市场指数表现 - 截至2025年10月24日，上证指数近十年市盈率分位数为99.42%，深证成指为80.49%，创业板指为46.13% [1] - 当日上证指数上涨0.71%，创业板指上涨3.57%，深证成指上涨2.02% [1] 行业板块涨跌 - 通信行业当日涨幅为+4.73%，电子行业为+2.34%，国防军工为+4.72% [1][2] - 机械设备行业上涨+2.20%，计算机行业下跌-1.18%，电力设备行业下跌-1.29% [2] - 煤炭行业下跌-1.02%，食品饮料行业下跌-1.36%，石油石化行业上涨+1.55% [2] 资金流向 - 电子板块主力资金净流入114.29亿元，电力设备板块净流入41.55亿元，国防军工板块净流入21.69亿元 [2] - 医药生物板块主力资金净流出16.73亿元，传媒板块净流出13.85亿元，食品饮料板块净流出9.20亿元 [2] ETF产品表现 - 创业板人工智能ETF华宝（159363）近6月涨幅达103.34%，当日上涨5.49% [2][3] - 双创龙头ETF（588330）近6月涨幅78.07%，当日上涨4.90% [3] - 科创人工智能ETF华宝（589520）近6月涨幅47.59%，当日上涨4.32% [3] - 电子ETF（515260）近6月涨幅64.21%，当日上涨4.22% [3] - 科技ETF（515000）近6月涨幅64.48%，当日上涨2.09% [3] 政策与行业动态 - “十五五”规划建议将新质生产力置于更核心战略地位，明确提出“科技自立自强水平大幅提高”目标 [3] - 2025年10月24日算力硬件板块爆发，创业板人工智能指数单日暴涨超5% [3] - 人工智能行业处于政策、技术、需求三维共振阶段，国产芯片及云计算龙头业绩逐步验证 [4] 指数特征 - 创业板人工智能指数基日为2018年12月28日，指数代码970070 [4] - 科创创业50指数基日为2019年12月31日，指数代码931643，ROE为18.9% [6]

核心观点 - 中银多策略行业轮动复合策略当前（2025年10月16日）整体仓位侧重于非银行金融、基础化工、综合等行业，本周获得超额收益0.6%，年初至今累计超额收益达4.5% [1][3][57][58] - 策略采用负向波动率平价模型动态分配7个单策略权重，当前权重最高的策略为S7传统多因子打分策略（24.1%），最低为S2隐含情绪动量策略（5.4%）[3][52] - 本周市场表现分化显著，煤炭、银行、食品饮料行业领涨，而电子、计算机、传媒行业跌幅居前，30个中信一级行业平均周收益率为-1.1% [3][10] 市场表现回顾 - 近一周（2025年10月9日至10月16日）收益率表现最好的三个行业是煤炭（6.6%）、银行（5.8%）、食品饮料（2.6%），表现最差的三个行业是电子（-7.7%）、计算机（-6.3%）、传媒（-6.2%）[3][10] - 近一月（2025年9月9日至10月16日）30个中信一级行业平均收益率为0.4%，年初至今（2025年1月2日至10月16日）行业等权基准收益为22.7% [3][10][57] - 部分行业年初至今表现突出，有色金属累计收益达77.4%，通信为61.9%，电力设备及新能源为43.1% [11] 行业估值风险预警 - 采用滚动6年稳健PB分位数进行估值预警，分位数高于95%则触发高估值预警 [12] - 本周商贸零售、传媒、计算机、有色金属、电子、国防军工行业PB估值超过过去6年95%分位点，进入高估值预警区间 [3][12][13] - 食品饮料行业当前PB分位数仅为8.5%，处于估值低位，消费者服务、农林牧渔、医药等行业分位数也低于35% [13] 单策略表现与当前推荐行业 - **S1 高景气行业轮动策略（周度）**：本周超额收益-1.0%，年初至今超额收益-1.0%，当前推荐行业为非银行金融、农林牧渔、通信 [3][14][15] - **S2 隐含情绪动量策略（周度）**：本周超额收益-2.6%，年初至今超额收益14.8%，表现最佳，当前推荐行业为基础化工、综合、电力设备及新能源 [3][17][18][19] - **S3 宏观风格轮动策略（月度）**：本周超额收益2.3%，年初至今超额收益4.3%，当前推荐行业为银行、石油石化、交通运输、电力及公用事业、建筑、家电 [3][20][21][22] - **S4 中长期困境反转策略（月度）**：本周超额收益-1.2%，年初至今超额收益6.4%，当前推荐行业为国防军工、综合、基础化工、农林牧渔、有色金属、银行 [3][25][26] - **S5 资金流策略（月度）**：本周超额收益1.5%，年初至今超额收益-5.4%，当前推荐行业为综合、煤炭、房地产、综合金融、消费者服务 [3][27][28][29] - **S6 财报因子失效反转策略（月度）**：本周超额收益-0.4%，年初至今超额收益-2.5%，当前推荐行业为房地产、通信、建材、非银行金融、电力设备及新能源 [3][32][33][34] - **S7 传统多因子打分策略（季度）**：本周超额收益2.6%，年初至今超额收益18.4%，表现优异，当前推荐行业为食品饮料、基础化工、非银行金融、银行、交通运输 [3][36][37][38] 策略复合与配置 - 复合策略采用负向波动率控制模型，以63个交易日为滚动窗口计算各策略下跌日波动率的倒数并归一化，分配资金权重 [39][40][44] - 调仓频率根据单策略特性设定：季度初调整全部7个策略，月度初调整6个周频和月频策略，每周四调整2个周频策略 [41][43][45] - 当前复合策略行业配置前五大行业为：非银行金融（11.7%）、基础化工（10.2%）、综合（9.3%）、农林牧渔（7.9%）、通信（6.7%）[1][53] - 板块配置显示近期增持金融和中游非周期板块至21.4%和24.9%，减持上游周期和中游周期板块至7.6%和11.2% [3][54] 业绩回顾 - 复合策略近一周收益-0.5%，超越行业等权基准（-1.1%）0.6个百分点，近一月收益3.1%，超越基准（1.7%）1.4个百分点 [57] - 年初至今复合策略累计收益27.2%，显著超越行业等权基准的22.7%，累计超额收益达4.5% [57][58] - 自2014年以来，复合策略及主要单策略均持续跑赢行业等权基准，显示出长期有效性 [58][59][60][61]

市场整体表现 - 沪指下跌0.92%，A股总成交金额12254.10亿元，较上一交易日减少5.30% [1] - 市场呈现普跌格局，1014只个股上涨，其中39只涨停；4357只个股下跌，其中9只跌停 [1] 行业涨幅榜 - 国防军工行业涨幅最大，为0.23%，成交额375.45亿元，较上日增长20.18%，领涨股北方长龙上涨15.59% [1] - 计算机行业涨幅0.13%，成交额1043.28亿元，较上日增长7.78%，领涨股盈建科上涨20.01% [1] - 钢铁行业涨幅0.11%，成交额133.55亿元，较上日大幅增长43.02%，领涨股广东明珠上涨10.06% [1] 行业跌幅榜 - 汽车行业跌幅最大，为2.70%，成交额632.04亿元，较上日减少5.67%，领跌股日盈电子下跌9.66% [2] - 家用电器行业跌幅2.20%，成交额173.48亿元，较上日减少2.63%，领跌股比依股份下跌6.05% [2] - 机械设备行业跌幅1.85%，成交额867.69亿元，较上日增长7.88%，领跌股绿岛风下跌9.07% [2] 重点行业成交额 - 电子行业成交额最高，达2420.48亿元，但行业指数下跌1.11%，成交额较上日减少9.18% [1] - 电力设备行业成交额1340.44亿元，行业指数下跌1.66%，成交额较上日大幅减少19.53% [1] - 计算机行业成交额1043.28亿元，有色金属行业成交额1043.26亿元 [1]

市场整体表现 - 今日沪指下跌0.51% [1] - A股总成交量为988.89亿股，成交金额为16560.95亿元，较上一交易日减少4.08% [1] - 个股层面2957只上涨，其中62只涨停；2328只下跌，其中11只跌停 [1] 领涨行业及个股 - 建筑材料行业涨幅最大，为1.78%，成交额131.38亿元，较上日增长38.11%，领涨股华新水泥涨幅10.01% [1] - 煤炭行业涨幅1.50%，成交额114.39亿元，较上日大幅增长79.77%，领涨股宝泰隆涨幅10.10% [1] - 纺织服饰行业涨幅1.28%，成交额104.96亿元，较上日增长27.20%，领涨股金春股份涨幅20.00% [1] - 非银金融行业涨幅0.82%，成交额638.28亿元，为涨幅前五行业中成交额最高 [1] - 基础化工行业成交额最高，达649.21亿元，但涨幅仅为0.23% [1] 领跌行业及个股 - 电子行业跌幅最大，为3.47%，成交额3310.84亿元，较上日减少11.44%，领跌股东芯股份跌幅13.06% [1][2] - 电力设备行业跌幅3.40%，成交额2166.29亿元，较上日微增0.42%，领跌股艾罗能源跌幅13.69% [1][2] - 计算机行业跌幅2.83%，成交额1239.65亿元，较上日减少10.60%，领跌股当虹科技跌幅11.56% [1][2] - 传媒行业跌幅1.42%，成交额313.15亿元，较上日大幅减少27.31%，领跌股果麦文化跌幅15.11% [1]

市场整体表现 - 今日沪指上涨1.24%，A股总成交金额达17269.24亿元，较上一交易日大幅增加27.08% [1] - 市场个股表现分化，3233只个股上涨，其中79只涨停；2046只个股下跌，其中20只跌停 [1] 领涨行业分析 - 有色金属行业涨幅最大，达6.43%，成交额1439.99亿元，较上日增长33.75%，领涨股中洲特材涨幅19.99% [1] - 电子行业涨幅4.07%，成交额3738.43亿元，较上日增长29.78%，领涨股C云汉涨幅达36.08% [1] - 电力设备行业涨幅2.69%，成交额2157.29亿元，较上日增长17.73%，领涨股海科新源涨幅20.02% [1] 成交活跃度提升行业 - 钢铁行业成交额137.49亿元，较上日大幅增长66.43%，行业涨幅2.34% [1] - 建筑装饰行业成交额301.84亿元，较上日增长60.97%，行业涨幅1.92% [1] - 公用事业行业成交额287.59亿元，较上日增长51.21%，行业涨幅1.76% [1] 领跌行业分析 - 房地产行业跌幅最大，为2.05%，成交额263.29亿元，较上日增长26.29%，领跌股深深房A跌幅9.95% [1][2] - 传媒行业跌幅1.67%，成交额430.77亿元，较上日增长34.25%，领跌股果麦文化跌幅20.00% [1][2] - 食品饮料行业跌幅0.98%，成交额222.96亿元，较上日增长48.08%，领跌股欢乐家跌幅3.94% [1][2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 今日转债多数行业上涨，估值环比抬升；转债市场成交情绪减弱；大盘成长相对占优；转债中枢提升，高价券占比提升；正股行业指数下降占比过半[1] 根据相关目录分别进行总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比上涨0.46%，上证综指环比下降0.01%，深证成指环比上涨0.67%，创业板指环比上涨1.58%，上证50指数环比上涨0.45%，中证1000指数环比下降0.37%[1] - 大盘成长环比上涨1.28%，大盘价值环比下降0.57%，中盘成长环比上涨0.64%，中盘价值环比上涨0.25%，小盘成长环比下降0.05%，小盘价值环比下降0.70%[1] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为773.68亿元，环比减少12.25%；万得全A总成交额为23917.71亿元，环比增长1.90%；沪深两市主力净流出236.00亿元，十年国债收益率环比降低1.82bp至1.88%[1] 转债估值 - 转债整体收盘价加权平均值为130.63元，环比上升0.41%；价格中位数为130.20元，环比下降0.01%[2] - 百元平价拟合转股溢价率为28.71%，环比上升0.29pct；整体加权平价为100.56元，环比下降0.14%[2] - 偏股型转债溢价率为9.77%，环比上升1.15pct；偏债型转债溢价率为85.27%，环比上升0.57pct；平衡型转债溢价率为23.08%，环比上升0.21pct[2] 行业轮动 - A股市场中，跌幅前三位行业为纺织服饰（-1.45%）、农林牧渔（-1.22%）、家用电器（-1.07%）；涨幅前三位行业为传媒（+2.23%）、通信（+1.99%）、有色金属（+1.87%）[3] - 转债市场共计21个行业上涨，涨幅前三位行业为环保（+2.46%）、有色金属（+1.62%）、汽车（+1.22%）；跌幅前三位行业为建筑装饰（-0.49%）、基础化工（-0.21%）、轻工制造（-0.19%）[3] - 收盘价方面，大周期环比+0.71%、制造环比+0.59%、科技环比+0.27%、大消费环比+0.48%、大金融环比+0.57%[3] - 转股溢价率方面，大周期环比+0.71pct、制造环比+1.3pct、科技环比+0.0015pct、大消费环比+1.7pct、大金融环比+1.2pct[3] - 转换价值方面，大周期环比+0.35%、制造环比-0.44%、科技环比+0.19%、大消费环比-0.76%、大金融环比-1.06%[3] - 纯债溢价率方面，大周期环比+1.0pct、制造环比+0.9pct、科技环比+0.4pct、大消费环比+0.64pct、大金融环比+0.66pct[4]

市场表现概况 - A股主要宽基指数多数收跌 沪指跌0.30%收报3820.09点 深证成指跌0.04%收报13070.86点 创业板指跌0.16%收报3091.00点 科创50跌1.28%收报1362.65点 [1] - 全市场个股涨跌分布呈现普跌格局 1909只个股上涨 3403只个股下跌 115只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计23238亿元 较上个交易日缩量8113亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨跌各半 煤炭行业领涨1.97% 有色金属涨1.19% 建筑材料涨1.05% 社会服务涨1.01% 国防军工涨0.85% [1] - 汽车行业领跌1.94% 医药生物跌1.41% 计算机跌1.26% 非银金融跌0.88% 机械设备跌0.60% [1] - 概念板块中挖掘机 煤炭开采 光刻胶 西部大基建 摄像头 新疆振兴 锂矿 存储器 钛白粉 大飞机 稀有金属 航母 家用轻工 一带一路 黄金珠宝涨幅居前 [2][11] 资金流向特征 - 煤炭行业当日成交额约5000亿元 有色金属成交额约4000亿元 建筑材料成交额约3000亿元 [10] - 跌幅居前概念板块包括连板 锂电电解液 炒股软件 操作系统 机器人 抗癌创新药 工业4.0 疫苗 高送转 边缘计算 打板 新能源汽车 汽车零部件 CRO [11][12]

量化模型与构建方式 1.扩散指数行业轮动模型 - **模型名称**：扩散指数行业轮动模型 - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过计算行业扩散指数来捕捉行业趋势，选择向上趋势的行业进行配置[26][37] - **模型具体构建过程**： 1. 计算每个中信一级行业的扩散指数，扩散指数反映了行业价格动量的强度[27] 2. 具体计算公式未在报告中明确给出，但扩散指数是一个介于0到1之间的数值，数值越高代表行业向上趋势越强[27] 3. 每月选择扩散指数排名前六的行业作为配置组合[26][30] - **模型评价**：在趋势行情下表现较好，但在市场反转时可能失效[26][37] 2.GRU因子行业轮动模型 - **模型名称**：GRU因子行业轮动模型 - **模型构建思路**：基于分钟频量价数据，通过GRU深度学习网络生成行业因子，捕捉短期交易信息[34][38] - **模型具体构建过程**： 1. 使用GRU深度学习网络处理分钟频量价数据[38] 2. 生成GRU行业因子，因子值反映了行业短期表现强度[34] 3. 每周根据GRU行业因子排名调仓，选择因子排名前六的行业[34][36] - **模型评价**：在短周期表现较好，但长周期表现一般，极端行情下可能失效[38] 模型的回测效果 1.扩散指数行业轮动模型 - 2025年以来超额收益：4.53%[25][30] - 2025年9月以来超额收益：-0.47%[30] - 本周超额收益：0.88%[30] 2.GRU因子行业轮动模型 - 2025年以来超额收益：-7.37%[33][36] - 2025年9月以来超额收益：0.29%[36] - 本周超额收益：-0.23%[36] 量化因子与构建方式 1.行业扩散指数因子 - **因子名称**：行业扩散指数 - **因子构建思路**：基于价格动量原理，衡量行业价格趋势的强度[27][37] - **因子具体构建过程**： 1. 计算每个中信一级行业的扩散指数[27] 2. 扩散指数是一个0到1之间的数值，越高代表行业向上趋势越强[27] 3. 具体计算公式未在报告中明确给出 2.GRU行业因子 - **因子名称**：GRU行业因子 - **因子构建思路**：基于分钟频量价数据，通过GRU深度学习网络生成，捕捉行业短期表现[34][38] - **因子具体构建过程**： 1. 使用GRU深度学习网络处理分钟频量价数据[38] 2. 输出GRU行业因子值，正值代表看多，负值代表看空[34] 因子的回测效果 1.行业扩散指数因子 - 最新排名前六行业：综合(0.99)、银行(0.969)、通信(0.951)、钢铁(0.95)、有色金属(0.947)、商贸零售(0.934)[27] - 周度环比提升前六行业：房地产(0.132)、建材(0.047)、钢铁(0.033)、银行(0.005)、建筑(0.004)、商贸零售(0.003)[29] 2.GRU行业因子 - 最新排名前六行业：综合(4.56)、建筑(3.8)、房地产(3.6)、纺织服装(0.08)、综合金融(-0.07)、家电(-0.16)[34] - 周度环比提升前六行业：综合、建筑、房地产[34]

核心观点 - 中银多策略行业配置系统当前重点配置有色金属(15.3%)、非银行金融(12.9%)、综合(7.3%)等行业，采用七种量化策略复合配置，通过负向波动率平价模型动态分配策略权重[1][55][56] - 行业轮动复合策略年初至今累计收益20.2%，超越中信一级行业等权基准2.3个百分点，其中S2隐含情绪动量策略超额收益达8.9%表现最佳，S6财报因子失效反转策略表现最差(-5.8%)[3][61] - 本周市场表现分化显著，电力设备及新能源板块上涨2.4%领涨，国防军工板块大跌11.9%领跌，30个行业平均周收益率为-3.0%[3][10][11] - 估值预警系统显示商贸零售、传媒、计算机和国防军工四个行业PB估值处于过去6年95%分位点以上，触发高估值预警[15][16] 近期行业表现回顾 - 本周收益率前三行业：电力设备及新能源(2.4%)、食品饮料(0.8%)、医药(0.5%)；表现最差行业：国防军工(-11.9%)、计算机(-9.8%)、电子(-9.7%)[3][10] - 近一月平均收益率3.1%，年初至今平均收益率17.9%[3][10] - 年初至今收益率前三行业：通信(55.7%)、有色金属(49.3%)、传媒(30.0%)；表现最差行业：煤炭(-4.6%)[11] 行业估值风险预警 - 采用滚动6年PB数据(剔除前10%极值)计算分位数，超过95%分位点触发高估值预警[14][16] - 当前高估值预警行业：商贸零售(100.0%)、传媒(100.0%)、计算机(100.0%)、国防军工(95.9%)[16] - 估值较低行业：食品饮料(9.5%)、交通运输(23.6%)、建筑(21.7%)[16] 单策略表现与配置 S1高景气行业轮动策略(周度) - 当前推荐前三行业：有色金属、非银行金融、农林牧渔[18] - 年初至今超额收益5.1%，近一周收益-2.1%[3][60] - 基于盈利预期原值、斜率和曲率三个维度构建多因子模型[17] S2隐含情绪动量策略(周度) - 当前推荐前三行业：通信、有色金属、电子[22] - 年初至今超额收益8.9%，近一周收益-6.9%[3][60] - 通过剥离"预期内情绪"获取"未证伪情绪"构建动量因子[20][21] S3宏观风格轮动策略(月度) - 当前推荐前六行业：综合金融、计算机、通信、国防军工、电子、传媒[25] - 年初至今超额收益-3.7%，近一周收益-8.8%[3][60] - 基于经济增长、通货膨胀等宏观指标预测四种风格多空情况[23][24] S4中长期困境反转策略(月度) - 当前推荐行业：综合、钢铁、基础化工、医药、农林牧渔、电力设备及新能源[28] - 年初至今超额收益7.5%，近一周收益-3.6%[3][60] - 结合2-3年反转、1年动量和低换手率三个因子构建[28] S5资金流策略(月度) - 当前推荐行业：煤炭、综合金融、综合、纺织服装、交通运输[32] - 年初至今超额收益-3.8%，近一周收益-2.6%[3][60] - 基于机构单净买入和尾盘资金流向两个维度构建[31][32] S6财报因子失效反转策略(月度) - 当前推荐行业：非银行金融、国防军工、汽车、煤炭、有色金属[38] - 年初至今超额收益-5.8%，近一周收益-4.6%[3][60] - 利用长期有效因子阶段性失效后的均值回复特性构建[36][37] S7多因子打分策略(季度) - 当前推荐行业：电子、电力设备及新能源、有色金属、家电、非银行金融、银行[42] - 年初至今超额收益6.4%，近一周收益-2.8%[3][60] - 从动量、流动性、估值和质量四个维度优选因子[40][41] 策略复合与配置 - 采用负向波动率平价模型分配策略权重，当前权重最高为S1(21.4%)，最低为S2(6.0%)[3][56] - 复合策略行业配置前五：有色金属(15.3%)、非银行金融(12.9%)、综合(7.3%)、农林牧渔(7.1%)、电子(6.8%)[57] - 本周调仓动向：加仓上游周期和医药板块，减仓TMT、消费和中游周期板块[3] - 复合策略近一周收益-4.1%，超额基准-1.1个百分点[3][60] 历史业绩表现 - 2014年以来复合策略累计超额收益显著，各单策略中S2和S4表现持续领先[61][65] - 2020年以来复合策略在波动市场中保持稳定超额收益[66][68] - 策略换仓频率结合周度、月度和季度调仓，采用分层资金分配机制[45][46][48]

人才需求概况 - 苏州发布2025年度重点产业紧缺专业人才需求目录 涵盖电子信息类 机械类 计算机类等15个专业 主要分布于新一代信息技术 高端装备 新材料等产业集群 [1] - 目录围绕先进制造业"1030"产业体系和服务业"1840"产业体系开展调研 相比去年新增量子计算 智慧农业等制造业领域及数据服务 文体服务 旅游服务 康养服务等服务领域 [1] - 首次采用DeepSeek大模型构建分析工具进行紧缺岗位识别和文本分析 最终列入868个紧缺专业类别 3373条岗位信息 [1] 薪酬水平分析 - 先进制造业中智能化研究专家 生物医药及大健康市场总监 AI算法与芯片架构工程师等岗位年薪高达100万元以上 [1] - 服务业中大数据算法专家 自动驾驶产品总监等岗位年薪达60万元以上 [1] - 计算机类紧缺人才年薪酬在60万至80万元 电子信息类紧缺人才年薪酬在40万至50万元 [3] 企业招聘偏好 - 82%企业倾向于招聘具有2年以上工作经验的员工 [2] - 先进制造业中新能源汽车 新一代信息技术 高端装备领域86%以上企业需求有2年以上工作经验人才 [2] - 服务业中法律服务行业企业100%需求有2年以上工作经验人才 其次为康养服务 检验检测认证服务行业 [2] 人才招聘计划 - 77.25%企业未来1年内计划招聘研发技术类紧缺人才 [2] - 21.57%企业未来1年内计划招聘销售客服类紧缺人才 [2] 人才吸引因素 - 85%企业将薪酬待遇列为人才引进和保留的第一关键因素 [2] - 50%企业认同企业文化因素 49%认同工作环境因素 45%认同职业规划因素 [2] 政策实施效果 - 华硕科技（苏州）有限公司去年有17名优秀人才被认定为苏州市紧缺人才 涵盖计算机类 电子信息类等专业 [3] - 苏州人社部门已开通紧缺人才需求目录信息共享功能 可通过苏州人才总入口在线查询相关岗位信息 [3]