报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.14%报5183.70美元/盎司，COMEX白银期货涨1.95%报89.21美元/盎司 [4] - 美油主力合约收跌0.09%报65.57美元/桶，布油主力合约涨0.45%报70.9美元/桶 [5] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锡涨7.19%报53915.0美元/吨等 [5] - 上期所基本金属期货夜盘收盘全线上涨，沪锡涨5.77%等 [5] - 截至23:00收盘，国内期货主力合约跌多涨少，合成橡胶跌超2%等 [7] - 国内商品期货夜盘收盘，原油主力合约下跌0.63%报486.5元/桶，沪金主力合约上涨0.65%报1153.9元/克等 [7] 重要资讯 宏观资讯 - 美国将部分国家“全球进口关税”税率从10%升至15%或更高 [9] - 中美举行5轮经贸磋商，中方希望美方客观看待第一阶段协议实施问题 [9] - IMF预计2026年美国经济增长率为2.4%，关税传导或使通胀下降、经济活动强劲，但贸易不确定性有拖累 [9] - 芝商所金属期货和期权市场于美国中部时间13:31预开盘、13:45开盘，天然气期货和期权市场于美国中部时间12:50恢复交易 [9][11] - 古巴内政部执法艇查验美快艇时遭开火，致古方指挥官受伤，古方还击，美快艇4死6伤 [11] 能化期货 - 欧佩克+预计周末会议或同意恢复小幅增产，3月1日会议考虑4月石油日产量上调13.7万桶 [13] - 2月1 - 24日哈萨克斯坦石油及凝析油产量增至178万桶/日，1月平均产量为127万桶/日 [14] - 截至2月23日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存2052.8万桶，较前一周减少1.9万桶 [14] - 截至2月25日，中国甲醇港口库存总量144.67万吨，较上期增加1.45万吨 [14] - 02月20日当周美国原油出口减少27.7万桶/日至431.3万桶/日，商业原油库存增加1598.9万桶至4.36亿桶等 [15] 金属期货 - 津巴布韦暂停出口锂精矿和原矿，推动矿业公司在当地建加工业务 [18] - 美国银行预计未来12个月内，黄金价格将涨至每盎司6000美元，今年白银价格或再涨至每盎司100美元以上 [18] 黑色系期货 - 25日唐山部分钢厂两会期间（3月4 - 11日）按高炉负荷不低于30%比例自主减排，预计3月上旬铁水下滑 [19] - 上海五部门联合印发房地产政策通知，2月26日起施行 [19] 农产品期货 - 农业咨询机构Sovecon将2025/26年度俄罗斯小麦出口预测下调30万吨至4540万吨，上调2026/27年度预测210万吨至4170万吨 [22] - 乌克兰农民联盟因天气问题可能致产量下降，上调2026年7 - 8月到货油菜籽出口参考价格 [22] - 船运调查机构ITS和马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚2月1 - 25日棕榈油出口量分别下降12.1%和16.05% [23][24] - 印尼敦促欧盟遵守世贸组织棕榈油争端裁决以恢复市场准入 [24] - 马来西亚2月1 - 20日棕榈油产量预估减少12.29% [24] - 2026年1月加拿大油菜籽压榨量为1053420吨，较前一月减少2.17%，较去年同期增加4.24% [25] 金融市场 金融 - 周三上证指数收涨0.72%报4147.23点等，A股全天成交2.48万亿元，周期性资源股大涨 [28] - 香港恒生指数收涨0.66%报26765.72点等，市场成交额2367.65亿港元，南向资金净卖出40.57亿港元 [28] - 1月以来A股强周期板块持续上涨，机构认为当前是配置周期板块较好时机 [28] - 港交所计划上半年就推动“T+1”结算周期咨询市场等 [29] - 今年以来ETF市场“冷热不均”，港股主题ETF获资金净流入 [29] - 保险机构今年普遍看好境内股票和证券投资基金，境外看好港股等 [30] - 鑫华科技科创板IPO申请获受理，拟募资13.20亿元 [30] 产业 - 2026年中国将有序加强油气基础设施联通，推动油气管网与新能源新业态融合发展 [31] - 2026年春节假期民航累计运输旅客2205万人次，比2025年春运同期增长7.7% [31] - 1月末全国乘用车行业库存357万辆，库存压力相对较大 [31] - 香港推出100亿港元“创科产业引导基金”等 [32] - 广州将出台量子科技等赛道支持政策，推动100个未来产业场景落地 [34] - 四川到2030年力争服务业增加值达5万亿元 [34] - 河南到2026年底力争完成个人消费者汽车报废和置换更新50万辆等 [34] - 注册会计师法修正草案2月25日首次提请审议 [35] 海外 - 美国对从印度、印尼和老挝进口的晶硅太阳能电池组件征收反补贴税 [36] - 2025年韩国新生儿数量增长6.8%，总和生育率回升至0.8 [36] - 韩国政府宣布2.1万亿韩元财政计划支持石化行业重组项目 [36] - 泰国央行将关键利率下调25个基点至1% [38] 国际股市 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.63%报49482.15点等 [39] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，受企业财报等因素推动 [39] - 日韩股市再创历史新高，日经225指数收涨2.2%报58583.12点，韩国综合指数涨1.91%报6083.86点 [40] - 2025年韩国对外金融资产达2.88万亿美元，创历史新高 [40] - 日本交易所集团任命横山隆介为东京证券交易所社长 [42] - 美国房利美、房地美“非常有可能”今年上市，估值5000 - 7000亿美元 [43] 商品 - 农业银行自2月26日收盘清算时起，调整Au（T+D）等合约保证金比例 [44] - 美油主力合约收跌0.09%报65.57美元/桶，布油主力合约涨0.45%报70.9美元/桶，中东局势支撑油价 [44] - 国际贵金属期货普遍收涨，中东局势等因素支撑上涨 [44] - 伦敦基本金属全线上涨 [45] - CME集团周三天然气及金属期货市场因技术故障中断交易超半小时 [45] - 摩根大通预计2026年底黄金价格将达6300美元/盎司 [47] 债券 - 节后中国银行间债市震荡调整，利率债收益率普遍上行，国债期货全线下滑 [48] - 香港将与内地研究加快落实在港推出国债期货等 [48] - 美债收益率集体上涨 [48] 外汇 - 春节后人民币汇率持续走强，在岸、离岸人民币对美元汇率均升破6.87 [49] - 纽约尾盘，美元指数跌0.24%报97.66，非美货币多数上涨 [51] 重要事件日程 - 09:20中国央行公开市场有4000亿元逆回购到期 [53] - 09:30日本央行审议委员高田创发表讲话 [53] - 15:00商务部召开2月第3次例行新闻发布会 [53] - 16:30欧洲央行行长拉加德在欧盟议会发表讲话 [53] - 17:00英国央行副行长隆巴尔代利发表讲话 [53] - 20:30百度公司举行财报电话会 [53] - 23:00美联储理事鲍曼作证词陈述 [53] - 日本央行金融市场局举行“市场操作会议” [53] - 韩国央行公布利率决议 [53] - 华为举办创新产品发布会 [53] - 通宝光电在北交所正式上市 [53] - 百度集团等公司公布财报 [53]

债券市场托管与机构行为 - 截至2026年1月末，中债登和上清所的债券托管总量为179.31万亿元，环比净增0.76万亿元，较2025年12月末环比多增0.46万亿元 [1] - 分品种看，利率债、信用债环比净增，金融债、同业存单环比净减 [1] - 从机构持仓看，配置盘均表现为增配；交易盘中证券公司增配、非法人类产品持续减配；境外机构持续减配 [1] 房地产行业销售数据与观点 - 2026年1月，光大核心30城商品住宅(不含保障)成交金额为1，859亿元，同比-28.7%，成交均价为24，285元/㎡，同比-4.8% [2] - 同期，核心15城二手房成交面积同比+14.3%，一线城市二手房成交均价同比-9.8% [2] - 报告认为，随着供给侧逐步出清，优质龙头受益于竞争结构优化，有望实现经营业绩企稳回升，并推荐了招商蛇口、中国金茂等公司 [2] 有色金属与钢铁行业动态 - 报告指出，钢铁行业供给侧在中短期展开的概率有所加强，依据包括2025年四季度上市钢企亏损情况已接近2024年Q3/Q4，以及2026年初钢铁出口政策缩紧 [3] - 报告认为，板块盈利有望修复到历史均值水平 [3] - 春节期间，SPDR黄金ETF持仓量总体微幅增加 [3] 全球金融市场表现 - A股市场主要指数普涨：上证综指收于4147.23点，涨0.72%；深证成指收于14475.87点，涨1.29%；创业板指收于3354.82点，涨1.41% [4] - 商品市场中，SHFE镍涨幅最大，收于141250元/吨，涨2.39%；SHFE铝收于23835元/吨，涨1.21% [4] - 海外市场方面，日经225指数收于58583.12点，涨2.20%；纳斯达克指数收于23152.08点，涨1.26% [4] - 外汇市场，美元兑人民币中间价为6.9321，跌0.13% [4] - 利率市场，DR001加权平均利率为1.384%，上涨1.66个基点；DR007为1.5066%，下跌4.79个基点 [4]

腾讯减持中金公司 - 腾讯控股全资子公司于2026年2月20日减持中金公司H股65万股 平均价格21.4688港元 套现1395.47万港元 [1] - 自2025年7月以来 腾讯已先后7次减持中金公司H股 合计减持2484.04万股 套现总额5.29亿港元 [1][2] - 最近一次减持后 腾讯持有中金公司H股比例降至4.99% 因低于5%的披露门槛 后续无需再披露持股变动 [2] 腾讯与中金公司的历史合作 - 腾讯于2017年9月作为战略投资者入股中金公司 认购新发行的2.075亿股H股 每股认购价13.8港元 总代价28.64亿港元 占当时发行后H股的12.01%及总股本的4.95% [1] - 2019年中金公司定增后 腾讯持股数增至2.16亿股 但持股比例因总股本扩大降至4.48% [1] - 2020年6月 双方成立合资技术公司金腾科技 探索面向富裕客户的数字化运营及线上线下结合模式 [1] - 2023年至2025年上半年 腾讯一直位列中金公司第二大股东 持股较为稳定 [1] 其他互联网股东动态 - 另一互联网大企业阿里巴巴也在逐渐离场 其通过Des Voeux Investment Company Limited于2019年入股中金公司 持有2.03亿股H股 [3] - 2025年5月 阿里巴巴减持5750万股中金公司H股 持股比例从6.85%降至3.83% 同样低于披露门槛 [3] - 根据中金公司2025年半年报 Des Voeux Investment Company Limited已不在其H股前十大股东之列 [3] 股东结构新变化 - 在互联网企业减持的同时 外资机构加大了对中金公司的关注 根据2025年三季报 主权财富基金文莱投资局增持中金公司 持股0.21% 位列第9大股东 [3] 中金公司业绩表现 - 中金公司预计2025年度实现归母净利润为人民币85.42亿元至105.35亿元 同比增加50%至85% [3]

黄金价格展望 - 摩根大通预计2026年底黄金价格将达到6300美元/盎司，并将长期预测上调至4500美元/盎司 [1] - 瑞银预计未来几个月内金价有望触及6200美元/盎司，主要驱动因素包括地缘政治风险、美联储宽松政策、美元走软及美国实际利率下行 [2] - 瑞银预计至9月底美联储将降息两次，每次25个基点 [2] 铜价与基本金属 - 花旗短期内对铜价持看涨态度，预计未来三个月铜价将升至每吨14,000美元 [3] - 花旗维持2026年铜均价13,000美元/吨的基本预测，认为该价格水平可使全球铜市基本平衡 [3] - 花旗指出，有限度的美伊核协议或短期局势缓和将提振铜等风险敏感资产 [3] 人工智能对经济与市场影响 - 高盛首席经济学家认为，尽管美国公司在AI上投入巨大，但进口芯片和硬件抵消了投资的实际GDP意义，AI对2025年美国GDP增长的贡献基本为零 [4] - 一项针对近6000名高管的调查发现，尽管70%的公司积极使用AI，但其中约80%表示AI对就业或生产力没有产生任何影响 [4] - 路透调查显示，受强劲盈利与稳定经济增长推动，标普500指数预计到2026年底将上涨近10%至7500点左右 [5] 宏观政策与汇率 - 法国兴业银行指出，股市的风险规避情绪及围绕伊朗的地缘政治不确定性，正在支撑债券的避险价值，市场对央行利率路径的预期已转向鸽派 [6] - 荷兰国际银行分析师表示，若英国央行行长安贝利暗示最快可能在3月降息，英镑可能会下跌，目前市场预计3月降息25个基点的概率为80% [7][8] - 加拿大丰业银行预计加拿大央行将维持利率不变，直至《美墨加协定》谈判结果更加明朗，预测政策利率将在2027年初达到3% [9] 国内AI与算力投资 - 中信证券指出，2026年春节期间国产大模型token调用量井喷，前三甲均为国产大模型，反映出AI推理需求的指数级扩容 [10] - 中信证券认为国产算力凭借成本优势及生态完善，有望在基础设施层逐步占据主导，建议关注光通信、高速线模组、交换芯片及IDC等环节 [10] - 中信建投认为AI大模型持续迭代升级，算力需求非常强劲，大模型商业变现路径畅通，正在从“低价/免费圈地”阶段走向“为高质量付费”阶段 [12] 存储与电子材料周期 - 中信证券认为，本轮存储周期的上行逻辑为供给优化加AI需求驱动，DRAM/NAND主流颗粒现货最高涨幅达223%，持续12—18个月 [11] - 中信证券预测，参照存储周期，由AI需求驱动的本轮电子布需求周期具有更强增长性，2026年特种布需求增幅有望达到100% [11] - 中信证券指出，由于丰田织布机产能瓶颈，2026年特种电子布预计仍供不应求，企业有较强动力转产特种布 [11] AI数据中心与配套产业 - 中信建投证券指出，AIDC建设进入高速增长期，测算2025-2028年美国AI需求带来的电力容量需求期间复合年均增长率约55%，未来三年累计需求超150GW [13] - 中信建投证券表示，燃气轮机凭借快速响应、高适配性等优势成为AIDC主电源优先解，全球燃气轮机巨头在手订单远超现有产能，产业链紧缺加剧 [13] - 方正证券指出，回顾2025年，AIDC板块股价经历五轮上涨，展望2026年，海外头部互联网厂商资本开支计划普遍高于50%，行业保持高景气 [14][15] 汽车与新能源市场 - 银河证券认为，春节后随着复产复工及北京车展临近，车企将进入上半年旗舰新品发布周期，多款新能源新车有望上市 [16] - 银河证券指出，市场迎来新一轮密集供给，有望带动市场需求回暖，新能源渗透率有望触底反弹 [16]

公司业务动态 - 德林控股旗下德林证券已向合资格客户开放虚拟资产交易服务 [1] - 已完成专业投资者认证的客户可通过合作科技金融平台NeuralFin使用该服务 无需切换平台即可使用同一证券账户交易主流数字资产 [1] - 所有交易指令将通过证监会持牌平台处理 资金清算、资产托管及合规监控均在证监会监管框架下进行 [1] 公司市场表现 - 德林控股早盘股价上涨4.58% 报1.6港元 [1] - 成交额达851.1万港元 [1] 行业监管环境 - 香港财政司司长表示 香港将于3月发放首批法币锚定稳定币发行人牌照 并已落实相关发牌制度 [1] - 监管机构将协助持牌发行人在合规及风险可控框架下探索多元应用场景 [1] - 香港年内将提交法案 建立虚拟资产交易商及托管服务提供者的发牌制度 [1] - 监管范围将由现有的交易平台及稳定币 进一步扩展至场外交易等数字资产买卖业务 [1]

公司业务动态 - 德林控股旗下德林证券已向合资格客户开放虚拟资产交易服务 [1][4] - 合资格客户需已在德林证券开立账户并完成相关专业投资者认证 [1][4] - 客户可通过与德林证券合作的科技金融平台NeuralFin使用该服务，无需切换平台 [1][4] - 客户可使用在德林证券开立的同一证券账户无缝交易主流数字资产 [1][4] - 德林证券将通过证监会持牌平台处理所有交易指令，资金清算、资产托管及合规监控均在证监会监管框架下进行 [1][4] 市场反应 - 德林控股（01709）早盘股价上涨超过5% [1] - 截至发稿，股价上涨5.88%，报1.62港元 [1] - 截至发稿，成交额为2871.47万港元 [1]

公司股价与交易数据 - 2025年2月25日，东兴证券股价上涨0.07%，当日成交额为3.03亿元[1] - 当日融资买入4334.84万元，融资偿还5575.79万元，融资净卖出1240.95万元[1] - 截至2月25日，公司融资融券余额合计15.42亿元，其中融资余额15.37亿元，占流通市值的3.35%，该余额低于近一年40%分位水平[1] - 融券方面，当日融券偿还与卖出均为0股，融券余量30.24万股，融券余额429.41万元，低于近一年10%分位水平[1] 公司基本情况与业务结构 - 东兴证券股份有限公司成立于2008年5月28日，于2015年2月26日上市[2] - 公司主营业务涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、自营、另类投资、信用交易、期货及直接投资等[2] - 主营业务收入构成为：财富管理业务38.98%，投资交易业务37.14%，投资银行业务11.16%，其他业务6.78%，资产管理业务5.94%[2] 公司财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入36.10亿元，同比减少55.25%；实现归母净利润15.99亿元，同比增长69.56%[2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为10.13万户，较上期减少10.54%；人均流通股为31925股，较上期增加11.79%[2] - A股上市后，公司累计派现50.55亿元，近三年累计派现12.02亿元[3] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第四大流通股东，持股5010.41万股，较上期增加2013.64万股[3] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股4137.96万股，较上期减少62.20万股[3] - 华宝中证全指证券公司ETF（512000）为第七大流通股东，持股3175.08万股，较上期增加856.45万股[3] - 南方中证500ETF（510500）为第九大流通股东，持股2821.12万股，较上期减少64.63万股[3]

交易数据与市场表现 - 2月25日，公司股价下跌0.20%，成交额为11.56亿元 [1] - 当日融资买入额为2.02亿元，融资偿还额为6323.13万元，实现融资净买入1.39亿元 [1] - 截至2月25日，公司融资融券余额合计为27.83亿元，其中融资余额为27.80亿元，占流通市值的3.67%，融资余额水平超过近一年90%的分位，处于高位 [1] - 2月25日，公司融券偿还8100.00股，融券卖出2.70万股，按当日收盘价计算卖出金额为27.49万元；融券余量为29.75万股，融券余额为302.86万元，低于近一年20%的分位水平，处于低位 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1997年12月10日，于2015年3月23日上市 [2] - 公司主营业务涉及证券经纪、投资银行、资产管理、自营、研究咨询、期货、证券金融及其他业务 [2] - 主营业务收入构成：机构及销售交易占39.93%，财富及资产管理占32.07%，国际业务及其他占15.73%，投行及另类投资占12.46% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为18.38万户，较上期增加2.56% [2] 财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入127.08亿元，同比减少9.74%；实现归母净利润51.10亿元，同比增长54.76% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利161.55亿元，近三年累计派现50.34亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，中国证券金融股份有限公司为第六大流通股东，持股2.28亿股，持股数量较上期未变 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1.51亿股，相比上期减少1.24亿股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为新进第九大流通股东，持股1.35亿股；华泰柏瑞沪深300ETF（510300）退出十大流通股东之列 [3]

市场开盘表现 - A股三大指数开盘涨跌不一 沪指涨0.09% 深成指涨0.14% 创业板指跌0.24% [1] - 锂矿、化工等板块指数涨幅居前 [1] - MLCC、玻纤、石油石化等板块指数跌幅居前 [1] 全球大类资产与风格展望 - 非美股市场持续强劲 主要因美国市场估值较贵 更偏成长属性 [2] - 行业分化显著 大宗商品和工业领域表现出色 材料、工业、房地产等周期性行业持续上行 消费必需品亦强劲 [2] - 科技成长龙头与传统价值股龙头的估值已呈现趋同态势 例如微软和埃克森美孚估值已接近 [2] - 后续随着AI焦虑情绪短期充分PRICE IN 以及美国宽松预期再次升温 市场风格有望回归科技成长 [2] 房地产行业投资观点 - 上海调减住房限购 或助力房价局地企稳 [3] - 若局地房价走稳态势确定性增强 房地产板块可能逐步从政策博弈转向基本面配合下的beta行情 [3] - 投资思路包括：配置beta特征明显的稳健标的、配置地产开发结构性成长标的、部分超跌民企实现可观重估 [3]

公司股价与交易数据 - 2月25日，公司股价上涨0.98%，成交额达3.99亿元 [1] - 当日融资买入2954.35万元，融资偿还4015.15万元，融资净卖出1060.80万元 [1] - 截至2月25日，公司融资融券余额合计15.67亿元，其中融资余额15.65亿元，占流通市值的1.31%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 2月25日融券卖出100股，金额1240元，融券余量15.19万股，融券余额188.36万元，超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] 公司财务与股东结构 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入192.03亿元，同比增长56.49%；归母净利润91.37亿元，同比增长87.28% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为11.11万户，较上期增加14.52%；人均流通股为86530股，较上期减少8.16% [2] - A股上市后累计现金分红286.50亿元，近三年累计现金分红95.79亿元 [3] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股1.36亿股，较上期减少2777.25万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为新进第八大流通股东，持股7940.59万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第九大流通股东，持股7508.64万股，数量较上期不变 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大流通股东，持股5121.16万股，较上期减少37.60万股 [3] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于1994年6月30日，于2014年12月29日上市 [1] - 主营业务涉及证券经纪、投资银行、证券自营、资产管理及资本中介等，并通过子公司从事直投、期货及境外业务 [1] - 主营业务收入构成为：投资与交易占比49.18%，财富管理与机构业务占比47.09%，投资银行占比3.37%，资产管理占比3.05% [1]