合作核心内容 - 康哲药业旗下高端再生注射品牌丽真然与美团医药健康达成战略合作，旨在整合技术、产品和平台优势，为医美机构提供独家流量支持，并为消费者提供更具性价比的优质医美服务 [1] - 合作模式跳出传统“卖货”思维，致力于构建覆盖B端机构与C端消费者的全生态服务体系，实现从首发到长效运营的价值闭环 [1] - 合作目标为实现品牌、平台、机构与消费者的四方共赢 [1] 美团平台的策略与资源 - 美团为合作提供BEAUTY经营模型，通过品牌定位、内容营销、运营工具等赋能，帮助上游品牌建立客户生命周期管理系统 [1] - 平台整合开屏广告、热搜话题、机构联名套餐等核心资源，形成亿级曝光矩阵，并通过社交媒体笔记跳转、智选广告定向投放等实现“内容种草-交易转化”的无缝衔接 [2] - 合作精准触达30~55岁核心抗衰客群 [2] - 美团利用数据积累和行业洞察为上游品牌提供精准、前瞻性的决策支持 [2] 康哲药业的策略与成效 - 康哲药业基于再生医美“安全再生、自然抗衰”的核心诉求，通过会员体系、社群裂变、定制化优惠等手段实现客户高效转化与复购 [2] - 类似合作已收效显著，今年618期间，美团平台上的上游合作品牌数量涨幅超110%，交易额增长近150%，10余个核心品牌实现交易额翻倍增长 [2] 联合内容营销与行业影响 - 双方将联合打造“丽真然再生课堂”内容矩阵，由美团整合医美科普达人、平台医生资源，康哲提供PLLA技术原理、临床案例等专业素材 [3] - 通过短视频、直播、图文等形式将复杂概念通俗化，将用户决策周期缩短40% [3] - 合作推动再生医美行业从“颜值消费”到“健康抗衰”的认知蜕变，行业正从“流量驱动”转向“价值驱动” [3]

案件概述 - 上海浦东警方披露连续侦破多起“黑医美”案件 [1] - 7月以来累计侦破医美领域相关案件6起，抓获犯罪嫌疑人19名 [10] - 涉案金额高达人民币60余万元 [10] 非法药品流通与销售模式 - 犯罪嫌疑人通过微信朋友圈等社交平台销售号称韩国进口品牌的无资质肉毒素 [2][4] - 药品从无业人员处购入，通过普通物流快递给买家，对保存运输要求一无所知 [7] - 查获各类非法药品针剂2000余盒、1ML针管500余支、一次性皮肤点刺针800余支 [10] 案件查处结果 - 主要犯罪嫌疑人朱某水因涉嫌妨害药品管理罪，已被依法移送检察机关审查起诉 [8] - 同案人员朱某昌被公安机关依法采取刑事强制措施 [8] - 警方针对“医美速成班”黑色产业链在上海及多个外省市同步开展集中收网行动 [10]

国内医美市场竞争态势 - 2025年下半年国内医美市场竞争加剧，体现在华熙生物与巨子生物在重组胶原蛋白领域的专利争执、爱美客与江苏吴中的代理权争夺、以及新氧推出低价童颜针等事件 [1] - 新氧在2025年9月推出定价2999元的童颜针“奇迹童颜3.0”，将国内童颜针价格首次拉至3000元以下，较材料商建议的终端定价1.68万元和1.88万元打了三折，引发上游供应商不满 [3] - 国内医美产品获批数量增加，今年以来至少有6款水光针产品获批，截至9月国内获批的童颜针产品已达9款，核心成分作用机理趋同，导致头部公司竞争近乎“贴身肉搏” [5] 头部企业业绩表现 - 爱美客2024年上半年营收与归母净利润同比出现显著下滑，降幅分别达21.59%和29.57%，为公司2020年上市以来首次，其溶液类与凝胶类注射产品营收降幅均超20% [7] - 华熙生物年度业绩已连续下滑两年，2024年上半年营业收入和净利润同比分别下滑19.57%和35.38%，其中皮肤科学创新转化业务收入下滑33.97% [7] - 相比之下，四环医药等后来者医美业务增势迅猛，2024年上半年医美业务收入达5.85亿元，同比增长81.3%，分部净利润约3.10亿元，同比增长215.3% [10] 行业发展趋势与平价化 - 行业竞争加剧被归结为上游产品丰富、玩家增多后市场竞争体系重构的结果，是从“注册证竞争”向市场化竞争的过渡过程 [6] - 新氧创始人金星预测行业将从价格比拼转向“产品+服务+技术”的综合竞争，形成不同价位产品梯队，单纯依赖“首款”或“独家”概念获得优势的情况将难再现 [6] - 金星指出韩国轻医美平均价格仅为大学毕业生月薪的1/20，而中国医美消费者远未实现“医美自由”，理性消费趋势将加速“平价医美”时代到来 [6] 企业出海战略与挑战 - 面对国内利润压缩，出海成为头部企业共同选择，爱美客、昊海生科、四环医药等通过收购或投资入股海外公司，引入产品并利用对方渠道将自研产品推向海外 [11] - 出海面临多重挑战，包括各国医美产品审批标准差异大、海外消费者需求点不同、物流仓储成本高、渠道建设投入大以及作为后来者面临知名品牌竞争等 [12] - 新兴市场如东南亚、中东、拉美、东欧等被视为蓝海，当地医美消费快速增长，对高性价比产品需求旺盛，与中国产品定位契合 [12][13] - 中国企业正努力摆脱“低价”标签，通过技术在再生材料、PDRN、重组胶原蛋白等生物活性材料上构建壁垒，例如超过20家企业正在研发PDRN相关产品 [13]

产品注册进展 - 公司全资子公司欣可丽美学收到NMPA对含利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶MaiLi Precise三类医疗器械注册申请的受理通知书 [1] - MaiLi Precise注册申请获受理是产品在中国研发进程中的关键里程碑 [1] 高端产品线布局 - MaiLi系列是公司旗下定位高端的玻尿酸品牌 共有4款产品包括MaiLi Precise Define Volume和Extreme [2] - MaiLi Extreme已于2025年5月在中国市场正式商业化销售 [2] - 本次获受理的MaiLi Precise是系列中透明质酸钠浓度最低的产品 已完成针对纠正眶下凹陷的有效性与安全性临床试验 [2] - MaiLi系列有望凭借高端定位与技术优势拓展市场份额 [3] 行业市场前景 - 中国医美玻尿酸市场规模从2017年31亿元增长至2021年63亿元 年均复合增长率达19.4% [2] - 预计到2030年市场规模将攀升至441亿元 2021年至2030年复合增长率将达24.2% [2] - 行业竞争激烈 截至2025年5月玻尿酸国产和进口批准数量已接近70款 [2] 公司战略与研发实力 - 公司秉持全球化运营布局 双循环经营发展战略 以国际化视野开展前瞻性产品布局 [4] - 全资子公司Sinclair拥有近50年科研底蕴 致力于以科技创新塑造人类生命健康之美 [4] - Sinclair作为医美全球运营平台 构建覆盖注射针剂 光电器械 生活美容等多领域的全域健康美学产品矩阵 [4] 产品管线与全球化 - 公司在注射类产品中已完成再生类 玻尿酸和肉毒素三大核心品类的全覆盖与管线差异化布局 [5] - 能量源医美器械产品市场表现亮眼 终端覆盖与销售增长显著 [5] - 公司积极拓展海外市场 持续推进产品国际注册 注射剂管线产品已在中东地区十余个市场完成注册及上市 [5] - EBD类核心产品Cooltech Elysion及Primelase系列在中东市场的注册进度已过半 [5]

行业趋势 - 国内医美行业竞争升级，"平价医美"时代加速到来 [1] - 医美产品利润压缩，上半年头部医美产品厂家业绩普遍下滑 [2] - 连锁医美机构业绩相应承压 [2] 公司动态 - 京东医美首个自营独立门店（北京国贸店）于10月15日正式开业 [1] - 该门店9月开启预售，累计售出超3000单，10月内到店服务名额已全部约满 [1] - 京东布局医美业务始于今年7月，京东健康体检中心（亦庄店）增设医疗美容科提供轻医美服务 [1] - 在京东App搜索"医美"可跳转至京东医美频道并进入自营旗舰店 [1] 战略与运营 - 入局医美旨在解决传统行业痛点，包括药械来源不明、医护人员资质不全、推销套路繁多、价格不透明 [1] - 依托京东健康的供应链能力和医疗健康服务资源，做到"严选药械、持证医师、拒绝套路、透明好价" [1] - 医护团队KPI不以销售额考核，仅以用户满意度和复购率为标准 [1] - 线上全量公示在售医美项目统一价格，承诺不推销 [1]

公司战略与业务进展 - 京东健康旗下京东医美首个自营独立门店京东医美（国贸店）于10月15日正式开业 [1] - 公司联合多家知名医用美护品牌发起成立“京美安心联盟”，并计划投入千万量级资源用于服务升级 [1] - 公司推出“28天修复计划”，由专业医师指导，提供从急性修复到日常维护的全周期皮肤健康管理方案 [2] - 2025年上半年，京东自营医用美护品类销售额同比增长18%，增速超过线上行业水平 [1] 行业趋势与用户需求 - 2025年轻医美术后修复白皮书显示，92%的用户认为术后修护可巩固疗效，85%的用户非常重视术后修护 [2] - 具备医疗器械注册证的“械字号”产品成为医生与用户首选，用户对次抛、面霜、喷雾等细分形态产品接受度明显提高 [2] - 医美术后修护产品正从单一形态“敷料”向多形态、多场景的全周期解决方案升级 [2] 产品表现与市场活动 - 通过“狂飙新品”IP，公司助力多个医用美护品牌实现新品首发即爆款，例如敷尔佳“白膜次抛”产品在京东健康全网独家首发 [2] - 敷尔佳“白膜次抛”首发当天销量突破30万支，稳居京东医用次抛品类第一名 [2] - “京美安心联盟”的成立标志着公司在医用美护领域的战略布局深化，旨在构建“医-品-护”一站式医美服务生态 [1][3]

公司业务拓展 - 乐普医疗于2025年6月起正式进入医美领域，其聚乳酸面部填充剂、注射用透明质酸钠溶液、注射用交联透明质酸钠凝胶三款产品获得国家Ⅲ类医疗器械注册证 [1] - 公司在巩固严肃医疗业务的同时，积极拓展消费医疗领域，重点布局医学美容板块，已在注射和光电两大技术路径上建立丰富产品管线 [3] - 2025年10月11日，公司与美团举行签约仪式，正式达成战略合作，标志着公司在医美渠道获客和品牌建设上迈出重要一步 [1][7] 核心产品技术 - 悦雅颜童颜针是公司自主研发的聚乳酸面部填充剂，主要成分为聚左旋乳酸，该材料拥有20余年研发积淀 [6] - 产品主要成分与公司2019年推出的全球首款可降解冠脉支架Neovas基体材质同源，安全性经过大规模临床试验与长期真实世界使用验证 [6] - 产品拥有独特微球设计，实现分子量、粒径、粒径分布与形貌的精准匹配，分为珍珠童颜和逆龄童颜两款，分别用于皮肤改善收紧与微增容轮廓收紧 [6] 战略合作与市场定位 - 公司与美团合作后正式入驻美团并开设官方旗舰店，旗下悦雅颜童颜针正式上架，后续将定期为求美者和医疗机构上线各种活动 [7] - 公司对医美产品管线的定位是科学化和大众化，美团医美通过标准化服务流程和透明价格体系，有望协助产品触达更广泛的年轻消费群体 [7] - 双方合作旨在共同推进医美服务的标准化、透明化和规范化，构建更安全可靠的市场环境 [9]

行业竞争态势 - 国内医美行业竞争升级，"平价医美"时代加速到来 [1] - 医美产品利润压缩，上半年头部医美产品厂家业绩普遍下滑 [2] - 连锁医美机构的业绩也相应承压 [2] 京东医美业务进展 - 京东医美首个自营独立门店（北京国贸店）于10月15日正式开业 [1] - 该门店9月开启预售，累计售出超3000单，10月到店服务名额已全部约满 [1] - 京东布局医美业务始于今年7月，京东健康体检中心（亦庄店）增设医疗美容科提供轻医美服务 [1] - 在京东App搜索"医美"可进入京东医美自营旗舰店 [1] 京东医美商业模式 - 旨在解决传统医美行业药械来源不明、医护人员资质不全、推销套路繁多、价格不透明等痛点 [1] - 凭借京东健康的供应链能力和医疗健康服务资源，做到"严选药械、持证医师、拒绝套路、透明好价" [1] - 不以销售额考核医护团队KPI，仅以用户满意度和复购率作为考核标准 [1] - 在线上全量公示在售医美项目的统一价格，承诺不推销 [1]

化妆品行业整体表现 - 2025年7月和8月化妆品社会消费品零售总额增速分别为4.5%和5.1%，跑赢同期社零大盘增速3.7%和3.4% [1][2] - 2025年1-8月限额以上化妆品类零售额合计2915亿元，同比增长3.3%，相比2024年同期的-0.5%有显著改善 [2] - 预计2025年第四季度在双十一大促和去年同期低基数的双重利好下，化妆品社零增速将再次提升 [1][2] 国货品牌线上渠道表现 - 国货品牌在淘系和抖音渠道持续霸榜，韩束第三季度商品交易总额位居抖音护肤销售榜第一名，合计取得超20亿元商品交易总额 [2] - 上海家化三大品牌在淘系和抖音双渠道第三季度合计商品交易总额增速超50% [2] - 毛戈平在淘系和抖音两大渠道表现亮眼，预计第三季度表现符合预期 [1][2] 重点公司业绩与动态 - 若羽臣旗下美容保健品斐萃表现超预期，抖音渠道单月最高商品交易总额突破2亿元 [2] - 水羊股份和贝泰妮业绩环比改善明显，预计2025年第三季度同比扭亏为盈 [3] - 水羊股份高端品牌矩阵初成，伊菲丹线上线下商品交易总额高速增长 [3] - 贝泰妮计划在双十一期间与李佳琦等多品牌合作，预计第四季度业绩持续边际改善 [3] 医美行业表现 - 受宏观经济因素影响，上游药械端与下游机构端预计表现均略疲软 [1][4] - 爱美客受宏观经济、竞争格局与产品周期等因素影响，预计第三季度业绩疲软 [4] - 机构端表现分化，高性价比的轻医美模式受到消费者认可，预计将成为未来机构端开店主力 [4] 母婴板块动态 - 母婴板块受国家育儿补贴等因素催化，关注度提高 [1][5] - 孩子王预计2025年第三季度利润端表现大幅增长，预计增速达50% [5] - 高端月子服务品牌圣贝拉2025年上半年业绩符合预期，新开门店数量略超预期 [5] 研报关注标的 - 化妆品板块核心推荐包括毛戈平、上美股份、上海家化等渠道/品牌矩阵完善且商品交易总额高增长的公司 [6] - 同时推荐关注业绩增速有望边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物等 [6] - 医美板块推荐把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好爱美客 [6] - 电商代运营及个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份 [6][7] - 母婴板块推荐圣贝拉、孩子王 [6]

公司业务进展 - 京东医美首个自营独立门店于10月15日正式开业，该店自9月预售以来累计售出超3000单，10月到店服务名额已全部约满 [1] - 公司通过京东健康强大的供应链和医疗健康服务资源，构建了四大服务基石 [1] - 公司提供开业促销活动，用户可通过微信小程序领取300元无门槛礼券 [5] 行业痛点与公司解决方案 - 传统医美行业存在药械来源不明、医护人员资质不全、推销套路繁多、价格不透明等痛点 [1] - 公司解决方案包括严选药械，所有仪器与药剂源自大牌厂商原厂，三证发票齐全且支持全程查验 [3] - 公司医护人员均为经验丰富的持证执业医师，需经过层层考核和定期培训 [3] - 公司不以销售额考核团队KPI，仅以用户满意度和复购率为标准，杜绝推销套路 [3] - 公司通过APP、小程序和线下门店全量公示统一价格，确保价格透明 [3] 公司服务理念与未来展望 - 公司将传统医美中不确定的体验转变为可预期的专业服务 [5] - 公司未来将始终坚持以用户为中心的服务理念 [5]