COMEX白银市场动态 - 截至12月11日，COMEX白银库存录得14177.51吨，较上一交易日减少18.6吨 [1][2] - 12月11日COMEX白银期货收报63.97美元/盎司，单日上涨2.93% [1] - 当日白银价格日内最高上探至64.72美元/盎司，最低触及61.78美元/盎司 [1] 美联储货币政策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间由3.75%-4.00%下调至3.50%-3.75%，降息25个基点 [3] - 此为2025年以来的第三次降息，年内累计降幅达到75个基点 [3] - 同步下调超额准备金利率、逆回购利率及贴现率各25个基点 [3] - 宣布自12月12日起重启储备管理购债，计划在30天内购买约400亿美元短期国债 [3]

来源：滚动播报 金价有望录得周度涨幅，此前美联储本周实施了备受期待的25个基点降息，同时投资者寄望明年会进一 步放松政策。纽约期货价格早盘上涨0.2%，至每盎司4,322.20美元，本周累计上涨1.9%。与此同时，白 银期货价格创下每盎司64美元的纪录新高。苏克敦金融分析师称："虽然白银在供应短缺说法的背景下 吸引了投机势头，但金价的走势仍与更广泛的政策前景和实际收益率更紧密地联系在一起。我们预计黄 金将继续充当更可靠的宏观人气风向标，除非美元进一步大幅走软，否则其近期上行空间可能受限。" ...

核心观点 - 美联储降息25个基点及地缘政治局势缓和预期共同支撑贵金属价格，金价小幅攀升，白银价格创下新高 [1] - 美联储内部对未来政策路径存在分歧，市场预期其可能暂停降息以观察就业与通胀数据 [2] - 乌克兰和平谈判进展可能对黄金等避险资产构成潜在压力 [3] - 技术分析显示，金、银、铂价格在关键阻力位上方有望获得进一步上涨动力 [4] 美联储货币政策与市场影响 - 美联储宣布降息25个基点，为市场注入流动性，对黄金价格形成支撑 [1] - 美联储会议后，六位决策者反对降息，认为到2025年底基准利率应维持在3.75%至4%区间 [2] - 多数决策者预测2026年可能仅进行一次降息，主席鲍威尔未就未来降息给出明确信号 [2] - 市场预计美联储下个月维持利率不变的可能性接近78%，高于降息宣布前的70% [2] - 在最近会议上出现三种意见分歧：一名官员呼吁降息50个基点，两名敦促维持不变，九名决定降息25个基点 [3] - 鲍威尔指出关税是导致通胀超调的主要原因之一 [3] 贵金属市场动态 - 在利率下降和供应紧张的双重因素推动下，纽约商品交易所白银价格再创新高 [1] - 投资者对贵金属需求增加，进一步推升白银价格 [1] - 疲弱的初请失业金人数报告令美元承压，为金价提供上涨动力 [4] - 因美联储决定开始购买短期国债，交易员纷纷买入白银 [4] - 在贵金属市场整体走强背景下，铂金展现出强劲上涨动能 [4] 地缘政治因素 - 交易员正密切关注俄罗斯与乌克兰之间的和平谈判进展，地缘政治局势缓和预期对贵金属产生支撑 [1] - 乌克兰总统泽连斯基透露，基辅代表团已向美国提交修订后的和平框架，旨在结束与俄罗斯的战争 [3] - 北约秘书长警告称，俄乌冲突持续近四年后，北约已成为俄罗斯的下一个目标，呼吁各国为可能发生的大规模战争做好准备 [3] - 乌克兰和平协议的前景可能会对黄金等传统避险资产构成压力 [3] 技术分析 - 现货黄金：金价因交易员关注美元回调而走高，若收于4300美元上方，则有望进一步挑战阻力位4370-4380美元 [4] - 现货白银：银价正试图收于64.00美元上方，突破该水平将推动银价向65.00美元心理关口迈进 [4] - 现货铂金：若铂金价格能持续维持在1700美元上方，则有望进一步挑战1740-1750美元的阻力区域 [4]

贵金属市场行情表现 - 现货白银价格在亚市早盘交投于61.85美元/盎司附近，本周连续三个交易日刷新历史记录高点，盘中一度上涨1.44%至62.87美元/盎司 [1] - 现货白银价格急升近3%，收报每盎司63.54美元，接近盘中创下的64.29美元历史新高 [1] - 截至收盘，现货白银价格飙升近4%，报每盎司64.22美元，盘中一度触及每盎司64.28美元的历史最高纪录 [5] - 现货黄金上涨1.2%，报每盎司4285.75美元，为10月21日以来的最高位；黄金期货上涨2.1%，结算于每盎司4313美元 [5] 驱动价格上涨的核心因素 - 白银表现抢眼，强势领跑贵金属板块，其双重属性（工业金属与贵金属）是联动效应的根源 [1] - 白银的上涨不仅反映了市场对通胀和经济不确定性的担忧，还凸显了贵金属板块整体的复苏迹象 [3] - 地缘政治动荡为黄金提供了额外支撑，例如乌克兰局势的不确定性以及美国对委内瑞拉的强硬表态加剧了地区紧张 [3] - 美元指数走软是关键推手，降息后美元指数一度跌至98.13的近两个月低点，兑欧元、瑞郎和英镑均创下数月低位 [4] - 美联储的相对鸽派立场与澳洲联储、欧洲央行的鹰派信号形成对比，进一步拖累美元 [4] - 美元贬值降低了以美元计价的黄金对海外买家的成本，刺激了国际需求 [4] - 上周美国初请失业金人数达23.6万人，创近四年半最大增幅，加剧了市场对劳动力市场疲软的担忧，进一步压低美元 [5] 市场结构与资金流向 - 白银似乎正在拉动黄金上涨，同时带动铂金和钯金等其他贵金属跟进 [1] - 与黄金相比，白银的波动性更大，但其历史新高也为黄金提供了上行动力，形成互补上涨格局 [3] - 印度养老金监管机构允许养老基金投资黄金和白银ETF，这将为黄金市场注入更多机构资金，推动需求端扩张 [4] 技术分析与市场观点 - 技术图表显示白银行情为价格上涨趋势，可以布局支撑多单和压力位空单思路 [8] - 白银K线支撑位在60.00美元/盎司附近 [8] - 大周期MACD图形呈现均线相交箭头向上，大趋势看涨 [8] - 市场活跃度减弱，交易需要谨慎并且可参考低位多高空轻仓操作 [8] - 一种操作策略观点为在60.00美元/盎司附近布局多单，止损59.30，止盈63.00-65.00美元/盎司区间 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月11日沪金期货主力合约收涨0.21%至957.9元/克、沪银期货主力合约收涨3.07%至14488元/千克 [5] - 美联储12月降息25bp、重启MP，每月购400亿美元国库券，美元指数与美债收益率走弱，提振贵金属价格，白银再创历史新高 [6] - 短期降息落地流动性宽松支撑贵金属价格，但点阵图预计明年仅一次降息空间或压制金价，金价短期震荡；银价短期有支撑，但交易所提保扩板，需警惕盘面波动 [6] - 中长期美联储处于宽松周期等因素使黄金重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银价格跟踪 - 2025年12月11日，伦敦金现4213.17美元/盎司、伦敦银现61.98美元/盎司等，较12月10日，伦敦金现涨0.2%、伦敦银现涨1.0%等 [5] 价差/比价跟踪 - 2025年12月11日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 6.39元/克等，较12月10日，黄金TD - SHFE活跃价差涨22.9%、白银TD - SHFE活跃价差跌59.1%等 [5] 持仓数据 - 2025年12月10日，黄金ETF - SPDR为1046.82吨、白银ETF - SLV为16083.15939吨等，较12月9日，黄金ETF - SPDR跌 - 0.11%、白银ETF - SLV涨0.69%等 [5] 库存数据 - 2025年12月11日，SHFE黄金库存91302.00千克、SHFE白银库存780600.00千克等，较12月10日，SHFE黄金库存涨0.00%、SHFE白银库存涨5.22%等 [5] 利率/汇率/股市 - 2025年12月11日，美元/人民币中间价7.07等，较12月10日，美元/人民币中间价跌 - 0.09%、美元指数跌 - 0.60%等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储扩表和全球债务膨胀预期支撑贵金属价格，不同贵金属因供需情况有不同表现，可逢价格回落布局多单并关注相应支撑和压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 上海黄金收盘价957.90，成交量242710.00，持仓量192178.00等；上海白银收盘价14447.00，成交量894426.00，持仓量3823854.00等；COMEX期货活跃合约黄金收盘价4309.30，成交量220543.00，持仓量321283.00等；国际黄金伦敦金现4200.15，SPDR黄金ETF持有量1046.82等；国际白银收盘价1.78，成交量118368.00，持仓量118097.00等 [1] - 存在不同市场间的价差和基差情况，如上海黄金近月与远月价差-3.96，基差-5.27；COMEX黄金近月与远月价差-24.50，基差-78.95等 [1] - 黄金与白银价格比值方面，纽约期金/纽约期银67.36，伦敦金现/伦敦银现68.11等；还展示了其他大宗商品及金融指标数据，如INE原油443.70，ICE布油62.52，上证指数3873.3176等 [1] 重要资讯 - 美国上周首申人数增4.4万人，创2020年来最大增幅，续请人数骤降至8个月低点，美国9月贸易逆差降至五年新低 [1] - 全球长债收益率飙升至16年新高，市场押注全球降息周期即将终结 [1] 多空逻辑 - 黄金和白银：美联储12月降息25个基点且后续有降息预期，12月12日开始每月准备金管理购买短期国债400亿美元后或放缓，德国等多国推出财政宽松政策，伦敦白银1个月期租借利率超6.7%，全球多国央行持续购买黄金，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格 [1] - 铂：2025 - 26年全球矿产铂和回收铂生产量及总供给量有变化，需求端传统燃油与混合动力汽车及制氢等工业领域需求预期趋升，但首饰和投资需求预期下滑，2025 - 26年供给缺口或分别为26和18吨，至少到2029年前年均供需缺口或为19吨，美联储降息和扩表预期，全球铂供需预期偏紧，使铂价震荡偏强 [1] - 钯：2025 - 26年矿产钯和回收钯生产量及总供给量有变化，需求端汽车对钯需求预期下降，工业与医疗领域需求弹性较低，2025 - 26年供给缺口或分别为8和3吨，2027年供需预期转松，美联储降息和扩表预期，全球钯供需由紧转松预期，使钯价谨慎偏强 [1] 交易策略 - 黄金和白银：逢价格回落布局多单，伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4400 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及1000 - 1050附近压力位，伦敦银49 - 54附近支撑位及63 - 72附近压力位，沪银11500 - 12500附近支撑位及15000 - 16000附近压力位 [1] - 铂：单边逢价格回落布局多单，套利“多铂空钯”多单谨慎持有，伦敦铂价关注1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价关注335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] - 钯：单边逢价格回落布局多单，伦敦钯价关注1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内钯价关注305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1]

文章核心观点 - 贵金属投资中存在多种隐性成本，显著侵蚀投资者实际收益，通过选择合规且低成本的交易平台与采用特定策略，可以有效节省这些成本，提升净回报 [1] 贵金属投资的隐性成本构成 - **点差成本**：作为买卖“过路费”，伦敦金合理点差为0.3-0.5美元，但部分平台点差高达1.5-3美元，导致开仓即亏损2-5美元/盎司，高频交易者每年可能因此损失本金的15%-25% [3] - **佣金成本**：部分平台每手交易额外收取10-30美元佣金，构成另一项显性支出 [3] - **隔夜利息成本**：长期持仓，尤其是空头持仓，可能被收取每天十几至二十多美元利息，一周即可侵蚀数个百分点的利润 [3] - **其他杂费成本**：包括出金手续费、跨境汇率差、实物交割的铸锭运输费等，累计金额可达上千元，但易被忽略 [4] 不同投资渠道的成本差异 - **银行渠道**：安全性高，但点差通常在1.5-3美元，且交易时间受限，更适合意图购买实物黄金并储存的投资者 [5][6] - **专业交易商渠道**：以香港黄金交易所AA类持牌会员平台为例，此类平台直接对接国际市场，能将点差常年维持在0.3-0.5美元或更低，并完全免除佣金，成本优势显著 [5][6] - **具体平台案例**：金盛贵金属作为香港黄金交易所AA类047号会员，提供伦敦金点差低至0.3美元、零佣金、0.01手起交易的服务，单笔0.1手以上交易可获香港黄金交易所可查交易编码 [6] 针对不同投资风格的省钱策略 - **短线与高频交易者**：应关注点差与订单执行速度，使用正版MT4/MT5平台与超低点差组合，每年可比普通平台节省数万元费用 [7] - **中长线趋势交易者**：应关注隔夜利息透明度与资金安全，选择每日公开利息表且客户资金独立存放于持牌银行的平台 [7] - **实物黄金投资者**：可先在低成本现货合约平台积累头寸，再进行实物交割，此方式比直接向银行购买通常便宜30%-50% [7] 降低投资成本的实操技巧 - 立即停止使用点差超过0.8美元的交易平台 [9] - 优先选择香港黄金交易所AA类会员平台，例如金盛贵金属提供的低点差加零佣金组合 [9] - 保留每笔交易后可查询的交易编码，作为验证平台是否真实对接国际市场的关键指标 [10] - 非趋势单尽量在纽约收盘前平仓，以避免产生隔夜利息 [11] - 出入金尽量使用美元通道，减少因货币反复兑换产生的汇率损失 [11] 投资合规与安全的重要性 - 合规性是贵金属投资的基础，平台需具备香港黄金交易所AA类牌照、提供可查交易编码并实行客户资金隔离，缺乏这些保障可能导致资金风险 [12] - 投资者可通过香港黄金交易所官网查询平台备案信息（如输入“047”查询金盛贵金属）并验证交易编码，以确保平台安全可靠 [12]

核心观点 - 贺利氏贵金属预测 金 银 铂族金属价格可能在2026年上半年呈现下行趋势 进入盘整阶段 此前的涨势曾将黄金和白银推至历史高位 也令铂族金属价格创多年新高 [1] - 持续的央行购金 通胀和较低的实际利率等因素可能支撑价格 但工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力 [1] 宏观经济与政策环境 - 2026年全球市场可能面临经济与地缘政治挑战并存的局面 美国和欧洲等主要经济体增速放缓 持久的通胀和财政失衡可能影响货币政策 [1] - 预计央行将维持较低的实际利率 通胀压力和主要经济体的财政政策或令实际利率保持负值 这种环境有利于贵金属的投资需求 但会压制工业需求 [1][2] 黄金价格展望 - 经历急剧上涨行情后 预计金价在2026年初进入盘整阶段 这符合市场价格在创下新高后重新校正的趋势 [2] - 尽管高企的价格抑制了首饰需求 但持续的央行购金和较低的实际利率可能为金价提供坚实基础 得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境 黄金预计仍有最坚实的支撑 [1][2] 白银价格展望 - 白银的走势可能更为波动 由于工业逆风 光伏政策调整可能使中国白银需求增速放缓 [1][2] 铂族金属价格展望 - 随着纯电动汽车的市场份额提升 钯金可能面临更大的过剩 [1] - 中国“十五五”相关文件涵盖了推进绿氢和燃料电池技术的举措 这可能从长期推动钌和铱的需求 [2] 需求驱动因素 - 贵金属市场可能受到经济增长放缓 地缘政治不确定性以及汽车行业持续变革的影响 [2] - 较低的实际利率和持续的通胀可能支撑投资需求 而价格高企和衰退风险可能抑制工业需求 [2] - 中国仍是全球需求趋势中的关键因素 经济刺激措施可能支撑工业活动 [2] 市场走势预期 - 预计2026年上半年贵金属价格波动较大 一旦盘整完成 将出现更明确的机会 [2]

行业规模与参与者 - 截至2025年第三季度，行业共有51家法人和495名个人持有交易许可证，从业人员数量同比增长7.6% [1] - 法人股东共计81人，总资本为63亿图格里克，约合人民币1262.53万元 [1] 市场交易情况 - 第三季度市场购入贵金属1380公斤，总额达2938亿图格里克，约合人民币5.89亿元，购入额同比增长13.2% [1] - 同期售出贵金属985公斤，销售额为3121亿图格里克，约合人民币6.25亿元，售出价值同比增长20.3% [1] - 珠宝购入额为262亿图格里克，约合人民币5252.50万元，销售额为455亿图格里克，约合人民币9118.24万元 [1] 行业财务状况 - 行业资产总额为87.8亿图格里克，约合人民币1759.52万元，其中流动资产占比高达84.6% [1] - 行业负债占总资产的58.8%，所有者权益占比为41.2% [1] - 行业总利润为627亿图格里克，约合人民币1.26亿元，总支出为529亿图格里克，约合人民币1.06亿元 [1] - 行业实现净利润98亿图格里克，约合人民币1963.93万元 [1]

黄金期货价格与市场动态 - 纽约商品交易所交投最活跃的2026年2月黄金期货价格在8日下跌23.1美元，收于每盎司4219.9美元，跌幅为0.54% [1] - 当天3月交割的白银期货价格下跌55.3美分，收于每盎司58.500美元，跌幅为0.94% [3] 美联储货币政策预期 - 美国银行全球研究部预计，美联储在10日结束的议息会议上将降息25个基点，但其货币政策声明的远期展望将转向鹰派 [1] - 市场已消化降息预期，偏鹰的表态令市场预计美联储将提高进一步降息的门槛 [1] - 据CME"美联储观察"最新数据，市场预计美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变的概率为10.6% [1] - 市场预计美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为68.5%，维持利率不变的概率为7.8%，累计降息50个基点的概率为23.8% [1] 美元指数表现 - 衡量美元对六种主要货币的美元指数在当天上涨0.1%，在汇市尾市收于99.087 [1] 黄金市场中长期展望 - 市场对黄金中长期前景仍旧看好，Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant表示，市场正在等待美联储的决定和更多政策指引 [1] - 随着基本面依然强劲，且央行继续购买，黄金仍然具有吸引力，预计到2026年第一季度，金价有望达到每盎司5000美元 [1] - 贺利氏的分析师在报告中指出，在经历一段盘整期后，2026年金价仍有可能进一步上涨 [2]