报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - MXD6作为高性能工程塑料，具有高强度、高刚性等特点，主要应用于汽车和无人机轻量化以及阻隔包装材料，在某些场景可替代其他材料，提供更经济方案 [1] - 2024年MXD6市场规模约4.1亿美元，预计2024 - 2033年从4.1亿美元增长至7.6亿美元，CAGR约7.1%，2024年产量约3 - 4万吨，在新兴产业需求高增和国产替代浪潮下市场空间广阔 [2] - 日本三菱瓦斯化学和比利时索尔维为全球主要供应商，国内中化国际突破百吨级MXD6聚合工艺，七彩化学5000吨/年项目进入试生产阶段且规划有相关生产线 [3] - 投资建议包括持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司受益的农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块，并给出对应建议关注公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤产品中，布伦特原油最新价格67美元/桶，近一月均价65美元/桶，30日涨2.7%，2025年均价72美元/桶，2024年均价80美元/桶，2025年跌11.0%；WTI原油等产品也有相应价格及涨跌幅变化，涉及中国石油、中国石化等多家代表上市公司 [8] 基础化工 - 煤化工产品中，环渤海动力煤（秦皇岛，5500K）最新价格675元/吨，近一月均价678元/吨，30日跌0.7%，2025年均价690元/吨，2024年均价718元/吨，2025年跌4.3%，涉及中国神华等代表上市公司 [13] - 化肥及农药产品中，复合肥最新价格3201元/吨，近一月均价3200元/吨，30日涨0.1%，2025年均价3072元/吨，2024年均价3045元/吨，2025年涨8.2%，涉及新洋丰等代表上市公司；草甘膦等农药产品也有相应价格及涨跌幅变化 [15][16] - 聚氨酯产品中，纯MDI最新价格17600元/吨，近一月均价17153元/吨，30日涨2.0%，2025年均价18312元/吨，2024年均价19027元/吨，2025年跌6.1%，涉及万华化学等代表上市公司 [18] - 钛白粉产品中，钛精矿最新价格2217元/吨，近一月均价2217元/吨，30日涨幅0.0%，2025年均价2217元/吨，2024年均价2243元/吨，2025年涨幅0.0%，涉及龙佰集团等代表上市公司 [25] - 硅产品中，金属硅最新价格9610元/吨，近一月均价9994元/吨，30日跌9.6%，2025年均价10866元/吨，2024年均价13221元/吨，2025年跌17.8%，涉及合盛硅业等代表上市公司 [37] - 饲料及添加剂产品中，维生素A最新价格73元/公斤，近一月均价78元/公斤，30日跌14.7%，2025年均价108元/公斤，2024年均价140元/公斤，2025年跌51.7%，涉及新和成等代表上市公司 [43] 新材料 - 新能源材料产品中，碳酸锂最新价格64900元/吨，近一月均价67741元/吨，30日跌6.4%，2025年均价73171元/吨，2024年均价90930元/吨，2025年跌15.1%，涉及盐湖股份等代表上市公司 [44] - 半导体材料产品中，电子级双氧水G5级最新价格3800元/吨，近一月均价4583元/吨，30日跌52.5%，2025年均价7187元/吨，2024年均价8373元/吨，2025年跌52.5%，涉及晶瑞电材等代表上市公司 [50]

| 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周二尿素期货价格宽幅震荡，趋势先扬后抑。主力09合约收盘价1897元/吨， 微幅上涨0.32%。现货市场价格个别地区继续上涨，山东地区市场价格1970元 | | | | /吨，河南地区市场价格1930元/吨，日环比均维持稳定。基本面来看，尿素 | | | | 供应下降明显，昨日日产19.28万吨，日环比降0.98万吨。 求端跟进谨慎， | | | | 厂家仍处于 量 单环 ，但现货成交氛围较 一 。昨日国内主流地区现 | | | 尿素 | 货产 率多数有所回落，个别地区仍能维持产 平 ，主流地区 合产 率 42%，日环比有所回落。昨日盘后咨询 构发布出口或不及预期 息，具体 | 震荡 | | | 情况有 后 周会议结果进一步验证，但 息 对市场情绪存在一定压制。 | | | | 整体来看，尿素出口消息扰动仍存，期货市场日内情绪或有回落但后续不确 | | | | 定性仍存，阶段性行 以高位盘整 主。关注尿素出 相关细则及今日库存 | | | | 数据。 | | | | 周二纯碱期货价格高开后震荡走弱，主力09合约收盘价1291元/ ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 股票代码：600123 股票简称：兰花科创 公告编号：临2025-021 债券代码：138934 债券简称：23兰创01 债券代码：115227 债券简称：23兰创02 ● 截至2024年12月31日收盘，山西兰花科技创业股份有限公司（以下简称"公司"）股票已连续12个月内 每个交易日收盘价均低于最近一个会计年度经审计的每股归属于公司普通股股东的净资产，经公司董事 会审议通过制定了2025年度估值提升计划。 ●公司将继续坚持煤炭和煤化工两大主导产业，积极回报投资者，加强和完善投资者关系管理，努力提 升信息披露质量和水平，推动控股股东增持公司股份和公司回购股份，不断提升公司投资价值。 ●本估值提升计划仅为公司行动计划，不代表公司对业绩、股价、重大事件等任何指标或事项的承诺。 公司业绩及二级市场表现受到宏观形势、行业政策、市场情况等诸多因素影响，相关目标的实现情况存 在不确定性。 山西兰花科技创业股份有限公司 2025年度估值提升计划 特别提示 重要内容提示： 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准 ...

核心财务表现 - 2025年第一季度归母净利润39.4亿元 同比减少9.5亿元（下降19.4%） 环比减少7.7亿元（下降16.3%）[1] 煤炭业务表现 - 商品煤产量3335万吨 同比增长62万吨（上升1.9%） 环比减少191万吨（下降5.4%）[2] - 商品煤销量6414万吨 同比增长27万吨（上升0.4%） 环比减少1518万吨（下降19.1%）[2] - 自产商品煤销量3268万吨 同比增长37万吨（上升1.1%） 环比减少457万吨（下降12.3%）[2] - 自产动力煤销量3068万吨 同比增长76万吨（上升2.5%） 环比减少174万吨（下降5.4%）[2] - 自产炼焦煤销量267万吨 同比减少14万吨（下降5%） 环比减少17万吨（下降6%）[2] - 自产煤吨煤收入492元/吨 同比减少106元/吨（下降17.7%） 环比减少46元/吨（下降8.5%）[2] - 自产动力煤售价454元/吨 同比减少60元/吨（下降11.7%） 环比减少34元/吨（下降7%）[2] - 自产炼焦煤售价922元/吨 同比减少593元/吨（下降39.1%） 环比减少180元/吨（下降16.3%）[2] - 自产煤吨煤成本270元/吨 同比减少21元/吨 环比增加1元/吨[3] - 自产煤吨煤毛利222元/吨 同比减少85元/吨 环比减少47元/吨[3] - 自产煤毛利73亿元 同比减少27亿元（下降26.8%） 环比减少28亿元（下降27.6%）[3] - 自产煤毛利率45.2% 同比下降6.2个百分点 环比下降4.9个百分点[3] 煤化工业务表现 - 煤化工业务销量162.5万吨 同比增长12.1%[3] - 吨产品成本2345元/吨 同比下降13.8%[3] - 吨产品收入2876元/吨 同比下降12.1%[3] - 吨产品毛利531元/吨 同比下降3.3%[3] 未来发展前景 - 安太堡2×350MW低热值煤发电项目已并网发电[4] - 里必煤矿（400万吨/年）和苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2026年释放产量[4] - 预计2025-2027年归母净利润150/153/157亿元[4] - 按2024年分红比例32.9%计算 对应股息率分别为3.63%/3.70%/3.80%[4]

光大期货煤化工商品日报 光大期货煤化工商品日报（2025 年 5 月 13 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周一尿素期货价格平稳运行，主力09合约收盘价1897元/吨，微幅下跌0.26%。现货 市场价格局部继续上涨，山东地区市场价格1970元/吨，河南地区市场价格1930元/ | | | | 吨，二者分别日环比上涨50元/吨、20元/吨。基本面来看，尿素日产量持续 升， | | | | 昨日20.26万吨，日环比增0.09万吨。 求端跟进尚可，昨日主流地区产 率多在40 | | | 尿素 | %以上，市场平均产 61%。 期尿素 业收单较为谨慎且报价相对稳定，但 于 | 看涨 | | | 业 单充足，市场价格有所上 。 期市场关注点在于本周三、 尿素出口细则 | | | | ，在此之 预计尿素期货盘面波动幅 有 。后期出口若确认放开 有 与国内 | | | | 求 加，市场仍将存在有力支撑， 之市场则将承压。关注尿素出 相关细则、保 | | | | 供稳价 策导向。 | | | | 周一纯碱期货价格低开后震荡走强，主力09合约收盘价1318 ...

公司运营表现 - 截至3月底生产煤炭460余万吨、油品及化学品70万吨 各类产品产量均高于计划产量 [2] - 金鸡滩煤矿经济效益、人均工效和煤炭产量位居集团首位 煤制油装置保持年产百万吨负荷运行 [2] - 榆林能化DMMn装置实现扭亏为盈 清洁化学品公司出厂产品合格率达100% [2] 产业协同发展 - 通过煤制油分公司、榆林能化、荣信化工和年产50万吨高温项目实现原料协同 [2] - 利用煤制油与榆林能化产品差异性和互补性特点 在下游产品规划上统筹布局 [2] - 充分发挥榆林能化合成气资源推进一体化发展 强化生产组织管理与过程管控 [2] 战略发展规划 - 聚焦延链补链和集群发展 加快推动年产20万吨Ⅲ类+润滑油基础油项目建设 [3] - 推进费托蜡一期扩产改造和煤基费托含氧化合物分离提取项目 [3] - 实现低碳烯烃资源高值化利用 为可持续发展奠定基础 [3] 区域产业优势 - 榆林作为国家级能源化工基地 原煤产量占全国总产量13% [1] - 具有显著区位优势、能源资源优势和产业政策优势 [1] - 公司全力打造煤化协同"新样板" 向精细化工、高端化学品及新材料领域延伸 [1] 技术创新与生产管理 - 坚持化工产业稳产增效与煤炭产业强化协同的运营模式 [2] - 促进数字产业化和产业数字化"两化"深度融合 [1] - 各生产装置实现"安稳长满优"运行 为生产稳定高效提供保障 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利润同比下降，煤焦量价下行拖累业绩，但煤炭毛利率仍处相对高位，后期随着矿井生产恢复及新产能投产，煤炭具备成长空间，发力煤 - 焦 - 化一体化经营有助于稳定业绩 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月12日收盘价12.08元，年内最高/最低20.18/11.76元，流通A股/总股本26.93/26.93亿股，流通A股市值/总市值325.35亿元 [2] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.26元，每股净资产17.60元，净资产收益率1.24% [3] 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入105.67亿元，同比 - 39.00%，归母净利润6.92亿元，同比 - 56.50%，扣非后归母净利润6.74亿元，同比 - 56.96%，经营活动产生的现金流量净额4.40亿元，同比 - 72.87%，基本每股收益为0.26元，同比 - 59.38%，加权平均ROE为1.62%，同比减少2.54个百分点 [4] 事件点评 - Q1煤炭量、价随市场下行，2025Q1商品煤产销量分别430.8、297.2万吨，同比 - 17.73%、 - 26.18%，煤炭平均售价937.77元/吨，吨煤毛利417.90元/吨，同比 - 20.29%和 - 28.41%，煤炭板块收入、毛利分别 - 41.16%和 - 47.15%，毛利率44.56%，同比减少5pct [5] - 焦化仍显弱势，2025Q1焦炭产量74.32万吨，同比 - 15.19%，销量70.12万吨，同比 - 18.79%，吨焦售价1499元/吨，同比 - 35.16%；甲醇产量11.87万吨，同比 + 31.16%，销售4.29万吨，同比 - 47.23%，单位售价2237元/吨，同比 + 3.47%；乙醇累计产量9.59万吨，销量9.12万吨，产销比95%，单位售价4777元/吨，环比 + 1.89% [6] - 煤炭、煤化工均有成长空间，内蒙古陶忽图煤矿建设稳步推进，3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺项目、10亿立方米焦炉煤气分质深度利用等项目加速推进，随着国内稳增长措施落地，公司将受益于煤 - 焦 - 化产业链价格修复 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.52、1.89、1.93元，对应5月9日收盘价11.99元，2025 - 2027年动态PE分别为7.9、6.3、6.2倍，继续给予“增持 - A”投资评级 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|73,592|65,875|63,797|65,002|66,059| |YoY(%)|6.3| - 10.5| - 3.2|1.9|1.6| |净利润(百万元)|6,225|4,855|4,105|5,089|5,188| |YoY(%)| - 11.2| - 22.0| - 15.4|24.0|1.9| |毛利率(%)|19.1|18.5|17.7|19.5|19.6| |EPS(摊薄/元)|2.31|1.80|1.52|1.89|1.93| |ROE(%)|14.3|9.5|8.1|9.4|8.9| |P/E(倍)|5.2|6.7|7.9|6.3|6.2| |P/B(倍)|0.9|0.8|0.7|0.6|0.6| |净利率(%)|8.5|7.4|6.4|7.8|7.9| [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了2023A - 2027E各年度的财务指标及比率变化，如营业收入、营业成本、净利润、毛利率、ROE等 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周化工市场申万化工指数上涨2.07%跑赢沪深300指数0.07% 关税谈判影响贸易格局 投资建议以防守为主关注复合肥及国产替代方向 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价62.05美元/桶环比下跌1.28美元/桶或-2.02% 波动范围60.23 - 63.91美元/桶 WTI期货结算均价59.04美元/桶环比下跌0.6美元/桶或-1% 波动范围57.13 - 61.02美元/桶 [10] - 本周基础化工板块跑赢指数0.07% 石化板块跑输指数-1.06% 沪深300指数上涨2% SW化工指数上涨2.07% 涨幅最大的三个子行业为氟化工5.02%、其他橡胶制品4.86%、合成树脂4.81% 跌幅最大的子行业为煤化工-0.02% [10] 国金大化工团队近期观点 - 轮胎：假期开工回落 全钢胎开工率44.8%环比降低11.5%同比降低4.4% 半钢胎开工率58.4%环比降低14.1%同比降低17.9% 国内外需求持续复苏 半钢需求旺盛 全钢需求逐渐修复 国内橡胶价格下跌为主 行业持续承压 [27][28] - 金禾实业：三氯蔗糖价格横盘整理 供应端利好 库存下滑 需求旺季将至 安赛蜜价格大稳小动 供需格局僵持 甲乙基麦芽酚需求一般 市场挺价运行 企业库存压力不大 [28][29] - 浙江龙盛：分散染料和活性染料市场持稳运行 成本端支撑较好 终端纺织行业需求未好转 染厂开工率低 市场成交氛围冷清 [30] - 胜华新材：碳酸二甲酯市场价格偏弱运行 均价3683元/吨较上周下跌50元/吨跌幅1.34% 装置开工提高 需求呈现地域性差异与产业链下游制约并存局面 [30] - 钛白粉：行业景气度承压 价格进入下行区间 硫酸法金红石型钛白粉市场均价14640元/吨环比下降2.36% 多重利空拖累价格及开工率下跌 [31] - 新和成：维生素A市场价格下滑 预计下周延续偏弱行情 贸易渠道部分货源有议价空间 维生素E市场供需博弈 行情小幅震荡运行 [31][34][35] - 神马股份：国内PA66市场弱势下跌 主流成交价格16000 - 17600元 周度均价16637元/吨较上周下跌0.84% 成本支撑弱化 供应充裕 需求不佳 [35] - 聚合MDI：市场先跌后涨 均价15200元/吨较上周上涨200元/吨涨幅1.67% 部分厂家有检修计划 供应存缩量预期 预计下周稳中下调 [35][36] - 纯MDI：市场稳中上调 均价17300元/吨较上周上涨150元/吨 部分装置有检修计划 供应量存减量预期 预计下周弱势震荡 [36] - TDI：市场重心向上 均价11106.25元/吨较上周上涨3.01% 供应端挺市 需求端欠佳 预计维持窄幅震荡 [37][38] - 纯碱：市场价格持稳观望 轻质纯碱均价1329元/吨 重质纯碱均价1467元/吨 部分厂家检修 开工率走弱 预计下周稳价观望 [38][39] - 聚酯类农药：高效氯氟氰菊酯市场表现稳定 价格窄幅下跌 预计下周稳定为主 联苯菊酯需求尚可 价格暂稳盘整 预计后市稳定或小幅上涨 氯氰菊酯对印度实施反倾销 市场或将升温 预计后市价格高位运行 [39][40][41] - 煤化工：行业底部企稳 煤炭价格承压下行 甲醇价格弱势运行后存止跌企稳趋势 合成氨节后小幅回暖 [41] - 化肥：磷肥弱稳运行 氯化钾弱势运行 磷酸一铵市场逐渐扫除低迷情绪 二铵出口消息积极 氯化钾市场陷入涨跌两难局面 [42] - 华鲁恒升：尿素受出口预期带动价格上行 醋酸弱势运行 辛醇重心下移 己二酸弱势运行 [42] - 宝丰能源：焦炭成本略有下行 烯烃价差小幅提升 焦煤价格下跌 焦炭供应稳中有增 烯烃价格有波动 [43] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为液氯194.74%、天然气6.81%、硫磺5.94%、二甲苯5.3%、尿素4.86% 价格下跌前五位为苯乙烯-100%、环己酮-6.89%、硝酸-6.25%、苯胺-5.94%、氟化铝-5.94% [44] - 价差上涨前五位为PTA - PX19%、TDI价差17.39%、煤头尿素价差15.31%、聚合MDI价差11.79%、纯MDI价差9.07% 价差下跌前五位为合成氨价差-164.5%、DAP价差-22.49%、锦纶长丝 - 已内酰胺-14.16%、聚丙烯 - 丙烯-8.12%、PET价差-7.66% [44]

报告核心观点 - 贸易摩擦下短期关注内需、刚需和投资驱动行业，中期关注新材料进口替代和安全保障机会，长期在油价底部布局化工白马；2025 年能源化工行业策略聚焦新疆、新材料、新世界，关注相关领域投资机会；部分化工品价格有涨跌变化，部分行业开工率和库存有相应变动 [4][11][19] 投资策略 - 贸易摩擦下短期关注民爆、复合肥、新疆煤化工等内需、刚需和投资驱动行业；中期关注新材料进口替代和安全保障机会；长期在油价底部布局化工白马 [4][11] - 2025 年能源化工行业策略为新疆、新材料、新世界；新疆受益国家战略和自身发展机遇，关注新疆煤化工投资；新材料关注供给出清后小品类化工品和技术突破且估值有空间的公司；新世界关注全球化布局的轮胎板块和亚非拉需求拉动的化工品 [4][19][20] 主要化工品价格及价差变化 - 本周华创化工行业指数 78.64，环比 -0.94%，同比 -21.50%；行业价格百分位为过去 10 年的 21.70%，环比 -0.37%；行业价差百分位为过去 10 年的 1.80%，环比 +0.51%；行业库存百分位为过去 5 年的 85.19%，环比 +2.86%；行业开工率为 65.80%，环比 -0.19% [12][27] - 本周价格涨幅居前品种有烯草酮（+20.0%）、Henry 天然气（+5.6%）、尿素（+5.1%）等；跌幅居前品种有乙二胺（-14.1%）、二氯喹啉酸（-10.4%）、甲酸（-6.8%）等 [12][41] - 本周价差涨幅居前品种有涤纶 DTY 现金流（+118.9%）、二甲醚（+103.0%）等；跌幅居前品种有软泡聚醚价差（-79.4%）、丙烯腈价差（-32.4%）等 [46][47] - 本周开工率最高五大品种为辛醇（115.9%）、石脑油（107.0%）等；开工率提升居前品种有聚丙烯（+6.2pct）、硝酸（+5.7pct）等 [12][47] 基础化工细分子行业跟踪 行业跟踪—轮胎 - 赛轮轮胎与小米汽车合作开发赛道高性能轮胎，有望提升国产轮胎品牌认知和估值 [4][17][49] - 采矿业高景气、制造业高资本开支和设备更新换代政策，有望驱动非公路轮胎和巨胎市场增长，国产替代加速 [50] - 本周天然橡胶价格先涨后跌，预计下周震荡维稳；炭黑市场商谈氛围冷清，预计下周商谈重心向低位靠拢 [51][53][54] - 近期海运费持续松动下探，本周国内半钢胎/全钢胎开工率环比小幅下行/下行；2025 年 4 月第 4 周乘用车日均销量同比 +7% [55] - 2025 年轮胎成本或边际走弱，需求有望提升，国产轮胎有望凭借性价比抢占外资份额，但需关注贸易壁垒；中长期看好国产轮胎产品结构升级和新能源汽车对其需求及品牌的拉动 [56][57]

在项目管理的战场上，她将"超前预判"发挥到极致。面对大规模的新建、搬迁、维保工程，她不等不 靠，带领团队时时召开碰头会，项目筹谋提前、再提前，确保各项工作有条不紊，实现了为生产数据提 质加速。 创新思维突破行业桎梏 "检验不是摆花架子，而是要为生产争分夺秒。"王颖颖以极具穿透力的视角重新定义质检价值。 王颖颖将检验方法的优化作为工作重点，她将"精准高效"的理念融入日常管理：检验项目分解到人，责 任量化到岗，甚至细化到每份样品抽检误差不超过0.1%这样的具体指标。过去5年间，质检中心交出了 两份满分的答卷——样品抽检符合率达到100%，产品出厂合格率同样是100%。这些数字的背后，是团 队每一位成员对小数点后三位的执着与严谨，团队的坚守确保任何误差都无处遁形。在夯实基础检验的 同时，王颖颖打破部门壁垒，大力配合生产部门完成各项专题实验，为提高产品产量和优化生产奠定理 论基础。 全局思维打造培养计划 在齐翔腾达质检中心实验室里，仪器低鸣，数据跃动，一份份样品在精密设备的"审视"下完成检验。质 检中心党支部书记、主任王颖颖正是检验的关键人物。她以柔肩担重任，将质量就是生命线的理念熔铸 成团队灵魂，在精密仪器与实验数 ...