区域经济增长表现 - 哈萨克斯坦前11个月经济增长率达6.4%，实体经济增速高达8.3%，其中交通运输业增长20.3%，建筑业增长14.7%，固定资产投资增长13.3% [1] - 乌兹别克斯坦前9个月GDP增长7.6%，全年增速预计为7.5%，建筑业增长14.2%，服务业增长14% [2] - 吉尔吉斯斯坦上半年经济增速高达11.7%，前11个月保持10.2%，服务业占经济总量49.3%且增长8.9%，建筑业产值增长29%，国家综合预算首次突破万亿索姆，国际储备接近80亿美元 [2] - 塔吉克斯坦1月至9月GDP增长8.2%，工业增长24%，农业增长8.1% [2] - 土库曼斯坦前11个月经济增长6.3%，主要拉动力量来自建筑业、交通运输和贸易 [2] 经济发展特征与转型趋势 - 增长引擎从外部依赖转向内外双驱，国内投资与消费贡献度显著提升 [3] - 经济结构呈现实体振兴与服务提升并进局面，建筑业、交通运输业等实体经济部门增长迅猛，贸易、物流、金融等现代服务业占比持续扩大 [3] - 各国在促增长与防风险间寻求动态平衡，例如哈萨克斯坦9月通胀率12.9%促使央行采取加息等紧缩措施 [3] - 长远战略布局聚焦数字化转型与绿色未来，例如哈萨克斯坦打造“阿斯塔纳枢纽”吸引全球科技企业，并签署绿色矿产投资合作备忘录 [3] 对华合作深化 - 2025年上半年，中哈贸易额达149亿美元，哈萨克斯坦吸引中国资本高达230亿美元 [5] - 2025年前10个月，中国与吉尔吉斯斯坦的贸易额从174亿美元攀升至236亿美元 [5] - 跨里海国际运输走廊（中间走廊）2024年货运量同比激增62%，来自中国的货运量较前一年增长25倍以上，2025年前8个月该线路集装箱班列开行数量达到275列，比去年同期多61列 [5] - 中吉乌铁路正式启动建设，将提升中亚的交通枢纽地位 [5] - 新兴领域合作包括中哈电商与跨境物流合作、中国企业在哈投资建设大型风电光伏项目、以及中乌卫星合作项目 [6] - 机制保障方面，六国元首共同签署永久睦邻友好合作条约，确立六大优先合作方向，中方提供无偿援助、培训名额并推广农业技术 [6]

西部陆海新通道发展现状 - 2024年9月，西部陆海新通道铁海联运班列年度发运量首次突破100万标箱，较2017年开通初期增长110倍 [1] - 运输网络已拓展至127个国家和地区的581个港口 [1] - 运输货物种类涵盖数十个大类的1300余种产品，包括电子产品、整车及零部件、机械、食品等 [1] 金融支持政策核心框架 - 央行等八部委联合印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，提出21条举措构建全方位金融服务体系 [1] - 政策立足“通道带物流、物流带经贸、经贸带产业”主线，旨在为通道高质量发展注入金融引擎 [1][2] - 构建全链条、跨区域、跨境的金融服务框架，覆盖金融组织协作、资金融通、制度创新、数字赋能、开放合作及风险防控 [2] 资金融通与供给体系 - 鼓励金融机构建立专项服务机制，探索沿线授信一体化与银团贷款模式，推动金融资源跨省流动 [3] - 运用专项基金、公司信用类债券、不动产投资信托基金（REITs）等多元化渠道，为港口、铁路、物流园区等项目提供全生命周期资金支持 [3] - 针对中小微物流企业，鼓励银行推出综合授信、随借随还等特色产品，并结合铁路运输单证金融服务试点，破解其融资难、融资贵问题 [3] 制度创新与便利化措施 - 支持优质企业开展新型离岸国际贸易跨境资金结算，提升资金周转效率 [4] - 推动与东南亚、中亚国家的双边货币合作，鼓励大宗商品人民币计价结算 [4] - 探索数字人民币在支付结算、融资、退税等场景的应用 [4] - 深化多式联运“一单制”金融保险服务，推动运输单证物权属性的法律确认，以压缩成本并提升通关效率 [4] 数字赋能与开放合作 - 提出建设“央行西部陆海智融通”综合金融服务平台，整合重大项目库、重点企业名录等信息，实现银企精准对接 [5] - 通过与国际“单一窗口”、数字陆海新通道平台数据融合，依托货物流、资金流、信息流实现精准授信 [5] - 支持东盟、港澳地区金融机构在沿线布局，深化与亚洲开发银行、亚投行等国际金融组织的合作 [5] - 推动绿色金融的跨境合作，拓宽资金来源并增强国际资源配置能力 [5] 战略意义与发展展望 - 西部陆海新通道的发展是中国西部开放崛起的生动缩影，金融支持政策是对西部高水平开放的坚定支持 [6] - 随着金融与物流、经贸、产业深度融合，该通道有望成为连接内外的经济动脉、带动发展的产业走廊及惠及民生的幸福通道 [6]

交通运输部应对低温雨雪天气的举措 - 交通运输部构建了部、省、市、县、企业五级安全管控体系，动态建立台账近38万项 [1] - 针对客车、旅游包车、危险品货车、港口罐区、城市轨道交通等重点领域开展了14项重点治理 [1] - 对跨江、跨海、跨峡谷的大桥建立了部—省—单桥三级监测网络，共纳入696座桥梁 [1] 重点运输工具与基础设施监控 - 推动79万辆“两客一危”车辆和1.6万艘客船危险品船安装智能监控系统 [1] - 建立公路积雪结冰路段清单和应急力量配置清单两张清单 [6] 针对节假日及冬季的主动防御措施 - 针对元旦、春运，将严格落实主动防御措施，防范南方道路结冰和北方暴雪 [3] - 加强与气象、公安交管部门会商研判，强化力量预置、铲冰除雪、交通管控、车辆救援与服务保障“五项措施” [6] - 督促受影响地区强化主动防御和落实预警“叫应”机制，以确保路网畅通和出行安全 [6]

2025年中国交通出行市场预测与现状 - 预计2025年我国交通出行市场规模将达到2660亿元 [1] 2024年交通核心运营数据 - 预计2024年全年跨区域人员流动量将超过660亿人次 [3][5] - 预计2024年全年营业性货运量将超过580亿吨 [3][5] - 上述两项核心指标同比均增长约3.5% [3][5] 交通服务保障能力与基础设施 - 行业服务保障能力持续提升，成功保障了国庆假期等重大节假日期间90亿人次的出行需求 [3] - 全国城市轨道交通运营里程达到1.1万公里，覆盖54个城市 [3] - 城市轨道交通日均客流量超过9000万人次 [3]

江苏省“十五五”开局经济工作部署 - 省委经济工作会议总结2025年、部署2026年任务，旨在实现“十五五”良好开局，为全国大局作贡献 [1] 产业发展与科技创新 - 江苏省工业和信息化厅将持续深化“1650”产业体系建设，推动科技创新与产业创新深度融合，因地制宜发展新质生产力 [2] - 江苏省科技厅将大力实施关键核心技术攻坚、企业自主创新攀登、科技体制改革集成三项工程，并推进五项行动以建设产业科技创新中心 [7] - 全国高校区域技术转移转化中心（江苏）将聚焦生物医药、信息通信、先进材料等领域，推动高校高质量科技成果在江苏转化，并协同企业技术攻关 [8] - 江苏省国资委将指导省属企业加大科技创新和战略性新兴产业投资布局，发展人工智能产业，并实施一批牵引性强的重大项目 [9] 财政与交通基建 - 江苏省财政厅将落实更积极的财政政策，集中财力支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，健全财政可持续发展政策体系 [3] - 江苏省交通运输厅将建成江阴靖江长江隧道，开工苏通第二过江通道、合宿高铁等项目，确保2026年投资规模在2025年完成2300亿元的基础上再提升 [3] 绿色转型与生态保护 - 江苏省生态环境厅将坚持“双碳”引领，推动新型能源体系建设与传统产业焕新，并抓实扬尘、秸秆、流域海域污染治理 [4] 风险监督与法治保障 - 江苏省审计厅将加大对财政财务、科技创新、政府债务、国企国资、资源环境及民生等领域的监督力度，揭示风险隐患 [5][6] - 江苏省司法厅将持续探索涉外法律服务高质量发展，加快建设江苏（南京）涉外法律服务中心、苏州国际法务区等平台，构建企业全周期涉外法律服务支持体系 [6]

行业核心观点 - 交通运输行业在“十四五”收官之年运行总体平稳、稳中有进，主要指标实现增长，服务能力提升，新质生产力发展，安全生产形势向好 [2] - 迈向“十五五”，行业将重点推进国家综合立体交通网主骨架贯通、现代化都市圈交通体系建设、智慧绿色转型及风险管控等工作 [3] - 行业正通过扩大邮轮游艇消费、促进小微型客车租赁、打造自驾精品路等方式，服务促消费、扩内需 [4][5] - “十五五”时期将建成及加快建设一批标志性重大工程项目，并持续推动交通运输领域大规模设备更新 [6][7][8] “十四五”收官之年运行情况总结 - **主要指标增长**：2024年完成交通固定资产投资预计超3.6万亿元，保持高位运行 [2] - **主要指标增长**：2024年完成营业性货运量预计超580亿吨，同比增长约3.5% [2] - **主要指标增长**：2024年港口外贸集装箱吞吐量增长约9.6%，国际航空货运增长20% [2] - **服务能力提升**：2024年全社会跨区域人员流动量预计超660亿人次 [2] - **服务能力提升**：54个城市轨道交通运营里程超1.1万公里，日均客运量超9000万人次，枢纽机场轨道交通接入率达83.3% [2] - **新质生产力发展**：2024年完成约1700公里高速公路、2200余处公路水路附属设施数字化改造 [2] - **新质生产力发展**：累计建成集装箱、干散货自动化码头60座 [2] - **安全生产形势向好**：前11月，全国铁路交通事故数量同比下降18.4%，公路水路行业事故数量同比下降25.8% [2] “十五五”时期重点工作方向 - **完善交通网络**：加快贯通“6轴7廊8通道”国家综合立体交通网主骨架，推进跨区域跨流域大通道建设，打造多层级一体化综合交通枢纽系统 [3] - **优化服务与效率**：强化薄弱地区覆盖和通达保障，优化客运服务供给，深入推进交通物流降本提质增效 [3] - **服务区域与城乡**：建设现代化都市圈综合交通运输体系，改善乡村全面振兴交通条件，做好国家战略腹地建设交通运输工作 [3] - **推动科技与绿色转型**：强化重大科技攻关应用，发展智慧交通，推动交通基础设施运输服务数智化升级改造，推动交通运输绿色低碳转型 [3] - **加强风险管控**：加强重大风险管控和突出问题专项治理，强化监测预警和应急救援能力建设，坚决遏制重特大事故发生 [3] 服务促消费、扩内需的具体举措 - **扩大邮轮游艇消费**：1至11月，邮轮旅客运输量达126.5万人次，同比增长27.8% [4] - **扩大邮轮游艇消费**：近3年，我国新登记游艇数量年均增长40%以上 [4] - **促进小微型客车租赁**：目前，我国小微型客车租赁总量约400万辆，仍处于快速发展阶段 [4] - **促进小微型客车租赁**：“十五五”时期，全国短租市场规模年均增长预计达15%左右，2026年将拓展汽车租赁等汽车后市场消费 [4] - **打造自驾精品路**：2026年将依托普通国省道资源，完善公路服务设施体系，培育一批跨区域、有特色的自驾精品路，打造交旅融合新增长点 [5] 重大工程与设备更新进展 - **“十四五”重大工程**：“十四五”时期，深中通道、京哈高速辽宁段改扩建、常泰长江大桥等一大批标志性重大工程全面建成 [7] - **“十四五”重大工程**：“十四五”时期，交通固定资产投资达到18.8万亿元 [7] - **“十五五”重大工程**：“十五五”时期，狮子洋通道、张靖皋长江大桥、西部陆海新通道平陆运河、东方枢纽上海东站等标志性重大工程将建成投运 [6][7] - **“十五五”重大工程**：川藏公路G318提质改造、沪渝蓉沿江高速铁路等项目将加快建设 [7] - **设备更新进展**：铁路淘汰老旧型铁路内燃机车更新新型机车450余台 [8] - **设备更新进展**：公路及城市交通报废更新新能源城市公交车及动力电池11.4万辆（套） [8] - **设备更新进展**：淘汰更新国三和国四标准营运柴油货车25万余辆，推动新购新能源冷链运输车超过2.7万辆 [8] - **设备更新进展**：水路支持老旧营运船舶报废更新船舶1.2万余艘 [8] - **设备更新进展**：邮政快递更新末端配送车辆、老旧分拣设备8万多台（套） [8]

普惠金融-景气指数总体表现 - 2025年11月普惠金融-景气指数为49.36点，较10月微降0.03点，但高于去年同期0.51点 [1] - 融资端成本稳中有降，金融扶持政策精准有效，信贷结构持续优化 [1] - 经营端市场下行压力缓和，小微企业发展韧性增强，经济增长内生动力稳步提升 [1] 融资景气度维度 - 11月融资景气度指数为54.83点，较10月上升0.14点，呈现温和回升 [2] - 企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点，融资成本维持在历史低位 [2] - 普惠小微贷款余额同比增速达11.4%，制造业中长期贷款余额同比增速达7.7%，均高于同期各项贷款增速，信贷结构持续优化 [2] 经营景气度维度 - 11月经营景气度指数为48.28点，较10月微降0.07点，但降幅较上月收窄，显示下行压力缓和 [3] - 经营绩效指数与经营投入指数环比微升，“双十一”消费场景带动部分需求释放，部分企业通过优化管理或增加投入稳住生产效益 [3] - 企业经营活力指数环比微降0.13点，市场主体发展信心仍需巩固，随着政策持续显效，小微企业内生动力有望增强 [3] 行业景气度表现 - 11月九大行业经营景气度指数呈4升5降趋势 [6] - 批发零售业受线上促销与线下零售联动刺激，建筑业和房地产业因年末基建项目加快施工及政策推动而边际回暖，信息服务业受技术创新带动，以上行业指数微升 [6] - 农林牧渔业、工业、交通运输业、住宿餐饮业、社会服务业的经营景气度有所下降 [6] 区域景气度表现 - 11月七大区域经营景气度指数呈现4升3降趋势 [7] - 东北、华北、华东、西北地区指数有所上升，分别为46.54点、46.74点、49.22点和46.18点 [7] - 华南、华中和西南地区指数有所下降，分别为47.97点、47.68点和45.72点 [7] 指数编制背景 - 普惠金融-景气指数由中国经济信息社、中国银行业协会、中国建设银行、中国中小企业协会共同推出，多家金融机构参与，由新华指数研究院运营 [10] - 指数从企业经营、融资两个维度反映普惠金融市场发展态势，数据来源于市场金融机构及每月对全国5000余家小微企业的调查问卷 [10]

文章核心观点 - 江苏省在“十四五”期间通过统筹区域经济和产业布局，构建了“省内一盘棋、省外强联动”的区域发展新格局，在长三角一体化、长江经济带发展、“1+3”重点功能区建设、城乡融合及对外辐射带动等方面取得显著成效，经济总量、城镇化质量、产业协同和生态保护等多项指标表现亮眼 [1][2][4][7] 区域经济地位与贡献 - 江苏省经济总量占长三角地区比重超四成，占长江经济带11省市比重达22% [1][2] - 全省13个设区市全部跻身全国百强，其中5个设区市经济总量过万亿 [1][4] - 25个县（市）上榜2025年“全国百强县”，22个县（市）经济总量超千亿元 [5][6] 长三角一体化与跨区域协同 - 牵头建设44家全国重点实验室，实施28个长三角基础研究联合基金项目 [2] - 协同成立长三角先进制造业集群联盟，协同推进长三角生态绿色一体化发展示范区形成154项制度创新成果，其中61项向全国复制推广 [2] - 长三角全域实现地铁、公交“一卡通乘”，超3092个文旅场馆“一卡通游” [2] - 与京津冀、粤港澳大湾区深化合作，共建4家全国重点实验室，设立京津冀国家技术创新中心南京江北新区分中心 [7] - 全省在北交所上市企业55家居全国第一，在港交所上市企业136家，占境外上市总数七成以上 [7] 综合交通体系建设 - 截至2024年底，高速公路里程达5232公里，与沪浙皖高速公路接口达24个 [3] - 航道通航里程超2.4万公里，高铁总里程达2594公里，过江通道建成21座、在建8座 [3] - 长江江苏段承担了长江全线约70%的货物运量 [3] “1+3”重点功能区发展成效 - 扬子江城市群GDP占全省76.7%，南京都市圈、苏锡常都市圈纳入国家现代化都市圈培育工程 [4] - 沿海经济带对全省经济增长贡献率达18.1%，海工装备增加值稳居全国第一，建成全国最大LNG能源岛、全国首个风电母港、亚洲最大海上风电群 [4] - 徐州区域中心城市跃居中国先进制造业百强、中国城市科技创新竞争力百强，区域产业联盟协同技术攻关已超200项 [4] - 江淮生态经济区深化生态保护修复，宿迁纳入全省唯一以市域为单元的生态产品价值实现机制试点 [4] - 全省功能区人均地区生产总值倍差缩小至1.8左右 [4] 城乡融合发展与乡村振兴 - 全省常住人口与户籍人口城镇化率差距缩小至5.36个百分点，为全国差距最小的省份之一 [1][5] - 累计建设高标准农田1739万亩，4条省级重点农业全产业链产值均超2000亿元 [6] - 农业科技进步贡献率超过72%，累计建成2280个宜居宜业和美乡村、836个特色田园乡村 [6] 生态保护与绿色发展 - 长江江苏段干流水质连续7年保持Ⅱ类，主要入江支流断面水质优Ⅲ比例连续3年保持100% [3] - 长江生态岸线占比提升至64.5%，太湖水质创近30年来最好水平 [3] 对口支援与区域协作 - “十四五”期间累计安排援助资金超340亿元，组织实施支援协作项目近9000个 [7] - 推动与辽宁、陕西、青海、新疆实现中欧（亚）班列联合编组、资源统筹 [7] - 帮助打造安康毛绒玩具、青海新能源等一批特色优势产业 [7]

行业整体表现 - 前11个月内蒙古综合交通运输指标持续向好 货物运输与人员流动双双呈现旺盛活力 [1] - 1-11月全区完成货物周转量5461.2亿吨公里 同比增长5.2% 增速高于前三季度 [1] - 1-11月全社会跨区域人员流动量达9.1亿人次 同比增长7.4% [1] 货物运输细分表现 - 铁路完成货物周转量2998.8亿吨公里 同比增长5.2% [1] - 公路完成货物周转量2462.4亿吨公里 同比增长5.1% [1] - 高速公路货车流量同比增长10.7% 普通国省干线货车流量同比增长5.7% [1] 人员流动与客运表现 - 群众出行呈现从营业性客运向自驾方式转变的趋势 1-11月公路小客车出行量同比增长10.3% [1] - 1-11月完成营业性旅客周转量269.4亿人公里 同比增长5.5% 增速高于前三季度 [1] - 铁路旅客周转量190.6亿人公里 同比增长5.1% 公路旅客周转量78.9亿人公里 同比增长6.6% [1] - 高速公路客车流量同比增长10.9% 普通国省干线客车流量同比增长5.7% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年中国经济预计 GDP 增速目标维持 5%左右，经济结构优化，消费率和科技自立自强水平提高，需求增长由投资驱动转向消费驱动，通胀筑底回升 [7][8][217] - 全球经济围绕施政重心转换、财政重归扩张与货币保持宽松展开，各经济体构建“政策再平衡 2.0”模式，大类资产表现受经济政策不确定性、财政扩张和流动性宽松影响 [94][103][104] - 2026 年国债期货市场面临资金松、经济稳、政策预期转变的环境，债市震荡，利率向上或向下突破需通胀显著回升或降息引导 [176][270][271] - 2026 年 A 股市场指数上限看海外，下限看国内，科技题材行情未结束，期货市场基差贴水高、波动率低，年初可布局做多波动率策略 [282][294][390] 根据相关目录分别进行总结 宏观：顺势而上 - **经济总量**：为衔接 2035 年远景目标，“十五五”开局前三年 GDP 增速目标预计设为 5%左右，因未来十年中国经济面临劳动力供给趋缓等结构性约束，潜在增长率或逐年回落 [7][8] - **经济结构**：消费方面，《建议》提出提高居民消费率目标，中国家庭消费率有较大提升空间，通过增收减负、消费供给侧改革等专项行动协同发力；产业方面，《建议》强调提高科技自立自强水平，科技创新成中国式现代化核心驱动力 [13][30] - **需求增长**：2025 年下半年投资固定资产投资负增长，房地产、基建、制造业投资各有隐忧，需求增长需由投资驱动转向消费驱动，房地产需中央财政资金破局收储难题，基建和制造业关注投资领域地方和中央事权划分进展 [32][35][55] - **出口**：美国提高关税带来的关税收入可冲抵财政赤字，即使谈判曲折，最终仍会对全球加征 10%左右关税 [63] - **通胀**：需求端刺激消费，服务价格持续回升，政策重心向服务消费领域倾斜；“反内卷”政策使供给端出清增效，原材料价格企稳回升；央行表态为支持物价合理回升营造良好货币金融环境，通胀筑底回升，明年通胀数据或回暖 [67][81][89] 大类资产：财政与货币组合发力 - **全球宏观回顾**：2025 年全球宏观经济在“特朗普政策 2.0”扰动下剧烈波动，美国经济进入“高通胀、高利率、高波动”过渡态，非美经济体面临三重冲击，2026 年全球经济围绕三大主线构建“政策再平衡 2.0”模式 [94][95][103] - **海外展望**：美国战略重心转向民生经济，经贸政策由对抗转向竞合，财政扩张短期刺激与长期风险并存，货币宽松预期下 2026 年或有降息；欧元区财政适当扩张，降息接近尾声；日本财政扩张与加息组合，需平衡债务扩张与经济增长 [105][134][140] - **2026 年大类资产展望**：2025 年大类资产表现为“黄金>股指>非美元货币>美元>原油”，2026 年市场风险偏好或修复，风险资产偏好回升，避险资产价格或调整，大宗商品需求受补库周期和财政刺激影响，债券收益率下行空间有限 [143][144][161] 国债期货：利空因素渐增，债牛预期松动 - **行情回顾**：2025 年债市偏空运行，国债收益率震荡上行，收益率曲线熊陡，国债期货价格高位回落，基差窄幅波动，跨期价差由负转正 [180][184][190] - **经济**：2025 年中国经济韧性较强，“两新”政策见效，经济高质量转型，地产持续调整；2026 年经济增速目标有望维持 5%左右 [198][208][217] - **货币政策**：2024 - 2025 年货币政策操作框架改革持续推进，2025 年货币政策适度宽松，为经济提供支持；2026 年资金面合理宽松预期确定，降息空间预计 10 - 20BP，结构性货币政策工具围绕“五篇大文章”开展 [218][222][242] - **财政政策**：2025 年财政政策积极，赤字率上调，政府债供给放量，四季度适时加力；2026 年财政政策保持积极，预算赤字率有望维持 4%，专项债额度或调整，超长期特别国债规模有望增加 [244][250][258] - **通胀**：2025 年下半年反内卷政策落地，推动 PPI 同比跌幅收窄，PMI 数据和物价数据显示价格回升；2026 年 PPI 有望温和回升，CPI 预计温和上涨 [262][265][272] - **行情展望**：2026 年债券市场面临资金松、经济稳、政策预期转变的环境，债市震荡，利率向上或向下突破需通胀显著回升或降息引导，价格中枢小幅下移，期限利差易陡难平 [270][271][276] 股指期货：新质生产力仍是核心驱动 - **2025 年回顾**：2025 年 A 股市场涨幅明显，由科技题材带来估值回归行情，海外和国内因素共同推动，但周期和消费板块拖累市场；不同指数走势分化，科技题材估值高，传统经济领域震荡复苏 [282][283][294] - **2026 年展望**：全球科技行情存在不确定性，AI 下游应用端处于导入期，上游制造企业业绩预期稳定，美联储处于降息通道，我国科技产业基本面有支撑；成长与价值风格切换不易在上半年发生，中央财政政策受关注，PPI 转正或带来周期、消费题材盈利转暖 [337][346][358] - **期货期权市场特征**：2025 年小盘指数期货基差贴水偏高，展期成本提升，大盘指数期货基差贴水受分红影响；指数历史波动率和隐含波动率偏高，2026 年初可布局做多波动率策略；2026 年指数风格确定性强，超额收益乐观，但需谨慎对待 beta 部分回撤和基差贴水影响 [372][383][389]