报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端在产蛋鸡存栏处于高位，需求端表现一般，预计短期蛋价偏弱，近月合约大概率震荡偏弱，可考虑逢高沽空近月合约，前期空单可获利平仓，套利和期权建议观望 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01 今收 3166，较昨收跌 13；JD05 今收 3347，较昨收涨 44；JD09 今收 3854，较昨收涨 19 [3] - 01 - 05 价差今收 -181，较昨收跌 57；05 - 09 价差今收 -507，较昨收涨 25；09 - 01 价差今收 688，较昨收涨 32 [3] - 01 鸡蛋/玉米今收 1.48，较昨收跌 0.02；01 鸡蛋/豆粕今收 1.09，较昨收跌 0.01 [3] 现货市场 - 鸡蛋产区均价 2.8 元/斤，较上一交易日跌 0.07 元/斤；销区均价 3.09 元/斤，较上一交易日跌 0.03 元/斤 [3][6] - 淘汰鸡主产区均价 4.19 元/斤，较上一交易日跌 0.06 元/斤 [3][8] 利润测算 - 淘鸡均价 4.19 元/斤，较昨日跌 0.06 元/斤；鸡苗均价 3.21 元/羽，较昨日涨 0.04 元/羽 [3] - 蛋鸡疫苗 3 元，与昨日持平；蛋鸡配合料 2.49 元，与昨日持平 [3] - 利润 -1.77 元/羽，较昨日跌 3.14 元/羽 [3] 基本面信息 - 今日全国主流鸡蛋价格多数回落，北京各大市场鸡蛋价下落 5 元每箱，东北、山西、河北等多地蛋价下落 [6] - 9 月全国在产蛋鸡存栏量 13.68 亿只，较上月增 0.03 亿只，同比增 6%；9 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量 3920 万羽，环比减 1.5%，同比减 14% [7] - 推测 2025 年 10 - 1 月在产蛋鸡存栏大致为 13.6 亿只、13.6 亿只、13.56 亿只和 13.47 亿只 [7] - 10 月 16 日当周主产区蛋鸡淘鸡出栏量 2032 万只，较前一周增 2.8%；淘汰鸡平均淘汰日龄 499 天，与前一周持平 [7] - 截至 10 月 17 日当周，全国代表销区鸡蛋销量 7374 吨，较上周增 2.7% [8] - 截至 10 月 17 日，鸡蛋每斤周度平均盈利 -0.3 元/斤，较前一周跌 0.29 元/斤；10 月 12 日，蛋鸡养殖预期利润 -0.51 元/羽，较上一周跌 2.79 元/斤 [8] - 截至 10 月 17 日当周，生产环节周度平均库存 1.05 天，较上周减 0.45 天；流通环节周度平均库存 1.1 天，较前一周减 0.23 天 [8] 交易逻辑 供应端在产蛋鸡存栏高，需求端表现一般，预计短期蛋价偏弱，近月合约大概率震荡偏弱 [9] 交易策略 - 单边：前期空单可考虑获利平仓 [10] - 套利：建议观望 [10] - 期权：建议观望 [10]

发展战略与业务布局 - 公司整体发展战略为优化蛋种鸡产业规模、柔性品种和产品结构、不断提高产品品质，实现可持续健康绿色发展 [3] - 核心业务为鸡苗，明星业务包括青年鸡、预混料、非笼蛋、新食品，持续推进产业链延伸以寻求更多利润增长空间 [3] - 2025年上半年成立全资子公司宁夏晓鸣蛋乐道食品有限公司，旨在延伸产业链，积极推进食品业务，增加产品高值化利用 [8] 生产运营与市场表现 - 2024年3月至5月成功从美国引进六万余只海兰品系祖代蛋种鸡，为时隔两年后的重要引种，父母代种鸡群正据此有序迭代更新 [3] - 2025年上半年销售商品代健母雏15,180.01万羽，较上年同期增长63.46%，结合2024年下半年看，全年可实现3亿只雏鸡销售的产能 [8] - 2025年上半年雏鸡产品全国市场占有率约为25% [8] - 2025年9月鸡产品销售数量保持稳定，销售收入波动主要受行业整体供需结构影响，鸡苗价格呈现合理回调 [5] 行业动态与产业链 - 青年鸡行业呈现稳步增长，2024年出栏量约5.6亿羽，我国每年约40%高产良种蛋雏鸡销售给青年鸡场 [4] - 青年鸡行业承担产业生态链关键环节，种鸡-青年鸡-蛋鸡养殖"铁三角"格局愈发成熟 [4][5] - 2025年10月上旬鸡蛋价格因国庆、中秋长假后进入传统季节性淡季，整体供应充足，蛋价承压 [6] 公司治理与可持续发展 - 公司从创始人管理模式向职业经理人管理模式转变，战略意图包括提升治理水平、引入专业化管理经验、明确创始人长期战略角色 [7] - 公司强化ESG管理，实施绿色发展战略，推动节能减排，建立产品碳足迹核算模型，并已通过国家无规定动物疫病小区评估 [7] - 公司普遍采用"全网面高床平养"福利养殖模式，构建严格的四位一体生物安全体系 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期期间鸡蛋市场供强需弱施压蛋价大幅走低，中短期阶段性供强需弱格局持续致蛋价承压走弱，长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期 [3] - 节前提示大规模集中淘鸡发生前维持高空思路不变，前期空单可继续持有，当前河北现货跌破2.5元/斤，前期空单可继续持有并建议逢低逐步止盈 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货表现 - 假期期间鸡蛋市场供强需弱，10月8日河北馆陶粉蛋价格为2.49元/斤，较9月30日跌0.35元/斤 [3] 期货表现 - 今日鸡蛋期货近月合约大幅跳空低开，2511合约开盘2890元/500kg，跌幅4.24%，截至收稿盘面为2902元/500kg，远月合约表现相对平稳 [3] 分析逻辑 - 中短期阶段性供强需弱格局持续，蛋价承压走弱、局部区域跌至饲料成本，需关注低价驱动淘鸡力度和规模 [3] - 长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期，需等待养殖端超淘驱动去产能进程到来 [3] 交易策略 - 节前提示大规模集中淘鸡发生前维持高空思路不变，前期空单可继续持有 [3] - 当前河北现货跌破2.5元/斤，今日早报提示开盘盘面或跳空低开，前期空单可继续持有，建议逢低逐步止盈 [3]

核心观点 - 10月老母鸡价格预计将呈现先跌后小幅反弹的走势，但月均价环比9月将小幅下降，主要受供应压力前高后低和需求提振前强后弱的共同影响 [1][6][7] 9月市场表现 - 9月老母鸡价格与鸡蛋价格走势出现背离，鸡蛋价格从月初3.10元/斤涨至22日3.62元/斤，涨幅16.77%，期内最大涨幅20.97%，而老母鸡价格异常稳定，维持在4.48-4.58元/斤，最大波动幅度仅为2.23%，两者相关系数骤降至0.04 [3] - 9月老母鸡月均出栏量环比增幅超过11%，对市场价格产生较大压力 [3] 供应端分析 - 供应端压力显著，截至8月底在产蛋鸡存栏量达到13.65亿只，远超正常水平，且待淘老母鸡数量逐渐增多 [3] - 10月理论待淘老母鸡数量虽较9月减少，但绝对量仍处于历史相对高位，供给宽松基础依然存在 [6] - 10月中上旬出栏量将较为集中，因养殖企业多计划在中秋、国庆双节前后集中淘汰，供应压力显著；中下旬出栏节奏预计放缓，供应端利空影响由强转弱 [6] 需求端分析 - 需求端整体表现弱势，老母鸡深加工产品需求受经济环境影响疲软，屠宰企业及农贸市场需求量一般 [4] - 9月多数屠宰企业开工率仅维持在7成左右，且企业多有冻品库存，高价采购意向不高 [4] - 猪肉、肉鸡、水产等替代蛋白价格低迷，消费者选择性增多，减少了对老母鸡的需求 [4] - 10月上旬受中秋、国庆节日效应拉动，家庭消费及农贸市场需求或有短期小幅提振；但屠宰企业收购意愿偏低，深加工需求无利多支撑，将限制需求反弹高度；节日效应消退后，中下旬市场缺乏新需求增长点，消费量预计小幅回落并趋于平稳 [7] 价格机制与行业动态 - 在蛋鸡养殖行业中，老母鸡既是鸡蛋生产者也是肉食产品来源，鸡蛋价格上涨时养殖企业倾向于延长产蛋周期减少老母鸡出栏量推高其价格，反之鸡蛋价格下跌时会加速淘汰老母鸡增加市场供应压制其价格 [1] - 前期养殖持续亏损刺激了养殖企业淘鸡积极性，虽9月养殖盈利由亏转盈，但盈利增幅有限，叠加企业多有在中秋前后淘汰老母鸡的计划，使得老母鸡出栏量增幅明显 [3] 后市展望 - 预计10月老母鸡价格上旬在集中出栏冲击下承压下行；中下旬随着出栏节奏放缓，价格可能企稳并伴随小幅反弹，但受制于整体需求疲软，反弹空间有限 [7] - 10月老母鸡月均价预计在4.30-4.40元/斤，较9月出现小幅下降 [7]

行业近期盈利状况转折 - 国内蛋鸡养殖在经历5月至8月近4个月的持续亏损后，于9月上旬成功扭亏为盈 [1][3] - 9月1日至11日，单斤鸡蛋盈利由亏损0.13元转为盈利0.26元，9月平均盈利较8月均值提升0.25元 [3] - 盈利转折的主要驱动因素是9月鸡蛋价格显著走高以及饲料成本微降 [3][6] 供应端分析 - 鸡蛋供应面压力依然存在，8月末全国在产蛋鸡存栏量环比增长0.40%，攀升至近三年高点 [3] - 尽管9月老母鸡出栏量增加导致在产蛋鸡存栏量预期止增回落，但存栏绝对数量仍处于高位 [3] - 根据前期数据推算，9-10月在产蛋鸡存栏量或高位微降，但鸡蛋供应仍较充足 [8] 需求端分析 - 9月需求面受到学校开学食堂采购增加、双节前食品企业集中备货及商超礼盒走货加快的显著提振 [4] - 气温转凉使鸡蛋存储质量改善，推动市场消化速度加快，9月迄今鸡蛋发货量较8月平均水平上涨3.00% [4] - 受需求支撑，9月截至11日鸡蛋价格较8月平均水平累计涨幅接近13.00% [4] 成本端分析 - 养殖成本微降，9月饲料主要原料中玉米价格小幅走高，而豆粕价格延续低位弱势 [6] - 截至9月11日，9月鸡蛋饲料成本与8月平均成本相比微降0.01元/斤 [6] - 展望后市，预计9-10月鸡蛋成本或微降，因新粮上市预期使玉米价格回落，豆粕价格受供应缩减支撑可能低位微涨 [8] 后市展望与盈利预测 - 预计9月中下旬蛋鸡养殖预期仍处盈利格局，平均盈利可达0.30-0.40元/斤 [9] - 9月末至10月，随着双节后需求转淡，季节性支撑减弱，鸡蛋价格预期回落 [8][9] - 届时蛋鸡养殖盈利空间或压缩至0.10-0.20元/斤，若需求明显转淡，行业不排除再次进入亏损可能 [9]

鸡蛋期货价格走势 - 8月份鸡蛋期货价格持续走低并跌破3000元/500千克，9月出现触底反弹，截至9月17日早盘收盘，主力2511合约收跌0.32%，报3122元/500千克 [1] - 双节备货需求及淘汰老鸡预期推动了期货盘面反弹 [1] 蛋鸡存栏与供应状况 - 8月份全国在产蛋鸡存栏量为13.65亿只，环比增加0.09亿只，同比增加5.9%，高于预期 [2] - 8月份样本企业蛋鸡苗月度出苗量为3981万羽，环比减少0.1%，同比减少8% [2] - 蛋鸡新开产量仍维持惯性增长，蛋鸡存栏仍维持惯性增长为主，供应压力居高不下 [1][5] 蛋鸡养殖周期与产能去化 - 当前蛋鸡养殖周期拉长，从2021年4月到2025年1月的利润周期长达45个月，导致产能去化节奏缓慢 [2] - 产能去化缓慢的原因包括行业连续4年盈利积累充足现金流增强抗亏损能力，以及规模化程度提升使规模场抗风险能力更强 [2] - 行业之前的产能过剩-产业亏损-倒逼产能出清的路径被拉长，产能去化进程滞后 [2] - 预计11-12月后老鸡淘汰量才有可能高于新开产量，进而导致蛋鸡存栏触顶回落 [5] - 根据前期鸡苗补栏数据及静态淘汰节奏估算，预计年内四季度能见到本轮产能高点 [5] 养殖成本与利润 - 通过优化养殖效率，蛋鸡养殖料蛋比从2.15-2.3逐步降低，头部企业可控制在全程1.9以内，多数散养户维持在2.1-2.15之间 [3] - 通过添加多种原料，饲料成本显著下降 [3] - 9月1-11日，国内单斤鸡蛋盈利状况由亏损0.13元转为盈利0.26元，9月平均盈利较8月均值提升0.25元，成功扭转近4月的亏损局面 [7] 市场多空博弈与后市展望 - 市场多空博弈加剧，何时出现超量淘汰老鸡将成为市场主导因素 [4] - 加速淘汰的重要条件是淘鸡日龄连续3-4个月维持在450天左右，但9月11日当周淘汰鸡平均淘汰日龄为495天，显示当前市场尚未达到超淘地步 [5] - 如果9月鸡蛋现货价格没有明显反弹，中秋节前后可能会出现老鸡加速淘汰的情形 [5] - 本轮鸡蛋行情上涨被视为空头一致性预期过载后的价格底部反弹而非反转，在养殖利润尚存的情况下高存栏难以加速去化 [7] - 中短期现货上方仍存在较大压力，产能需高位回落至一定水平后现货端供需强弱才可能得到明显改善 [5]

行业盈利状况转折 - 蛋鸡养殖在2025年5月至8月期间多数时间处于亏损，仅在7月末出现短暂盈利 [1] - 9月1日至11日蛋鸡养殖扭亏为盈，单斤鸡蛋由亏损0.13元转为盈利0.26元，累计上涨0.39元 [1] - 9月平均盈利较8月均值提升0.25元，成功扭转近4个月的亏损局面 [1] - 9月中下旬行业预期延续盈利，平均盈利水平为0.30-0.40元/斤 [8] 价格上涨与成本分析 - 9月鸡蛋价格显著走高，截至11日累计涨幅接近13.00% [3] - 9月鸡蛋饲料成本与8月平均成本相比微降0.01元/斤 [5] - 鸡蛋价格上涨和饲料成本微降是行业扭亏为盈的主要原因 [1][5] 供应面因素 - 8月末全国在产蛋鸡存栏量攀升至近三年高点，环比增幅0.40% [3] - 9月在产蛋鸡存栏量预期止增回落，但整体仍处于高位，对市场产生利空影响 [3] - 根据前期数据推算，9-10月在产蛋鸡存栏量或高位微降，但鸡蛋供应仍较充足 [7] 需求面因素 - 9月学校开学后食堂需求增加，以及双节前食品加工企业集中备货推动需求明显提振 [3] - 气温转凉后鸡蛋存储质量提升，9月鸡蛋发货量较8月平均水平涨幅3.00% [3] - 9月中下旬学校团膳及食品企业备货将继续支撑市场，但双节后需求或转淡 [7] 未来盈利展望 - 9月末至10月季节性需求支撑减弱，鸡蛋价格预期回落 [1][7] - 行业盈利空间或压缩至0.10-0.20元/斤，若需求明显转淡，不排除再次进入亏损可能 [8] - 当前盈利是季节性需求与成本边际改善共同作用的结果，具有明显的阶段性特征，难长期延续 [8]

项目概况 - 湖南永州冷水滩区加速落地智能化蛋鸡养殖项目，蛋鸡养殖实现全流程智能化、自动化、标准化管理 [1] - 项目核心为“智能别墅”式鸡舍，集环境自动调控、饲料精准投喂、鸡蛋智能收集于一体 [1] - 湘五永兴蛋鸡养殖项目一期总投资6000万元，规划建设7栋智能产蛋舍 [2] 生产运营与效率 - 双层鸡舍内恒温恒湿，自动化设备覆盖喂养、调温、鸡粪清理、鸡蛋传输全环节，大幅提升生产效率 [2] - 采用自动化、智能化、规模化、精细化养殖模式，保证鸡蛋品质达到绿色、无抗标准 [2] - 永州陆港美高现代农业科技发展有限公司的蛋鸡养殖基地自动化程度高达90%以上 [2] 产能与经济效益 - 湘五永兴项目一期全面投产后预计年产鸡蛋2.2亿枚，年产值超1.2亿元 [2] - 项目可提供就业岗位100余个，第一栋10万羽蛋鸡已投产，一期60万羽计划年底全面投产 [2] - 冷水滩区现有规模化蛋鸡养殖场120余家，蛋鸡存栏量超700万羽，日产鸡蛋700万枚，年产值达25亿元 [5] 产业发展与市场 - 蛋鸡养殖已成为冷水滩区现代农业主导产业和农业经济的重要支柱 [3][5] - 当地通过政策扶持和技术升级，推动蛋鸡产业向规模化、智能化迈进 [3] - 鸡蛋经分拣中心清洗、消毒、精细分拣后，装车发往粤港澳大湾区 [2]

鸡蛋价格近期走势 - 全国农产品批发市场鸡蛋平均价格从7月6日的6.82元/公斤上涨至9月9日的7.85元/公斤，涨幅达15.1% [1] - 北京新发地市场鸡蛋价格从8月5日的6.23元/公斤上涨至9月5日的7.16元/公斤，月环比大幅上涨14.93% [1] - 9月9日鸡蛋批发价比9月2日上涨3.43%，显示进入9月后蛋价持续小幅上涨 [3] 影响价格波动的多空因素 - 利多因素包括前期高温天气导致中小养鸡场产蛋量下降，以及中秋假期临近食品企业增大月饼供应带动用蛋需求 [1] - 利空因素包括规模养鸡场产量稳定且价格较低，以及蛋商库存充足在价格上涨时加大出库量制约涨幅 [1] - 蛋价上涨动力不足主要因供给端在产蛋鸡存栏量居高位，且新建大规模养鸡场持续投产 [2] - 需求端方面今年中秋节偏晚导致食品企业备货启动较晚，7月和8月鸡蛋集贸市场交易量同比小幅下降 [2] 行业供给与盈利前景 - 鸡蛋供应比较充足，不仅产量充足库存量也充足，行业不具备价格持续上涨的条件 [3] - 蛋鸡养殖行业在7月中上旬价格可能已见底，后期预计以震荡运行为主 [3] - 随着中秋、国庆双节临近，鸡蛋消费将得到有效提振并拉动蛋价上涨，蛋鸡养殖有望实现盈利 [3] - 尽管近期波动频繁，但蛋价总体处于波动上行中，且当前价格处于近10年同期低位 [1][2]

鸡蛋价格近期走势分析 - 全国农产品批发市场鸡蛋平均价格从7月6日的6.82元/公斤上涨至9月9日的7.85元/公斤，涨幅达15.1% [1] - 北京新发地市场鸡蛋批发价从8月5日的6.23元/公斤上涨至9月5日的7.16元/公斤，月环比大幅上涨14.93% [1] - 9月9日鸡蛋批发价比9月2日上涨了3.43%，进入9月后蛋价持续小幅上涨 [3] 价格波动的驱动与制约因素 - 驱动因素：前期高温天气导致中小养鸡场蛋鸡产蛋量下降；临近中秋，食品企业为生产月饼增大用蛋需求 [1] - 制约因素：规模养鸡场产量稳定且价格较低；蛋商在价格上涨时会加大库存鸡蛋出库量，抑制涨幅 [1] - 核心矛盾：尽管存在短期拉抬因素，但鸡蛋供应总体充足，产量和库存量均充足，不具备持续上涨条件 [3] 行业供给端现状 - 供给处于高位：前期雏鸡补栏量高导致新开产蛋鸡较多，养殖户稳产意愿强，蛋鸡产能居高位 [2] - 产能持续扩张：新建或扩建的大型养鸡场持续投产，小幅推高三季度全国在产蛋鸡存栏量 [2] - 养殖水平提升：尽管高温高湿天气影响产蛋率和蛋重，但近年养殖管理水平增强，维持了高供给态势 [2] 行业需求端现状 - 消费带动有限：今年中秋节较晚，食品企业备货启动相对较晚 [2] - 需求同比下滑：7月和8月鸡蛋集贸市场交易量比去年同期小幅下降 [2] - 未来需求提振：预计随着中秋、国庆双节临近，鸡蛋消费将得到有效提振，拉动蛋价上涨 [3] 价格历史对比与行业盈利展望 - 年同比大幅下降：9月5日北京新发地鸡蛋批发价7.16元/公斤，比去年同期10.34元/公斤下降30.75% [1] - 价格处于低位：当前蛋价上涨幅度不及往年同期，处于近10年同期低位 [2] - 行业盈利转折：鸡蛋价格在7月中上旬可能已见底，后期以震荡为主，随着节庆消费提振，蛋鸡养殖有望实现盈利 [3]