股权投资基金的核心作用 - 股权投资基金在推动新质生产力发展中的重要性日益提升 [1] - 金融服务形式随不同时期变化，股权投资基金是当前关键形式 [1] 行业发展面临的挑战与机遇 - 行业面临募资难、投资风险、退出渠道及自身能力不足等挑战 [3] - 政府投资基金是创投市场重要组成部分，国务院办公厅2025年1月印发指导意见推动高质量发展 [3] 政府投资基金的改革方向 - 政府投资基金定位需精准化，各地政策推动市场化运作、宽容风险容忍和容错免责机制 [3] - 措施包括延长基金存续期、壮大长期资本、降低取消返投倍数、优化出资比例 [3] - 最关键原则是遵照市场规划优化资源配置，避免设定难以协调的目标 [3] - 国办1号文明确不以招商引资为目的设立政府投资基金，但需平衡地方政府积极性 [4] 企业风险投资（CVC）的作用 - CVC是推动科技创新产业化发展的重要市场化运作主体 [4] - CVC在募投管退方面与前沿科技项目高度匹配，已有成功经验如中国一汽收购卓驭科技 [4] 未来退出渠道的发展 - 并购退出是股权投资基金未来主要的培育方向 [4] - 经济发展内生变化产生大量存量资产需通过并购解决，退出渠道将更大拓宽 [4] - 国资委要求央企加大战略性新兴产业投资、证监会鼓励收购上市公司将带来退出机会 [5]

行业核心挑战 - 股权投资行业面临募资难、投资风险高、退出机制不畅以及行业能力不足等多重挑战 [1] - 传统金融体系在科技创新产业化早期阶段难以有效匹配需求 [1] 政府投资基金的角色与趋势 - 政府投资基金比重不断提高，成为创投市场重要组成部分，体现政策导向 [2] - 国办“1号文”要求实现政府投资基金精准化定位，优化市场化运作和退出机制 [2] - 各地政府出台政策，从市场化运作、风险容忍、容错免责、延长基金存续期、降低返投倍数和优化出资比例等方面回应行业难点 [2] - 政府投资基金须遵循市场规律，避免目标过多，招商引资不应是核心目标以免削弱支持创新的功能 [2] 企业创投的优势与案例 - 企业创投在推动科技创新产业化方面发挥重要作用，能够补链、强链并为传统企业构造第二增长曲线 [2] - CVC在募投管退全链条中优势显著：募资端可使用自有资金并吸引外部资金，不受期限限制；投资端紧贴产业链助力战略布局；管理端产业理解深刻能有效赋能被投企业；退出端除IPO外并购退出更具灵活性和成功率 [3] - 案例包括一汽收购卓驭布局自动驾驶，腾讯阿里孵化美团京东，华为哈勃投资突破技术封锁，小米从手机拓展至汽车 [2][3] 股权投资基金发展建议 - 健全金融服务体系，股权投资基金需与股票市场、信贷、债券和保险等金融工具协同形成良性循环，例如科创债可补充耐心资本 [4] - 优化退出机制，IPO虽是最优方式但容量有限，并购退出将成为未来主要方向，央企国资委及证监会鼓励收购退出使渠道更多元 [4] - 坚持市场化运作规律，建立容错机制，集中资源支持关键赛道与新质生产力，避免目标过多 [4] - 政府投资基金与CVC共同构成推动科技创新产业化的重要金融力量，通过市场化机制、耐心资本积累和退出渠道拓展可实现创新与金融的良性循环 [4]

会议概况 - 湖南省政府于9月24日首次举办推动股权投资高质量发展座谈会，会议由副省长王俊寿主持，旨在深化与创投资本、金融资本的交流对接，促进多层次资本市场建设 [2] - 会议汇聚了40余家省外头部私募基金、券商及本省机构代表，包括国家中小企业发展基金、中金资本、深创投等13家头部机构发言，表达投资湖南的期待 [2][3] 机构在湘投资现状 - 中金资本与财信金控合作成立4只基金，总规模142.12亿元，投资项目近百个，并在常德设立新兴产业创投基金 [4] - 国家中小企业发展基金通过子基金在湘总投资额超5亿元，投资项目17个，主要投向种子期、初创期成长型中小企业 [4] - 深创投管理的在湘基金总规模达7亿元，其中与湘江新区合作设立湖南首只智能网联产业链专项基金，投资金额1.9亿元，项目数10个 [4] 湖南产业基础与融资需求 - 湖南省前瞻布局人工智能、生命工程、量子科技、前沿材料四大未来产业，其中人工智能产业营收达720亿元，增速22%，核心企业超300家 [5] - 长沙近两年新增各类研发机构约1800家，总数达3823家，马栏山聚集"文化+科技"型企业4000多家 [5] - 湖南省拥有1.75万家高新技术企业、3万余家科技型中小企业，融资需求非常旺盛 [5] 湘江基金小镇发展成效 - 湘江基金小镇为湖南省唯一省级基金小镇，截至2025年8月底，存续私募基金企业975家，认缴总规模4515亿元 [6] - 小镇已登记管理人162家，备案基金617只，认缴规模3474亿元，其入驻机构在全国累计投资金额1533亿元，其中省内投资额604.61亿元，占比39% [6] - 小镇累计支持湖南47家公司上市，并通过"天天麓演"平台举办1400余场路演，助力项目获得融资368.26亿元 [6][7] 政府政策与未来方向 - 湖南省积极组建总规模3000亿元的"金芙蓉"投资基金，并上线首个科创企业股权融资平台"天天麓演" [7] - 政府提出聚焦湖南"4×4"现代化产业体系，引导长期资本、耐心资本注入产业链群，构建以省级引导基金为牵引的基金发展格局 [8] - 湖南将持续优化营商环境，完善政策配套，构建全方位服务保障体系，为高质量发展注入强劲动能 [8]

股价表现 - 中国光大控股午后涨幅最高超过12% 收盘涨9.86%至10.25港元 成交额达5.86亿港元 [1] 业务结构 - 公司形成私募资产管理和自有资金投资两大核心业务 [1] - 在基金管理领域重点投资科技类公司 自2021年以来新成立基金全部面向高科技领域 [1] 投资案例 - 历史投资项目包括盛美半导体和上海微电子等科技企业 [1] - 部分历史投资项目可能已经退出 [1] 行业动态 - 上海微电子在工博会首次公开亮相极紫外光刻机参数图 [2] - 盛美上海推出首款KrF工艺前道涂胶显影设备 首台系统于2025年9月交付中国头部逻辑晶圆厂客户 [2] - 芯上微装在工博会获得最高荣誉"CIIF大奖"及"集成电路创新成果奖" [2]

母基金行业地位与作用 - 母基金是股权投资行业的源头活水，推动科技创新和新质生产力发展的关键力量 [2] - 多地成立大型综合性母基金，打造矩阵化基金集群，千亿级基金丛林频现，通过母基金和创投促进地方产业发展，整合创新资源，建设创新集群 [2] - 母基金为战略性新兴产业发展注入资本动力 [2] 苏州及吴江区母基金发展模式 - 苏州打造出全国特有的苏州模式，针对企业不同发展阶段和需求，从天使轮到成长期、成熟期投资，建立服务企业全生命周期的政府投资基金组合 [2] - 吴江区是江苏南大门，东临上海，西濒太湖，南近杭州，北依苏州主城区，是城市核心地带 [2] - 吴江高度重视资本纽带作用，打造基金+项目+人才创新生态，发挥产投母基金作用，促进创新链、资金链、产业链、人才链深度融合 [2] 2025中国母基金会议概况 - 2025中国母基金会议主题为新周期·新策略·新机遇，将于2025年9月26日在苏州市吴江区举办 [3] - 会议由母基金研究中心主办，苏州市吴江东方国有资本投资经营有限公司承办，定向邀请200+国内主流母基金及一流投资机构代表参会 [3] - 会议汇聚全国母基金领域领军人物、知名直投基金代表、行业专家学者，探讨母基金发展趋势、创新模式、投资机遇，推动创新创业与新兴产业发展交流合作 [3] 会议嘉宾阵容 - 嘉宾包括清华大学资产管理党委副书记、总经理赵燕来 [8] - 国务院部委相关负责同志参会 [9] - 如是金融研究院院长、中国民营经济研究会副会长管清友参会 [11] - 清华大学全球私募股权研究总监李诗林参会 [13] - 七家国家级母基金确认参会 [26] - 部分母基金代表包括上海未来产业基金副总经理陈斯佳、嘉定科投集团嘉定天使基金负责人 [29] - 部分直投基金代表包括德同资本创始合伙人邵俊、嘉御资本创始合伙人卫哲 [77] - 其他参会机构包括东吴证券、国泰君安创新投资、江苏省高投集团等 [79]

参与投资私募基金 - 公司以零元价格受让河南资产持有的泓楷基金20,200万元有限合伙份额，认缴出资额占基金总认缴出资额的25.0935% [2][3] - 泓楷基金总认缴出资额为80,499万元，拟定向投资超聚变数字技术有限公司，通过股权受让方式获取投资收益 [18][30][32] - 基金存续期限7年，投资期4年，退出期3年，收益分配优先返还实缴出资，再分配8%年化门槛收益，剩余部分90%按有限合伙人实缴出资比例分配，10%归普通合伙人 [17][31][40] 关联交易结构 - 交易对手河南资产持有公司4.36%股份，为公司控股股东之一，河南资产基金管理为其全资子公司，公司董事崔凯担任河南资产总经理及河南资产基金管理执行董事 [5][9][11] - 交易无需提交股东会审议，因过去12个月内与同一关联人类别交易未超过最近一期审计净资产绝对值的5% [6][50] 投资基金治理机制 - 河南资产基金管理作为执行事务合伙人负责基金运营及投资管理，管理费按实缴投资本金1%一次性收取 [12][13][36] - 合伙人会议决议目标企业事项需实缴出资总额1/2以上同意，其他事项需全体合伙人一致同意，解聘管理人需除管理人外全体合伙人一致同意 [12][38] 对外投资热管理子公司 - 控股子公司亚新科南京出资27,000万元设立全资子公司亚新科热管理技术（仪征）有限公司，专注热管理冷板业务 [53][55][56] - 新公司不设董事会，设执行董事1名及总经理1名，资金来源于自有资金及内部借款，将整合现有热管理业务资产及负债 [57][59][62] 热管理行业背景 - 新能源汽车渗透率提升带动热管理系统需求增长，国产替代空间巨大，技术应用从车用扩展至数据中心、电力、储能等领域 [61][62] - 冷板业务面临智能化产能建设需求，新设主体有助于提升资源配置效率及专业化运营能力，抓住人工智能发展机遇 [62]

峰会背景与核心议题 - 2025第六届中国母基金峰会于8月30至31日在北京举办，由母基金研究中心主办，参会代表超过300人 [1] - 峰会圆桌论坛核心议题为“退出破局与价值重构：如何打造并购与多元退出新范式”，探讨了并购退出、柔性退出等新兴模式 [2] 并购退出的实践与策略 - 亦庄产投通过并购重组实践支持地区产业发展，案例包括屹唐股份通过并购实现科创板上市、中芯国际收购中芯北方股权打开退出通道、与康桥资本合作生物医药并购基金采用“控股持有+主动管理”模式引进成熟项目 [4] - 粤科母基金通过并购上市公司实现资产增值与流动性提升，例如2000年投资广东鸿图后通过增资成为控股股东，2016年基于延链强链策略收购四维尔公司扩展产业链 [5] - 盛景嘉成认为成功的退出依赖于GP的主动管理及底层资产质量，其直投侧重早期项目并在投资阶段规划退出路径，通过CVC产业孵化策略链接上市公司，参与其创新项目首轮投资 [6] - 当前并购市场火热，证监会明确鼓励私募基金参与上市公司并购重组，并购招商成为各地国资招商的新兴打法 [4] 柔性退出的理念与操作 - 柔性退出是创投圈新趋势，指国资在退出时更灵活，不强制设置对赌和回购要求 [7] - 东莞科创投资实践多种柔性退出方式，包括将早期直投项目投资额平移至创始人新创业实体折价入股、对有稳定现金流企业推行分期回购策略、作为LP主动协调以非诉方式解决回购纠纷 [9] - 宜春国投投资指出柔性退出并非放弃风控，而是通过纾困与赋能帮助企业，具体方式包括给予困难企业宽限期、通过资源对接和资金支持改善经营、采用股权与债权结合减轻企业现金压力 [10] - 清华大学教育基金会作为长期资本，投资项目通常需10至15年获得回报，因此更关注基金整体退出安排而非个别项目，并认为柔性退出对创业者更友好，能保持创始人动力 [9][10] 多元退出机制与工具创新 - S基金作为一种新的退出方式，通过二级市场转让份额和投资组合为未上市企业提供灵活退出渠道，北京、上海等地已进行尝试并取得成果 [10] - 基金管理人提前考虑退出方案的能力至关重要，并购退出相比上市退出需要不同的能力和生态圈支持 [10] - 通过设计市场化的基金结构，可以更灵活地实现退出目标，优质企业不论上市与否均可通过并购基金进行整合 [5]

【导读】弘毅投资总裁曹永刚：AI是串联"五篇大文章"的关键线索，最好的机会隐藏在政策、技术和需求的交汇点 中国基金报记者 吴君 "中国资本市场正在迎来活跃度跃升的转折点，同时AI产业也在从技术探索向价值创造转变，发生了重大变化。"曹永刚说。 他指出，自2024年"9·24"政策落地以来，中国资本市场已呈现两轮显著的阶段性上行行情：首阶段政策红利集中释放直接驱动市场上扬；待政策效应充分 消化、市场进入平稳运行期后，2025年春节前后以DeepSeek为代表的AI技术突破，再度激发市场动能，推动指数持续攀升。当前资本市场活跃度已显著 提升，企业与居民的资产配置结构亦呈现出积极调整的新趋势。 曹永刚列举了一组数据印证：2025年8月，M1（狭义货币供应量）同比增长6%，而2024年同期为下降7.3%，"一正一负的变化说明企业活期资金、居民短 期流动资金被激活，存款活期化的拐点已经出现"。 同时，7月住户存款减少1.1万亿元，证券基金账户却增加2.14万亿元，"老百姓正把银行里'躺平'的钱挪向股市、基金等权益类资产"。此外，A股单日成交 额突破2万亿元、融资余额攀升等信号，均表明市场活跃度已达年内高点。 9月17日， ...

文章核心观点 - AI被视为赋能所有赛道的通用技术，而非孤立赛道，是串联“五篇大文章”（科技、绿色、普惠、养老、数字金融）的关键线索[1] - 股权投资机构的核心是与国家“五篇大文章”战略同频，寻找AI与各战略方向的结合点[1] - 最大的投资机会隐藏在政策、技术和需求三者的交汇点[11] 资本市场活跃度提升 - 中国资本市场迎来活跃度跃升的转折点，AI产业正从技术探索转向价值创造[4] - 2024年“9·24”政策落地后市场经历两轮上行：首阶段由政策红利驱动，第二阶段由2025年春节前后以DeepSeek为代表的AI技术突破推动[4] - 2025年8月M1同比增长6%，而2024年同期为下降7.3%，表明企业活期资金和居民短期流动资金被激活，存款活期化拐点出现[4] - 2025年7月住户存款减少1.1万亿元，证券基金账户增加2.14万亿元，资金从银行流向权益类资产[4] - A股单日成交额突破2万亿元，融资余额攀升，市场活跃度达年内高点[4] - 房地产市场调整期释放的流动性正寻找高成长、高确定性的投资方向，该方向与AI密切相关[5] AI产业发展与价值创造 - AI正从实验室技术转向产业价值创造，成为“技术+产业”革命的核心驱动力，业界共识已形成[7] - 美股AI领域基础设施层和应用层企业市值持续攀升，带动“七姐妹”及甲骨文等企业增长，预示中国AI相关产业将迎来红利[7] - 中国资本市场明确支持新质生产力与科技创新，美联储降息为全球流动性提供支撑，内外合力为AI研发投入和商业化落地创造良好环境[7] - “DeepSeek时刻”证明中国自主AI技术进入密集突破期，寒武纪等企业表现显示中国AI正走出独立自主道路[8] - 中国在AI核心领域与全球顶尖水平差距缩小，下一步有望在垂直应用场景实现反超，为中国资金重新定价本土AI资产提供可能[8] - AI产业生态在基础设施、芯片、模型、垂直应用等领域全面展开，正在重构制造业、教育、金融、服务、医疗等传统行业[8] - 未来AI最大价值将诞生在应用层，通过帮企业降本增效解决现金流问题，当用户为解决问题付费时，AI企业营收将发生质变[8] - 股权投资最终需关注企业产生现金流的能力，从概念到应用再到付费习惯形成是现金流的真正来源[8] 股权投资策略与机遇 - 投资机构需与国家战略同频，聚焦“五篇大文章”与AI的结合点，投早、投小、投硬科技，早期布局AI相关核心技术或掌握核心技术的软件，关注开源模型生态[10] - AI是赋能所有赛道的通用技术，例如餐饮行业将迎来数字化、透明化时代，AI在医药、养老护理等医疗服务行业发挥重要作用[11] - 需关注技术降本与工具普及带来的机会，模型能力提升和推理成本下降使中小企业也能使用AI，各行业投资价值将取决于与AI的结合程度[11] - 股权投资机构的使命不仅是发现价值，更是与创业者一起创造价值，投资用AI解决真实问题、服务实体经济的企业就是投资中国的未来[11] - 技术革命中最大的风险不是试错而是错过，投资行业应以更开放视野和更长期耐心拥抱AI与“五篇大文章”的时代红利[11]

证券时报记者张淑贤 时隔三年，股权投资行业终于迎来回暖信号——招聘需求回升、市场情绪改善，告别了此前长期"熬 冬"的状态。然而，回暖并非简单的周期回归，而是底层逻辑的重构与变革。在近日举行的2025母基金 年度论坛暨第六届鹭江创投论坛上，多位一线投资人表示，当前行业正站在范式转型的关键节点，既是 挑战，也是中国VC/PE（风险投资与私募股权投资）迈向2.0时代的契机。 告别野蛮生长： 科创投资范式迎变革 谈及行业变化，华映资本创始管理合伙人季薇表示，近年来股权投资行业的发展与我国与时俱进的科技 实力存在落差，人民币投资市场规模与2021年峰值相比，回落了近六成。 这一变化并非短期调整，而是行业从"高速扩张"向"高质量发展"转型的范式性变革，更被认为是中国 VC/PE 2.0时代到来的标志。 华控基金董事长张扬表示，中国在科技创新投资领域面临的巨大变革，既是机遇也是挑战。他认为，科 创投资的变革随着中国科技发展进步而演变。 "我国科技发展经历了三个阶段，21世纪第一个10年是'跟随模仿、消化引进'阶段；第二个10年是'追随 追赶、对标头部'阶段；而当前正进入'引领创新'的新阶段。"张扬说，投资领域同样如此，过去 ...