偏好回落，进出口数据亮眼，年初宽松政策预期强，国债期货价格企稳 [14][15] 能化 - 原油SC夜盘上涨1.8%，美国对南美某国军事行动受限，印度公司考虑购买委内瑞拉石油，欧佩克四国将进行减产补偿 [16] - 甲醇夜盘上涨1.14%，国内CTO/MTO开工略有下降，甲醇整体装置开工负荷提升，沿海库存处于中高位置，短期看多，关注伊朗国内状况 [17] - 天胶走势冲高回落，国内产区停割，泰国东北部将停割，南部正值旺季，库存累库，供应端弹性减弱，需求端支撑全钢胎开工平稳，预计短期胶价震荡偏强 [18] - 聚烯烃期货延续反弹趋势，现货价格上调，市场聚焦供给改善预期，宏观传导力度增加，原油价格反弹提供成本支撑 [19] - 玻璃期货低位整理，生产企业库存下降；纯碱期货收小阳，生产企业库存增加，关注房地产产业链修复和供给端收缩预期 [21] 金属 - 贵金属夜盘高位震荡，美国通胀压力缓解，就业疲软，美联储降息预期强化，黄金长期上行趋势有望延续，白银、铂金价格中枢有望上移 [22] - 铜夜盘收低0.44%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，短期受市场情绪影响，关注相关因素变化 [23] - 锌夜盘收涨1.31%，锌精矿加工费回落，冶炼产量增长，下游需求有差异，关注市场情绪和相关因素变化 [24] - 铝夜盘下跌0.32%，现货上行驱动不强，下游消费氛围趋弱，开工率下滑，铝厂开工率高企，社库累库，宏观情绪利好，长期低库存和供应受限提供支撑 [25] - 碳酸锂主力合约震荡盘整，市场关注度高，复产需时间，终端需求强劲，供给增加，需求有降有增，库存下降，价格易涨难跌 [26][27] 黑色 - 双焦主力合约震荡，焦煤总持仓基本持平，钢谷数据显示建材、热卷产量和库存变化，铁水产量增加，预计短期盘面走势偏强，关注相关因素变化 [28] - 钢材夜盘小幅走强，宏观氛围转暖，原料成本支撑，五大材产量下降，供应变动不大，厂库、社库下降，表需回落，市场供需双弱，库存降幅收窄，成交活跃度下降，宏观效应占比大 [29] - 铁矿石价格震荡整理，发运回升，国内港口到货量下降，库存增加，铁精粉产量变动不大，高炉开工率回升，铁水产量修复，钢厂库存减少，预计短期矿价震荡略偏强 [30] 农产品 - 蛋白粕夜盘豆粕收涨、菜粕收跌，巴西大豆播种和收割情况显示丰产预期加强，美国农业部上调美豆产量预估、下调出口预测，国内豆粕高库存和南美丰产预期施压价格 [31][32] - 油脂夜盘偏弱运行，MPOB报告数据符合预期，印尼生柴政策调整引发担忧，短期预计震荡运行 [33] - 白糖主力隔夜震荡整理，国际原糖预计偏弱运行，国内食糖供应增加，进口收紧，成本有支撑，短期或有上行空间，预计区间运行 [34] - 棉花主力隔夜震荡运行，纺企利润和现金流压缩，成品库存压力有限，开机有降有稳，对棉花原料刚需支撑仍存，预计盘面短期震荡 [35] 航运指数 - 集运欧线EC低开后震荡回升，1月下半月运价拐点明确，春节临近揽货压力增加，节前运价进入淡季下降通道，4月1日前抢出口或带来04合约估值修复，04合约或震荡，关注相关情况 [36]

文章核心观点 - 宏观经济数据显示美国通胀压力缓解、中国外贸数据强劲，为商品市场提供宏观背景支撑 [1] - 全球流动性宽松预期（美联储降息）与部分品种的供需缺口共同推动贵金属等资产价格上行 [2] - 国内商品市场夜盘多数上涨，能源化工品领涨，市场情绪整体偏暖 [1] - 对2026年股市持震荡上行观点，驱动因素从估值扩张转向盈利驱动 [4] - 多数期货品种在“品种观点”表格中显示偏多可能性，反映整体看涨的市场情绪 [6] 首席点评 - 美国2025年11月PPI及核心PPI同比均上涨3%，高于市场预期的2.7%，能源成本上涨是主要推手 [1] - 2025年中国外贸进出口总额达45.47万亿元，同比增长3.8%，连续9年保持增长 [1] - 2025年12月中国进出口额4.26万亿元，同比增长4.9%，刷新月度规模最高纪录 [1] - 2025年12月中国稀土出口量达4392吨，同比激增32%，全年出口62585吨 [1] - 国内商品期市夜盘多数上涨：能源品涨幅居前（燃油涨3.13%），化工品多数上涨（聚丙烯涨1.23%），非金属建材多数上涨（PVC涨0.70%），农副产品多数上涨（玉米涨0.26%），黑色系多数上涨（螺纹钢涨0.19%），油脂油料跌幅居前（棕榈油跌1.28%） [1] 重点品种观点 贵金属 - 宏观面：美国通胀压力缓解、就业疲软，12月核心CPI反弹低于预期，美联储降息预期强化，全球宽松流动性支撑贵金属上涨 [2] - 黄金：美元信用动摇、央行购金等长期逻辑稳固，长期上行趋势有望延续 [2] - 白银：兼具金融与工业属性，供给持续紧张，矿产供应增量受限，光伏等工业需求稳健增长，投资需求活跃，价格中枢有望稳步上移 [2] - 铂金：兼具金融与工业属性，供应面临制约，混合动力汽车普及增加尾气催化剂需求，氢能需求是未来核心增长来源，投资需求被激活，价格中枢有望稳步上移 [2] 油脂 - 马来西亚棕榈油局（MPOB）12月报告数据基本符合预期：产量1829761吨，环比减少5.46%；出口1316522吨，环比增长8.52%；库存305万吨，环比增长7.58%，报告影响偏中性 [3] - 印尼取消将生物柴油强制混合比例从B40提高至B50的计划，维持B40水平，引发市场对棕榈油需求前景的担忧 [3] - 短期油脂基本面未明显改变，预计以震荡运行为主 [3] 股指 - 美国三大指数下跌，上一交易日A股冲高回落，计算机板块领涨，银行板块领跌，市场成交额3.99万亿元 [4] - 资金面：1月13日融资余额增加94.02亿元至26653.91亿元 [4] - 政策面：2026年1月14日，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100% [4] - 驱动因素：2026年股市向好是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流四大因素共同作用的结果 [4] - 市场阶段：已从估值扩张主导转向盈利驱动新阶段 [4] - 展望：预计2026年供给侧改革推升大宗商品价格并带动资源型股票上涨，在“十五五”规划指引下，随着政策效应释放、经济动能增强及海外资金持续配置，股市有望延续震荡上行态势 [4] 品种观点汇总（表格解读） - 偏多可能性品种：涵盖绝大多数品种，包括股指（IH、IF、IC、IM）、橡胶、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、白银、铝、碳酸锂、棉花、玉米等 [6] - 偏空可能性品种：包括原油、甲醇、苹果、集运欧线等少数品种 [6] 当日主要新闻 国际新闻 - 美联储褐皮书显示，12个辖区中有八个经济活动呈小幅至温和增长，三个无变化，一个小幅下降，情况较前三个周期有所改善 [7] - 多数银行报告消费者支出实现小幅温和增长，主要归功于假日购物季 [7] 国内新闻 - 居民换房退个税政策延续至2027年底，对出售自有住房后1年内重新购房的纳税人，退还其出售现住房已缴纳的个人所得税 [8] 行业新闻 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [9] 外盘市场表现 - 标普500指数跌0.53%至6926.60点 [11] - 伦敦金现涨0.88%至4626.10美元/盎司 [11] - 伦敦银大涨7.00%至93.00美元/盎司 [11] - LME镍大涨6.24%至18785.00美元/吨 [11] - LME锌涨2.76%至3290.00美元/吨 [11] - LME铜涨1.03%至13300.00美元/吨 [11] - ICE布油连续微跌0.11%至65.39美元/桶 [11] 主要品种早盘评论 金融 国债 - 行情：国债期货涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至1.841% [13] - 资金面：央行公开市场净投放2111亿元，隔夜Shibor利率处于1.3%上方 [13] - 宏观面：美国12月CPI同比涨2.7%，核心CPI涨2.6%，均与前值持平；12月成屋销售超预期 [13] - 国内数据：中国12月CPI同比涨幅创34个月新高，环比转涨0.2%；PPI环比连续3个月上涨；12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，均超预期 [13] - 政策预期：央行明确2026年将加大逆周期调节，灵活运用降准降息等工具，年初出台宽松政策预期较强 [13] 能化 原油 - 行情：上海原油期货（SC）夜盘上涨1.8% [15] - 地缘政治：特朗普言论与美国参议院决议对南美某国（委内瑞拉）石油行动构成潜在扰动 [15] - 供应端：欧佩克收到伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼提交的更新补偿计划，四国到2026年6月将每日减产82.9万桶 [15] 甲醇 - 行情：甲醇夜盘上涨1.14% [16] - 供应端：国内甲醇整体装置开工负荷78.09%，同比提升2.52个百分点；沿海地区甲醇库存146.25万吨，同比上涨42.27% [16] - 进口：预计1月9日至25日进口到港量67.75万-68万吨 [16] - 核心逻辑：交易焦点在于伊朗货源供给，伊朗装置大多停车且国内有政治隐患，可能影响后期进口恢复，短期看多 [16] 天胶 - 行情：冲高回落 [17] - 供应端：国内产区停割，泰国东北部将陆续停割，国内青岛天胶总库存持续累库，原料胶价格坚挺 [17] - 需求端：全钢胎开工平稳 [17] - 展望：预计短期胶价震荡偏强 [17] 聚烯烃（LL、PP） - 行情：期货延续反弹趋势 [18] - 驱动：市场聚焦供给改善预期，宏观传导至商品的力度增加，国际原油价格反弹在成本端形成支撑 [18] - 展望：后市反弹趋势延续 [18] 玻璃纯碱 - 玻璃：期货低位整理，上周生产企业库存下降183万重箱至5195万重箱，日融量下降，供需逐步修复 [19] - 纯碱：期货收小阳，上周生产企业库存增加7万吨至141.07万吨，仍有存量消化压力 [19] - 后市关注：房地产产业链在政策支持下的修复，以及供给端收缩预期的兑现情况 [19] 金属 铜 - 行情：夜盘收跌0.44% [21] - 供应端：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落但总体延续高增长 [21] - 需求端：电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱 [21] - 平衡表：矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [21] - 短期驱动：更多受市场情绪影响 [21] 锌 - 行情：夜盘收涨1.31% [22] - 供应端：锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长 [22] - 需求端：镀锌板库存总体高位，基建投资增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱 [22] - 平衡表：供求总体差异不明显 [22] - 短期驱动：关注有色整体市场情绪 [22] 铝 - 行情：夜盘沪铝下跌0.32% [23] - 短期基本面偏弱：下游接货情绪低，消费氛围趋弱，开工率连续下滑；电解铝开工率高企，社会库存呈现累库迹象，且春节临近累库趋势或将持续 [23][24] - 长期支撑：宏观情绪利好，低库存和供应受限为铝价提供有力支撑 [24] 碳酸锂 - 行情：主力合约震荡盘整 [25] - 供给端：枧下窝地区初步环评已批示，复产仍需时间；周度产量环比增加259吨至22420吨 [25] - 需求端：2026年1月三元材料、磷酸铁锂、三元动力电池、铁锂动力电池产量预计环比下降，铁锂储能电池预计环比微增0.99% [25] - 库存端：周度社会库存环比下降168吨至109605吨，下游库存下降894吨 [25] - 逻辑：市场对锂资源实际供应有所担忧，在库存结构和中长期看多逻辑下，价格易涨难跌，仍有向上空间 [25] 黑色 双焦（焦煤、焦炭） - 行情：夜盘主力合约呈震荡走势 [26] - 数据：本周钢谷数据显示全国建材、热卷产量基本持平，总库存微幅变化 [26] - 驱动：焦煤自身供给端扰动、1月铁水复产预期、下游节前刚需补库需求季节性回升，为煤价提供向上动力 [26] - 展望：短期盘面走势偏强 [26] 钢材 - 行情：钢价夜盘小幅走强 [27] - 宏观氛围：转暖，财政部和人民银行部署2026年政策落地 [27] - 供需：五大材产量小幅下降，厂库社库延续下降但降幅趋缓，表需多有回落，螺纹矛盾整体好于热卷 [27] - 市场状态：供需双弱，库存降幅收窄，成交活跃度下降，但整体商品氛围转暖 [27] 铁矿石 - 行情：价格震荡整理 [28] - 供应端：发运小幅回升（巴西增，澳洲及非主流减），国内港口到货量下降，港口库存略有增加 [28] - 需求端：高炉开工率小幅回升，铁水产量基本触底修复，钢厂铁矿库存减少 [28] - 展望：钢厂按需采购，预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [28] 农产品 蛋白粕（豆粕、菜粕） - 行情：夜盘豆粕震荡收涨，菜粕震荡收跌 [29] - 南美供应：巴西大豆播种率98.2%，收割率0.6%，丰产预期加强 [29] - 美国供需：美国农业部上调2025/26年度美豆产量预估至42.62亿蒲式耳（上调900万蒲），下调出口预估至15.75亿蒲式耳，期末库存上调至3.5亿蒲式耳，报告影响中性偏空 [29] - 国内市场：国储拍卖成交较好，大豆供应将陆续投放，国内豆粕高库存及南美丰产预期持续施压价格 [29] 白糖 - 行情：郑糖主力隔夜震荡整理 [31] - 国际：巴西压榨尾声，季节性供应压力缓解，原糖预计偏弱运行 [31] - 国内：南方糖厂陆续开榨，供应季节性增加；进口糖浆和预拌粉进口收紧，前期食糖进口点价成本偏高，国内生产成本高，对盘面有支撑 [31] - 展望：绝对价格偏低，成本支撑强，短期或有一定上行空间，但在季节性供应压力及增产背景下，预计维持区间运行 [31][32] 棉花 - 行情：郑棉主力隔夜震荡运行 [33] - 产业现状：纺企即期利润压缩至较低水平，但成品库存压力有限，内地纺企开机稳中有降，新疆纺企开机坚挺，郑棉下跌后纺企点价刚需支撑仍存 [33] - 展望：减产调控预期已在盘面体现，预计短期维持震荡运行 [33] 航运指数 集运欧线 - 行情：EC低开后震荡回升，04合约上涨0.21% [34] - 运价：临近春节，船司运力调控力度有限，马士基和地中海相继调降1月下半月运价，拐点明确 [34] - 最新报价：马士基1月第五周大柜报价2400美元，环比调降300美元；地中海再度调降1月下半月大柜报价至2640美元 [34] - 短期因素：春节临近揽货压力增加，运价预计进入淡季下降通道；光伏等产品出口退税政策调整可能引发4月1日前抢出口，带来淡季货量韧性 [34] - 展望：04合约在运价调降和抢出口预期博弈下，或暂时步入震荡格局 [34]

近期有市场分析人士表示，2026年东亚地区主要炼厂预计将持续增购美国轻质低硫原油。此举既为拓宽 原料供应渠道、分散地缘政治风险、增厚炼油利润，同时也旨在维系与美国政府的外交关系。 泰国、韩国的炼厂同样将采购美国原油作为战略举措，以此降低对重质含硫原油供应方的依赖。韩国蔚 山一家大型炼厂的原料经理表示："掺炼美国轻质低硫原油不仅能平抑重质含硫原油进口的价格波动风 险，还与企业拓宽原料渠道、提升整体炼油利润的目标相契合。"韩国国家石油公司数据显示，2025年 韩国预计将继续成为亚洲美国原油最大买家，全年采购量达1.36亿桶。泰国海关数据显示，该国是东南 亚地区美国原油进口量最大的国家，2025年前10个月美国西得克萨斯州米德兰原油日进口量达14.85万 桶，同比增幅高达31%。 选择美国原油的另一大原因是经济性。随着布伦特与迪拜原油期货价差大幅收窄，且美国西得克萨斯州 米德兰原油价格低于主流重质含硫原油，炼油利润与贸易经济效益正持续向采购美国轻质低硫原油的方 向倾斜。东亚地区炼厂原料经理与新加坡交易员均指出，尽管美国原油运距更长，但凭借其优异品质与 更高的中馏分油收率，性价比优势十分显著。 普氏资讯数据显示，20 ...

报告行业投资评级 |品种|偏空（可能性）|偏多（可能性）| |----|----|----| |股指（IH）| |√| |股指（IF）| |√| |股指（IC）| |√| |股指（IM）| |√| |原油|√| | |甲醇|√| | |橡胶| |√| |螺纹| |√| |热卷| |√| |铁矿| |√| |焦煤| |√| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| |√| |黄金| |√| |白银| |√| |铜| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |棉花| |√| |白糖| |√| |苹果|√| | |玉米| |√| |集运欧线|√| | [6] 报告的核心观点 近期美国通胀压力缓解、就业疲软，美联储降息预期强化，全球处于降息周期，宽松流动性支撑贵金属上涨；股市受科技周期、政策、经济复苏和海外资金回流推动向好，有望震荡上行；原油受美国相关表态、企业购买意向和欧佩克减产计划影响；部分品种如甲醇、橡胶、聚烯烃等有不同的供需和市场情况影响价格走势 [2][3][15]。 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：美国 2025 年 12 月 CPI 同比涨 2.7%、核心 CPI 涨 2.6%，与前值持平，数据参考价值或减弱，市场预期美联储 1 月按兵不动概率达 95% [7] - **国内新闻**：工信部召开制造业企业座谈会，强调参与行业规则制定和自律机制建设，抵制“内卷” [8] - **行业新闻**：商务部自 1 月 14 日起对原产美韩的进口太阳能级多晶硅继续征反倾销税 5 年 [9] 外盘每日收益情况 |品种|单位|1 月 12 日|1 月 13 日|涨跌|涨跌幅| |----|----|----|----|----|----| |标普 500|点|6,977.27|6,963.74|-13.53|-0.19%| |欧洲 STOXX50|点|5,099.38|5,113.70|14.32|0.28%| |富时中国 A50 期货|点|15,483.00|15,399.00|-84.00|-0.54%| |美元指数|点|98.89|99.18|0.29|0.29%| |ICE 布油连续|美元/桶|64.30|65.46|1.16|1.80%| |伦敦金现|美元/盎司|4,598.56|4,585.66|-12.90|-0.28%| |伦敦银|美元/盎司|85.13|86.92|1.79|2.10%| |LME 铝|美元/吨|3,184.50|3,196.00|11.50|0.36%| |LME 铜|美元/吨|13,209.50|13,156.50|-53.00|-0.40%| |LME 锌|美元/吨|3,216.00|3,202.00|-14.00|-0.44%| |LME 镍|美元/吨|17,888.00|17,600.00|-288.00|-1.61%| |ICE11 号糖|美分/磅|14.84|14.86|0.02|0.13%| |ICE2 号棉花|美分/磅|64.94|64.93|-0.01|-0.02%| |CBOT 大豆|美分/蒲式耳|1,050.50|1,039.00|-11.50|-1.09%| |CBOT 豆粕当月连续|美元/短吨|298.40|291.90|-6.50|-2.18%| |CBOT 豆油当月连续|美分/磅|50.35|51.18|0.83|1.65%| |CBOT 小麦当月连续|美分/蒲式耳|512.25|510.50|-1.75|-0.34%| |CBOT 玉米当月连续|美分/蒲式耳|421.75|420.25|-1.50|-0.36%| [11] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：美国三大指数下跌，上一交易日股指回调，石油石化板块领涨，国防军工板块领跌，成交额 3.70 万亿元；2026 年股市向好受多因素推动，已转向盈利驱动阶段，预计供给侧改革推升大宗商品价格带动资源型股票上涨，股市有望震荡上行 [3][12] - **国债**：涨跌不一，10 年期国债活跃券收益率下行至 1.85%；央行逆回购净投放，Shibor 短端品种上行，沪指结束连阳，市场风险偏好缓和；美国相关经济数据影响美债收益率；国内经济景气回升，央行明确 2026 年重点工作，年初宽松政策预期支撑国债期货价格 [13][14] 能化 - **原油**：SC 夜盘上涨 2.9%；美国表态可监督南美某国并控制石油收入，但参议院决议限制军事行动；印度企业考虑购买委内瑞拉石油；欧佩克四国到 2026 年 6 月每日减产 82.9 万桶 [15] - **甲醇**：夜盘上涨 1.64%；国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷略降，甲醇整体装置开工负荷提升，沿海库存持平且同比上涨；预计进口船货到港量较大；供需格局稳定，主要关注伊朗货源供给，短期看多并关注伊朗状况 [16] - **天胶**：周二走势回落；国内产区停割，泰国东北部预计 1 月停割，南部正值旺季，青岛天胶总库存累库，供应端弹性减弱，原料胶价坚挺，需求端支撑全钢胎开工平稳，预计短期胶价震荡偏强 [17] - **聚烯烃**：期货延续反弹趋势；现货方面线性 LL 和拉丝 PP 部分价格有调整；市场聚焦供给改善预期，宏观传导至商品力度增加，原油价格反弹支撑化工品，后市反弹趋势延续但速度或放缓 [18] - **玻璃纯碱**：玻璃和纯碱期货回落；上周玻璃生产企业库存下降，纯碱生产企业库存增加；玻璃日融量下降，供需逐步修复，纯碱有存量消化压力；后市关注房地产产业链修复和供给端收缩预期兑现情况 [19][20] 金属 - **贵金属**：冲高回落；美国通胀压力缓解、就业疲软，12 月核心 CPI 反弹低于预期，美联储降息预期强化，全球降息周期提供支撑；黄金长期上行趋势有望延续，白银和铂金受宏观和供需缺口支撑，价格中枢有望上移，彭博商品指数调整对黄金影响不大，白银或承压但不改变长期趋势 [2][21] - **铜**：夜盘收涨 1.03%；精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，产量总体高增长；电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱；矿供应扰动使供求预期转向缺口，短期受市场情绪影响，关注美元、产量和需求变化 [22] - **锌**：夜盘收涨 0.86%；锌精矿加工费回落，供应阶段性紧张，冶炼产量增长；镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱；供求差异不明显，关注市场情绪和美元、产量、需求变化 [23] - **铝**：夜盘沪铝上涨 0.69%；现货上行驱动不强，下游接货情绪低，消费氛围弱，开工率下滑，铝厂开工率高，社库累库且春节临近累库或持续；宏观情绪利好，低库存和供应受限提供支撑 [24] 黑色 - **双焦**：昨日夜盘主力合约震荡，焦煤总持仓环比基本持平；上周五大材产量持平，库存增加，表需下降，铁水产量增加，钢厂盈利率基本持平；供给端扰动、铁水复产预期和下游补库需求为煤价提供动力，短期盘面走势偏强，关注焦煤供应、铁水产量和下游补库节奏 [25][26] 农产品 - **蛋白粕**：夜盘豆菜粕震荡收跌；巴西大豆播种率 98.2%，收割率 0.6%，丰产预期加强；美国农业部上调美豆产量预估、下调出口预测，期末库存增加，报告影响中性偏空；国内豆粕高库存和南美丰产预期施压价格 [27] - **油脂**：夜盘偏弱运行；MPOB 报告数据符合预期，马来西亚 12 月棕榈油产量减少、出口增加、库存增长，市场影响偏中性；报告发布后利空出尽，基本面好转提振棕榈油行情，短期预计油脂板块偏强震荡 [28] - **白糖**：郑糖主力隔夜区间内震荡；国际上巴西压榨尾声，原糖预计偏弱运行；国内南方糖厂开榨，食糖供应增加，进口收紧，成本支撑盘面，绝对价格偏低，短期有上行空间，预计维持震荡走势 [29] - **棉花**：郑棉主力隔夜窄幅震荡；宏观避险情绪增加，盘面下跌，需警惕风险；产业下游纺企利润和现金流压缩，成品库存压力有限，开机情况有差异，纺企对棉花原料有刚需支撑，预计短期维持震荡运行 [30] 航运指数 - **集运欧线**：EC 回调，04 合约下跌 5.45%；春节较晚，货量和船司挺价超预期，但临近春节及船司运力调控有限，1 月下半月运价或现拐点；预计节前运价进入淡季下降通道；光伏等产品出口退税政策调整或带来 04 合约估值修复，04 合约在博弈下或震荡，关注出口抢运情况 [32]

项目概况 - 斯里兰卡锡兰石油公司就萨普加斯坎达炼油厂扩建项目发出意向书邀请 已有来自中国、印度、美国、日本等国家的20家企业响应[1] - 项目旨在将现有炼油能力从每日5万桶提升至约10万桶 即产能翻倍[1] - 项目目标为显著增强斯里兰卡国内石油炼制能力 加强能源安全 减少成品油进口依赖 并提升整体经济安全水平[1] 合作模式 - 项目将由入选投资方负责设计、融资和建设 并通过合资方式与斯锡兰石油公司共同负责运营和维护[1] - 在合作期内 斯锡兰石油公司将以现有炼油设施和土地作为出资 持有项目股份[1] - 协议期满后 全部资产将移交给斯锡兰石油公司[1] 项目进展 - 斯锡兰石油公司主席表示 目前相关企业正在接受评审 后续将进入遴选阶段[1]

政策行动与性质 - 美国总统宣布对所有与伊朗有贸易往来的国家统一加征25%的惩罚性关税，并声称该决定“最终且不可更改” [1] - 该政策采用了“战略模糊”手法，划定了一个巨大的打击圈，但未明确解释“商业往来”的具体定义 [3] - 该政策本质上是将美国国内法进行“长臂管辖”并强行置顶，试图将全球供应链简化为“非黑即白”的站队游戏 [5][7] 战略目标与潜在影响 - 政策表面目标是伊朗，但庞大的中伊贸易体量（能源、基建领域深度绑定）使其成为华盛顿的焦点，政策被视为以伊朗为诱饵，实际意在针对庞大的东亚经济体 [9] - 政策若落地，将给流向北美的中国商品叠加一层隐形的惩罚性成本，旨在逼迫依赖中国供应链的跨国企业产生恐慌，制造其产品因中国与伊朗贸易而“不洁”的预期 [10][12] - 政策可能迫使原本松散的新兴市场国家加速抱团，建立一套没有美国参与的平行经济系统 [25] 政策出台的国内政治背景 - 政策出台时间点敏感，背景是美国最高法院正在审视总统引用《国际紧急经济权力法》的合法性边界 [14] - 此举被视为特朗普试图在最高法院做出不利裁决前，人为制造一个既成的“国家安全危机”，以迫使司法系统为“国家利益”向行政权力低头，维护其行政特权 [16][18] 全球供应链与贸易的应对与演变 - 俄罗斯在面临数千项制裁和被踢出SWIFT系统后，经济并未崩溃，反而催生出了庞大的“影子船队”和一个独立于美元之外的支付网络 [19] - 中伊之间已摸索出免疫美元霸权的生存法则，包括人民币结算体系扩容、以货易货以及通过第三国中转的复杂网络 [21] - 中国企业在伊朗的布局已从简单买卖升级到产业链扎根（如光伏、汽车、基建），产品可通过中亚腹地流向更广阔市场，规避美国影响 [23] 长期风险与历史教训 - 这种无差别的关税攻击是在透支美元信用的最后余额，可能迫使更多国家对“去美元化”加速寻找替代方案 [27] - 此举可能复刻上世纪30年代《斯姆特-霍利关税法》的效应，该法案本意为保护美国产业，结果却引发全球贸易战连锁反应，加剧了大萧条 [27] - 政策的最终结果可能不是“让美国再次伟大”，而是为全球化棺材钉上最后一颗钉子，并将美国消费者推向通胀深渊，最终击穿美国自己建立的国际秩序 [27]

国际油价情景分析 - 12月WTI原油月均价环比下跌2.71%，布伦特月均价环比下跌3.19%，国际油价维持偏弱态势[1] - 供应端过剩是核心利空，地缘风险博弈将放大油价波动，基准情景下2026年1月国际油价月均价预计将进一步走弱[1] 国内成品油价格传导 - 12月山东地炼汽油出厂价累计下跌70元/吨，但月度均价环比小幅上涨0.34%[4] - 12月山东地炼柴油出厂价累计下滑515元/吨，月度均价环比下跌4.86%[4] - 原油价格下跌传导至国内，12月国内原油月均价环比下跌3.5%[6] 炼油利润（裂解价差）表现 - 12月山东地炼汽油裂解价差均值为852.69元/吨，环比大幅上涨18.82%[4] - 12月山东地炼柴油裂解价差均值为709.74元/吨，环比下跌17.95%[4] - 汽油裂解价差反弹主因裂解成本下滑而产品收入（出厂价）小幅上涨，柴油裂解价差下跌主因产品收入下降盖过成本波动[6] 批零利润表现 - 12月山东汽油理论批零价差均值1933.13元/吨，环比下跌6.8%[6] - 12月山东柴油理论批零价差均值1404.17元/吨，环比上涨16.91%[6] - 12月末山东地炼汽油实际批零价差1268元/吨，柴油实际批零价差998.8元/吨[8] 后市展望 - 预计2026年1月原油价格重心继续下移，山东地区汽油平均价或在7100元/吨左右，柴油平均价或在5850元/吨左右[10] - 预计1月汽油裂解价差均值环比上涨，柴油裂解价差均值环比小幅下跌[11] - 预计1月汽油批零价差均值环比下跌，柴油批零价差均值环比小幅上涨[11]

报告行业投资评级 |品种|偏空（可能性）|偏多（可能性）| | --- | --- | --- | |股指（IH）| |√| |股指（IF）| |√| |股指（IC）| |√| |（IM）股指| |√| |原油|√| | |甲醇|√| | |橡胶| |√| |螺纹| |√| |热卷| |√| |铁矿| |√| |焦煤| |√| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| |√| |黄金| |√| |白银| |√| |铜| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |棉花| |√| |白糖| |√| |苹果|√| | |玉米| |√| |集运欧线|√| | 注：表格内容仅为可能性判断，并非确定性判断 [6] 报告的核心观点 - 国内商品期货市场收盘大面积上涨，基本面改善叠加资金情绪高涨，多品种表现强势，如沪银涨14.42%，集运指数（欧线）涨11.3%，沪锡涨停，除即将交割的2601合约，碳酸锂期货其他所有合约全部封死涨停板 [1] - 贵金属受宏观环境和供需缺口支撑，长期上行趋势有望延续，虽彭博商品指数调整使白银或相对承压，但短期调整不改长期趋势 [2][22] - 股指在科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流等因素作用下，有望延续震荡上行态势，A股长牛慢牛格局有望巩固 [3][14] - 碳酸锂主力合约强势涨停，预计短期延续强势，因供给担忧和库存结构等因素，价格易涨难跌，有向上空间 [4][5][27] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 当地时间1月12日下午，特朗普称与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的商业往来将面临25%关税，该命令即日起生效；伊朗外交部长表示做好应对准备，希望美国作出“智慧的选择” [9] 国内新闻 - 国家发改委等四部门联合发布工作办法，明确政府投资基金布局和投向，要求支持重大战略等，不得投向限制类等产业领域 [10] 行业新闻 - 工信部部长表示“十五五”时期将实施传统产业焕新等行动，推动未来制造等取得新突破，聚焦量子科技等人形机器人等领域加强技术攻关等 [11][12] 外盘每日收益情况 |品种|单位|1月11日|1月12日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500|点|6,966.28|6,977.27|10.99|0.16%| |欧洲STOXX50|点|5,085.28|5,099.38|14.10|0.28%| |富时中国A50期货|点|15,476.00|15,483.00|7.00|0.05%| |美元指数|点|99.14|98.89|-0.24|-0.24%| |ICE布油连续|美元/桶|63.02|64.30|1.28|2.03%| |伦敦金现|美元/盎司|4,509.02|4,598.56|89.54|1.99%| |伦敦银|美元/盎司|79.90|85.13|5.22|6.54%| |LME铝|美元/吨|3,136.00|3,191.00|55.00|1.75%| |LME铜|美元/吨|12,998.00|13,172.00|174.00|1.34%| |LME锌|美元/吨|3,153.50|3,213.50|60.00|1.90%| |LME镍|美元/吨|17,703.00|18,075.00|372.00|2.10%| |ICE11号糖|美分/磅|14.89|14.84|-0.05|-0.34%| |ICE2号棉花|美分/磅|64.48|64.94|0.46|0.71%| |CBOT大豆|美分/蒲式耳|1,062.75|1,050.50|-12.25|-1.15%| |CBOT豆粕当月连续|美元/短吨|303.80|298.40|-5.40|-1.78%| |CBOT豆油当月连续|美分/磅|49.66|50.35|0.69|1.39%| |CBOT小麦当月连续|美分/蒲式耳|518.00|512.25|-5.75|-1.11%| |CBOT玉米当月连续|美分/蒲式耳|445.25|421.75|-23.50|-5.28%| [13] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指再度大幅上涨，传媒和计算机板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额3.64万亿元；1月9日融资余额增加67.81亿元至26099.35亿元；预计2026年供给侧改革持续推升大宗商品价格并带动资源型股票上涨，股市有望延续震荡上行态势 [14] - 国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8765%；央行公开市场操作逆回购净投放361亿元，Shibor短端品种多数上行，沪指17连阳，市场风险偏好提升压制债市情绪；美国12月非农就业新增人数低于预期，美债收益率回升；12月官方制造业PMI升至扩张区间，经济景气水平总体回升；央行明确2026年重点工作，年初出台宽松政策预期较强，当前市场风险偏好较强，股债跷跷板效应下国债期货价格总体偏弱 [15][16] 能化 - 原油：SC夜盘下跌0.07%；特朗普表示美国可监督南美某国并控制其石油收入，但美国参议院规定未经国会授权，特朗普不得对南美某国采取进一步军事行动；印度公司表示若委内瑞拉允许向非美国买家出售石油，将考虑购买；欧佩克四国到2026年6月份每日减产82.9万桶 [17] - 甲醇：甲醇夜盘下跌1.37%；国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷较上周下降0.24个百分点，国内CTO/MTO开工略有下降；截止1月8日，国内甲醇整体装置开工负荷环比提升0.42个百分点，较去年同期提升2.52个百分点；沿海地区甲醇库存相比12月31日数据持平，同比上涨42.27%；预计1月9日至1月25日中国进口船货到港量为67.75 - 68万吨；短期看多，需关注伊朗国内状况 [18] - 橡胶：周一天胶走势上涨；国内产区停割，泰国东北部预计1月份将陆续停割，南部正值旺季，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺；需求端支撑全钢胎开工平稳；预计短期胶价走势震荡偏强 [19] - 聚烯烃：聚烯烃期货延续反弹趋势；现货方面，线性LL和拉丝PP部分价格上调；基本面聚焦供给改善预期，宏观传导至商品的力度增加，周末国际原油价格反弹在成本端支撑化工品；后市反弹趋势延续，但速度或放缓 [20] - 玻璃纯碱：玻璃期货整理运行，上周玻璃生产企业库存环比下降183万重箱；纯碱期货收小阳，上周纯碱生产企业库存环比增加7万吨；目前玻璃日融量下降，供需逐步修复，纯碱有存量消化压力；后市关注房地产产业链修复和供给端收缩预期兑现情况 [21] 金属 - 贵金属：夜盘贵金属继续上行；宏观上美国通胀压力缓解，就业疲软，美联储降息预期强化，全球处于降息周期，宽松流动性支撑贵金属上涨；黄金长期上行趋势有望延续，白银和铂金受宏观因素和供需缺口支撑，价格中枢有望上移；彭博商品指数调整对黄金影响不大，白银或相对承压，但短期调整不改长期趋势 [22] - 铜：夜盘铜价收低0.46%；精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落但总体高增长；电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱；矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，短期铜价受市场情绪影响，关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [23] - 锌：夜盘锌价收涨0.66%；锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长；镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱；锌供求总体差异不明显，关注有色整体市场情绪，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [24] - 铝：夜盘沪铝上涨0.18%，盘中再创新高；现货层面上行驱动不强，下游接货情绪低，消费氛围弱，开工率下滑，铝厂利润上涨，电解铝开工率高企，社会库存累积；尽管短期基本面偏弱，但宏观情绪利好，长期低库存和供应受限为铝价提供支撑 [25][26] - 碳酸锂：主力合约昨日强势涨停，预计短期延续强势；枧下窝地区复产仍需时间，终端需求强劲；供给端周度产量环比增加259吨至22420吨，需求端部分产量有降有增；库存端周度社会库存环比下降168吨；地缘政治等因素使市场担忧锂资源供应，价格易涨难跌，有向上空间 [4][5][27] 黑色 - 双焦：昨日夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平；上周五大材产量环比基本持平，总库存环比增加，表需环比降幅明显，铁水产量环比增加，样本钢厂盈利率环比基本持平；自身供给端扰动、铁水复产预期和下游节前刚需补库需求回升为煤价提供向上动力，短期盘面走势偏强，关注焦煤供应、铁水产量和下游补库节奏 [28] - 铁矿石：铁矿价格震荡整理，发运小幅回升，国内港口到货量下降，但港口库存略有增加，铁精粉产量变动不大且低于去年同期，高炉开工率小幅回升，铁水产量基本触底修复，钢厂铁矿库存减少，进口矿日耗下降，库销比变动不大；钢厂按需采购，预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [29] - 钢材：钢价震荡整理，成本逻辑抬升，宏观氛围转暖，原料端成本支撑体现；五大材产量小幅下降，供应变动不大，钢厂复产缓步进行；厂库、社库延续下降但降幅趋缓，表需多有回落，螺纹矛盾好于热卷；当前市场供需双弱，库存降幅收窄，成交活跃度下降，但商品氛围转暖，关注板块轮动，顺势而为 [30] 农产品 - 蛋白粕：昨日豆菜粕震荡收涨；截至1月3日当周巴西大豆播种率为98.2%，收割率为0.1%，丰产预期加强；本月usda报告上调美豆产量及库存预估，对市场影响中性偏空；国内受进口大豆停拍传闻和下游需求旺盛影响，连粕价格上涨，但抛储恢复，国内豆粕高库存和南美大豆丰产预期施压价格 [31][32] - 油脂：夜盘油脂偏强运行；本月MPOB报告显示马来西亚12月棕榈油产量环比减少5.46%，出口环比增长8.52%，库存量环比增长7.58%，对市场影响偏中性；豆油因抛储大豆供应担忧价格获支撑，预计豆棕短期偏强震荡；菜油因中加贸易关系可能缓和预计短期维持偏弱震荡 [33] - 白糖：郑糖主力隔夜维持区间震荡；国际上巴西压榨尾声，原糖预计维持偏弱运行；国内南方糖厂陆续开榨，食糖供应增加，进口端收紧且前期点价成本高，生产成本也较高，对盘面有支撑；当前价格偏低，短期有上行空间，但考虑季节性供应压力和增产背景，预计维持震荡走势 [34] - 棉花：郑棉主力隔夜震荡运行；宏观避险情绪增加，郑棉主力大幅减仓后盘面下跌，需警惕宏观风险；基本面产业下游纺企利润和现金流压缩，成品库存压力有限，内地纺企开机稳中有降，新疆纺企开机坚挺，纺企对棉花原料有刚需支撑；减产调控预期已在盘面体现，盘面持续减仓下行，预计短期维持震荡运行 [35] 航运指数 - 集运欧线：EC高开上行，04合约上涨11.3%；因春节较晚，货量和船司挺价表现超出预期，但1月下半月运价拐点或已明确，春节临近揽货压力增加，需搭建滚动舱位，节前运价预计进入淡季下降通道；短期光伏等产品出口退税政策调整或引发4月1日前抢出口，使04合约在运价调降和抢出口预期双重博弈下暂时步入震荡格局，关注马士基新开舱及后续出口抢运情况 [36][37]

核心观点 - 宏观环境与地缘政治共同推动商品市场普涨，贵金属、基本金属及碳酸锂等品种表现强势 [1][2] - 国内政策明确支持科技创新与产业升级，海外流动性宽松预期及美元走弱，共同推动A股市场情绪向好 [3][8][12] - 多数商品品种在供需基本面改善、宏观情绪提振及资金推动下，短期走势偏强 [6][20][25] 当日主要新闻 - **国际新闻**：美国总统特朗普宣布，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临**25%**的关税，该命令即日生效 [1][7] - **国内新闻**：国家发改委等四部门联合发布工作办法，首次明确政府投资基金应支持重大战略、重点领域和薄弱环节，推动科技创新和产业创新深度融合，培育新兴支柱产业，不得投向限制类、淘汰类产业 [1][8] - **行业新闻**：工信部表示“十五五”时期将实施传统产业焕新、“人工智能+”等行动，推动未来制造、未来信息、未来材料突破，并聚焦量子科技、人形机器人、脑机接口、6G等领域 [9] 重点品种分析 - **贵金属**：宏观层面，美国通胀缓解、就业疲软强化美联储降息预期，全球流动性宽松支撑贵金属上涨，黄金长期上行趋势稳固，白银和铂金还受到供需缺口支撑，白银矿产供应增量受限而光伏等工业需求稳健，铂金需求增长来自混合动力汽车尾气催化剂及氢能 [2][20] - **股指**：上一交易日市场成交额**3.15万亿元**，融资余额增加**159.44亿元**至**26031.55亿元**，预计2026年供给侧改革推升大宗商品价格并带动资源股上涨，人民币升值预期下海外资金有望回流，推动中国资产重估，A股在政策、资金、产业多重利好下长牛慢牛格局有望巩固 [3][12] - **碳酸锂**：主力合约强势涨停，供给端周度产量环比增加**259吨**至**22420吨**，需求端1月三元材料、磷酸铁锂及动力电池产量预计环比下降，但社会库存环比下降**168吨**至**109605吨**，市场对锂资源供应担忧，价格易涨难跌 [4][25] 外盘市场表现 - **股指与汇率**：标普500涨**0.16%**至**6977.27点**，富时中国A50期货涨**0.05%**，美元指数跌**0.24%**至**98.89点** [11] - **商品**：伦敦金现涨**1.99%**至**4598.56美元/盎司**，伦敦银涨**6.54%**至**85.13美元/盎司**，LME铜涨**1.34%**至**13172美元/吨**，ICE布油涨**2.03%**至**64.30美元/桶**，CBOT玉米跌**5.28%**至**421.75美分/蒲式耳** [11] 品种观点汇总（偏多） - **金融**：股指(IH、IF、IC、IM) [6] - **金属**：黄金、白银、铝、碳酸锂 [6] - **黑色**：螺纹、热卷、铁矿、焦煤、锰硅、硅铁 [6] - **能化**：橡胶 [6] - **农产品**：棉花、白糖、玉米 [6] - **航运**：集运欧线 [6] 主要品种早盘评论 - **金融**：股指受科技周期、政策红利、经济复苏及海外资金回流推动，有望延续震荡上行，国债则受市场风险偏好提升压制，10年期国债收益率下行至**1.8765%** [12][13] - **能化**：原油交易关注地缘政治及OPEC+补偿减产计划，甲醇交易逻辑在于伊朗货源供给可能受装置停车及政治隐患影响，天胶因国内外产区停割供应弹性减弱，聚烯烃受成本端原油反弹及供给改善预期支撑，玻璃纯碱关注房地产产业链修复及供给收缩预期 [15][16][17][18][19] - **金属**：铜价受精矿供应紧张及矿供应扰动影响，锌价受精矿加工费回落及有色整体情绪影响，铝价尽管基本面偏弱且社会库存连续六期累库至**71.4万吨**，但宏观情绪利好及低库存提供支撑 [21][22][23][24] - **黑色**：双焦受供给端扰动、铁水复产预期及节前补库支撑，铁矿石因发运回升、钢厂按需采购而震荡偏强，钢材成本逻辑抬升，宏观氛围转暖，但供需双弱 [26][27][28] - **农产品**：蛋白粕受国内抛储恢复及南美丰产预期压制，油脂中豆油和棕榈油受供应担忧支撑偏强震荡，菜油则因中加贸易关系可能缓和而偏弱，白糖受生产成本支撑但面临季节性供应压力，棉花下游纺企刚需支撑仍存 [29][30][31][32][33] - **航运指数**：集运欧线(EC)04合约上涨**11.3%**，节前运价预计进入下降通道，但光伏产品抢出口预期可能带来淡季货量韧性 [34]