事件调查进展 - 对造成格拉斯伯格铜金矿七名工人死亡的泥石流事件的调查已经结束，公司已收到印尼能源和矿产资源部提出的改进建议 [1] - 9月8日约80万吨湿物料涌入格拉斯伯格矿区洞穴，造成七名工人死亡 [1] - 矿业部副部长表示，评估将区分受泥石流影响的区域和未受影响的区域 [2] 运营恢复计划 - 格拉斯伯格矿区的Big Gossan矿和Deep Mill Level Zone矿有可能在第四季度重启，因未受泥石流影响 [2] - 格拉斯伯格矿区洞穴预计将在2026年分阶段重启 [2] - 格拉斯伯格矿区洞穴约占自由港印尼公司此前预计的到2029年铜和金产量的70% [2] 行业背景信息 - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制的挑战 [2]

产量表现与预期调整 - 将全年铜产量指导区间从30.3-33万吨上调至31.9-33.7万吨，中值上调约1.15万吨至32.8万吨 [1] - 第三季度铜产量为87,400吨，高于市场预期的81,100吨 [2] - 第三季度黄金产量为37,800盎司，大致符合37,600盎司的预期 [2] - 截至第三季度，公司铜产量已达到全年指导中值的75% [1] 财务业绩 - 第三季度收入超过10亿美元 [1] - 第三季度实现调整后运营现金流3.83亿美元 [1] - 第三季度调整后铜现金平均成本为每磅1.61美元，较2024年同期低约6%，为年内最低季度成本 [1] - 将全年铜的整体现金成本指导降至每磅1.85-2美元 [1] 运营亮点与成本优化 - 智利Caserones矿和巴西Chapada矿的强劲表现是上调产量和下调成本的主要原因 [1] - Caserones矿和Chapada矿的强劲表现导致其成本指导分别调降12%和21% [1] - 第三季度铜销售量为78,800吨，高于预期的76,400吨；黄金销售量为38,800盎司，高于预期的36,000盎司 [2] - 铜产量、营收、EBITDA和获利均较第一和第二季度增加 [1]

交易核心信息 - 国城矿业拟以31.68亿元现金购买控股股东国城集团持有的国城实业60%股权 [1][3] - 交易完成后，国城实业将成为上市公司的控股子公司，本次交易构成重大资产重组 [1][5] - 标的资产国城实业100%股权整体估值为52.8亿元 [3] 交易标的概况 - 国城实业主营业务为有色金属采选，主要产品为钼精矿，目前在产矿山为内蒙古卓资县大苏计钼矿 [3] - 公司注册资金10.5亿元，持有的采矿许可证证载生产规模为500万吨/年，目前正办理变更手续拟将生产规模扩大至800万吨/年 [3] - 2024年标的公司营业收入为21.85亿元，归母净利润为9.42亿元；2025年1-6月营业收入为10.74亿元，归母净利润为4.35亿元 [3] 历史交易与估值比较 - 2023年6月，国城集团以2.31亿元收购五矿信托持有的国城实业8%股权，当时标的公司100%股权估值约为28.88亿元 [5] - 与2023年交易相比，本次交易估值52.8亿元较28.88亿元有显著提升 [3][5] - 2022年4月公司曾计划收购国城实业100%股权，但因标的公司为国城集团29亿元贷款提供担保等问题于2022年9月终止 [6] 交易影响与协同效应 - 交易完成后，上市公司将在现有锌精矿、铅精矿、铜精矿等产品基础上增加钼精矿采选业务，进一步丰富产品结构 [7] - 标的公司与上市公司属于同行业或上下游，与上市公司主营业务具有协同效应 [5] - 本次交易设有业绩补偿承诺和减值补偿承诺 [5] 交易进展与后续安排 - 深交所将对本次交易相关文件进行事后审核 [7] - 公司董事会决定暂不召开审议本次交易的股东大会，将根据工作进度另行公告股东大会召开时间 [7]

税务检查与缴纳情况 - 公司下属控股子公司甘肃厂坝有色金属有限责任公司应缴纳税款4140.39万元及滞纳金2759.9万元 [1] - 公司下属控股子公司白银一致长通超微线材有限公司应缴纳税款313.85万元、罚款187.84万元及滞纳金9.28万元 [1] - 公司全资子公司白银有色铁路运输物流有限责任公司应缴纳税款136.34万元及滞纳金48.83万元 [1] - 截至2025年11月7日所有税款、滞纳金及罚款已全部缴纳入库 [1] 税务调整与退税情况 - 甘肃厂坝有色金属有限责任公司因资源税纳税义务发生时间差异调整及补缴税款调减应纳税所得额等原因 获得退回多缴资源税和企业所得税税款共计1667.4万元 [1] - 退税款已经完成退库 [1]

公司战略与资源增储 - 公司始终将资源增储作为战略重点，积极通过“矿产找资源”和“工程换资源”等模式推进资源开发 [1] - 公司持续开展海内外矿权的勘探和开发合作，为后续资源拓展奠定基础 [1] 具体项目进展 - 中色白矿原采矿许可证生产规模为99万吨/年，现取得生产规模为165万吨/年的采矿许可证，公司将加快研究推进项目建设 [1] - 达瑞项目正全力推动印尼有关部门审批备案等关键程序 [1] - 青海中色持续开展资源筛选与经济性评估 [1]

格隆汇11月7日丨白银有色(601212.SH)公布，公司下属控股子公司甘肃厂坝有色金属有限责任公司(简 称"厂坝公司")、公司下属白银有色长通电线电缆有限责任公司的控股子公司白银一致长通超微线材有 限公司(简称"一致长通")、公司全资子公司白银有色铁路运输物流有限责任公司(简称"铁运物流")被列 入"双随机"检查名录，通过税务部门查前辅导、企业自查、税务部门检查，厂坝公司应缴纳税款 4140.39万元、滞纳金2759.9万元，因资源税纳税义务发生时间差异调整、补缴税款调减应纳税所得额等 向厂坝公司退回多缴资源税、企业所得税税款1667.4万元；一致长通应缴纳税款313.85万元、罚款 187.84万元、滞纳金9.28万元；铁运物流应缴纳税款136.34万元、滞纳金48.83万元。截至2025年11月7日 上述税款、滞纳金及罚款已缴纳入库，退税款已经退库。 ...

关键矿产清单调整概述 - 美国内政部地质勘探局公布2025年关键矿产清单，首次将铜列入其中，这是自2018年该清单问世以来最重大的调整 [1] - 最终清单还新增了铀、银、冶金煤、钾、铼、硅和铅等矿产，取代了2022年的版本 [1] - 清单调整直接影响特朗普政府4月宣布的232条款调查，相关产品可能面临关税和贸易限制 [1][4] 清单对资本市场的影响 - 清单公布后，美股铜矿ETF上涨约2%，南方铜业公司上涨1.6%，而自由港下跌1.2%，McEwen下跌1.9% [4] - 美股稀土概念股USAR下跌超1%，Energy Fuels下跌逾5% [4] - 核电概念股大跌，LEU下跌逾15%，Nexgen Energy下跌近8%，Oklo下跌6%，NuScale下跌逾5%，Uranium Energy下跌逾4%，铀矿核能ETF下跌超3% [4] 清单的战略意义与影响范围 - 关键矿产清单将影响矿业投资、矿山废料回收、矿产加工税收优惠以及采矿许可审批流程 [4] - 特朗普政府将提升这些矿产的国内供应作为优先任务，认为过度依赖外国供应会危及国家安全、基础设施发展和技术创新 [4] - 此次清单扩容正值美国电力需求二十年来首次增长，数据中心和人工智能发展推动电网改造需求上升 [4] 新增关键矿产的详细分析 - 铜作为优良导电体，在交通、国防和电力网络建设中应用广泛，其战略重要性因数据中心和人工智能发展带动电力需求上升而日益凸显 [5] - 美国铜进口量占总消费量近一半，主要来自智利、秘鲁和加拿大，全球铜精炼产能大部分集中在中国 [5] - 钾肥主要用于肥料生产，美国使用的钾肥约80%从加拿大进口，其被纳入是因为最新建模显示主要供应国可能设置贸易壁垒 [6] - 银的加入引发市场担忧，美国严重依赖进口满足国内白银需求，任何关税都可能对金属市场造成严重冲击 [7] - 白银在电子产品、太阳能板和医疗设备等领域有广泛的工业应用，其入列是为应对墨西哥供应中断这一低概率但高影响的潜在情景 [7] 清单的评估方法与最终调整 - 新评估方法将供应冲击带来的经济后果纳入考量，并突出依赖单一国内生产商的"单点失效"脆弱性 [7] - 2024年矿产资源相关产业为美国经济贡献了4万亿美元，新方法能分辨何种产业最受供应中断的影响 [7] - 冶金煤用于钢铁生产，铀是核电站燃料，两者在8月草案中未出现，但经30天公众评议后被纳入最终清单 [8] - USGS将砷和碲从关键矿产清单中移除，碲因美国国内产量增加已转为出口国，砷因主要生产国是秘鲁导致供应中断风险下降 [8] - 根据《2020年能源法》要求，关键矿产清单需每三年更新一次，本次清单总计纳入54种矿产 [8]

技术成果评价与水平 - 公司牵头完成的三项技术成果通过中国有色金属工业协会组织的科技成果评价 [2] - 两项成果整体技术达到国际领先水平，一项成果达到国际先进水平 [2] - 专家组从技术创新性、先进性、成熟度、市场前景及经济社会效益等多维度进行综合评议 [3] 陕西小秦岭钼金多金属矿找矿突破 - 项目针对矿集区工作程度高、找矿难度大、矿山资源严重枯竭等难题 [3] - 创新性地建立并采用"天-空-地-井"三维立体绿色勘查找矿技术方法组合，取得重大找矿突破 [3] - 技术重现性好、成熟度高，显著提升企业经济效益，实现资源开发与生态保护的协同发展 [3] 硫化铅锌矿绿色选矿技术 - 项目聚焦自有铅锌矿山资源利用率低、废水处理成本高、环境压力大等核心痛点 [4] - 以"药剂创新+电位协同"为核心路径，实现选矿废水无需单独处理即可全循环使用 [4] - 彻底破解"废水回用影响生产指标"的行业痛点，推动铅锌行业选矿尾水直接循环利用和粉尘回收的技术进步 [4] 贵金属增材制造技术突破 - 项目立足光固化增材制造技术，成功攻克贵金属粉体在浆料吸光阻碍固化及无缺陷脱脂等关键技术瓶颈 [4] - 开发了适用贵金属增材制造解决方案，实现贵金属在光固化增材制造领域直接立体成型的技术突破 [4] - 该技术属国内首创，对推动贵金属制造业创新高质量发展具有重要意义 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府关门担忧缓解、中美贸易局势缓和及美联储降息落地，情绪面有支撑，产业上矿端紧张格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑；铝供应端扰动预期支撑铝价，短期或震荡偏强；铸造铝合金成本端价格支撑强，生产端政策调整供应偏紧，价格支撑偏强；铅矿显性库存下行，原生铅厂库累库，再生铅锭周产上行，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭总库存去库放缓但绝对水平仍低，预计沪铅短期偏强运行；国内锌矿显性库存下滑，锌冶炼利润回落，锌锭月产量下滑，下游需求维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，预计沪锌短期偏强运行但上行空间有限；短期锡供需紧平衡，价格预计震荡运行，建议逢低做多；近期精炼镍库存压力显著，镍铁价格弱势拖累镍价，中长期全球财政与货币宽松周期支撑镍价，短期建议观望，跌幅足够或风险偏好高可考虑建多单；碳酸锂直接消费临近峰值，库存去化加速，市场复产预期延后或提振盘面情绪；氧化铝矿价短期有支撑但雨季后或承压，冶炼端产能过剩格局难改，累库持续，当前价格临近成本线，后续减产预期加强，建议短期观望；不锈钢市场整体偏弱，316L 品种价格回落，现货交易氛围清淡，终端需求跟进乏力，预计短期行情延续弱势格局 [2][3][5][6][10][12][14][16][17][20][23][26] 各金属行情资讯总结 铜 - 美国劳动力市场疲软，隔夜美股下跌，铜价震荡回调，伦铜 3M 合约收跌 0.43%至 10687 美元/吨，沪铜主力合约收至 85690 元/吨；LME 铜库存增加 500 至 134475 吨，注销仓单比例企稳，Cash/3M 维持贴水；国内电解铜社会库存、保税区库存、上期所仓单均增加，上海地区现货升水期货 30 元/吨，广东地区库存减少，现货贴水期货 15 元/吨，市场交投转弱；国内铜现货进口亏损约 500 元/吨，精废价差 3450 元/吨，环比小幅扩大 [2] 铝 - 供应扰动担忧下铝价冲高回落，伦铝微跌 0.09%至 2843 美元/吨，沪铝主力合约收至 21580 元/吨，沪伦价差收缩；沪铝加权合约持仓量大增 6.4 至 71.4 万手，期货仓单微降至 6.4 万吨；国内铝锭社会库存较周一减少 0.5 万吨，铝棒社会库存较周一增加 0.25 万吨，铝棒加工费震荡上调，成交一般；华东电解铝现货贴水期货 30 元/吨，下游表现畏高；外盘 LME 铝库存减少 0.2 至 54.8 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持贴水 [5] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格走强，主力 AD2512 合约上涨 0.99%至 21000 元/吨，加权合约持仓增加至 2.84 万手，成交量 0.66 万手，量能收缩，仓单增加 0.07 至 5.55 万吨；AL2512 合约与 AD2512 合约价差 630 元/吨，环比扩大；国内主流地区 ADC12 均价持平，下游刚需采买为主，进口 ADC12 价格持平，成交偏淡；国内主流市场再生铝合金锭库存环比减少 0.07 至 7.28 万吨，铝合金锭厂内库存增加 0.12 至 5.99 万吨 [9] 铅 - 周四沪铅指数收跌 0.26%至 17438 元/吨，单边交易总持仓 12.25 万手；截至周四下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 0.5 至 2022 美元/吨，总持仓 15 万手；SMM1铅锭均价 17225 元/吨，再生精铅均价 17175 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 10025 元/吨；上期所铅锭期货库存录得 2.19 万吨，内盘原生基差 -125 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60 元/吨；LME 铅锭库存录得 20.86 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 10.67 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 -30.22 美元/吨，3 - 15 价差 -91.9 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.211，铅锭进口盈亏为 -31.09 元/吨；国内社会库存小幅累库至 3.21 万吨 [11] 锌 - 周四沪锌指数收涨 0.10%至 22691 元/吨，单边交易总持仓 22.57 万手；截至周四下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 16 至 3054.5 美元/吨，总持仓 22.86 万手；SMM0锌锭均价 22500 元/吨，上海基差 -55 元/吨，天津基差 -95 元/吨，广东基差 -95 元/吨，沪粤价差 40 元/吨；上期所锌锭期货库存录得 6.8 万吨，内盘上海地区基差 -55 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -45 元/吨；LME 锌锭库存录得 3.4 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.43 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 98.23 美元/吨，3 - 15 价差 53.2 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.046，锌锭进口盈亏为 -4211.76 元/吨；国内社会库存小幅去库至 15.87 万吨 [13] 锡 - 2025 年 11 月 6 日，沪锡主力合约收盘价 283420 元/吨，较前日上涨 0.47%；国内，上期所期货注册仓单较前日减少 94 吨，现为 5865 吨；上游云南 40%锡精矿报收 270800 元/吨，较前日上涨 1500 元/吨；云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处历史低位，核心原因是锡矿原料供应紧张问题未缓解；缅甸佤邦地区采矿证获批，但受雨季和复产进度慢影响，锡矿出口量远低于正常水平，无法弥补供应缺口；2025 年 9 月我国进口锡精矿实物量达 8714 吨，较上月大幅下滑；消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，但新能源汽车及 AI 服务器等新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑；10 月份国内锡焊料企业的开工率小幅回暖，下游企业以逢低补库为主 [15] 镍 - 周四镍价低位窄幅震荡，下午 3 时沪镍主力合约收盘价报 119750 元/吨，较前日下跌 0.23%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报 2600 元/吨，均价较前日持平；成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 52.8 美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产 1.5%品位镍矿 CIF 报 58 美元/湿吨，价格较上周持平；镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳，国内高镍生铁出厂价报 917.5 元/镍点，均价较前日下跌 2 元/镍点 [17] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 79,027 元，较上一工作日 +0.89%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 78,700 - 79,800 元，均价较上一工作日 +700 元（+0.89%），工业级碳酸锂报价 77,600 - 78,100 元，均价较前日 +0.91%；LC2601 合约收盘价 80,500 元，较前日收盘价 +1.72%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -100 元；本周国内碳酸锂产量环增 2.2%至 21,534 吨；国内社会库存为 123,953 吨，环比上周 -3,405 吨（-2.7%），其中上游 -1,336 吨，下游和其他环节 -2,070 吨 [19] 氧化铝 - 2025 年 11 月 6 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内上涨 0.5%至 2805 元/吨，单边交易总持仓 55.8 万手，较前一交易日增加 0.4 万手；基差方面，山东现货价格下跌 5 元/吨至 2785 元/吨，升水 12 合约 26 元/吨；海外方面，MYSTEEL 澳洲 FOB 下跌 1 美元/吨至 315 美元/吨，进口盈亏报 -3 元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报 25.21 万吨，较前一交易日增加 0.02 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格维持 72 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 68 美元/吨 [22] 不锈钢 - 周四下午 15：00 不锈钢主力合约收 12590 元/吨，当日 +0.44%（+55），单边持仓 19.03 万手，较上一交易日 +10369 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 12700 元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 12800 元/吨，较前日持平；佛山基差 -90（-55），无锡基差 10（-55）；佛山宏旺 201 报 8800 元/吨，较前日持平，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 920 元/镍，较前日 -5；保定 304 废钢工业料回收价报 8600 元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价 8200 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 74195 吨，较前日 -8553；据钢联数据，社会库存增加至 103.40 万吨，环比增加 0.29%，其中 300 系库存 63.95 万吨，环比减少 1.90% [25][26] 各金属策略观点总结 铜 - 今日沪铜主力运行区间参考 85200 - 86500 元/吨；伦铜 3M 运行区间参考 10600 - 10820 美元/吨 [3] 铝 - 供应端扰动预期支撑铝价，短期或震荡偏强，今日沪铝主力合约运行区间参考 21500 - 21700 元/吨；伦铝 3M 运行区间参考 2820 - 2880 美元/吨 [6][7] 铸造铝合金 - 成本端价格支撑强，生产端政策调整供应偏紧，价格支撑偏强 [10] 铅 - 铅矿显性库存延续下行，原生冶炼厂开工率维持高位，原生铅厂库累库，废电池库存小幅上行，再生冶炼利润回暖后，再生铅锭周产上行，下游蓄企开工率下滑，当前国内铅锭总库存去库放缓，但绝对水平仍在低位，交割品维持紧缺，预计沪铅短期偏强运行 [12] 锌 - 国内锌矿显性库存延续下滑，锌精矿加工费再度下跌，国内锌冶炼利润回落，锌锭月产量出现下滑，下游需求大体维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓，伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解，预计沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [14] 锡 - 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计震荡运行为主，操作方面，建议逢低做多，国内主力合约参考运行区间 270000 - 295000 元/吨，海外伦锡参考运行区间 35500 美元 - 37500 美元/吨 [16] 镍 - 近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨，但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部，因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000 元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单，短期沪镍主力合约价格运行区间参考 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500 - 16500 美元/吨 [17] 碳酸锂 - 碳酸锂直接消费临近全年峰值，库存去化加速，周四江西省自然资源厅公示相关报告，市场解读多倾向于复产预期延后，或提振盘面情绪，建议后续留意矿价走势、12 月锂电材料排产及权益市场氛围变化，今日广期所碳酸锂 2601 合约参考运行区间 79,000 - 82,700 元/吨 [20] 氧化铝 - 矿价短期存支撑，但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主，国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2600 - 2900 元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 不锈钢市场整体表现偏弱，其中 316L 品种价格出现明显回落，现货交易氛围持续清淡，终端需求跟进乏力，带动成交价格重心下移，目前市场缺乏利好因素支撑，预计短期不锈钢行情仍将延续弱势格局，后续需密切关注原料价格走势与终端需求的释放节奏 [26]

公司核心进展 - 贵州德荣矿业已顺利获得采矿许可证及不动产权证书（采矿权）[2] - 贵州德荣矿业于2025年11月3日取得新的安全生产许可证[2] - 公司正积极开展复产前的各项筹备工作[2]