报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯港口去库速率放缓，国产开工率回落，下游开工走低，苯乙烯、CPL、苯胺、己二酸开工均有不同程度回落，PA6&锦纶长丝、MDI库存压力仍存 [2] - 苯乙烯港口库存绝对水平偏高，下游开工虽有所回升但提货表现一般，三大硬胶成品库存压力大，存量装置开工维持低位但受新装置投产冲击，海外需求偏弱，库存压力持续 [2] - 投资策略为BZ及EB逢高做空套保，EB2511 - EB2512价差逢高做反套，跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 - 29元/吨（ - 75），华东纯苯现货 - M2价差50元/吨（ + 0元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 - 65元/吨（ - 65元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费139美元/吨（ + 4美元/吨），纯苯FOB韩国加工费124美元/吨（ + 4美元/吨），纯苯美韩价差92.5美元/吨（ + 12.1美元/吨） [1] - 己内酰胺生产利润 - 1865元/吨（ - 35），酚酮生产利润 - 526元/吨（ + 0），苯胺生产利润826元/吨（ + 348），己二酸生产利润 - 1279元/吨（ + 9） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 - 582元/吨（ + 6元/吨），预期逐步压缩 [1] - EPS生产利润280元/吨（ + 5元/吨），PS生产利润 - 170元/吨（ - 45元/吨），ABS生产利润 - 251元/吨（ - 64元/吨） [2] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存9.00万吨（ - 0.10万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存196500吨（ - 5400吨），苯乙烯华东商业库存121500吨（ + 5100吨），处于库存回建阶段 [1] - 己内酰胺开工率92.41%（ - 3.59%），苯酚开工率78.00%（ + 0.00%），苯胺开工率75.73%（ - 1.43%），己二酸开工率59.10%（ - 7.80%） [1] - 苯乙烯开工率71.9%（ - 1.7%） [1] - EPS开工率62.52%（ + 21.78%），PS开工率53.80%（ - 0.80%），ABS开工率73.10%（ + 0.60%） [2] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润280元/吨（ + 5元/吨），开工率62.52%（ + 21.78%） [2] - PS生产利润 - 170元/吨（ - 45元/吨），开工率53.80%（ - 0.80%） [2] - ABS生产利润 - 251元/吨（ - 64元/吨），开工率73.10%（ + 0.60%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 1865元/吨（ - 35），开工率92.41%（ - 3.59%） [1] - 酚酮生产利润 - 526元/吨（ + 0），苯酚开工率78.00%（ + 0.00%） [1] - 苯胺生产利润826元/吨（ + 348），苯胺开工率75.73%（ - 1.43%） [1] - 己二酸生产利润 - 1279元/吨（ + 9），己二酸开工率59.10%（ - 7.80%） [1]

苯乙烯价格下跌原因 - 苯乙烯期货价格自2025年6月下旬从7831元/吨高位下跌，于10月16日创5年新低至6437元/吨 [1] - 油价大幅下跌是重要拖累因素，地缘风险溢价回落、中美贸易摩擦升级、原油供应增长及需求旺季结束导致供应过剩，多重利空共振 [1] - 宏观扰动及欧佩克+增产等因素使油价持续下行，带动化工品价格集体下跌 [1] 苯乙烯基本面疲弱 - 苯乙烯港口库存持续上升，上游纯苯供需边际转弱，对价格形成压制 [2] - 苯乙烯供应维持高位导致库存高企，尽管9月中旬检修增加使产量边际回落，但需求同步回落，整体供需宽松 [2] - 截至10月中旬，苯乙烯华东港口库存维持在接近20万吨的偏高水平，为近5年最高，去年同期仅约4万吨 [2] 上游纯苯基本面分析 - 纯苯港口库存从1个月前高位13.4万吨持续下降至9万吨，但需求见顶预期强烈 [3] - 纯苯下游主要品种深陷亏损，开工率可能下滑，纯苯需求后期大概率同步下滑 [3] - 上游纯苯隐性库存依然偏高，且库存多集中于苯乙烯工厂 [3] 产业链整体格局 - 纯苯—苯乙烯—三大合成材料各环节库存均处于历史较高水平，库存压力需时间缓解 [3] - 下游三大合成材料仍保有一定利润空间，尚未触及全行业亏损状态 [3] - 考虑到原油处于增产周期且终端消费未见好转，苯乙烯成本支撑预计偏弱，短期内保持高供应、高库存和弱需求格局 [3] 后市展望 - 苯乙烯行情短期反转难度较大，受英国对华制裁影响，裕龙石化发货可能受阻倒逼装置降负，价格有望阶段性反弹，但中期累库预期仍将压制价格 [4] - 期价反转需油价重心上移、上游纯苯基本面好转及下游订单好转，需关注新装置投产节奏、计划外装置变动及下游订单情况 [5] - 随着苯乙烯非一体化装置亏损加剧及一体化装置毛利偏低，装置降负及检修增加，产量大概率下降，库存后期大概率下降，估值处于低位，但油价存在下行预期且仍有新产能投放，期货盘面较难形成反转行情 [5] - 行情反转决定因素包括苯乙烯供应大幅收缩、纯苯进口不及预期及终端消费超预期改善带动产业链去库存，明年上半年苯乙烯期价有望进入上行通道 [5]

报告行业投资评级 - 尿素★★★，甲醇★☆☆，纯苯★★★，苯乙烯★☆☆，聚丙烯★☆☆，塑料★★★，PVC★☆☆，烧碱★★★，PX★★★，PTA☆☆☆，乙二醇☆☆☆，短纤☆☆☆，玻璃★★★，纯碱☆☆☆，瓶片★★★，丙烯☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯等行业受成本、供需和贸易摩擦等因素影响价格有下行压力，煤化工中甲醇受制裁船事件影响短期或偏强，尿素供需宽松行情偏弱，氯碱中PVC震荡偏弱烧碱或震荡偏强，纯碱 - 玻璃供需过剩格局不变 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约价格下行，成本端油价重心下移，下游需求支撑弱，生产企业让利出货 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约价格承压下行，聚乙烯新装置计划投产供应增加，节后需求分散，中上游累库；聚丙烯假期累库，成本支撑减弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯盘面下探但华东现货反弹，山东低价成交尚可，装置开工回升，港口库存下降，但进口量偏高及需求回落预期拖累市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡下行，下游开工提升难覆盖供应增量，成本端支撑下滑 [3] 聚酯 - PX和PTA价格走势偏弱，产业面PX开工提升，PTA低负荷，聚酯负荷平稳，织造开工回升，10月中下旬下游需求或转淡 [5] - 乙二醇国内开工提升，港口累库，价格处区间底部，贸易局势紧张有供应收缩利多 [5] - 短纤价格小幅下跌，新产能有限，负荷高位持稳，下游需求转好，主要为内需 [5] - 瓶片提负累库，天气转凉需求或转淡，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约大幅上涨，受制裁船事件影响或致进口量减少，沿海MTO装置开工稳定，港口累库不及预期 [6] - 尿素供应维持高位，10月后出口窗口期关闭，农业用肥需求推迟，工业复合肥开工下滑，生产企业累库 [6] 氯碱 - PVC受贸易摩擦影响或对制品出口不利，国内需求淡稳，供应高位，库存增加，成本支撑不明显 [7] - 烧碱窄幅波动，山东现货压力缓解，十月华北、华东有检修计划，下游刚需尚可但抵触高价 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价震荡，中源化学装置检修，湖北双环提量，重碱刚需平稳，光伏有累库降温趋势，供需过剩格局不变 [8] - 玻璃弱势运行，节后累库明显，社会库存高位，日熔震荡偏高位，加工订单改善不足 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后首日化工市场情绪不佳，纯碱跟随板块弱势震荡，国内长假期间纯碱装置窄幅调整，供应窄幅下降，下游需求表现一般，基本面驱动有限，在基本面供大于求下，预计短期纯碱期货盘面或继续偏弱震荡运行，后市需密切关注远兴二期产能释放进度及下游补库情况 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年10月9日纯碱期货震荡下跌，纯碱2601（SA601）开盘价1256元/吨，最高价1268元/吨，最低价1237元/吨，收盘价1250元/吨，较上一交易日结算价下跌22元/吨，跌幅1.73%，成交量75.6万手，较上日减少2.7万手，持仓量131.7万手，较上日增加6.7万手 [2] - 品种价格：展示2025年10月9日纯碱2609、纯碱2601、纯碱2605合约的开盘、最高、最低等价格信息 [4] 现货市场 - 2025年10月9日国内纯碱现货市场有报价，但未展示具体价格内容 [5] 影响因素 - 产业链相关：2025年10月9日现货市场上华北5.00mm大板现货价格报1230元/吨 [6] - 基本面相关：截至2025年10月9日，国内纯碱总库存165.98万吨，较节前增加5.99万吨，其中轻质纯碱73.91万吨，环比增加4.24万吨，重质纯碱92.07万吨，环比增加1.75万吨 [6]

新产品上市规划 - 大连商品交易所计划上市线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯三个化工品的月均价期货[1] - 会议旨在保障新产品平稳上市并研讨其应用场景和业务方案[1] - 新产品将丰富塑料行业风险管理工具以满足产业多样化需求[1] 市场推广与交流 - 会议联合宁波市证券期货业协会和浙江期货行业协会举办 有80余位产业客商和期货经营机构代表参加[1] - 交易所系统介绍了月均价期货合约规则设计要点和应用案例以及化工品期权市场发展现状[1] - 中基石化、远大物产等产业客商代表充分肯定新产品对化工企业精准管理价格风险的意义[1] 行业影响与意义 - 新产品交流加深了产业对期货期权的理解 为创新工具平稳上市夯实应用基础[2] - 期货市场创新有助于提升企业风险管理能力并促进当地产业结构转型升级[2] - 活动促进期现市场互联互通和产融结合 对服务实体经济高质量发展具有重要意义[2]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、纯苯、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、甲醇评级为 ☆☆☆，烧碱评级为 ★☆☆，尿素、PVC、玻璃评级为 なな女，纯碱评级为 ★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 化工各细分行业大多面临供应压力或需求不足问题，部分产品价格走势偏弱，市场多空博弈复杂，不同产品需关注不同因素以把握投资机会 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约震荡下行，北方丙烯装置重启使供应端增量压力显现，国庆节前备货与产能释放多空博弈，整体震荡偏弱 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅收跌，聚乙烯检修减少、船货到货使供应增加，农膜需求旺季但其他下游开工慢，聚丙烯供应预计增加，需求整体偏弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价延续弱势，周度开工降、加工差低位震荡、港口库存降，但进口量预期高及下游利润不佳拖累市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，国庆备货有支撑，但新装置产量释放使供应增加且大于需求增加，库存预计增，价格走势偏弱 [3] 聚酯 - PX 装置推迟检修，聚酯负荷提升慢，下游数据弱及宏观情绪拖累旺季预期，PX 供需强预期弱化，PTA 加工差和基差修复但盈利差，修复空间有限 [4] - 乙二醇回区间底部，国内开工回升，到港量环比降，港口库存低，基本面现实压力不大但预期偏弱 [4] - 短纤期价回落，年内新产能有限，负荷高、库存降，旺季需求有提振，近月偏多配置，正套逢低介入 [4] - 瓶片开工率回落，工厂去库，基差回升，加工差修复，但产能过剩使修复空间有限 [4] 煤化工 - 甲醇主力合约持续偏弱，港口卸货慢、沿海 MTO 装置开工提升使累库放缓，国内装置开工降、库存减，节前备货有支撑但港口高库存压制行情 [5] - 尿素盘面低位震荡，国内日产提升，农业走货好转但整体需求不及供应，库存累积，供过于求延续，出口窗口期临近尾声 [5] 氯碱 - PVC 供需宽松、库存压力大，新增装置计划开满，下游开工提升、节前补库但仍累库，或震荡偏弱 [6] - 烧碱弱现实与强预期博弈，现货南强北弱，装置开工波动，供应高压，氧化铝刚需支撑但非铝下游抵触高价，2510 - 2601 月差正套或走扩 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱供需过剩，远兴 4 排锅炉点火成功使供给高压，光伏基本面改善后降温，长期供应过剩，寻找高位做空机会 [7] - 玻璃高供应弱需求，期价高位回落，库存下滑，产能回升，加工订单改善但不足，弱现实与低估值宏观利好博弈，节前观望，后续寻找成本附近低多机会 [7]

报告行业投资评级 - 尿素：绿色星级，代表预判趋势性下跌 - 甲醇：红色星级，代表预判趋势性上涨 - 纯苯：红色星级，代表预判趋势性上涨 - 苯乙烯：红色星级，代表预判趋势性上涨 - 聚丙烯：绿色星级，代表预判趋势性下跌 - 塑料：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 - PVC：绿色星级，代表预判趋势性下跌 - 烧碱：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 - PX：红色星级，代表预判趋势性上涨 - PTA：绿色星级，代表预判趋势性下跌 - 乙二醇：绿色星级，代表预判趋势性下跌 - 短纤：红色星级，代表预判趋势性上涨 - 玻璃：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 - 纯碱：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 - 瓶片：红色星级，代表预判趋势性上涨 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，两烯期货主力合约日内下行收跌，丙烯需求改善价格有支撑，聚烯烃中聚乙烯供需改善，聚丙烯供需改善有限 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，国内化工品整体偏弱，纯苯延续弱势，苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，国庆前北方企业或低价促销压制价格 [3] - 聚酯方面，PTA 强预期向弱现实转变，价格承压，乙二醇预期偏弱，短纤行业预期有提振，瓶片加工差修复空间有限 [5] - 煤化工方面，甲醇主力合约偏强震荡，短期供需差预计收窄，尿素主力合约持续下跌，国内尿素供需宽松 [6] - 氯碱方面，PVC 供需宽松库存压力大，或震荡偏弱，烧碱区域表现分化，期价或震荡 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱再度累库，短期跟随宏观情绪波动，玻璃高供应弱需求，期价或跟随宏观情绪波动 [8] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内下行收跌，下游产品成本压力未完全缓解，丙烯价格跌至低位需求改善，市场供应增加但企业出货好转 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅收跌，聚乙烯需求增加、供应下降，供需缓慢改善，聚丙烯供需改善有限，下游采购积极性受制约 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 国内化工品整体偏弱，纯苯延续弱势，周度开工小幅下降，三季度供需或有改善但进口量预期压制市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，供应端计划外减量，需求端阶段性采购平淡，国庆前北方企业或低价促销 [3] 聚酯 - PTA 新装置投产和 PX 装置检修推迟，市场短期偏弱，涤丝加工差或有修复 [5] - 乙二醇再回区间底部，国内开工回升，预期供应压力不大但预期偏弱 [5] - 短纤期价回落，旺季需求回升有提振，近月偏多配置，关注下游需求 [5] - 瓶片开工率回落，工厂去库，基差回升，加工差修复但空间有限 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约偏强震荡，进口到港量减少，烯烃行业外采需求提升，短期供需差或收窄 [6] - 尿素主力合约持续下跌，国内供应充足，工业需求回暖，农业有补仓预期，行情低位震荡 [6] 氯碱 - PVC 供需宽松库存压力大，检修与新增投产供应压力高，下游开工提升，或震荡偏弱 [7] - 烧碱区域表现分化，装置检修复产并存，开工小幅波动，期价或震荡 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱再度累库，供给高压运行，光伏基本面改善，短期跟随宏观情绪波动，长期供应过剩 [8] - 玻璃高供应弱需求，库存下滑，产能回升，加工订单改善，期价或跟随宏观情绪波动 [8]

报告行业投资评级 - 尿素、聚丙烯、PVC、玻璃操作评级为“ななな”；甲醇、苯乙烯、塑料、烧碱、PTA、乙二醇、短纤、纯碱操作评级为“☆☆☆”；纯苯操作评级为“☆☆☆”；瓶片操作评级为“文文文”；丙烯操作评级为“な女女” [1] 报告的核心观点 - 各化工品期货主力合约日内多为窄幅波动或延续低位波动，不同化工品因各自基本面因素呈现不同供需和价格走势，各品种后市关注重点不同 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅收涨，部分PDH装置有重启可能致供应预期增加，下游需求支撑或转弱 [2] - 聚乙烯需求增加且供应量下降，供需面缓慢改善；聚丙烯供需基本面改善有限，装置检修或使供应缩减，下游采购积极性受制约 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 夜盘纯苯价格高开低走，周度开工略降但新装置投产使周产量提升，三季度国内纯苯市场供需或改善但进口量预期压制情绪 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅波动，装置降负停产使供应收缩，下游刚需支撑强且开工提升，供需面改善 [3] 聚酯 - PTA新装置投产推迟，持续去库但加工差和基差走弱，需求向好但涤丝库存和利润问题使负荷提升慢，关注装置减产 [5] - 乙二醇低位震荡，国内产量降、到港量增但港口库存降，关注新装置试车 [5] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，国庆前下游有备货预期，近月可偏多配置；瓶片下游刚需采购，基差和加工差反弹但产能过剩压力大 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约低位波动，进口到港量阶段性减少使港口累库暂缓，节前下游备货或使供需差收窄，关注海外限气 [6] - 尿素盘面弱势，日产回升供应充足，工业需求回暖、农业有补仓预期，国内供需宽松，关注刚需推进 [6] 氯碱 - PVC震荡偏强，供应压力大，下游开工提升，关注节前补库和宏观政策 [7] - 烧碱震荡偏强，区域表现分化，装置开工小幅波动，库存小但后续供给有压力，期价或宽幅震荡 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱偏强运行，库存下降，周产高压，光伏重碱刚需回升，短期关注宏观利好政策，长期供应过剩 [8] - 玻璃偏强运行，库存下滑，产能和加工订单改善，低估值下预计跟随宏观情绪波动 [8]

报告行业投资评级 - 丙烯、纯苯、PTA、瓶片、甲醇、尿素、PVC、纯碱评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会；乙二醇一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强；玻璃未明确星级 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯供应偏紧、库存无压、下游刚需买盘加强，聚烯烃中聚乙烯需求提升不明显、聚丙烯供应压力增加且需求回升缓慢 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，三季度国内统苯市场供需或改善，苯乙烯因装置检修和下游备货对价格有一定支撑 [3] - 聚酯方面，PTA价格驱动在原料、加工差偏低，乙二醇价格延续弱势，短纤近月偏多配置，瓶片产能过剩是长线压力 [5] - 煤化工方面，甲醇预计震荡企稳，尿素行情预计弱势延续 [6] - 氯碱方面，PVC期价或震荡偏弱运行，烧碱或宽幅震荡 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱倾向于反弹高位时做空，玻璃或宽幅震荡 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约围绕5日均线窄幅整理，供应偏紧、库存无压，下游刚需买盘加强，实单重心走高 [2] - 聚烯烃期货主力合约低位区间整理，聚乙烯需求提升不明显，聚丙烯供应压力增加、需求回升缓慢 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价在6000元/吨以上震荡，三季度供需或改善，但下游盈利不佳、进口预期施压 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，因装置检修和下游备货对价格有一定支撑 [3] 聚酯 - PTA价格延续反弹，加工差和基差走弱，关注存量装置检修动态和下游备货表现 [5] - 乙二醇价格延续弱势，关注新装置试车动态 [5] - 短纤供需平稳，近月偏多配置，瓶片产能过剩，加工差修复空间有限 [5] 煤化工 - 甲醇盘面窄幅波动，预计震荡企稳，关注伊朗限气预期 [6] - 尿素主力合约小幅企稳，行情预计弱势延续，供需依旧宽松 [6] 氯碱 - PVC窄幅震荡，供应高位、需求疲软，期价或震荡偏弱运行 [7] - 烧碱震荡走势，或宽幅震荡，库存较低但后续供给有压力 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱窄幅震荡，供给高压，倾向于反弹高位时做空 [8] - 玻璃震荡走势，库存下滑，或宽幅震荡 [8]

苯乙烯期货价格表现 - 9月5日苯乙烯期货主力合约最高上探至7140.00元 收盘报7110.00元 涨幅1.69% [1] 机构后市行情观点 - 新湖期货认为苯乙烯仍未摆脱宽幅震荡区间 盘面接近年内低点受较强支撑 空头压制力量转弱 [2] - 中原期货指出苯乙烯整体弱势格局短期难以扭转 供需格局无明显矛盾 产业需通过降低负荷缓解供应压力 [3] - 瑞达期货预计短期EB2510合约在6900-7100区间震荡 检修装置影响扩大导致产量存在下降预期 [4] 苯乙烯供需状况 - 港口库存积压严重 市场去库存压力较大 短期内供应压力难以缓解 [3] - 下游三大行业经营均在盈亏平衡点附近 企业主动备货意愿不强 需求端未见明显改善 [3] - 后市供给量存在缩减预期 下游旺季阶段有望提供正增量 库存压力存高位缓解预期但去化幅度有限 [2] 成本及外部因素 - 10月OPEC+存在持续增产可能 EIA库存下降不及预期 国际油价下跌 [4] - 苯乙烯市场处于盈亏紧平衡状态 开工负荷维持较高水平 [3]