雪天盐业收购交易概述 - 公司拟以约2.61亿元收购控股股东湖南盐业集团持有的湖南美特新材料科技有限公司41%股权 [1] - 交易完成后，公司将合计持有美特新材61%股份，成为其控股股东 [1] 雪天盐业自身业绩表现 - 2024年公司净利润为3.04亿元，同比下降57.13% [1] - 2024年营业总收入为53.92亿元，同比下降13.90% [1] - 销售毛利率从2021年的29.85%下降至2024年的26.61% [1] - 营业利润率从2021年的10.52%降至2024年的7.04%，销售净利润率从8.40%降至5.64% [1] 收购标的公司业务与产能 - 美特新材主营业务为钴酸锂的生产和销售 [2] - 公司拥有设计产能7500吨、核定产能5500吨的生产线 [2] - 钠电正极材料业务仍处于研发阶段，尚未实现规模化量产，在营收中占比较小 [2][3] 收购标的公司财务状况 - 美特新材2024年扣除非经常性损益的净利润为-264.13万元，处于亏损状态 [3] - 至2025年前三季度，扣非净利润飙升至3560.70万元，业绩波动巨大 [3] 收购标的公司市场定位与行业环境 - 美特新材产品仅用于消费电子领域，不涉足新能源汽车领域 [4] - 钴酸锂需求与消费电子市场景气度密切相关，而消费电子市场增长放缓 [4] - 锂电材料行业面临上游原材料价格剧烈波动、产能过剩风险加剧、行业竞争激烈的周期性调整 [4]

公司近期重大订单与协议 - 龙蟠科技与Sunwoda签署磷酸铁锂正极材料长期采购协议，预计销售金额约45-55亿元[1] - 协议约定自2026年至2030年间，龙蟠科技合计向Sunwoda销售10.68万吨磷酸铁锂正极材料[1] - 公司与楚能新能源签署补充协议，将销售数量从原定的15万吨大幅增至130万吨，协议有效期延长至2030年12月31日[2] - 与楚能新能源的补充协议及原协议总销售金额预计超过450亿元[2] 公司产能与扩产计划 - 截至2024年底，龙蟠科技磷酸铁锂正极材料设计产能为23.18万吨，产能利用率为79.68%[2] - 公司有印尼二期9万吨磷酸铁锂正极材料项目，预计2026年6月完工[2] - 为应对需求，公司计划通过定增募资不超过20亿元，用于建设11万吨及8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目[2] 公司市场地位与客户 - 龙蟠科技磷酸铁锂出货量位居行业前列[1] - 公司下游客户包括宁德时代、瑞浦兰钧、欣旺达、武汉楚能等头部电池厂商[1] - 今年以来，公司频频签订磷酸铁锂材料长单，签约对象包括宁德时代、亿纬锂能、福特汽车等[2] 行业需求与市场动态 - 新能源汽车和储能市场爆发，带动锂电材料行业需求[1] - 欣旺达作为国内电池头部厂商，2024年上半年动力电池出货量合计16.08GWh，同比增长93.04%，储能系统出货量8.91GWh，同比增长133.25%[1] - 2024年三季度以来，在下游需求提振下，磷酸铁锂市场行情呈现显著回暖态势[3] - 磷酸铁锂（动力型）价格报3.91万元/吨，周涨幅2.62%[3] 行业竞争与公司盈利状况 - 磷酸铁锂产业吸引了较多企业参与，行业产能扩张增速已显著超越市场需求增速，成为锂电产业链中竞争最激烈、利润承压最严重的环节[3] - 2024年，龙蟠科技磷酸铁锂正极材料毛利率为2.52%，比上年增加10.34个百分点[3] 公司面临的供应挑战 - 仅楚能新能源的长协订单，未来五年的年均采购量即达到26万吨磷酸铁锂，已超过龙蟠科技当前23.18万吨的设计产能，考验其供应能力[2]

公司经营与产能状况 - 公司目前锂电材料产品的产能利用率维持在较高水平，以保障下游订单交付 [1] - 公司新建的5000吨/年产能目前处于试生产阶段 [1] - 新建产能需对装置运行稳定性、产品质量及市场环境进行持续优化与评估 [1] - 新建产能的释放时间大概在1-2个月 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.11%或28点，报26061点 [1] - 恒生科技指数下跌0.53% [1] - 早盘成交额为990亿港元 [1] 石油行业 - 石油股普遍走高，主要受OPEC+确认明年一季度暂停增产消息推动 [1] - 中海油股价上涨2.24% [1] - 中石油股价上涨1.25% [1] - 中石化股价上涨1.57% [1] 汽车行业 - 广汽集团股价再次上涨7%，大摩认为三大利好推升股价且H股目前仍被低估 [1] - 小鹏汽车股价下跌5.2%，11月新车交付量环比下降12.58% [6] 光学与科技行业 - 康耐特光学股价上涨超过10%，公司独家供应夸克AI眼镜镜片，机构看好配镜企业盈利能力 [2] - 快手股价上涨超过1%，其可灵AI视频O1模型正式上线 [5] 资源与材料行业 - 珠峰黄金股价再次上涨超过7%，公司计划净筹资近4亿港元用于西藏两矿勘探 [3] - 龙蟠科技股价上涨超过4%，机构看好锂电产业链材料各环节盈利改善 [4] 工业与机械设备行业 - 中联重科股价上涨1.64%，矿山领域设备市场规模逐步扩大，机构看好公司矿山机械等新兴业务高速增长 [5] 博彩与旅游行业 - 博彩股悉数上扬，美高梅中国股价上涨1.5%，澳门11月博彩收入同比增长14.4% [5] - 香港中旅股价上涨2.78%，公司近期实物分派旅游地产业务，花旗上调其目标价 [5]

公司股价表现 - 龙蟠科技港股股价上涨4.8%至14.84港元，成交额达2.38亿港元 [1] 行业景气度与价格趋势 - 预计12月锂电排产环比增加，行业景气度持续向好 [1] - 需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已偏紧 [1] - 电池、六氟磷酸锂、湿法隔膜、磷酸铁锂、负极等环节逐步迎来涨价拐点 [1] - 锂电产业链材料各环节盈利有望改善，实现量利齐升 [1] 公司重大合同变动 - 龙蟠科技对楚能新能源的预计总销售金额从超50亿元大幅调整至超450亿元 [1] - 双方签署的磷酸铁锂正极材料销售协议有效期从2025年4月30日至2030年4月30日，延长至2030年底 [1] - 协议中标的产品磷酸铁锂正极材料销售量从15万吨增加至130万吨 [1]

公司股价与交易表现 - 龙蟠科技股价上涨4.8%，报14.84港元，成交额达2.38亿港元 [1] 行业景气度与价格趋势 - 预计12月锂电排产环比增加，行业景气度持续向好，多环节出现涨价 [1] - 需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已偏紧 [1] - 电池、六氟磷酸锂、湿法隔膜、磷酸铁锂、负极逐步迎来涨价拐点 [1] - 看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升 [1] 公司重大销售合同调整 - 龙蟠科技对楚能新能源的总销售金额预计从超50亿元调整为超450亿元 [1] - 双方签署补充协议，将原15万吨磷酸铁锂正极材料销售合同有效期延长至2030年底 [1] - 合同标的产品磷酸铁锂正极材料销售量从15万吨增加至130万吨 [1]

公司现有产能布局 - 公司新能源锂电材料产品生产基地主要分布在四川省宜宾市、四川省眉山市和江西省宜春市 [2] - 位于宜宾市的子公司天宜锂业拥有年产7.5万吨电池级氢氧化锂产能 [2] - 位于眉山市的子公司四川天华拥有年产6万吨电池级氢氧化锂产能，并可根据市场需求转化为年产约5.5万吨电池级碳酸锂产能 [2] - 位于宜春市的子公司奉新时代拥有年产3万吨电池级碳酸锂产能 [2] 公司未来产能规划 - 公司未来将会根据市场对锂盐产品的需求变化，择机增加锂盐产能达到25万吨至26万吨/年 [2]

业务结构 - 公司业务涵盖新能源锂电材料、防静电超净技术产品和医疗器械产品三大领域 [2] - 新能源锂电材料业务为主营业务，占营业收入90%以上 [2] 战略合作与股权 - 宁德时代通过协议转让获得公司12.95%股份，总持股达13.54%，成为第二大股东 [3] - 宁德时代承诺18个月内不减持所转让股份 [3] - 引入宁德时代作为战略投资人旨在增强运营能力、获取资源、优化客户群和提升技术 [3] - 宁德时代将提名两名董事参与公司决策，未来合作可能涵盖资源、人才、技术和市场 [4] 锂盐产能与规划 - 当前电池级氢氧化锂总产能13.5万吨（宜宾天宜锂业7.5万吨，眉山四川天华6万吨） [5] - 眉山基地可转化年产约5.5万吨电池级碳酸锂产能，宜春奉新时代年产3万吨电池级碳酸锂 [5] - 未来计划将锂盐总产能提升至25-26万吨/年 [5] 锂矿资源布局 - 全球化布局覆盖非洲、南美、大洋洲和亚洲，通过自有矿权、包销、参股等形式合作 [5] - 刚果（金）控股锂矿区第一期勘查获锂资源矿石量2500万吨，平均品位1.36% [5][7] - 尼日利亚持有多宗锂矿矿业权并配套选矿工厂，已投产 [7] - 江西金子峰锂矿资源量5.47亿吨，平均品位0.31%，氧化锂168.6万吨，计划2027年上半年建成投产 [6] - 四川道孚县容须卡南锂矿获勘查探矿权，推进勘探 [6] - Manono锂矿总资源量超8亿吨，平均品位1.63%，公司控股子公司天华时代交割后将拥有30.5%权益 [9] 研发与产品进展 - 固态电池正极材料包括中/高镍高电压三元、钴酸锂、富锂锰基、尖晶石镍锰酸锂等 [2][7] - 富锂锰基和尖晶石镍锰酸锂正极材料已送样客户并实现部分销售 [8] - 硫化锂材料纯度达99.9%，已送样头部企业，处于中试阶段 [8][10] - 非氟离子交换膜年产能2万平方米，性能优于全氟磺酸膜，已通过多家液流电池企业测试 [9] 医疗器械业务 - 产品包括安全式、自毁式、高压注射器等一次性无菌医疗器械 [10] - 子公司宇寿医疗开发CT造影注射装置、CT球管、陡脉冲治疗仪等有源设备 [11] 其他 - 公司在南非有锂矿贸易合作，暂无矿权投资 [11]

固定收益与债券市场 - 理财资产配置策略在2023年转向防守，采取缩久期、降波动策略并使用信托平滑等工具稳定净值 [4] - 2024年理财策略再平衡，基金成为流动性管理工具并逐步增加持仓久期 [4] - 2025年末受赎回新规和估值整改收官影响，理财策略或转向谨慎，部分持仓转向货币市场类资产并适度缩短久期 [5] - 科创公司债估值出现明显调整，11月14日至26日603只样本中超九成估值上行，平均幅度6.6bp，个别上行超20bp [41] - 科创债估值回调主因成交价差从25bp压缩至6bp以及发行成本差异从10bp收敛至不足5bp [41] - 年底债市机构行为变化，农商行今年累计净买入超1万亿元为往年2倍，但配置意愿可能下滑 [70] 工程机械行业与柳工 - 柳工土石方铲运机械营收占比2016-2025H1均在57%以上，2025H1达到64% [8] - 中国电动装载机市场规模预计从2023年29亿元增至2028年224亿元，复合增长率50.1%，渗透率从2019年0.1%提升至2023年7.9%并预计2028年达41.5% [7] - 柳工电动化具备先发优势，累计推出100余款电动化产品 [8] - 柳工预计2025-2027年营业收入345亿元、403亿元、460亿元，同比增速15%、17%、14%，归母净利润17亿元、23亿元、31亿元，同比增速31%、35%、32% [9] - 公司制定2030年营业收入600亿元目标，其中国际收入占比超60%，净利率不低于8% [9] 海外市场策略 - 美联储12月降息25bp概率达83.4%，不降息概率16.6% [11] - 日债收益率走高源于高市涉台言论引发中方反制、扩张性财政加剧偿债担忧及加息预期升温 [12] - 人民币升值受美元指数走弱、中美利差收窄、出口韧性及四季度企业结汇旺季支撑 [13] - 谷歌Gemini3发布推动算力格局进入一超多强，未削弱行业需求，AI泡沫仍处早期阶段 [13] 人形机器人行业 - 贝恩预测2035年全球人形机器人年销量达600万台，市场规模1200亿美元，乐观场景下销量超1000万台，市场规模2600亿美元 [18] - 优必选中标江西人形机器人数据采集与训练中心项目1.43亿元订单和广西防城港市2.64亿元人形机器人订单 [19][21] - 智元机器人推出灵心平台，支持音色复刻和视频编辑式操作组合表情、动作与语音 [22] - 国家地方共建人形机器人创新中心发布LET数据集，汇集60,000+分钟高质量真机数据 [22] 新能源与电力设备 - 湖北省储能体系建设方案目标2027年全省储能装机达800万千瓦，其中新型储能500万千瓦，2030年达1700万千瓦，新型储能800万千瓦 [29] - Fluence有超过30GWh数据中心储能项目在筹备中，截至2025年9月30日超80%项目已启动 [29] - 阿里巴巴FY2026Q2收入2477.95亿元同比增5%，未来三年AI资源将供不应求，计划投入3800亿元用于AI+云基础设施建设 [32] - 青海海南清洁能源外送基地电源项目开工，外送特高压工程计划2026年核准，2028年投运 [33] 风电设备与德力佳 - 德力佳为国内第二大风电齿轮箱供应商，2024年全球市占率10.4%，国内市占率16.2%，2025H1毛利率25.4%，净利率15.5% [36] - 2025年前三季度国内风电并网量61.09GW同比增56.2%，十五五年均风机需求预计140GW约合2万台 [37] - 德力佳2025Q1-Q3归母净利润6.30亿元同比增65.0%，融资18.7亿元扩产齿轮箱1800台 [37] - 预计2025-2027年公司营业收入51.40亿元、69.50亿元、82.75亿元，同比增38.3%、35.2%、19.1%，归母净利润7.81亿元、10.85亿元、13.88亿元，同比增46.3%、38.9%、27.9% [38] 化工行业 - 日本半导体材料国产替代加速，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体等领域 [43][44] - 反内卷政策有望使全球化工行业产能扩张放缓，中国化工行业潜在股息率将提升 [45] - 铬盐行业受益AI数据中心和商用飞机发动机需求，预计2028年供需缺口34.09万吨，缺口比例32% [45] - 11月28日氧化铬绿价格35500元/吨环比增1000元/吨，金属铬价格84000元/吨环比增1000元/吨 [46][54] 铝行业 - 截至11月27日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，周环比下降2.5万吨 [87] - 截至11月27日国内电解铝平均成本16078元/吨，周环比降3元/吨，即时理论利润5372元/吨 [87] - 铝水比例连续三周下降至76.86%，铝锭供应压力略有增加 [87] - 下游加工材开工率环比提升0.4个百分点至62.3%，铝棒出库量5.33万吨较前一周增0.57万吨 [88] 新材料与前沿技术 - 北京规划在700-800公里晨昏轨道建设超千兆瓦功率太空数据中心，分三阶段建设，2035年完成大规模组网 [75] - 我国累计规划风光氢氨醇一体化项目超800个，规划绿氢产能近900万吨/年，已建成产能超20万吨/年 [79] - 生态环境部印发钢铁、水泥、铝冶炼行业碳市场配额方案，2024年度实施配额等量分配，2025年度基本盈亏平衡 [84]

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