项目概况 - 三峡新能源发电（和顺）有限公司新增三峡能源山西和顺100MW光伏项目工程设计施工总承包招标公告 [1] - 项目场址位于山西省晋中市和顺县城西北侧约30km 规划使用面积约3500亩 中心点坐标为E37°32′19.2968″ N113°17′33.3366″ 高程在1190~1578m之间 坡度介于6°~26°之间 [1] - 项目规划装机容量为100MW 拟选用590Wp组件 通过35kV架空集电线路接入220kV朗晟光伏电站升压站 并对该升压站进行扩建工程 [1] 招标范围 - 包括100MW光伏区场区 35kV集电架空线路 朗晟光伏电站220kV升压站扩建工程 [1] - 升压站新建内容包括控制楼 辅助用房 危废品库 35kV配电室（预制舱）及相关设备（一台100MVA主变 220kVGIS SVG 二次设备室等） [1] - 10kV电源农网变压器扩容改造 设计施工总承包单位负责将原昔阳站主控室迁改建至现控制楼 为智慧场站建设预留位置和网络拓展接口 [1] - 包括全部勘察设计 设备和材料采购供应及安装（不含光伏组件 逆变器 固定支架） 其中主变 开关柜 GIS SVG 箱变以暂估价计入 [2] - 涵盖光伏区和升压站进场及场内道路 建筑及安装工程施工 水保工程 环保工程 植被恢复 辅助工程等 [2] - 包括全部设备材料的到货验收及保管 试运行 消缺 培训 验收（含各项专题 阶段验收 竣工等验收） 移交生产 性能质量保证 工程质量保修期限的服务 [2] 项目时间计划 - 计划2025年9月10日开工（具体开工日期以招标人书面通知为准） 2025年12月31日前全容量并网 [2] 其他要求 - 投标人负责本项目完整的数字化交付及实施服务 [2] - 需办理建设手续 用地手续 并网手续等 并承担全部相关费用 [2]

市场表现 - 7月22日市场全天震荡走强，三大指数均创年内新高，雅江电站概念股持续爆发，煤炭板块直线拉涨，创新药概念股冲高回落 [1] - 雅江电站概念基金大涨，资金借道建材ETF、基建ETF、基建50ETF等参与投资，4只龙头产品合计吸金超22亿元 [1] - 宽基ETF净流出居前，但受益于市场大涨，规模增长超110亿元 [1] 资金流向 - 7月22日股票ETF总规模达3.77万亿元，总份额增加39.57亿份，净流入资金16.24亿元 [3] - 行业主题ETF与债券ETF净流入居前，分别达70.2亿元与21.53亿元 [3] - 建筑材料指数净流入18.22亿元，近5个交易日港股通互联网指数流入超32亿元，建筑材料指数流入超26亿元 [3] - 国泰、富国基金旗下建材ETF分别净流入8.92亿元、7.53亿元，银华基金旗下基建ETF、广发基金旗下基建50ETF净流入位居前列 [4] 产品表现 - 建材ETF、基建ETF等4只产品昨日涨幅均在6%左右，两只建材ETF本周前两个交易日大涨超17% [5] - 易方达基金旗下香港证券ETF净流入超3.7亿元，证券保险ETF净流入3.2亿元，A500ETF易方达净流入2.6亿元 [6] - 华夏基金旗下游戏ETF和基建50ETF单日净流入居前，分别净流入1.84亿元和1.54亿元 [6] 宽基ETF动态 - 昨日宽基ETF净流出达58.28亿元，但规模上升114.52亿元 [8] - 中证A500指数单日净流出22.72亿元，中证A500ETF景顺净流出近6亿元，沪深300ETF、上证50ETF等产品净流出超3亿元 [8] - 行业或主题ETF中，科创芯片ETF、中概互联网ETF、港股创新药ETF等热门产品出现净流出 [8] 机构观点 - 博时基金表示A股表现持续强势，上证指数创年内新高，建议保持中高仓位，调高进攻权重 [9] - 银河基金认为市场成交持续放量，部分公司中报业绩向好，A股市场处于新一轮发展窗口期 [9]

光伏50ETF资金流动 - 光伏50ETF（159864）实时盘中净流入超8000万份，资金抢筹光伏资产 [1] 反内卷政策背景 - 反内卷政策源于中国产业升级带动私营部门扩产叠加地产周期回落导致的产能过剩和无序竞争 [1] - 政策自2024年7月政治局会议提出，中央经济工作会议和7月中央财经委会议相继表态 [1] - 政策聚焦传统高耗能行业（水泥、钢铁等）和新质生产力行业（光伏、汽车等） [1] - 强调行业自律、自下而上，采用市场化和法治化措施 [1] 光伏行业基本面 - 面临较大现金流和债务压力的行业最有动机通过自律手段改善供需平衡 [1] - 集中度较高的行业可通过协调产量、库存和兼并重组优化产能 [1] - 截至2024年底，光伏行业在反内卷行业中亏损企业占比和行业集中度最高 [1] - 光伏行业有望通过反内卷加速产能出清并改善财务情况 [1] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过光伏50ETF联接基金（013602）参与光伏板块投资 [2]

外贸总额 - 成都上半年外贸进出口总额4274.7亿元，同比增长9.4% [1] - 外贸总额占全省比重82.3% [1] - 第一、第二季度进出口规模逐季抬升，上半年进出口、出口、进口规模均创历史同期新高 [1] 出口商品结构 - "新三样"产品出口82.6亿元，增长33.6% [1] - 光伏产品出口增长185% [1] - 锂离子蓄电池出口增长204.8% [1] 新质生产力相关出口 - 机床出口增长29.6% [1] - 材料技术出口增长103.5% [1] - 医疗仪器出口增长51.6% [1]

政策预期驱动市场 - "反内卷"政策预期持续升温 推动工业品期货集体大涨 多晶硅期货主力合约盘中触及5.3165元/吨创上市新高 焦煤期货合约开盘涨停 午盘涨超9% [1] - 政策面推动十大重点行业稳增长工作方案出台 包括钢铁、有色金属、石化、建材等行业 着力调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] - 煤炭超产核查通知引发煤矿生产受限预期 政策严控超产行为 下半年焦煤供应增速或减缓 黑色产业链底部抬升 [3] 品种表现与价格变动 - 多晶硅期货连续5周收涨 月累计涨幅超60% 7月21日以来周涨幅达19% 突破5万元大关 [2] - 焦煤主力合约20日内暴涨30% 焦炭第2轮提涨即将落地 后续仍有1～2轮提涨预期 [6] - 多晶硅N型复投料成交均价周环比上涨12.4%至4.17万元/吨 N型颗粒硅均价周环比上涨15.2%至4.10万元/吨 [5] 行业供需与市场情绪 - 光伏产业链预期硅料价格通过去库提价 但实际减产未落地 市场氛围回暖但成交有限 [1] - 多晶硅处于去库存阶段 供应端厂家降负荷运行 下游光伏组件排产下调 需求边际转弱 [6] - 玻璃、纯碱品种受建材行业政策预期推动 夏季检修供应减量及煤炭价格回升支撑盘面 [3] 行情可持续性分析 - 多晶硅现货价格短期上涨但供需矛盾未实质改善 政策调控成为市场关注焦点 [4][5] - 黑色系行情始于超跌修复 现进入政策预期主导的情绪脉冲阶段 短期波动或加剧 [6] - 工业品需求端未见明显增长 硅料、锂盐减产未落地 玻璃、纯碱受地产需求压制 [7] 机构观点与后市展望 - 中信证券预计三季度大宗商品回归基本面驱动 煤炭、钢铁供需格局有望修复 锂、硅等超跌产品或反弹 [7] - 五矿期货认为多晶硅行业若产能退出政策落地 价格上方空间可打开至4.5万元/吨 [6] - 南华期货指出资金扰动明显 需关注"强预期、弱现实"核心矛盾 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告关注A股商品走势及俄乌谈判，分析国内经济、“反内卷”交易、“对等关税”影响及商品板块 还给出商品和股指期货投资策略 需关注地缘政治等风险[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上半年国内经济有韧性 GDP同比增5.3% 财政发力和“抢出口”支撑经济 政策迫切性下降 6月出口亮眼 社零增速放缓 投资走弱 关注7月政治局会议稳增长政策 7月22日A股和商品期货市场表现活跃[1] “反内卷”交易进展跟踪 - 7月多部门强调治理企业低价无序竞争 钢铁等行业“反内卷”政策预期升温 部分商品价格回暖 十大重点行业稳增长方案将出台 需更多节能降碳细节政策推进“反内卷”交易[2] “对等关税”影响 - 美国“大漂亮”法案使财政政策转向“易松难紧” 关税收入可观 对等关税2.0开启 特朗普推进关税谈判 中美加速执行成果 多国与美谈判有不同进展 需警惕关税对情绪和需求预期的拖累[3] 商品板块关注 - 国内黑色和新能源金属板块对供给侧敏感 海外能源和有色板块受益通胀预期 黑色板块受下游需求拖累 有色板块供给受限 能源中期供给偏宽松 农产品波动有限 商品基本面偏弱 价格波动率或偏高[4] 策略 - 商品和股指期货方面 工业品逢低多配[5] 要闻 - A股三大指数创年内新高 成交1.93万亿 美国关税相关动态受关注 包括关税收入、期限、多国谈判进展等 还涉及鲍威尔相关指控 乌克兰与俄罗斯将举行谈判 伊朗铀浓缩项目及三方会谈消息[6][7]

市场行情分析 - 上证指数突破3600点整数关口 报收3608 58点 上涨0 75% 深成指报11134 07点 涨幅0 31% 创业板指报2327 48点 上涨0 72% [1] - 沪深京合共成交1 16万亿元 同比昨日增加6亿元 大金融板块走强 医疗服务 钢铁板块带动指数继续冲高 [1] - 近期A股市场呈现典型慢牛特征 股指沿均线系统维持稳健上行趋势 市场成交量保持温和放大态势 日均成交维持在1 5万亿元左右 [1] 板块表现与投资主线 - 传统周期板块放量反弹 单日成交放大至1 8万亿元水平 受雅下水电站项目利好消息刺激 [1] - 创新药 能源金属 人工智能及雅下水电站相关板块构成当前市场四大投资主线 [2] - 产能过剩的周期行业（光伏 钢铁 化工等）近期开始有所表现 可能是牛市进入中期主升浪的信号 [2] 行情可持续性判断 - 本轮上涨更具可持续性 突破3600点重要心理关口后 指数仍具上行空间 有望继续上攻去年10月3674点高点 [2] - 当前良性的板块轮动格局下 牛市初期上涨板块主要为有产业逻辑有业绩的方向 牛市中后期大部分行业估值均能有不错的抬升 [2] - 周期股在牛市中期估值优势较为突出 一旦有政策催化或基本面改善 股价跑赢指数的概率较高 [2] 经济与流动性分析 - 经济维持弱修复趋势 出口面临外需回落压力 消费 基建和制造业投资增速可能维持较高水平 房地产投资仍可能偏弱 [3] - 企业盈利继续处于回升周期中 短期流动性维持宽松 海外对国内流动性宽松的掣肘较小 央行可能加大资金投放力度 [3] - 外资 融资和新发基金等资金可能进一步流入A股 当前行情与2014年下半年相似 短期维持震荡偏强趋势 结构性慢牛延续 [3]

外贸表现 - 甘肃上半年外贸进出口总值352.1亿元 同比增长33.8% 增速全国排名第二 其中出口85.6亿元 增长40.5% 进口266.5亿元 增长31.7% 增速全国第一 [1] - 出口"新三样"产品(电动汽车 光伏产品 锂离子蓄电池)2.0亿元 增长17.9倍 其中光伏产品出口1.7亿元 增长138.2倍 [1] - 一般贸易进出口259.2亿元 增长41.7% 占比73.6% 加工贸易进出口83.4亿元 增长15.8% 占比23.7% [2] 贸易伙伴 - 哈萨克斯坦 印度尼西亚 澳大利亚为前三大贸易伙伴 进出口额分别为73.5亿元 38.9亿元和31.7亿元 [2] - 对共建"一带一路"国家进出口265.3亿元 增长33.1% 占全省外贸总值75.3% [2] 产业优势 - 甘肃风能可开发量5.6亿千瓦 太阳能可开发量95亿千瓦 分别居全国第四 第五位 [1] - 新能源装备制造产业链年产值800余亿元 涵盖风机整机 光伏组件 储能装备等领域 涉及风电 光伏 光热发电 储能 氢能等业态 [1] 经营主体 - 有进出口实绩企业779家 同比净增122家 国有企业进出口243亿元 增长45.6% 占比69% 民营企业进出口106.8亿元 增长13.7% 占比30.3% [2] 进口结构 - 进口金属矿砂197.7亿元 增长44.0% 占进口总值74.2% 进口镍锍32亿元 增长104.8% 进口镍钴材料12.4亿元 增长65.6% [2]

雅鲁藏布江水电工程开工影响 - "世纪工程"雅鲁藏布江下游水电工程于2025年7月19日正式开工 [1] - 开工消息催化A股光伏板块活跃 光伏ETF（515790）7月22日净申购6.70亿份 净流入4.96亿元 创2025年单日"吸金"纪录 [1] - 光伏ETF（515790）7月22日成交额达12.54亿元 环比大增98.66% 7月以来日均成交额8.17亿元 [1] 光伏ETF市场表现 - 光伏ETF（515790）份额和规模连续4周扩张 最新份额189.51亿份 规模141.62亿元 均创历史新高 [1] - 该产品是A股市场唯一规模超百亿的光伏主题ETF 流动性优势显著 最新年报显示超22万户投资者持有 [2] - 产品紧密跟踪光伏产业指数 覆盖上下游50家代表性公司 前五大成份股为阳光电源、隆基绿能、TCL科技、特变电工、通威股份 [2] 水电与光伏协同效应 - 雅鲁藏布江工程可能通过提升当地经济活力带动光伏消纳比例 [2] - 工程配套电力外送基建或使光伏与水电共享输电设施 摊薄成本 解决光伏单独外送难题 [2] - 水电可作为灵活调节电源 与光伏形成互补 缓解光伏间歇性和波动性问题 [2] 政策与行业机遇 - 2025年7月中央财经委员会第六次会议政策支持光伏产业"反内卷"发展 [2] - 光伏ETF（515790）及其场外联接基金（A类012679/C类012680）被视为把握行业机遇的重要工具 [2]

报告核心观点 - 后市震荡偏强是主基调，结构性机会丰富。传统板块修复行情有望延续，直接催化因素是 1.2 万亿雅下水电项目投资预期，深层次原因是板块处于估值低位，在政策和流动性改善驱动下有估值修复动力。投资者可关注受益于大型基建的细分领域和低估值龙头，对持续大涨的题材股可逢高减持，低位滞涨品种可持有待轮动 [2][10][11] 总量研究 - A 股大势研判 周二市场综述 - 市场走势符合预期，早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后震荡，临近午盘集体上涨，科创 50 指数涨 1%。午盘后指数冲高回落，尾盘再度回升收涨，个股涨少跌多，市场情绪活跃，两市成交额 18930 亿元。上证指数报 3581.86 点，涨 0.62%；深证成指报 11099.83 点，涨 0.84%；创业板指报 2310.86 点，涨 0.61%；科创 50 指报 1016.27 点，涨 0.83% [5][6] - 行业方面，工程机械、煤炭、水泥建材、工程建设、钢铁等板块涨幅居前，游戏、包装材料、互联网服务、银行等板块跌幅居前。概念股方面，雅下水电、民爆、抽水蓄能、水利建设等概念股涨幅居前，智普 AI、数字哨兵、数字水印、远程办公等概念股跌幅居前 [5] 周二盘面点评 - 雅下水电概念继续大涨， 7 月 19 日该工程开工仪式举行，工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾本地自用 [7] - 煤炭建材钢铁等周期股继续走强， 7 月 19 日雅下水电工程动工，总投资超 1.2 万亿元， 7 月 18 日工信部透露将实施十大重点行业稳增长工作方案。市场关注即将召开的政治局会议，预计宏观政策调控力度加大，科技创新是产业政策重点，市场对“反内卷”政策有期待 [8] 后市大势研判 - 后市震荡偏强仍是主基调，关注反内卷主线产业如光伏、电池、储能、建材、煤炭、钢铁、有色等。传统板块修复行情有望延续，投资者可关注受益于大型基建的细分领域和基本面扎实的低估值龙头，对持续大涨的题材股可适度逢高减持，低位滞涨品种可继续持有等待轮动 [9][11] - 雅下水电项目开工对 A 股传统行业形成直接催化，传统板块全面启动是估值修复、政策支持与流动性宽松三重动力共振结果。行业自身通过减产限产推进供给侧优化，市盈率处于低位有估值修复需求，资金面因央行逆回购和人社部表态提供支撑 [10] 晨早参考短信 - 后市震荡偏强，关注反内卷主线产业，传统板块修复行情有望延续。雅下水电项目总投资约 1.2 万亿元，带动水电板块、西藏经济和全国就业，利好有色、钢铁等行业。传统板块启动是多重因素共振，板块处于估值低位，在政策和流动性改善下有估值修复动力。投资者可关注相关细分领域和低估值龙头，注意操作节奏 [12]