SpaceX的IPO承销商遴选 - 摩根士丹利是SpaceX备受瞩目的IPO中关键角色的领先竞争者，其与马斯克长期密切的关系使其占据明显优势 [1] - SpaceX的IPO承销商遴选程序仍在进行中，包括摩根士丹利、高盛和摩根大通在内的几家顶级投行正在争夺承销席位 [1] - 尽管摩根士丹利呼声最高，但尚不能确定其将最终获得主承销商地位 [1] 摩根士丹利与马斯克的合作关系 - 摩根士丹利多年来一直是马斯克的重要顾问，曾参与2010年特斯拉IPO，还主导了马斯克2022年收购推特的融资安排 [1] - 马斯克最近任命曾参与推特收购案的摩根士丹利银行家Anthony Armstrong出任xAI首席财务官 [1] IPO决策时间线 - 马斯克尚未敲定主承销行，但决定可能在今年年底前作出 [1] - 完整承销团则将在主承销商决定之后确定 [1]

贵金属价格表现与近期驱动因素 - 现货黄金价格逼近每盎司4330美元，有望实现连续第二周上涨 [1][3] - 白银价格涨幅已超一倍，黄金价格上涨了近三分之二，均有望创下1979年以来的最佳年度表现 [2][4] - 铂金价格今年翻倍上涨，突破每盎司1980美元，创下2008年以来的最高水平 [2][4] 宏观经济与货币政策影响 - 美国核心消费者物价指数同比涨幅创下2021年初以来的最低水平，强化了市场对借贷成本下行的预期 [1][3] - 市场降息押注升温，交易员预计美联储在明年1月降息的概率约为20% [1][3] - 美国利率下行促使ETF投资者与各国央行争夺有限的黄金资源 [2][4] 供需结构与市场动态 - 各国央行大举购金以及黄金ETF资金持续流入，构成贵金属价格的双重支撑 [2][4] - 央行层面的结构性高需求以及美联储降息带来的周期性支撑，被视作推动金价走高的核心驱动因素 [2][4] - 伦敦铂金市场显现供应趋紧迹象，为规避风险，各大银行正将铂金库存转移至美国存放 [2][4] 地缘政治风险因素 - 包括委内瑞拉局势在内的地缘政治紧张态势，提升了黄金的避险吸引力 [1][3] - 美国对委内瑞拉海岸附近所有受制裁油轮实施封锁，并在该地区持续加码军事部署以施压政府 [1][3]

公司上市计划与投行安排 - 物流巨头普洛斯已为在香港进行首次公开募股选定投行，预计最快于2026年上半年进行IPO [1] - 选定的联席投行包括花旗、德银、杰富瑞和摩根士丹利 [1] - 相关讨论仍在进行中，发行规模和时间等细节尚未最终确认，公司最终也可能决定不推进上市 [1] 公司历史与资本运作 - 普洛斯曾于2010年在新加坡证券交易所上市，集资39亿新加坡元，是当时全球最大的不动产IPO [2] - 2017年，公司被中国财团以160亿新加坡元收购，创下亚洲收购纪录，并于2018年完成私有化退市 [2] - 2023年，公司以52亿美元将旗下GLP Capital Partners Inc的非中国业务出售给Ares Management Corp [2] - 2024年8月，公司获得阿布扎比投资局15亿美元的投资 [2] 公司业务与资产概况 - 普洛斯成立于2009年，总部位于新加坡，是一家专注于供应链、大数据及新能源领域新型基础设施的产业服务与投资公司 [1] - 公司资产管理规模约800亿美元 [1] - 在中国70个地区市场，投资开发和管理运营着约450处物流仓储及制造研发等产业基础设施 [1] - 公司算力中心IT负载约1,400兆瓦，新能源开发规模超2吉瓦 [1] 过往上市尝试与相关传闻 - 2021年曾有媒体报道普洛斯拟以房托基金形式来港上市，计划集资约16亿至20亿美元，预计2021年底上市，但最终未成事 [2] - 去年有市场消息指普洛斯考虑今年来港上市 [2] - 2024年9月曾有报道指出，投资方厚朴投资表示公司寻求在2026年将其中国业务上市 [2] - 公司亦曾试图出售其中国业务，但未能与国有买家达成协议 [2]

公司上市计划 - 物流巨头普洛斯已为在香港进行首次公开募股选定投行 包括花旗、德银、杰富瑞和摩根士丹利 预计最快于2026年上半年进行IPO [1] - 相关讨论仍在进行中 发行规模和时间等细节尚未确认 公司最终也可能决定不推进上市 [1] - 公司投资方厚朴投资曾表示 普洛斯寻求在2026年将其中国业务上市 [2] 公司历史与背景 - 普洛斯成立于2009年 总部位于新加坡 是一家专注于供应链、大数据及新能源领域新型基础设施的产业服务与投资公司 [1] - 公司资产管理规模约800亿美元 [1] - 公司曾于2010年在新加坡证券交易所上市 集资39亿新加坡元 是当时全球最大的不动产IPO [2] - 2017年 公司被中国财团以160亿新加坡元收购 创下亚洲收购纪录 财团成员包括高瓴投资、厚朴投资及万科 [2] - 2018年 公司完成私有化进程 从新加坡证券交易所退市 [2] 公司业务与资产状况 - 在中国70个地区市场 投资开发和管理运营着约450处物流仓储及制造研发等产业基础设施 [1] - 算力中心IT负载约1,400兆瓦 [1] - 新能源开发规模超2吉瓦 [1] - 2023年 公司以52亿美元将旗下GLP Capital Partners Inc的非中国业务出售给Ares Management Corp [2] - 公司曾试图出售其中国业务 但未能与国有买家达成协议 [2] - 2024年8月 公司获得阿布扎比投资局15亿美元的投资 [2] 过往上市尝试 - 去年有市场消息指普洛斯考虑今年来港上市 [2] - 2021年有媒体报道称普洛斯拟以房托基金来港上市 计划集资约16亿至20亿美元 预计2021年底上市 但最终未成事 [2]

核心观点 - 高盛对2026年股票市场保持建设性看法，预期企业盈利将持续增长，但指数回报将低于2025年 [1] - 预期所有地区经济将持续扩张，美联储将进一步轻微减息，只要经济不衰退，股市很少显著下跌或出现熊市 [1] - 建议投资者保持投资，分散资产于不同地区，尤其加强关注新兴市场，并均匀布局增长与价值标的及不同行业 [1] 市场展望与回报预测 - 按地区市值加权并以美元计算，预计2026年股市价格回报率为13%，连同股息则为15%，主要由盈利推动 [1] - 在周期后段出现的乐观阶段，估值通常会上升，因此预测仍有上行风险 [1] 投资策略建议 - 建议投资者保持投资，并分散资产于不同地区 [1] - 尤其加强关注新兴市场 [1] - 投资者应均匀布局增长及价值标的，以及不同行业 [1] - 同时关注Alpha值较高的股份 [1]

高盛2026年大宗商品价格展望 - 预计到2026年12月，金价将在基本假设下上涨14%至每盎司4900美元，存在上行风险 [1] - 预计结构性旺盛的央行需求以及美联储降息带来的周期性支撑将推高金价，继续建议持有黄金多头头寸 [1] - 截至发稿，现货黄金报每盎司4324.56美元 [1] 工业金属市场预测 - 预测2026年铜价将横盘震荡，在其基本假设下，铜价年均值将为每吨11,400美元 [1] - 铜仍然是该行“最青睐”的工业金属，因电气化贡献近半数铜需求，意味着结构性的强劲需求增长，且铜矿供应面临独特制约 [1] - 截至发稿，伦敦金属交易所三个月期铜微幅变动至每吨11,801.00美元，上周曾触及每吨11,952美元的历史高点 [1] 原油市场预测 - 预测布伦特和WTI原油价格将进一步下跌，2026年均价分别为每桶56美元和52美元 [2] - 除非出现重大供应中断或OPEC减产，2026年后可能需要更低油价才能使市场重新平衡 [2] - 预计油价将在2026年中旬左右触及低点，由约每日120万桶的坚实需求增长、俄罗斯供应进一步下降及非OPEC产量增速放缓所驱动 [2] - 该行认为2026-2027年油价展望存在下行风险 [2] - 预计到2028年末，布伦特和WTI油价将分别逐步回升至每桶80美元和76美元 [2] - 截至发稿，布伦特原油报每桶59.68美元，美国WTI原油接近每桶55.86美元 [2] 天然气市场预测 - 预测2026年所有权转让设施价格为每兆瓦时29欧元，2027年为20欧元以激励额外需求 [2] - 预计2026和2027年美国天然气价格将分别维持在每百万英热单位4.60美元和3.80美元，以刺激美国天然气产量增长 [2] 美国电力市场风险 - 预计美国电力备用容量将进一步下降，因电力需求快速增长和燃煤电厂退役超过可再生能源和天然气发电装机增量 [3] - 美国电力市场面临价格显著上涨甚至停电的风险，在数据中心蓬勃发展的局部电力市场风险尤为严峻 [3] - 全美72%的数据中心集中在1%的县境内 [3]

核心观点 - 高盛预测，微观层面的“供应浪潮”将主导未来几年能源价格走势，石油供应过剩相对短暂，而液化天然气（LNG）将面临长达七年的供应激增，两者将显著压制全球油气价格 [1][5] 石油市场展望 - 石油市场将在2025-2026年迎来“最后一次大规模供应浪潮”，主要由长周期项目集中上线及OPEC+解除减产推动，导致2026年全球原油市场出现日均200万桶的供应盈余 [1][5][6] - 受供应过剩影响，高盛预计2026年布伦特原油平均价格将跌至56美元/桶，WTI原油平均价格跌至52美元/桶，较当前期货价格低约8-10% [1][6] - 油价预计在2026年中期触底，随后市场将通过低油价逼退非OPEC供应（不含俄罗斯）及俄罗斯供应减少等机制寻求再平衡 [1][6] - 为满足2030年代及2040年的需求并弥补老油田衰退，油价需回升以刺激投资，预计到2028年底布伦特/WTI价格将逐步回升至80美元/76美元 [6][7] 天然气市场展望 - 天然气市场正面临一个长达七年（2025-2032年）的巨大供应浪潮开端，与石油市场的短暂冲击形成对比 [5][7] - 全球LNG出口能力预计在2025-2030年间激增超过50%，增速远超需求，将导致全球气价显著承压 [5][7] - 美国是LNG供应增长的主要推手，其出口需求将收紧美国国内市场，推动2026-2027年美国天然气价格（Henry Hub）升至4.60和3.80美元/百万英热单位，以激励足够产量 [7] - 大量LNG涌入将严重压制欧洲气价，高盛预计到2027年中期，欧洲天然气价格（TTF）将下跌近35% [5][7] - 在极端情境下，全球LNG供应持续超过需求可能导致到2028/2029年西北欧储气设施“拥堵”，为迫使美国取消无利可图的出口，TTF价格可能跌至12欧元/兆瓦时（约4.10美元/百万英热单位），美国Henry Hub价格可能跌至2.70美元/百万英热单位 [7][8]

全球AI竞赛加剧资源结构性短缺 - 全球AI竞赛正在加速“铜与电”资源的结构性短缺 在美国 电力市场紧张和铜供应受限可能成为制约AI产业发展的关键瓶颈 [1] 美国电力市场紧张制约AI发展 - AI数据中心爆炸式增长将美国年化电力需求增长推至近3% 超过GDP增长率 [1] - 美国大部分区域电力市场的备用发电容量已处于或低于关键水平 去年夏季已引发实时电价飙升并推高了弗吉尼亚州等地的发电容量价格 [1] - 预计2026年美国电力市场将进一步收紧 电价波动加剧 部分地区可能出现电力供应中断 影响数据中心运营和AI算力扩展 [1] - 美国数据中心容量增加在11月创下历史新高 且72%的数据中心位于仅占全国1%的县域内 地理集中加剧了局部电力市场紧张 [2] - 电力备用容量预计进一步下降 因快速增长的电力需求和煤电退役影响超过可再生能源和天然气发电的增量 [2] - 电力瓶颈可能阻碍美国在全球AI竞赛中的进展 [2] 中国电力供应对比优势 - 中国已拥有充足的备用容量 且预计还将进一步增长 [2] - 预计到2028年 中国的有效电力备用容量将相当于全球预期数据中心电力需求的三倍多 约360吉瓦对比约105吉瓦 [2] 铜的长期看涨逻辑与供应挑战 - 铜是电气化和AI基础设施不可或缺的原材料 约半数全球铜需求来自电力相关领域 包括数据中心、可再生能源、电动汽车及电网升级 [3] - 2025年以来铜价因美国加征精炼铜关税预期和库存下降而上涨 2026年预计全年均价约为11,400美元/吨 [3] - 全球铜矿开发周期长且地理集中度高 中国难以通过海外投资快速扩充产能 [6] - 预计2026年全球（除美国外）铜库存将继续下降 支撑价格 [6] - 长期来看 电气化和AI需求将持续推高铜价 高盛重申其2035年铜价15000美元的预测 [7] 其他金属价格展望 - 与铜形成对比 受中国海外投资推动 2026年铝、锂和铁矿石供应将显著增长 [8] - 预计2026年铝价较现货下跌19% 锂价下跌25% 铁矿石价格下跌15% [8]

核心观点 - 高盛重申其对金价的看涨观点，将“做多黄金”列为核心高确信度交易策略，并维持2026年12月金价目标为每盎司4900美元，较当前水平有约14%的上涨空间 [1][2] 金价驱动因素 - 金价上涨由结构性因素（新兴市场央行持续购金）与周期性因素（美联储降息）构成双轮驱动 [1][3] - 2025年金价已录得约64%的涨幅，主因是ETF投资者与央行在有限的实物市场中展开竞争 [1] - 随着美联储在2026年继续降息50个基点，黄金ETF资金的回流将进一步加剧供需紧张，推升价格 [1][3] 央行需求分析 - 新兴市场央行为对冲地缘政治风险（如2022年俄罗斯外汇储备被冻结事件）和制裁风险，正加速将储备资产从美元多元化至黄金 [4] - 央行购金需求具有粘性，且规模远超历史平均水平，为金价提供了坚实的底部支撑 [1] - 高盛预计2026年全球央行黄金购买量将保持强劲，平均每月约70吨，接近过去12个月的平均水平66吨，是2022年之前月均购买量17吨的四倍 [4] - 包括中国在内的新兴市场央行黄金储备占比仍偏低，考虑到人民币国际化及对冲风险的需求，未来仍有巨大增持空间 [4] - 全球央行对黄金的配置意愿处于历史高位 [4] 私人投资者潜力 - 黄金ETF在美国私人金融投资组合中的占比仅为0.17%，比2012年的峰值低了6个基点，显示出极低的配置拥挤度 [5] - 模型测算显示，若美国私人金融投资组合中黄金配置比例每增加1个基点，就足以推动金价额外上涨约1.4% [1][5] - 私人投资者若因国际竞争加剧、供应链风险或寻求投资组合保险价值而广泛增持黄金，金价涨幅可能显著突破基准目标 [5] 资产配置价值 - 在当前宏观环境下，黄金和商品在投资组合中具有显著的保险价值，尤其是在股市和债市无法有效分散“供给侧冲击”带来的通胀和增长风险时 [6] - 贵金属作为受益于利率下行的资产类别，预计将在2026年继续跑赢大盘 [3]

核心观点 - 高盛策略师预测，由于企业盈利增长和美联储宽松的货币政策，明年全球股市仍有望继续上涨，但回报率将较2025年更为温和 [1] 市场回报预测 - 按区域市值加权计算的12个月股票预测显示，2026年以美元计价的股价回报率将达到13% [1] - 计入分红后，2026年以美元计价的整体回报率将达到15% [1]