股价表现 - 2024年9月4日收盘价88.70元 较发行价164.54元下跌46.1% 处于破发状态 [1] - 上市首日开盘即破发 盘中最高价130.11元为历史最高 较发行价低20.9% [1] - 当日跌幅达8.27% [1] 发行概况 - 2022年1月14日科创板上市 发行数量4183.0089万股 发行价格164.54元/股 [1] - 募集资金总额68.83亿元 净额65.46亿元 超募41.66亿元 [1] - 原计划募集资金23.80亿元 [1] 资金用途 - 募集资金拟投向新型通信芯片设计 智能IPC芯片设计项目 多协议融合导航定位解决方案 研发中心建设及补充流动资金 [1] 发行费用结构 - 发行费用总额3.37亿元 其中保荐及承销费用3.10亿元 占比92% [2] - 保荐机构子公司海通创新证券跟投83.66万股 占发行总量2% 获配金额1.38亿元 限售期24个月 [2] 中介机构 - 保荐机构为海通证券股份有限公司（现更名为国泰海通证券股份有限公司） [1] - 保荐代表人为王鹏程、龚思琪 [1]

中国半导体产业发展历程 - 中国半导体产业产值从2000年至今成长上千倍 经历了从低谷到浴血重生的过程[11] - 2014年国务院发布《国家集成电路产业发展推进纲要》 同年成立1280亿元国家集成电路产业基金 标志着产业进入春天[10] - 大基金采用政府资本25%与社会资本75%结合的模式 开创政府引导与市场化运作相结合的集成电路产业投资新路径[10] 半导体产业突破性进展 - 半导体制造代工产能急剧增加 大大缓解了困扰产业多年的产能瓶颈[10] - 80%的02专项支持过的初创企业获得大基金支持 设备材料产业链国产化突飞猛进[11] - 先进工艺从14/12纳米进入到7/6纳米以下 FinFET技术不断取得突破[11] - 长江存储和合肥长鑫分别在NAND FLASH与DRAM领域实现突破 补齐半导体存储领域短板[11] - 2019年科创板设立催生数百家半导体上市公司 各细分领域龙头企业纷纷出现[11] 风险投资行业发展 - 硬科技风险投资2005年左右从硅谷传播到国内 最初一批VC如北极光创投 红杉中国 金沙江创投等都起源于硅谷VC支持[4] - 2008-2014年是半导体投资的严冬 投资半导体的VC屈指可数[12] - 元禾璞华团队管理基金规模超过160亿元 已投资超过200家创业公司 其中上市公司超过50家[13] - 2020-2022年元禾璞华每年上市公司超过10家 连续5年在中国权威PE榜单中名列前茅[13] 豪威科技并购与转型 - 2016年豪威科技总估值19亿美元完成并购 其中贷款8亿美元 股本金11亿美元[27] - 豪威科技采用"设计+代工制造"模式 但面临台积电产能瓶颈和高毛利定价的竞争劣势[33] - 虞仁荣接手后净利润从2017年3亿多元增长到2025年30多亿元[45] - 2019年韦尔半导体成功并购豪威科技和思比科 市值一度接近3000亿元 成为芯片设计第一股[45] 中概股回归浪潮 - 2013年清华紫光全资收购展讯通信 开创半导体中概股通过并购退市回归国内的先河[16] - 之后二年内半导体中概股公司几乎全部回到国内 包括澜起科技 锐迪科等[16] - 利用美中两国半导体市盈率之差 通过资本运作可实现三倍以上获利[17] 产学研结合与教育投资 - 虞仁荣捐款300亿元创立宁波东方理工大学 对标MIT和斯坦福大学[49] - 大学规划十年内在校生规模一万人左右 本硕博比例为4:3:3[56] - 截至2025年8月已联合招收博士生447人 正式签约创校教授100余人 其中院士16名[56] - 2025年首次招收74名本科生 最低录取分数线656分 在浙江省仅次于浙江大学[58] 本土化战略实施 - 豪威科技80%销售额在国内 但产品定义在硅谷 命中率不到40%[40] - 虞仁荣接手后砍掉三分之二研发项目 集中资源于客户急需且有竞争力的产品[43] - 与华虹达成战略合作 产能从每月2000片提高到15000片[43] - 与中芯北方开展背照式CIS工艺联合开发 半年时间开发成功并实现量产[44] - 收购思比科公司填补低端市场短板 利用其极低开发成本和高效率优势[45]

文章核心观点 - 文章回顾了中国半导体产业过去二十多年的发展历程 重点聚焦豪威科技私有化回归的资本运作过程以及宁波东方理工大学的创办 展现了中国半导体产业从低谷到崛起的历程以及企业家回馈社会的创新实践[2][3][58] 风险投资转型与早期探索 - 2007年展讯通信在美国NASDAQ上市后 作者转型进入高科技风险投资行业 认识到硅谷创新体系的核心是风险投资[4] - 2008年加入北极光创投 当时半导体投资属于冷门领域 2009年底清科投资年会上有投资大佬称半导体行业投资不赚钱[4][5] - 2009年与清华校友共同成立华山资本 中投成为主要LP 中信资本提供支持 2010年开始全球投资[7][8] - 一期二期基金投资6家公司 其中5家通过A股上市 包括兆易创新、芯原微电子等 创造了硬科技风险投资奇迹[8] 国家大基金与产业崛起 - 2014年国务院发布《国家集成电路产业发展推进纲要》 同年10月国家集成电路产业基金（大基金）成立 规模1280亿元[10] - 政府资本约占25% 社会资本约占75% 开创了政府引导与市场化运作相结合的集成电路产业投资新路[10] - 大基金推动下半导体制造代工产能急剧增加 缓解了产能瓶颈 支持了80%左右02专项支持过的初创企业[10][11] - 先进工艺从14/12纳米进入到7/6纳米以下 长江存储和合肥长鑫分别在NAND和DRAM领域实现突破[11][12] - 2019年科创板设立 催生数百家半导体上市公司 形成完整产业链[12] 元禾璞华与投资成果 - 2014年北京市成立地方政府集成电路产业基金 分为设备与制造子基金60亿元和设计与封测子基金20亿元[13] - 清芯华创投资管理公司通过遴选取得设计与封测子基金管理资格 2014年10月底完成基金首轮关账11亿元[14][15] - 2018年与大基金、苏州元禾控股合作成立元禾璞华PE基金 团队管理基金规模超过160亿元[15] - 投资创业公司超过200家 已上市公司超过50家 2020-2022年每年上市公司超过10家[15][16] - 元禾璞华成为半导体行业头部投资机构 2020年以来连续5年在中国PE榜单中名列前茅[16] 豪威科技私有化与资本运作 - 2013年清华紫光集团全资收购展讯通信 开创半导体中概股通过并购退市回归国内的先河[18] - 2014年豪威科技创始人洪筱英寻求类似资本运作 清芯华创与浦东科投签署NDA启动并购[19] - 浦东科投因改制退出 清芯华创独自挑战并购豪威 Mission Impossible[21][22] - 2015年组成华创/北工投/国经财团 后北工投因国资管理红线退出 最终由清芯华创、国经/金石、中信资本组成财团[25][26][27] - 豪威科技总估值19亿美元（60%左右溢价） 贷款8亿美元 股本金11亿美元[30] - 2016年1月底完成收购 北京豪威收购美国豪威全部股份 从美国退市[31] 本土化整合与上市波折 - 原计划通过北京君正借壳上市 市值20多亿元 属于"蛇吞象"式并购[32][33] - 2016年11月材料报深交所 次日证监会因修订重组管理办法叫停交易[34] - 2017年3月君正并购豪威项目正式终止[34] - 豪威运营团队人心惶惶 经营业绩下滑 市场份额萎缩 毛利下降[36][43] - 选择韦尔半导体作为接盘方 虞仁荣2017年5月于上海主板上市[37][38] 虞仁荣接手与运营改革 - 虞仁荣出资10亿元接老股成为大股东 中信资本等老股东获利退出[44] - 亲自抓市场和销售 与雷军、余承东等建立关系 销售止跌回升[44] - 砍掉三分之二研发项目 集中资源于客户急需产品[45] - 与华虹达成产能全包协议 产能从每月2000片提高到1.5万片[45] - 与中芯国际达成战略合作 半年开发成功BSI CIS工艺[46] - 利用思比科公司低成本优势打开低端市场[46][47] - 净利润从2017年3亿多元增长到2025年30多亿元[47] 宁波东方理工大学创办 - 虞仁荣捐款200亿元（后增加到300亿元）创办宁波东方理工大学[51] - 2020年8月与宁波市政府签署合作办学框架协议[53] - 2020年10月虞仁荣教育基金会成立 启动筹建工作[54] - 2021年12月与宁波市政府正式签署合作办学协议[54] - 宁波市划拨2300亩土地 与宁波大学相邻[54] - 陈十一院士出任首任校长 带来张东晓院士等创校团队[52][54] - 2025年6月19日获得教育部批复正式成立[55] - 首批录取74名本科生 最低分数线656分 浙江省仅次于浙江大学[58]

港股科技板块资金流向 - 南向资金近一个月净买入额前三均为港股大型互联网龙头企业 [1] - 港股科技类ETF近一月获资金逆势加仓 累计金额达516亿元 [1] - 恒生科技ETF（513130）最新规模达368.69亿元 最新份额达490.47亿份 8月以来日均成交额达53亿元 [1] 港股市场表现及影响因素 - 港股显著跑输A股原因包括香港市场流动性偏紧 AH股溢价率创新低 权重股盈利下修 [1] - 制约港股因素正迎边际改善：美联储9月降息箭在弦上 金管局停止资金净回笼 AH股溢价率回升 中报盈利担忧利空出尽 [1] - 互联网龙头云业务业绩与资本开支远好于市场预期 外卖补贴对AI投入挤占逻辑被证伪 [1] 恒生科技指数特征 - 恒生科技指数涵盖30只港股互联网及制造业公司 包括软科技和硬科技板块 囊括人工智能产业链多个领域 [1] - 截至2025/9/3指数前五大成份股为腾讯控股 阿里巴巴-W 中芯国际 网易-S 小米集团-W [1] 投资工具概况 - 恒生科技ETF（513130）支持场内T+0交易 是跟踪恒生科技指数中规模较大流动性较优的产品 [1] - 该ETF成立于2021/5/24 场外投资者可关注其联接基金（A类015310 C类015311） [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势表现良好 [2]

公司股价表现 - 9月4日股价下跌5.08%至127.00元/股 成交额5.88亿元 换手率1.12% 总市值509.27亿元 [1] 公司基本情况 - 成立于2008年3月5日 2022年6月24日上市 总部位于北京市海淀区中关村环保科技示范园区 [1] - 主营业务为处理器及配套芯片的研制、销售及服务 [1] - 收入构成：信息化类芯片47.09% 工控类芯片35.82% 解决方案17.09% [1] 基金持仓情况 - 国联安科创芯片设计ETF(588780)二季度持有5.92万股 占基金净值3.23% 为第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约40.27万元 [2] - 基金成立于2024年12月11日 最新规模2.44亿元 [2] - 今年以来收益53.36% 同类排名223/4222 成立以来收益45.77% [2] 基金经理信息 - 基金经理黄欣累计任职15年146天 管理规模420.53亿元 最佳回报166.78% 最差回报-35.8% [3] - 基金经理章椹元累计任职11年277天 管理规模408.24亿元 最佳回报272.86% 最差回报-35.8% [3]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长39.97%至3.545亿元 但尚未实现盈利 净亏损6527.84万元 亏损同比收窄64.41%[1][20] - 公司Phase8L全集成L-PAMiD产品在头部安卓客户高端旗舰机型实现量产出货 并成功导入三星自研供应链体系等大客户[2][20] - 募投项目存在超计划使用募集资金情况 公司已通过自有资金账户补足超额部分及对应利息[3][4] 财务表现 - 营业收入35,451.63万元 较上年同期增长39.97%[20] - 归属于上市公司股东的净利润-6,527.84万元 净亏损较上年同期减少64.41%[1][20] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-13,735.59万元 净亏损较上年同期减少31.48%[1][20] - 经营活动产生的现金流量净额-23,539.52万元[20] - 研发投入占营业收入的比例28.02% 较上年减少27.55个百分点[20] 业务进展 - Phase8L全集成L-PAMiD产品在头部安卓客户高端旗舰机型实现量产出货[2][20] - 其他高性价比产品顺利规模出货[2][20] - 2024年导入三星自研供应链体系等大客户 2025年上半年逐步释放订单量[2][20] - 公司通过优化产品结构和降低采购成本改善毛利水平[2][20] 募投项目及资金使用 - 募投项目"总部基地及研发中心建设项目"包含两个子项目 计划使用募集资金57,000万元[3] - 截至2025年4月14日 "总部基地及广州研发中心建设项目"实际使用募集资金40,087.47万元 超计划使用2,591.30万元[4] - 公司已于2025年4月14日将超额资金及利息2,597.05万元从自有资金账户补足至募集资金专户[4] - 截至2025年6月30日 募集资金专户余额8,106.07万元[25] 行业竞争格局 - 全球射频前端市场由Skyworks、Qorvo、Broadcom、Qualcomm和Murata等美系和日系厂商主导[9][14] - 国内竞争对手卓胜微2025年上半年营业收入17.04亿元 唯捷创芯9.87亿元[9] - 公司采用Fabless经营模式 专注于芯片研发设计和销售[10] 技术研发 - 公司累计拥有151项发明专利、24项实用新型专利、145项集成电路布图设计专有权[23] - 基于SOI和GaAs混合架构推出可重构射频前端方案并成功商用[8] - 产品覆盖2G、3G、4G、5G重耕频段、5G UHB等蜂窝通信频段和Wi-Fi通信[22] 供应链情况 - 上游供应商集中度较高 主要供应商包括晶圆代工厂、基板代工厂和封测代工厂[11] - 采用的特殊工艺晶圆代工产能供应规模明显小于传统的体硅CMOS工艺[11] - 主要晶圆代工厂和EDA软件供应商系境外企业[16] 知识产权保护 - 公司通过申请专利、与员工签署保密及竞业禁止协议等方式保护自主知识产权[9][16] - 在境外拥有注册专利 但可能因国别和法律体系差异引发争议和诉讼[16] - 依赖国外EDA供应商的技术授权 若授权取消将影响研发和生产活动[17]

股价表现与市场动态 - 东芯股份复牌首日收盘价119.38元/股 单日振幅达19.49% 总市值527.96亿元 [1] - 年内涨幅达379% 250日累计涨幅589.66% 呈现极高波动性 [1] - 停牌核查后通过"反路演"形式主动披露投资者关系纪要 揭示资本狂热背后动因 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.43亿元 同比增长28.81% [3] - 归母净利润亏损1.11亿元 同比亏损扩大 [3][4] - 扣非净利润亏损1.27亿元 财务费用因利率下调和汇兑损失大幅增加 [3][4] - 经营活动现金流净额-5639.25万元 较去年同期改善 [3] - 总资产34.78亿元 较上年度末下降1.49% [3] 战略投资与业务拓展 - 持有上海砺算GPU项目股权 本期确认投资亏损5231万元 [2] - 上海砺算专注于自研架构GPU芯片 支持端云边渲染及AI加速 对标主流架构 [3] - 公司战略从存储芯片向"存算联"一体化拓展 研发资源向算力芯片倾斜 [6] 股东结构变化 - 前十大股东合计持股46.45% 参考市值62.98亿元 [5] - 牛散赵建平持股513万股（占比1.16%）赵吉持股300万股（占比0.68%） [5] - 牛散买入成本区间23.4-36.97元/股 按复牌价计算持股市值超9.7亿元 [5] - 机构投资者包括嘉实科创板芯片ETF（持股1.66%）等国联安半导体ETF等产品 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入12.46亿元，同比增长35.35%，归母净利润2.61亿元，同比增长72.29%，业绩符合预期 [6] - 模组及开发套件业务收入7.53亿元，同比增长41.61%，营收占比60.47%，芯片业务收入4.84亿元，同比增长27.05%，营收占比38.89% [6] - 整体毛利率45.20%，同比增长2.01个百分点，25Q2毛利率达46.69%，同比增长2.58个百分点，环比增长3.32个百分点 [6] - 费用控制成效显著，25H1总费用率27.09%，同比下降3.25个百分点，研发投入增加4956.22万元，增幅22.66% [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为26.65亿元、33.16亿元、40.45亿元，归母净利润分别为5.17亿元、6.83亿元、8.87亿元 [6] 财务表现 - 2024年营业收入20.07亿元，增长率40.04%，归母净利润3.39亿元，增长率149.13% [2] - 预计2025年营业收入26.65亿元，增长率32.79%，归母净利润5.17亿元，增长率52.31% [2] - 预计2026年营业收入33.16亿元，增长率24.43%，归母净利润6.83亿元，增长率32.12% [2] - 预计2027年营业收入40.45亿元，增长率21.97%，归母净利润8.87亿元，增长率29.99% [2] - 毛利率持续提升，从2024年43.91%升至2027年45.85% [2] - 摊薄EPS从2024年2.17元增至2027年5.66元，PE从88.27倍降至33.75倍 [2] 业务分析 - 模组及开发套件毛利率43.60%，同比增长4.69个百分点，芯片毛利率47.56%，同比下降1.44个百分点 [6] - 公司是物联网领域专业芯片设计企业及整体解决方案供应商，以"处理+连接"为方向提供AIoT SoC及软硬件解决方案 [6] - 业务增长得益于物联网渗透率提升和公司生态影响力扩散 [6] 市场数据 - 当前股价191.15元，总股本15670.27万股，流通市值299.53亿元 [4] - 相对沪深300表现显著优于基准，2024年4月至2025年3月期间超额收益明显 [5]

市场情绪转变 - 全球投资者从避开中国市场转向关注中国股市 因上海和深圳股票开始跑赢大盘[1] - 中国家庭将大量积蓄投入股市 外资可能跟随参与市场[1] - 主要市场如美国日本创历史新高 中国股市存在补涨空间[1] 投资策略调整 - "中国除外"投资策略需求增长 但当前趋势引发投资者质疑[1] - 外资重新配置资金需要时间 需避免波动剧烈的历史重演[2] - 政府通过"国家队"抑制快速上涨 形成类似"北京看跌期权"的市场机制[2] 科技行业推动力 - 人工智能突破成为股市上涨重要推动力 DeepSeek亮相激发科技巨头热情[2] - 英伟达停止生产专供中国的H20芯片 寒武纪等本土芯片公司成为市场焦点[2] - 中国企业转向推广推理芯片 性价比优势可能吸引全球投资者兴趣[3] 政策叙事导向 - 政府传递重视资本回报的叙事 科技雄心不以牺牲企业盈利为代价[2] - 相关部门谨慎阐述供应链重构愿景 突出应用导向的发展路径[3] - 寒武纪等公司有望逐步成长并带来可观回报[3]

会议基本信息 - 会议时间为2025年9月8日下午15:00-17:00 [1][2] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心网络平台 [1][2] - 会议采用网络文字互动方式召开 [1][2][3] 参会人员 - 董事长兼总经理BI LEI先生出席 [3] - 董事会秘书焦倩倩女士出席 [3] - 财务总监张红梅女士出席 [3] - 独立董事陈井阳先生出席 [3] 投资者参与方式 - 投资者可于2025年9月5日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱ir@fortiortech.com提前提交问题 [1][3] - 投资者可于会议期间登录上证路演中心网站参与实时互动交流 [2][3] - 公司将在说明会上集中回复投资者普遍关注的问题 [1][2][3] 会议内容 - 重点说明2025年半年度经营成果及财务指标具体情况 [2] - 针对科创板芯片设计行业情况进行集体业绩说明 [2] - 会议内容基于2025年8月28日已披露的半年度报告 [2] 后续安排 - 会议结束后可通过上证路演中心查看说明会召开情况及主要内容 [4] - 公司指定董事会秘书焦倩倩为联系人，提供电话0755-86181158-4201及邮箱ir@fortiortech.com作为咨询渠道 [3]