公司股份回购 - 公司于2025年12月8日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为61.7万港元 [1] - 共回购58.3万股股份 [1] - 每股回购价格区间为1.03港元至1.07港元 [1]

公司战略与业务动态 - 京东健康于12月6日正式成为“中医药呼吸健康发展共同体”成员 [1] - 公司在第二届中国呼吸健康大会上正式启动“呼吸健康万医行”线上公益科普与培训活动 [1] - 该活动以“医生培训全覆盖、科普知识广传播”为核心目标 [1] - 公司感冒咳嗽业务负责人在大会上分享了京东健康在呼吸健康管理领域的创新实践与能力优势 [2] - 公司表示未来将以此次大会为契机，持续深化在呼吸健康领域的布局 [2] 合作生态构建 - 京东健康与香雪制药、特一药业、葛兰素史克、欧彼乐、华盖制药等多家知名药企及品牌达成深度合作 [1] - 合作各方共同构建了融合医生专业培训与患者健康科普的线上公益服务体系 [1] 医生培训板块 - 活动将重点围绕呼吸疾病诊疗规范、早诊早治技术、中西医结合要点等关键内容形成专业课程体系 [1] - 培训将依托“院士大查房”等成熟经验，并经权威专家审核打磨 [1] - 培训将通过京东医生APP、南山呼吸等平台，以文章、视频、直播等多元化形式进行 [1] 患者服务与科普板块 - 行动将组织呼吸疾病领域专家团队开展线上健康科普，聚焦呼吸道疾病预防、吸烟危害、雾霾天防护、慢性病长期管理等热点 [2] - 科普将使用通俗易懂的语言传递专业知识 [2] - 同步开设远程义诊通道，通过京东APP、京东健康APP为公众提供免费呼吸健康咨询与疾病风险评估服务 [2] 业务模式与能力 - 京东健康依托“医患双中心”模式，打通“医-检-诊-药”服务闭环 [2] - 该模式推动呼吸健康管理向更精准、更可及的新阶段迈进 [2] - 公司未来将依托自身资源与技术优势，推动呼吸健康领域学术交流、人才培养、科普普及与产业创新 [2]

核心观点 - 里昂认为京东健康与阿里健康第三季度业绩强劲，但第四季度指引因以旧换新政策基数效应而保守，对明年药品销售增长及利润率扩张持正面展望 [1] - 里昂预测两家公司明年收入将实现双位数增长，京东健康增速更快，并维持两家公司“跑赢大市”评级 [1] 公司业绩与展望 - **京东健康**：目标价为71港元，预计2026财年营收将实现接近20%的同比增长 [1] - **阿里健康**：目标价从6.5港元下调至6港元，以反映第三方商品交易总额及营收增长预期放缓，预计2027财年营收将实现低十位数（low teens）的同比增长 [1] - **第四季度指引**：两家公司第四季度业绩指引较为保守，主要受以旧换新政策的基数效应影响 [1] - **下季度预测**：预计两家公司下季度营收年增率均在15%左右 [1] - **长期利润率**：两家公司的长期调整后净利润率约为13% [1] 行业趋势与驱动因素 - **渠道转移趋势**：原研药销售从医院内渠道转向医院外渠道，以及药企营销预算向线上转移的趋势预计将持续数年 [1] - **增长支撑**：原研药销售的持续增长将支撑京东健康与阿里健康的未来营收增长 [1] - **潜在压力**：由于以旧换新基数较高，医疗器械销售可能会放缓，阿里健康在营养品、第三方商品交易总额和营收方面可能面临更大压力 [1]

核心观点 - 里昂发布研报认为京东健康与阿里健康第三季度业绩强劲，但第四季度业绩指引因以旧换新政策基数效应而保守，对明年药品销售增长及利润率扩张持正面展望 [1][5] - 研报预测两家公司明年收入将实现双位数增长，其中京东健康增速更快，并维持两家公司“跑赢大市”评级 [1][5] - 阿里健康目标价从6.5港元下调至6港元，以反映第三方商品交易总额及营收增长预期放缓，京东健康目标价为71港元 [1][5] 业绩回顾与近期展望 - 京东健康与阿里健康今年第三季度业绩表现强劲 [1][5] - 鉴于以旧换新政策的基数效应，两家公司第四季度的业绩指引较为保守 [1][5] - 里昂预计两家公司下季度（即第四季度）的营收年增率均在15%左右 [1][5] 财务预测与目标价 - 里昂预测两家公司明年收入将实现双位数增长，其中京东健康增速更快 [1][5] - 京东健康2026财年营收预计将实现接近20%的同比增长 [1][5] - 阿里健康2027财年营收预计将实现低十位数（low teens）的同比增长 [1][5] - 两家公司的长期调整后净利润率约为13% [1][5] - 阿里健康目标价从6.5港元下调至6港元 [1][5] - 京东健康目标价定为71港元 [1][5] - 两间公司均维持“跑赢大市”评级 [1][5] 行业趋势与增长动力 - 原研药销售从医院内渠道转向医院外渠道的趋势预计将持续数年 [1][5] - 药企营销预算向线上转移的趋势预计将持续数年 [1][5] - 在原研药销售持续增长的支撑下，公司未来营收增长可期 [1][5] 潜在风险与压力 - 由于以旧换新基数较高，医疗器械销售可能会放缓 [1][5] - 阿里健康在营养品、第三方商品交易总额和营收方面可能面临更大的压力 [1][5]

互联网医疗板块市场表现 - 2023年12月8日，互联网医疗板块整体上涨0.57%，领涨上证指数0.54%和深证成指1.39%的涨幅[1] - 板块内个股表现分化，荣科科技以20.00%的涨幅领涨，瑞康医药上涨10.09%，思创医惠上涨6.64%，另有6只个股涨幅在2.44%至4.65%之间[1] - 同时，板块内有10只个股下跌，跌幅在0.83%至1.91%之间，其中漱玉平民下跌1.91%，浙江震元下跌1.49%[2] 互联网医疗板块资金流向 - 当日互联网医疗板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为12.28亿元[2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金均呈现净流入，净流入金额分别为1.6亿元和10.67亿元[2] - 个股资金流向差异显著，荣科科技获得主力资金净流入2.37亿元，净占比14.00%，而恒生电子、海南海药、思创医惠等也获得千万级别主力资金净流入[3] - 部分个股如康恩贝虽股价下跌1.48%，但仍获得2184.77万元的主力资金净流入，净占比高达13.98%[3] 领涨个股详情 - 荣科科技收盘价为31.50元，单日涨幅20.00%，成交量为56.27万手，成交额为16.96亿元[1] - 瑞康医药收盘价为4.69元，单日涨幅10.09%，成交量为551.02万手，成交额为25.16亿元[1] - 思创医惠收盘价为5.30元，单日涨幅6.64%，成交量为225.80万手，成交额为11.76亿元[1] 市场交易活跃度 - 板块内个股交易活跃度不一，瑞康医药成交量最大，达551.02万手，荣科科技成交额达16.96亿元[1] - 下跌个股中，京东方A成交量最大，为1189.10万手，成交额达50.50亿元[2] - 海峡创新成交额达42.24亿元，显示市场关注度较高[1]

核心观点 - 平安好医生正通过整合医疗、健康、养老服务，并利用AI技术与母公司平安集团深度协同，在保险产品同质化背景下构建差异化竞争力，走出独特的价值增长曲线 [1] - 公司的竞争优势源于“技术-数据-场景”三位一体的飞轮效应，正从规模扩张迈向价值深耕，在“医疗+保险+科技”融合的新赛道中占据战略制高点 [1][3] 竞争优势与核心壁垒 - 核心壁垒源于独特的资源禀赋：背靠中国平安超2.47亿个人客户基础，提供海量、高黏性用户触点 [1] - 公司自身积累逾14亿条结构化问诊数据，成为训练垂直领域AI大模型的“燃料” [1] - 以“家庭医生+养老管家”为双枢纽，构建融合健康管理、保险保障与智能科技的生态护城河 [3] 技术赋能与运营成效 - 2025年上半年，AI应用推动家庭医生单客服务成本下降约52%，诊断准确率保持在98%左右 [1] - “平安医博通”大模型等产品的深化应用，正将技术优势转化为服务与成本优势 [1] - AI驱动全流程降本增效，支撑公司中期净利率有望从2025年预估的5%-6%稳步提升至10%以上 [2] 业务拓展与增长引擎 - 业务正从C端消费市场向B端企业健康服务和F端综合金融客户深度拓展 [2] - B端业务已成为增长新引擎，预计未来3至5年将以30%-50%的复合增速扩张 [2] - 通过为企业提供定制化健康管理解决方案，打开新收入空间，并强化与平安集团保险、银行、资管等板块的协同效应 [2] 财务表现与市场前景 - 公司主动收缩低毛利、低效业务，聚焦高价值诊疗服务与企业健康解决方案，展现出战略定力与运营韧性 [2] - 收入端将保持稳健增长，复合年均增长率（CAGR）有望突破10% [2] - 年内股价累计涨幅超一倍，领跑港股互联网医疗板块，反映出投资者对其战略转型与增长前景的认可 [2]

核心观点 - 平安好医生通过整合医疗、健康、养老服务，并利用AI技术与母公司平安集团深度协同，在保险产品同质化背景下构建了差异化竞争优势，正从规模扩张转向价值深耕，走出独特的价值增长曲线 [1][3] 竞争优势与核心壁垒 - 公司核心壁垒源于独特的生态资源与数据积淀：背靠中国平安超2.47亿的个人客户基础，提供海量高黏性用户触点 [1] - 公司自身积累逾14亿条结构化问诊数据，为训练垂直领域AI大模型提供关键“燃料” [1] - 构建了“技术—数据—场景”三位一体的飞轮效应，加速转化为可持续的成本优势与服务溢价能力 [1] 技术赋能与运营成效 - 2025年上半年，AI应用推动家庭医生单客服务成本下降约52%，诊断准确率保持在98%左右 [1] - “平安医博通”大模型等产品的深化应用，正将技术优势转化为服务与成本优势 [1] - 公司以AI驱动全流程降本增效，主动收缩低毛利业务，聚焦高价值诊疗服务与企业健康解决方案 [2] 业务拓展与增长引擎 - 公司正从C端消费市场向B端企业健康服务和F端综合金融客户深度拓展 [2] - B端业务已成为增长新引擎，预计未来3至5年将以30%–50%的复合增速扩张 [2] - 通过为企业提供定制化健康管理解决方案，打开了新收入空间，并强化了与平安集团保险、银行、资管等板块的协同效应，实现客户价值的多维挖掘与交叉转化 [2] 财务表现与市场预期 - 战略转型支撑其中期净利率有望从2025年预估的5%–6%稳步提升至10%以上 [2] - 收入端将保持稳健增长，复合年均增长率（CAGR）有望突破10% [2] - 年内股价累计涨幅超一倍，领跑港股互联网医疗板块，反映出投资者对其战略转型与增长前景的认可，以及对“医疗+保险+科技”模式前景的乐观预期 [2] 战略定位与生态构建 - 公司以“家庭医生+养老管家”为双枢纽，构建融合健康管理、保险保障与智能科技的生态护城河 [3] - 在人口老龄化加速、健康消费升级趋势下，公司在医疗健康与金融保险深度融合的新赛道中占据战略制高点 [3]

行业发展趋势与驱动力 - 当前中国医疗行业面临医疗资源分布不均、慢性病负担加重、人口老龄化等挑战，借助人工智能技术提升医疗服务质量和效率成为重要发展方向 [1] - 人工智能与医疗的深度融合并非简单技术叠加，而是对医疗资源配置方式、诊疗流程以及健康管理范式的重构 [1] - 政策层面提供有力支撑，国家五部门联合发布文件，明确到2027年形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用，到2030年基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖，人工智能+医疗已成为国家发展战略 [6] 互联网医疗的演进与人工智能的赋能 - 互联网医疗发展初期以规模化“连接”为核心，打破医患互动的时空限制 [2] - 随着数据积累和人工智能技术迭代，人工智能成为推动互联网医疗价值提升的核心动力，推动行业从“线上化”向“智能化”服务转型 [2][5] - 人工智能延伸了医疗服务的“上下游”链条，结合互联网医疗可实现患者全生命周期健康管理，提供从预防、诊断、治疗到院外康复的全流程智能解决方案 [2] 微医的实践与战略布局 - 微医是中国“互联网+医疗健康”行业发展的缩影，其于2015年创建了中国首家互联网医院——乌镇互联网医院，相关案例被写入《中国互联网发展报告》并推动了“互联网+医疗健康”被纳入国家战略 [4] - 公司早在2017年就开始布局人工智能，与浙江大学合作共建“浙大睿医人工智能研究中心”，并组建了专业医学人工智能团队 [5] - 依托线下服务场景和持续积累的结构化数据，微医在AI医疗领域取得进展：自主研发的医疗大模型在国内多项权威评测中表现优异；AI医生、AI药师、AI健管、AI智控等智能体覆盖诊疗全流程并实现规模化落地 [5] - 2024年，微医旗下的上海微医互联网医院升级为全国首家人工智能医院，并启动“疑难病智能分诊中心—肿瘤专病”项目 [6] - 公司计划于12月18日发布“AI+皮肤病全疾病周期管理平台”，意味着其“AI+专病”矩阵进一步完善 [6] 具体合作与应用场景落地 - 11月15日，微医控股与海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区管理局、琼海市人民政府签署战略合作协议，三方围绕“乐城医联体”建设展开全方位合作，旨在打造服务海南自贸港、辐射全国乃至全球的医疗资源对接平台 [2] - 此次合作以远程医疗平台和人工智能技术为核心，打通乐城特许药械服务全国的通道，为患者构建起“就医－用药－管理”的全流程、数智化闭环服务体系 [2] - 依托乐城医联体、人工智能技术、平台资源及运营经验，微医将“好医、好药、好服务”的综合服务能力应用到多个专病病种的服务中 [4] 人工智能医疗的未来发展方向 - 医疗人工智能的发展依托三大核心方向：一是“交叉式问诊”，推动人工智能从知识记忆向推理能力转变；二是“高保真模拟”，让人工智能学习临床复杂决策逻辑；三是“现实世界持续学习”，形成持续优化的“临床飞轮” [5] - 随着人工智能向具备思考和执行能力的智能体演进，有望在手术机器人、新药研发等领域带来新的突破 [5] - 新的智能医疗服务模式将更加注重以患者健康结果为核心，构建线上线下一体化的服务生态 [7] 行业规模与现状 - 国家卫健委官方数据显示，2025年中国互联网医院数量已达到3000余家 [4]

行业动态与战略合作 - 第二届中国呼吸健康大会于12月6日在广东越秀国际会议中心举行，由钟南山院士、张伯礼院士担任联合主席，旨在探索呼吸系统疾病筛、防、诊、治、康新路径并推动成果转化[1] - 中医药呼吸健康发展共同体于2024年10月成立，由广州医科大学附属第一医院国家呼吸医学中心、广州呼吸健康研究院等权威机构联合发起[2] - 共同体在大会上公布2026年最新成员名单，新增京东健康、广州医药集团、华润三九等12家领军企业及科研机构，旨在形成更完整的产业生态链并加速中医药呼吸健康领域新质生产力发展[2] 公司战略与项目启动 - 京东健康在大会上正式成为“中医药呼吸健康发展共同体”成员，并启动“呼吸健康万医行”线上公益科普与培训活动[1][4] - “呼吸健康万医行”活动以“医生培训全覆盖、科普知识广传播”为核心目标，钟南山院士、国家呼吸医学中心主任何建行教授等专家共同参与启动仪式[4] - 该活动与香雪制药、特一药业、葛兰素史克、欧彼乐、华盖制药等多家知名药企及品牌达成深度合作，共同构建融合医生培训与患者科普的线上公益服务体系[4] 业务模式与服务闭环 - 京东健康依托“医患双中心”模式，打通“医－检－诊－药”服务闭环，推动呼吸健康管理向更精准、更可及阶段迈进[7] - 公司利用平台流量与数据优势，动态追踪分析用户健康消费行为，构建呼吸道疾病趋势洞察与预测体系，例如通过捕捉“流感、咳嗽、奥司他韦”等搜索关键词的区域热度变化来预判流感趋势[7] - 基于数据预测，公司联动药企合作伙伴优化供应链备货策略，确保重点药品稳定供应与快速送达，以缓解用药焦虑并为公共卫生应急提供支撑[7] 医生与患者端服务布局 - 面向医生端，“呼吸健康万医行”将围绕呼吸疾病诊疗规范、早诊早治技术、中西医结合要点等内容，经权威专家审核形成专业课程体系，通过京东医生APP、南山呼吸等平台以文章、视频、直播等形式进行培训[4] - 面向患者端，活动将组织专家团队开展线上健康科普，聚焦呼吸道疾病预防、吸烟危害、雾霾天防护、慢性病管理等热点，并提供通过京东APP、京东健康APP的免费呼吸健康咨询与疾病风险评估服务[6] - 公司与药企的合作覆盖医患两端：在医生端搭建权威医学内容平台助力药企传递学术信息；在患者端构建从疾病科普、在线诊断、用药指导到随访康复的全病程管理体系，推动服务从“单次诊疗”向“长期健康管理”转型[8] 未来展望 - 京东健康表示将以此次大会为契机，持续深化在呼吸健康领域的布局，依托自身资源与技术优势，推动该领域学术交流、人才培养、科普普及与产业创新，为“健康中国”愿景贡献力量[8]

文章核心观点 - 平安好医生凭借在“人工智能+医疗健康”领域的创新实践，入选2025品牌信用建设论坛发布的“新质生产力品牌创新实践成果”榜单，标志着其“AI+医疗”实践获得权威认可 [1][4] - 推动人工智能与实体经济深度融合是发展新质生产力、推动经济高质量发展的重要路径，品牌信用是连接技术与市场、塑造企业长期竞争力的关键支撑 [3] - 在医疗健康等领域，推动技术合规应用、构建可信赖的服务体系，是实现行业高质量发展和满足民生需求的重要举措，相关实践为“人工智能+”在更广泛民生领域的推广提供了参考 [4] 行业趋势与政策背景 - 多省份在“十五五”规划建议中明确提出全面实施“人工智能+”行动 [3] - 人工智能与实体经济深度融合，不断催生新质生产力，已成为推动经济高质量发展的重要路径 [3] - 信用体系是智能化发展中培育新质生产力的重要基石，需推动数字技术与信用建设深度融合，以科技赋能行业升级 [3] 公司实践与成果 - 平安好医生依托平安集团医疗生态资源，研发应用医疗大模型及相关AI技术，建立了覆盖健康咨询、辅助诊断与健康管理的智能化服务体系 [3] - 截至2025年中，公司AI辅助问诊准确率约98%，复杂疾病多学科会诊治疗方案准确率近80% [3] - 公司AI医生日服务承载量可达400万人次 [3] - 通过AI赋能，家庭医生客均服务成本同比显著下降，服务效率持续提升，形成了线上线下融合的健康管理服务模式 [3] 行业影响与意义 - 以平安好医生为代表的“AI+医疗”创新探索有助于推动行业整体服务标准提升与技术规范化发展 [4] - 相关实践为医疗健康产业数字化转型与高质量发展提供实践参考，进一步助力新质生产力在民生领域的培育与深化 [4] - 在医疗健康等领域构建可信赖的服务体系，是实现行业高质量发展、更好满足民生需求的重要举措 [4]