政策发布与核心内容 - 上海证券交易所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，为相关企业提供明确操作指南并开始接受IPO申报 [1] - 该政策是6月证监会科创板“1+6”改革的重要落地举措，第五套上市标准以“市值≥40亿元+核心技术突破+阶段性成果”为核心，不设营收和净利润门槛 [1] - 《指引》明确了技术优势、阶段性成果、资质审批和行业地位四大具体要求，增强了企业上市路径的可预期性 [1] 政策背景与行业意义 - 近期蓝箭航天朱雀三号、航天科技长征十二号甲可重复使用火箭相继发射入轨，天兵科技、星河动力等企业也将该技术列为核心目标，行业技术成熟度为政策落地奠定基础 [1] - 该政策标志着资本市场主动服务商业航天国家战略，通过制度安排为产业关键成长期注入长期资本支持，对行业规模化发展具有里程碑意义 [1] - 中银国际表示，《指引》的阶段性成果要求既体现技术真实性约束，又在回收任务等执行层面保持包容性，更符合我国商业火箭企业当前技术发展阶段 [1] 市场观点与投资逻辑 - 开源证券认为，国家支持优质商业火箭企业上市，商业航天迎来黄金时代，政策的战略导向和结构性意义明显高于阶段性市场反应 [2] - 板块估值将从“政策预期”逐步过渡至“制度兑现”阶段 [2] - 产业链层面，短期情绪可能向火箭结构件、发动机材料、航天电子等环节集中，中长期则利好具备批量供货能力、已进入型号体系、与商业火箭主机厂形成稳定合作关系的企业 [2] 相关上市公司业务动态 - 中衡设计先后中标了天兵科技运载火箭及发动机智能制造基地、山东箭元航天科技总装总测生产基地、成都星际荣耀火箭生产总部基地、安庆年发20发可回收液体火箭制造厂房建设项目等多个高端制造基地设计项目 [3] - 天箭科技聚焦微波固态功率放大器等核心器件研发，产品可应用于商业火箭测控通信系统，在航天电子领域具备技术优势 [3]

年内有望迎来商业火箭IPO受理第一股吗？ 伴随12月26日上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引，商业火箭企业IPO按下加速键。接下来哪家企业将成为A股商业火箭第一股，成为市场 关注的焦点。 根据券商中国记者不完全统计，目前至少有5家IPO商业火箭企业在推进IPO辅导工作，其中蓝箭航天空间科技股份有限公司（以下简称"蓝箭航天"）IPO项目组已 在10天前提交辅导工作完成报告，等待地方证监局验收。另有3家商业火箭企业在8—10月提交辅导备案材料。 多名券商分析师表示，商业火箭企业科创板上市标准明确后，可回收火箭发射和企业上市进程有望提速，商业航天产业或将迎来加速发展。有分析师认为2026年将 成为商业航天发展的关键年，行业有望迎来"戴维斯双击"。 已有项目步入辅导验收 12月26日，上交所出台商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引，该指引对明显技术优势、阶段性成果、取得国家有关部门批准以及市场空间大等四方面 作出具体规定。 据悉，上交所将适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为："在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨"。 其余企业的IPO进程尚未进入辅导 ...

政策发布与核心目标 - 上交所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，这是科创板“1+6”改革举措落地的关键成果 [1] - 该《指引》旨在助力处于大规模商业化攻坚期的商业火箭企业打通境内资本市场融资通道，通过资本赋能推动行业核心技术突破，为航天强国建设注入动力 [1] - 商业航天是国家战略性新兴产业的重要组成部分，2024年、2025年政府工作报告两次提出推动商业航天产业集群发展，“十五五”规划建议强调加快建设航天强国 [1] - 2025年11月国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，以国家级三年行动路线图形式明确了商业运载火箭“低成本、高可靠、快响应、可复用”的发展方向 [1] 《指引》具体内容与行业定位 - 《指引》共十四条，基于科创板第五套上市标准的核心要求，结合商业火箭领域科技创新实际作出了体系化细化规定 [2] - 在业务定位上，明确主营业务为“商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务”，突出“硬科技”属性，对承担国家任务、参与国家工程项目的企业予以优先支持 [2] - 在核心要求上，从技术优势、阶段性成果、合规审批、行业地位、市场空间、商业化安排等多个维度建立了清晰的审核标准 [2] - 商业火箭研制及发射业务处于商业航天“星、箭、场、测、用”全产业链中游核心环节，承担“承上启下”的关键枢纽职能 [2] - 当前我国商业航天领域存在“星多箭少、运力不足”的现象，商业火箭的技术突破与产能提升是实现星座组网规模化发展的核心支撑 [2] 行业特征与融资需求 - 商业火箭行业具有技术复杂度高、资金投入大、研发周期长等显著特征，多数企业尚未形成规模商业化收入，亟需资本市场提供长期稳定的资金支持 [2] - 科创板第五套上市标准的扩围是精准破解商业火箭企业发展痛点的关键举措 [2] - 商业火箭企业需要巨额、持续的资金投入，以支持漫长的研发周期和资产构建 [3] 对资本市场估值逻辑的影响 - 《指引》的发布将深刻重塑资本市场对长周期、重资产类硬科技企业的估值逻辑 [3] - 《指引》将“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”这一关键里程碑事件明确为适用科创板第五套上市标准的阶段性成果，为市场提供了清晰、可量化的技术验证节点 [3] - 《指引》强调了“明显技术优势”和“市场空间大”等核心要素，引导资本市场将评估重心转向以关键技术节点突破、持续创新能力和长期市场前景为核心的新估值范式 [3] 融资路径与资本环境 - 《指引》为商业火箭企业开辟了明确的境内资本市场融资路径，特别是第五套上市标准的具体适用指引，让尚未盈利但具备核心技术与成长潜力的企业能够更早接入资本市场，从而获得股权融资支持 [3] - 《指引》的出台传递了国家层面和监管机构支持商业航天等战略性新兴产业发展的坚定信号，有助于营造一个更加包容和友好的投融资环境 [3] - 《指引》有助于引导资本树立长期投资理念，从而推动形成愿意陪伴企业成长的“耐心资本” [3] 行业展望与战略意义 - 随着科创板“1+6”改革举措持续落地，资本市场将为商业火箭企业提供更有力支持，推动行业加速实现关键核心技术自主可控，逐步缩小与国际领先水平的差距 [4] - 以科创板为纽带，商业火箭产业将进一步牵引上下游先进材料、精密制造等领域协同升级 [4] - 商业火箭产业将为卫星互联网组网、太空资源开发等国家战略提供坚实支撑，让自主可控的“太空运力”成为航天强国建设的底气 [4]

报告核心观点 - 上海证券交易所发布的《指引》为商业火箭企业开辟了明确的科创板上市通道，其核心在于细化并强化了对企业“硬科技”属性和商业化逻辑的审核，而非设置短期财务门槛，旨在通过前瞻性制度安排为商业航天产业的关键成长期提供资本支持，强化中长期发展预期 [1][2] 政策内容与审核重点 - 《指引》在科创板第五套上市标准框架内进行针对性细化，旨在支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业 [2] - 审核重点突出“硬科技”属性，要求企业主营业务为“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务”，并需在关键核心技术基础上具备明显技术优势或重大突破 [2] - 政策关注核心技术产品及关键部件的自主研发情况，以及运载能力、一箭多星能力等关键指标，对承担国家任务的企业予以优先支持 [2] - 此举旨在将制度资源精准投向具备工程化突破能力的企业，避免“泛航天”“蹭概念”主体稀释科创板科技属性 [2] 阶段性成果与商业化要求 - 在阶段性成果上，《指引》设定了“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”的里程碑节点 [2] - 该标准对“采用可重复使用技术”的界定保持包容性，未强制要求首飞执行回收任务，实践中侧重产品功能设计层面，符合行业当前技术发展阶段 [2] - 《指引》未以短期收入或盈利为核心门槛，而是将审核重心转向商业化逻辑，要求业务有清晰目标市场、相较于竞争对手具有先发优势，并在研发进度、关键指标上位于行业前列 [2] - 要求企业为商业火箭业务从技术验证到规模运营制定清晰明确、切实可行的商业化安排 [2] 政策战略意义与市场影响 - 政策体现了资本市场主动服务国家战略和新质生产力培育的取向，商业火箭作为低轨卫星互联网、航天强国战略的重要基础环节，其发展高度依赖长期资本支持 [2] - 《指引》在产业关键成长期通过制度安排提前嵌入资本市场力量，旨在为行业后续规模化发展提供持续融资能力 [2] - 对A股市场而言，政策影响更多体现在中长期结构层面：一方面，商业航天板块的产业逻辑得到制度性确认，板块估值和风险偏好有望从“政策预期”阶段过渡至“制度兑现”阶段；另一方面，有助于提升市场对科创板硬科技资产的整体认可度 [2] - 产业链层面，短期情绪可能向火箭结构件、发动机材料、航天电子等环节集中，但中长期受益的更有望是具备批量供货能力、已进入型号体系、与商业火箭主机厂形成稳定合作关系的企业 [2] - 政策出台并非着眼于短期行情催化，其战略导向和结构性意义明显高于阶段性的市场反应 [2]

A股市场近期表现 - 刚过去的交易周（12月22日至26日），A股延续反弹势头，超预期走强，提前开启“跨年红包”行情 [1] - 本周有3410家股票累计上涨，为12月以来表现最好的一周 [1] - 全A平均股价全周上涨3.15%，周中最高触及27.03元，追平了9月18日盘中创下的年内高点 [3] - 上证指数自12月17日以来豪取8连阳，是自2024年“9.24”行情以来的第三次 [7] 主要股指表现 - 中证2000指数已创出新高 [5] - 主要股指本周普遍上涨：中证500涨4.03%，创业板指涨3.90%，中证1000涨3.76%，深证成指涨3.53%，中证2000涨3.06%，科创20涨2.85%，中山A500涨2.75%，中证A50涨2.06%，沪深300涨1.95%，上证指数涨1.88%，北证50涨1.19%，万得微盘股涨0.68%，红利指数涨0.40% [6] - 年初至今涨幅：中证500涨80.27%，万得微盘股涨81.57%，创业板指涨51.47%，北证50涨40.97%，中证2000涨36.56%，科创20涨36.09%，深证成指涨30.62%，中证1000涨27.66%，中山A500涨22.97%，沪深300涨18.36%，上证指数涨18.26%，中证A50涨15.19%，红利指数下跌5.04% [6] 市场资金动向 - 12月宽基型ETF呈现大幅净流入，单月净流入规模达到1106亿元（截至12月25日） [10] - 其中1019亿元来自于A500ETF，占比达到92.2% [10] - 强劲的增量资金成为12月下旬春季躁动的进一步推动力，助力上证指数8连阳 [10] 机构对后市观点 - 开源证券认为，如果A500ETF资金是临时“冲量”，在年底结束后或回流，1月初或有资金面上的小扰动，但对市场大势影响不会太大 [10] - 华金证券认为，明年1月春季行情可能延续，A股可能震荡偏强 [11] - 基于春季行情提前启动的预期，明年1月科技成长和部分周期行业可能占优 [11] - 浙商证券统计显示，春季行情通常始于11月底或12月初，并运行至2月附近，创业板指期间涨幅通常在30%附近 [11] - 春季行情通常延续前期强势方向，本质上是高景气产业在年底进行估值切换 [12] - 明年1月积极的政策预期可能上升，外部风险可能有限，流动性可能进一步宽松，经济和盈利可能延续弱修复趋势 [13] - 从景气驱动的产业趋势投资角度，海外算力链是引领方向，11月底附近在估值切换逻辑驱动下开启了第二轮上涨 [14] - 年底估值切换逻辑驱动下，11月底至次年2月或是春季行情的演绎窗口，而3月附近或有阶段性高波动 [14] - 投资线索方面，一方面关注高景气的光模块、PCB等领域，另一方面关注短期供应紧张的光芯片、液冷、高速铜缆等领域 [14] 周末重要消息与事件 - 国家统计局数据显示，前11个月规模以上工业企业利润增长0.1% [15] - 国家网信办就涉及人工智能拟人化互动服务管理公开征求意见 [15] - 上交所发布商业火箭企业IPO指引，要求发行人申报时“至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果” [15] - 目前已有至少10家商业航天企业开启IPO进程，其中5家主营业务为运载火箭 [15] - 贵金属全线暴涨：COMEX黄金期货、现货黄金本周累涨约4%；COMEX白银期货、现货白银本周累涨约18%；现货钯金本周累涨超12%；现货铂金本周累涨逾24% [16][18] - 中国ETF总规模达到6.03万亿元，较年初的3.73万亿元增长超过60% [19] - 12月29日，科技品牌闪极将举行线上发布会，推出航母正版联名产品、全新AI眼镜等核心新品 [19] - 12月29日起，国投白银LOF单日限购100元 [20] - 12月30日，2025中国绿氢产业大会在北京举行，可控核聚变第二届锦江论坛在上海举行 [20] - 12月31日，国家统计局将发布12月采购经理指数月度报告 [20]

新规核心内容 - 上交所正式发布并施行《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》[1] - 这是监管层首次针对商业火箭企业登陆科创板设立明确的细分审核依据[1] - 新规核心变化在于将“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”确立为上市核心门槛[1] - 新规对“载荷”定义进行了严格限定 要求必须是具备功能性的有效载荷 而非仅证明运力的模拟配重[1] - 此举旨在剥离单纯的工程技术验证与具备可持续盈利预期的商业交付能力[1] 新规行业影响与要求 - 新规显著提高了对商业化实战能力的考核权重[1] - 仅搭载模拟配重的飞行试验无法检验星箭接口、分离释放及在轨运行等商业任务中的关键高风险环节 不能直接等同于具备商业闭环能力[1] - 新规强制要求企业证明其技术自主性与产业链地位[2] - 新规倒逼商业火箭公司必须跨越从技术示范到规模化商用的鸿沟[2] - 只有真正具备将商业卫星准确送入轨道并产生经济效益的能力 才能通过科创板上市审核[2] - 新规标志着资本市场对商业航天的评价体系从“技术突破”向“可靠交付”转型[2] 行业案例：蓝箭航天朱雀三号 - 蓝箭航天朱雀三号近期完成了首飞 成功验证了轨道级飞行能力并积累了复用技术数据[2] - 但对照最新《指引》标准 该次任务仍存在“验证缺口”[2] - 朱雀三号首飞定位为技术验证箭 主要搭载了质量模拟配重 未进行关键的商业载荷分离试验[2] - 尽管企业在技术迭代上取得进展 但要满足科创板IPO对“商业交付能力”的认定 仍需在后续任务中证明其执行“一箭多星”等高价值真实订单的可靠性[2]

政策动态 - 上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，旨在支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市，增强制度包容性，鼓励关键核心技术研发创新，服务航天强国战略[2] - 《指引》共十四条，主要内容涵盖业务范围、“硬科技”属性要求、明显技术优势、阶段性成果、取得批准、行业地位、市场空间、商业化安排等方面[2] - 证监会于6月18日发布意见，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并明确支持商业航天等前沿科技领域企业适用该标准，试点引入资深专业机构投资者制度及IPO预先审阅机制[10][11] 上市具体要求 - 发行人主营业务应为商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务，核心技术产品需属于国家商业航天领域科技创新战略和相关产业政策鼓励支持的范畴，承担国家任务、参与国家工程项目的企业将获优先支持[5] - 发行人需在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果，且后续技术方面不存在影响承担发射任务的重大不利事项[6] - 发行人需结合研发阶段、转化成果、火箭发射次数及成功率、关键里程碑节点等因素，合理审慎论证并披露符合阶段性成果要求[6] - 发行人应在商业火箭领域行业地位突出、排名靠前，在产业链中占据重要地位，发挥示范引领作用，并取得相关市场主体的较高认可[10] 行业技术方向与市场 - 商业火箭主要研发方向为可重复使用中大型运载火箭，其核心价值在于通过一级火箭回收复用，大幅降低发射成本、提升发射频率，以支撑低轨卫星星座组网等战略需求[7] - 国家航天局发布的《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》明确提出，航天运输系统重点支持低成本、高可靠、快响应、可复用的商业运载火箭建设发展[8] - 火箭发射是商业航天产业链的核心环节和基础支撑[8] - 2025年商业航天行业融资总额达到186亿元，同比增长32%，共发生67笔融资，其中火箭制造领域融资额为67.1亿元[11] 主要企业进展 - 目前至少有八家商业航天企业正在IPO进程中，其中五家为火箭企业，分别是蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀[8] - 上述五家企业均拥有可重复使用技术的中大型运载火箭型号，分别为朱雀三号、力箭二号、天龙三号、智神星一号、双曲线三号[9] - 目前仅蓝箭航天的朱雀三号进行了首飞，其他箭型计划在2026年陆续进行首飞任务，朱雀三号遥一火箭于12月3日发射升空，二级入轨成功，一级回收试验失败[9] - 蓝箭航天是当前商业火箭领域IPO进展最快的企业，其科创板IPO辅导工作已正式完成，辅导机构为中金公司[10]

政策发布 - 上海证券交易所于12月26日晚间发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》 [2] - 该《指引》旨在结合商业火箭领域科技创新实际情况，对科创板第五套上市标准的具体适用作出规定 [2] 核心规定 - 《指引》围绕明显技术优势、阶段性成果、取得国家有关部门批准以及市场空间大等四方面作出具体规定 [2] - 将适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为：在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨 [2] 政策目标与影响 - 上交所将以《指引》发布为契机，着力推进符合标准的商业火箭企业在科创板发行上市 [2] - 此举旨在以更大力度支持突破关键核心技术的科技型企业发展，持续提升制度包容性、适应性和吸引力、竞争力 [2] - 最终目标是更好服务科技创新和新质生产力发展 [2]

上交所发布商业火箭企业科创板上市指引核心观点 - 上交所发布新指引，支持商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，以推动其在大规模商业化关键时期登陆科创板 [1] 指引具体规定 - 细化明显技术优势要求，明确主营业务须为“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务”，强调“硬科技”属性 [1] - 要求企业在关键核心技术基础上具备明显技术优势或重大突破，关注核心产品与关键部件的自主研发及运载能力等关键指标 [1] - 对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业予以优先支持 [1] - 明确阶段性成果内容，要求企业在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨 [1] - 要求企业在技术方面后续不存在影响承担发射任务的重大不利事项 [1] - 规定企业需在商业火箭的研发、制造过程具备相关承研承制资质，并在发射前取得发射许可 [1] - 明确市场空间具体要求，要求企业排名靠前、在产业链中占据重要地位，并取得相关市场主体的较高认可 [2] - 要求企业的商业火箭业务或产品有清晰目标市场，相较于竞争对手具有先发优势，在研发进度、关键指标等方面位于行业前列 [2] - 要求企业为商业火箭业务或产品从技术验证到规模运营制定清晰明确、切实可行的商业化安排 [2] 交易所后续计划 - 上交所表示将以指引发布为契机，着力推进符合标准的商业火箭企业在科创板发行上市 [2] - 旨在以更大力度支持突破关键核心技术的科技型企业发展，持续提升制度包容性、适应性和吸引力、竞争力 [2] - 目标是更好服务科技创新和新质生产力发展 [2]

政策核心 - 上海证券交易所发布新指引，支持商业火箭企业适用科创板第五套上市标准登陆科创板 [1] - 指引共十四条，旨在支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业 [1] 技术优势要求 - 明确要求企业主营业务为“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务”，看重“硬科技”属性 [1] - 要求企业在拥有关键核心技术基础上具备明显技术优势或重大突破 [1] - 关注核心技术产品及关键部件的自主研发情况，以及运载能力、一箭多星能力等关键指标 [1] - 对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业予以优先支持 [1] 阶段性成果要求 - 要求企业在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果 [1] - 要求后续在技术方面不存在影响承担发射任务的重大不利事项 [1] 资质与许可要求 - 要求企业在商业火箭的研发、制造过程具备相关承研承制资质 [1] - 要求企业在商业火箭发射前应取得发射许可 [1] 市场空间与行业地位要求 - 要求商业火箭企业排名靠前、在产业链中占据重要地位，并取得相关市场主体的较高认可 [2] - 要求企业的商业火箭业务或产品有清晰的目标市场，相较于竞争对手具有先发优势 [2] - 要求企业在研发进度、关键指标等方面位于行业前列 [2] - 要求企业为商业火箭业务或产品从技术验证到规模运营制定清晰明确、切实可行的商业化安排 [2] 政策目标与后续行动 - 上交所表示将以指引发布为契机，着力推进符合标准的商业火箭企业在科创板发行上市 [2] - 政策旨在以更大力度支持突破关键核心技术的科技型企业发展，持续提升科创板制度包容性、适应性和吸引力、竞争力 [2] - 政策目标是为了更好服务科技创新和新质生产力发展 [2]