市场整体表现 - 沪指上涨1.07%，A股成交量达920.72亿股，成交金额11612.40亿元，较上一交易日增加31.32% [1] - 个股普涨，4684只个股上涨（73只涨停），646只下跌（15只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 非银金融涨幅2.69%，成交额622.93亿元（日环比+138.62%），领涨股湘财股份涨10.05% [1] - 电力设备涨幅2.58%，成交额1116.33亿元（日环比+49.40%），领涨股信德新材涨20.01% [1] - 商贸零售涨幅2.53%，成交额151.10亿元（日环比+33.67%），领涨股浙江东日涨10.02% [1] 跌幅前三行业 - 石油石化跌幅1.50%，成交额180.21亿元（日环比-3.99%），领跌股通源石油跌18.73% [2] - 国防军工跌幅0.31%，成交额485.29亿元（日环比+28.25%），领跌股捷强装备跌16.52% [2] - 煤炭跌幅0.26%，成交额52.03亿元（日环比-9.69%），领跌股云煤能源跌2.51% [2] 重点行业成交动态 - 计算机行业成交额最高达1203.24亿元（日环比+37.37%），领涨股联迪信息涨21.32% [1] - 电子行业成交额1410.97亿元（日环比+14.81%），领涨股满坤科技涨14.20% [1] - 机械设备行业成交额869.43亿元（日环比+47.16%），领涨股三友科技涨30.00% [1] 其他活跃行业 - 汽车行业涨幅2.44%，成交额698.58亿元（日环比+82.75%），领涨股恒帅股份涨20.00% [1] - 医药生物行业涨幅0.90%，成交额695.40亿元（日环比+12.06%），领涨股神州细胞涨10.25% [1] - 通信行业涨幅1.35%，成交额548.40亿元（日环比+17.83%），领涨股万马科技涨20.01% [1]

市场整体表现 - 沪指上午收盘上涨0.15%，A股总成交量562.09亿股，成交金额6838.70亿元，较前一交易日减少0.24% [1] - 个股涨跌分布：3659只上涨（57只涨停），1580只下跌 [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 煤炭行业涨幅1.26%，成交额43.28亿元，较前日增长23.24%，领涨股宝泰隆上涨4.78% [1] - 银行行业涨幅0.88%，成交额214.76亿元，较前日增长21.85%，领涨股浙商银行上涨2.01% [1] - 有色金属行业涨幅0.71%，成交额267.01亿元，较前日增长13.63%，领涨股腾远钴业上涨14.39% [1] 跌幅前三行业 - 食品饮料行业跌幅0.90%，成交额140.63亿元，较前日减少26.44%，领跌股有友食品下跌8.38% [1] - 家用电器行业跌幅0.83%，成交额97.57亿元，较前日减少1.50%，领跌股同洲电子下跌4.59% [1] - 美容护理行业跌幅0.78%，成交额28.98亿元，较前日增长8.62%，领跌股锦波生物下跌5.73% [1] 成交额变化显著行业 - 交通运输行业成交额215.92亿元，同比大增44.39%，领涨股国航远洋上涨16.59% [1] - 传媒行业成交额203.08亿元，同比减少24.42%，领跌股时代出版下跌5.34% [1] - 计算机行业成交额564.39亿元，同比减少15.20%，但行业整体上涨0.66%，领涨股优博讯上涨13.34% [1] 个股表现亮点 - 基础化工行业领涨股海新能科单日涨幅达20.06%，行业整体上涨0.64% [1] - 电力设备行业领涨股远航精密单日涨幅21.36%，行业整体上涨0.43% [1] - 国防军工行业领涨股观想科技单日涨幅13.46%，行业整体上涨0.67% [1]

市场表现 - 沪指上涨0.04%，深成指上涨0.24%，创业板指上涨0.23%，沪深300指数上涨0.12% [1] - 可交易A股中上涨个股1813只（占比33.54%），下跌个股3479只 [1] - 主力资金全天净流出177.87亿元，连续5个交易日净流出 [1] - 创业板主力资金净流出70.21亿元，科创板净流出3.78亿元，沪深300成份股净流入14.25亿元 [1] 行业涨跌幅 - 申万一级行业中上涨行业9个，电子（+1.50%）、通信（+1.39%）涨幅居前 [1] - 美容护理（-1.73%）、房地产（-1.35%）跌幅居前 [1] 行业资金流向 - 5个行业主力资金净流入，电子行业净流入43.46亿元居首，银行行业净流入13.14亿元次之 [1] - 26个行业主力资金净流出，医药生物（-37.29亿元）、计算机（-30.30亿元）、非银金融（-29.34亿元）规模居前 [1] - 电子、通信、国防军工行业分别净流入43.46亿元、10.88亿元、9.79亿元 [2] - 医药生物、计算机、有色金属行业分别净流出37.29亿元、30.30亿元、25.00亿元 [2] 个股资金流向 - 全天资金净流入个股1750只，净流入超1000万元个股515只，超亿元个股52只 [2] - 沪电股份（+10.00%）净流入7.18亿元居首，中超控股、中国银行分别净流入6.24亿元、4.65亿元 [2] - 资金净流出超亿元个股68只，拉卡拉（-8.26亿元）、融发核电（-7.35亿元）、东方财富（-4.15亿元）规模居前 [2]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过跟踪行业扩散指数来捕捉行业趋势[6][26] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，反映行业价格趋势强度 2. 选择扩散指数排名靠前的行业作为配置标的 3. 每月进行行业轮动调整[26][30] - **模型评价**：在趋势性行情中表现较好，但在市场反转时可能失效[26][36] 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型** - **模型构建思路**：利用GRU神经网络处理分钟频量价数据，捕捉行业短期交易特征[7][32] - **模型具体构建过程**： 1. 使用GRU深度学习网络处理行业量价数据 2. 生成GRU行业因子得分 3. 选择因子得分高的行业进行配置[32][35] - **模型评价**：在短周期表现较好，但对极端行情适应性有限[32][37] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业扩散指数** - **因子构建思路**：衡量行业价格趋势强度的标准化指标[6][26] - **因子具体构建过程**： 1. 计算行业价格序列的扩散指标 2. 进行标准化处理得到0-1区间的扩散指数[26][27] 2. **因子名称：GRU行业因子** - **因子构建思路**：通过GRU网络提取行业量价特征[7][32] - **因子具体构建过程**： 1. 输入行业分钟频量价数据到GRU网络 2. 输出行业因子得分[32][33] 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型** - 2025年6月超额收益：1.20%[30] - 2025年以来超额收益：-0.44%[26][30] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 2025年6月超额收益：0.00%[35] - 2025年以来超额收益：-4.13%[32][35] 因子的回测效果 1. **行业扩散因子** - 最新排名前六行业得分：综合金融(1.0)、非银行金融(0.997)、银行(0.97)[27] - 环比提升最大行业：有色金属(+0.167)、农林牧渔(+0.164)[27][29] 2. **GRU行业因子** - 最新排名前六行业得分：钢铁(2.42)、建筑(1.47)、交通运输(0.85)[33] - 环比提升最大行业：电力设备及新能源、电子、机械[33]

市场整体表现 - 沪指上午收盘上涨0.05%，A股总成交量635.63亿股，成交金额8056.63亿元，较上一交易日减少13.90% [1] - 个股涨跌比例：3326只上涨（50只涨停），1854只下跌（2只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 传媒行业涨幅2.40%，成交额422.57亿元（+8.45%），领涨股光线传媒涨幅19.98% [1] - 房地产行业涨幅2.13%，成交额102.77亿元（+20.27%），领涨股合肥城建涨停9.99% [1] - 综合行业涨幅1.77%，成交额16.81亿元（-13.30%），领涨股东阳光涨幅6.27% [1] 跌幅前三行业 - 农林牧渔行业跌幅0.84%，成交额99.27亿元（-26.97%），领跌股乖宝宠物跌幅4.82% [1][2] - 美容护理行业跌幅0.81%，成交额45.08亿元（-35.60%），领跌股华业香料跌幅4.74% [1][2] - 医药生物行业跌幅0.75%，成交额709.73亿元（-20.93%），领跌股康惠制药跌幅8.63% [1][2] 重点行业数据 高成交额行业 - 电子行业成交837.90亿元（-4.91%），领涨股科翔股份涨幅17.39% [1] - 计算机行业成交777.92亿元（-5.56%），领涨股金橙子涨停19.99% [1] - 通信行业成交454.19亿元（+10.71%），领涨股东信和平涨停10.03% [1] 显著放量/缩量行业 - 房地产行业成交额同比增加20.27%，涨幅居前 [1] - 社会服务行业成交额下降33.59%，家用电器行业成交额下降36.34% [1] - 交通运输行业成交额下降33.57%，汽车行业成交额下降29.35% [1] 个股表现亮点 - 石油石化行业科力股份涨幅23.75%，为全表最高单股涨幅 [1] - 国防军工行业捷强装备涨停20.01%，机械设备行业工大科雅涨停20.01% [1] - 钢铁行业大中矿业跌幅1.10%，为表中唯一负收益领涨股 [1]

政策推动并购重组活跃 - 政策持续优化与产业转型升级推动上市公司并购重组市场显著升温 "并购六条"等政策发布后沪深市场并购案例同比明显多增 [1] - 2024年证监会发布"并购六条""科创板八条"优化并购重组市场环境 5月修订《上市公司重大资产重组管理办法》简化审核程序 创新交易工具 提升监管包容度 [3] 科创板并购重组数据 - "科创板八条"2024年6月发布后新增披露产业并购超100单 交易金额超330亿元 今年以来新增40多单并购交易 [1] - "科创板八条"发布后现金重大收购及发股类交易单数已超过2019至2023年5年总和 [1] - 并购重组成为科创企业快速获取技术能力 获得上下游产业链协同支持的重要途径 新质生产力方向并购案例渐次落地 [1] 深市并购重组数据 - "并购六条"2024年9月24日发布后深市新增披露864单并购重组 金额合计3972亿元 其中重大资产重组100单 金额1803亿元 同比分别增长213% 219% [2] - 深市新增资产收购类重组中产业并购占比近八成 新质生产力行业占比超七成 集中在半导体 基础化工 信息技术 装备制造 计算机等领域 [2] 并购重组行业特征 - 上市公司通过并购加强产业整合实现协同增效 收购新质生产力标的促进转型升级 部分企业收购强链补链 提升关键技术水平的优质未盈利资产 [2] - 政策支持收购优质未盈利资产 提高对同业竞争和关联交易包容度 支持合理跨行业并购 拓宽优质资产注入空间 [3] - 交易所将继续支持上市公司规范开展并购重组 引导资源要素向新质生产力方向聚集 促进高质量发展 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（2025年6月3日 - 2025年6月6日）A股市场震荡整理，主要股指温和回升，中小盘及科创方向表现突出，科技成长及高景气题材交投活跃 [2][6] - 可转债市场整体回暖，资金偏好中小盘高弹性标的，日均成交额升至645.7亿元，低平价转债估值显著修复，中高平价区间表现谨慎，风险偏好有所回升 [2][6] - 行业层面，传媒、轻工制造等板块转债领涨，个券层面，涨幅靠前者多具正股驱动特征 [2][6] - 一级市场供给平稳，条款博弈活跃，需关注供给端变化，市场轮动修复态势延续，短期配置建议兼顾低估值修复机会与高评级蓝筹转债的防御价值，灵活把握结构性行情 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 权益主题周度回顾 - A股市场延续结构性轮动，科技板块回暖，短期博弈情绪活跃，打板风格突出，数字经济及通信基础设施等高景气方向走强，金融科技、医药等方向同样表现良好，但汽车板块有所回调 [14] - 市场短期仍以事件驱动和资金博弈为主，轮动修复与高低位切换特征明显，资金更青睐低位且具备基本面支撑的方向 [14] 转债周度回顾 - 可转债市场显著回暖，整体交投活跃度明显回升，资金配置向具备高弹性及景气支撑的中小盘方向倾斜 [17] - 中证转债指数跨周上涨1.08%，中小盘转债表现更活跃，平价区间分化，低平价转债估值明显修复，中高平价区间波动有限，隐含波动率和价格中位数小幅上行，修复动能仍存 [10] - 传媒、轻工制造和美容护理板块领涨，涨幅居前的转债多由正股驱动，交易机会集中在具备景气支撑和高弹性的标的 [17] - 一级市场供给节奏放缓，当周仅有1家上市企业更新可转债发行预案，规模为4.5亿元，供给风险暂可控 [17] 周度行情展望 - A股市场预计仍将呈现震荡轮动特征，市场风格逐步向均衡配置倾斜，资金布局更倾向于低位修复和成长方向，短期需警惕部分前期强势板块的高位调整压力，建议关注医药、消费等方向 [19] - 可转债市场短期内或随权益市场波动而活跃度回落，风险偏好仍具分化，建议重点配置低溢价、高确定性、具备正股弹性的中高价转债，关注基础化工、交运等行业标的 [19] - 策略上兼顾高评级蓝筹转债的防御属性和中小盘弹性转债的阶段性博弈机会，适度把握结构性修复窗口，防控高位板块交易拥挤风险 [19] 市场周度跟踪 主要股指走强，市场活跃度修复与板块轮动深化 - A股主要股指有所回暖，上证指数跨周涨幅为1.1%，深证成指跨周涨幅为1.4%，创业板指跨周涨幅为2.3%，科创类、中小盘类较大盘类更具弹性 [20] - 市场交投活跃度有所回升，主力资金日均净流出为73亿元，较上周显著降低64亿元，主力资金交投活跃度略有回升，风险偏好有所回升 [20] - A股市场维持震荡格局，行业轮动加剧，资金偏向低估值及高确定性方向，通信、有色金属等周期及顺周期板块跨周涨幅居前，汽车、食品饮料及家用电器等前期强势板块承压 [24][25] - 市场交投热度有所回升，电子、计算机和医药生物依旧是市场关注核心板块，部分低位板块如农林牧渔和社会服务成交出现边际回暖，电力设备、汽车等此前资金聚焦板块成交热度有所降温 [26] - 市场交易热度延续结构性分化，资金博弈重心仍集中在高景气和消费链条方向，纺织服饰、美容护理和轻工制造板块最为活跃，周期及防御型板块如煤炭、石油石化和房地产交投热度偏低 [31] 转债市场走强，高弹性品种博弈热度上升 - 可转债市场回暖，整体交投活跃度显著修复，资金偏向高弹性的中小盘转债，中证转债指数跨周上涨1.08%，中小盘指数较活跃，市场整体延续温和回暖态势 [36] - 按平价区间划分，转债市场估值整体走强，中低平价区间估值拉伸幅度较显著，反映资金风险偏好有所提升 [38][39] - 按市价区间划分，转债估值略有分化，整体走强，低价位和部分中高价位区间的转债估值涨幅显著，大于130元的高价转债估值有所压缩，市场对高价、估值偏高的转债仍保持谨慎 [39] - 当周转债市场余额加权隐含波动率小幅上行，中位数小幅上行，市场整体风险偏好有所回升，但仍偏谨慎，转债市场暂无明确的趋势性催化行情 [41] - 分板块转债行情整体抬升，成交集中度有所下降，传媒和轻工制造领涨，社会服务板块领跌，市场交易重心仍集中在中游制造和周期化工方向 [46] - 当周个券呈现普涨态势，工业制造类板块表现较好，位于转股期的周涨幅前五转债为金陵转债、利民转债、力诺转债、华体转债和亿田转债，跌幅前五转债为晶瑞转债、阳谷转债、精达转债、中旗转债和东时转债 [48][50] - 当周表现靠前的位于转股期的转债普遍具有正股驱动特征且弹性较大，涨幅前五个券中3只剩余期限小于2年，仅华体转债转股溢价率大于1% [50] 一级市场跟踪及条款博弈 - 当周无新发可转债，一级市场共计1家上市企业更新可转债发行预案，处于上市委通过阶段，交易所受理及以后阶段的转债发行项目总规模维持在589.9亿元，供给节奏整体平稳 [10][55][56] - 条款博弈方面，5只转债公告预计触发下修，5只公告不下修，赎回端，2只公告预计触发赎回，1只公告不提前赎回，1只公告提前赎回 [10]

证券研究报告 | 策略点评 2025 年 06 月 10 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数收跌。截止收盘，沪指跌 0.44%，收报 3384.82 点；深证成指跌 0.86%，收报 10162.18 点；科创 50 跌 1.47%，收报 982.90 点；创业板指跌 1.17%，收报 2037.27 点。总体上，全天个股跌多涨 少，Wind 数据显示，全市场 4034 只个股下跌，1260 只个股上涨，118 只个股 收平。沪深两市今日成交额合计 14154 亿元，较上个交易日放量 1289.67 亿 元。 投资策略研究 粤开市场日报-20250610 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，美容护理、银行、医药生物、 交通运输、传媒、有色金属等行业领涨，国防军工、计算机、电子、通信、 非银金融、建筑材料等行业领跌。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为离境退税、稀土永磁、一号文件、 医美、宠物经济、南京市国资、反关税、短剧游戏、谷子经济、生物育种、 智慧农业、仿制药、CR ...

并购重组市场动态 - 富乐德发行股份、可转债购买资产并募集配套资金项目获深交所审议通过，成为5月16日"重组新规"后首家过会的并购项目，也是"并购六条"发布以来首单运用定向可转债作为支付工具的案例[1] - 自2024年9月"并购六条"发布以来，深市并购重组市场呈现"量质齐升"态势，累计披露并购重组817单，金额3797亿元，分别同比增长63%、111%[1] - 重大资产重组99单，金额1784亿元，分别同比增长219%、215%，新增披露的资产收购类重组中产业并购占比近八成，新质生产力行业占比超七成[1] 重组新规主要内容 - 证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，在创新交易工具、提升监管包容度、简化审核程序等方面作出明确安排[2] - 新规提高对同业竞争、关联交易的包容度，明确标准为"不会导致新增重大不利影响的同业竞争及严重影响独立性或者显失公平的关联交易"[2] - 调整"改善财务状况"规则要求，提升收购未盈利资产包容度，明确标准为"不会导致财务状况发生重大不利变化"[2] 私募基金参与机制 - 新规对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施"反向挂钩"，投资期限满48个月的锁定期限缩短[3] - 第三方交易中锁定期由12个月缩短为6个月，重组上市中非控股股东锁定期由24个月缩短为12个月[3] - 该安排有助于吸引长期资本进入一级市场，推动私募基金与上市公司形成良性循环[3] 监管与服务方向 - 深交所将进一步完善并购重组制度机制，提升监管服务质效，支持上市公司并购重组[4] - 同时将加大对并购重组财务造假、内幕交易、利益输送等违法违规行为的追责力度[4]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：期货贴水择时模型** - **构建思路**：利用股指期货贴水幅度作为市场情绪指标，当贴水超过阈值时视为悲观预期充分释放的信号[11] - **具体构建过程**： 1) 监测中证500股指期货次月合约年化贴水率 2) 设定15%年化贴水率为触发阈值 3) 当贴水率>15%时生成买入信号，持有周期>50个交易日[11] - **模型评价**：历史回测显示该策略在极端贴水后中长期胜率显著提升[11] 2. **模型名称：游资活跃度监测模型** - **构建思路**：通过龙虎榜数据量化游资交易行为，反映市场风险偏好变化[13] - **具体构建过程**： 1) 采集龙虎榜上榜个股的游资席位交易数据 2) 计算游资净买入金额占比的滚动Z-score 3) 构建0轴分界线，指标上穿/下穿代表活跃度变化[13][17] 3. **模型名称：知情交易者活跃度指标** - **构建思路**：通过微观市场结构数据识别机构交易行为[15] - **具体构建过程**： 1) 使用高频订单流数据计算异常交易量 2) 结合买卖价差构建知情交易概率指标 3) 标准化处理后生成零轴参考线[15][17] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：分析师景气预期因子** - **构建思路**：基于分析师一致预测的盈利调整捕捉行业景气度[18] - **具体构建过程**： 1) 计算行业ROE_FTTM环比变化： $$\Delta ROE_{t} = ROE_{t} - ROE_{t-1}$$ 2) 计算净利润增速环比变化： $$\Delta G_{t} = G_{t} - G_{t-1}$$ 3) 合成标准化得分[18][19] 2. **因子名称：融资融券资金流因子** - **构建思路**：监测两融资金行业配置变化捕捉资金动向[20] - **具体构建过程**： 1) 计算行业融资净买入额： $$NetBuy_{i} = MarginBuy_{i} - ShortSell_{i}$$ 2) 按行业市值标准化处理[20][22] 3. **因子名称：BARRA风格因子** - **构建思路**：采用多因子模型分析市场风格收益特征[23] - **具体构建过程**： 包含换手、财务杠杆、盈利波动等17个子因子， 计算每周因子收益： $$r_{f} = \sum_{i}w_{i}r_{i}$$ 其中$w_{i}$为因子暴露权重[23][24] 模型回测效果 1. **期货贴水模型** - 持有50日胜率：60%[11] - 平均累计收益：正向显著[11] 2. **游资活跃度模型** - 信号领先市场转折3-5日[13] - 小盘股配置超额收益年化+8%[13] 因子回测效果 1. **分析师景气因子** - 通信行业ROE变化：+0.25%[19] - 轻工制造净利润增速：+0.63%[19] 2. **两融资金因子** - 医药生物净流入：26.9亿元[22] - 非银金融净流出：12.8亿元[22] 3. **BARRA风格因子** - 本周盈利能力因子收益：+0.3%[24] - 市值因子收益：-0.5%[24] - 波动率因子收益：+0.2%[24]