文章核心观点 - 硬科技是培育新质生产力的核心引擎，当前正迎来“十五五”规划政策赋能与资本市场制度创新的发展机遇期，同时也面临技术攻坚、生态构建与合规竞争等多重考验 [1] - 资本市场通过提高制度包容性与适应性，为科创企业“添翼赋能”，支持其通过并购重组等方式拓展增长曲线 [2] - 构建良性产业生态需要耐心资本、长期资金的支持，以及各方在生态建设中各司其职、风险共担、利益共享 [1][3] - 科创企业与投资机构正共同构筑产业“护城河”，通过技术迭代、产业升级以及聚焦长坡厚雪的优质赛道来实现高质量发展 [4][5] - 企业在高速发展中需构建完善的商业文化、研发与运营体系以应对挑战，并在国际化过程中高度重视合规问题 [8][9] - 投资机构通过早期与中后期项目组合投资来平衡风险与回报，研究机构则通过关注基础学科、国际关系等多维度来研判赛道风险与机遇 [10] 资本市场制度与政策支持 - “十五五”规划建议提高资本市场制度包容性、适应性，健全投融资相协调的资本市场功能，政策一脉相承 [2] - 并购重组政策出现创新点，包括对价分期支付、允许收购未盈利企业、设置“小额快速”融资简易程序，支持企业拓展第二增长曲线 [2] - 资本市场在合理底线前提下，对科创企业的容忍度和支持力度越来越高，使得企业能大胆探索前沿方向 [2] - 多层次资本市场助力不同阶段、规模、高科技属性企业上市发展，股权投资机构可根据企业特点选择合适的板块申报上市 [2] 硬科技产业发展格局与路径 - 硬科技发展分为两大赛道：一是我国具备天然优势的领域（如车、机器人），凭借软件算法应用、制造业优势及人才实现“中西合璧”，已达世界领先水平；二是后发追赶领域（如EDA、GPU、AI半导体），通过国内改良路线图及人才加持，成效也较佳 [3] - 2025年是科技行业大年，2026年仍有诸多可圈可点之处，研究机构已完成各硬科技赛道的深度研究 [3] - 企业通过技术迭代与产业升级为新质生产力注入实质动能，例如从电力开关材料拓展至商业航天、医疗影像、光模块、可控核聚变等多个赛道 [4][5] - 在AI训练数据领域，技术领先性源于从应用端客户需求反推数据供给逻辑，并与行业专家结合工程化能力，共同打造行业专属高质量数据 [5] 投资机构视角：赛道选择与投资策略 - 投资机构偏好“长坡厚雪”且赛道规模大的企业，例如GPU赛道，其天花板高、持续时间长，如英伟达成立三十余年仍高速增长 [5] - 筛选项目时，在好赛道中寻找最好的团队，看重团队是否稀缺、成建制且具备长期量产经验，或在新兴赛道中产品的迭代速度远超竞争对手 [6] - 投资策略上，采用早期项目和中后期项目组合投资，以中后期项目保障快速实现DPI和基本回报，同时用20%～30%资金布局高潜力早期项目，以平衡短期收益与长期价值 [10] 研究分析视角：增长研判与风险评估 - 研究机构运用科技树概念和产业渗透率来研判未来爆发式增长领域，近期纳入数理化等基础学科的底层影响，重点关注商业航天、深海、脑机接口等赛道 [7] - 企业筛选标准包括产品力、渗透力、管理团队以及估值：对未盈利科创企业采用隐含PS或三五年后动态估值测算再折现；对成熟领域企业采用PE、PB传统估值指标 [7] - 发现隐性风险时，会深入研究数理化等基础学科，因为技术传导复杂度高、跨领域关联极强；同时关注国际关系与地缘政策的影响，认为2025年国际关系应对自如后，企业需从防守转向进攻策略 [10] 企业突围策略与体系构建 - 企业为应对生存与发展挑战，构建了三大体系：一是“挣小钱、挣长钱、挣慢钱、挣难挣的钱、挣研发创新的钱、挣艰苦奋斗的钱”的商业文化体系；二是纵横协同研发体系（横向产学研用，纵向采用“T字形架构”）；三是对内推行赛道事业部制并在海外布局的适配运营体系 [8] - 企业需要让这些体系持续演化，以适应当下政治经济的发展趋势 [9] - 出海过程中的首要难题是合规，需与海外客户法务团队敲定多国家/地区的合规方案后方可正式合作 [9] - 国内数据上位法和部门级规章已完善，2025年以来“可信数据空间”政策导向能实现“原始数据不出域”前提下的合规使用 [9]

公司战略与投资 - 公司全资子公司德华兔宝宝投资管理有限公司作为有限合伙人，认缴出资人民币1000万元，占认缴出资总额的17.4338% [1] - 该合伙企业是聚焦矿山智能化与绿色低碳转型赛道的战略投资工具，以无人矿卡领域后期项目为核心投资标的 [1] - 合伙企业通过资本注入与资源协同，助力标的企业完成技术规模化落地与全球化布局，同时捕捉矿山智能化升级浪潮中的确定性投资收益 [1] - 本基金定向投资于上海伯镭智能科技有限公司 [1] 基金运作与资金管理 - 合伙企业如有现金部分，可投资于银行存款（包括银行活期存款、银行定期存款和银行协议存款等各类存款）、货币型基金、现金类理财产品 [1]

文章核心观点 - 科技金融股权投资指数(2025)正式发布 该指数从五大维度量化呈现市场投融资图景 显示市场在结构调整中稳健前行 硬科技投资生态持续优化[1] - 科技金融股权投资作为连接科技创新与资本市场的核心纽带 在政策支持下 其支持高水平科技自立自强和培育新质生产力的作用将更加凸显[1] - 尽管2024年受外部环境影响 但科技金融股权投资市场中长期向好的基本面稳固 市场正步入更注重质量发展的新阶段 国际货币基金组织上调2025年中国经济增长预期为市场提供了支撑[1] 市场结构转型 - 股权投资加速向“投早、投小、投长期”迈进 投资结构指数同比增长7.50%至120.93点的历史高位[2] - 2024年私募股权投资中 流向战略性新兴产业的资金占比及科技领域早期投资(A轮及以前)金额占比均有显著提升[2] - 2024年新增备案基金中 科技金融基金规模占比超过60% 资金向科技创新领域集聚态势明显[2] 服务体系建设 - 覆盖科技型企业全生命周期的金融服务体系已初见成效 人工智能、大数据等技术深度融入业务全流程[2] - 2025年服务可得指数与服务质量指数分别较上年增长10.35和1.64个百分点 表明科技企业在融资可获得性和服务体验方面获得实质性提升[2] 市场活跃度与资金结构 - 2025年上半年 机构LP(有限合伙人)认缴出资规模同比增长超过50% 已达2024年全年出资额的68% 市场参与度显著提升[3] - 在政策引导下 国有资本有望作为“耐心资本”在服务国家战略、推动产业升级、促进创新创业等方面发挥更大积极作用[3]

苏州股权投资与融合发展模式 - 苏州的融合发展始于新加坡工业园区的开放机遇[2][5] - 早期通过借鉴以色列、美国等全球先进模式[2][5] - 在缺乏产业基础与政策优势的情况下，创新性地设立全国首个母基金[2][5] - 抓住美元基金管理人转向人民币市场的契机，吸引北极光、启明等头部机构落户[2][5] 当前行业面临的挑战 - 源头创新的高风险性与容错资本的缺失是核心挑战[2][5] - 监管对国有资金穿透审查收紧，市场化资金对国资背景机构的合作意愿下降[2][5] - 导致纯粹容错、无附加要求的资金减少[2][5] - 科创企业的成长周期被压缩，留给其成长的时间很短[2][5] - 企业从水下成长到刚冒出水面，很快会有大的头部产业参与竞争[2][5] - 若企业不能快速成长，很快就会在竞争中掉队[2][5] - 这要求投资机构更早地找到并识别科创企业[2][5] 未来发展战略与展望 - 未来苏州将持续完善融合生态[2][5] - 期待借助“十五五”政策东风，引入社保基金等长期资本[2][5] - 目标补齐容错资本短板[2][5] - 推动“金融+科技+产业”融合向更深层次发展[2][5]

合作投资基本概述 - 公司全资子公司杭州环北丝绸服装城有限公司于2020年使用自有资金1亿元人民币参股丽水天机股权投资合伙企业[2] - 产业基金于2020年12月完成工商变更，普通合伙人变更为杭州诚和创业投资有限公司[2] - 产业基金于2021年2月10日完成基金业协会备案，备案编码为SNT379[3] 历次减资情况 - 2024年7月，杭州环北减少认缴出资额1,875万元，减资后实缴出资为8,125万元[3] - 2024年12月，杭州环北再次减少认缴出资额2,312.50万元，减资后实缴出资为5,812.50万元[4] 本次经营期限调整 - 产业基金原经营期限5年将于2025年12月7日届满[5] - 因投资项目尚未全部退出且资产处置仍需时间，经全体合伙人同意，将经营期限延长3年至2028年12月7日[5] - 若延长期满后仍需时间，将另行召开合伙人会议审议再次延长[5] - 全体合伙人已签署补充协议，并于2025年12月18日完成延期备案[6][7] 调整影响与费用安排 - 根据原合伙协议，基金延长期和清算期不收取管理费[8] - 本次延长经营期限符合基金实际运作情况，未改变公司原有权益[8] - 本次调整不会对公司当期业绩产生重大影响，无需提交董事会及股东会审议[7][8]

科技金融股权投资指数发布与市场动态 - 科技金融股权投资指数（2025）正式发布，聚焦环境、供给、投资、服务、成效五大维度，系统呈现该领域长期韧性的投融资图景 [1] - 指数显示，科技金融股权投资市场在结构调整中稳健前行，硬科技领域投资生态不断优化升级 [1] - 国际货币基金组织上调2025年中国经济增长预期，为总指数延续稳健向好态势提供支撑 [1] 市场结构转型与投资趋势 - 市场结构转型成效显著，股权投资向“投早、投小、投长期”加速迈进 [2] - 投资结构指数同比增长7.50%，攀升至120.93点的历史高位 [2] - 2024年，私募股权投资中流向战略性新兴产业的资金占比及科技领域早期投资（A轮及以前）金额占比均有显著提升 [2] - 2024年新增备案基金中，科技金融基金规模占比超六成，资金向科技创新领域集聚态势明显 [2] 金融服务体系与市场活跃度 - 覆盖科技型企业全生命周期的金融服务体系初见成效，人工智能、大数据等技术深度融入业务全流程 [2] - 2025年服务可得指数与服务质量指数分别较上年增长10.35和1.64个百分点，表明科技企业融资可获得性和服务体验获实质性提升 [2] - 2025年上半年，机构LP（有限合伙人）认缴出资规模同比增长超50%，已达2024年全年出资额的68%，市场参与度显著提升 [3] - 在政策引导下，国有资本有望作为“耐心资本”在服务国家战略、推动产业升级等方面发挥更大作用 [3] 政策环境与市场前景 - 《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》等系列政策纵深推进，同科技创新相适应的科技金融体制正在加速构建 [1] - 科技金融股权投资在支持高水平科技自立自强、培育新质生产力中的作用将更加凸显 [1] - 在政策与市场协同作用下，市场正沿专业化、精细化道路前行，通过优化资金配置、完善服务生态为科技创新与产业升级注入动力 [3]

公司核心实践与战略 - 盛世投资的核心实践是推动责任投资与ESG理念在中国股权投资行业的本地化，旨在为行业提供新的发展视角 [1] - 公司已将ESG要求嵌入投资全流程，包括项目筛选、投资决策、投后管理及退出等环节 [3] - 公司未来将重点推进S策略（二级市场基金份额交易）和D策略，以提升行业流动性并助力可持续发展 [4] 行业倡议与平台建设 - 盛世投资于2023年5月联合发起私募股权行业ESG倡议（CID），目前已汇集超过100家投资机构参与 [2] - CID连续发布ESG投资实践白皮书及性别视角投资白皮书，并参与多项行业研究 [2] - 2024年底，CID发起设立SheDefines创新创业创投女性平台，与联合国妇女署等合作，推动女性相关投资实践 [2] 公司业务规模与S交易进展 - 截至2024年底，盛世投资累计出资规模超过600亿元，累计投资基金数量达400余只，覆盖近7000家中国创业企业 [3] - 在S交易方面，公司已完成50余笔交易，自2020年启动S基金后，相关基金管理规模合计约50亿元 [3] - 公司认为S基金是“真正的长期资本与耐心资本”，可通过基金接续等方式让资产继续运作5至8年，以时间换空间 [5] 行业背景与现状 - 一级市场基金出资人已熟悉FOF配置，并主动寻找份额转让、资产包交易等更多元的资金配置方式 [1] - 截至去年年底，中国股权投资市场存量规模接近14万亿元，对应约22.8万个项目 [3] - 当前一级市场约七成退出依赖IPO，存量资产的流动性问题受到市场关注 [3]

科技金融 - 多地重视发挥政府投资引导基金的撬动作用以增强战略性新兴产业竞争力 例如江苏将发挥省战略性新兴产业母基金、江苏社保科创基金投资撬动作用 山东提出发挥政府投资基金引导带动作用 陕西明确省级科技创新母基金的定位 提出把秦创投打造为西部一流的科技金融综合性服务平台 [1] - 针对新兴产业和未来产业回报周期长、投资风险较大的特性 部分地方探索完善风险分担机制 例如黑龙江提出将建立未来产业投入增长和风险分担机制 [1] - 多地提出健全金融服务机制以支持科技企业 例如四川提出完善科技金融服务体系 河南提出健全同科技创新相适应的“政银担保投”联动机制 山东提出健全科融信综合服务机制 [2] - 整合银行信贷、政府投资基金、担保机构、股权投资等多元金融工具 可以有效匹配不同发展阶段企业的融资需求 联动机制能突破传统金融对抵押物的依赖 强化产业政策与金融政策的协同效应 [2] 助力企业上市 - 多地针对助力上市公司量质齐升进行部署 一方面注重进一步完善培育机制 例如贵州提出将梯次培育推进企业上市 河南将完善企业上市培育体系 重庆将构建覆盖成渝地区的企业股权、债券、上市一体化服务体系 [2] - 另一方面 不少地方表示夯实上市公司高质量发展根基 例如福建明确提出提高上市公司质量 湖北将优化企业挂牌上市服务体系 推动企业上市增量提质 [2] - 专家认为应推动企业上市从数量扩张转向质量攻坚 从源头严把准入关 建立企业质量评估机制 重点关注企业核心技术、商业模式、盈利能力、治理结构等关键要素 同时做好动态管理 实行“有进有出”及时调整 [3] - 在并购重组方面 建议实施产业协同性前置审查 由地方多个部门组成联合评审委员会 审查并购重组项目的产业逻辑和估值合理性 并设立并购后的绩效评估机制 [3] - 河南提出将提升中原股权交易中心功能 宁夏将加快推动区域性股权市场“专精特新”专板建设 应将区域性股权市场建设为培育上市后备企业的重要平台 强化其规范培育和信用积累功能 [3] 绿色金融 - 内蒙古、山西、青海等能源大省（自治区）提出发展绿色金融 青海将创新发展基于生态产品价值的绿色金融产品和服务 山西将大力发展“绿色能源+制造、+交易、+认证、+金融”等模式 内蒙古将创建金融服务碳达峰碳中和试验区 [3] - 绿色金融通过绿色贷款、绿色债券、转型融资等金融资源再分配 重塑地方政府产业政策偏好和企业项目选择方向 不仅促进绿色投资扩张 更是在重构区域增长模型 [3] - 地方绿色金融实践标志着区域经济转型从政策驱动迈向制度创新 未来应在统一绿色标准、强化信息披露、激活长期资本、防范风险上持续发力 [4] - 在绿色金融产品与平台创新方面 需注意“漂绿”与“包装型融资”问题 地方建立绿色金融基础设施时 需要配套完善监管系统、可信的识别和验证机制 包含数据记录、穿透检查、问题追责等功能 确保相关金融产品真正推动区域经济转型 [4]

会议背景与核心议题 - 2025上证多层次资本市场高质量发展大会在江苏南通举行 聚焦资本与实体经济深度融合 引导耐心资本赋能科技创新与未来产业[1] 南通市资本与产业发展实践 - 南通市已形成超100支、规模超1200亿元的政府投资基金矩阵 累计对外投资项目近2000个[2] - 基金矩阵包括产业母基金、创新发展基金、产业链发展基金三大市级综合性母基金 并与省级基金合作设立新一代信息技术、高端装备等专项母基金及天使基金[2] - 未来计划构建覆盖企业全生命周期的科技金融服务体系 携手投资机构与产业资本共建专项基金和特色园区[2] 科技创新与区域发展重点 - 创新驱动数字化转型是大势所趋 人工智能等数字技术正催生创新创业、产业发展、投融资等发展范式转变[3] - 建议南通在科技创新领域聚焦四大重点：从产业链驱动转向创新链牵引、从工程应用创新走向源头技术突破、从人才数量增长走向人才结构优化、从单点平台走向系统平台群建设[3] - 通过结构性突破 南通有望在长三角科创格局中占据战略位置 并成为支撑国家能源装备、未来材料、生物制造、第三代半导体等关键领域的重要力量[3] 耐心资本的实践路径与行业洞见 - 中国资本市场正构建与创新周期匹配的支撑体系 股权投资、私募基金、信托机构共同拓展了耐心资本的实践路径[4] - “十五五”规划建议从募资、投资、退出三大维度构建政策闭环 为股权投资行业高质量发展提供清晰路径[4] - 信托公司服务模式正从传统“融资”向更深层“融治”跃迁 致力于成为科技企业核心战略资产的协同运营者[4] - 随着国内顶尖高校人才培养能力提升 国内AI产业及量化私募行业将拥有全球竞争力核心人才 有望诞生国际级资管巨头[5] - 金融领域需通过深度结构化打标、封装专业算法引擎等工程化努力克服大模型“幻觉” 构建准确可控的数据与算法基础 以实现AI投研闭环[5] 会议活动设置 - 大会设置两场圆桌对话 主题分别为“掘金‘十五五’投资与并购机遇”和“AI时代的耐心资本与产业新纪元”[5]

电力设备行业投资机会 - 市场资金正从商业航天板块向位置更低、确定性更强的电力设备方向进行高低切换[1] - 资金选择电力设备板块的核心逻辑在于行业需求出现结构性拐点[1] - 技术进步是驱动因素之一 数据中心供电系统正从传统UPS向高压直流升级 能效提升至96%-97% 固态变压器技术更将效率突破99% 技术升级带来设备更新迭代需求[1] - 全球AI算力中心建设是另一核心驱动力 推动电力需求上升并带动设备需求 目前单个超大规模数据中心年耗电量已达中型城市民用规模 电力已成为阻碍AI发展的关键[1] - 英伟达本周将举办闭门峰会 核心探讨并解决可能阻碍人工智能发展的"数据中心电力短缺"问题[1] - 两大因素为出海的电力设备企业带来了超级景气周期 增长确定性极高[1] - 从受益程度来看 首选高压直流电源 其次是变压器和高压开关 这两个方向也是本轮高低切换资金关注度最高的方向[1] 一级市场募资模式与潜在问题 - 一级市场标准运作模式为 GP向多个LP募资 GP再将资金投向多个项目 待项目上市、回购或通过后续轮次融资老股转让退出后回笼资金 GP再将钱返还给LP[2] - 当前市场存在一种被称为"明份额实债"的创新募资方式 具体操作涉及GP与关系密切的LP合作[3][4] - 在该方式中 GP与关系最好的LP私下约定 该LP的出资实质是借给GP的借款 待基金组建完成并运行约一年后 该LP以自身原因需要回笼资金为由 要求转让其基金份额[4] - GP承诺作为基金管理人 会负责寻找其他投资者接盘该LP的份额 以确保其退出 整个过程约两年 相当于GP借款使用两年[4] - GP承诺两年后会想办法多偿还一些资金作为借款利息 具体利率取决于届时转让基金份额的价格 GP会尽力按高价转让[4] - 双方会签署一份抽屉协议 但绝对不能让基金中其他首次合作的LP知情[4] - 保证份额成功转让完全依赖GP 首先需要确保基金在成立后一年内储备和立项的项目质量高 以提升基金价值吸引新LP[7] - 其次 GP需要对有意接盘份额的新LP做大量工作 例如带项目落地等 以证明其以高于其他LP成本价购入份额的合理性[7] - 最差情况为平价转让份额 导致出资LP无收益 此时GP不能直接支付费用 但可能通过搭赠其他资源或提供隐形好处作为补偿[7] - 这种在募资环节钻空子的"创新" 其省下的精力可能会在后续环节加倍偿还[7]