核心观点 - 市场当前处于低波盘整期，股债双双面临方向性抉择，技术形态呈现收敛三角形结构且成交额缩量至2万亿元以下，创8月13日以来最低值[1][2] - 建议根据市场后续走势制定应对计划：若震荡则分散配置并搭配红利资产；若放量上涨则增加主题仓位；若放量下跌则增大红利仓位等待科技主题更好买点[2] - 商品市场情绪回暖，“反内卷”与贵金属两条主线共振上行，但“反内卷”品种多处于“强预期、弱现实”状态，基本面尚未明显改善[8][9] 市场行情总结 - 10月16日万得全A下跌0.44%，全天成交额1.95万亿元，较昨日缩量1417亿元[1] - 港股恒生指数和恒生科技指数分别下跌0.09%和1.18%，南向资金净流入158.22亿港元，紫金黄金国际、小米集团、阿里巴巴分别净流入17.38亿、10.60亿和7.62亿港元[1] - 债市进入定价纠结期，10年国债和10年国开债活跃券收益率分别下行0.55bp和0.90bp至1.75%和1.93%，30年国债表现相对活跃，收益率下行普遍超过2bp[4] 行业与板块分析 - 煤炭板块成为近期红利行情领涨板块，港口煤炭库存从5月12日的7869.8万吨下降至9月29日的6043.2万吨，库存去化提供价格支撑，反内卷政策为供给侧优化提供预期[3] - 港股科技板块考虑加仓，恒生科技指数已回落至9月10日位置，接近8月底至9月初利好出现前水平，且美元指数在10月14日开始出现回落迹象[3] - 债市30年-10年利差已由年初低点的15bp扩张至40bp以上，创2023年二季度以来新高，新老利差和税收利差分别达到约10bp和15bp水平[5] 商品市场表现 - 贵金属板块延续强势，沪银和沪金分别大幅收高2.93%和1.84%[8] - “反内卷”主题品种普遍收涨，多晶硅领涨3.5%，焦煤、碳酸锂、焦炭涨幅均在2%以上，生猪下跌3.2%[8] - 商品市场整体净流入近30亿元，黑链吸引超18亿元资金，新能源板块获12亿元流入，贵金属尽管价格创新高却遭遇48亿元净流出[8] - 多晶硅等品种供给宽松格局未改，黑色系表观需求仅219.75万吨/周处于低位，钢厂螺纹利润仍为负，基本面尚未明显改善[9] 投资策略建议 - 针对市场抉择准备三套方案：震荡行情下分散配置搭配红利资产；放量上涨时增加主题仓位；放量下跌时增大红利仓位[2] - 港股科技板块建议分批建仓，若继续下跌将创造更具性价比的加仓点位[3] - 债市利差机会需坚持交易思维，当前缺乏强有力方向逻辑，动荡行情适合博小，趋势行情方才博大[6]

港股市场表现 - 10月16日港股三大指数低开低走，恒生科技指数午后跌幅扩大至2% [1] - 科网股普遍下跌，新能源车企股重挫，蔚来午后一度跌近13% [1] - A股同赛道规模最大的恒生科技指数ETF（513180）跟随指数震荡下行，持仓股中一度仅比亚迪电子上涨 [1] 资金流向分析 - 近一月恒生科技板块再度出现大幅资金净流入，其次是港股创新药、恒生互联网科技业、中国互联网50、纳斯达克100等 [1] - 恒生指数、恒生中国企业指数、恒生医疗保健等有小幅资金净流出 [1] - 港股科技成长板块保持较高投资热度且进一步集中，高股息热度有所下降 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）10月15日获资金净流入约2.15亿元，近10个交易日共计获资金净流入约20.51亿元，最新规模达444.47亿元 [1] 指数估值与投资工具 - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为23.14倍，处于指数发布以来约30.69%的估值分位点，处于历史相对低估区间 [2] - 指数具备高弹性、高成长特性，使其具备更大的向上动能 [2] - 投资者可通过恒生科技指数ETF（513180）布局中国AI核心资产 [2]

恒生科技指数及ETF市场表现 - 截至2025年10月16日11:08，恒生科技指数下跌0.75%，成分股涨跌互现，比亚迪电子领涨6.54%，华虹半导体上涨2.29%，哔哩哔哩-W上涨1.05%，小米集团-W领跌2.91%，小鹏汽车-W下跌2.80%，京东健康下跌2.60% [3] - 恒生科技指数ETF(159742)下跌0.84%，报价0.83元，本月以来累计上涨0.48% [3] - 恒生科技指数ETF盘中换手率6.06%，成交额2.76亿元，近1周日均成交额达8.93亿元 [3] - 2025年9月，恒生科技指数大幅上涨13.95%，表现领先全球 [4] 南向资金动态 - 南向资金在10月16日恢复净流入，净流入额超70亿港元，而前一日（10月15日）为净卖出54.43亿港元 [3] - 截至2025年10月15日，今年以来南向资金累计净流入额达11931.24亿港元，已大幅超过去年全年净流入额 [3] - 机构预期四季度在南向资金推动下，港股行情有望继续向上 [3] 恒生科技指数ETF资金与规模 - 恒生科技指数ETF近4天连续获得资金净流入，合计“吸金”1.97亿元，最高单日净流入1.38亿元，日均净流入达4921.26万元 [5] - 恒生科技指数ETF最新规模达45.08亿元，最新份额达54.64亿份，创近1年新高 [4] 宏观经济与政策环境 - 美联储褐皮书显示经济活动总体变化不大，就业水平稳定，劳动力需求普遍低迷，市场对美联储10月降息预期持续加强 [4] - 美联储进入宽松通道，有助于缓解港股市场的分母端压力 [4] 行业基本面与估值分析 - 恒生科技指数基本面受益于新技术变革带来的应用端和内容端爆发，优质公司正通过组织能力优化提升股东回报 [4] - 恒生科技指数市盈率TTM处于过去五年34%的分位数，估值具备吸引力 [4] - 全球资金再平衡趋势持续，新兴市场投资热度提升，港股科技成长板块保持较高投资热度 [4] 指数构成与投资主题 - 恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司 [5] - 截至2025年10月8日，指数前十大权重股合计占比69.87%，包括阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W等 [5] - 建议围绕AI主线进行布局，重点关注业绩确定性高、技术与生态领先的龙头公司 [4]

· 国都港股操作导航 国都香港研究部 电话：852-34180288 网址：www.guodu.com.hk A 股止跌回升，港股连跌 7 个交易日后，昨日高开后明 显反弹，一度涨逾 500 点、逼近两万六关口，全日最终升 469 点，终止七连跌，并收复 50 天线(现处 25845)。恒指终结七 连跌，后市有望止跌回稳。 恒指昨日高开 273 点，报 25714 点，其后升幅曾收窄至 152 点，低见 25593 后升幅逐步扩大，科技股有买盘，大市 一度最多上扬 540 点，逼近两万六关口，高见 25982 后回顺， 全日收报 25910 点，升 469 点或 1.84%，重返 50 天线。大市 全日成交 3158.13 亿元。 2025 年 10 月 16 日 星期四 科技股普遍反弹，助力推升大市，阿里巴巴(09988)升 3.9%，报 161.6 元；百度(09888)升 2.7%，报 119.8 元；快 手(01024)升 2%，报 76.5 元；京东集团(09618)升 2.1%，报 129 元；小米(01810)升 1.8%，报 49.48 元；腾讯(00700)升 1%，报 627 元；美团(0 ...

2025.10.16 本文字数：1421，阅读时长大约2分钟 作者 |第一财经 樊志菁 周三美股尾盘走弱，摩根士丹利和美银财报提振银行股表现，科技巨头表现不俗，不过市场持续关注贸 易紧张局势进展。截至收盘，道指跌17.15点，跌幅0.04%，报46253.31点，纳指涨0.66%，报22670.08 点，标普500指数涨0.40%，报6671.06点。 明星科技股涨多跌少，谷歌涨2.2%，甲骨文涨1.5%，特斯拉涨1.4%，Meta涨1.3%，亚马逊跌0.4%，英 伟达跌0.1%。苹果涨0.6%，公司发布搭载M5芯片的新款MacBook Pro、iPad Pro和Vision Pro。 纳斯达克中国金龙指数涨1.70%，新东方涨10.5%，唯品会涨2.5%，阿里巴巴、京东、网易、百度涨幅 均超1%。 随着第三季度财报季拉开帷幕，本周多家银行的业绩表明美国大型企业整体表现强劲。此外，由于美国 政府停摆导致多项宏观经济报告暂停发布，这些银行财报也为判断当前经济健康状况提供了线索。 GLOBALT公司高级投资组合经理马丁（Thomas Martin）表示："消费者仍在消费，状况看似良好 —— 这是银行财报传递出的信 ...

港股指数表现 - 恒生科技指数收涨2.57%重回6000点大关 [1] - 恒生指数上涨1.84%有望重上26000点 [1] - 国企指数上涨1.89% [1] - 三大指数均结束连跌行情 [1] 大型科技股表现 - 阿里巴巴股价上涨近4% [1] - 百度股价上涨近3% [1] - 京东及快手股价均上涨2% [1] - 小米、美团、网易股价上涨超1.5% [1] - 腾讯股价上涨约1% [1] 重型机械股表现 - 中国重汽股价大涨近11% [1] - 中联重科及三一国际股价上涨超5% [1] - 工程机械行业高景气持续兑现 [1] - 国内外需求迎来共振 [1] 其他强势板块 - 钢铁股表现强势，鞍钢股份及马鞍山钢铁股价均涨超7% [1] - 建材水泥股表现强势，中国建材及西部水泥股价均涨超7% [1] - 航空股表现强势，中国东方航空股价上涨超9% [1] - 保险股、半导体股、黄金股、汽车股、中资券商股等热门板块齐涨 [1] 市场其他表现 - 影视股、海运股、稀土概念股等少部分板块表现低迷 [1] - 全市场仍有超30只个股跌幅在10%以上 [1] - 轩竹生物首日上市大幅收涨126.7% [1]

市场表现 - 10月15日港股三大指数集体上涨，恒生科技指数午后涨超2%，有望止步七连跌 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数强势上扬，持仓股中华虹、商汤、哔哩哔哩、ASMPT、京东健康、小鹏汽车等午后领涨 [1] 基本面驱动因素 - 全球AI产业或正从技术突破期进入规模化应用期，港股科技龙头凭借海量数据积累、充沛研发投入和成熟变现路径三大核心优势有望充分受益 [1] - 国内平台经济政策转暖，监管环境趋于稳定，港股科技板块基本面改善的确定性或显著增强 [1] 估值水平 - 截至10月14日，恒生科技指数最新估值（PETTM）为22.64倍，处于指数发布以来约27.36%的估值分位点，意味着超七成时间估值高于当前 [2] - 横向对比纳斯达克、创业板指估值均超40倍，恒生科技折价近50% [2] - 若低估科技龙头股估值修复至成分股估值分位数均值的位置，未来或能推动恒生科技指数上涨约15%左右 [2] 后市展望 - 港股科技更加受益当下以AI为代表的产业趋势 [2] - 美联储降息背景下外资回流或超预期，叠加南向资金持续增持，四季度恒生科技估值重构可期 [2]

综合来看，展望后市，港股科技更加受益当下以AI为代表的产业趋势，美联储降息背景下外资回流或 超预期，叠加南向资金持续增持，四季度恒生科技估值重构可期。没有港股通账户的投资者或可通过恒 生科技指数ETF（513180）一键布局中国AI核心资产。（场外联接A/C：013402/013403）。 10月15日，港股三大指数集体上涨，其中恒生科技指数午后涨超2%，有望止步"七连跌"。主流ETF方 面，A股同赛道规模最大的恒生科技指数ETF（513180）跟随指数强势上扬，持仓股中，华虹、商汤、 哔哩哔哩、ASMPT、京东健康、小鹏汽车等午后领涨。 赔率方面，恒生科技估值处于历史相对低位，具备一定安全边际。 截至10月14日，恒生科技指数ETF （513180）标的指数最新估值（PETTM）为22.64倍，处于指数发布以来约27.36%的估值分位点，意味 着超七成时间估值都高于当前。横向对比，恒生科技估值更显"洼地效应"：同期纳斯达克、创业板指估 值均超40倍，恒生科技折价近50%。作为高Beta资产，恒生科技在风险偏好修复期有望表现出超额弹 性。当前位置向下空间或有限，向上修复则可期。国泰海通认为，若低估科技龙头股估 ...

市场整体表现 - 港股市场高开高走，恒生科技指数上涨超过1% [1] - 科网股与创新药板块领涨，京东健康与哔哩哔哩涨幅超过4%，阿里健康与阿里巴巴涨幅超过3% [1] - 相关ETF基金表现强劲，恒生医药ETF与港股通科技ETF基金均上涨超过1% [1] 主要驱动因素 - 美联储主席鲍威尔暗示美国劳动力市场显现疲软，10月货币政策会议前可能再次降息 [1] - 港交所计划推出恒生生物科技指数期货，新合约将于2025年11月28日开始交易 [1] 资金流向 - 港股通科技ETF基金在10月9日至14日累计回调超过9%期间，资金合计净流入2.7亿元人民币 [1] - 恒生医药ETF同期下跌超过10%，但获得资金净申购1.75亿元人民币 [1] - 在市场回调背景下，偏防守的港股央企红利ETF单日获得净流入2.79亿元人民币 [1] 重点产品分析 - 恒生医药ETF(159892)上涨1.04%，前十大权重股涵盖百济神州、药明生物等创新高药企 [2] - 港股通科技ETF基金(159101)上涨1.01%，阿里及腾讯等科技七巨头含量超过60%，并超配创新药，特有成份股包括百济神州 [2] - 港股央企红利ETF(513910)上涨0.88%，权重股包含中远海控、建设银行及中国海洋石油等高股息公司 [2]

港股市场表现 - 10月14日早盘港股三大指数集体上涨，恒生科技指数涨幅收窄 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）盘中一度涨超1.5%，小鹏汽车、京东集团、比亚迪股份等持仓股涨幅居前 [1] - 港股通汽车ETF（159323）涨超2%，小鹏汽车、京城机电股份、亿华通等持仓股领涨 [1] 机构对港股后市观点 - 国元国际预计美联储开启降息后，国内可能跟随出台宽松利好政策，政策预期是支撑港股估值的支柱 [1] - 招商证券预计港股四季度呈现先抑后扬走势，短期可能延续震荡，后续积聚多重边际利好有望迎来上涨 [2] - 国元国际认为加征关税措施最终实施可能性较小，双方有谈判余地，可能出现相互退让 [1] 市场波动与投资机会 - 参考4月份情形，双方博弈过程可能影响市场情绪，短期内港股可能面临更大波动，但整体风险可控 [1] - 短期波动可能带来更良好的入场时机，预期短线调整后港股或将很快修复 [1] - 招商证券指出美联储降息利好外资流入、增量政策提振风险偏好、中国AI产业突破等利好积聚 [2] 指数估值与投资工具 - 截至10月13日，恒生科技指数最新估值（PETTM）为23.36倍，处于指数发布以来约31.75%的估值分位点，处于历史相对低估区间 [2] - 恒生科技指数具备高弹性、高成长特性，使其具备更大向上动能 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）被提及为没有港股通账户的投资者布局中国AI核心资产的工具 [2]