本次债券基本情况 - 债券简称为佩蒂转债，代码为123133 SZ，发行主体为佩蒂动物营养科技股份有限公司 [1] - 发行规模为人民币72,000万元，发行数量为720万张，每张面值100元，按面值发行 [2][3] - 债券期限为自发行之日起六年，票面利率逐年递增，第一年0 4%、第二年0 6%、第三年1 0%、第四年1 5%、第五年2 0%、第六年2 5% [3] - 转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至债券到期日止，初始转股价格为19 92元/股 [4][5] 募集资金使用情况 - 募集资金总额72,000万元，净额71,185 98万元，拟投资于新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目（23,650万元）、年产5万吨新型宠物食品项目（27,350万元）及补充流动资金（21,000万元） [11][14] - 截至2024年底，新西兰湿粮项目累计投入6,632 85万元（进度28 05%），新型宠物食品项目累计投入7,580 72万元（进度28 57%） [18] - 两个项目均延期至2025年12月31日完成，主要因新西兰施工周期长、设备进口流程复杂及国内产线建设周期差异 [19] 公司经营与财务状况 - 2024年营业收入16 59亿元，同比增长17 56%，归属于上市公司股东的净利润1 82亿元，同比扭亏（2023年净亏损1,038 48万元） [13] - 主营业务为宠物食品研发制造，产品包括畜皮咬胶、植物咬胶、宠物零食、干湿粮及保健食品等 [13] - 截至2024年末资产总额29 95亿元，归属于上市公司股东的净资产18 47亿元，加权平均净资产收益率10 40% [13] 债券条款与执行情况 - 设有转股价格向下修正条款：连续30个交易日中至少15日收盘价低于当期转股价85%时可触发修正 [6][7] - 赎回条款：期满后按面值115%赎回未转股债券；转股期内若股价连续30日中有15日不低于转股价130%或未转股余额不足3,000万元时可触发赎回 [8] - 2024年12月完成第三次付息，计息期间利率1 0%，每10张派息10元（含税） [24] - 中证鹏元维持主体及债券信用等级AA-，评级展望稳定 [25][26] 资金管理情况 - 2024年使用闲置募集资金进行现金管理最高额度30,000万元，截至年底未归还金额21,000万元 [23] - 曾两次合计使用32,000万元闲置募集资金临时补充流动资金，均按期归还 [20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 随着养猫人群增加、对宠物健康重视程度提高，猫粮市场有较大增长潜力，功能粮、老年猫粮、高端猫粮、湿粮等细分市场增长快，品牌需调整产品策略以满足高收入人群高端化定制化需求，适应00后消费特点，企业要通过创新与技术研发推动产品升级，国产品牌需突破市场局限提升国际竞争力 [4][7][13][19][21] 各问题总结 Q1：城镇宠物猫市场的持续扩大，是否意味着未来猫粮市场仍有较大的增长潜力？在哪一细分猫粮市场上有更大的发展趋势？ - 未来猫粮市场保持较高发展趋势，2024年城镇宠物猫数量达7153万只，同比增长2.5%，消费市场规模达1445亿元，同比增长10.7%，食品市场份额52.8%，主粮、营养品小幅上升，零食小幅下降 [4] - 功能粮、老年猫粮、高端猫粮、湿粮等细分市场增长快，提供个性化精准营养解决方案，功能性营养成主流趋势，老龄化产品需求增长 [4] - 湿粮有望成发展趋势，2024年一线城市猫主人对烘培粮、湿粮偏好度高，湿粮贴近食材原始状态，减少添加剂使用，提升安全性与健康价值 [5] Q2：随着养猫人群画像向高收入人群转变，用户对猫粮更加高端化定制化，猫粮市场上品牌应如何调整产品策略以满足这些需求？ - 猫粮市场重点是建立定制化服务和提升产品功效，高收入人群对品质和功效要求高，品牌应增加高蛋白、低脂肪、无谷物等健康理念产品 [7] - 高端猫粮品牌应根据宠物因素提供定制化产品，如益顿打造全链路定制化猫粮系统 [7] - 深入细分产品研发，明确标注营养成分关键指标，研发贴合不同状况宠物的猫粮，拓展高端产品线 [8] Q3：在养宠物猫的人群中，00后逐渐增多，这种代际变化如何影响猫粮购买行为，品牌又该如何适应这种变化？ - 00后养猫多为独居或小户型居住，对小型包装、方便储存的猫粮需求增加，品牌优化产品规格，推出小包装、迷你装、旅行装等 [13] - 线上营销创新，品牌应实现猫粮成分透明化，消除消费者顾虑 [14] - 00后对猫粮包装和口味有个性化追求，品牌采用独特包装设计，推出多种口味猫粮 [14] Q4：在猫粮市场高端化与品质化趋势下，企业如何通过创新与技术研发，推动产品升级以满足消费者对高品质猫粮的需求？ - 企业通过创新与技术研发推动产品升级，消费者关注产品配方、肉源安全性、天然性和功能性，海外龙头和国内品牌均在多维度创新 [20] - 猫粮可创新方向包括成分创新、效用创新、拟人化创新、定制创新、湿粮型主食 [19] Q5：与全球10大猫粮品牌相比，中国猫粮品牌较少且多为海外历史悠久的品牌，中国猫粮品牌应如何突破市场局限，提升国际竞争力？ - 国产猫粮品牌在市场竞争中面临挑战，进口品牌在配方与供应链生产等方面占先发优势，消费信任度高，国产品牌需探索拓展道路 [23] - 2023年猫粮市场top3中仅网易严选入选，top10中国产猫粮品牌仅麦富迪，麦富迪通过优化产品配方等取得成绩 [23]

核心观点 - 今日重点推荐巨人网络、恒鑫生活、清溢光电等公司报告，各公司在研发、业务布局、市场拓展等方面有亮点，部分公司上调盈利预测并维持买入评级；还对多个行业和公司进行点评分析，如美国失业率、机械、光伏、天然铀等行业，给出投资建议和风险提示 [2][10][11] 指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘 3424 点，1 日跌 0.7%，5 日涨 2.5%，1 月涨 1.91%；深证综指收盘 2053 点，1 日涨 0.38%，5 日涨 4.14%，1 月涨 4.24% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现跌 0.67%，1 个月表现涨 1.86%，6 个月表现跌 1.31%；中盘指数昨日表现涨 0.41%，1 个月表现涨 4.26%，6 个月表现跌 3.14%；小盘指数昨日表现涨 0.44%，1 个月表现涨 4.33%，6 个月表现涨 1.72% [1] 行业涨幅 - 工业金属昨日涨 3.49%，1 个月涨 9.7%，6 个月涨 15.5%；其他电子Ⅱ昨日涨 3.1%，1 个月涨 11.25%，6 个月跌 0.65%；通信设备昨日涨 2.56%，1 个月涨 20.49%，6 个月涨 3.4%等 [1] 行业跌幅 - 农商行Ⅱ昨日跌 -3.4%，1 个月涨 5.35%，6 个月涨 13.36%；国有大型银行Ⅱ昨日跌 -3.06%，1 个月涨 4.58%，6 个月涨 6.13%等 [1] 公司分析 巨人网络 - 2023 年以来研发效能提升，24 年人均研发费用降 11%，24 年张栋回任 CEO，史玉柱牵头新项目《五千年》 [2][11] - 游戏扩张周期在即，《超自然》商业化提速、用户规模攀升，中长期拓宽用户覆盖面，《代号杀》等新品抬高收入天花板 [11] - 23 年开启游戏 +AI 双线布局，多管齐下，平均季度有 AI 相关催化 [11] - 以《超自然》为变量情景假设，26 年净利润跨度 22 - 28 亿，上调 25 - 26 年营收和归母净利润预测，维持买入评级 [11] 恒鑫生活 - 深耕餐饮用具市场，2021 - 2024 年收入及归母净利润 CAGR 分别为 30.4%、40.1% [2][11] - 掌握全流程核心技术，2024 年可降解产品收入占比 54.7%，境内外发力，绑定优质客户 [11][15] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.62、3.21、3.90 亿元，首次覆盖给予增持评级 [15] 清溢光电 - 主营平板显示及半导体掩膜版，2020 - 2024 年营收 CAGR 22.9%，净利润 CAGR 22.5% [16] - 平板显示掩膜版全球市场近 70 亿，中国大陆占比超 50%，公司 2023 年市占率 11%，位列全球第五 [16] - 半导体掩膜版市场空间大国产化率低，公司募资 12 亿投建佛山基地，预计覆盖 65nm 制程 [16] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 14.2、17.6、21.3 亿元，首次覆盖给予增持评级 [16] 老铺黄金 - 新加坡首店开业表现超预期，开启海外扩张，预计中长期扩张东南亚市场 [22] - 国内核心商圈布局加速，6 月 28 日上海 ifc 店开业，同店销售额高速增长 [25] - 海内外产品上新，6 月上新黄金十字架，5 月国内上新“七子葫芦” [25] - 加大会员管理建设，完善高端运营体系，上调 25 - 27 年净利润预测，维持买入评级 [25] 联赢激光 - 6 月 11 日子公司亮相光伏展，发布钙钛矿 P2 - P3 一体机等前沿产品 [28] - 锂电扩产触底反弹，非锂电业务助力业务结构优化，上调盈利预测，维持买入评级 [28] 柏楚电子 - 6 月 17 - 20 日埃森展亮相多新技术、新方案，如嵌入 AI 技术相机等 [30] - 机器人控制系统与视觉方案获市场认可，维持盈利预测和买入评级 [30] 鼎泰高科 - 全球 PCB 钻针龙头，2018 - 2024 年营收 CAGR 19.99%，归母净利润 CAGR 21.79% [34][36] - PCB 刀具主业优势稳固，市占率提升，AI 驱动下高性能钻针需求旺 [36] - 数控刀具聚焦 3C 领域，功能性膜产品突破，数控装备拓展具身智能领域，首次覆盖给予买入评级 [38] 恒而达 - 拟 850 万欧元收购 SMS 公司高精度数控磨床业务，填补国内技术空白 [38] - 关注恒而达等相关公司，有望受益人形机器人量产 [38] 东风集团 - 从依赖合资转向聚焦自主乘用车，2024 年乘用车毛利率提至 12.9% [40] - 合资品牌动荡，自主品牌形成四大品牌协同格局，商用车有望复苏 [40] - 预计 25 - 27 年归母净利润分别为 11/21/29 亿元，给予买入评级 [40] 中宠股份 - 深耕宠物食品 27 年，2024 年营收 44.65 亿，同比 +19.2%，境内外业务双轮驱动 [42][44] - 中国宠物食品行业竞争格局优化，公司代工、内销、品牌出海业务助力成长 [44] - 上调盈利预测，维持买入评级 [44] 颖通控股 - 中国香水分销领军企业，2025 年营收 20.83 亿元，香水业务占比 80.9% [47][48] - 综合毛利率稳定超 50%，2025 年净利润 2.27 亿元，多品牌矩阵 + 全渠道渗透构筑壁垒 [48] 万达电影 - 发布“超级娱乐空间”战略，聚焦两大市场，推五大核心业务，提高非票房收入占比 [52] - “影时光”联动 IP 与新消费场景，股权投资“52TOYS”，上调至买入评级 [52] 视源股份 - 聚焦智能控制和商用显示领域，希沃、MAXHUB 等产品市场份额领先 [53][55] - AI + 教育推进积极，MAXHUB 出海加速，维持买入评级 [57] 波司登 - FY25 财年营收 259.0 亿元，同比升 11.6%，归母净利润 35.1 亿元，同比升 14.3% [56][58] - 羽绒服业务为核心，贴牌业务发展快，线下优化渠道，线上稳健增长 [56][58] - 盈利能力提升，略微下调 FY26 - 27 年并新增 FY28 年盈利预测，维持买入评级 [58] 滔搏 - FY26 财年一季度销售额同比降中单位数，库存相对稳定，折扣受渠道结构影响 [60] - 线下面临客流低迷，线上销售拉动，加速布局户外垂类赛道，维持盈利预测和买入评级 [60] 百亚股份 - 2025 年费用投放向品牌费用倾斜，注重品牌力打造 [61] - 线下全国化扩张加速，电商有望修复，看好中长期成长，维持买入评级 [61] 行业研究 美国失业率 - 2025 年初以来美国经济走弱，失业率易上难下，特朗普移民政策或使新增就业下行 [20] - 关税 2.0 对就业冲击大，年底失业率或升至 4.5 - 4.6%，升至 4.6% 或触发衰退信号 [20] 机械行业 - 拓竹科技“技术 + 社区生态”巩固护城河，消费级应用行业转型，关注相关标的 [25][28] 轨交设备行业 - 上半年轨交设备指数涨幅靠后，但正收益个股占比 73%，铁路固投等指标增长 [30][32] - 存量市场维保替换需求增加，看好车辆与信号设备环节，推荐相关公司 [35] 天然铀行业 - 2003 年以来两轮牛市，当前处第二轮上行期，一次供给刚性凸显，二次供给消耗或加速 [33][35] - 能源转型驱动需求拐点，人工智能及 SMR 技术支撑长期需求，看好铀价上行 [35] 电子行业 - 先进制程制造、存储、半导体设备等领域 2Q25 业绩有增长，关注相关公司 [43][45] 化妆品医美行业 - 本周板块表现弱于市场，颖通上市，植物医生冲刺 IPO，推荐相关化妆品公司 [46][50] 清洁电器行业 - 618 受益以旧换新表现亮眼，石头科技、科沃斯表现优秀，高性价比机型受青睐 [49][50]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：宠物食品行业 - **公司**：麦富迪、皇家、鲜朗、蓝氏、弗列加特、天然百利、大宠爱、小佩、徐翠花、领先、卫仕、网易严选、诚实一口、渴望、艾肯拿、凯锐思、冠能、爱肯达、喵梵思、宽幅、城市一口、中宠、佩蒂、乖宝 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场销售表现** - 2025年618购物节期间，宠物食品全网销售额达75亿，较2024年的55亿表观同比增长36%，整体电商平台活动周期在37 - 39天，2024年为21 - 42天[2] - 2025年1 - 5月，天猫、京东、抖音合计的宠物食品GMV增速达16.8%，2024年增速为13.6%，2023年为16.7%[23] 2. **品牌市场地位与竞争格局** - 2025年天猫平台排名前三均为国产品牌，2022 - 2025年，前20名中国产品牌数量从11个增至13个，占比从55%提高到65%，竞争格局呈“两超多强”，麦富迪和皇家领先，头部品牌格局稳固，中小品牌突围难[1][4] - 2025年天猫平台宠物食品品牌排名变动大，鲜朗跃居第一，弗列加特上升3名，新增小佩、徐翠花和领先，进步快的有弗列加特、天然百利和大宠爱[1][5] 3. **消费趋势** - 2025年618期间，保健品和处方粮需求快速增长，猫狗处方粮成交额同比增长60%，烘焙粮同比增长50%，皇家处方粮和卫仕成新增上榜品牌[1][6] - 宠物食品行业消费升级，中高端价格带增速显著，弗列加特、蓝氏、鲜朗、城市一口等60 - 100元/千克产品增速快[3][23] 4. **各平台品牌表现** - **京东**：2025年618期间，成交用户同比增长32%，新进养宠用户增长39%，国产品牌麦富迪、蓝氏、弗列加特排名提升，麦富迪在多榜单进步，弗列加特首次进前十，蓝氏多榜单上榜[3][7] - **天猫**：外资品牌表现强势，皇家领先，渴望和冠能排名下降，爱肯达小幅提升[8] - **抖音**：国产品牌占绝对优势，占比90%，麦富迪连续三年居品牌榜第一，2025年皇家是唯一进前十的外资品牌，头部品牌竞争激烈，7个品牌排名提升，2个下降[3][8][9] 5. **重点品牌发展情况** - **麦富迪**：2020 - 2025年持续领跑，唯一排名始终在前二，2025年618在猫零食、狗主粮和狗零食品类居第一，猫狗食品排名第二，猫主粮上升一名[1][6][10] - **鲜朗**：2023 - 2025年排名持续上升，2025年居天猫三榜第一，主打零肉粉等特色，线上GMV从3000多万增长到7.5亿，低温烘焙猫粮贡献约50%营收[1][6][16] - **蓝氏**：2019 - 2024年线上GMV从0.6亿增长到8.1亿，市占率从0.7%提升到2.9%，核心单品猎鸟乳鸽猫粮贡献五成以上营收，2025年举办发布会完善产品矩阵[18] - **弗列加特**：2024 - 2025年排名提升，2025年在天猫多榜单居第五，猫主粮第二，猫烘焙粮和猫主食罐第一，2025年1 - 5月线上增速超100%[1][6][11] 6. **行业发展趋势** - 长期“勺子化”支撑养宠数量增长，未来15 - 20年新进宠物主数量有支撑，中期国产品牌替代加速，中高端价格带享“降级加升级”红利[21] - 2024年排名前25品牌中，外资品牌市占率不足30%，国产品牌在展位数量、推新频率和营销多元化有优势[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年618期间，中宠旗下领先品牌在天猫六榜单排名提升，践行大单品战略，完善犬猫品类，推出多款新品[13] - 中宠旗下顽皮品牌在天猫猫零食榜单排名升两名，推出核心单品小金盾膨化粮等，完善系列，2025年预计小金盾主粮销量增长，目标4000 - 5000万元，后续推2 - 3款主粮新品[13][14] - 佩蒂旗下爵宴品牌2025年618全渠道GMV达3800万元，同比增长52%，居天猫狗零食榜单第二，风干粮居京东热卖榜第一，4月推新品[15] - 城市一口2023 - 2025年连续三年居天猫宠物品牌第六，产品命名独特，SKU少，核心单品P40猫粮贡献45%营收，2025年新品推出快，1 - 5月至少推9款新品[19][20] - 天猫和抖音自2024年加大对宠物板块布局扶持，头部主播直播间增加宠物专场频次，头部品牌ROI逐步提升，2022 - 2025年大部分头部品牌在抖音商品卡占比提升[23][24]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：宠物行业，尤其是宠物食品行业 - 公司：乖宝、中宠、福贝、先朗、城市一口、蓝氏、伊利、三只松鼠 纪要提到的核心观点和论据 - **市场集中度提升**：国内宠物食品市场集中度快速提升，前十企业市占率约 30%，预计未来三到五年提升至 50%，五到六年达 70%，参考美国市场，70%市占率中前三个头部品牌占 70%，论据为当前头部企业增速超行业平均，且美国市场有类似发展路径[1][2][10] - **竞争格局变化**：电商红利期已过，头部企业凭借完善供应链和品牌运营优势，新品牌进入壁垒增高，2022 年前每年约 30%新品牌出现，近二年降至不到 15%，现有品牌存量跑出阶段明显[1][3] - **消费升级趋势**：中端消费者向高端产品转型，烘焙粮等产品接受度高，今年 1 - 5 月乖宝弗列加特线上增速超 100%，反映终端消费升级[1][4] - **低端市场情况**：低端市场同质化竞争激烈，产能出清加速，代工厂利润率回归制造业平均水平，如福贝净利润从 20%以上降至平均水平，2024 年宠物相关注册企业数量下降约百分之十几，市场进入存量竞争阶段[1][5] - **国产宠物品牌表现**：国产宠物品牌在不同价格带表现不同，低端重成本，中端重品质和性价比，高端重品牌营销等，头部国产宠物品牌如乖宝等已取得显著进展，但腰尾部新兴品牌进入困难[7] - **跨界进入情况**：国内食品公司跨界宠物食品赛道效果不佳，伊利和三只松鼠等尝试未达预期，需找到宠物产品本身卖点，满足年轻消费者需求[9] - **上市公司业绩**：2025 年国内上市公司业绩增长和确定性强，乖宝、中宠等线上数据增速高，电商增速优于 2024 年，消费升级趋势未变，公司盈利与业绩兑现情况良好，下半年预计持续[11][12] - **宠物活体及新业态**：宠物活体增速可能被高估，新兴业态如鲜食、线下门店等涌现，未来需注重线上线下渠道融合，零售模式可能向人类零食品类迭代[13] - **长期发展预期**：长期来看宠物食品板块显著增长，头部公司强者恒强，预计跑出一家千亿级别公司，如乖宝、中宠等企业未来增速可期[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前宠物食品市场商业模式成熟且有规模效应，国产品牌在前十中占六席，外资品牌占三到四席[2] - 过去线上渠道占比大，但线下门店因社交和打卡属性对消费者触达更好，迎合情绪消费与品牌宣传趋势[13]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 农业板块配置价值明显上升，本次农业股上涨或经历情绪刺激、产业逻辑演绎、周期上行带动 EPS、PE 双击三个阶段，目前或处于第二阶段早期 [12] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 生猪 - 猪价短期反弹，后续供应压力或缓解，企业盈利或维持较好水平，估值有望修复 [16] - 5 月能繁母猪存栏量接近产能调控绿色合理区间，政策维护猪价稳定决心坚定，产能调控力度或加大 [16] - 投资应从“周期思维”向“优质优价”转化，推荐德康农牧，建议关注牧原股份、温氏股份等 [17] 肉禽 - 2025 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，产业链一体化及合同订单养殖企业或扩大市占率 [7] - 产业链话语权向种源端集中或成新常态，利润向上游集中短期难改变 [7] - 关注 ROE 改善且有持续性的标的，如益生股份、圣农发展 [7] 饲料 - 2024 年水产养殖盈利改善，预计 2025 年水产料需求弹性复苏 [19] - 国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流阶段，推荐海大集团 [20][21] 宠物 - 天猫 618 大促中乖宝、中宠表现较好，佩蒂、路斯在细分类目有名，头部品牌竞争激烈 [22] - 关注自主品牌表现优秀的乖宝、中宠，以及估值低位且基本面有机会的佩蒂股份 [22] 农产品 - 农产品进口减少或助力价格上涨，关注 6 月美国农业部种植面积报告，天然橡胶短期基本面偏空 [12] 市场与价格情况 行情表现 - 本周沪深 300 指数收于 3922，升 1.95%；农林牧渔 II 指数收于 2661，升 0.80%，水产养殖表现最好 [30] 行业新闻 - 5 月能繁存栏 4042 万头，产能调控措施持续，农业农村部将继续引导出栏和开展“窗口指导” [52][53] - 《2025 年中国宠物经济报告》显示中国宠物市场正经历结构性变革，有望 2030 年前成全球最大市场 [53] - 欧洲宠物活体增长近 300 万，养宠家庭渗透率近 50%，宠物食品市场规模增长 [54] - 2025/26 年度全球谷物产量、消费量、期末库存和贸易量均调高 [55][56][57] 价格表现 - 包含生猪、肉禽、饲料、农产品等各类产品价格及相关养殖利润、存栏量、库存等数据 [60][79][94]

核心观点 - 宠物食品出口业务受关税政策短期扰动，中长期影响有限，国内市场消费稳步增长，国产品牌已重塑市场格局，市占率和盈利能力有望持续提升，看好宠物食品行业长期发展 [9] - 全球油气上游资本开支保持较高景气度，带动油服工程盈利增长，国内重点推荐有望增加资本开支、具备高成长的受益标的 [11][15] 经济要闻 - 1 - 5 月全国社会物流总额 138.7 万亿元，同比增长 5.3%，5 月当月增长 5.0%，较上月回落 0.5 个百分点 [2] - 央行货币政策委员二季度例会明确实施适度宽松货币政策，加强逆周期调节，加大货币财政政策协同配合 [2] - 前 5 个月我国货物贸易进出口总值 17.94 万亿元，同比增长 2.5%，5 月进出口总值 3.81 万亿元，增长 2.7% [2] - 前 5 个月规模以上工业企业实现利润总额 2.72 万亿元，同比下降 1.1%，装备制造业利润同比增长 7.2%，拉动全部规上工业利润增长 2.4 个百分点 [2] - 2024 年末中小企业数量超 6000 万户，规模以上工业中小企业营业收入达 81 万亿元，累计培育科技和创新型中小企业超 60 万家等 [2] - 2025 年一季度我国经常账户顺差 11874 亿元，资本和金融账户逆差 10094 亿元，3 月末对外金融资产 106978 亿美元等 [2] - 证监会对越博动力涉嫌信息披露违法违规行为作出行政处罚事先告知，拟罚款 3080 万元等 [2][5] - 上半年贸法通网站访问量约 280 万次，同比增长 14%，微信公众号阅读量约 110 万次，国际贸易类问题占比 54% [5] - 6 月 28 日南方区域电力市场启动连续结算 [5] - 截至 2025 年 5 月，中国网络表演（直播与短视频）经纪机构数量达 2.9 万家，MCN 行业市场规模达 636 亿元，预计 2025 年突破 700 亿元 [5] 重要公司资讯 - 小米 YU7 开售 3 分钟大定突破 20 万台，1 小时突破 28.9 万台，18 小时锁单量突破 24 万台 [6] - 星源材质东盟基地——马来西亚工厂（一期）项目建成，总投资近 50 亿人民币，年产 20 亿平方米湿法及涂覆隔膜 [6] - 亿纬锂能全资孙公司亿纬储能马来西亚计划在马来西亚投资不超过 86.54 亿元建设新型储能电池项目 [6] - 中国重工与中国船舶筹划换股吸收合并 [6] - 海南橡胶拟出资 1.2 亿元参与投资设立产业基金，占出资总额 60% [6] 农林牧渔行业（宠物食品） - 2025 年 618 期间综合电商平台累积销售额 8556 亿元，宠物食品类目销售额 75 亿元 [7] - 618 呈现得猫粮者得天下、健康化与精细化趋势引领行业增长两个趋势 [7] - 宠物食品刚需品类，用品表现强劲，部分品牌排名有变化，乖宝集团品牌在各品类表现突出 [8] - 各电商渠道消费偏好不同，乖宝集团旗下品牌全渠道影响力强 [9] - 25 年 5 月我国宠物食品出口数量 2.89 万吨，同比下滑 5.52%，出口金额 1.27 亿美元，同比下滑 0.35%，预计整体影响可控 [9] 石油石化行业（油服工程） - 2024 年以来至 2025 第一季度，海外通胀减缓，国内经济缓慢修复，油服工程板块盈利表现亮眼 [11] - 国内油气资源对外依存度高且消费量逐年攀升，未来油气需求量增长将驱动上游加大勘探开发力度 [12] - 自 2020 年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势，油服工程公司业绩优异 [13] - 中国海油有望增加资本开支，刺激油服工程业务量进一步增加，相关油服工程公司预计营收和净利润增长 [14] - 推荐关注中海油服、海油发展，中海油服业绩增长、技术服务有突破，海油发展是油气一体化能源技术服务公司，受益行业景气 [15][16]

新消费行业崛起 - 新消费势力正在强势崛起，包括IP盲盒、古法黄金、平价小甜水等产品受到年轻人追捧，相关港股上市公司股价持续走高 [1] - 新消费尚未形成统一定义，但主流观点认为其是为满足精神需求和情绪价值买单，涉及细分领域包括谷子经济、黄金珠宝、现制茶饮、宠物用品、美容美妆等 [1] - Z世代成为消费市场重要力量，消费意愿强且偏好"悦己消费"，麦肯锡数据显示78%的Z世代对消费前景乐观，未来10年其消费规模或增长4倍至16万亿元 [1] 投资关注方向 - 成长股投资重点关注新消费领域，包括潮玩、美容护理、宠物食品等 [2] - 港股科技互联网板块因行业竞争格局改善、企业进入利润释放期、估值偏低有望重估 [2] - AI技术驱动的子行业如机器人、智能驾驶、AI端侧应用也是关注方向 [2]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 宠物食品出口业务受关税政策短期扰动，中长期影响有限；国内市场消费稳步增长，国产品牌已重塑市场格局，市占率和盈利能力有望持续提升，持续看好宠物食品行业的长期发展，推荐关注中宠股份、佩蒂股份，其他相关标的宠物食品龙头乖宝宠物 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 618战报出炉，猫用食品表现强势 - 2025年618期间综合电商平台累积销售额为8556亿元，其中宠物食品类目销售额75亿元，宠物消费表现出强劲的消费韧性和发展潜力；京东618全周期宠物成交用户同比增长32%，新晋养宠用户同比增长39%，成交额翻倍的商家超400个；天猫618正式开卖后宠物行业100分钟成交额超过去年大促首日全天 [3][17] - 猫用食品表现强势，天猫猫主粮品牌榜Top10与品牌成交榜Top10全部重合，而狗主粮品牌榜Top10中仅有6个品牌进入总榜Top10 [17] - 健康化与精细化趋势引领行业增长，新兴主粮品类如风干粮/烘焙粮高速增长，天猫设立独立榜单，弗列加特拿下双冠；针对细分生命周期或特定群体的功能粮如皇家处方粮独立进入食品总榜的前20 [3][20] 国产品牌占据主流，各平台展现不同消费偏好 - 宠物食品是刚需品类，天猫宠物总榜中宠物食品品牌持续占据最多席位；相比2024年，宠物用品品牌开始进入品牌成交榜前20位，如小佩和许翠花；天猫品牌榜单前十名品牌排名有变化，鲜朗、弗列加特、Instinct/天然百利排名提升，中宠旗下Toptrees领先首次进入品牌总榜 [21] - 乖宝集团品牌在各品类全面开花，麦富迪在猫零食、狗主粮和狗零食品牌榜蝉联第一，弗列加特和麦富迪在猫主粮品牌榜单中分居第二名和第八名；中宠和佩蒂保持了零食领域的影响力，中宠旗下顽皮在猫零食品牌榜单中位列第四名，顽皮和Zeal在狗零食品牌榜单中分列第四名和第五名；佩蒂旗下爵宴品牌在狗零食领域位居榜单第二名 [4][23] - 乖宝集团旗下的弗列加特猫用产品优势明显，在猫烘焙粮/风干粮和湿粮品类均位居首位；中宠佩蒂发力新型主粮成效显现，中宠旗下领先品牌在犬猫烘焙粮/风干粮领域排在第三；佩蒂旗下爵宴品牌在狗烘焙粮/风干粮领域排名第四 [25] - 京东渠道偏好海外品牌，相比天猫品牌榜，京东品牌榜单中有更多海外品牌上榜，皇家位居猫狗干粮品牌榜首，渴望、天然百利、爱肯拿、冠能维持前十；弗列加特和蓝氏增长强劲，狗零食&湿粮格局稳固 [26] - 抖音和快手是部分新锐品牌的重要营销阵地，但产品更迭很快；24年618抖音商城宠物榜Top5中的部分品牌今年未上榜，金故凭借内容营销跻身品牌榜第二位；乖宝集团旗下麦富迪在抖音和快手平台稳居品牌榜首位，弗列加特也进入抖音品牌Top [5][29] - 25年5月我国宠物食品出口数量2.89万吨，同比下滑5.52%，出口金额1.27亿美元，同比下滑0.35%；宠物食品出口业务受中美关税战的阶段性扰动，企业已积极在海外扩产，转移对美订单，开拓非美区域订单，预计整体影响可控 [5][30] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告、行业深度报告、公司普通报告等不同类型的多份报告，涉及农林牧渔行业多个细分领域及相关企业 [35]

公司表现 - 乖宝宠物为A股宠物行业市值第一，总市值约430亿元，今年以来涨幅超40% [2][3] - 2024年营收52.45亿元，净利润6.25亿元，同比增长45.68%，位居上市宠物食品企业首位 [7] - 2024年一季度营收14.80亿元，增速约35% [7] - 毛利率达42.27%，高于行业多数同行 [10] 品牌与产品 - 旗下品牌包括麦富迪、弗列加特、汪臻醇，覆盖宠物零食、湿粮、主粮三大品类共1300多个品种 [7][9] - 麦富迪天猫旗舰店一款1.8kg猫粮售价99元（55元/kg），销量超30万单 [9] - 弗列加特天猫旗舰店一款1.8kg烘焙猫粮售价160元（89元/kg），销量超30万单 [9] 市场与行业 - 中国城镇宠物数量预计2030年超7000万只，2024年城镇犬猫消费市场规模首次突破3000亿元，同比增长7.5% [6] - 宠物食品为刚性需求，复购率高、价格敏感度低、黏性强 [7] - 国产品牌逐步抢占高端市场份额，线上渠道表现突出 [11] 营销与渠道 - 2024年线上平台（天猫、抖音等）贡献37.72%营收，弗列加特双11成交额破亿元，毛利率44.7% [11] - 销售费用从2018年1.67亿元增至2024年10.55亿元，年复合增长率约35%，销售费用率达20.11% [11] - 创新营销形式包括抖音话题金牌养宠家及综艺《种地吧》合作 [11] 生产与扩张 - 泰国新建工厂投资约两亿元，预计2024年6月投产，产能翻倍并拓展品类 [17] - 海外代工业务逐步转移至泰国工厂，同时筹建泰国研发中心 [17] 股东动态 - 第二大股东Golden Prosperity减持3%股份，套现10.8亿元 [15] - 原始股东君联晟源、君联博远累计减持1200万股，套现9.97亿元，持股比例从11.34%降至8.34% [16] 创始人背景 - 创始人秦华持股53.24%，按市值计算持股价值约230亿元 [4][5] - 早期为海外品牌代工，2013年推出自有品牌麦富迪，转型高端市场 [9][13]