政府支持与融资安排 - 潍坊和寿光两级政府设立国有全资公司潍坊兴晨，以推动公司主要生产基地有序复工复产并化解债务风险 [1] - 潍坊兴晨获得专项用于公司复工复产的23.1亿元人民币银团贷款，各参团行已完成审批 [1] - 为满足吉林基地资金需求，潍坊兴晨全资附属公司吉林兴晨将与吉林银行合作开展贷款业务 [1] 资产抵押与担保细节 - 公司附属公司寿光坤和以其持有的部分土地及房产为银团贷款提供抵押担保，担保金额不超过20,635.41万元人民币，期限不超过5年 [1] - 公司附属公司晨鸣租赁以其持有的部分土地及房产为银团贷款提供抵押担保，担保金额不超过2,334.5万元人民币，期限不超过5年 [1] - 公司为吉林兴晨提供连带责任保证担保，附属公司吉林晨鸣以其土地及房产提供抵押担保，担保金额不超过2.4亿元人民币，期限不超过5年 [1] 担保资产状况与目的 - 用于抵押的资产不存在抵押、质押等第三人权利，也无重大争议、诉讼或查封冻结等司法措施 [2] - 提供担保旨在保障融资业务顺利开展，为公司复工复产提供稳定资金支持，确保生产原料采购与供应 [2] - 担保行动旨在有序推动生产基地恢复正常生产，以增强公司盈利能力和偿债能力，实现持续稳健运营 [2]

板块整体表现 - 10月10日造纸板块整体上涨0.66%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.94%，深证成指下跌2.7% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股涨幅超过1%，其中宜宾纸业以5.36%的涨幅领涨，另有5只个股出现下跌，青山纸业跌幅最大为3.29% [1][2] 领涨个股表现 - 宜宾纸业收盘价为23.80元，涨幅5.36%，成交量为12.07万手，成交额为2.87亿元 [1] - 博汇纸业涨幅3.20%，收盘价5.16元，成交量为18.34万手，成交额为9362.99万元 [1] - 凯恩股份涨幅2.21%，收盘价5.54元，成交量为13.07万手，成交额为7221.21万元 [1] - 华旺科技涨幅2.05%，收盘价9.46元，成交量为22.88万手，成交额为2.15亿元 [1] 资金流向分析 - 造纸板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出1.47亿元，游资资金净流出8173.31万元 [2] - 散户资金整体净流入2.29亿元，与主力和游资流向形成对比 [2] - 个股资金流向差异显著，松炀资源获得主力资金净流入2718.63万元，净占比9.56%，而领涨股宜宾纸业却遭遇主力资金净流出5107.49万元，净流出占比高达17.78% [3] - 太阳纸业、华旺科技、安妮股份等个股获得主力资金净流入，金额分别为908.51万元、869.97万元和605.54万元 [3]

股价与交易表现 - 10月10日公司股价盘中下跌2.12%，报收6.46元/股，成交金额11.93亿元，换手率14.13%，总市值91.82亿元 [1] - 当日主力资金净流出4863.23万元，特大单与大单买卖占比显示资金活跃 [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨63.13%，近60日上涨61.50%，近20日上涨27.17%，近5个交易日上涨11.19% [1] - 今年以来公司已10次登上龙虎榜，最近一次（10月9日）龙虎榜净买入额为-3405.00万元，买入总计2.36亿元，卖出总计2.70亿元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为工业包装原纸、纸箱纸板和各类生活用纸的生产销售，收入构成为：原纸70.02%，生活用纸14.39%，纸箱及纸板6.72%，其他5.94%，再生浆板2.93% [1] - 2025年1月-6月，公司实现营业收入26.29亿元，同比减少1.69%；归母净利润5503.38万元，同比增长15.37% [2] - A股上市后公司累计派现2.86亿元，近三年累计派现2960.64万元 [2] - 截至6月30日，公司股东户数为9.37万，较上期减少3.95%；人均流通股11948股，较上期增加4.11% [2] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-大宗用纸 [2] - 公司涉及的概念板块包括飞行汽车、太阳能、机器人概念、增持回购、一带一路等 [2] 公司基本信息 - 浙江景兴纸业股份有限公司位于浙江省平湖市曹桥街道，成立于1996年11月1日，于2006年9月15日上市 [1]

海关新规核心内容 - 海关总署发布公告，要求进口再生纸浆（商品编号47062000）时在报关单备注栏注明生产工艺方法，填写“干法”或“湿法” [3] - 此举旨在规范进口再生纸浆申报管理，强化进口监管，巩固全面禁止固体废物进口的改革成效 [3][5] “干法”与“湿法”工艺区别 - “湿法”是正规工艺，在液态下进行除渣、筛选等净化，再经浓缩加蒸汽高温干燥，纤维含量可达91.5%以上（含水分8%），几乎无杂质且高温杀菌 [3][4] - “干法”工艺将废纸原料粉碎成碎片状直接打包进口，省略了95%的净化流程，夹带塑料碎片、重金属等污染物，无法有效分离杂质和杀菌消毒，本质是变相进口的“洋垃圾” [4][5] 新规对行业与企业的影响 - 新规要求进口企业准确区分并注明生产工艺，需完善内部流程，加强对上游供应商的信息核实，否则可能面临海关处罚 [5] - 采用“干法”工艺的进口纸浆将成为重点监管对象，面临更严格的检验检测，不合格产品被退运或处罚的风险大幅提升 [5] - 部分依赖低成本干磨纸浆的企业可能面临原料成本上升、生产调整压力，需寻找替代原料或升级工艺 [8] - 新规有利于行业绿色转型，倒逼企业淘汰低质量干磨纸浆，转向高质量再生纸浆或原生纸浆，但会显著增加生产成本 [8] 新规的监管效果与挑战 - 该举措能显著提升监管针对性，使干磨纸浆不再轻易以模糊的“再生纸浆”名义进口 [6] - 若企业虚假申报可能导致监管失效，需配套严格的核查与处罚机制以及加强源头监管和检测能力 [6] - 长期效果取决于执行力度与配套措施，短期内有望遏制干磨纸浆入境 [8] 《再生纸浆》国家标准的背景 - 国家标准当初为干磨纸浆“留有后路”主要是考虑解决造纸纤维原料不足问题，我国木材资源有限，每年需进口大量纸浆 [7] - 标准制定时对干磨纸浆的危害认识尚不充分，且作为推荐性标准更多是引导而非强制约束，因此未完全禁止 [7] - 部分企业声称“干法+静电除渣+光学分选”能把杂质降到3%以下，但实践中为节省成本放弃了后端净化环节，导致“后路”被滥用 [7]

政策核心内容 - 海关总署发布公告，要求自10月9日起进口再生纸浆时必须在报关单备注栏注明生产工艺为“干法”或“湿法” [1] - 此举旨在规范进口再生纸浆申报管理，强化进口监管，巩固自2021年1月1日起实施的全面禁止进口固体废物政策成效 [1][3] 干法与湿法工艺区别 - 正规湿法工艺需在液态下进行除渣、筛选等净化工序，再经浓缩加蒸汽高温干燥，纤维含量可达91.5%以上（含水分8%），几乎无杂质且高温杀菌 [1] - 干磨工艺将废纸原料粉碎成碎片状直接打包进口，省略了95%的净化流程，无法有效分离塑料碎片、胶黏物、微生物、重金属等污染物，且缺少高温蒸汽处理环节无法杀菌消毒 [2] 干磨纸浆的风险与危害 - 干磨纸浆本质是变相进口的“洋垃圾”，被称为“比废纸更危险的洋垃圾” [2] - 污染物进入国内生产环节会形成“隐形炸弹”：微生物污染威胁食品包装纸等产品卫生安全，重金属残留污染水处理系统，未净化杂质可能堵塞造纸设备影响成品洁净度 [2] 新规对行业与企业的影响 - 新规增加进口企业申报工作量，要求企业完善内部流程，加强对上游供应商信息核实，否则面临海关处罚 [4] - 依赖低成本干磨纸浆的企业面临原料成本上升和生产调整压力，需寻找替代原料或升级工艺，行业内可能出现短期原料供应波动 [8] - 长期看新规有利于行业绿色转型，倒逼企业淘汰低质量干磨纸浆，转向高质量再生纸浆或原生纸浆，提升行业整体产品质量 [8] - 明确工艺后海关可针对性查验，采用干法工艺的进口纸浆可能成为重点监管对象，不合格产品被退运或处罚风险大幅提升 [4] 政策背景与标准演变 - 此前《再生纸浆》国家标准为推荐性标准，缺乏强制性，且对生物、细菌等指标限制不足，导致干磨纸浆多以“再生纸浆”名义蒙混过关 [3][5] - 标准制定时为干磨纸浆“留有后路”主要考虑解决造纸纤维原料不足问题，并兼顾行业发展阶段性需求及部分企业已采用干法工艺的现状 [5] - 后续实践表明标准的技术要求不足以防范风险，部分企业为节省成本放弃后端净化环节导致“后路”被滥用 [5]

股价表现与交易情况 - 10月10日盘中股价上涨2.18%至3.28元/股，成交金额为4384.97万元，换手率为0.77%，总市值为57.41亿元 [1] - 当日主力资金净流入1.95万元，特大单买入占比5.70%，大单卖出占比20.81% [1] - 今年以来股价上涨5.47%，近5个交易日上涨2.50%，近20日上涨6.49%，近60日上涨3.14% [2] - 最近一次于9月15日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入2286.69万元，买入总计占总成交额16.17% [2] 公司基本面与财务状况 - 公司2025年1-6月实现营业收入34.03亿元，同比减少1.47%；归母净利润为-5792.53万元，同比减少168.35% [3] - 主营业务收入构成为：白卡纸50.59%，热敏纸/热升华转印纸25.10%，不干胶14.13%，彩色印刷品3.79%，化工3.17% [2] - A股上市后累计派现11.43亿元，近三年累计派现5.67亿元 [4] - 截至2025年6月30日，股东户数为4.46万，较上期减少2.11%；人均流通股为39258股，较上期增加2.16% [3] 公司业务与行业归属 - 公司主营业务涉及生产和销售无碳复写纸、热敏传真纸、不干胶材料等多种特种纸及从事商业表格印刷业务 [2] - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-特种纸，所属概念板块包括小盘、低价、电子发票、可降解、融资融券等 [3] - 公司成立于1993年7月15日，于2003年6月19日上市 [2] 股东结构 - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1240.43万股，相比上期减少112.80万股 [4]

股价表现与资金流向 - 10月10日盘中股价上涨2.19%至1.87元/股，成交金额1.48亿元，换手率1.38%，总市值108.75亿元 [1] - 当日主力资金净流入798.53万元，特大单和大单买卖活跃，特大单买入1688.40万元（占比11.40%），大单买入4804.82万元（占比32.44%） [1] - 年内股价下跌4.59%，但近期表现分化，近5个交易日上涨3.89%，近20日上涨0.54%，近60日下跌4.10% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸等纸制品生产销售及回收纤维贸易，箱板纸收入占比最高，达36.69%，纸制品和瓦楞纸分别占24.26%和16.26% [1] - 2025年上半年营业收入138.42亿元，同比减少2.89%，归母净利润4181.54万元，同比大幅减少63.17% [2] - A股上市后累计派现18.07亿元，近三年累计派现4612.56万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为18.91万户，较上期减少5.84%，人均流通股增加6.20%至28929股 [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股9750.38万股，较上期增加1088.28万股 [3] - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-大宗用纸，概念板块包括低价、智慧物流、快递概念等 [1]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆月报 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 10 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 基本面：宏观上美联储 9 月降息、中美元首通话推进经贸谈判 国内 8 月 CPI 降 0.4%、工业增加值增 5.2%、社零总额增速放缓至 3.4% 9 月纸浆旺季不及预期 进口木浆外盘报价分化 欧洲 8 月化学浆消费和库存同比增加 8 月世界 20 主要产浆国化学浆出货量增 10.3% 预计后续进口量维持高位 9 月下旬库存环比降 2.8% 9 月旺季加工利润难改善 不同纸品市场表现有别 [7] - 观点：9 月智利 Arauco 报价使成本支撑增强 8 月主要产浆国化学浆出货量增加 后续进口或维持高位 9 月底库存仍处高位待去化 下游补库积极性有限 需求放量平缓 10 月纸浆价格或阶段性反弹 但行业利润未改善前难有趋势性改变 低位震荡为主 [7] - 策略：区间操作 空近多远 [7] - 重要变量：宏观政策、供应扰动、需求表现 [7] 各目录总结 一、行情回顾 - 9 月纸浆价格低位震荡 跌幅 2.8% 宏观上美联储降息、中美元首通话 国内经济数据有变化 9 月旺季不及预期 进口木浆外盘报价分化 欧洲化学浆消费和库存同比增加 8 月世界 20 主要产浆国化学浆出货量增加 预计后续进口量维持高位 9 月下旬库存环比降 2.8% 下游原纸企业信心不足 加工利润难改善 原料备货积极性欠佳 9 月进口针叶浆均价跌 2.23% 阔叶浆均价涨 1.08% 智利 Arauco 公司 9 月有木浆外盘报价 [9] 二、全球商品浆发运量同比上升 - 全球商品浆发运量同比上升 7 月世界 20 主要产浆国针叶浆发运量 177 万吨 环比升 3.22% 同比升 4.11% 阔叶浆发运量 265 万吨 环比降 12.69% 同比升 11.08% 7 月全球商品化学浆发运量和产能比率季节性下降但处同期高位 较上月降 9.49% 较去年同期增 7.29% 7 月生产商针叶浆库存天数 50 天 较上月持平 较去年同期增 7 天 阔叶浆 45 天 较上月增 1 天 较去年同期降 2 天 [17] - 我国 8 月纸浆进口量同环比下降 8 月进口 265 万吨 环比降 8.0% 同比降 5.7% 1 - 8 月累积进口 2411 万吨 同比升 5.0% 8 月针叶浆进口 61 万吨 同比降 10.1% 阔叶浆进口 126 万吨 同比降 1.4% [17] - 9 月主要港口库存环比继续下降 截至 9 月下旬 国内主要港口及地区库存约 199.0 万吨 较上月降 2.8% 其中青岛港升 0.8% 常熟港降 11.8% [17] 三、下游市场需求未见明显改善 - 我国机制纸累计产量同比增幅放缓 2025 年 8 月产量 1391.9 万吨 同比升 1.5% 1 - 8 月累积产量 10665.9 万吨 同比升 2.7% [38] - 我国造纸及纸制品业产成品存货有所下降 8 月存货同比持平 环比降 0.4% 产成品存货同比降 1.1% 环比降 2.4% [38] - 9 月下游原纸价格表现分化 需求放量有限 白卡纸月度均价 3960 元/吨 较上月涨 0.35% 成本压力高 纸厂拉价 华中产能出纸推迟 终端刚需补货 生活用纸月度均价 5647 元/吨 较上月涨 1.06% 西南纸企停机减产 供应趋紧 纸企提价 广西受甘蔗浆价格提振上涨 双胶纸月度均价 4807 元/吨 较上月跌 2.77% 山东复产使供应压力增加 下游印厂接单一般 华南厂家受天气影响停机 原纸消耗缓 出版招标未到 走货不快 双铜纸月度均价 4968 元/吨 较上月跌 4.13% 个别规模停机产线复产 行业供应增加 经销商去库 下游订单一般 原纸消耗慢 [38][39] 四、木浆系纸品毛利率走势有所分化 - 木浆系纸品整体毛利率走势分化 2025 年 1 - 8 月 造纸及纸制品业营业收入累计同比降 1.9% 利润总额累计同比降 18.8% 跌幅略有收窄 9 月主要原料成本月均值震荡偏弱 终端纸制品价格涨跌互现 [50] - 分品来看 9 月白卡纸毛利率较上月升 2.03 个百分点 生活用纸毛利率略增 0.04 个百分点 双胶纸毛利率降 1.77 个百分点 双铜纸毛利率降 3.06 个百分点 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 SP主力合约收盘价情况 - 2025年10月9日SP主力合约收盘价为4804.00，折美元价592.24，距上一日涨跌 -0.62060%，山东银星基差731，江浙沪银星基差756 [3] 不同产地品牌纸浆价格及进口利润 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润 -145.57；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5355，进口利润 -588.29；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5535，进口利润 -166.92 [4] 纸浆及纸品价格、利润率变化 - 2025年9月25日至10月9日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化 [4] - 2025年9月26日至10月9日，双胶利润率从1.9958%变为0.1462%，变化0.1032；双铜利润率从15.6563%变为15.0053%，变化0.0948；白卡利润率从 -11.0061%变为 -10.8242%，变化0.0728；生活利润率从6.6876%变为7.3942%，变化0.3246 [4] 不同纸浆价差情况 - 2025年10月9日针叶阔叶价差1295.00，针叶本色价差135，针叶化机价差1735，针叶废纸价差3959 [4]

格隆汇10月9日丨景兴纸业(002067.SZ)公布，截至2025年9月30日，公司股份回购专用证券账户以集中 竞价交易方式累计回购公司股份1,293,300股，占公司总股本的0.0910%，最高成交价为3.60元/股，最低 成交价为3.47元/股，成交总金额为4,574,147.00元（不含交易费用）。本次回购股份的资金来源为公司 自有资金，回购价格未超过回购方案中确定的价格上限4.00元/股。本次回购符合相关法律法规的要 求，符合公司既定的回购方案。 ...