核心观点 - 应从战略和策略角度看稀土板块的配置价值，稀土与磁材产业链是中美博弈中我国的稀缺王牌，投资不应拘泥于短期产业基本面数据变化 [8][15] 各行业情况总结 稀土板块 - 部分投资者认为稀土与磁材板块行情存在短期博弈成分，缺乏长期逻辑支撑，积累一定涨幅后看淡后市 [8][14] - 我国稀土冶炼分离能力具备技术、效率、经济与环保优势，国外中期难以独立规模化冶炼，产业链发展受制于我国 [8][15] - 供给侧国内稀土配额发放稳定且增速下行，严打走私使产业链供给向两大稀土集团集中，我国对海外稀土矿资源管控能力也在加强 [8][16] - 需求侧新兴产业发展使高性能稀土永磁电机有望跨越式发展，出口申请发放加快，磁材需求边际改善 [8][17] 钢铁行业 - 供需方面，本周螺纹钢消耗量环比降 0.35%、同比降 7.03%，铁水产量周环比升 0.24%，螺纹钢产量周环比升 2.22%，长流程产能利用率升 1.72%，短流程降 1.71% [18][20][23] - 库存方面，钢材总库存环比降 1.16%、同比降 23.99% [25][26] - 盈利方面，澳大利亚 PB 粉矿等部分原材料价格有变动，螺纹钢长流程成本降 1.14%、毛利升 19 元/吨，短流程成本降 0.37%、毛利降 4 元/吨 [29][34] - 钢价方面，普钢综合价格指数周环比降 0.11%，螺纹等部分品种价格有不同变动 [37][38] 新能源金属行业 - 供给方面，2025 年 5 月碳酸锂产量同比升 31.37%，镍生铁产量中国同比升 2.12%、印尼同比升 28.42%，硫酸镍产量同比降 12.22% [41][43] - 需求方面，2025 年 5 月中国新能源乘用车产销量同比分别升 33.02%和 35.53%，中国不锈钢表观消费量同比升 4.44%，印尼不锈钢产量同比降 18.61% [45][49] - 价格方面，截至 2025 年 6 月 20 日，锂、镍、钴价格均下跌 [51] 工业金属行业 - 供给方面，本周铜冶炼厂粗炼费、精炼费环比上涨，2025 年 3 月全球精炼铜产量同比升 3.90%，5 月电解铝开工率环比升 0.05PCT、产量同比升 3.02% [62][65][72] - 需求方面，2025 年 5 月中国制造业 PMI 为 49.5%、环比降 0.9PCT，美国制造业 PMI 为 48.5%、环比降 0.7PCT [76] - 库存方面，本周 LME 铜库存环比降 13.34%，COMEX 铜库存环比升 2.63%，上期所铜库存环比降 1.11%，LME 铝库存环比持平，上期所铝库存环比降 5.02% [84] - 成本与盈利方面，本周电解铝主要原材料价格上升，2025 年 5 月新疆、山东等地电解铝单吨完全成本下降、盈利上升 [87][88] - 价格方面，本周 LME 铜结算价周环比升 2.13%，LME 铝结算价周环比升 0.82% [91] 贵金属行业 - 金价小幅下降，截至 2025 年 6 月 20 日，COMEX 金价周环比降 0.65%，截至 6 月 10 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量周环比降 0.23% [97] - 美国 10 年期国债收益率为 4.38%、环比降 0.03PCT，2025 年 5 月美国核心 CPI 当月同比为 2.8%、环比持平 [99] 板块表现 - 本周上证综指报收 3360 点、周内跌 0.51%，申万有色板块报收 4847 点、周内跌 3.57%，申万钢铁板块报收 2077 点、周内跌 2.05% [102] 投资建议 - 短期关注全球高性能磁材龙头企业，高端需求高增长的金力永磁(300748，买入) [8][112] - 中期关注全球稀土产业链龙头集团，全产业链竞争力不断提升的北方稀土(600111，买入) [8][112] - 关注长期成本优势显著，指标建设提升盈利能力的天山铝业(002532，买入)，以及中国宏桥(01378，未评级)，中国铝业(601600，未评级) [8][112]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 美国关税政策反复，黄金长期配置价值不改；工业金属供需偏紧格局不改，整体易涨难跌；刚果（金）钴出口禁令延期，或提振钴价上行；稀土价格基本持稳 [3][4][19][20] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 贵金属：美国十年TIPS国债-3.76%和美元指数0.63%；黄金、银价、铂价、钯价有不同涨跌幅；近期美国经济数据疲软，经济数据走弱为美联储降息提供依据，76%央行预计增持黄金，短期美“对等关税”支撑金价，中长期黄金长期配置价值不改；个股关注中金黄金等 [12][13] - 工业金属：SHFE环比涨跌幅锌>铜>铝>铅>锡>镍；铜短期美联储降息预期支撑铜价，中长期多因素支撑铜价中枢上移；铝短期或弱势震荡，中长期紧平衡致铝价易涨难跌；个股关注洛阳钼业等 [14][15][18] - 新能源金属：锂辉石精矿等价格有不同变化；锂供需双弱格局难改，中长期关注锂矿股票战略性布局机会；个股关注盐湖股份等；其他板块关注力勤资源等 [19] - 其他小金属：氧化镨钕等价格有不同变化；稀土现货数量收紧，需求稳中有增；个股关注湖南黄金等 [20][23] 一周回顾 - 行业：有色（申万）指数跌3.57%，不及沪深300，三级子板块中锂电化学品涨幅最大 [24][30] - 个股：诺德股份涨幅47.99%，北矿科技跌幅20.56% [28][32] - 估值：截止6月22日，有色行业PE（TTM）估值为18.46倍，PB（LF）估值为2.23倍，申万三级子行业中磁性材料PE估值最高，铝PB估值相对最低 [34][37] 重大事件 - 宏观：中国5月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比增长，城镇调查失业率下降；美国5月零售销售环比下降；日本5月核心CPI同比上升 [44][47] - 行业：艾芬豪矿业公司刚果（金）铜矿复产，多家铜企有生产变动，山西某电解铝厂升级置换项目建设，刚果金政府延长钴临时禁令 [48] - 个股：金天钛业等多家公司公布2024年年度权益分派实施公告 [52] 有色金属价格及库存 - 工业金属：铜铝价格表现震荡，铜铝环比去库；全球铜库存44.97万吨，环比-0.46万吨，全球铝库存80.54万吨，环比-2.35万吨；国内现货铜粗炼加工费为-43.8美元/吨，6月20日国内南方50%锌精矿平均加工费3655元/吨 [53][58][67] - 贵金属：美元走强美债走弱，黄金弱稳；SPDR黄金ETF持有量950吨，环比1.31%，SLV白银ETF持仓量14750吨，环比0.14% [69][71] - 小金属：电碳期货价格小幅回落；新能源、稀土、其他小金属价格有不同变化 [74]

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 看好贵金属板块表现，建议择机超配，未来白银有望快速补涨至 50 美金/盎司 [4] - 铜价维持震荡偏强，未来或围绕贸易和宏观定价持续震荡，在风偏提升情况下，以 C3 成本 95%分位 - 9350 美金作为底部支撑 [5] - 看好铝价上行，在中美贸易缓解背景下，铝价预计保持向好趋势 [5] - 轻稀土价格上涨，建议逢低布局稀土磁材相关标的，稀土有望迎来量价齐升局面 [6] - 泰国禁止缅甸锡矿运输，短期锡供应趋紧 [6] 各部分总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅为 3.05%，排名第 5 [16] - 本周有色板块涨幅排名前 5 的是万邦德、广晟有色、华光新材、盛达资源、兴业银锡；跌幅排名前 5 的是本钢板材、新钢股份、盛德鑫泰、三钢闽光以及罗 [17] 价格 - 基本金属：本周 LME 铜上涨 1.83%、铝上涨 0.12%、锌上涨 1.25%、铅上涨 0.51%、锡上涨 6.70% [19] - 贵金属：本周 COMEX 黄金上涨 0.54%、白银上涨 9.24%、NYMEX 钯金上涨 3.64%、铂上涨 8.51% [19] - 新能源金属：本周 LME 镍上涨 1.21%、钴下跌 0.42%、碳酸锂下跌 0.82% [19] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库 12077 吨、铝去库 12001 吨、锌去库 1846 吨、铅去库 2520 吨、锡去库 1092 吨、镍去库 174 吨 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源金属价格跌跌不休，供应阶段性小幅收缩，国内能源价格止跌带来成本弱支撑预期，但供需未明显好转，偏过剩格局延续，中短期走势偏弱，中长期低价或加快国内自主定价品种产能出清 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至6月4日，通氧553华东8150元/吨，421华东8850元/吨；百川国内库存420900吨，环比+0.4%；5月国内工业硅月产量30.8万吨，环比+2.3%，同比-24.6%；4月工业硅出口60509吨，环比+1.6%，同比-9.2%；4月新增光伏装机量45.2GW，环比+123.4%，同比+214.7% [5] - 供应端北方大厂复产、西北供应回升，6月西南丰水期开工率将回升；需求端下游需求偏弱，多晶硅厂减产持续，有机硅行业开工小幅恢复，铝合金需求影响有限；库存继续累库，期货价格下跌使仓单库存去化 [5] - 西北硅厂复产节奏放缓但仍有复产可能，6月丰水期川滇产量将回升，供应高压下库存累积，硅价承压但跌幅大时短期易反弹，整体表现为震荡 [5] 多晶硅 - N型复投料成交均价3.75万元/吨，环比持平；4月出口量约1262.3吨，环比降37%，同比降36.2%，进口量约954.3吨，环比降1951.7吨，降67.2%，同比降73.98%；2025年1 - 4月国内光伏新增装机量104.93GW，同比+74.56%；广期所最新仓单数量1920手，较前值增加350手 [5] - 头部硅料企业有意联合推动产能整合；仓单注册速度加快，丰水期复产不确定，大厂产能或以置换为主，供应压力将缓解；多数硅料厂亏损，产量短期低位，4月产量在10万吨以下，预计5月低产量维持；光伏抢装结束，下游产品价格回落，下半年需求有走弱风险 [5] - 短期产量低位使供需好转，但下半年需求有走弱风险，价格整体宽幅震荡 [5][6] 碳酸锂 - 6月4日，主力合约收盘价+1.9%至6.108万元，合约总持仓-7135手至57874手；电池级碳酸锂现货价至60250元/吨，工业级至58650元/吨，锂辉石精矿平均价608美元/吨，折碳酸锂5.85万元/吨，当日仓单+64吨至33461吨；五部门宣布6月中旬开展新能源汽车下乡活动 [6] - 基本面宽松但库存边际改善，价差结构走强；供应端周度产量环比+487吨至1.66万吨；需求端1 - 5月国内正极材料增长，6月需求淡季排产环比小幅增长超预期；社会库存和仓单库存去化；矿石价格下跌未触及澳矿边际成本，后续将试探成本支撑压低价格，需求减弱及供应放量预期下社会库存将累库，价格承压 [6][7] - 需求不佳、供应高位，价格短期维持震荡 [7] 行情监测 未提及具体监测内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新能源金属供需偏弱价格维持弱势，中短期走势偏弱，中长期低价或加快国内自主定价品种产能出清，如多晶硅和工业硅等 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 工业硅：丰水期供增需弱硅价承压下行，截至6月3日通氧553华东8200元/吨、421华东8850元/吨，百川国内库存420900吨环比+0.4%，5月产量30.8万吨环比+2.3%，4月出口60509吨环比+1.6%，4月新增光伏装机量45.2GW环比+123.4%；供应端北方大厂复产、西南丰水期开工率回升，需求端下游需求偏弱，库存继续累库，期货价格下跌仓单库存去化，展望为震荡 [5] - 多晶硅：多空博弈加剧价格宽幅波动，N型复投料成交均价3.75万元/吨环比下降2.85%，4月出口量约1262.3吨环比下降37%，1 - 4月光伏新增装机104.93GW同比+74.56%，广期所仓单数量1570手较前值增加1100手；仓单注册加快、丰水期复产不确定，供应压力或缓解，供应短期低位、需求有走弱风险，展望为宽幅震荡 [5] - 碳酸锂：矿价支撑下移锂价承压运行，6月3日主力合约收盘价+0.23%至5.994万元，SMM电池级碳酸锂现货价格至60300元/吨，玻利维亚锂矿开发计划受挫；基本面宽松库存有改善，供应环比回升、需求淡季预计环比持平，库存单周去库、矿石价格下跌，预计社会库存累库价格承压，展望为短期震荡 [7] 行情监测 - 工业硅：未提及具体监测内容 - 多晶硅：未提及具体监测内容 - 碳酸锂：未提及具体监测内容

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 美国关税政策反复，黄金长期配置价值不改；工业金属供需偏紧格局不改，整体易涨难跌；新能源金属锂盐价格持续下跌，节前下游刚需补库；其他小金属稀土主流产品价格高位震荡 [2][3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 贵金属 - 美国十年TIPS国债 -5.05%，美元指数0.32%；黄金、银价、铂价、钯价各指标均有不同程度下跌 [10] - 特朗普推迟对欧额外关税，本周多地缘局势升温提振避险需求；美潜在滞胀局面下实际利率下行支撑贵金属价格；美关税政策反复致市场震荡但贵金属价格坚挺，银价窄幅波动；短期美“对等关税”风险及不确定性支撑金价易涨难跌，中长期全球关税和地缘政治不确定下，避险和滞涨交易是黄金核心，长期配置价值不改 [11] - 黄金关注中金黄金、山东黄金等，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金等；白银关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源 [12] 工业金属 - 本周SHFE环比涨跌幅锌（+0.0%）>铜（-0.2%）>铝（-0.4%）>镍（-1.2%）>铅（-1.4%）>锡（-5.4%） [13] - 铜：本周社会库存去库，消费好转，供给端有隐患，全球铜库存环比-1.43万吨、同比-10.60万吨；短期美联储降息预期和基本面偏紧支撑铜价，中长期美联储降息、国内货币政策空间打开、特朗普宽财政通胀反弹及新能源需求强劲将支撑铜价中枢上移 [14][17] - 铝：供应端产能无变化，需求端铝棒产量减少、铝板产量增加，终端家电消费数据亮眼，国家发布消费政策；全球铝库存环比-5.64万吨、同比-104.59万吨；短期受对等关税影响或弱势震荡，中长期国内天花板、能源不足及新能源需求旺盛致紧平衡，铝价易涨难跌 [17] - 个股：铜矿推荐洛阳钼业，小而优关注铜陵有色等；电解铝关注天山铝业等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色 [17] 新能源金属 - 周内锂辉石、锂云母、澳洲cif价格下跌，贸易商低价出货、非洲矿商观望、代工厂开工一般、外采矿冶炼厂原料充足，预计短期锂矿价格弱势震荡；供需双弱格局难改，锂盐厂检修及减产对供应端支撑有限，中长期锂矿是电动车产业链优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会 [18] - 建议关注盐湖股份、藏格矿业等；弹性关注江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等；其他板块关注力勤资源、华友钴业 [18] 其他小金属 - 稀土本周高位震荡，周初追高回调，周中受利好影响维持利好情绪，但下游消耗库存，追高情绪弱；镝铽产品行情淡，价格小幅震荡 [19] - 锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业 [4][22] 一周回顾 行业 - 有色（申万）指数跌2.40%，不及沪深300；三级子板块中钨涨幅最大 [23][26] 个股 - 本周涨幅前十：万邦德（9.82%）、罗平锌电（9.44%）等；本周跌幅前十：新锐股份（-30.43%）、联瑞新材（-25.22%）等 [29][31] 估值 - 截止6月2日，有色行业PE（TTM）估值为17.86倍，申万三级子行业中磁性材料PE估值最高，铝板块估值有上升空间；有色行业PB（LF）估值为2.14倍，位居所有行业中上水平，申万三级子行业中铝PB估值相对最低 [33][35] 重大事件 宏观 - 中国1 - 4月规上工业企业利润总额同比增长1.4%，部分行业有不同表现；5月官方制造业PMI为49.5，非制造业PMI为50.3 [43] - 美国5月谘商会消费者信心指数等数据有不同表现；第一季度实际GDP年化环比修正值降0.2%；4月核心PCE物价指数同比升2.5%；特朗普将进口钢铁关税从25%提至50%，6月4日生效，欧盟表示遗憾并准备反制 [43] 行业 - 2025年6月空冰洗排产总量同比涨7.3%；Ivanhoe Mines审查铜产量目标，冶炼厂产能提升计划推迟；Glencore购买俄铜运往中国，加剧LME库存去化；哈萨克金属产商一季度铜产量下降；3月全球精炼铜市场供应过剩 [46] - 阿联酋全球铝业几内亚子公司希望重启谈判解除管制；2025年钨砂矿3、4月进口同比增加45.2%；江西、湖南钨矿开采控制指标出炉 [46] 个股 - 云路股份、博威合金、章源钨业、宝武镁业进行年度权益分派；明泰铝业与广州鹏辉能源签署战略合作框架协议 [48][51] 有色金属价格及库存 工业金属 - 价格：铜、铝、铅、锌、锡、镍各指标价格有不同程度变化 [52] - 库存：铜铝环比去库，全球铜库存46.98万吨，环比-1.43万吨，同比-10.60万吨；全球铝库存90.45万吨，环比-5.64万吨，同比-104.59万吨；铅、锌、锡库存环比下降，镍库存环比上升 [53][55] - 加工费：截至5月30日，国内现货铜粗炼加工费为 -43.5美元/吨，环比+0.75美元/吨，精炼费为 -4.35美元/磅，环比+0.08美元/磅；5月30日，国内南方50%锌精矿平均加工费3655元/吨，周环比+1.5元/吨 [65][67] 贵金属 - 价格：美国十年TIPS国债 -5.05%，美元指数0.32%；黄金、银价、铂价、钯价各指标均有不同程度下跌 [69] - 库存：SPDR黄金ETF持有量930吨，环比0.68%，较年初11.77%；SLV白银ETF持仓量14304吨，环比1.21%，较年初10.17% [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源金属供需弱改善，但过剩预期继续驱动价格大跌，中短期价格走势偏弱且临近重要敏感成本区域，需谨防双边波动风险；中长期低价有望加快国内自主定价品种产能出清 [1] - 工业硅供应压力加剧，硅价持续承压 [2][4] - 多晶硅多空博弈加剧，价格宽幅波动 [2][4] - 碳酸锂仓单库存去化，月差收窄 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至5月28日，通氧553华东8500元/吨，421华东9200元/吨；国内库存419150吨，环比-0.02%；4月产量30.1万吨，环比-12.1%，同比-16.1%；4月出口60509吨，环比+1.6%，同比-9.2%，1 - 4月累计出口216730吨，同比-6.5%；4月新增光伏装机量45.2GW，环比+123.4%，同比+214.7%；1 - 4月光伏累计新增装机104.9GW，同比+74.6% [4] - 供应端北方大厂复产，西南丰水期临近开工率将回升，6月供应压力加大；需求端下游需求偏弱，多晶硅厂减产，有机硅开工小幅恢复，铝合金需求影响有限；库存虽有小幅去化但仍较高，后续预计累库，压制硅价；展望6月供应压力加大，价格低位关注硅厂生产调整，整体震荡 [4] 多晶硅 - N型复投料成交均价3.75万元/吨，环比下降2.85%；4月出口量约1262.3吨，环比下降37%，同比下降36.2%，进口量约954.3吨，环比下降1951.7吨，减少67.2%，同比减少2713.9吨，下降73.98%；2025年1 - 4月光伏新增装机量104.93GW，同比+74.56%；广期所最新仓单数量470手，与前值持平 [4][5] - 仓单注册速度加快，丰水期复产不确定，供应压力预计缓解，多空消息使价格波动加大；供应端多数硅料厂亏损，产量短期低位，4月产量在10万吨以下，预计5月低产量维持；需求端光伏抢装结束，下游产品价格回落，下半年需求有走弱风险，交割月临近仓单数量偏低，近强远弱；展望价格整体宽幅震荡 [4][5] 碳酸锂 - 5月28日主力合约收盘价-0.89%至6.038万元，合约总持仓+1755手至569527手；电池级碳酸锂现货价格至61500元/吨，工业级至59900元/吨，锂矿价格指数-6美元至680美元/吨，当日仓单-300吨至33854吨 [8] - 供应边际减少，空头关键点位止盈，关注库存去化或矿山减产消息可能带来短期反弹，但过剩格局不变；供应周度产量环比-537吨至1.6万吨，仍处高位；需求1 - 4月正极材料增长放缓，6月迎淡季；库存社会库存单周去库141吨，仓单持续去化，矿价未触及成本，后续测试600美元支撑，预计社会库存累库，价格承压；操作单边逢高做空远月，留意矿山减产消息；展望价格短期震荡 [8] 行情监测 - 包含工业硅、多晶硅、碳酸锂，但未给出具体监测内容 [9][15][23]

报告行业投资评级 - 工业硅、碳酸锂评级为震荡，多晶硅未明确提及评级但展望为宽幅震荡，推测符合震荡评级特征 [4][6] 报告的核心观点 - 新能源金属供需弱改善，但过剩预期继续驱动价格大跌，中短期价格走势偏弱且临近重要敏感成本区域，需防双边波动风险，中长期低价或加快国内自主定价品种产能出清 [1] - 工业硅供应压力加剧，硅价承压运行；多晶硅多空博弈加剧，价格宽幅波动；碳酸锂仓单库存去化，锂价减仓反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至5月27日，通氧553华东8500元/吨，421华东9250元/吨；国内库存419150吨，环比 -0.02%；4月产量30.1万吨，环比 -12.1%，同比 -16.1%；4月出口60509吨，环比 +1.6%，同比 -9.2%；4月新增光伏装机量45.2GW，环比 +123.4%，同比 +214.7% [4] - 供应端北方大厂复产，西南丰水期临近开工率将回升，6月供应压力加大；需求端下游需求偏弱，多晶硅厂减产，有机硅开工小幅恢复，铝合金需求影响有限；库存虽有小幅去化但仍高，后续预计累库压制硅价 [4] - 展望为在库存明显消耗前，硅价整体震荡 [4] 多晶硅 - N型复投料成交均价3.86万元/吨，环比持平；4月出口量约1262.3吨，环比下降37%，同比下降36.2%；进口量约954.3吨，环比下降67.2%，同比下降73.98%；1 - 4月国内光伏新增装机量104.93GW，同比 +74.56%；广期所最新仓单数量470手，与前值持平 [4] - 近期仓单注册加快，丰水期复产不确定，供应压力或缓解，多空消息使价格波动加大；供应端产量短期低位，4月在10万吨以下，预计5月维持低产量；需求端光伏抢装结束，下游产品价格回落，需求有走弱风险，交割月临近仓单数量低，呈近强远弱状态 [4][5] - 展望为价格整体宽幅震荡 [5][6] 碳酸锂 - 5月27日，主力合约收盘价 +1.36%至6.092万元，合约总持仓 -17323手至567772手；电池级碳酸锂现货价格至62000元/吨，工业级至60400元/吨，锂矿价格指数 -2美元至686美元/吨，当日仓单 -825吨至34154吨 [6] - 供应边际减少，矿价下跌压制锂价，关键点位空头止盈；供应端周度产量环比 -537吨至1.6万吨；需求端1 - 4月正极材料增长但增速放缓，6月迎淡季；库存社会库存单周去库141吨，仓单持续去化；后续预计社会库存累库，价格承压，操作上逢高做空远月，留意矿山减产消息 [6] - 展望为价格短期维持震荡 [6]

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 贵金属黄金上行开始，持续关注黄金股投资机会，只要长端美债名义利率位于 4%以上，黄金上涨趋势大概率持续；铜价维持震荡走势，未来或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300 美金或为中枢；继续看好铝价上行，预计保持向好趋势；看好钨价继续上行，中长期钨价中枢有望持续上移；稀土价格承压，建议逢低布局，中长期看好指标收紧叠加出口放松带来的投资机遇 [4][5][6][7] 各部分总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 0.7%，排名第 6 [13] - 本周有色板块涨幅排名前 5 的是中洲特材、西部黄金、马钢股份、光智科技、东方钽业；跌幅排名前 5 的是志特新材、宜安科技、翔鹭钨业、章源钨业、大业股份 [17] 价格 - 基本金属方面，本周 LME 铜上涨 0.62%、铝下跌 0.60%、锌下跌 0.44%、铅上涨 0.38%、锡下跌 0.90% [20] - 贵金属方面，本周 COMEX 黄金上涨 1.98%、白银上涨 1.14%、NYMEX 钯金下跌 2.73%、铂金下跌 5.86% [20] - 新能源金属方面，本周 LME 镍下跌 0.26%，钴下跌 1.24%，碳酸锂下跌 0.32% [20] 库存 - 基本金属方面，本周全球显性库存铜去库 14348 吨、铝去库 11426 吨、锌去库 2977 吨、铅累库 36245 吨、锡累库 61 吨、镍去库 4186 吨 [26]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 中美关税缓和使贵金属短期承压，但黄金长期配置价值不改；工业金属供需偏紧，整体易涨难跌；新能源金属价格持稳，可关注战略性布局机会；其他小金属中稀土管制后市或放松，看涨氛围渐浓 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 贵金属 - 美国十年TIPS国债0.48%和美元指数0.55%；黄金、银价、铂价、钯价多数呈下跌态势 [10] - 美国4月CPI同比涨幅下降、地缘冲突风险缓和、中美关税缓和使贵金属避险属性承压；短期全球贸易政策不确定性及央行购金支撑金价，中长期避险和滞涨交易仍是核心，长期配置价值不改 [11] - 黄金建议关注中金黄金、山东黄金等，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金等；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源 [2][11] 工业金属 - 本周SHFE环比涨跌幅铝（+2.8%）>锡（+2.0%）>锌（+1.4%）>铜（+0.9%）>镍（+0.5%）>铅（+0.4%） [12] - 铜短期美联储降息预期和基本面偏紧支撑铜价，中长期降息、宽财政和新能源需求将支撑铜价中枢上移；铝短期受关税缓和提振，中长期国内天花板和能源不足及新能源需求使铝价易涨难跌；锡矿端扰动传导，国内精锡去库，价格偏强 [3][13][15] - 铜矿关注紫金矿业、洛阳钼业等，小而优关注铜陵有色、西部矿业等；电解铝关注天山铝业、南山铝业等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色 [3][15] 新能源金属 - 锂辉石精矿、氢氧化锂等多数新能源金属价格有不同程度下跌 [16] - 锂短期供需双弱格局难改，中长期锂矿是电动车产业链优质且弹性大的标的，可关注战略性布局机会 [16] - 建议关注盐湖股份、藏格矿业等；弹性关注江特电机、天齐锂业等；其他板块关注力勤资源、华友钴业 [3][17] 其他小金属 - 稀土方面氧化镨钕（期）-2.6%，氧化镝+0.0%，氧化铽+2.1%；其他小金属中锑锭+9.8%、钨精矿+11.9%、钼精矿+1.3% [18] - 中美贸易关系缓和使部分企业认为稀土管制后市或放松，看涨氛围渐浓，但下游采购行为下滑致价格小幅下行，最终价格持稳，后市若无政策或资金释放，价格或持稳运行 [18][20] - 锑建议关注湖南黄金、华锡有色等；钼关注金钼股份、中金黄金等；钨关注中钨高新、厦门钨业等；稀土关注中国稀土、北方稀土等 [4][20] 一周回顾 行业 - 有色（申万）指数涨0.61%，不及沪深300；三级子板块中钨涨幅最大 [21][23] 个股 - 本周涨幅前十为中洲特材（47.49%）、宜安科技（19.76%）等；跌幅前十为丰华股份（-11.92%）、志特新材（-9.37%）等 [4][25][27] 估值 - 截止5月18日，有色行业PE（TTM）估值为18.09倍，磁性材料PE估值最高，铝板块估值有上升空间；有色行业PB（LF）估值为2.17倍，位居所有行业中上水平，申万三级子行业中铝PB估值相对最低 [31][33] 重大事件 宏观 - 1至4月我国汽车产销量同比分别增长12.9%和10.8%，新能源汽车产销量同比分别增长48.3%和46.2%，新车销量占比42.7%；中美将建立机制继续协商经贸关系 [40] - 美国4月未季调CPI同比升2.3%，零售销售环比升0.1%；5月密歇根大学消费者信心指数初值50.8；特朗普称美联储应尽早降息 [40] - 中国4月末广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8% [40] 行业 - 铜行业Codelco与BHP达成协议勘探Anillo矿区；预计到2030年印度国内铜需求翻番；Ivanhoe在刚果民主共和国Makoko地区铜资源量几乎翻番；智利Antofagasta的Zaldivar铜矿获环境批准运营至2028年 [44] - 铝行业几内亚政府撤销40多家矿业公司开采许可证，涉及铝土矿年产能超千万，氧化铝夜盘大幅拉涨 [44] - 锂行业Lake Resources扩大阿根廷卡奇项目锂资源量，并考虑战略选择 [44] 个股 - 安宁股份筹划收购攀枝花市经质矿产有限责任公司100%股权；山金国际2024年年度权益分派方案通过，每10股派发现金红利3.65元；盛和资源子公司拟收购PeakRareEarthsLimited股权；中色股份拟减持盛达金属资源股份有限公司股票15,926,096股 [46][49] 有色金属价格及库存 工业金属 - 价格方面铜铝价格表现偏强，LME、SHFE和长江的铜铝价格多数上涨；库存方面铜环比小幅累库，铝环比继续去库；加工费方面国内现货铜粗炼加工费环比+0.37美元/吨，精炼费环比+0.04美元/磅，国内南方50%锌精矿平均加工费周环比+25元/吨 [49][52][65] 贵金属 - 价格方面美元和美债走强，黄金、银价、铂价、钯价多数下跌；库存方面SPDR黄金ETF持有量环比-2.05%，SLV白银ETF持仓量环比-0.35% [70][71] 小金属 - 新能源金属锂辉石精矿、氢氧化锂等多数价格下跌；稀土方面氧化镨钕（期）-2.6%，氧化镝+0.0%，氧化铽+2.1%；其他小金属中锑锭+9.8%、钨精矿+11.9%、钼精矿+1.3% [75]