文章核心观点 - 文章通过五源资本投资人井绪天在ITBT（信息技术+生物技术）赛道九年的完整周期经历，探讨了一家头部风险投资机构如何通过组织进化、方法论泛化以及长期信念，在新兴领域捕捉机会并构建投资能力 [9][11][50] - 核心叙事线是：从早期基于科学原理的非共识下注，经历市场狂热与泡沫破裂的考验，在低谷期完成心理重建与认知迭代，最终迎来平台价值兑现，并在此过程中完成了个人与机构的共同成长 [9][34][40][45][50] 根据相关目录分别进行总结 试错"新东西" - 五源资本在2017年左右有意招募不懂传统"行规"、年轻无畏的候选人，旨在从大公司或传统行业的裂缝中寻找并共建"新东西" [14] - 机构选择ITBT作为验证其方法论"泛化能力"的试验田，旨在证明其投资能力具备跨范式适应性 [15] - 早期投资逻辑源于科学原理：认为小分子与靶点结合是模式识别问题，适合AI介入，并看到了让生物科技公司实现规模化的商业模式可能性 [16] - 机构内部没有设定绝对的"试错资金额度"，强调试错是通过不断提出与验证假设来学习的过程，目的是培养在不确定性中做出高质量判断并下重注的信心 [18] - "极致"的价值观体现在投资决策过程的质量而非结果，即使因不可控因素亏损，极致的验证习惯也能让投资人在未来赢回损失 [20] 从顶端落入冰窟 - 2020至2021年ITBT赛道出现泡沫，市场狂热，资本充裕，项目估值快速翻倍，投资人容易将融资顺利误读为行业实际进展 [22][23][24] - 泡沫期的典型误判是忽视科技公司缺乏产业"老兵"和扎实落地路径的风险，过度追捧学术背景强的团队 [25] - 当时的市场热度更多是资金端的"Beta"，许多药企合作是小金额的探索性"试水"，而非技术成熟的硬指标 [26] - 2021年下半年起市场急转直下，医药板块在二级市场跌至原价的两折、三折，一级市场融资几乎冻结，投资组合面临巨大压力 [28][29] - 投资人在低谷期经历痛苦和自我怀疑，但坚持下来的核心信念在于：相信ITBT能改变制药行业的生产力函数，并相信创始人在技术进展中眼里的光 [34][35][36] - 一次与创始人的深夜对话让投资人领悟到，离事件最近的观测者（创始人、投资人、员工）的信念对结果有决定性作用，从而完成了心理重建 [38][39][40] - 在市场低迷期，机构并未"躺平"，反而更积极地基于基本面进行非共识投资，布局了如元思生肽、华深智药等公司，这些公司在后来完成了重大交易 [41][42] 闭环的确认 - ITBT/生物医药投资经历了四个阶段：技术可能性尝试、市场认可与泡沫、调整期、价值实质兑现与新布局开始 [45] - 五源资本的投资打法已进化：从早期"懂科技不懂药"的盲区，发展为组建了含3位博士在内的5人全职医药专业团队，建立了药物资产专业评估机制 [46][48] - 投资组合中的平台型生物科技公司展现出新的商业模式特征：无需大量烧钱，便能通过平台技术吸引大型药企主动合作，获得现金流并增加研发管线，实现了高杠杆和可规模化的设想 [46][47] - 与传统垂直医药基金相比，该机构的投资更执着于在"非共识"阶段预判长期的"范式变革"，更看重企业的"平台级"长期竞争力，而非单管线临床数据 [49] - 在人的维度上，机构尊重但不迷信"光环"，愿意在年轻人甚至"外行"身上下注，寻找真正的"变革者" [49] - 对投资人个人而言，完整穿越一个赛道周期（从提出方向、经历泡沫与低谷到价值兑现）比职级晋升更重要，这是对认知和机构方法论有效性的闭环确认 [50] - 投资人最大的变化是从依赖"外部计分卡"评价，转变为能够抛开情绪，在更高维度客观看待自己，坚持做正确的事 [51][52] - 对于想加入风险投资行业的年轻人，建议是抛弃"甲方"幻觉，带上创业者心态，并具备在漫长周期中坚持自我成长的定力 [53] 关键成果与数据 - 2024年6月13日，投资组合公司晶泰科技在港交所上市，成为首家通过18C特专科技规则上市的公司 [7] - 截至目前，五源资本已有超过5家生物/医疗被投企业正式递交上市申请 [7] - 最近12个月内，其生物医药投资组合公司官宣落地7笔重磅海外BD交易，总交易金额超过千亿人民币 [7] - 在市场低迷期投资的元思生肽、华深智药、泽安生物等公司，在2025年每家公司都完成了至少一个数十亿美金总金额的BD交易 [41]

公司股价表现 - 晶泰控股盘中一度上涨近8% 截至发稿时上涨6.12% 报11.09港元 成交额达12.6亿港元 [1] 业务与技术平台 - 公司业务实现从AI制药向更广阔的“AI4S”平台延伸 展现出强大的技术广度与平台化价值 [1] - 核心技术包括物理计算、AI与机器人 实现了从物理计算到早期药研智能自动化的全覆盖 [1] - 底层技术不仅能加速创新药研发各环节 也具备向新材料等领域迁移的潜力 [1] 市场认知与竞争优势 - 市场对AI医药到AI4S的技术可迁移性以及AI4S市场空间的认知尚不充分 [1] - 市场对晶泰科技的技术领先优势认知仍有预期差 [1] - 公司干湿实验室形成闭环 有效提升研发效率 基于湿实验室长期形成的数据积累有助于更好地优化预测模型 [1]

公司与施维雅的合作协议 - 公司与法国第二大制药公司施维雅达成多年期研发合作，合作总价值高达8.88亿美元，这是2026年以来生物医药行业的首单BD交易[1][3] - 合作将聚焦于抗肿瘤领域具有挑战性的靶点，利用公司自主研发的人工智能平台Pharma.AI来识别和开发全新治疗药物[3] - 根据协议，公司有资格获得最高3200万美元的首付款及近期研发里程碑付款，公司将主导AI技术平台的发现与开发，施维雅将共同承担研发成本并主导后续临床验证及商业化[3][4] 合作的意义与公司商业模式 - 此次合作将为公司带来直接经济效益，包括近期3200万美元付款，以及后续根据项目进展解锁的研发、商业里程碑付款和未来产品销售分成[4] - 对于公司这样的平台型公司，BD是一种非常高效的变现方式，通过对外授权早期项目，既能带来可观现金流，又能依托平台持续孵化新成果[1][6] - 公司在挑选合作伙伴时，重点考察其全球多中心临床试验执行能力及全球商业化能力，更重视后期的里程碑付款和销售分成[6] - 公司收入主要来自对外授权候选药物，2022年至2024年以及2025年上半年，营收分别约为3014.7万美元、5118万美元、8583.4万美元、2745.6万美元，其中2024年对第一大客户Exelixis授权ISM3091的收入达5200万美元[5] 公司的技术优势与研发效率 - 公司在AI驱动的肿瘤药物研发方面经验丰富，已建立覆盖多种癌症适应症的肿瘤管线，其中泛TEAD抑制剂ISM6331和MAT2A抑制剂ISM3412已启动全球多中心I期临床试验[4] - 相较于传统早期药物研发平均4.5年的周期，公司在2021至2024年间已提名20款临床前候选化合物，从立项到提名PCC平均仅需约12至18个月，每个项目仅需合成和测试约60至200个分子[5] 资本市场表现与行业背景 - 公司于2025年12月30日在港交所上市，IPO募集资金总额22.77亿港元，成为2025年募集资金最高的港股生物医药IPO[7] - 上市后4个交易日内，公司股价累计涨幅达55.43%，总市值达208.4亿港元，截至2026年1月5日收盘价为37.38港元/股[7] - 公司上市后，A股AI制药板块在1月5日整体大涨5.75%[8] - 公司上市被视为资本市场对AI赋能创新药研发模式接纳程度的体现，为同赛道企业提供了参考路径[8] 财务表现与行业挑战 - 公司目前处于亏损状态，但亏损幅度正逐步收窄，2022年至2024年以及2025年上半年，年/期内亏损分别为2.22亿美元、2.12亿美元、1709.6万美元、1921.5万美元[9][10] - 截至目前，市场上尚未有一款由AI技术研发的新药上市，且已有数条进入临床阶段的AI药物管线停止研发，行业前景与不确定性并存[9] - 公司表示，随着更多对外授权和战略合作落地，以及早期项目进入“收获期”开始产生里程碑付款，公司有望进一步接近盈亏平衡[10]

公司与施维雅的合作详情 - 公司与法国第二大制药公司施维雅达成多年期研发合作，合作总价值高达8.88亿美元，这是2026年以来生物医药行业的首单BD交易[1][3] - 合作将聚焦于抗肿瘤领域具有挑战性的靶点，利用公司自主研发的人工智能平台Pharma.AI来识别和开发全新治疗药物[3] - 根据协议，公司将获得最高3200万美元的首付款及近期研发里程碑付款，并主导运用AI平台发现和开发候选药物，施维雅将共同承担研发成本并主导后续临床验证及商业化[3][4] 合作对公司的影响与意义 - 此次合作为公司带来直接经济效益，包括近期3200万美元付款，以及后续根据项目进展解锁的研发、商业里程碑付款和未来产品销售分成[4] - 与施维雅的合作是对公司AI驱动药物研发能力的有力认可，施维雅是一家业务遍及全球150个国家的国际制药公司，每年将20%品牌药物收入投入研发[3][4] - 对于公司这样的平台型公司，BD是一种非常高效的变现方式，能够带来可观现金流，并允许公司持续孵化新项目，而非将所有管线自行推进到底[1][6] 公司的业务模式与研发效率 - 公司收入主要来自对外授权候选药物，2022年至2024年以及2025年上半年，营收分别约为3014.7万美元、5118万美元、8583.4万美元、2745.6万美元[5] - 2024年营收中，仅对第一大客户Exelixis对外授权ISM3091的收入便达5200万美元[5] - 相较于传统早期药物研发平均4.5年的周期，公司在2021至2024年间已提名20款临床前候选化合物，从立项到提名PCC平均仅需约12至18个月，每个项目仅需合成和测试约60至200个分子[5] 公司管线与合作伙伴 - 公司在AI驱动的肿瘤药物研发方面拥有丰富经验，已建立覆盖多种癌症适应症的肿瘤管线[4] - 其泛TEAD抑制剂ISM6331和MAT2A抑制剂ISM3412均已启动全球多中心I期临床试验，并具潜力成为同类最佳疗法[4] - 在本次合作前，公司已与复星医药、赛诺菲、礼来等企业建立合作关系，四个肿瘤项目已全部或部分对外授权，相关I期临床试验正稳步推进[5] 公司近期资本市场表现 - 公司于2025年12月30日在港交所成功挂牌上市，IPO募集资金总额22.77亿港元，成为2025年募集资金最高的港股生物医药IPO[7] - 上市后4个交易日内，公司股价累计涨幅达55.43%，总市值达208.4亿港元[7] - 公司上市当日，A股AI制药板块整体大涨5.75%[8] 公司财务状况与行业背景 - 公司目前处于亏损状态，2022年至2024年以及2025年上半年，年/期内亏损分别为2.22亿美元、2.12亿美元、1709.6万美元、1921.5万美元，但亏损有逐步收窄趋势[9][10] - AI制药产业整体处于商业化早期，市场上尚未有一款由AI技术研发的新药上市，且已有数条进入临床阶段的AI药物管线停止研发[9] - 公司表示，生物医药行业是“耐心资本”的领域，早期高投入符合行业规律，公司正通过加强核心技术投入与增加早期项目对外授权相结合的策略，努力在研发投入与合作变现间形成良性循环[10]

2025年港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO募资总额达2856.93亿港元，较2024年大幅增长224%，创下近五年新高，并超越纳斯达克等全球主要交易所，时隔四年重夺全球IPO募资额榜首 [2] - 全年共有119家企业在港上市，数量同比提升68%，呈现“量额齐升”态势 [2] - 有8家企业募资规模超百亿港元，头部效应显著 [2] 主要上市公司与募资情况 - 锂电池龙头宁德时代以410.06亿港元的募资额成为年内“募资王”，并跻身全球IPO募资规模第二位 [2] - 紫金黄金国际、三一重工、赛力斯等企业也纷纷跻身全球十大IPO榜单 [2] - AI制药公司英矽智能在招股阶段获1427.37倍超额认购，上市首日开盘涨45.53% [3] - 新消费与科技企业林清轩、五一视界上市首日涨幅分别达9.3%、29.9% [3] 市场结构与推动因素 - A股上市公司是重要推动力，2025年共有19家A股公司登陆港股，合计募资1399.93亿港元，接近全年IPO募资总额的一半 [2] - 政策红利持续发力：2024年4月证监会出台五项资本市场对港合作措施支持内地行业龙头赴港上市；2025年8月港交所优化《上市规则》，将“A+H”发行人初始公众持股量门槛调整为10%（或30亿港元市值，二者取其高），大幅降低了内地企业赴港上市的合规与时间成本 [2] 行业分布特征 - 科技与消费领域企业成为港股IPO主力 [3] - 硬科技赛道如AI制药、机器人、数字孪生，以及新消费与制造业等细分领域均有多家企业完成上市 [3] 未来市场展望 - 机构对2026年港股IPO市场保持乐观预期 [3] - 罗兵咸永道预测全年募资额可能达3200亿至3500亿港元 [3] - 德勤、瑞银也预计募资规模将突破3000亿港元，港股IPO募资额有望更上一层楼 [3]

市场整体表现 - 2026年首个交易日A股三大股指集体高开并强势上攻 上证综指时隔逾30个交易日再度站上4000点整数关口[1] - 上证综指收涨1.38%报4023.42点 录得“12连阳” 深证成指收涨2.24%报13828.63点 创业板指收涨2.85%报3294.55点[1] - 科创50指数表现亮眼 当日收涨4.4%报1403.41点[1] - 市场赚钱效应明显 截至收盘A股4185股飘红其中127股涨停 1168股飘绿其中12股跌停[1] - 两市合计成交金额约2.55万亿元 其中沪市成交10673.34亿元 深市成交14790.13亿元[1] 行业板块表现 - 人脑工程板块领涨并掀起涨停潮 三博脑科 博拓生物 道氏技术等多股“20cm”涨停[1] - 保险板块全天活跃 板块内权重股全线飘红[1] - 第四代半导体 医疗器械 AI制药（医疗）等板块涨幅居前[1] - 海南板块 免税概念 退税商店等板块跌幅居前[1]

如此也意味着，在资本市场的喧嚣背后，全球制药行业正以复杂的心态拥抱AI。一方面，AI在提升早 期药物发现效率方面展现出诱人潜力；另一方面，整个AI制药产业仍处于商业化早期，绝大多数公司 尚未实现盈利，其最终价值需通过漫长且高风险的临床试验来验证。不难发现，英矽智能的案例，恰好 为观察这一矛盾中的产业提供了一个绝佳的切片。 战略互补 对于医药产业而言，此次交易受到关注的一大原因在于，英矽智能与施维雅聚焦于"具有挑战性的靶 点"。 一方面，对施维雅而言，这是一次以可控成本获取前沿探索能力的"外包"式创新。传统药企面对难成药 靶点，常因内部研发投入产出比不确定而却步。通过与AI平台合作，施维雅将前期探索的高风险和不 确定性部分转移，以首付款和里程碑付款为杠杆，撬动AI的计算能力，自身则聚焦于擅长的临床开发 与商业化。这是一种风险分散、效率优化的策略，而非根本性的自我颠覆。 另一方面，对英矽智能来说，此次合作的核心价值在于"平台验证"与"现金流补充"。获得跨国药企的背 书，可显著提升其Pharma.AI平台的市场信誉度。高达 3200 万美元的首付款及近期研发里程碑付款，为 公司提供了宝贵的研发资金。这种"服务换现金 ...

公司概况与市场地位 - 公司于12月30日正式登陆港股，成为中国首家以生成式人工智能驱动药物研发为核心业务的上市公司，首日高开45% [1] - 公司是全球极少数同时具备生成式AI平台、拥有临床阶段管线，并成功达成多笔高价值对外授权交易的AI Biotech企业 [1] - 公司已成长为全球AI制药领域最具代表性的企业之一，其上市标志着行业从概念炒作迈向价值兑现的新阶段 [1][4] 核心技术平台：Pharma.AI - 公司自主研发的核心引擎Pharma.AI是一个端到端生成式AI平台，覆盖从靶点识别、小分子生成、先导化合物优化到临床试验预测的全链条 [3][5] - Pharma.AI平台包含四大模块：Biology42（疾病生物学与靶点发现）、Chemistry42（分子设计与优化）、Medicine42（临床决策支持）和Science42（底层科学研究） [5][6][7] - 该平台将候选药物从靶点发现到临床前候选药物确认的时间从传统方法的4.5年缩短至12至18个月 [3][6] - Chemistry42平台的核心是多模态基础模型Nach 01，基于数十亿级的分子与文本数据训练而成，例如口服ENPP1抑制剂ISM5939从设计到优化完成仅用了3个月 [5] 研发管线与临床进展 - 公司已自主开发出超过20项处于临床或IND申报阶段的创新资产，涵盖纤维化、肿瘤学、免疫学、代谢、抗疼痛等领域 [3] - 依托生成式平台以及200多名科学家的研发团队，公司建立了超过30条自研管线，提名了21款临床前候选药物，并有10款已进入临床试验 [6] - 核心资产Rentosertib是全球首款从靶点发现到化合物设计完全由AI驱动进入临床阶段的药物，针对特发性肺纤维化，已完成IIa期临床研究并获得积极的顶线数据，获得了FDA的孤儿药认定和CDE的突破性疗法认定 [11] - 用于治疗炎症性肠病的PHD1/2抑制剂ISM5411也已进入临床阶段 [11] - 管线布局广泛覆盖肿瘤学、免疫学和心血管代谢等存在巨大临床缺口的领域 [12] 商业模式与财务表现 - 公司构建了可持续的商业模式：一方面通过软件解决方案为科研机构与企业提供研发工具；另一方面通过药物发现与管线开发服务，为合作伙伴提供端到端的研发成果 [3] - 2022-2024年及2025年上半年，公司营收分别为3014.7万美元、5118.0万美元、8583.4万美元和2745.6万美元，呈现快速增长 [3][8] - 2024年营收8583.4万美元中，药物发现及管线开发业务贡献了约7973.3万美元，占比近93% [9] - 公司净亏损从2022年的2.22亿美元大幅收窄至2024年的1710万美元，财务状况日益稳健 [3] - 2024年公司毛利率高达90.4% [10] - 2022年-2024年公司软件解决方案收入年复合增长率达到62.68% [10] 对外授权与商业合作 - 公司已将三项高潜力候选药物授权给国际知名企业，累计最高合约总价值高达21亿美元，其中包括约1.1亿美元的首付款以及约19亿美元的里程碑付款 [3][10] - 授权合作方包括礼来等国际制药巨头，并与赛诺菲、复星等订立了合作及许可协议 [10] - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司分别与40名、48名、55名及61名客户就药物发现进行合作 [10] 平台能力外延与跨界应用 - 公司将药物研发中锤炼出的AI能力延伸至非制药的高附加值领域，如先进材料、农业化学、营养产品及兽医药物等，开辟第二增长曲线 [6][13] - 在农业领域，公司与先正达合作，利用AI平台加速研发新型环保的农作物保护产品 [7] - 公司与全球最大石油与天然气公司沙特阿美合作开发可持续燃料及先进材料 [7] - 自2024年起，来自“其他发现”领域的收入已被单独披露，显示出其商业化潜力的初步兑现 [13] 资本结构与全球化布局 - 公司成立以来完成多轮融资，累计达到5亿美元，获得红杉中国、启明创投、高瓴资本、淡马锡、沙特阿美旗下Prosperity7 Venture等国内外顶级资本的长期押注 [14] - 投资人还包括礼来亚洲基金、药明康德、复星医药等产业资本 [14] - 公司在中国、北美、中东等建立了研发与运营中心，实现全球人才与市场的高效整合 [15] - 2025年上半年底，公司现金及等价物约2.13亿美金，结合此次IPO预计募集资金27.77亿港币（约合3.57亿美元），以近半年经营支出计算，当前现金流储备超7年 [10] 行业背景与战略意义 - AI制药行业经历了从2020–2021年的快速升温，到2023–2024年因临床进展不及预期和资本环境变化而降温，再到2025年的验证与出清的完整周期 [19] - 行业洗牌背景下，公司用扎实的技术成果与商业回报，有力回击了“AI制药无用论”的质疑 [4] - 公司提出“制药超级智能”的长期方向，旨在构建一个高度自主的智能平台，提升关键环节的整体决策能力，从而在更早阶段提高研发成功率 [19] - 公司通过“软件订阅+ 管线授权 + 联合开发”的模式，在技术积累与商业落地之间保持相对平衡 [20] - 此次港股上市有助于向全球投资者展示中国在AI与生物医药的深度融合，平台化研发实力及可持续的管线产出能力 [17]

文章核心观点 - AI制药行业正从技术概念验证阶段迈向规模化价值实现的新周期 英矽智能与施维雅达成的8.88亿美元重磅合作是这一趋势的标志性事件 标志着行业叙事从技术转向商业化兑现 [1][6] 英矽智能与施维雅的合作详情 - 双方达成一项总金额高达8.88亿美元的多年期研发合作 聚焦于抗肿瘤领域具有挑战性的靶点 [1] - 根据协议 英矽智能有资格获得最高3200万美元的首付款及近期研发里程碑付款 并负责利用其AI平台筛选和推进候选药物 [1] - 施维雅将共同承担研发成本 并在成功提名候选药物后主导后续的临床开发、监管沟通及全球商业化 [1] - 合作本质是“技术换市场” 即英矽智能以其“制药超级智能”AI技术平台换取施维雅的全球商业化能力 [1] 英矽智能的技术平台与研发管线 - 公司的核心驱动力是其Pharma.AI平台 该平台利用生成式人工智能深度赋能从靶点发现到化合物设计的全流程 [1] - 公司已通过自研项目验证了其AI能力的可复制性 在肿瘤领域建立了覆盖多种癌症适应症的研发矩阵 [2] - 多个自研项目已进入临床阶段 包括泛TEAD抑制剂ISM6331和MAT2A抑制剂ISM3412 均已启动全球多中心I期临床试验 [2] - 公司有四个肿瘤项目已全部或部分对外授权 由合作伙伴推进临床试验 [2] - 其AI技术能将药物研发早期阶段（从立项到提名临床前候选化合物）的周期缩短至12–18个月 [6] 公司的资本市场表现 - 英矽智能于2025年12月30日在港交所主板上市 被称为港股“AI制药第一股” [3] - IPO表现现象级 香港公开发售部分录得约1427倍超额认购 锁定认购资金逾3283亿港元 国际发售录得26.27倍超额认购 均刷新年内非18A港股医疗健康IPO的最高认购纪录 [3] - 公司引入了15家全球顶级基石投资者 包括礼来、腾讯、淡马锡、瑞银、泰康人寿等 体现了跨领域资本对AI制药赛道的高度共识 [3] - 上市后股价连续三个交易日上扬 与施维雅的8.88亿美元合作被视为上市后的“开年红” [3] 公司的全球合作生态与商业模式 - 自2020年以来 公司已构建庞大的全球合作伙伴生态 达成数十项AI驱动的合作 [4] - 合作模式多样 包括管线授权、AI驱动的药物研发合作以及AI软件对外授权 [4] - 具体合作案例包括 与Exelixis、美纳里尼等达成的3项管线授权 总金额最高可达21亿美元 与赛诺菲达成总潜在价值高达12亿美元的合作 与礼来达成总额逾亿美元的合作 以及与诺和诺德、勃林格殷格翰、辉瑞等跨国药企的AI软件授权合作 [4] - 这些合作形成了持续的收入来源 并在实战中验证了其AI平台在不同疾病领域和商业场景下的适应性与价值创造力 [5] AI制药行业的挑战与未来展望 - 行业的下半场挑战将从早期的研发效率比拼转向临床试验的疗效验证 AI技术带来的早期“提速”必须接受临床试验“转化成功率”的终极审判 [6] - 新药研发是一场高风险的“长征” 真正的挑战在于AI能否打破医药研发的“双十定律”魔咒 [6] - 英矽智能的此次合作打响了行业深度商业化兑现的一枪 未来数年的临床数据与管线落地情况将决定这波“价值实现”新周期能否转化为持久的生命科学革命 [6]

文章核心观点 - AI制药行业正从技术概念验证阶段迈向规模化价值实现的新周期，英矽智能与施维雅达成的8.88亿美元重磅合作是这一转变的标志性事件 [1] - 英矽智能通过其Pharma.AI平台展现“制药超级智能”潜力，以技术换市场，并与全球药企构建广泛合作生态，实现技术价值变现 [1][4][5] - 公司近期在资本市场的表现（如港股IPO获超额认购）及强劲的股价走势，反映了市场对“AI+生物医药”前景的普遍看好 [3] - AI制药的下半场挑战在于将早期研发的“提速”优势（如将研发周期缩短至12-18个月）转化为临床试验的成功，行业焦点正从技术叙事转向商业化兑现 [6] 公司与施维雅的合作详情 - 英矽智能与施维雅达成一项总金额高达8.88亿美元的多年期研发合作，聚焦抗肿瘤领域具有挑战性的靶点 [1] - 根据协议，英矽智能有资格获得最高3200万美元的首付款及近期研发里程碑付款，并负责利用其AI平台筛选和推进潜在候选药物 [1] - 施维雅将共同承担研发成本，并在成功提名候选药物后，主导后续的临床开发、监管沟通及全球商业化 [1] - 此次合作是2026年生物医药领域BD（业务发展）的“开年首弹”，旨在将AI研发能力与施维雅的全球商业化优势结合，释放协同价值 [1][2] 公司的技术平台与研发管线 - 公司的核心驱动力在于其Pharma.AI平台所展现的“制药超级智能”潜力，该平台利用生成式人工智能深度赋能从靶点发现到化合物设计的全流程 [1] - 公司已通过自研项目验证了其AI能力的可复制性，在肿瘤管线领域建立了覆盖多种癌症适应症的研发矩阵 [2] - 目前已有多个项目推进至临床阶段，包括具有“同类最佳”潜力的泛TEAD抑制剂ISM6331以及MAT2A抑制剂ISM3412，二者均已启动全球多中心I期临床试验 [2] - 公司已有四个肿瘤项目全部或部分对外授权，由合作伙伴推进临床试验 [2] 公司的资本市场表现 - 英矽智能于2025年12月30日正式登陆香港联交所主板，被市场公认为港股“AI制药第一股” [3] - IPO表现现象级：香港公开发售部分录得约1427倍超额认购，锁定认购资金逾3283亿港元；国际发售部分录得26.27倍超额认购，两项数据均刷新了年内非18A港股医疗健康IPO的最高认购纪录 [3] - 公司引入了15家全球顶级基石投资者，包括礼来、腾讯、淡马锡、瑞银、泰康人寿等，体现了跨领域资本对AI制药赛道的高度共识 [3] - 上市后公司股价走势强劲，连续三个交易日上扬 [3] 公司的全球合作生态与商业模式 - 自2020年以来，公司已构建庞大的全球合作伙伴生态，达成了数十项AI驱动的研发合作与管线授权 [4] - 合作模式呈现多维度、高价值特点，包括： - 管线授权：与Exelixis、美纳里尼等公司达成3项管线授权，总金额最高可达21亿美元 [4] - 药物研发合作：与赛诺菲（总潜在价值高达12亿美元）、礼来（总额逾亿美元）及复星医药等头部药企达成AI驱动的研发合作 [4] - AI软件授权：与诺和诺德、勃林格殷格翰、辉瑞等跨国药企达成AI软件对外授权合作 [4] - 这一系列合作形成了持续的收入来源，并在实战中验证了其AI技术平台在不同疾病领域和商业场景下的适应性与价值创造力 [5] 行业趋势与未来挑战 - AI对早期药物研发的显著“提速”效果体现为：将立项到提名临床前候选化合物的周期缩短至12–18个月 [6] - 行业正从“科技狂欢”和“概念验证”阶段，转向必须接受临床试验端“转化成功率”终极审判的下半场 [6] - AI制药的真正挑战将从早期的研发能力比拼，转向后续的临床疗效验证 [6] - 行业已从单纯的技术叙事转向深度的商业化兑现，未来数年临床数据与管线落地情况将决定AI能否真正打破医药研发的“双十定律” [6]