报告行业投资评级 看好 [2] 报告的核心观点 关注宠物用品板块、AI眼镜新品及潮玩52TOYS招股书，看好造纸轻工行业，推荐多类标的并分析各行业发展趋势与机会 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 新消费赛道更新 - 资产重组政策优化催化宠物用品板块收并购预期，建议关注天元宠物、依依股份、源飞宠物、朝云集团 [4][6] - 谷歌与XREAL合作智能眼镜，下半年AI眼镜产品预计密集发布，建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯 [4][6] - 个护赛道必选消费具韧性，国货崛起，618大促催化，推荐百亚股份、豪悦护理、登康口腔 [4][14] - IP赋能传统消费，推荐潮宏基、晨光股份、布鲁可 [4][16] - 两轮车新国标过渡期延长叠加以旧换新补贴力度加大，行业β提速，推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司 [4][20] - 公牛集团4.0旗舰店落地，装饰渠道改革力度提升，新业务快速放量 [21][22] 稳健高股息标的 国际环境动荡，市场波动加剧，稳健高股息标的配置价值凸显，推荐裕同科技、永新股份、紫江企业、索菲亚、欧派家居、华旺科技、豪悦护理、美盈森 [23] 造纸行业 Arauco宣布5 - 6月阔叶浆明星无量供应，文化纸、白卡纸发布200元/吨涨价函，短期纸价有望企稳，中长期供需格局有望优化，推荐太阳纸业 [25] 家居行业 政府表态支持楼市健康发展，地产有望企稳，提振板块估值，各省出台以旧换新补贴方案，2025年基本面和估值有望修复，推荐索菲亚、欧派家居等多家企业 [4][27] 出口行业 受特朗普关税影响，4月轻工出口数据同比下滑3%，关注生物降解材料及制品等韧性较强赛道，推荐嘉益股份等标的 [4][35] 本周专题：52TOYS提交招股书 - 52TOYS为国内领先IP玩具公司，秉持“IP中枢”战略，2024年收入增长提速，规模效应带动盈利好转 [4][38] - 授权IP为主要收入贡献，占比保持提升趋势，公司IP矩阵持续扩充，运营能力强 [4][44] - 公司渠道以经销模式为主，直营销售为辅，销售收入主要来自国内，海外占比快速提升 [50][51] - 公司整体盈利能力提升，规模效应带动费用率下降，创始人夫妇等一致行动人集团为实际控制方 [55][56] 分行业观点 家居行业 - 政策推动下地产预期有望改善，带动行业估值修复，短期消费力恢复形成需求增量，长期商品房销售趋稳+存量房翻新构筑稳定需求，看好优质企业集中度提升 [62] - 定制家居积极布局新渠道，拓品类提客单，看好索菲亚、志邦家居等企业 [63] - 软体家居集中度更易提升，消费属性将超越周期属性，看好顾家家居、慕思股份等企业 [63] - 欧派家居布局多元流量入口，组织架构调整，推进营销体系大家居转型 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期纸浆供需无明显大矛盾，基本面延续刚性需求但高库存格局，需求未明显转好或有利多时维持震荡行情，受关税及价格低位补库或反弹，后续需关注原料及成品库存节奏[17] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 供给端 - 国产开工略降，供给相对稳定，本周阔叶浆产量20.00万吨环比-0.70万吨，化机浆产量20.00万吨环比-0.10万吨[8] - 4月纸浆进口量289.3万吨，环比-11.0%，同比-10.3%，全年累计进口量1253.1万吨，累计同比+1.0%，其中针叶浆进口量75.8万吨环比-4.00万吨，阔叶浆进口量119.9万吨环比-27.10万吨[8] - 受海外发运及国内进口季节性因素影响，未来到港预期五月恢复，六月略减，后续明星减量，预期影响7月到港[8] 需求与库存端 - 下游开工稳定，逐渐进入淡季，新产能投放但终端需求有限，产量稳定开工走低，库存趋近累库，本周纸浆需求量81.15万吨环比+0.2万吨[10] - 港口库存本周去库，价格低位激发纸厂补库意愿，现货成交转好，青岛港库存138.8万吨环比+0.1万吨，港口总库存216.2万吨环比+0.4万吨[10] - 仓单库存去库，价格下探使纸厂意向采购低价俄针，仓单部分注销流向工厂，据悉新俄针报价贴水盘面或打破仓单注册少局面，小计库存248273吨环比-4359吨[10] 成本与利润 - 国产浆表观利润尚可，但实际成交报价走低，进口浆现货下跌影响采购意愿，国产浆未来有降价趋势，利润将被侵蚀，阔叶浆国产利润975元/吨环比+7元/吨[13] - 进口浆现货随盘阴跌，外盘报价降幅明显，即期进口利润面临恢复，俄针进口利润263元/吨环比+17元/吨[13] - 纸原料下跌即期利润好转，但临近淡季成品价格下调，利润有走弱迹象[13] 价格与价差 - 外盘报价下调，其他品牌亦有下调趋势且幅度明显，针叶相对坚挺，基差维持高位，阔叶临近国产成本线，下方空间有限止跌回稳[15] - 盘面供需无大矛盾，基本面延续弱需求高库存格局，整体维持偏弱行情，受海外发运及进口季节性影响，未来到港预期五月恢复，六月略减[15] - 成品陆续进入淡季，终端需求刚性，现货价格趋向下跌[15] - 针阔价差高位稳定，银星 - 金鱼价差突破2000接近往年极值，俄针 - 金鱼价差相对高位；盘面受宏观情绪影响进入正套逻辑，远月需求悲观；基差本周相对稳定，现货跟盘面波动紧，基差相对高位走弱[15] 策略推荐 - 行情波动因现货稳定，文化纸发涨价函涨幅200元/吨，下游开工白卡纸环比+0.97%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.2%[17] - 短期供需无大矛盾，基本面延续刚性需求高库存格局，需求未好转或有利多时维持震荡行情，受关税及价格低位补库或反弹，后续明星减量影响7月到港[17] - 注意宏观情绪影响，需求刚性及高库存未改善，基本面短期偏震荡，后续关注原料及成品库存节奏[17] 纸浆平衡表 报告给出2024年1月 - 2025年6月纸浆月度平衡表，包含库存、供应、需求等数据及累计同比情况，如2025年4月纸浆进口量289.30万吨，累计同比+1.03%[20] 纸浆供需解析 全球纸浆供需解析 - 供应方面涉及全球纸浆发运量相关内容，但未给出具体数据[25][28] - 需求与库存方面涉及欧洲表需与库存相关内容，但未给出具体数据[34][39] 国内纸浆供需解析 - **供应端** - 纸浆进口、漂针浆进口、漂阔浆进口、漂针浆进口季节性（分国别）、漂针浆进口累计及同比（分国别）、化机浆与本色浆进口、针叶木片与阔叶木片进口等均有相关数据图表展示，但未详细分析[45][48][52] - **需求端** - 纸浆表需有相关内容，但未给出具体数据[93] - 纸浆下游成品纸解析涵盖生活纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸等成品纸情况，以及产能/投产计划/装置变动、进口、累计进口、出口、累计出口、表需等方面内容，如下半年国内白卡纸拟在建项目170万吨，部分产能投产进度受影响[97][106] - **库存端** - 纸浆总库存、仓单库存、港口库存及分港口库存有相关数据图表展示，但未详细分析[151][155] 成本利润 - 纸浆进口成本及利润、国产浆生产成本及利润有相关内容，但未详细分析[164][167] 纸浆价格、价差解析 - 纸浆外盘报价下调，银星、俄针、金鱼、森博、昆河、金星价格季节性有相关数据图表展示，但未详细分析[173][178] - 银星、俄针、森博、金鱼价差季节性有相关数据图表展示，但未详细分析[183] - 银星、俄针、金鱼、森博与SP基差及SP主力合约季节图、月间价差有相关数据图表展示，但未详细分析[185][191][195]

政策性金融助力外贸发展 - 进出口银行浙江省分行制定外贸稳定增长专项方案，设立专项信贷额度，1-4月对外贸易贷款投放近250亿元，4月末余额占比超50% [2] - 通过小微外贸企业风险共担转贷款机制，与15家地方法人银行合作，累计投放约180亿元资金，支持4000多家小微外贸企业 [2] - "一带一路"贷款余额超500亿元，增速高于该行贷款平均增速10个百分点 [4] 跨境金融服务支持企业国际化 - 为振石集团西班牙风电项目开辟"绿色通道"，20天内完成1.24亿元贷款审批投放 [3] - 牵头组建18.55亿元人民币银团贷款支持海亮集团印尼铜箔基地建设，独家为景兴纸业马来西亚包装纸生产线提供融资 [4] - 支持众鑫环保泰国甘蔗渣可降解餐具项目，撬动农业废料利用率提升 [4] 政银企协同拓展海外市场 - 在墨西哥经贸活动中与华立集团签署合作备忘录，强化境外投资和贸易支持 [5] - 2018年以来参与十余国经贸交流活动，包括津巴布韦、捷克、德国、印尼等 [5] - 成立境外业务项目小组，聚焦非主权业务管理，提升企业国际化经营水平 [4] 区域经济深度融入全球化 - 配合浙江"地瓜经济"提能升级工程，提供全流程跨境金融服务 [3] - 通过境内外市场资源联动，增强企业海外拓展信心 [3] - 政策性金融持续19年支持浙江省开放型经济建设 [1][6]

2025 年 5 月 26 日 银河能化-20250526 早报 【银河期货】原油期货早报（25-05-26） 【市场回顾】 原油结算价：WTI2507 合约 61.53 涨 0.33 美元/桶，环比+0.54%；Brent2507 合约 64.78 涨 0.34 美元/桶，环比+0.53%。SC 主力合约 2507 跌 7.8 至 454.7 元/桶，夜盘涨 2.1 至 456.8 元/桶。Brent 主力-次行价差 0.64 美金/桶。 美国财政部长贝森特表示，他预计美中两国不久后将继续进行面对面贸易会谈。他并表 示，特朗普政府此前宣布的建立主权财富基金的计划已暂停。 伊朗与美国代表团周五在罗马结束第五轮谈判，迹象显示会谈取得有限进展。外交人士指 出，鉴于协议的复杂性，从技术角度讲不太可能在今夏前达成具体协议。而参与谈判的一 名伊朗高官表示："若美方放弃'零浓缩'要求，政治协议仍有可能达成。" 特朗普周日表示，美国谈判代表与伊朗代表团的周末会谈"非常好"，可能会有好消息。 【逻辑分析】 短期来看，美伊谈判进展有限，美国对伊朗继续维持制裁，对委内的制裁未能豁免，同时 哈萨克斯坦 tengz 油田产能见顶，后 ...

ESG理念与企业发展 - 资源短缺、环境污染、气候变化等全球性挑战日益严峻，企业参与全球可持续发展目标的实现是赢得未来竞争的关键路径 [2] - ESG理念引领原材料、日常消费品、能源、金融、医疗保健、通信服务、工业、信息技术、公共事业、地产等行业探索全新发展模式与价值创造路径 [2] - 中国经济步入高质量发展阶段，ESG理念与环境、社会、治理等多元维度的价值表现高度契合，为企业突破传统发展瓶颈提供新动能 [2] 新质生产力与ESG协同 - 以科技创新为核心的"新质生产力"与ESG理念相互赋能、协同共进，成为驱动中国经济高质量发展的核心引擎 [2] - 新质生产力具备高科技、高效能、高质量特征，与ESG理念共同推动企业转型升级 [2] 2025 ESG先锋60评选 - 评选旨在筛选积极投身ESG实践、诠释经济与社会双重价值的绿色企业与先锋人物，为行业提供可借鉴的实践样本 [3] - 评选覆盖金融、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空、餐饮和住宿、教育、电器、服装等近100个细分行业 [5][6] - 评选维度包括企业ESG基本概况、环境责任、社会责任、公司治理、效益等五个方面 [6][8] 评选奖项设置 - 奖项包括年度环境责任优秀奖、年度社会责任优秀奖、年度公司治理优秀奖、年度ESG绿色金融奖、年度企业ESG实践奖、年度ESG探索人物奖等 [4][7] - 奖项从多个维度对企业与个人的ESG贡献予以认可与嘉奖 [4] 评选流程与参选方式 - 评选流程包括评选征集、市场指标评估、网络投票、专家评审等多环节，确保公正性与社会价值 [3] - 参选方式包括企业自主申报和社会推荐，报名通道开放至11月11日 [9] - 最终获奖名单将于12月公布，获奖企业与个人将受邀出席荣誉盛典 [9]

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/05/26 SP主力合约收盘价： 5464.00 | 日期 | 2025/05/23 | 2025/05/22 | 2025/05/21 | 2025/05/20 | 2025/05/19 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5464.00 | 5426.00 | 5420.00 | 5410.00 | 5390.00 | | 折美元价 | 657.94 | 657.94 | 656.98 | 654.46 | 652.75 | | 距上一日涨跌 | 0.70033% | 0.11070% | 0.18484% | 0.37106% | 0.63480% | | 山东银星基差 | 821 | 859 | 880 | 890 | 935 | | 江浙沪银星基差 | 821 | 859 | 880 | 890 | 910 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

工业园区污水排放现状 - 工业园区排放标准普遍存在污染物控制项目不全问题，环境风险隐患较高[1] - 全国31个省级行政区共有省级及以上工业园区2962家，其中化工园区近600家[2] - 工业废水间接排放模式已成为主要排放方式，但现行标准未针对工业园区单独制定[1] 新规制定背景与目标 - 生态环境部起草《工业园区污水集中处理设施水污染物排放标准制订技术导则》征求意见稿[1] - 新规旨在防范环境风险，保障水生态安全及公众健康[1] - 需解决工业园区废水与城镇生活污水水质差异大导致标准执行不合理的问题[1] 工业园区分类与废水特点 - 单一行业型工业园区（如医药/纺织/电子产业园）废水特征相似[2] - 主导产业型工业园区（如合成革化工/食品制造园区）以某一行业为主夹杂其他企业[2] - 综合型工业园区（含无机化工/造纸/制药等行业）废水水质差异大，特征污染物复杂[2] 新规核心内容 - 实行全面防控原则，强化环境风险管控，动态评估需管控的污染物[4] - 允许协商间接排放，但需确保不发生稀释排放和干扰处理设施运行[5] - 根据受纳水体功能分区实施差异化排放限值（重点控制区/一般控制区）[5] 新规实施影响 - 推动地方制定排放标准，加强特征污染物管控[5] - 协商间接排放机制可降低企业废水处理成本，减少碳源投入[5] - 单一行业型园区限值与现行标准衔接，其他类型园区通过技术经济论证确定限值[6]

股价表现 - 宜宾纸业在6个交易日内录得5个涨停，累计涨幅达62.20%，累计换手率为84.06% [2] - 截至当日9:33，该股成交量923.14万股，成交金额3.36亿元，换手率5.22%，最新A股总市值65.74亿元 [2] - 龙虎榜数据显示，该股因连续三个交易日内涨幅偏离值累计达20%、日振幅值达15%上榜2次，营业部席位合计净买入8822.63万元 [2] 财务数据 - 一季度公司实现营业总收入6.12亿元，同比增长9.51%，实现净利润0.16亿元，同比增长99.80% [2] 近期资金流向 - 5月19日主力资金净流入7463.57万元，当日涨幅10.00% [2] - 5月21日主力资金净流入1342.46万元，当日涨幅9.99% [2] - 5月23日主力资金净流出12340.76万元，当日涨幅0.72% [2]

传统产业焕新升级战略 - 江苏在全国率先实施传统产业焕新工程，开展"淘汰落后、老旧更新、绿色转型、产品提档、布局优化"五大行动 [1] - 明确"断掉"粗放式发展模式，"舍弃"低端落后产能，加快向产业链上下游延伸、向价值链高端迈进 [1] - 以"产品高端化、装备智能化、工艺现代化、效能绿色化、生产数字化"为发展导向 [1] 高端化转型案例 - 恒力集团从纺织厂发展为打通原油到纺织全产业链的国际企业集团，2024年销售收入达8715亿元，世界500强排名第81 [3] - 南通海安市引导纺织企业从简单纺纱向品牌服装、高端面料延伸拓展 [4] - 联鑫钢铁投资10亿元布局中高端优特钢棒材项目，兴澄特钢通过数字化升级使新品研发效率提升56% [4] - 鑫缘茧丝绸集团研发可被人体吸收的蚕丝蛋白骨钉，避免患者二次手术 [4] - 2023年全省推广新技术新产品1483项，278项入选自主创新产品目录，12个品牌入选首批"中国消费名品" [5] 智能化改造进展 - 常安纺织科技园企业生产效率提高近15倍，园区拥有15家高新技术企业、4家省专精特新企业 [6] - 南钢集团建成全球首条"5G+工业互联网"JIT+C2M智能工厂，牵头制定钢铁行业智改数转标准 [6] - 扬子石化推进5G+工业互联网、云计算等技术与石化生产深度融合 [6] - 2023年南通实施"智改数转网联"项目8171个，规上企业覆盖率达64.9% [7] - 无锡对3000家企业实施数字化免费诊断，50家重点企业开展深度诊断 [7] 绿色化转型成果 - 金茂源华东表面处理产业园实现50%废水循环利用，其余达标排放 [8] - 盐城博汇纸业改造项目预计年节约标煤6.3万吨，减少二氧化碳排放20万吨 [8] - 苏州盛虹集团通过节能减排技术实现生产节能20%以上 [9] - 南通恒泽电镀全自动生产线产能达传统生产线的3倍，单线年产值从1000万元提升至7000万元 [9] - 2023年全省新增绿色工厂94家、绿色工业园区18个，累计建成国家级绿色工厂443家居全国前列 [9] 融合化发展实践 - 兴化戴南镇建设"一基地五中心"，推动不锈钢产业向特种合金等领域延伸 [10] - 星宇车灯实现产品全生命周期管理，2024年营业收入增速达29% [11] - 新宏大集团分离成套装备国内市场占有率达30% [11] - 扬州东园食品构建从原料到销售的全链条质量管控体系 [11] - 常州东风农机打造车联网大数据平台，产销规模居行业第三 [11] - 苏州苏试试验在全国建立25个专业实验室，成为环境试验技术解决方案提供商 [11]

公司转型与业绩表现 - 宜宾纸业通过收购四川普什醋纤67%股权切入醋酸纤维素赛道，实现2025年一季度扭亏为盈，归母净利润同比激增99.8%至1602.71万元，营收同比增长9.51%至6.12亿元 [5][6] - 醋纤业务毛利率提升和销量增长成为业绩主要贡献点，市场对其成长性预期提升 [6] - 公司2023-2024年连续两年亏损，累计亏损2.06亿元，传统造纸业务受行业周期和成本高企制约 [7][10] 股价波动与资金动向 - 公司股价自4月7日阶段低点14.73元飙升至5月23日36.89元，累计涨幅超150% [3][6] - 第一波上涨行情由量化基金和游资推动，广发证券南京汉中路营业部等席位频繁现身龙虎榜，期间涨幅达81.6% [6] - 第二波涨势受《上市公司重大资产重组管理办法》修订催化，录得4连板，5月累计涨幅69.2%，但5月23日主力资金净流出1.11亿元，换手率超20% [7] 醋酸纤维素行业分析 - 醋酸纤维素全球市场CR5达82%，美国Eastman以35%市占率居首，国内企业多为中烟与外资合资模式 [9] - 二醋酸纤维素占市场份额91%，其中81%用于香烟过滤嘴，但聚丙烯滤嘴成本低60%，低端卷烟渗透率已达18% [9] - 四川普什醋纤主营烟用醋片等产品，普什集团承诺2025-2027年净利润分别不低于1.55亿元、1.21亿元、1.20亿元，但承诺额逐年下调 [8][9] 财务与运营风险 - 截至2024年底公司资产负债率高达91.69%，若醋纤业务未达对赌目标可能再次陷入亏损 [3][10] - 传统造纸业务受环保压力、原材料成本等因素制约，盈利稳定性不足 [7][10]