公司动态 - 派特鲜生创始人侯毅宣布关闭所有门店[1] - 公司于2024年5月完成2500万美元（约合1.77亿元人民币）天使轮融资，创下近年来宠物行业天使轮融资新高[2] - 首店于2024年2月在上海开业，面积达200平方米，划分为宠物用品、鲜食制作、社交互动等多个功能区[6] - 门店以“鲜”为核心，推出现制现售鲜食、冷藏鲜食、面点主食及烘焙创新糕点等产品[6] 行业市场分析 - 全球宠物鲜粮市场规模预计2025年将突破45亿美元，年复合增长率达21.3%，远超传统干粮市场5.2%的增速[8] - 宠物鲜食喂养在中国市场的渗透率不足5%，远低于美国的36%[8] - 消费者存在混合喂养习惯，以狗粮为主并搭配其他饮食改善[8] - 宠物食品消费存在潜在鄙视链，鲜食价格高于冻干主食和狗粮，例如狗粮月花费150元，冻干主食300元，鲜食则需500-600元[8] 项目失败原因 - 创始人侯毅认为宠物鲜食赛道市场规模太小，是一个无解的问题[6] - 产品定价过高，有消费者直言“太贵了，没人会买的”[8] - 国内消费者对鲜食的接受度有限，喂养习惯因宠物年龄和养宠人习惯而异[8] - 有接近公司的人士指出，创始人在具体执行和定力上存在不足[9]

在派特鲜生宣布关闭线下门店后，侯毅在第一时间选择直播回应市场的关切。他表示，经过董事会同 意，公司将在未来一至两个月内退出宠物实体门店这一市场，但会保留少量线上业务。 （原标题：宠物鲜食线下模式承压，派特鲜生团队转攻线上） 21世纪经济报道记者吴抒颖 仅约半年，盒马前CEO侯毅为其新创业项目派特鲜生绘制的"百店"蓝图宣 告搁浅。 "派特鲜生"近期调整运营策略，其称因线下门店面临持续经营压力，公司计划于2025年12月中旬关闭全 部18家线下门店，后续业务将聚焦线上。大众点评平台数据显示，其目前已有7家门店处于关闭状态。 今年2月，侯毅创立宠物食品新零售品牌派特鲜生，主要售卖宠物现制鲜食、冷藏鲜食和创新糕点，还 提供超300款量贩零食和一线宠物品牌商品，并辐射3公里范围内的即时零售消费需求。彼时侯毅展望， 派特鲜生2025年在上海开出100家直营门店，覆盖主城区。 派特鲜生项目启动以后，侯毅火速融资。今年5月，派特鲜生宣布完成2500万美元天使轮融资，创下近 年来宠物行业天使轮融资新高。 在回应中，侯毅分析了线下模式遇到的挑战。他提到，派特鲜生的鲜食产品单价约为每100克11至12 元，但在"双11"大促期间， ...

派特鲜生关店事件分析 - 公司计划于今年12月中旬关闭所有线下门店，仅保留线上业务[1] - 公司曾于今年2月在上海开设首家门店，5月完成2500万美元天使轮融资，创下宠物行业天使轮融资新高[3] - 公司此前目标为在年底开出百家门店，但实际开设的18家门店中已有7家显示“暂停营业”或“歇业关闭”[3] 派特鲜生商业模式与挑战 - 公司采用“鲜食工坊+社交空间+全品类覆盖”的立体化模式，覆盖六大品类，核心亮点为“现制现售”等差异化产品[4] - 线下重资产模式未适配市场特性，门店多布局于商场等高客流区域，租金和人工成本高，单条HPP生产线投入达千万元[4] - 冷链物流成本占总成本约三分之一，主打平价路线导致宠物鲜食毛利率远低于传统宠物干粮[4] - 宠物食品消费频次低，多数家庭单月仅采购1-2次，难以发挥线下门店即时配送优势，激进扩张导致运营管理脱节[5] 宠物鲜食行业运营现状 - 行业运营门槛高，涉及专业设备投入、冷链物流及品控管理，新入局者如“纯爪宠物烘焙”同样面临成本压力[6][7] - “纯爪宠物烘焙”门店月租金等固定支出约4万元，设备装修投入约25万元，三位员工月工资成本约3万元[7] - 150克/包宠物鲜食成本约12元，售价通常为25-30元，仅为小型犬一天进食量，而传统品牌促销时狗粮价格低至15-25元/斤[9] - 高昂成本限制了消费群体拓展，中小品牌陷入盈利困境，消费者因价格敏感多选择平价膨化粮[10] 宠物鲜食行业标准与监管 - 国内暂无宠物鲜食相关国家标准，现有标准主要涵盖犬粮和猫粮，细化到鲜食领域暂无标准[12] - 市场上品牌多采用企业标准，如蓝仕执行标准为Q/0181LQCW005，mankee执行标准为Q/NTMQ 001—2023[13] - 行业缺乏统一定义和加工标准，关键参数无明确规范，部分商家将湿粮或罐头当作鲜食售卖，小作坊产品充斥市场存在安全隐患[13] - 专家建议加快构建多层级标准体系，优先出台国标，并强化全链条监管与溯源[14]

公司动态 - 派特鲜生创始人侯毅宣布将关闭所有门店[1] - 侯毅于2024年3月卸任盒马CEO后开始创业，派特鲜生是其第二个创业项目[1][3] - 公司于2024年5月完成2500万美元（约合1.77亿元人民币）天使轮融资，创下宠物行业天使轮融资新高[3] - 首店于2024年2月在上海开业，面积达200平方米，设有宠物用品、鲜食制作、社交互动等多个功能区[3] 业务模式与产品 - 业务核心为“鲜”，推出现制现售鲜食、冷藏鲜食、面点主食及烘焙创新糕点[3] - 门店在保留传统宠物食品基础上，创新鲜食产品，并兼具宠物社交空间功能[3][4] 市场反馈与挑战 - 有消费者认为产品价格过高，且宠物饮食习惯差异导致需求有限[4] - 国内宠物鲜食市场渗透率不足5%，远低于美国的36%[4] - 消费者喂养习惯以狗粮为主混搭其他食品，购买鲜食动机受营销影响较大[5] - 宠物食品存在潜在消费层级，鲜食月花费约500-600元，高于狗粮的150元和冻干主食的300元[5] 行业前景与竞争 - 2025年全球宠物鲜粮市场规模预计突破45亿美元，年复合增长率达21.3%，远超传统干粮市场5.2%的增速[4] - 国内宠物鲜食赛道被视为新兴但尚未成熟的市场，市场规模被创始人认为太小[3][6] 创始人观点与未来计划 - 侯毅认为宠物鲜食赛道目前不是好市场，市场规模小是无解的问题[3] - 创始人表示未来创业将继续专注于其擅长的零售和生鲜行业，并以商品品牌为核心[6] - 有消息称侯毅可能转型做生鲜主播[6]

行业投资评级 - 维持行业“强于大市”的投资评级 [1][8][55] 核心观点 - 行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归 [8][55] - 生猪养殖板块预计2025年下半年进入供需双增局面，行业龙头将受益于产能去化 [54] - 宠物食品行业受益于人口结构变化和居民生活水平提升，市场规模仍有较大增长空间，线上占比提升和国产替代趋势深化 [55] - 种业板块法规政策密集出台，生物育种商业化政策明朗，当前具备明显投资价值 [54] 行情回顾 - 2025年10月农林牧渔（中信）指数上涨0.19%，跑赢沪深300指数约0.19个百分点 [8][11] - 子行业中林木加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前 [8][11] - 行业ETF最高涨幅1.67%，可转债中湘佳转债上涨0.74% [14][15] 畜禽养殖行业数据跟踪 生猪养殖 - 2025年10月全国生猪（外三元）交易均价11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比下跌34.77% [8][16] - 10月7公斤外三元仔猪出栏均价171.65元/头，环比下降38.86% [16] - 2025年9月末能繁母猪存栏量4035万头，同比-0.66%，仍高于正常保有量135万头 [17] - 10月生猪自繁自养理论盈利均值-209.67元/头，仔猪育肥理论盈利均值-348.38元/头 [19] - 牧原股份10月商品猪头均收入约1460元/头，温氏股份、天邦食品、大北农出栏量同比增速均超40% [25][27] 白羽鸡 - 2025年10月白羽肉鸡均价3.38元/斤，环比下滑0.29% [8][26] - 10月白羽肉鸡鸡苗均价3.45元/羽，环比上涨2.37% [26] - 10月肉鸡养殖盈利预估值为-0.50元/只，环比上涨1.92% [29] 宠物食品 - 2025年“双十一”全周期宠物食品销售总额94亿元，同比增长59.3% [8][35] - 2025年9月宠物食品出口数量3.05万吨，同比增长18.78%；1-9月累计出口26.09万吨，同比增长7.55% [8][32] - 京东宠物双十一期间新用户同比增长25%，PLUS用户同比增长29% [35] - 天猫国际“自营萌宠社”双十一期间超350万铲屎官购买产品，88VIP用户占比近8成 [36] 主要农产品价格 - 2025年10月玉米现货价格震荡下行，小麦现货价格偏强震荡，豆粕现货价格先跌后涨，菜粕现货价格偏弱震荡 [37][38] 行业动态及公司要闻 - 国家发改委、市场监管总局印发《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》 [44] - 2026年粮食进口关税配额总量公布：小麦963.6万吨、玉米720万吨、大米532万吨 [44] - 2025年9月我国进口粮食1582.6万吨，1-9月累计进口10672.8万吨，同比下降16% [44] - 河南省出台《加快畜牧业转型升级高质量发展若干政策措施》，提出15条措施 [51] 投资建议 - 生猪养殖建议关注牧原股份（002714） [54] - 种业建议关注秋乐种业（831087），其主推品种秋乐368有望于2025年通过品种审定 [54] - 宠物食品建议关注乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673） [55]

2025年双11宠物消费表现 - 乖宝宠物自有品牌全网销售额近11亿元，创同期新高，累计发货超880万单 [1] - 乖宝宠物旗下麦富迪品牌销售额突破6.88亿元，同比增长35%，弗列加特品牌销售额突破3.35亿元，同比增长51% [1] - 中宠股份、佩蒂股份等龙头企业核心品牌销售额均实现增长，印证宠物食品市场需求旺盛 [1] 主要品牌双11销售排名 - 乖宝宠物麦富迪品牌在京东双11干粮、零食多个子类中稳居TOP2，并拿下零食双类目第一 [2] - 中宠股份旗下顽皮、ZEAL品牌在零食类目中稳定上榜，ZEAL作为进口高端品牌表现亮眼 [2] - 佩蒂股份旗下爵宴品牌在狗零食类目中排名第2，在咀嚼类零食具备明显优势 [2] 宠物市场规模与消费趋势 - 2025年中国宠物市场规模预计将突破8114亿元，宠物食品是核心驱动力 [3] - 80后、90后养宠人倾向于通过线上渠道购买，直播电商表现亮眼，消费决策日益理性与精细 [3] - 养宠人群正从"基础喂养"迈入"精致养宠"新阶段，天猫平台宠物行业规模与食品成交额持续攀升 [3] 企业战略布局与发展方向 - 中宠股份在全球建成超22间现代化生产基地，持续推进自主品牌"出海"并获得市场认可 [4] - 佩蒂股份看好宠物烘焙粮前景，加大主粮研发投入，温州工厂烘焙粮产线已于第三季度投产 [4] - 国产品牌从性价比优势转向技术优势，具备用户洞察与快速迭代能力的企业有望持续领跑 [4]

核心观点 - 报告核心投资策略为"布局周期，掘金成长" [3][4] - 布局周期方面，生猪养殖下行周期渐入尾声，2026年有望迎来向上拐点；肉鸡养殖供给矛盾弱化，关注需求端边际改善；肉牛供给收缩周期预计2026年开启 [3] - 掘金成长方面，宠物经济是核心成长赛道，同时关注云南基质蓝莓、冬虫夏草人工种植等特色经济品种的产业性投资机会 [4][5] 2025年农林牧渔板块回顾 - 2025年1-10月申万农林牧渔板块绝对收益为16.4%，在31个申万一级行业中排名第15位，相对Wind全A指数收益率为-10.0% [7][9][10][12] - 板块内部分化显著，动物保健子行业表现突出，年初至今超额收益达12.2%，归母净利润同比增速高达96.4%；而渔业子行业归母净利润同比大幅下滑986.9% [15][17] - 主要农产品价格普遍同比下跌，2025年1-10月生猪价格同比下跌11%，仔猪价格同比上涨32%，外购仔猪养殖利润同比大幅下滑170% [14] 布局周期：畜禽养殖周期的困境反转 生猪养殖 - 2025年猪价震荡下行贯穿全年，养殖于9月重新陷入亏损，本轮盈利周期持续16个月（2024年5月至2025年8月）[19][22][27] - 2025年前三季度生猪出栏量达5.30亿头，同比增长1.85%，供给压力仍大；能繁母猪存栏自2025年7月起开始缓慢去化，截至9月去化幅度约0.2% [24][25][28] - 预计2026年上半年猪价将进一步探底，行业亏损或加剧；参考历史周期，产能加速调减是板块左侧布局的关键催化剂 [31][35][46][51] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡方面，2025年前三季度祖代种鸡更新量80.3万套，同比下滑22%，供给端矛盾弱化；行业屠宰量68.6亿羽，同比增长6.9%，再创历史新高 [52][54][58] - 黄羽肉鸡方面，2025年价格大幅回落，龙头企业前三季度陷入亏损；父母代在产种鸡存栏自6月起回落，截至10月累计下滑约3.6% [65][69][71] - 肉鸡行业拐点更依赖于需求端催化，头部企业通过联合推广（如"中华土鸡节"）积极引导消费，行业集中度持续提升 [20][72][76] 牧业（肉牛） - 2025年前三季度全国肉牛出栏量3564万头，同比增长2.0%，牛肉产量550万吨，同比增长3.3%，供给仍处惯性释放阶段 [83][85] - 受前期深度亏损影响，产能收缩已发生，但由于肉牛生长周期长达28个月，供给收缩预计从2026年开启，并有望延续至2027年 [21][86][88] - 2025年3月起活牛和牛肉价格结束连续25个月下跌，开始震荡回升，截至9月牛肉均价较2月低点上涨9.5% [85] 掘金成长：宠物食品业绩拐点可期及其他成长赛道 宠物食品 - 行业景气依旧，2025年1-10月宠物食品线上GMV达255.4亿元，同比增长12%；消费升级趋势明确，高端价格带（>100元/kg）增速达45% [90][96][97] - 出口业务承压明显，2025年1-9月对美宠物食品出口额同比下滑25.6%，拖累上市企业业绩；预计2026年随着关税政策趋于稳定，出口将边际改善 [90][98][103] - 行业集中度加速提升，2025年1-10月线上CR10达38.0%，同比提升4.7个百分点；Top10品牌GMV增速为30%，远高于行业平均的12% [90][106][109] 其他成长赛道 - 云南基质蓝莓：诺普信通过旗下光筑集团在云南布局，24/25产季实现销售额超20亿元；26-27年仍有量增预期，品牌化处于初期阶段 [5][90][116] - 冬虫夏草人工种植：人工培育技术已实现产业化，以众兴菌业为代表的企业在24-25年持续加码投资，2025年上半年较早投产项目已进入业绩释放期 [5][90] 投资分析意见 - 重点关注上市公司包括牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份、乖宝宠物、中宠股份、诺普信、众兴菌业等 [5] - 生猪养殖板块当前处于周期底部与估值低位，产能加速调减是行情关键催化剂；肉牛板块供给收缩周期将至，看好26-27年价格趋势上行 [47][51][86] - 宠物食品行业格局优化，头部企业市占率提升逻辑将延续，需关注盈利能力的提升与季度业绩增速的拐点 [5][90]

公司业绩表现 - 2025年双11期间公司自有品牌全网销售额近11亿元，累计发货超880万单 [1] - 麦富迪品牌销售额突破6.88亿元，同比增长35% [1] - 弗列加特品牌销售额突破3.35亿元，同比增长51% [1]

派特鲜生业务调整 - 公司计划于12月中旬关闭所有派特鲜生线下门店，但保留线上业务 [2] - 创始人侯毅确认业务调整，并指出宠物鲜食赛道市场规模太小，消费者选择有限，是闭店主因 [4] - 项目从年初高调宣布开设百家店到11月进入调整期，大众点评显示上海17家门店中多家已暂停营业 [3][13] 项目高调开局与商业模式 - 派特鲜生于2025年2月在上海开设首店，主打“自选新鲜食材、现场制作加工”的“宠物麻辣烫”模式，旨在成为宠物行业的折扣化新零售 [7] - 公司提出“天天低价，件件爆品”策略，例如9.9元/10个的狗狗肉包、24.9元/500克的现制纯肉猫狗粮，并计划长期维持价格 [9] - 渠道策略强调自品牌占比超过50%，通过低成本、高效率门店经营赢得价格优势，对标电商竞争 [7] - 2025年5月公司完成2500万美元（约合人民币1.81亿元）天使轮融资，创下国内宠物行业天使轮融资纪录，资金用于产品创新、供应链及门店拓展 [11][28] 宠物鲜食行业现状与挑战 - 2024年中国城镇宠物消费市场规模突破3000亿元，宠物食品占比52.8%，但国内宠物鲜食市场渗透率不足5%，处于早期阶段 [20] - 行业面临挑战包括消费者喂养习惯难以从干粮转向鲜食、宠物对现制鲜食适应性需培育，以及国内缺乏统一的鲜食加工标准和监管 [22][23] - 鲜食供应链对食品安全要求高，但公司产品因使用冷冻肉解冻不便，导致消费者信任度不足，部分用户反馈宠物食用后出现拉肚子现象 [4][24][25] - 现制鲜食的食材、设备、人力成本高，“天天低价”策略导致极低毛利率，单店模型财务逻辑难跑通，高租金选址进一步加剧盈利压力 [25][26] 宠物赛道资本风向转变 - 2025年以来宠物赛道至少有15家公司获融资，但资本关注点从前端品牌转向中后端供应链，宠物服务、技术深度与供应链厚度成为核心壁垒 [27] - 派特鲜生2500万美元融资是年内宠物行业前端品牌融资规模最高一笔，反映出资本风向变化下品牌端融资难度增大 [28]

京东业务拓展 - 京东正式推出现制饮品品牌“七鲜咖啡” 该品牌承诺只使用鲜奶并面向全国招募合作商 [1] - 七鲜咖啡已在北京落地 正以每周新开3至5家门店的速度拓展 预计年底覆盖北京主要城区 [1] - 京东外卖将推出独立App 同时推出京东点评以及京东真榜 京东点评承诺“永不商业化” [2] 市场竞争与战略 - 现制饮品市场竞争激烈 但消费者对高品质饮品的需求持续增长 [1] - 七鲜咖啡可利用京东的品牌影响力和供应链优势快速扩张并提升市场覆盖率 [1] - 京东外卖推出独立App有助于公司在即时配送市场中占据更大份额 [2] - 京东点评和京东真榜的推出能够提升用户参与度和平台透明度 显示公司在本地生活市场的长期战略布局 [2] 行业动态与调整 - 盒马创始人侯毅打造的宠物鲜食品牌“派特鲜生”多家门店进行调整 [3] - 派特鲜生门店经营效果与创业初心存在较大差距 公司计划在一两个月中退出宠物实体门店市场 保留少量线上业务 [3] - 侯毅反思对宠物食品行业深度理解不够 承认当初的规划想法天真 [3] - 宠物食品市场竞争激烈 实体门店经营面临诸多挑战 [3]