公司市值管理举措 - 中金公司表示正在积极探索有效的市值管理手段 [1] - 公司通过稳定分红、提升ROE、推进资本运作等举措强化资本实力 [1] - 上述举措旨在夯实公司的长期价值基础 [1]

宏观审慎管理新范式 - 中国人民银行近期召开2026年宏观审慎工作会议，明确下一阶段核心方向为持续完善宏观审慎和金融稳定委员会工作机制，逐步拓展宏观审慎政策覆盖范围，前瞻性研判系统性金融风险隐患，创新丰富政策工具箱 [1] - 当前宏观审慎管理已正式迈入“全面覆盖”与“事前防范”的新范式，针对非银金融机构的流动性支持机制建设成为市场聚焦议题 [2] - 宏观审慎管理体系正经历两大核心范式转型：一是从“单一领域”向“全面覆盖”延伸，二是从“事后治理”向“事前防范”转变，边际上更注重全面性、前瞻性和创新性 [4] 监管演进路径 - 2023年至2024年，央行政策重心以防御性监管与防范重点领域风险为主，通过优化宏观审慎压力测试机制、强化系统重要性银行及金融控股公司监管来筑牢防线 [3] - 2025年，央行首次召开年度专项宏观审慎工作会议，将政策重心从单一风险防御转向机制完善与功能拓展 [3] - 进入2026年，宏观审慎工作会议明确“逐步拓展宏观审慎政策覆盖范围”，监管转型进入实质性落地阶段 [3] 非银机构监管逻辑 - 非银金融机构目前管理着数十万亿元资产，在债市、股市、衍生品市场上扮演重要交易角色 [5] - 相较银行，非银金融部门更容易受到债券市场的利率风险、信用风险、流动性风险影响，且在风险传染过程中扮演越发重要的角色 [5] - 有必要推出在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，未来宏观审慎管理政策将在现有基础上覆盖更多系统性重要金融机构，同时加强对非银机构、跨境资本流动影响的监测 [5] 新工具创设讨论与适配性 - 市场对“央行有可能会创设新的货币政策工具”的讨论升温，其中“类ONRRP（美联储隔夜逆回购）”工具成为热议焦点 [6] - 多位受访专家表示，“类ONRRP”工具在中国落地概率较低，核心原因在于其与国内金融市场结构和流动性框架存在显著适配性差异 [6] - 中国利率走廊的下廊为超额准备金利率，近些年DR001和R001从未“击穿”过该下廊，尚不存在创设类似流动性吸收工具的迫切性 [6][7] - 因中国以银行为核心，非银规模影响小，类ONRRP必要性低，宏观调控更倾向于使用定向工具而非普惠性工具 [7] 流动性支持机制定位与设计 - 中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上宣布，央行将探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排 [8] - 对非银机构的流动性支持机制是“在特定情景下”的应急安排，而非日常性工具 [8] - “特定情景”的量化界定可参考市场流动性指标，如回购利率显著偏离政策利率、债券利差扩大，非银融资成本骤升、融资规模锐减；定性上则需判断市场出现流动性断裂、非银涉系统性风险、常规工具难缓解压力等 [8] - 在金融市场失灵阶段，央行可通过SPV等间接方式向非银金融机构提供资金支持，或间接购买其持有的债券，工具设计灵活多样，能够全面应对不同类型的风险场景 [8] 未来工具创新方向 - 央行创设面向非银机构的流动性投放工具，以维护金融稳定为主要目的，大概率不会在日常频繁使用，从创设目的和机制上可能类似于美联储的PDCF（一级交易商信贷便利）或者SRF（常备回购便利）工具 [9] - 目前央行缺少危机模式下直接向非银机构提供流动性支持的工具，这可能是后续改革的重要方向 [9] - 未来工具创新方向预测包括：专项流动性便利工具，允许系统重要性非银机构在特定情景下以高流动性资产抵押获取央行流动性；临时流动性支持工具；以及抵押品扩展工具，如允许非银机构以更多类型的资产作为抵押品 [9]

沪深港通方面，2月15日（星期日）至2月23日（星期一）不提供港股通服务，2月24日（星期 二）起照常开通港股通服务。另外，2月14日（星期六）、2月28日（星期六）为周末休市。 A股春节休市安排出炉！ 来源丨沪深北交易所官网 编辑丨刘雪莹 蔚来首次实现单季盈利，美股盘前大涨10% 英皇娱乐酒店卖掉大堂金砖，豪赚9020万 上海二手房收购试点正式落地 SFC 21君荐读 2月15日（星期日）至2月23日（星期一）休市，2月24日（星期二）起照常开市。另外，2月 14日（星期六）、2月28日（星期六）为周末休市。 此外，为保证节后交易正常进行，北交所定于2026年2月23日（星期一）9:15至12:00进行交易 系统联调测试。 2月5日，沪深北交易所均公布了2026年春节休市安排： ...

公司股价与交易表现 - 截至2026年2月5日收盘，中银证券股价报收于13.75元，当日上涨0.15% [1] - 当日换手率为1.44%，成交量为39.92万手，成交额为5.49亿元 [1] 资金流向分析 - 2026年2月5日，主力资金净流入4932.17万元，占总成交额的8.98% [1] - 同日，游资资金净流出1434.6万元，占总成交额的2.61%，散户资金净流出3497.56万元，占总成交额的6.37% [1] - 资金流向通过价格变化反推，股价上升时的主动性买单成交额定义为资金流入，下跌时的主动性卖单成交额定义为资金流出 [3] - 主力资金对应特大单成交，游资对应大单成交，散户对应中小单成交 [4] 公司财务业绩 - 2025年前三季度，公司主营收入为24.38亿元，同比上升26.95% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为8.54亿元，同比上升29.28%，扣非净利润为8.18亿元，同比上升35.05% [2] - 2025年第三季度单季，主营收入为9.33亿元，同比上升38.33% [2] - 2025年第三季度单季，归母净利润为2.89亿元，同比上升22.37%，扣非净利润为2.89亿元，同比上升57.23% [2] - 截至2025年三季报，公司负债率为79.44%，投资收益为2.76亿元 [2] 公司业务结构 - 公司主营业务划分为投资银行业务、证券经纪业务、资产管理业务、证券自营业务、私募股权投资业务、期货业务和其他业务 [2] - 期货业务通过全资子公司中银国际期货开展 [2] - 私募投资基金业务通过全资子公司中银国际投资开展 [2] - 另类投资业务通过全资子公司中银资本投控开展，但该子公司尚未开展业务，中银国际投资的自有资金投资存量项目后续将逐步划转至中银资本投控 [2]

港股IPO市场表现与打新机制变化 - 2025年港股IPO市场显著回暖，新股开盘平均收益率约40%，破发率降至28%的历史低位[2] - 2025年港股打新平均一手中签率大幅回落至20%，为近10年来最低水平[2] - 港交所FINI系统于2023年上线，能一键识别重复申购，从技术上杜绝“一人多户”打新行为[3] - 2025年8月港交所新规生效，允许发行人选用机制B，其公开认购部分比例下限为10%，上限为60%，且无回拨机制，加剧了个人投资者中签难度[3] “合作打新”模式的操作与动机 - 部分人士通过招募合作者、操作多账户申购以提高中签率，典型模式为“亏了兜底、赚了平分”[1][2] - 操作者通过控制亲友账户来增加可控账户数量和资金规模，有案例显示一人控制10个账户，单个账户入金1万至10万元不等[3] - 在交流群中，招募者以“兜底融资打新手续费”和承诺每单交易后及时结算来吸引合作者[4] 低门槛“国际配售”服务的潜在问题 - 有香港金融机构声称可向个人投资者出售热门新股的国际配售份额，投资门槛为10万美元[8] - 该业务声称获配率不固定，区间在10%至40%，并以新股“鸣鸣很忙”为例，称其获配率达42%[9] - 该业务存在锁定期，一般以14个交易日计算，以配合市值维护[9] - 行业人士指出，热门新股国际配售份额在机构间竞争激烈，很难通过社交平台兜售给个人投资者，此类低门槛份额可能涉及冷门破发股或涉嫌诈骗[9] 账户出借与“合作打新”的法律与合规风险 - 出借个人港股账户涉嫌违反香港《证券及期货条例》中关于客户身份识别、反洗钱及打击金融犯罪的规定[6] - 账户名义持有人与实际操作人分离可能被视作规避KYC原则，导致账户被限制、冻结或强制关闭，名义持有人可能面临香港证监会质询或调查[6] - “兜底分成”的私下安排若操作方未持有香港证监会相应牌照（如第4类或第9类），相关协议可能因违反条例被认定为无效或构成刑事犯罪[7] - 名义持有人须为账户内的一切交易行为承担最终法律责任，若涉及证券犯罪或洗钱活动，可能需承担行政、民事乃至刑事连带责任[7] - 账户产生的资本利得可能同时触发香港与内地的税务申报义务，在CRS背景下易引发税务合规风险[7]

公司动态与战略规划 - 华创云信于2月5日在互动平台回应投资者提问 [1] - 公司将依据《市值管理》等相关规定制定上市公司估值提升计划 [1] - 该计划需经董事会审议后方可披露 具体内容以公司公告为准 [1]

公司财务数字化进程 - 华鑫股份财务共享中心于2019年年底建立 [1] - 该中心集中设立在公司总部 [1] - 通过财务和业务系统对接，实现了核算、报税、报表等大部分流程的自动化 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 全力巩固资本市场稳中向好，全面看好非银板块[1] - 非银板块整体业绩与估值均具备强 beta 属性，全面看好非银板块[2] - 慢牛环境下，券商基本面与估值严重错配，配置性价比高[3] - 保险板块资负共振，寿险景气度提升新周期确立[2] 市场环境与政策面 - 政策面坚定资本市场定位，全力巩固向好势头，证监会将高质量编制和实施资本市场“十五五”规划[1] - 2026年初至今A股市场日均股票成交额近3万亿元，较2025全年日均成交额增长72.58%[1] - 截至2026年2月4日，两融余额2.56万亿元，较上年平均余额增长30.89%[1] - 2026年1月A股新开户491.58万户，环比去年12月的259.67万户增长89%，同比2025年1月的157万户增长213%[1] - 市场情绪高涨但远未到情绪过热阶段，资本市场整体保持活跃度健康提升[1] - 前期监管逆周期调节带来的资金面交易压制进入尾声，对板块的制约因素逐渐出清[1] 保险行业分析 - 资产端：长端利率企稳、资本市场稳中向好，保险投资端全面向好，具备业绩弹性[2] - 资产端：头部公司利差损风险大幅缓解释放估值修复空间[2] - 负债端：开门红表现为全年新单奠定良好基调，有望提振2026年负债端整体表现[2] - 负债端：寿险行业长期持续受益于银行存款搬家趋势，保险是具备刚性兑付特征的金融产品[2] - 多元化的理财储蓄、医疗、养老等保险需求将推动行业持续扩容[2] - 头部险企产品结构转向分红险，投资环境向好进一步提升保险产品竞争力，实现资产负债两端正向循环[2] 证券行业分析 - 2025年全年A股市场股基日均成交额2.08万亿元，同比增长70.36%[3] - 2025年IPO审核通过家数同比大增109.43%，募资金额增长208.01%[3] - 2025年全年上证指数上涨18.41%、沪深300指数上涨17.66%、创业板指上涨49.57%[3] - 已发布业绩预告的上市券商合计归母净利润同比增长约60%左右，头部券商稳健增长，部分中小券商业绩弹性凸显[3] - 在资本市场长期健康发展、活跃度持续提升的环境下，券商基本面将持续受益[3] - 目前券商估值与基本面严重错配，行业整体PB仅1.36倍，前期显著滞涨，当前位置配置性价比高[3] 投资建议 - 保险：监管稳定A股相关举措对资金面和情绪面带来短期压制，但中长期资负共振逻辑没有变化，继续积极看好保险板块[4] - 证券：市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，券商从估值到业绩均具备β属性，全面受益[4] - 建议关注中国平安、中国人寿、新华保险、国泰海通、中信证券[4]

核心观点 - 浦银国际港股市场情绪指数在2026年2月3日读数为72.9，从1月29日的高位87.8（正1.4倍标准差）快速回落，但仍位于乐观区间（正0.4倍标准差附近）[1][3] - 报告认为，市场情绪在触及极端强势（正1.5倍标准差）后有较高概率短期转弱，当前多个交易型指标动能转弱，看跌情绪升温，叠加春节前交投清淡，市场弱势短期或将持续[1][3] - 短期投资策略建议维持“科技+红利”的杠铃策略，并适当加大红利价值股的权重，以应对市场震荡[1][3] 市场情绪指数与市场表现 - 截至2026年2月3日，浦银国际港股市场情绪指数为72.9，较1月29日的高点87.8显著回落[1][3] - 该指数与恒生综合指数收盘价的走势相关系数为0.78，显示较强相关性[5] - 恒生指数前瞻市盈率为13.1倍，较1月最高点已回调4%，但仍位于正一倍标准差以上[3] 情绪指数成分指标分析 - 在构成情绪指数的13个指标中，有4个指标改善动能较强（合计权重30.8%），包括：主板成交额上升、IPO募资金额上升、港股通成交总额上升、外资净流入加速[3][6] - 有7个指标转弱（合计权重53.8%），包括：RSI指数下行、港股回购金额降低、AH溢价水平小幅扩大、香港市场风险溢价上升、恒指波幅指数(VHSI)上升、卖空比率上升、恒指期权认沽/认购比率上行[3][6] - 有2个指标基本维持不变（合计权重15.4%），分别为股债收益差和1个月合约恒指期货与恒指价差[3][6] 关键市场数据与变动 - **交易活跃度**：1月29日至2月4日，港股主板日均成交额为3356亿港元，高于1月均值2721亿港元[6] - **技术指标**：近期12日RSI指数一度向下突破24日RSI指数，出现卖出信号[3][6][14] - **回购与IPO**：2026年1月港股累计回购金额为133亿港元，较去年12月的219亿港元下降；同期IPO累计募资金额为392.5亿港元，较去年12月上升56%[6] - **卖空与波动**：港股主板卖空比率为16.4%，较1月29日的12%有所上升；恒指波幅指数(VHSI)为23.4，较去年12月末的19.0上升[6] - **衍生品情绪**：恒指期权认沽/认购比率（20日移动平均）为117%，较去年12月末的107%上行，显示看跌情绪增强[6] - **互联互通**：1月至今港股通日均成交总额为1204亿港元，较去年12月的836亿港元上升，但在港股总成交额占比小幅下降至21.5%[6] - **资金流向**：2026年1月外资加速净流入港股11.2亿美元，且主动型外资转为净流入[3][6] - **估值比较**：当前AH溢价为19%，与1月底的17%相比小幅扩张[6] - **风险溢价**：香港市场风险溢价为7.3%，较12月末的7.0%略有上升；股债收益差平均值为5.5%，与去年12月底基本持平[6] 市场环境与流动性因素 - 流动性因素仍在主导港股市场情绪，近期海内外政策面预期反复导致资金风险偏好明显降低[3] - 春节前通常交投清淡，南向资金和外资的净流入节奏或放慢[1][3] - 地缘政治风险和特朗普政策的不确定性将影响外部流动性[3] 短期投资交易策略 - 短期市场预计将维持震荡态势，风格和投资主线或将出现轮动[3] - 当前港股的估值扩张空间有限，预计盈利端的表现将更可能决定市场走势[3] - “科技+红利”的杠铃策略依然有效，可适当加大红利端的权重[1][3] - **红利端**：关注防御性较强的银行、保险、电信运营商、公用事业、能源等传统红利板块，消费板块亦值得关注[3] - **科技端**：重点关注估值合理、AI属性较强并具备护城河的AI龙头港股公司，同时关注A股算力产业链、AI应用层的机会[3]

核心观点 - 多家券商2025年业绩大幅预增，但股价表现持续低迷，与基本面改善形成背离，市场关注其估值修复的可能性 [1][2][5] 券商业绩表现 - 截至2月4日，已有29家券商披露2025年财务数据或业绩预告，业绩大幅增长是主基调 [2] - 中信证券2025年净利润突破300亿元，刷新行业纪录，同比增长38.46% [2][7] - “合体券商”国联民生净利润涨幅高达406% [2][7] - 国泰海通预计净利润为275.33亿至280.06亿元，同比增长111%至115% [7] - 招商证券净利润123亿元，同比增长18.43%；申万宏源预计最高净利润超100亿元 [6][7] - 长江证券净利润36.95亿元，同比增长101.37%；东吴证券净利润预计增长45%至55% [7] - 行业竞争白热化，营收与净利润排名季度变动，部分券商第四季度持续发力，如中信证券与国泰海通全年净利润差距拉大至20.45亿至25.18亿元 [7] - 中山证券是已披露券商中唯一营收与利润双双下滑的，营收5.5亿元（-29.16%），净利润0.21亿元（-88.14%） [7][8] - 国投证券净利润同比增长35.10%，但营收同比下滑4%，其经纪业务收入增长40.5%，投行业务收入下滑17.3% [8] - 国泰海通刘欣琦团队测算，2025年券商板块全年利润增速预计约达46% [8] 业绩增长驱动因素 - 市场环境改善：A股日均股基交易额增长，交投活跃度提升增厚经纪佣金收入；两融余额稳步扩张带动信用业务利息收入增长 [9] - 业务结构优化：头部券商全业务链协同发力，中小券商聚焦特色领域转型，经纪与自营两大核心业务成为增长主引擎 [9] - 政策红利释放：资本市场改革深化推动IPO、再融资及并购重组业务活跃，拓宽盈利渠道 [9] - 并购重组成为部分券商业绩高增长关键抓手，行业资源向优质主体集中，集中度持续提升 [9] 股价与估值表现 - 业绩预喜后股价下跌：1月30日多家券商发布业绩预增公告，但2月2日开盘股价收跌，如长江证券跌7.04%，东吴证券跌2.09% [2] - 板块整体跑输大盘：截至2月4日，中证全指证券公司指数年内涨幅为-1.83%，跑输上证指数（3.36%）[2] - 2025年全年，中证全指证券公司指数涨幅为2.54%，远低于同期上证指数18.41%的涨幅 [11] - 截至2026年1月底，券商板块市净率估值为1.36倍 [11] - 估值存在修复空间：历史规律显示，当上市券商年化ROE处于7%—8%区间时，证券指数市净率估值通常在1.75—2.00倍；2025年前三季度上市券商年化ROE已达7.1%，但对应市净率在2026年1月30日仅为1.36倍，显著低于历史同期水平 [11][12] 机构观点与后市展望 - 中原证券非银团队预计，2026年1月上市券商母公司口径单月经营业绩将回升至近12个月以来高位 [11] - 中信建投非银团队认为，券商股因缺少独立催化、前两年悲观情绪延续而导致超额收益不佳 [11] - 三大核心利好逻辑未被充分定价：服务新质生产力、中长期资金入市、券商国际化机遇，其驱动的投行、资管、国际业务等新动能有望在2026年后逐步兑现 [12] - 开源证券高超表示，2026年开年股市成交活跃度显著提升，利好券商盈利上修；板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，资金面扰动不影响中期逻辑 [12]