行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 电子行业2025年上半年业绩继续向好，收入、利润保持双位数增长，各细分领域业绩实现快增，特别是AI相关细分如PCB、CCL表现亮眼，盈利能力大幅提升[2] - 后续重点关注两条主线：一是AI算力，大模型训练及应用加大对算力需求，海外科技巨头资本开支保持高增，主权AI需求持续释放，英伟达GPU及巨头自研ASIC有望并驾齐驱，国内在"人工智能+"政策护航下有望加大对国产算力应用，算力产业链景气度维持高位；二是AI终端，下半年是传统消费电子旺季，手机、可穿戴等多款新品有望密集发布，后续看好AI终端放量[2][27] 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（08/22-09/04）累计上涨1.88%，跑赢沪深300指数0.08个百分点，在申万行业中排名第5名；板块9月累计下跌8.55%，跑输沪深300指数5.62个百分点，在申万行业中排名第29名；板块今年累计上涨26.52%，跑赢沪深300指数15.58个百分点，在申万行业中排名第4名[9] - 截至9月4日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为55.64倍，处于近5年99.22%分位、近10年90.20%分位[2][14] 产业新闻 - 工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，2025－2026年规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右，电子信息制造业年均营收增速达到5%以上，到2026年预期实现营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位，5个省份的电子信息制造业营收过万亿，服务器产业规模超过4000亿元，75英寸及以上彩色电视机国内市场渗透率超过40%[18] - 华为常务董事、终端BG董事长余承东宣布华为三折叠屏手机Mate XTs非凡大师搭载麒麟9020芯片和鸿蒙5.0系统[18] - OpenAI计划与博通启动AI芯片大规模量产，计划明年与博通合作生产自研AI芯片[18] - 阿里巴巴云智能集团收入为人民币333.98亿元（46.62亿美元），同比增长26%，主要由公共云业务收入增长所带动，包括AI相关产品采用量的提升[18] - 阿里巴巴过去一个季度在人工智能和云基础设施上的资本支出投资达386亿元人民币，过去四个季度已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元[18] 公司公告 - 立讯精密2025上半年营业收入为1245.03亿元，同比增长20.18%，归母净利润为66.44亿元，同比增长23.13%[18][28] - 胜宏科技2025上半年营业收入为90.31亿元，同比增长86.00%，归母净利润为21.43亿元，同比增长366.89%[18][29] - 世运电路2025上半年营业收入为25.79亿元，同比增长7.64%，归母净利润为3.84亿元，同比增长26.89%[18][19][29] - 深南电路2025上半年营业收入为104.53亿元，同比增长25.63%，归母净利润为13.60亿元，同比增长37.75%[25] - 景旺电子2025上半年营业收入为70.95亿元，同比增长20.93%，归母净利润为6.50亿元，同比下降1.06%[25] 行业数据 - 2025Q2全球智能手机出货量为295百万台，同比增长1.03%[20] - 2025年6月中国智能手机出货量为2056万台，同比下降13.77%[20] - 2025年7月液晶面板价格环比无变动，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸价格分别为36、63、95、121和170美元/片[23] 重点跟踪个股 - 沪电股份2025上半年营业收入为84.94亿元，同比增长56.59%，归母净利润为16.83亿元，同比增长47.50%，主要受益于AI服务器、交换机等数据中心基础设施的强劲需求推动[28] - 立讯精密消费电子方面成功导入多个新产品项目，在AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域持续与客户加深合作，大客户今明两年有望迎产品创新大年[28] - 鹏鼎控股2025上半年营业收入为163.75亿元，同比增长24.75%，归母净利润为12.33亿元，同比增长57.22%，主要得益于产品结构优化、新产线良率改善和降本增效[28] - 胜宏科技业绩快速增长主要得益于深耕国际头部大客户，AI算力、数据中心等领域的高端PCB产品大规模量产[29] - 工业富联2025上半年营业收入为3607.60亿元，同比增长35.58%，归母净利润为121.13亿元，同比增长38.61%，与北美头部算力企业关系密切，提供全供应链服务[29] - 世运电路受益于新客户、新产品开拓和产品结构优化，高价值量产品提高产品平均单价[29]

政策规划 - 工业和信息化部与市场监督管理总局发布《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 明确提出构建基于北斗的精准时空信息服务体系 推动北斗与人工智能、智能网联汽车、低空经济等领域深度融合 赋能千行百业数字化转型[1] - 拓展规模化应用场景 重点包括工业、文旅、教育、健康、智慧城市等领域 推广北斗解决方案 涵盖智能交通、无人农机、低空监测、应急救灾等具体方向[1] - 推动北斗技术融合与创新 支持北斗与5G、AI、物联网技术结合 开发高精度定位、短报文通信等融合应用 并推动北斗功能成为智能手机与穿戴设备标配[1] 市场前景 - 北斗产业作为中国自主可控的时空信息基础设施 市场前景呈现规模化、智能化、全球化三重发展趋势 2025年北斗产业总产值预计达5000亿-6000亿元 较2020年增长近50% 年均复合增长率超10%[2] - 2030年产业规模有望突破1.5万亿元 其中高精度定位服务、低空经济、元宇宙等新兴领域成为核心增长点[2] - 北斗产业正处于规模化应用深化与全球竞争力提升的关键期 受益于政策红利、技术自主可控、应用场景拓展及国际合作深化 未来将在大众消费、低空经济、智慧城市等领域持续爆发 成为数字经济与产业升级的核心支撑[2] 相关公司 - 中证报表示有启明信息、国博电子等相关公司[3]

网络安全事件更新 - 公司于2025年8月16日发现勒索软件攻击事件 目前已完全控制并完成修复 [2] - 攻击源于第三方防火墙服务供应商的漏洞 非针对性攻击 [2] - 全球系统已全部恢复运行 客户及订单未受影响 [1][2] 财务影响与成本控制 - 事件处理及调查相关费用约18万美元 将计入2025年第三季度支出 [3] - 通过持续优化措施 公司年度支出已减少约30万美元 [3] 运营与业务连续性 - 订单从预订到交付的流程保持正常 未因事件造成收入损失 [2] - 事件处理过程中提升了企业流程效率 强化了IT系统安全性与可扩展性 [3] 公司业务背景 - 公司成立于1972年 主营微控制器、安全芯片及存储设备的编程与安全部署解决方案 [4] - 服务领域涵盖汽车、物联网、医疗、消费电子及工业控制等行业 [4] - 拥有全球专利组合及技术支持网络 为客户提供从样品阶段到量产的全周期安全部署服务 [4]

经营业绩与增长 - 2025年上半年主营产品产销量及营业收入创历史新高 [2] - 汽车电子板块销售额同比增长39% [2] - 通讯板块销售额同比增长22% [2] - 工控板块销售额同比增长21% [2] - 前十大客户销售额同比增长27% [2] - 超级电容器产品销售额同比增长138% [2] - AI算力、储能、智能机器人、低空经济等新兴市场板块销售额同比大幅增长 [2] 新产品与技术优势 - 中高压MLCC覆盖0402-3640全尺寸、100V-5000V全电压矩阵，通过AEC-Q200、UL60384认证 [3] - 中高压MLCC具备高可靠性、小型化+高容量融合、一致性与稳定性优势 [3] - MI系列合金电阻厚度与重量较MF系列同阻值产品减少约50%，阻值范围向下拓展至0.5mΩ [3] - AS系列车规厚膜精密电阻温漂（TCR）控制在±25ppm/℃，阻值精度±0.1%，长期可靠性变化率≤±0.2% [4][5] - AS系列电阻最高功率2W，解决传统薄膜电阻高压精密采样电路中的浪涌电压冲击失效及潮湿失效问题 [4][5] 市场策略与行业定位 - 被动元件行业为充分市场竞争行业，产品价格透明 [5] - 根据市场供需关系、客户及产品结构等因素制定价格策略 [5] - 进行安全库存建设以提升客户交付能力 [5] - 持续优化产品结构以提升整体毛利率水平 [5] - 紧抓新兴市场应用爆发增长及高端被动元件国产替代机遇 [2] 人才与组织战略 - 强化人才战略，优化人才梯队建设 [5] - 管理团队层面实施继任者计划，动态补充核心管理岗位人才库 [5] - 专业人才层面配备高端阻容感材料及元器件研发、精密设备开发、模组设计与系统集成等领域技术带头人及骨干团队 [5] - 依托博士后工作站引进国内外行业专家及核心技术团队 [5] - 着力提升高端产品产出率、高端市场占有率和高端材料自产化率 [5] 中长期战略规划 - 制定"1+2+4+4+N"改革发展思路 [6] - 实施业务战略、竞争战略、组织战略、供应链战略、市场营销战略、人才发展战略、数字化战略七大战略 [6] - 通过极致降本、高效创新、组织变革、全面质量管理、数字化变革、产业优化、新兴市场开拓等专项工作推进战略执行 [6]

增持计划基本情况 - 控股股东一致行动人聚核投资计划自2025年3月7日起12个月内通过集中竞价方式增持公司股份 增持金额区间为1150万元至2300万元人民币 增持比例不超过总股本的2% [1] 增持主体信息 - 增持主体为珠海市聚核投资合伙企业（有限合伙） 系控股股东实际控制人的一致行动人 增持前直接持股4,799,999股 [2] - 增持主体及其一致行动人合计持股27,747,574股 占总股本比例32.66% 截至增持计划披露日公司总股本为84,947,740股 [2][3] 增持实施进展 - 截至公告披露日累计增持25,000股 占总股本比例0.03% 增持金额1,084,080.54元（含交易费用） [2][4] - 增持计划时间已过半 但增持金额未达区间下限1150万元的50% 股东将根据市场情况继续择机实施增持 [4][5] - 当前公司总股本为86,139,015股 [4] 增持计划约束条款 - 增持资金来源于银行专项贷款和自筹资金 [1] - 增持主体承诺在增持期间及法定期限内不减持所持股份 [5] - 增持计划不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [6] 信息披露依据 - 公司依据《公司法》《证券法》《上市公司收购管理办法》及科创板上市规则履行信息披露义务 [7][8]

AI眼镜业务 - AI眼镜产品在海外头部M客户的定点项目已进入量产供应 [1] AI服务器业务 - 已实现28层AI服务器用线路板量产 [1] - 已实现24层超低损耗服务器量产 [1] - 已实现5G通信类PCB量产 [1] - 通过ODM厂商进入NV的高速连接器模块与电源模块领域 [1] - 完成AMD全系产品认证 [1] - 为欧洲主要算力中心客户提供产品 [1] 人形机器人业务 - 2025年上半年获得人形机器人客户F公司新产品定点和设计冻结进入转量产准备 [1] - 积极推进与国内人形机器人头部客户合作 [1] - 通过客户认证获得新一代人形机器人项目定点 [1]

市场表现与指数动态 - 美股期货表现分化 道指期货下跌0.08% 标普500期货上涨0.14% 纳斯达克100期货上涨0.21% 罗素2000期货微涨0.06% [1][3] - 主要ETF盘前上涨 SPDR S&P 500 ETF(SPY)上涨0.13%至644.60美元 Invesco QQQ Trust(QQQ)上涨0.18%至571.08美元 [3] - 前日收盘指数表现分化 纳斯达克综合指数上涨1.02%至21,497.73点 标普500指数上涨0.51%至6,448.26点 道指下跌0.05%至45,271.23点 罗素2000指数下跌0.095%至2,349.97点 [7][8] 行业板块与个股表现 - 标普500多数板块收跌 工业、能源和材料股跌幅最大 通信服务和信息技术板块逆势上涨 [4] - Alphabet(C类股)大涨超9% 因法院对司法部反垄断案的补救措施较预期温和 Apple上涨约4% 因裁决保护了重要收入来源 [5] - Campbell's盈利超预期股价涨7% Macy's上调2025财年指引后暴涨超20% [5] 宏观经济数据 - 7月职位空缺减少17.6万个至718万个 低于市场预期的740万个 [6] - 7月制成品新订单环比下降1.3%至6036亿美元 前月曾暴跌4.8% [6] - 10年期国债收益率4.20% 2年期收益率3.60% 市场预计美联储9月17日降息概率达97.5% [3] 贸易政策与法律进展 - 特朗普政府向最高法院提出紧急上诉 要求加速审理关税政策相关案件 [1][10] - 分析显示政府存在"备用计划" 可能通过《贸易法》第122条实施150天临时关税 为301条款调查争取时间 [10][11] - 涉及年度约2000亿美元收入的关税政策对美国经济具有关键影响 [11] 大宗商品与贵金属 - 黄金现货下跌0.55%至3,539.73美元/盎司 此前创下3,578.8美元历史新高 [17] - 分析师看好黄金前景 认为印度财富增长和中国投资者焦虑推高需求 地缘政治风险和美联储独立性威胁也支撑金价 [12][13] - 白银突破40美元阻力位看向47.40美元 铂金在1,260美元上方显示看涨信号 [14] 公司财报与个股动态 - American Eagle因季度业绩超预期盘前暴涨24.30% 明星营销活动吸引超70万新客户 [18] - Salesforce因第三季度营收指引低于预期下跌6.61% [18] - 慧与(HPE)上调2025财年调整后EPS指引至1.88-1.92美元(预期1.85美元) 营收展望上调至343.4-349.4亿美元(预期334.5亿美元)后上涨2.98% [18] 即将发布的经济数据 - 8月ADP就业数据将于美东时间8:15公布 [16] - 周度失业金申请、第二季度生产率修正值和7月贸易赤字数据将于8:30公布 [16] - 8月标普服务业PMI终值9:45公布 ISM服务业数据10:00公布 [16]

公司客户合作 - 公司在AI服务器PCB领域与新华三、云尖、浪潮、星网锐捷等多家知名客户保持合作 [2]

政策支持 - 工信部和市场监管总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》以强化国内全产业链优势和增强自主可控供应链韧性 [1] - 政策旨在帮扶企业应对国际贸易壁垒并稳定手机、电脑、电视等重点产品贸易水平 [1] - 支持企业提高供应链弹性和扩宽多元化贸易渠道 同时推动优质外贸产品拓内销促进内外贸一体化发展 [1] 金融与物流优化 - 鼓励金融机构扩大出口信用保险承保规模和覆盖面 加大对电子信息外贸企业的融资支持力度并优化跨境贸易结算 [1] - 鼓励优化通关等服务 进一步完善国际物流体系以支持行业贸易活动 [1] 国际合作与产能布局 - 探索建立电子信息领域国际合作专项工作机制 研究编制国别投资指南指导有条件地区和企业有序出海 [1] - 政策旨在优化电子信息领域国际产能布局 提升行业全球竞争力 [1]

公司业务合作 - 崇达技术参股子公司三德冠为华为Mate系列及折叠屏手机供应柔性线路板（FPC）产品 [1]