2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，2025年年度经营业绩将出现亏损 [2] 对参股公司毅康科技的财务资助与担保安排 - 公司按24.9829%的持股比例，拟将向毅康科技提供的2.33亿元财务资助展期至2026年12月20日，年化利率不低于4% [2] - 对于2025年应收毅康科技的1,418.13万元财务资助利息，在特定前提下，公司拟按持股比例减免1,000万元 [2] - 公司拟将持有的毅康科技24.9829%股权，按持股比例向山东高速提供质押担保，质押担保额度不高于2.5亿元，期限1年 [3] - 实施股权质押担保后，公司将逐步收回为毅康科技提供的全部存量信用担保 [3] 公司累计财务资助及担保情况 - 公司对外实际提供财务资助金额为18.13亿元，占公司最近一期经审计净资产的76.53% [3] - 公司为5家参股公司提供的合计约11.41亿元财务资助出现逾期，已成立专项工作小组推进债权回收 [3] - 公司及控股子公司已审批的担保额度总金额为75.59亿元，占公司最近一期经审计净资产的319% [3]

公司荣誉与权威认可 - 公司成功入选2025年度中国消费名品名单，标志着其在产品研发、品质管控、用户服务等多维度的综合实力与市场竞争力获得权威认可 [1] 产品研发与技术实力 - 公司建立两级研发体系，包括对未来及前沿技术的超前研究，以及针对用户需求的个性化产品研发 [2] - 公司高价值发明专利的成果转化率在98%以上，在高效节能、数字智控、软件安全、人工智能、物联网等领域达到先进水平 [2] - 公司将应用于医用冷柜的低温速冻、精准温控等技术应用于家用产品，推出了零下40℃、-60℃、-70℃低温冷柜，实现了细胞级锁鲜存储 [2] - 在冰箱市场，公司推出零下40℃深冷保鲜冰箱，并针对零嵌、平嵌需求推出了“冰橱一体”纯平全嵌双子星冰箱、大体积法式纯平全嵌冰箱及平嵌侧T大变温冰箱等系列新品 [2] 服务体系与用户关系 - 公司打造“金海豚五星服务品牌”，提供家电安装、维护、焕新等全场景解决方案，并利用AI技术提升智能报装、报修及服务响应效率 [3] - 通过数字化平台跟踪产品使用周期，主动预警潜在问题，实现服务前置化 [3] - 公司连续多年获得“用户满意五星级标杆企业”，其金海豚场景化数智服务平台获评国家“服务型制造示范平台” [3] 未来战略与品牌定位 - 2026年，公司将继续以创新为核心驱动力，深化“温度科技专家”品牌定位，推动温度科技与数字技术深度融合，强化在全温度区域的创新 [3]

**涉及的公司与行业** * 公司：小熊电器 [1] * 行业：家电行业 [6] **核心观点与论据** **1 组织架构与运营效率优化** * 2025年公司将零散的厨房相关事业部整合为统一的厨房事业部 以提升资源统筹和决策效率 [4] * 公司设立了厨房、生活、各户、新兴品类和海外五个主要事业部 在降本控费方面取得成效 [2][4] * 2026年将继续动态调整组织结构 进一步优化组织效率 [5] **2 渠道策略与费用优化** * 抖音渠道受益于平台政策变化 如流量返现 收入每季度增长二三十个百分点 亏损从2024年的负五负六缩减到微亏状态 [5] * 公司将继续重点关注抖音这一有增量潜力的渠道 同时保持天猫和京东等主要渠道的平稳 [5] * 公司享受补贴收入占总收入约10% 并在此范围内动态调整价格策略和自补投入 以延续销售平滑性 [13] **3 新兴品类发展战略** * 母婴品类是资源倾斜的重点领域 2025年前三季度实现三四十个百分点以上增长 [7] * 2026年将继续加大母婴品类投入 通过品牌重塑、产品品质升级等措施推动发展 [2][7] * 公司计划在其他新兴方向如宠物用品等领域寻找优势互补的收购标的 [7] **4 海外市场拓展策略** * 海外业务包括代工、跨境电商和自主品牌出海经销三大板块 [11] * 东南亚地区是重点发力点 公司已在印尼成立自营团队 推行自主品牌经销 [2][7][11] * 短期内海外增长不会特别亮眼 跨境电商受美关税影响较大 但代工和自主品牌出海经销相对乐观 [11] * 公司对海外市场采取收入与利润平衡的发展策略 不会单纯追求利润 [12] * 母婴类产品在海外市场更受欢迎 因当地厨房电器市场进入困难 而母婴产品需求旺盛且消费者愿为质量支付溢价 [16][17] **5 收购整合与未来并购** * 2024年收购罗曼后 通过一年整合 罗曼展现出理想业绩表现 其研发优势和大客户拓展能力显著 [2][8] * 小熊电器通过财务、生产、战略等多方面为罗曼赋能 持续推动其业绩提升 [2][8][19] * 罗曼预计净利润率在10%左右为正常水平 [19] * 未来收并购将集中在优势品类互补及市场互补两个方向 [20] * 公司希望保留被收购企业原有团队优势 同时提供必要指导和引导 [19] **6 研发与产品策略** * 公司将逐步增加研发人员及资金投入 以适应消费者日益增长的需求 [3][14][15] * 产品竞争不仅强调设计感 还注重情绪价值和质量 [14][15] * 国内外产品策略存在差异 出口产品外观更倾向于硬朗的不锈钢、金属外观 而非国内偏好的马卡龙配色 [16] **7 应对行业挑战与长期发展** * 当前家电行业整体呈现相对疲弱态势 头部企业也感受到压力 [6] * 公司采取积极措施应对 包括组织架构调整、聚焦利润导向、缩减低盈利SKU、加强新兴品类及海外市场投入、优化渠道费用投放、通过收并购增强竞争力 [2][9] * 公司计划在2026年推行股权激励 以留住人才并给市场合理指引 [3][18] **其他重要内容** **1 资本开支与激励计划** * 公司暂时没有计划进行大额资本开支 海外建厂规划属于较长远考虑 [18] * 2026年股权激励的具体时间节点需等待年报后再决定 [18] **2 具体业务进展** * 2026年母婴类产品将进行升级和推广 包括新增化学品的工商变更以支持奶瓶消毒器及相关洗涤剂产品的海外销售 [10] * 海外收购策略计划先进行国内收购 再推进收购欧美、日韩或东南亚品牌以扩展当地市场 [11]

核心观点 - 公司凭借长期坚持用户导向、技术创新及ESG实践，成功入选2025年度中国消费名品，其市场表现与行业引领地位获得官方认证与市场双重验证 [1][11] 品牌荣誉与官方认证 - 公司成功入选2025年度中国消费名品名单，这是对其产品品质、品牌实力及用户中心发展理念的官方认证 [1] - 公司还先后斩获人民匠心产品奖、IFA“年度技术创新成果”奖、绿色可持续发展贡献奖等重磅荣誉，WILL养鲜技术与平嵌设计成为行业标杆案例，并曾荣获国家科技进步奖 [11] 市场表现与竞争力 - 2025年上半年，公司共有6款产品跻身行业销量前十 [11] - 容声506方糖旗舰版冰箱上市7天便登顶奥维云网行业销量TOP1，后续实现连续5个月霸榜，成为线下嵌入式冰箱赛道现象级产品 [11] - 515方糖冰箱登顶线上法式四门新品销售额第一，实现线上线下双线领跑 [11] 技术创新与产品力 - 公司构建覆盖多场景的技术创新体系，其WILL养鲜系列打造“光、水、离子”三位一体的养鲜体系 [7] - “光养鲜”搭载SUPL四季多频光照养鲜系统，模拟自然光谱变化，实现“7天养鲜仍能提升营养”的突破 [7] - “水润鲜”依托智慧动态水雾保湿系统，将舱内湿度精准维持在70%左右的黄金区间，解决风冷冰箱果蔬失水痛点 [7] - “离子净”的AI负离子高能除菌净味系统，以每立方厘米3000万负离子的高浓度输出，实现99.9999%的全域除菌率，并高效净化100余种食材腐败异味 [7] - 方糖系列产品搭载领先杀菌科技，实现99.9999%超高效除菌率，并通过面板指示灯与APP实现净化状态可视化 [8] - 506方糖冰箱旗舰版独家搭载“i-Smell 智感”技术，能精准识别100多种食材气味源，联动手机APP实现实时监控与异味预警 [8] - 公司推出行业领先的超净急速自动制冰系统，并获得中国家用电器研究院颁发的首张“电冰箱自动制冰性能认证”证书 [8] 用户导向与需求洞察 - 公司长期践行“用户至上”理念，将消费需求作为创新原点，洞察消费者从“基础保鲜”到“健康养鲜”“场景适配”的需求升级 [6] - 公司精准洞察年轻化消费趋势，打造方糖系列爆款产品，其经典小巧方正外观与多元化时尚配色契合现代家居美学与空间利用需求 [8] - 超净急速自动制冰系统满足年轻消费群体对便捷、健康制冰需求的增长 [8] ESG实践与绿色发展 - 公司将ESG理念深度融入发展全流程，在环保、公益与社会责任领域持续发力 [9] - 1993年推出中国第一台全无氟环保冰箱，构建从研发到生产的全链条绿色体系，其氯氟烃替代项目获联合国褒奖 [9] - 发起的HFC－245fa削减示范项目引领中国冰冷行业迈向低碳环保新阶段，荣获联合国开发计划署表彰及多边基金资助 [9] - 启动“节能森林计划”，承诺“每卖出1台超空间冰箱便以消费者名义种1颗梭梭树”，并走进阿拉善参与梭梭种植 [9] - 开展“寻鲜之旅”助力原产地农产品产销升级活动，以绿色科技赋能乡村发展 [9] - 公司社会责任实践入选国家级可持续发展成果 [10]

主力资金流向概况 - 截至1月14日午间收盘，主力资金净流出前20名股票合计净流出额巨大，其中海格通信净流出11.97亿元居首，特变电工净流出10.48亿元次之，金风科技净流出9.98亿元位列第三 [1] - 主力资金净流出额超过5亿元的股票共有13只，净流出额在3.5亿元至5亿元之间的股票有7只 [1][2][3] 个股表现与资金流向分化 - 多只股票在股价上涨的同时遭遇主力资金大幅净流出，显示资金逢高减持迹象明显：海格通信股价上涨10%但资金净流出11.97亿元 [2]，东方通信股价上涨9.95%但资金净流出7.10亿元 [2]，天龙集团股价大涨16.52%但资金净流出5.49亿元 [2]，易点天下股价大涨17.47%但资金净流出5.21亿元 [3]，视觉中国股价上涨7.37%但资金净流出3.50亿元 [3] - 部分股票股价下跌伴随主力资金净流出：中际旭创股价下跌1.04%，资金净流出6.73亿元 [2]，长盈精密股价下跌1.2%，资金净流出6.66亿元 [2]，兆易创新股价下跌2.27%，资金净流出6.26亿元 [2]，雷科防务股价下跌6.68%，资金净流出5.92亿元 [2]，麦格米特股价下跌4.14%，资金净流出5.31亿元 [3]，通宇通讯股价下跌3.76%，资金净流出5.05亿元 [3]，中国卫通股价下跌3.88%，资金净流出3.59亿元 [3] 行业资金流向特征 - 通信设备行业成为主力资金流出的重灾区，前20名中有海格通信、东方通信、中际旭创、雷科防务、通宇通讯5只股票属于该行业，合计净流出额超过37亿元 [1][2][3] - 高端制造与新能源相关行业资金流出显著，包括电网设备（特变电工）、风电设备（金风科技）、电源设备（麦格米特） [1][2][3] - 航天军工板块资金流出明显，中国卫星净流出8.27亿元，中国卫通净流出3.59亿元 [1][3] - 科技与消费电子领域部分个股资金流出，包括消费电子行业的长盈精密、领益智造，以及半导体行业的兆易创新 [1][2][3]

公司战略与价值提升举措 - 公司重视全体股东利益，致力于通过持续推进数字化变革、海外创牌升级与创新驱动来提升长期价值 [1] - 公司高度重视投资回报，已建立包括现金分红与股份回购在内的多元化回报机制 [1] - 公司管理层将继续勤勉尽责，聚焦主业，不断提升经营质量与核心竞争力，致力于以稳健的业绩成长和长远的发展前景回报投资者 [1] 成本管理与盈利能力应对 - 面对原材料价格上涨压力，公司会通过全球采购协同、优化产品结构、深化数字化转型及提升高端产品占比等措施，积极管理成本、稳定盈利能力 [1] 股价波动影响因素 - 公司表示股价波动受宏观经济、市场情绪及行业周期等多重复杂因素影响 [1]

行业投资评级 - 对家电行业评级为“看好”（维持）[4] 核心观点 - AI应用催化密集，AI+家电落地加速[2] - 内销方面，国补拉动效应虽边际放缓，但“两新”政策优化、延续，有望激活家电更大消费潜能，白电龙头公司的一级能效产品占比更高，以旧换新内控管理流程更成熟，受益更明显[3] - 出海仍为长期主线，多元化产能布局公司占优，看好家电龙头的稳健经营能力[3] - 短期关注CES2026以及AI大模型对于智能消费硬件的催化[3] 行业动态与事件催化 - CES2026展AI眼镜类目中，中国品牌雷鸟创新（TCL旗下）、极米科技、光峰科技参展产品颇具亮点[6] - 雷鸟创新发布带有eSIM技术的显示类AI眼镜，首次让眼镜成为脱离手机存在的智能通信设备[6] - 极米科技首次发布AI眼镜，极致轻量化的产品定位吸引市场关注[6] - 光峰科技展出相对低成本的LCos光机显示方案，助力AR眼镜降本[6] - AI眼镜有望成为继智能手机与TWS之后最有确定性的下一代大众级智能硬件之一[6] - 我国已向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源，其中超19万颗的卫星申请来自近期刚成立的无线电创新院，我国卫星组网进度有望加速[6] - 四川长虹收购的零八一集团在超低空相控阵目标指示雷达以及航天测控雷达等领域有业务布局，有望助力我国航空航天事业发展[6] - AI应用催化包括：1月17日第五届AIGC中国开发者大会将在北京举办；火山引擎作为2026年春晚独家AI云合作伙伴，将深度参与到总台春晚节目、线上互动和视频直播中；DeepSeek有望在2月中旬农历新年期间推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4[6] - 智能硬件搭载AI服务成为AI应用落地的重要趋势[6] 投资主线与相关标的 - **主线一：龙头公司稳健配置**：龙头公司经营效率更高，海外产能布局更成熟，结合较高股息率可作为稳健配置首选[3] - 相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)[3] - **主线二：出海长期主线**：出海仍为长期主线，展望2026年有望迎来估值切换[3] - 相关标的：石头科技(688169，未评级)[3] - **主线三：AI+智能硬件**：大模型迭代加速，AI在家电领域应用广，相关智能硬件产品值得关注[3] - 相关标的：萤石网络(688475，未评级)、光峰科技(688007，未评级)、极米科技(688696，未评级)[3] - 萤石网络在智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人和智能控制四大核心业务板块深度布局，AI大模型能力增强有望提升公司现有业务产品力，实现收入大幅增长[6]

公司历史与质量文化 - 1995年公司因供应商擅自更换劣质电容导致空调大面积故障 随后公司决策层拍板成立了业内首个筛选分厂 对每批零部件执行220道检测 不合格品当场砸毁 此举被视作奠定了公司的质量基因 [1] - 投资者希望公司能像1995年一样 对不合格品零容忍 并将消费者回应放在心上 提醒公司保持清醒头脑 [1] 公司当前质量管控体系 - 公司始终视产品质量为企业生命 坚持质量为先 以追求完美质量为导向 [2] - 公司从设计产品的源头到采购、生产、包装、运输、安装以及服务等全过程实行严格的质量控制 [2] - 公司通过持续创新提升产品品质 以回馈消费者 并承诺会坚守质量生命线 不负消费者信任 [2]

宏观经济指数 (ECI/ELI) - 截至2026年1月11日当周，ECI供给指数为49.95%，较上周回升0.03个百分点；需求指数为49.83%，环比持平[1][6] - 2026年1月首周ECI供给指数较12月回升0.02个百分点至49.95%，需求指数回落0.02个百分点至49.83%[1][7] - 截至2026年1月11日当周，ELI指数为-0.17%，较上周回落0.15个百分点[1][11] 金融与信贷数据 - 2025年前11个月金融口径新增人民币贷款15.36万亿元，同比少增1.74万亿元[1][14] - 预计2025年12月金融口径新增人民币贷款约1万亿元，社融口径新增约2.0万亿元，同比少增约0.86万亿元[1][15] - 预计2025年12月末社会融资规模存量增速小幅回落至8.3%，仍高出名义GDP增速约3.0个百分点[1][15] - 2025年12月政府债券净融资0.5万亿元，同比少增约0.6万亿元[1][15] 高频经济活动 - 2026年1月首周，汽车全钢胎开工率58.02%，半钢胎开工率65.89%，分别环比回落0.13和2.36个百分点[16][17] - 本周全国高炉开工率79.33%，环比回升0.37个百分点；PTA开工率77.41%，环比回升3.21个百分点[16][17] - 上周（1月4日当周）30大中城市商品房成交面积226.42万平方米，环比回落25.00%[31][33] - 2025年12月乘用车市场零售229.6万辆，同比下降13.0%，其中新能源车零售138.7万辆，同比增长7.0%[24] 贸易与价格 - 韩国2025年12月出口总额同比增速13.40%，较11月回升5.00个百分点[36][41] - 本周（1月10日）猪肉平均批发价17.92元/公斤，环比回升0.26元/公斤；布伦特原油期货价61.55美元/桶，环比回升0.18美元/桶[42][43] 政策与流动性 - 本周（1月5日-11日）央行公开市场操作实现货币净回笼16550亿元[48] - 本周政策包括九部门推进绿色消费、央行工作会议强调灵活运用降准降息等工具、国务院常务会议优化贷款贴息政策等[54]

公司业务动态 - 美的集团积极响应国家以旧换新政策号召 在2024-2025年开展了上万场专项以旧换新活动 [1] - 公司在以旧换新基础上提供更优质的服务权益 包括空气机、无风感系列换新购买包安装、家电免费清洗、美粉会员积分兑换等 [1] - 2026年新年伊始 公司率先联合地方购物商场发起美的年货集市团购活动 [1] - 公司计划在1-2月份以区域为单位开展换新惠民活动 [1]