报告行业投资评级 - 耐克、美的集团、京东集团等多家公司评级为Outperform，露露柠檬评级为Neutral [1] 报告的核心观点 - 本周高预期高估值新消费概念股承压，风格切换至低估值低预期消费股 [1][4][11][19] 根据相关目录分别进行总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅：海外化妆品>国内运动服饰>奢侈品>信用卡>海外运动服饰>生活用品>国内化妆品>零食>宠物>美国酒店>博彩>黄金珠宝，各板块表现低于MSCI China，部分板块负增长 [4][11][19] - 月涨跌幅：博彩>奢侈品>美国酒店>海外运动服饰>国内运动服饰>海外化妆品>国内化妆品>黄金珠宝>信用卡>生活用品>零食>宠物，博彩和国内运动服饰板块表现优于MSCI China，部分板块负增长 [4][11][20] - 年初至今涨跌幅：黄金珠宝>国内化妆品>海外化妆品>宠物>零食>生活用品>奢侈品>信用卡>美国酒店>国内运动服饰>博彩>海外运动服饰，黄金珠宝、国内化妆品、宠物和零食板块表现优于MSCI China，海外运动服饰板块负增长 [4][11][20] 各板块涨跌幅原因剖析 - 大部分覆盖板块延续上周回调，部分新消费板块因前期业绩预期高、估值高进入震荡回调，如黄金珠宝板块本周平均下挫4.8% [5][13][21] - 博彩板块前期因6月GGR超预期上调股价和业绩预期，7月中澳门GGR同比高双位数增长但环比增速下滑，股价本周下跌2.9%，市场对暑假旅行旺季数据乐观 [5][13][21] - 美国酒店本周股价下挫2.9%，因市场对后半年高基数下业绩信心走弱，4 - 5月酒店Revpar降速，6月未明显恢复 [5][13][22] - 宠物板块股价本周下挫2.4%，乖宝调整二季度业绩预期后，市场仍有担忧 [5][13][23] - 零食板块本周股价下挫2.3%，万辰股价下跌5.5%因市场担忧二季度业绩，有友股价下跌5.3%因山姆供应链舆论事件 [5][13][23] - 国内化妆品板块公司股价普跌，上美股份下跌9.2%受新消费概念股波动影响，巨子生物股价上行6.6%因抖音平台自播间销售超预期和风格切换 [5][13][24] - 奢侈品、信用卡、海外运动服饰和生活用品板块本周股价波动较小 [5][13][25] - 国内运动服饰板块表现较好上涨1.4%，安踏上涨5.5%因二季度各品牌流水预期实际表现好于市场较低预期 [7][13][25] - 海外化妆品板块表现最优股价上涨2.5%，E.L.F. Beauty上涨11%因投行上调目标价和关税应对定价策略获积极反馈 [7][13][25] 部分新消费公司解禁提示 - 巨子生物7月27日解禁3.3%；古茗8月12日解禁94%；卫龙美味8月13日解禁3.3%；蜜雪集团9月3日解禁37%；万辰集团9月22日解禁9.83% [8][14][26] 可选消费子板块估值分析 - 大多板块估值低于过去5年平均，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，仅生活用品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均 [9][16][28]

事件概述 - 2025年7月18日20时54分 合肥蜀山区某商场香奈儿专柜发生一起纠纷 一名36岁女性顾客王某因在店内使用手机拍摄视频 与38岁营业员罗某发生口角并引发肢体冲突 后被现场群众劝止并报警[1][5] - 接警后民警到场处置并将当事双方带回派出所立案调查 鉴于双方均深刻认识错误且未造成明显伤害 根据双方申请公安机关已依法对本案进行治安调解[1] 事件影响与处理 - 冲突发生后涉事香奈儿门店暂停营业并半降卷帘门 现场聚集不少围观顾客 相关视频在社交媒体引起热议[5] - 7月19日上午该门店已恢复正常营业 店家表示不接受采访并已将监控视频交给警方 一切等待警方处理结果[5] - 商场管理方万象城管理中心因周末负责人不在 让记者工作日再来[5]

公司业绩表现 - 巴宝莉同店销售额在截至6月的季度仅下滑1%，显著优于分析师预期的3.7%降幅 [1] - 业绩超预期推动股价在伦敦市场一度飙升6.6%，今年以来累计上涨27% [1] - 美洲市场销售额同比增长4%，远超分析师预期的0.8%增幅 [4] - 中国市场销售额下滑4% [4] 转型策略与执行 - 首席执行官Joshua Schulman推动品牌回归"英伦本源"，重点推广风衣、围巾等标志性产品 [4] - 轻便型夹克销售表现良好，策略有效性得到初步印证 [4] - 花旗分析师预计销售额可能在6月转为正增长 [4] - 公司正重塑品牌定位，重新吸引"入门级"奢侈品消费者，放弃前任的超高端手袋市场策略 [4] 组织架构调整 - 公司宣布裁减约20%员工，主要涉及英国办公室和全球零售岗位 [4] - 任命四位区域总裁进入执行委员会，使决策层更贴近消费者 [4] 行业背景 - 奢侈品行业普遍面临需求放缓 [1] - 瑞士奢侈品巨头历峰集团Q1财报超出市场预期 [1]

法治营商环境建设 - 上海公安经侦部门联合市工商联建立17家"蓝鲸"护企工作站，提供一体化服务并严厉打击涉企违法犯罪[1] - 针对企业内部职务犯罪采取"行贿受贿一起打、团伙成员一起抓"策略，净化行业生态[1] - 该机制已被纳入上海市优化营商环境8.0行动方案，形成制度化保障[9] 珠宝加工行业案例 - 松江珠宝加工企业发现30公斤黄金原料账目异常，涉及多家上下游企业[3] - 副总经理陆某利用集中管理订单、原料领取和盘点的职权，截留销赃涉案金额达1700万元[5] - 警方破案后协助企业建立"多人一岗"制度和数字化物料管理流程[5] 奢侈品行业案例 - 国际奢侈品公司中国总部发现培训部门两年翻译服务费异常支出达数千万元[7] - 调查显示培训总监应某和经理崔某勾结供应商虚构服务项目，累计侵占3500万元资金[7] - 警方抓获10名犯罪嫌疑人并为企业追回1000多万元损失[7] 工作成效数据 - "蓝鲸"工作站累计破获2400余起涉企经济犯罪案件[9] - 提供千余次法律援助，帮助100余家企业挽回6.9亿元经济损失[9] - 机制运行一年多来形成"高水平安全护航高质量发展"的示范效应[9]

博柏利第一季度业绩表现 - 第一季度零售可比销售额同比下降1%，优于市场预期的下降3.67% [1]

国际小众品牌加速进入北京市场 - 瑞典户外品牌Haglöfs火柴棍北京首店在国贸商城围挡 [1] - 韩国潮牌ADER ERROR即将在三里屯太古里南区开设中国首家旗舰店 [1] - 法国小众轻奢手袋Polène中国首店在三里屯太古里北区围挡 [1] - 韩国潮牌emis北京首店在三里屯一号场T+MALL一层围挡 [1] 小众品牌的市场基础与扩张策略 - Polène被LVMH集团旗下私募基金L Catterton收购少数股权后加速全球扩张 [3] - Polène在中国市场未开业但小红书话题阅读量已近2000万 [3] - ADER ERROR凭借无性别主义和克莱因蓝色系设计在Instagram积累超85万粉丝 [3] 消费趋势与市场渗透 - 2025年中国内地消费者对小众品牌接受度高达79% [3] - 小众品牌在美妆、服饰、家居等领域渗透率持续攀升 [3] - 小众品牌以独特设计、高性价比和社群化运营填补市场空白 [6] 政策支持与首店经济效应 - 北京市发布《行动方案》鼓励开设首店、旗舰店及国际品牌研发中心 [4] - 首店通过线下体验和社交媒体传播形成"小众但忠诚"的客户基础 [6] - 首店聚集效应提升商圈时尚调性并激活区域经济活力 [6] 商圈定位与消费特征 - 国贸、三里屯等商圈成为国际品牌进入中国市场的首选地 [6] - 北京消费者追求高品质、个性化时尚产品 [6] - 小众品牌自带话题性和社交属性带动商圈客流与话题热度 [6]

战略合作 - 瑞典奢侈品牌古德康赛与神州控股旗下科捷签署战略合作协议，独家授权科捷在中国大陆开展营销活动 [1] - 合作内容包括销售渠道网络搭建、线上平台营销运营以及针对中国消费者需求设计产品系列 [3] - 科捷将为古德康赛提供从商流到物流的一体化运营服务，以数字化方式赋能品牌增长 [1] 中国市场潜力 - 中国已成为世界头号奢侈品消费大国，境内外的奢侈品消费额占全球消费总额的四分之一以上 [3] - 各大奢侈品牌在占据大中城市市场后，开始转向线上零售领域，通过电商平台、社交平台等渠道展开数字化营销 [3] - 古德康赛作为全球知名的手机和可穿戴设备时尚配饰奢侈品牌，看好中国市场的巨大潜力 [3] 科捷的能力 - 科捷是神州控股旗下智慧供应链品牌企业，依托母公司的生态资源体系和数据智能技术能力 [4] - 公司在IT、3C、快消等领域服务众多行业头部企业客户，形成以核心技术驱动的行业供应链全链条产品和解决方案 [4] - 公司打造的数据中台+全链路运营体系覆盖从市场洞察到交易履约各环节，结合完善的仓储和运输网络解决商家营销问题 [4] 合作目标 - 古德康赛希望通过合作准确把握中国消费者需求定位，获得更多品牌认可 [4] - 神州控股科捷将以"全域数字化服务能力"助力品牌精准触达市场，通过"一站式服务"让品牌专注产品力 [4] 行业背景 - 国际贸易受逆全球化浪潮影响出现大幅波动，中国正成为全球贸易的稳定器 [5] - 此次合作为国际品牌进入中国市场提供参考借鉴，是数智化助推跨文化、跨领域交流的范例 [5]

投资动态 - LVMH旗下风投基金LVMH Luxury Ventures对法国针织品牌Molli进行少数股权投资 具体交易条款未披露 Molli成立于1886年 产品包括针织衫和连体衣等 这是Molli重启后首次接受外部投资 [3] - 百大集团将杭州百货大楼南 北楼整体出租给恒隆地产 租期20年 面积4 2万平方米 总租金超30亿元 恒隆地产将享有完全自主经营权 百大集团保留物业产权 该物业现由银泰运营 租期结束后将与在建的杭州恒隆广场联动 [5] 收购动态 - 费列罗以31亿美元收购谷物食品巨头通用磨坊 以扩大其在美国的业务版图 通用磨坊此前在十月成为独立公司 [8] - Zara创始人Amancio Ortega通过家族办公室Pontegadea以1 13亿美元收购巴黎八区一座精品酒店 该酒店占地6000平方米 含90间客房 Ortega目前在全球持有逾120亿美元地产资产 [11] 上市动态 - 塔斯汀进行股权变更和注册资本增加 注册资本从103万元增至1 18亿元 新增股东YAHUIHU 企业类型变更为外商投资 业内认为这是在为香港上市做准备 [13] 门店拓展 - Tiffany & Co 在东京银座开设亚洲最大旗舰店Tiffany Ginza 面积7500平方米 占据6层空间 内含日本首家Blue Box Café 这是品牌被LVMH收购后首次彻底改造外立面 [16][17] 战略合作 - 星巴克中国与中国东方航空达成全面合作 1 6亿星享俱乐部会员可享受联合会员计划 双方将探索"咖啡+航旅"业态互融 [19] 人事变动 - 可口可乐任命Hemant Rupani为印度可口可乐饮料公司CEO Rupani此前在Mondelēz International任职9年 [22] - 科赴Kenvue宣布CEO Thibaut Mongon离职 Kirk Perry接任临时CEO 公司聘请Centerview Partners和麦肯锡评估品牌组合 [25] - 印度联合利华任命Priya Nair为新任CEO 现任CEO龙嘉华将于2025年7月31日卸任 Nair现任联合利华美妆与健康总裁 [29]

珠宝行业表现 - 瑞士奢侈品公司历峰集团销售额超出预期，主要得益于珠宝需求增加 [1] - 在截至6月份的季度，公司最大的珠宝部门销售额按固定汇率计算增长11%，高于分析师预期的8.6% [1] - 公司整体销售额增长6%，超出市场预期 [1] 公司竞争优势 - 历峰集团在珠宝领域保持主导地位，增长表现强劲 [1] - 卡地亚戒指和手镯等产品受到富裕消费者追捧 [1] - 分析师认为公司业绩表现优于其他奢侈品公司 [1] 市场环境 - 珠宝品类表现突出，抵消了奢侈品市场整体低迷的影响 [1] - 富裕消费者对高端珠宝的需求保持韧性 [1]

历峰集团业绩增长 - 公司增长主要由珠宝业务推动 [1]