互联网平台公司利润率 - 腾讯垄断社交领域毛利率53% 净利率33.7% [1] - 携程在高星级酒店市场占有率65-70% 毛利率81.76% 净利率32.02% [1] - 拼多多毛利率60.9% 净利率28.6%（受TEMU亏损影响） [1] - 网易游戏毛利率57.14% 净利率28.2% [1] 快消品牌净利率分层 - 第一梯队净利率20%：农夫山泉、东鹏、承德露露、养元、可口可乐（22.6%）[2] - 第二梯队净利率10%：百事可乐、雀巢、维他奶 [3] - 第三梯队净利率5%：康师傅、统一中国 [4] 连锁奶茶咖啡公司净利率 - 第一梯队20%：霸王茶姬20.3% [5] - 第二梯队15%：星巴克（正常年份15%）、蜜雪冰城17.94%、古茗16.99% [6] - 第三梯队10%以下：瑞幸8.8%、沪上阿姨10% [7] 硬件公司利润率对比 - 苹果毛利率46.2% 净利率24% 小米毛利率20.4% 净利率6.44% [8] - 英伟达毛利率78.9% 净利率57% AMD毛利率50.2% 净利率15.3% [8] 汽车行业毛利率变化 - 特斯拉毛利率持续下降 比亚迪汽车业务毛利率达22%（行业最高）[15] 商业模式与定价策略 - 需求定价代表企业：茅台、苹果、英伟达、奢侈品 [18] - 竞争定价代表企业：可口可乐与百事可乐、瑞幸与库迪、麦当劳与肯德基 [18] - 成本定价代表企业：小米、拼多多平台商品、光伏行业 [18] 核心商业逻辑 - 净利率30%以上通常具有垄断性特征 [9] - 净利率15%以下表明存在市场竞争 [9] - 净利率5%左右反映红海市场竞争状态 [9] - 零售渠道例外（如沃尔玛、Costco、京东）即使个位数净利率也具规模价值 [12]

2025 年以来，内地企业赴港上市的热潮持续升温，成为资本市场上一道引人注目的风景线。众多内地企业，尤其是A 股上市公司，纷纷将目光投向香港 资本市场，掀起了一股"南下" 上市的浪潮。这一现象背后蕴含着复杂的成因，对资本市场也产生了深远影响。 热潮涌动：内地企业赴港上市现状 据相关数据显示，截至目前，已有超过20 家A 股公司递交了港股招股书。5 月20 日，全球动力电池龙头宁德时代成功登陆港交所，完成"A+H" 两地上 市，吸引了全球投资者的目光，其港股申购额近2500 亿港元，超购倍数达9.8 倍。仅3 日后，创新药巨头恒瑞医药紧随其后，于5 月23 日正式敲锣港交 所，实现"A+H" 两地上市。赤峰黄金、钧达股份等企业也已成功在港挂牌，跨境电商龙头吉宏股份也定于5 月27 日在港交所敲锣。此外，海天味业、三 花智控等行业领军企业的赴港计划备受瞩目，北交所公司康乐卫士等5 家企业已获证监会备案。与2024 年同期仅有两家企业推进赴港进程相比，今年的热 潮可谓来势汹汹。 除了上市审核流程的优化，在推动经济高质量发展的大背景下，一系列政策出台鼓励民营企业借助资本市场实现规模扩张与业务升级。央行等五部门联合 召 ...

海外扩张战略 - 公司计划于5月8日在越南胡志明市开设第一家门店 这是继新加坡后进入的第二个东南亚国家 菜单与日本保持一致 [1][5] - 最早2026年将进驻澳大利亚 计划9月前设立当地法人"澳大利亚萨莉亚餐厅" 资本金约3亿日元 考虑在墨尔本开设首店 [1][5] - 公司社长表示希望通过在澳大利亚开店寻找进入欧美市场的机会 当地已有自有工厂生产汉堡 白酱等原料 [5] 中国市场布局 - 中国是海外核心市场 7月将在广州设立子公司"萨莉亚餐厅管理"统筹餐饮业务 目前上海约180家 广州约200家门店 [1][2] - 广州子公司"广州萨莉亚食品"投资约3000万美元新建工厂 生产酱料 意大利面等产品 计划2026年1月投产 [5] - 亚洲业务贡献营业利润的86% 2024年9月-2025年2月合并销售额同比增长16%至1215亿日元 营业利润增长4%至61亿日元 [6] 全球发展计划 - 公司计划2025财年以中国为中心在海外新开136家店 同比增加60% 目前海外约600家门店 [6] - 2003年在中国上海开设海外首店 2008年进入台湾和新加坡 未来希望拓展至欧美市场 [6] - 社长提出将优化经营资源提升生产效率和盈利能力 加快开店速度 [2] 越南市场背景 - 越南零售和餐饮市场持续增长 首家店选址胡志明市购物中心"GIGA MALL" 当地法人对开店地点进行了调整 [4][5]

优酷盈利表现 - 阿里大文娱集团2025财年收入222.67亿元，同比增长5%，主要由阿里影业和优酷收入增长带动 [1] - 2025财年阿里大文娱经调整EBITA亏损5.54亿元，较2024财年15.39亿元亏损大幅收窄，主因优酷亏损减少 [1] - 2025年一季度阿里大文娱收入55.54亿元，同比增长12%，经调整EBITA盈利3600万元，去年同期亏损8.84亿元，优酷首次盈利 [2] 长视频行业现状 - 2024年四季度爱奇艺营收66.1亿元，同比下滑14%，净亏损1.894亿元，上年同期净利润4.662亿元 [3] - 芒果超媒2024年营收140.8亿元，同比下滑3.75%，归母净利润13.64亿元，同比下滑61.63% [3] - 2025年一季度芒果超媒营收29亿元，同比下滑12.76%，归母净利润3.79亿元，同比下滑19.80% [3] 广告与成本控制 - 爱奇艺品牌广告收入从2018年110亿元萎缩至2024年40多亿元 [4] - 优酷在广告收入下滑背景下实现增长，盈利关键源于全产业链成本控制 [4] 食品饮料行业动态 - 新希望4月出栏肥猪完全成本降至12.9元/kg，预计年底进一步下降 [9] - 娃哈哈终止与今麦郎代工合作，因个别批次纯净水未通过检测 [10] - 云南农大研发首款"咖啡啤酒"，融合咖啡与啤酒风味 [11] - 巧兮兮与立顿联合推出红茶黑巧味薄脆饼干，售价19.9元/盒 [12] - 康师傅推出无糖鲜绿茶新品 [13] - 水獭吨吨×原乡联名鲜萃液新品售价39.9元 [14] 餐饮行业数据 - 2024年全国兰州牛肉拉面店达5.8万家，海外696家，全产业链收入超600亿元 [15] - 2025年1-4月兰州牛肉拉面新增门店1092家，营收约165亿元 [15] - 星巴克考虑出售中国业务，潜在估值数十亿美元 [16] 电商平台进展 - 阿里巴巴2025财年Q4收入2364.54亿元，同比增长7%，经调整EBITA同比增长36%至326.16亿元 [16] - 淘宝在哈萨克斯坦推出俄语版，新用户订单转化率增长47% [17][18] - 京东618将于5月31日启动，推出2000亿出口转内销扶持计划 [19] - 京东外卖日订单量突破2000万单 [20] 旅游出行数据 - 大兴机场2025年出入境人员突破200万人次，外国人占比26%，日均1.5万人次以上 [21] - 南方航空4月客座率85.58%，同比上升2.53个百分点 [22] 流媒体订阅 - 奈飞广告支持服务订阅用户达9400万 [23]

兴业银行济南分行与祁品餐饮合作 - 兴业银行济南分行为山东祁品餐饮管理有限公司定制"财资云管理系统"金融服务方案 解决中小微企业资金管理难题 [1] - 祁品餐饮作为连锁餐饮代表 此前面临跨区域资金调度需求无法满足 高频次交易场景服务流程繁琐的问题 [1] 财资云管理系统功能与成效 - 系统以账户管理 资金归集 智能结算为核心 支持实时监控多门店资金动态 一键跨区域结算 [1] - 模块化设计和云端部署使系统两周内完成适配落地 远超企业预期 [1] - 系统上线后 20余家门店资金数据实时同步 月均结算效率提升40% [1] 合作意义与未来规划 - 合作体现兴业银行济南分行以客户为中心 精准破解市场痛点的服务理念 [1] - 双方计划在供应链金融 数字化经营领域深化合作 [2] - 兴业银行济南分行将通过"财资云"平台为更多中小企业提供供应链融资 数据驱动决策等综合解决方案 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国餐饮行业连锁化进程有望加速，连锁餐饮企业更具发展潜力，预计到2028年，加盟连锁餐厅市场规模达14190亿元，自营连锁餐厅达5409亿元，整体连锁餐厅占比提升至23.0% [4] - 快餐成为连锁餐饮行业占比最大部分，受快节奏生活方式、高效运营与成本控制、产品和服务可复制性等因素推动 [9][10][11] - 中国连锁餐饮品牌出海品类多元，布局从“点状试水”向“区域深耕”过渡，运营模式更灵活高效 [17][18][19] - 未来中国连锁餐饮行业呈现线上餐饮获客渠道提升、新消费格局倒逼业态调整、拓店重心向三四线下沉等趋势 [23][25][33] 根据相关目录分别进行总结 Q1：中国连锁餐饮行业发展现状如何 - 中国餐饮行业以非连锁独立餐厅为主，市场高度分散，截至2023年，自营连锁餐厅占比仅5.2%，中餐标准化管理与规模化复制难度大，企业面临维持产品一致性与创新的双重压力 [2] - 自营连锁餐厅竞争力逐步增强，凭借统一品牌形象、标准化服务流程、规范采购与烹饪标准，提升顾客信任感和复购率，重视声誉塑造，建立稳定运营体系和口碑效应 [3] - 未来餐饮行业连锁化进程有望加速，消费升级等因素为连锁餐厅提供市场，数字化与精细化管理优化运营，预计到2028年，加盟连锁餐厅市场规模达14190亿元，自营连锁达5409亿元，整体连锁餐厅占比提升至23.0% [4] Q2：快餐成为连锁餐饮行业占比最大部分的因素有哪些 - 市场拓展需求推动餐饮企业连锁化，2018 - 2023年小吃快餐门店数占主导，2023年占48%，小型门店模式是扩展重要驱动力 [9] - 快节奏生活方式普及，推动对便捷餐饮服务的需求，快餐能满足多样化场景用餐需求 [9] - 连锁快餐品牌通过集中采购等实现高效运营与成本控制，降低人力与物料成本，具备议价和抗风险能力 [10] - 快餐产品和服务可复制，标准化强化消费者品牌认知，通过加盟扩张，能实现本地化调整 [11] Q3：目前中国连锁餐饮品牌出海的品类、地域布局与运营模式情况如何 - 中式茶饮、咖啡、火锅等品类海外拓展动力强，如呷哺呷哺、海底捞、库迪、喜茶、蜜雪冰城等品牌积极布局海外市场 [17] - 东南亚国家因距离近等成为出海优先落点，构成“出海第一梯队”，发达国家是拓展高端市场目标，部分品牌在迪拜等游客集中地布局，海外布局向“区域深耕”过渡 [18] - 连锁餐饮品牌出海探索多样化商业合作模式，从直营和标准加盟转向联营等模式，提升扩张效率和市场渗透速度 [19] Q4：未来中国连锁餐饮行业的发展趋势是什么 - 年轻消费群体崛起，90后成餐饮消费主要驱动者，贡献超60%收入，咖啡等细分业态和大单品战略受青睐，推动餐饮企业营销数字化转型 [23][24] - 新消费格局下，消费者追求“性价比”，催生低客单、高性价比餐饮模式，传统模式面临挑战，新型运营策略成核心路径 [25] - 线上导流成提升企业运营效率关键，外卖业务和直播助力企业获客，线上导流效果与连锁化程度相关，流量经营成餐饮企业核心技能 [26][27][31] - 2024年前三季度一线城市餐饮市场疲软，部分企业经营压力大，国际连锁品牌加速下沉布局，低线市场增长潜力释放 [33][34]

2025年内地企业奔赴港股上市的热情不断高涨，形成了一股显著的潮流。那么，究竟是哪些因素促使内地企业纷纷选择赴港上市呢？ 壹、政策环境的积极引导 通过一系列举措为内地企业境外上市构建起友好的政策环境。在资金管理领域，通过流程再造与制度优化，简化境外上市外汇登记手续，显著降低企业跨 境资金运作成本与合规门槛，有效提升资金流转效率。 在外汇开放领域，动态调整政策支持力度，针对性提高科技型企业融资便利额度，不仅助力科创企业减轻融资负担，也为跨国企业实现境内外资金灵活调 配与高效管理提供有力支撑。监管体系同步升级，通过完善制度框架、强化服务效能，为内地企业赴港上市筑牢制度保障，营造更加公开透明、规范高效 的监管环境。 贰、港交所的便利上市措施 作为全球重要的金融枢纽，香港证券市场凭借独特的区位优势与制度红利，持续吸引内地企业纷至沓来。港交所始终致力于提升市场竞争力，通过系统性 的制度创新与流程优化，不断强化其在国际资本市场的影响力。为更好地服务特专科技及生物科技企业，港交所计划开通 "科企专线"，并联合证监会打 造高效便捷的上市通道，为科创企业融资发展提供有力支持。同时，香港证监会与港交所正围绕上市规则、市场架构及公 ...

报告公司投资评级 - IPO专用评级为"5.5" [6][7] 报告的核心观点 - 沪上阿姨是中国领先现制茶饮连锁企业，以加盟店经营，产品价格7 - 22元，业绩受门店增长驱动，但24年单店GMV下滑，行业竞争激烈，综合考虑给予IPO专用评级"5.5" [1][5][6] 公司概览 - 22 - 24年收入为22亿、33.5亿、32.8亿人民币，增速34%、52%、 - 1.9%；净利润为1.5亿、3.9亿、3.3亿，增速79%、159%、 - 15% [1] - 22 - 24年GMV分别为60.7亿、97.3亿、107.4亿人民币，同比增长45.8%、60.4%、10.3%；平均单店日均GMV分别为4109元、4270元、3753元，分别增长 - 1.9%、3.9%、 - 12.1% [1] - 22 - 24年门店分别净增长1531家、2482家、1387家，门店增速40%、46%、17.8% [1] - 以"五谷奶茶"打响知名度进入北方市场，19年推鲜果茶扩张至南方，2024年12月资产负债率36%，24年ROE为32.5% [1] - 截止2024年12月门店总数达9176家，50%布局三线及以下城市，北方门店占比51%，覆盖四个直辖市、五个自治区及22个省份300多个城市，广东、山东、安徽等省份门店布局密集 [2] 行业状况及前景 - 中国现制饮品市场规模从2018年的1878亿人民币增长至2023年的5175亿，复合年增长率22.5%，其中现制茶饮市场规模2585亿人民币，增速19%，现制咖啡市场规模1721亿人民币，增速36% [3] - 行业竞争激烈，沪上阿姨北方门店数量排名第一，以GMV计市占率4.6%，排名第五；以门店总数量计，排名第三 [3] 优势与机遇 - 建立覆盖全国的供应链网络，包括12个大仓储物流基地、四个设备仓库、八个新鲜农产品仓库和15个前置冷链仓库 [4] - 自2013年推出，建立强大品牌认知度和市场地位，利用多种营销渠道提升品牌形象和知名度 [4] - 为加盟商提供全面支持，通过数字化工具和系统赋能门店日常营运，提高营运效率 [4] 弱项与风险 - 行业竞争激烈，产品差异化程度不高，消费者对价格敏感，产品迭代快，消费者忠诚度低，经营挑战大 [5] 投资建议 - 基石投资者盈峰控股、华宝，认购此次发行总量的24.7%，保荐人为中信证券、海通国际和东方证券 [6] - 此次IPO发行价95.57 - 113.12港元，发行后总市值约100 - 118亿港元，IPO PE - TTM倍数28 - 33x，与蜜雪集团、古茗相比略低，高于茶百道 [6] 主要发售统计数字 - 上市日期2025/5/8，发行价范围95.57 - 113.12港元，发行股数（绿鞋前）241万股 [7] - 香港公开发售占比0.24（10%），最高回拨后股数占比1.21（50%） [7] - 发行后股本（绿鞋前）10484万股，本次发行的H股241万股，从内资转换的H股5665万股，内资股4578万股 [7] - 集资金额（绿鞋前）2.3 - 2.73亿港元，香港公开发售部分0.23 - 0.27亿港元，最高回拨后1.15 - 1.36亿港元 [7] - 发行后总市值（绿鞋前）100.2 - 118.6亿港元，备考每股有形资产净值13.99 - 14.38港元，备考市净率6.83 - 7.87倍 [7] - 保荐人是中信证券、海通国际和东方证券，账簿管理人有工银国际等多家，会计师为安永会计事务所 [7]

纪要涉及的行业 餐饮行业 纪要提到的核心观点和论据 行业整体情况 - **供需关系变化**：需求端进入平稳期，消费者更理性，支付意愿下降，限额以上餐饮公司收入增长 3%低于社零 3.5%；供给侧新增门店扩张，需求复苏乏力致供需错配加剧，闭店率创新高，行业洗牌加速[1][4][7] - **整体收入增长**：2024 年中国餐饮行业整体同比收入增长约 5.3%，高于社零 3.5%，但限额以上餐饮公司仅增长 3%，行业渐进复苏，各品类表现有差异[7] - **消费者需求变化**：对食材新鲜度和烹饪透明度要求提高，推行现炒现蒸和明厨亮灶模式，追求价格与品质平衡，高性价比成解决方案[8] - **供给侧显著变化**：品牌打造从大单品策略过渡到食材和价格平衡阶段；扩张渠道重构，下沉市场和线上流量结合成优解[9] 各子板块情况 - **咖啡茶饮**：收入同比增长 23%，门店同比增速 24%，成长态势最强。初期投资成本低、价格适合下沉市场，加盟逻辑顺畅，但快速扩张致部分区域门店分流，同店销售不佳，收入增速快于利润端[10][11][15] - **快餐**：同店销售表现优，达威股份同店销售同比增长 4.3%，老乡鸡直营门店同比增长 4.4%。稳健扩张策略、适中价格带、下沉市场布局和与外卖场景结合良好，呈现同店改善与稳健增长并行[16] - **火锅**：收入增速 2.1%较慢，门店净减 2%，但头部公司提升内部经营效能，利润韧性最强。市场规模大，进入渐进稳健发展阶段，未来或挖掘新机会[10][11][12] - **中式正餐**：收入同比增长 6.3%，门店扩张快，但同店经营压力大，如小菜园同店销售下滑 12 个百分点。面临复杂竞争格局，中端市场压力大[10][20][21] 龙头公司应对措施 龙头公司在需求端平稳时重新审视市场需求；供给侧改变大单品策略，注重品牌接受度和线上流量；调整门店扩张策略，寻找新渠道扩展机会，实现穿越周期潜力[2] 日本餐饮业借鉴意义 日本经济泡沫破裂后餐饮业需求萎缩，但优秀企业脱颖而出，中国餐饮业可借鉴经验，在需求不振时通过优化经营策略和创新产品实现突破成长[1][5] 投资建议 关注供应链控制能力强、会员流量运营优秀的品牌，如蜜雪冰城、古茗及达威股份；关注去年表现良好的龙头企业如海底捞、百胜及同庆楼；关注积极调整商业模式的公司，如小菜园、广州酒家等[3][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2024 年连锁消费业态财报总结报告内容**：分三部分，包括行业发展趋势、分板块拆分、分析驱动因子，还有对板块观点及供需变化对行业洗牌影响[6] - **火锅行业成长点**：海底捞门店扩张和经营数据稳健增长，虾不辣和锅圈基本面表现良好[19] - **小菜园逆势保持韧性原因**：供应链相对韧性，外卖收入占比接近 40%，积极拥抱线上流量提升店效[22]

《哪吒2》创造的票房神话，有一大半是三四线城市的功劳。 据猫眼专业版数据，截至今年2月13号，一至四线城市的累计票房成绩分别是9.84亿、32.05亿、19.27亿、 36.60亿，三四线城市累计贡献了全国票房总量的57.2%。 透过票房可窥见新线城市消费力的冰山一角，近年来，互联网流行的"县城中产"、"县城贵妇"等高频词汇， 都是下沉市场消费力量上浮的证明。 全国171个公布2024年社会消费品零售数据的非一线城市中，97.1%都实现了消费增长，其中，增长率最高 的，是许多人都会感到陌生的四线小城——云南玉溪。 种种迹象表明，新线城市正从"五环外配角"进阶为"增长主舞台"，新线城市用户也正在逐渐掌握消费话语 权。 体现在移动互联网的生意场上亦是如此，汇聚7亿老铁用户、在新线市场深耕的快手，已经吃到消费市场结 构变迁的头茬红利，在去年实现11.8%的营收增长、72.5%的净利润增长。 而在所有欣欣向荣的业务线里， 2024年GMV同比增长200%的本地生活业务尤为亮眼，其中，新线城市用 户的贡献达到六成， 是当之无愧的中流砥柱。 一个从规模到潜力都足够庞大的消费群体摆在眼前，过去一年里，越来越多商家涌向快手， ...