报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 小米2025年一季度业绩出色，收入和经调整净利润创新高，各业务表现良好，自研技术突破完善“人车家全生态”，构筑竞争优势，上调2025 - 26年Non - IFRS净利润预测并新增2027年预测 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩整体情况 - 2025年一季度收入1113亿元，同比增长47.4%，Non - IFRS净利润107亿元，同比增长64.5%，净利率提升至9.6% [1] 智能手机业务 - 1Q25出货连续19个季度全球前三，国内高端机出货占比提至25%，全球出货4180万台，同比增3%，中国出货市占率18.8%，同比升4.7pct，出货同比增速40%远超行业 [2] - 1Q25手机ASP提至1211元，同比增5.8%、环比增0.7%，受益国补和国内出货占比提升 [2] - 1Q25手机业务毛利率12.4%，较4Q24环比提升0.4pct，受益海外市场产品结构改善 [2] IoT业务 - 1Q25收入323亿元，同比增速59%，科技家电收入同比增速113.8%，空调、冰箱、洗衣机出货量大幅增长，全球平板和可穿戴产品出货表现亮眼 [3] - 受益品牌力、零售渠道和国补政策，2Q25 - 4Q25营收有望延续增长 [3] 互联网业务 - 1Q25服务收入同比增长13%至91亿元，广告业务营收同比增长20%带动增长 [3] - 1Q25全球/中国大陆MAU分别达7.2 /1.8亿，均创新高 [3] 汽车及AI等创新业务 - 1Q25业务收入186亿元，毛利率提至23.2%，经营亏损5亿元，汽车交付量环比提升8.9%至75,869辆，ASP提升1.7%至23.8万元，截至1Q25销售门店达235家 [4] - 5M25小米YU7系列亮相，预计7M25正式上市 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 26年Non - IFRS净利润预测至464/656亿元（上调幅度13%/18%），新增2027年预测849亿元 [5]

报告行业投资评级 - 报告对小米股票的评级为买入 [1][4][8] 报告的核心观点 - 小米2025年第一季度财报表现出色，物联网和电动汽车利润率超预期，整体毛利率达22.8%，调整后净利润达107亿人民币，重申买入评级和73.5港元目标价 [1][2] - 虽全球智能手机市场疲软，小米或调整出货目标，但注重产品组合改善，物联网业务增长态势良好，电动汽车竞争力获管理层认可 [1][12] - 上调2025 - 2027年调整后每股收益预期，预计调整后净利润同比增长，目标价基于2026年分部加总估值法得出 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 小米是全球首个采用互联网思维的手机制造商，从MIUI启动器起步，后推出小米手机，还涉足物联网、生活方式产品、家电和电动汽车领域 [30] 财务表现 - 2025年第一季度营收1113亿人民币，同比增长47%，毛利率22.8%，运营利润同比增长114%，调整后净利润107亿人民币，同比增长64% [2] - 预计2025 - 2027年智能手机出货量分别为1.75亿、1.83亿和1.91亿部，毛利率分别为12.7%、13.2%和13.7%；物联网和互联网服务毛利率分别为24.1%和76.7%；电动汽车出货量分别为40万、70万和100万辆，毛利率分别为24.1%、25.3%和27.0% [1][14] 业务展望 - 智能手机业务战略不变，但或调整出货目标，注重发达市场产品组合改善和新兴市场规模扩张，预计内存成本上升对利润率影响可控 [12] - 物联网业务中，家电业务未受竞争影响，仍处高速增长阶段，大型家电有提升空间 [12] - 电动汽车业务第一季度利润率超预期，归因于无价格折扣、成本优化、运营效率提高等因素，管理层对其竞争力有信心 [12] 估值与评级 - 基于2026年分部加总估值法，给予小米股票73.5港元目标价，核心业务采用25.5倍市盈率，智能电动汽车业务采用1.5倍市销率 [17][19] - 重申买入评级，预计未来股价有42.6%的上涨空间 [4] 催化剂观察 - 未来90天内，投资者日、YU7正式发布及订单增加、人工智能智能眼镜发布等事件，有望成为股价上涨的积极催化剂 [22]

报告行业投资评级 - 重申对小米的买入评级，目标价从63港元上调至66港元 [1][4] 报告的核心观点 - 小米一季度实际营业收入因利润率和运营成本控制表现出色而超预期，调整后收益高于预期 [1][16] - 智能手机业务注重中高端产品交付以提升ASP和利润率，物联网业务毛利率增长，大型家电出货量和收入大幅上升 [2] - 管理层对电动汽车需求有信心，供应是关键瓶颈，预计2025年电动汽车出货量上调至37万辆 [3] - 上调2025 - 2027年调整后收益预测，基于提高智能手机ASP、物联网毛利率和电动汽车出货量预测 [4] 各部分内容总结 财务表现 - 一季度调整后收益达107亿元人民币，环比增长28%，同比增长65%，销售额达1112.93亿元人民币，同比增长47.4%，毛利率为22.8% [1][16] - 预计2025 - 2027年净收入分别为364.85亿元、458.39亿元和568.69亿元人民币，呈增长趋势 [10] 业务板块 智能手机 - 对行业出货量预期相对保守，全球/中国2025年预计增长1 - 2%/3%，重点推动中高端产品在部分地区交付 [2] - 2025/2026年预计出货量达1.78亿/1.88亿部，毛利率未来几个季度将稳定在12.0%左右 [23][27] 物联网 - 毛利率环比增长4.7个百分点至25.2%，大型家电出货量同比增长65%，收入同比增长114% [2] - 管理层目标2025年在中国排名第三，长期有较大增长潜力 [2] 电动汽车 - 一季度出货7.6万辆，毛利率环比增长2.7个百分点至23.2%，运营亏损约500万元人民币 [3] - 预计2025/2026/2027年出货量达37万辆/62万辆/80万辆 [34] 估值分析 - 目标价66港元，其中核心业务价值30港元/股（基于2026年22倍P/E），电动汽车业务价值36港元/股（基于2026年下半年 - 2027年上半年5倍P/S） [4][15] 市场表现对比 - 2025年收益预期比市场共识高6%，2026 - 2027年预期与市场共识基本一致 [20] 各地区智能手机出货情况 - 中国市场2025年第一季度出货量为1330万部，环比增长9%，同比增长40% [40][42] - 欧洲市场2025年第一季度出货量为790万部，环比下降5%，同比下降6% [43][45] - 拉丁美洲市场2025年第一季度出货量为560万部，环比增长2%，同比增长4% [46][48] - 印度市场2025年第一季度出货量为400万部，环比下降30%，同比下降38% [49]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 小米 25Q1 营收和经调整净利润创新高，各业务向好，发布自研芯片，看好其端侧龙头卡位优势及未来发展，预计 25/26/27 年总营收和调整后净利润增长，维持“强烈推荐”评级 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 25947 百万股，香港股 21431 百万股，总市值 1331.1 十亿港元，香港股市值 1331.1 十亿港元，每股净资产 7.3 港元，ROE（TTM）为 12.5，资产负债率 53.1%，主要股东为 Smart Mobile Holdings Limited，持股比例 23.59% [1] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 7%、90%、182%，相对表现分别为 1%、70%、158% [3] 业绩情况 - 25Q1 营收 1113 亿元，同比+47.4%/环比+2.1%；经调整净利润 106.8 亿元，同比+64.5%/环比+28.4%，首次突破百亿，智能电动汽车及 AI 等创新业务亏损 5 亿元；研发支出 67 亿元，同比+30.1%，研发人员 2.17 万人创历史新高，占比 47.7%，获专利超 4.3 万件，4 月推 XiaomiMiMo 开源大模型，5 月发布自研芯片玄戒 O1、玄戒 T1 [1][5] 手机业务 - 25Q1 营收 506 亿元，同比+8.9%/环比-1.4%；毛利率 12.4%，同比-2.4pct/环比+0.4pct；出货量 41.8 百万部，同比+3%/环比-2%，全球排名前三，环比降因境外需求疲软，ASP 同比+5.8%至 1211 元；国内市占率同比+4.7pct 至 18.8%，4000 - 5000 价格带销量市占率第一，份额同比+4.6pct 至 24.4%；预计 25 年国内市场销量同比+3%，公司全年销量高于行业增速，高端化和产品结构改善更显著 [5] IoT 业务 - 25Q1 营收 323 亿元，同比+58.7%/环比+4.8%；毛利率 25.2%，同比+5.4pct/环比+4.7pct；智能大家电业务营收同比+114%，空调/冰箱/洗衣机出货分别超 110 万/88 万/74 万台，同比增速超 65%/65%/100%，可穿戴产品、平板收入同比+56.5%/+72.7%；预计 25 年底中国大陆线下零售店增至 2 万家，未来 5 年新增境外小米之家约一万家 [5] 互联网业务 - 25Q1 营收 91 亿元，同比+12.8%/环比-2.8%，毛利率 76.9%，同比+2.7pct/环比+0.4pct；25M3 全球月活用户数同比+9.2%至 719 百万，广告业务营收同比+20%至 66 亿元 [5] 汽车业务 - 25Q1 收入 186 亿元，环比+11.5%；毛利率 23.2%，环比+2.8pct；经营亏损 5 亿元；SU7 一季度交付 7.6 万台，4 月交付超 2.8 万台；5 月 YU7 预发布，7 月上市，看好其对车业务带动 [5][6] 财务预测 - 预计 25/26/27 年总营收为 5191/7067/9075 亿元，调整后净利润为 458/677/926 亿元，当前市值对应 PE 为 25.8/17.4/12.8 倍；归母净利润 418/637/886 亿元，当前市值对应 PE 为 34.7/22.8/16.4 倍 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 - A”，12 个月目标价为 73.23 港元 [3][7] 报告的核心观点 - 小米 2025Q1 业绩再创新高，经营效率提升，产品力增强，各业务板块表现良好，后续关注中长期战略兑现拉动估值提升 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1 收入 1112.93 亿，同增 47.4%；经调整后利润 106.75 亿，同增 64.5% [1] 各业务板块情况 手机业务 - 2025Q1 收入 506.12 亿，同增 8.9%；出货量 4180 万台，同增 2.7%；中国大陆出货量 1330 万部，同增 40%，市场份额 18.8% 重回第一；ASP 为 1210.6 元，同增 5.8%；推动互联网收入达 91 亿，同增 12.8% [2] IoT 业务 - 2025Q1 收入 323.4 亿，同增 58.7%；毛利率提升至 25.2%，环比提升 4.7pct；平板出货量同增 56.1% 跻身全球前三 [2] 智能汽车及 AI 等创新业务 - 2025Q1 收入 185.8 亿，毛利率 23.2%，环比提升 2.8pct；经营开支 48 亿，经营亏损 5 亿，亏损幅度缩窄；交付量 7.6 万台，ASP 提升至 23.8 万元，收入占比 16.7% [1][3] 投资建议及估值 - 预计 2025 - 2027 年收入为 5015/6344/7332 亿；手机 xAIOT 分部采用 PE 估值法，给予 25 倍 PE；汽车分部采用 PS 估值法，给予 3 倍 PS；2025 估值 14404.8 亿港元，2026 年估值 18389.3 亿港元 [7] 财务预测 - 主营收入、净利润等指标在 2023 - 2027 年有相应增长及变化；各业务收入预测也呈现不同增速 [8][9]

财务表现 - 一季度营收同比增长47.4%至1113亿元，继2024年Q4后再破千亿 [2] - 经调整净利润首次突破百亿，达到107亿元，同比增幅高达64.5% [2] - 手机×AIoT核心业务收入927亿元，同比增长22.8% [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入达186亿元 [2][3] - 互联网服务业务收入91亿元，同比增长12.8%，毛利率76.9% [4] 智能手机业务 - 手机业务收入506亿元，同比增长8.9% [2] - 中国大陆出货量排名重返第一，份额18.8%，同比提升4.7个百分点 [3] - 全球市场连续19个季度位居前三，市占率14.1% [3] IoT与生活消费产品 - IoT业务收入323亿元，同比暴增58.7% [2][3] - 平板业务出货量首次进入全球前三，同比增长超56% [3] - 可穿戴业务TWS产品出货量全球第二、中国大陆第一 [3] - 可穿戴腕带设备重回全球第一、中国大陆第二 [3] 大家电业务 - 空调出货量超110万台，同比增超65% [4] - 冰箱出货量超88万台，同比提升超65% [4] - 洗衣机出货量超74万台，同比增长超100% [4] 智能电动汽车 - SU7系列单季交付75869辆，累计交付超25.8万台 [2][3] - SU7成为20万以上价位销量冠军，4月交付超2.8万台 [3] - 目标2025年全年交付35万台 [3] 研发与创新 - 一季度研发投入67亿元，同比增长30.1% [4] - 预计全年研发投入300亿元 [4] - 未来五年将投入2000亿研发费用 [5] - 研发人员总数21731人，全球专利超4.3万件 [4] 用户规模 - 全球月活跃用户7.19亿，同比增长9.2% [4] - 中国大陆月活跃用户1.81亿，同比增长12.9% [4] 机构观点 - 高盛认为公司在AIoT领域战略布局已构建全球最大生态系统 [2] - 摩根士丹利认为SU7 Ultra拉开豪车业务序幕，SUV车型YU7或成催化剂 [2]

报告行业投资评级 - 对小米股票评级为“Neutral（中性）”，2025年12月目标价为60港元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 小米发布多款搭载自研应用处理器的产品及新电动车，虽长期内部硅片发展目标积极，但股价已反映积极因素，短期电动车缺乏定价细节和预售或影响股价，维持中性评级等待更好投资时机 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 新产品发布情况 - 5月22日小米推出首款搭载自研应用处理器的智能手机Mi 15S Pro、平板电脑和可穿戴设备，还预览YU7 SUV电动车，7月将开启预售并公布价格，同时推出众多物联网设备 [1] 3nm应用处理器情况 - XringO1应用处理器将在Mi 15S Pro智能手机、Pad7 Ultra平板电脑首次亮相，缩小版用于手表，性能接近或超苹果A18 Pro应用处理器，初期采用量预计较少，2025年约100万台以上，而旗舰智能手机出货量为2500 - 3000万台 [3] - 小米在芯片研发投入大，2021 - 2025年超135亿元，2021 - 2030年达500亿元，有2500名工程师的研发团队，内部调制解调器研发或成关键里程碑，采用高性能芯片可节省成本，但产品差异化需时间 [3] 电动车情况 - YU7高性能豪华SUV有3种变体，性能出色，0 - 100公里/小时加速3.23秒，功率690 ps，最高时速253公里/小时，续航760 - 835公里，连接性和ADAS功能强，预计SUV车型定价较轿车SU7高15 - 20% [4] 投资论点 - 小米股票价格合理，积极因素已反映在股价中，2025年第一季度因AIoT和电动车业务、毛利率扩张和运营成本控制，盈利增长强劲，电动车业务因订单积压和新车型推出在2025年快速增长，等待电动车进一步增长或更好买入点 [5] 估值 - 2025年12月目标价60港元基于分部加总估值法，核心业务采用15.0倍扣除现金后12个月远期盈利估值，电动车业务采用5.0倍12个月远期市销率估值 [6]

文章核心观点 WISeKey子公司SEALCOIN AG在即将于今夏进行代币发行前公布一系列重大里程碑，并推出全球营销活动 [1][5] SEALCOIN AG的重大里程碑 - 发布包含升级代币经济学模型的最新版白皮书，确保TIOT代币可持续增长和利益相关者价值提升 [2] - 正式推出与Hedera公共DLT基础设施集成的SEALCOIN平台MVP，并进入beta测试阶段 [3] - 2025年4月与WISeSat合作完成卫星设备间交易，证明其在无地面连接情况下执行安全微交易的能力 [4] SEALCOIN平台的关键用例 - 能源交易：允许智能电表在同行间自主买卖能源 [7] - 设备即服务（DaaS）：使硬件能够货币化CPU或GPU等过剩计算资源 [7] - 智能家居自动化：促进家用设备间直接价值交换 [7] - 数据市场：创建安全透明的高价值物联网数据交换框架 [7] WISeKey公司介绍 - 全球网络安全、数字身份和物联网解决方案平台领导者，通过多个子公司运营 [8] - 子公司包括SEALSQ Corp、WISeKey SA、WISeSat AG、WISe.ART Corp和SEALCOIN AG [8] - 利用区块链、人工智能和物联网技术保护个人和物体的数字身份生态系统，部署超16亿个微芯片 [9]

文章核心观点 - 威赛钥国际控股有限公司推出增强版WISe.ART 3.0市场平台，这是全球首批且规模最大的Web3数字艺术、数字孪生、NFT和加密收藏品市场之一，具有多项新功能，推动数字艺术发展并实现数字资产安全交易 [1][2] 公司动态 - 威赛钥国际控股有限公司与子公司SEALSQ Corp宣布推出增强版WISe.ART 3.0市场平台 [1] - 5月22日将在日内瓦开设新的实体空间展示WISe.ART数字作品 [7] 平台特点 - 原生Web3支持，用户可安全连接钱包，导入导出NFT [5] - 平台全面升级，支持多设备，包括桌面、平板和移动设备 [5] - WISe.ART NFT与对应实物不可逆连接，确保真实性和来源可追溯 [5] - 艺术家和创作者可通过智能合约设置自动化版税结构、使用权和货币化策略 [5] - 具备先进网络安全和后量子弹性，保障交易和数字交互安全 [5] - 支持Crossmint，可使用信用卡、借记卡、苹果支付和谷歌支付轻松购买 [5] - 可导入其他平台预铸NFT，方便整合收藏 [5] - 支持在二级市场重新挂牌代币，操作简单 [5] - 为艺术家和收藏家提供简单直观的用户体验，集成新的常见问题解答和联系请求表单 [5] 过往项目 - 自2021年推出以来，WISe.ART主导了众多高影响力和开创性的NFT项目，如与ONUART和联合国合作开展非洲教育NFT拍卖、与安东尼奥·班德拉斯基金会合作推出佩德罗·桑多瓦尔NFT [4] 平台意义 - 使全球数十亿人能够通过安全可信的平台进行艺术创作、分享和货币化，让不同背景的创作者参与全球数字艺术经济 [7] - 购买数字艺术品无需加密货币，支持美元等法定货币，交易安全便捷 [8] 公司介绍 - 威赛钥国际控股有限公司是全球网络安全、数字身份和物联网解决方案平台的领导者，通过多个子公司运营，各子公司专注于特定技术领域 [10] - 公司利用区块链、人工智能和物联网技术保护个人和物体的数字身份生态系统，部署超16亿个微芯片，半导体产生的大数据结合人工智能可预防设备故障 [11] 联系方式 - 公司联系人卡洛斯·莫雷拉，电话+41 22 594 3000，邮箱info@wisekey.com [15] - 美国投资者关系联系人为The Equity Group Inc.的莉娜·卡蒂，电话+1 212 836 - 9611，邮箱lcati@equityny.com [15]

文章核心观点 Lantronix宣布Sailesh Chittipeddi博士于2025年5月6日加入董事会担任独立董事，其丰富经验将助力公司应对供应链挑战 [1][2] 分组1：新董事任命 - Lantronix宣布Sailesh Chittipeddi博士于2025年5月6日加入董事会担任独立董事，任命后董事会由五名董事组成，四名符合纳斯达克独立标准 [1] 分组2：新董事背景 - 他是工业、物联网和基础设施领域专家，有全球运营、采购和供应链领导经验 [2] - 现任新加坡私募股权公司Novo Tellus Capital Partners风险合伙人及印度Tessolve董事会成员 [2] - 曾担任瑞萨电子全球运营执行副总裁，负责制造及相关职能 [4] - 曾担任瑞萨电子工业、物联网和基础设施业务部门执行副总裁，使该部门收入接近翻倍至超70亿美元 [5] - 加入瑞萨前，在多家科技公司担任高级职位，还曾在多家全球公司董事会任职 [6] - 拥有德州大学奥斯汀分校MBA学位和俄亥俄州立大学物理学博士学位，持有83项美国半导体专利，发表超40篇技术文章 [7] 分组3：公司介绍 - Lantronix是物联网计算和连接解决方案全球领导者，产品服务助力公司在物联网市场成功，提供智能变电站等先进解决方案 [8]