央国企估值洼地有望迎来修复，港股红利股息率占优 - 央国企相关资源板块处于估值洼地，如交通运输PB为1.3倍（近10年分位数17%）等，当下迎来三大政策利好催化其修复 [13] - “反内卷”政策从党中央定方向转入政府部门政策制定和地方配合执行，各行业“反内卷”方式升级，关注能否带来类似16年供给侧改革的价格回升和A股业绩回暖 [13] - 下半年地方化债持续，地方财政发力，央国企应收账款有望改善，提升现金流状况，如央企股东回报指数应收账款/营业收入比例从22Q4的6.5%抬升至25Q1的10.7% [14] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，国家发改委安排超3000亿元支持“两重”建设项目，下半年相关资源板块有望受益基建订单增长 [14][15] - 截至25/7/18，恒生指数股息率3.2%高于上证指数2.5%，恒生高股息率指数股息率6%高于A股中证红利4.6%，港股红利资产股息溢价长期更高 [2][19] 国新港股通央企红利投资价值分析 兼具高股息&低估值，当下需重视其绝对收益属性 - 截至2025/7/18，国新港股通央企红利指数股息率5.9%，高于港股和A股主流红利指数；市盈率8.6倍，市净率0.8倍，估值低于恒生综合指数，与A股红利指数相当 [24] - 中长期视角下，牛市上半场权益资产估值抬升，红利资产作为底仓可提供稳定现金流，对冲风险 [3] 行业分布：聚焦周期板块高分红央企 - 国新港股通央企红利聚焦石化、通信、交运、煤炭央企龙头，编制方式限制金融、地产权重，石油石化权重29%最高 [28] - 其前十大重仓股包括3家石油石化、3家通信、2家煤炭、1家交运、1家银行央企，以能源和通信行业头部央企为主，兼具行业地位突出等特质 [28] 收益表现：长期超额明显 - 2017年初以来，国新港股通央企红利全收益指数累计涨跌幅118%，与恒生高股息率R的129%接近，高于恒生港股通高股息率R的55%和恒生指数R的54% [5][36] - 国新港股通央企红利全收益指数年化夏普比率0.51，对比恒生高股息率R为0.55等 [36] 业绩增速、股息率与自由现金流历史表现 - 2015年以来，国新港股通央企红利归母净利润同比增速均值12%，优于全部港股均值4.7%，业绩增速波动大且中长期表现好 [40] - 过去10年，国新港股通央企红利股息率均值5.3%，高于恒生综合指数和恒生指数，近年来股息率中枢从15年的3 - 4%提升至23 - 24年的7 - 9% [41] - 过去10年，国新港股通央企红利非金融自由现金流比例均值31%，高于港股非金融的22%，2024年回落至23%，略低于港股非金融的29% [41] 以景顺长城中证国新港股通央企红利ETF为例 基金产品简介 - 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990）成立于2024年6月26日，投资于中证国新港股通央企红利指数成分股，追求跟踪误差最小化，为投资者提供布局港股央企红利板块工具 [7][50] 基金管理人简介 - 景顺长城基金管理有限公司成立于2003年6月12日，是中美合资基金公司，截至6/30，在管公募产品规模6173亿元，其中货币基金1844亿元，非货基金4329亿元 [51] 基金经理简介 - 龚丽丽有14年证券、基金行业从业经验，汪洋有17年相关从业经验 [52]

一、行情回顾 市场全天震荡走强，三大指数均创出年内新高。雅江电站概念股持续爆发，中国能建、中国电建、中国交建等多股涨停。煤炭板块午后大涨，潞安环能、晋 控煤业、山煤国际等涨停。下跌方面，创新药概念冲高回落，舒泰神跌超8%。个股跌多涨少，沪深京三市超2700股飘绿，连续两日逾百股涨停，今日成交 1.93万亿。 二、当日热点 1.雅江电站概念 雅江电站概念今日继续强势，中国电建、中国能建等个股继续一字涨停，南矿股份、华建集团等三连板。 | 股票名称 | | 最新价 = | 涨跌幅 = | 涨停时间 = | 换手率 = | 流通市值⇒ | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 柳钢股份 | 16天10板 | 7.41 | +9.94% | 10:38:57 | 6.81% | 189.90亿 | 华南、 西 | | 601003.SS | | | | | | | 530%-6 | | 四方新材 605122.SS | 12天7板 | 17.02 | +10.02% | 10:07:43 | 11.47% | 29.33亿 | 重庆地区 | | 三 ...

港股收评：恒指收涨0.54% 煤炭股午后爆发 金十数据7月22日讯，今日，港股三大指数开盘走出"V"字行情后震荡上行。截至收盘。恒生指数收涨 0.54%，恒生科技指数收涨0.38%，国企指数收涨0.39%。重装机械、基建等"雅下水电"概念延续涨势， 云南建投混凝土(01847.HK)涨超58%，中国龙工(03339.HK)涨超15%；煤炭股午后爆发，兖矿能源 (01171.HK)涨超9%；除此以外，汽车经销商、锂电池、有色金属、光伏太阳能等概念涨幅居前。教 育、加密货币、苹果、内银、猪肉等概念日内低迷。个股方面，CEC国际(00759.HK)收涨259%，耀才 证券金融(01428.HK)跌超5%；宁德时代(03750.HK)盘中股价创新高，最终收涨2.34%。 ...

市场表现 - A股三大指数均创年内新高 上证指数涨0.62%至3581.86点 深证成指涨0.84%至11099.83点 创业板指涨0.61%至2310.86点 [1][2] - 沪深两市成交额达1.89万亿元 较前一交易日增加1931亿元 全市场超2500只个股上涨 连续两日逾百股涨停 [2] 板块动态 - 大基建板块全天强势 水泥概念掀涨停潮 煤炭与有机硅概念午后走强 [4] - 雅下水电概念股持续爆发 保利联合、中国电建等近20股涨停 [5] - 煤炭板块8股涨停 包括潞安环能、晋控煤业等 [6] 资金流向 - 主力资金净流入煤炭、机械设备、贵金属板块 净流出医药商业、公用事业、教育板块 [7] - 个股层面 长城军工、贵州茅台、特变电工分别获净流入9.29亿元、7.82亿元、5.78亿元 [8] - 北方稀土、卧龙电驱、建设工业遭主力抛售8.83亿元、7.01亿元、6.76亿元 [9] 机构观点 - 国融证券认为市场震荡走强趋势有望延续 [10] - 德讯证顾指出沪指3500点上方虽存技术压力 但做多动能充足 短期多头优势明显 [11] - 中泰证券建议关注机器人、低空经济等资金共振板块 同时挖掘多概念叠加标的 [11]

市场表现 - 沪指涨0.62%报3581.86点，成交8406亿元，深成指涨0.84%报11099.83点，成交10471亿元，创业板指上涨0.61%报2310.86点 [1] - 两市上涨2540家，下跌2724家，152家涨幅持平，共114股涨停，11股跌停 [2] - 上证指数持续站在3500点上方，A股运行中枢有望迈上新台阶 [2][7] 行业板块 - 煤炭板块午后爆发，山西焦煤、山煤国际等多股涨停，潞安环能涨停 [1] - 水电概念持续发酵，民爆、工程机械、水泥建材、钢铁等板块领涨，中国电建、中国能建2连板，中铁工业、华新水泥等超10股2连板 [1] - 光伏概念股反弹，亿晶光电涨停，固态电池板块走高，德新科技等多股涨停 [1] - 海南自贸区板块异动，凯撒旅业一度涨停，军工、白酒板块有所表现 [1] - 银行、AI应用等方向跌幅居前 [1] - 主力资金净流入煤炭开采、白酒Ⅱ、电池、光伏设备、能源金属等行业，净流出IT服务Ⅱ、汽车零部件、软件开发、通用设备、多元金融等行业 [3] 焦点个股 - 高位人气股上纬新材再度涨停晋级10连板，累计涨幅超519%，刷新A股"20cm"个股连板纪录，成交超14亿元 [1] 政策与事件 - 国家能源局拟在重点产煤省(区)组织开展煤矿生产情况核查工作，超能力生产煤矿一律责令停产整改 [4] - 深圳预计年内将有"在港上市的大湾区企业回深交所上市"等一系列改革成果落地 [5] - 普京将于9月访华，出席中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动 [6] 机构观点 - 中国银河认为市场向上逻辑将进一步明晰，中报披露期把握业绩确定性较强的配置机会，A股市场上行趋势不改 [7] - 光大证券指出煤炭板块中长期预期不悲观，推荐中国神华、中煤能源 [8] - 华安证券表示科技行情有望延续强势，地产阶段性估值修复仍有空间，有景气支撑领域如稀土永磁、贵金属、工程机械等值得关注 [9]

金十数据7月22日讯，今日，A股三大指数开盘涨跌互现，全天震荡上行。截至收盘，上证指数收涨 0.62%，深证成指收涨0.84%，创业板指收涨0.61%。雅下水电概念今日延续涨势，水泥、水利、基建、 工程建造等概念走强，中国能建、北新路桥、五新隧装等多股涨停；煤炭相关概念午后走高，山西焦煤 涨停；有色金属板块走出结构性行情，中钨高新涨停；除此以外，保障房、装修建材、有机硅、贵金 属、猪肉、白酒等概念日内收涨。PCB、棉花、数字货币、家电、体育等概念日内低迷。资金面上，沪 深两市成交额达1.89万亿，较昨日放量约1900亿，主力资金净流出约460亿。 A股收评：沪指收涨0.62% 雅下水电概念延续涨势 ...

中字头及煤炭板块表现 - 2025年7月22日午后中字头集体发力 中国交建直线封板 中铁装配飙升14% 中国中铁和中国建筑快速上扬 [1] - 双焦期货大涨 焦煤期货主力合约涨停 焦炭涨超7% 焦炭第二轮提价潮起 市场预期本周落地 [1] - 煤炭相关个股表现居前 山煤国际和山西焦煤强势封板 [1] 红利相关ETF市场表现 - 央企红利50ETF(560700)涨超1% 最新规模6.82亿元 居同类产品第一 盘中成交额同类第一 [1] - 高股息ETF(159207)盘中一度涨超2% 4月上市以来涨幅超15% 盘中再创价格新高 [1] - 红利ETF港股(520900)一度涨近2% 成份股中国交通建设、中国铁建、中煤能源领涨 [1] - 红利ETF广发(159589)盘中价格创9个月新高 年初至今份额涨超11% [1] - 央企创新ETF(515600)一度涨超2% 成份股铁建重工20cm涨停 中国能建和国际重装封板 [1] 政策与行业分析 - 财政部7月11日发布通知引导保险资金长期稳健投资 提升市场对高股息资产配置偏好 红利板块受长线资金青睐 [2] - 煤炭行业作为高股息板块 龙头企业具备稳定分红能力和良好现金流 政策引导下有望持续获资金关注 [2] - 煤炭行业"反内卷"政策推进 企业盈利底部逐步确立 行业下行风险充分释放 投资价值持续提升 [2] - 下半年基建有望改善 雅鲁藏布江下游水电工程等大型项目开工支撑实物工作量 [2] - 超长期特别国债和地方政府新增专项债加速发行 国内"稳增长"政策或涉及基建领域 加快项目招投标及落地施工 [2] ETF产品介绍 - 央企红利50ETF(560700)跟踪中证国新央企股东回报指数 选取国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只上市公司证券 [3] - 高股息ETF(159207)跟踪中证智选高股息策略指数 选取50只连续分红且股息率较高的上市公司证券 [3] - 红利ETF港股(520900)跟踪中证国新港股通央企红利指数 选取港股通范围内国资委央企名录中分红稳定且股息率较高的上市公司证券 [3] - 红利ETF广发(159589)跟踪中证红利指数 选取沪深市场100只现金股息率高且分红稳定的上市公司证券 [4] - 央企创新ETF(515600)跟踪中证央企创新指数 选取国资委下属央企中科技创新综合情况较具代表性的100家上市公司股票 [4]

市场行情波动 - A50指数早盘直线杀跌由涨转跌，带动恒指、恒生科技指数双双转跌，银行板块早盘一度杀跌近2%，厦门银行跌近4%，青农商行、西安银行、渝农商行等多股跌逾1% [1] - 银行股杀跌带动红利指数和大盘权重指数下行，工行、农行、中行跌幅超1%，中国平安、中国石油、长江电力、中信证券等大盘权重股杀跌对市场构成明显压力 [1] - 临近午盘时中字头突然发力，中国交建率先涨停并带动权重指数走强，中铁装配飙升逾14%，中国中铁、中国建筑等快速上扬 [2] 煤炭板块异动 - 红利指数下午反弹主要由煤炭股贡献，山西焦煤、潞安环能、山煤国际等集体涨停，可能与国家能源局发布的煤矿生产核查通知有关 [2] 市场逻辑变化 - 市场流行"反内卷"逻辑，认为工业价格下行趋势即将结束，资金可能从避险资产流出，导致银行和长债大跌，科创板崛起 [3] - 邮政银行数据显示2015-2017年供给侧改革期间PPI从同比下降5.2%转为同比增长6.3%，IMF测算PPI价格上涨40%来自产能变化，60%来自需求拉动 [4] - 信达证券认为当前市场表现与盈利脱钩类似2013-2015年，PPI下降初期盈利负面影响占主导，但长期政策和流动性因素改善可能带动股市 [6] 政策与经济数据 - 6月PPI降幅扩大，中游原材料加工PPI同比进一步下探，拖累整体约0.3个百分点 [4] - 邮政银行预计"反内卷"政策下半年逐步展开，政策力度或提高，但本次去产能对PPI影响可能超过十年前供给侧改革 [5] - 信达证券指出当前10年期国债利率仅为2014年一半，资产荒环境下保险资金已对市场产生影响，居民资金可能后续加强 [6]

政策与市场预期 - 工业和信息化部将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [3] - 中央财经委员会会议提出治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [3] - 反内卷预期加强，煤炭板块有望维持上行行情 [3] 能源价格动态 - 秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡）周度平均值为637元/吨，环比上涨1.46% [4] - 陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为483元/吨，环比上涨1.68% [4] - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡）周度平均值为66美元/吨，环比上涨1.09% [4] - 欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为35欧元/兆瓦时，环比下降0.10% [4] - 布伦特原油期货结算价为69.28美元/桶，环比下降1.53% [4] 生产与需求指标 - 110家样本洗煤厂开工率为62.9%，环比上升0.5pct，同比下降3.5pct，处于5年同期低位 [5] - 247座高炉产能利用率为90.89%，环比上升0.99pct，同比上升1.27pct [5] - 日均铁水产量242.51万吨，环比上升1.2%，同比上升1.2%，接近五年同期最高水平 [5] - 28个主要城市平均气温为32.91℃，处于同期最高水平 [5] - 三峡出库流量为20829立方米/秒，环比下降13.88%，同比下降47.69% [5] 库存水平 - 秦皇岛港口煤炭库存578万吨，环比上升3.21%，同比上升12.67%，处于同期高位 [6] - 环渤海港口煤炭库存2695.5万吨，环比下降0.27%，同比上升4.35%，处于同期高位 [6] - 独立焦化厂炼焦煤库存790.19万吨，环比上升5.02%，样本钢厂炼焦煤库存791.10万吨，环比上升1.04%，均处于同期低位 [6] - 110家样本洗煤厂精煤库存191.54万吨，环比下降2.81%，同比上升21.84% [6]

智能化矿山建设 - 公司通过技术创新、产业升级和自动化改造实现智能化矿山建设突破，赋能传统煤炭产业转型升级 [2] - 智能管控平台实现"井上看见井下，井上控制井下"，可实时监控设备运行状态并进行远程指挥 [2] - 管控系统与视频监控"双向联动"实现矿井生产设备"集中智控"，故障预警和远程控制显著缩短设备故障响应时间 [2] - 智能化建设延伸至地面辅助系统，构建"井上井下一体化"和"采掘辅助一体化"的智能管控体系 [2] 生产效率提升 - 技术赋能打破"一人一岗、一岗一责"模式，人力资源从"看设备"转向"管系统"，岗位工转型为多面手 [3] - 井下机电、提升、运输"三大系统"智能化升级减少固定岗位人员30余人 [3] - 设备综合效能提升25%以上 [3] 战略转型与创新 - "合岗重组减员增效"战略变革实现安全高效、集约发展的转型 [2] - 以"数智"为先导构建创新体系，成为"生产单元广泛连接、信息运营深度融合、数据要素充分利用、创新应用高效赋能"的智能化矿山典范 [3]