报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [11] 报告的核心观点 - 2025 年鸿路钢构产量订单双增长，采取积极销售策略，后续钢价企稳回升公司吨盈利有望修复，销售端和机器人有积极变化，当前公司具备安全边际，是顺周期弹性较大的优质标的，具备高业绩弹性与高赔率 [14] 根据相关目录分别进行总结 产量与订单情况 - 2025 年上半年产量 236.3 万吨，同比增长 12.2%，单二季度产量 131.3 万吨，同比增长 10.6%，连续 2 个季度两位数增长；上半年订单额增长 0.17%，单二季度订单额下降 0.85%，预计上半年订单量保持增长 [2][8][14] 价格情况 - Q2 样本订单（达到合同金额 1 亿元或订单量 1 万吨）均价为 5167 元/吨，环比提升 15 元/吨，同比下降 119 元/吨，主要因钢价下行；若 Q2 最终整体均价环比一季度稳定，Q2 吨盈利或逆势改善 [14] 盈利修复逻辑 - β层面，公司盈利跟随钢价顺周期，钢价大幅上行时表观吨盈利提升，下行时下降，后续钢价企稳回升吨盈利有望修复；α层面，销售端通过积极策略调整实现订单同比增长，智能制造加大研发投入，改造生产工序智能化，后续提升焊接机器人应用比例年内有望见初步效果 [14] 安全边际与业绩弹性 - 保守测算当前市值或为安全底部；中期机器人带动提质降本增效及β触底修复，业绩弹性大，机器人上量带动扩产，叠加规模效应与人工成本下降 [14] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|21514|25247|28912|33393| |净利润（百万元）|772|930|1122|1350| |每股收益（元）|1.12|1.35|1.63|1.96| |每股经营现金流（元）|0.83|1.54|2.02|1.69| |市盈率|16.01|13.21|10.94|9.10| |市净率|1.29|1.18|1.08|0.98| |总资产收益率|3.1%|3.3%|3.6%|3.9%| |净资产收益率|8.0%|8.9%|9.8%|10.7%| |净利率|3.6%|3.7%|3.9%|4.0%| |资产负债率|61.9%|63.4%|63.5%|64.1%| |总资产周转率|0.89|0.94|0.97|1.01|[18]

合同与订单 - 2025年1 - 6月新签合同360项，金额125.1亿元，同比增2.2%[3] - 2025年4 - 6月新签合同191项，金额63.7亿元，同比增3.7%[3] - 2025年1 - 6月国内业务新签订单88.5亿元，同比降14.5%[5] - 2025年4 - 6月国内业务新签订单47.0亿元，同比降7.4%[5] - 2025年1 - 6月国际业务新签订单36.6亿元，同比增94.1%[5] - 2025年4 - 6月国际业务新签订单16.7亿元，同比增56.8%[5] - 二季度末海外业务新签订单36.6亿元，同比增94.1%，超2024年全年[7] - 二季度末工业连锁及战略加盟业务新签订单9.2亿元，同比增161.5%，超2024年全年[7] 产品销量 - 2025年1 - 6月钢结构销量83.5万吨，同比增47.0%[3] - 2025年4 - 6月钢结构销量45.0万吨，同比增63.6%[3]

销量增长 - 2025年1-6月公司钢结构销量83.5万吨，同比增长47.0% [1] - 4-6月钢结构销量45万吨，同比增长63.6% [1]

2025年经营计划 - 坚持“EPC总承包 + 1号工程”，实施双引擎战略，向新型装配式EPC总承包转型升级，聚焦“1号工程”，承建国家大科学工程及标志性建筑，严格把控风险 [1] - 因地制宜发展新势能，以“装配式 + EPC + BIPV”和“投资、建设、运维一体化”模式拓展绿色低碳能源市场，发展新能源业务 [2] - 响应“一带一路”倡议，秉承四大联盟国际战略，拓展“一带一路”核心区域业务，在海外开拓绿色基建等板块合作 [2] - 推进钢结构数字化管理及数字化建造，利用数智工厂优势推动新型建筑工业化 [2] 海外业务拓展情况 - 2024年新签海外订单12.30亿元，占全年新签订单合同总额的14.68% [3] 光伏业务发展情况及未来规划 - 2024年全面开展光伏新能源项目，在广州番禺、广西百色、江苏苏州区域承揽项目 [4] - 2025年初公告投资建设萧山（浦阳）零碳桃源里110MW农光互补光伏电站项目，提高光伏发电装机规模，增加发电业务收入 [5] 订单情况 - 2025年一季度新签订单合同金额总计246,811.38万元，较上年同期增长1.48% [5] 政策影响 - 国家“反内卷”政策利于维护市场环境，提高企业效益和抗风险能力，钢结构行业有望受益钢价企稳回升，提升业务毛利率 [5]

公司经营情况 - 2025年1-6月累计新签销售合同额约143 80亿元 较2024年同期增长0 17% [1] - 2025年4-6月新签销售合同额约73 28亿元 全部为材料订单 [1] - 合同金额1亿元以上或钢结构加工量10 000吨以上的订单共18个 涉及储能电池 智能制造 光伏 数据中心 晶圆代工等多个领域 [1] 重大项目订单 - 磷酸铁锂储能动力电池建设项目 加工量22 800吨 合同金额1 17亿元 [1] - 年产100GW光伏铝边框项目 加工量28 417吨 合同金额1 31亿元 [1] - 商业项目总承包工程二标段项目 加工量35 459吨 合同金额1 75亿元 [1] - 临港12英寸晶圆代工生产线项目 加工量16 247吨 合同金额1 38亿元 [1] - FAB1-生产厂房建设项目 加工量29 900吨 合同金额1 53亿元 [1] - 时代新能源电池产业基地项目 加工量21 535吨 合同金额1 03亿元 [1]

业绩总结 - 2025年1 - 6月累计新签销售合同额约143.80亿元，较2024年同期增长0.17%[3] - 2025年4 - 6月新签销售合同额约73.28亿元，全为材料订单[3] - 2025年1 - 6月钢结构产品产量约236.25万吨，较2024年同期增长12.19%[5] 项目情况 - 磷酸铁锂储能动力电池建设项目加工量22800吨，合同金额1.17亿元[3] - 智能制造产业基地二期B段钢结构项目加工量15628吨，合同金额0.81亿元[3]

合同与销售情况 - 2025年1-6月累计新签销售合同额达人民币143 8亿元 较2024年同期增长0 17% [1] - 2025年4-6月新签销售合同额为人民币73 28亿元 全部为材料订单 [1] 产量数据 - 2025年1-6月钢结构产品产量约236 25万吨 较2024年同期增长12 19% [1]

股价及交易情况 - 杭萧钢构7月4日收盘价为2.69元，上涨1.13%，换手率1.45%，成交量34.37万手，成交额9249.8万元 [1] - 当日主力资金净流入1082.39万元，占总成交额11.7%，游资资金净流出548.96万元，占比5.93%，散户资金净流出533.43万元，占比5.77% [2][5] 募集资金使用情况 - 公司2020年非公开发行A股215,373,741股，发行价3.86元/股，募集资金总额8.31亿元，净额8.19亿元（扣除发行费用1281.83万元） [3] - 募集资金专户存储管理严格，与中信证券及商业银行签署三方/四方监管协议，资金已于2022年1月20日到账并经大华会计师事务所验资 [3] - 截至公告日募集资金已全部按规定用途使用完毕，专户余额仅剩1292.38元（占净额0.00016%），已转入公司其他账户永久补充流动资金 [3][4] - 募集资金专户注销手续完成，相关监管协议终止，补充流动资金事项无需董事会及股东大会审议 [4]

板块表现 - SW建筑装饰指数周涨幅+0.63%，跑输沪深300指数1.54%的相对收益-0.91pct [1] - 周涨幅前三子行业：基建民企（+3.19%）、钢结构（+2.85%）、生态园林（+2.46%） [1] - 对应领涨公司：诚邦股份（周+42.23%）、鸿路钢构（+7.53%）、杭州园林（+31.16%） [1] - 年涨幅前三子行业：生态园林（+21.25%）、基建民企（+16.54%）、装饰幕墙（+13.15%） [1] - 对应年领涨公司：杭州园林（+95.79%）、诚邦股份（+147.23%）、ST柯利达（+79.66%） [1] 个股表现 - 周涨幅前五：诚邦股份（+42.23%）、杭州园林（+31.16%）、霍普股份（+21.35%）、汇绿生态（+15.65%）、新城市（+10.98%） [1] - 周跌幅前五：正平股份（-18.28%）、ST元成（-9.82%）、*ST农尚（-6.22%）、北方国际（-5.71%）、汉嘉设计（-5.46%） [1] 行业政策与数据 - 中央财经委员会会议强调推进全国统一大市场建设，规范企业竞争与政府采购招标 [2] - 6月制造业PMI为49.7%（环比+0.2pct），建筑业商务活动指数52.8%（环比+1.8pct） [2] 重点公司动态 - 中国中铁中标中吉乌铁路项目53.43亿元，占2024年营收0.462% [2] - 中国铁建中标同项目37.81亿元，占2024年营收0.354% [2] 投资方向 - 建议关注低估值央企（中国化学、中国中铁、中国铁建等）及区域基建标的（四川路桥、新疆交建等） [2] - 民营类推荐志特新材、鸿路钢构，国际工程推荐中钢国际、中材国际 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、东华科技，国企推荐四川路桥、安徽建工，关注新疆交建，民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际，国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3] 各目录总结 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业涨幅+0.63%，跑输上证综指、深证成指、中小板、创业板、沪深 300 [4] - 周涨幅最大的三个子行业分别为基建民企（+3.19%）、钢结构（+2.85%）、生态园林（+2.46%），对应公司为诚邦股份（+42.23%）、鸿路钢构（+7.53%）、杭州园林（+31.16%）；年涨幅最大的三个子行业分别是生态园林（+21.25%）、基建民企（+16.54%）、装饰幕墙（+13.15%），对应公司为杭州园林（+95.79%）、诚邦股份（+147.23%）、ST 柯利达（+79.66%） [3][5] - 个股中，周度涨幅前 5 名为诚邦股份（+42.23%）、杭州园林（+31.16%）、霍普股份（+21.35%）、汇绿生态（+15.65%）、新城市（+10.98%），周度涨幅后 5 名的是正平股份（-18.28%）、ST 元成（-9.82%）、*ST 农尚（-6.22%）、北方国际（-5.71%）、汉嘉设计（-5.46%） [3][10] 行业及公司近况 行业主要变化 - 习近平主持召开中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查 [3][11] - 6 月份，制造业 PMI 为 49.7%，比上月上升 0.2 个百分点，非制造业 PMI 为 50.5%，比上月上升 0.2 个百分点，建筑业商务活动指数为 52.8%，比上月上升 1.8 个百分点 [3][11] 重点公司主要变化 - 中国中铁中标中吉乌铁路项目，合计合同金额约人民币 53.43 亿元，占 2024 年营业收入 0.462%；中国铁建中标中吉乌铁路项目，合计合同金额约人民币 37.81 亿元，占 2024 年营业收入 0.354% [3][13] - 浦东建设子公司中标多个项目，总金额 19.62 亿元，占 2024 年总收入 10.4%；四川路桥路桥集团签订合同，总金额约为 115.96 亿元，占 2024 年营业收入的 16.25%；霍普股份子公司参与项目投标，中标价格 4.49 亿元，项目尚处于中标结果公示期；中国电建子公司签订项目合同，合同金额约为 50.63 亿元人民币，占 2024 年营业收入 0.79% [14][15] 其他 - 精工钢构中标项目，中标金额 4.66 亿元，占公司最近一期经审计营业收入的 2.52% [18] - 筑博设计股东杨为众、徐江计划减持公司股份；华蓝集团实际控制人转让公司总股本的 5.131% [18] - 中国交建聘任张炳南为公司总裁，选举宋海良、张炳南为公司执行董事；中国能建宋海良辞去相关职务；上海建工周军辞去公司副总裁职务；太极实业周园园辞去公司监事职务；浙江建投沈康明去世 [18] - 霍普股份、诚邦股份股票价格涨幅偏离值累计达规定比例，经自查无应披露而未披露的重大信息；苏交科子公司增资 [18] 重点公司盈利预测与估值水平 - 报告给出中国中铁、中国铁建等多家公司 2024A、2025E、2026E 的 EPS、市盈率 PE、归母净利润及归母净利润增速等数据 [20]