报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价窄幅震荡偏强，国内精炼铜现货进口维系亏损；美国11月通胀数据强化了市场对美联储走向鸽派的预期；LME铜库存下降2650吨至164275吨等；日央行会议召开在即，宏观存在一定扰动，短线谨慎为上，但铜已对该因素有所消化，审慎乐观[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；现货方面，氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大；正值氧化铝年末商谈新季度订单价格，企业亏损放产意愿坚挺；内矿复产供应偏低，澳矿延续抢发运，外矿价格窄幅下调，氧化铝仍有下行压力；市场在铝价上铺垫明年降息下供弱需强的新基调，预计去库节奏将继续拉长，铝价延续高位运行[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍均上涨；库存方面，LME和SHFE库存减少；升贴水方面，LME0 - 3月升贴水维持负数；消息面，印尼镍矿商协会透露2026年镍矿石产量或大幅下降，能源与矿产资源部计划修订镍商品的矿产基准价格计算公式；镍矿基准价格小幅下跌，升水平稳运行；传统产业链镍铁价格维稳，不锈钢现货市场成交氛围好转，新能源产业链原料价格受拖累且需求边际转弱，一级镍国内库存累库再现；消息面提振镍价，但需关注实际落地情况[3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 铜：2025年12月17日平水铜价格92115元/吨，较前一日涨440元/吨；LME注册+注销库存166925吨，较前一日增325吨等[4] - 铅：2025年12月17日平均价1铅长江有色16840元/吨，与前一日持平；LME注册+注销库存265575吨，与前一日持平[4] - 铝：2025年12月17日无锡报价21740元/吨，较前一日涨120元/吨；LME注册+注销库存519600吨，与前一日持平[5] - 镍：2025年12月17日金川镍板状118350元/吨，较前一日涨800元/吨；LME注册+注销库存253998吨，较前一日增690吨[5] - 锌：2025年12月17日主 力结算价22910元/吨，较前一日跌1.0%；LME库存97700吨，与前一日持平[7] - 锡：2025年12月17日主 力结算价325010元/吨，较前一日涨0.6%；LME库存4190吨，与前一日持平[7] 三、图表分析 3.1 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示2019 - 2025年相关数据[9][11][12] 3.2 SHFE近远月价差 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，展示2020 - 2025年相关数据[15][19][20][21] 3.3 LME库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，展示2019 - 2025年相关数据[22][24][26] 3.4 SHFE库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，展示2019 - 2025年相关数据[29][31][33] 3.5 社会库存 - 包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，展示2019 - 2025年相关数据[35][37][39] 3.6 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，展示2019 - 2025年相关数据[42][44][46]

行业表现与资金驱动 - 申万有色金属指数年内涨幅接近77%，板块内多只个股股价实现翻倍 [1] - 板块强势上涨由公募、社保及外资等多路资金共同驱动 [1] 核心上涨逻辑：供需基本面 - 有色金属板块走强的核心逻辑在于供需基本面的改善 [1] - 以铜为代表的工业有色金属新增产能有限，矿山新建产能周期漫长，导致未来几年供给端约束明显 [1] - 随着科技发展，电力需求不断提升，使得对铜的需求侧持续性增长，供需缺口可能持续扩大 [1] 供给侧强约束分析 - 资源在供给侧的强约束是推动过去几年有色金属价格中枢上涨的核心因素 [1] - 铜矿产量一直保持在低增速水平，且大矿生产经常受到扰动 [1] - 上一轮供给侧结构性改革触及电解铝产能天花板，使得全球铝供应增速显著下滑 [1] 中长期趋势展望 - 在供给拐点出现之前，由产能周期驱动的上行趋势仍然有望延续 [2] - 有色金属板块基本面比较稳定，主要大品种的估值仍处于合理区间 [2] - 尽管板块前期强势上涨，短期内波动可能加剧 [2]

SMEI指数周度表现 - 上海有色金属交易中心SMEI指数本周报于3661.59点，较上周上涨82.29点，涨幅2.30% [1] 各品种绝对价格指数周度变化 - 铜指数本周报于93876.4点，较上周上涨2413.4点，涨幅2.64% [4] - 铝指数本周报于22037.44点，较上周下跌30点，跌幅0.14% [4] - 铅指数本周报于17032.5点，较上周下跌172.5点，跌幅1.00% [4] - 锌指数本周报于23714.6点，较上周上涨550点，涨幅2.37% [4] - 锡指数本周报于331250点，较上周上涨15500点，涨幅4.91% [4] - 镍指数本周报于117842点，较上周下跌1573点，跌幅1.32% [4]

市场表现 - 截至发稿，有色股普遍高开，紫金矿业H股涨3.51%，报34.24港元；中国宏桥涨3.32%，报32.4港元；灵宝黄金涨3.23%，报18.56港元；洛阳钼业H股涨2.8%，报18.36港元；江西铜业股份涨2.57%，报34.28港元 [1] 宏观驱动因素 - 美国就业市场数据恶化推高了美联储降息预期，截至12月6日当周，初请失业金人数增加4.4万人至23.6万人，为2020年3月以来最大增幅 [1] - 当前市场主流预期仍指向明年初继续降息，摩根大通、摩根士丹利与花旗一致预测明年1月将再次降息 [1] - 欧美已开启降息周期，但主要为应对经济放缓而非刺激繁荣 [1] 行业前景分析 - 国金证券指出，2025年全球主要经济体的内外政策进入实质性调整与碰撞阶段，俄乌及中东等冲突常态化、大国博弈纵深化，加大了全球供应链断裂风险，政策将“安全”置于“成本”之上 [1] - 全球经济延续弱增长态势，在此背景下，有色金属或迎来超级大周期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息且释放扩表信号，中国政治局会议释放偏宽松政策信号，虽有地缘因素扰动但情绪面偏暖，各有色金属受不同因素影响价格走势各异，部分品种短期有望冲高或反弹，部分品种上涨空间有限或呈震荡运行，建议关注库存变化、政策定调及相关产业动态 [5][8][10][12][15][17][20][23][26][29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美联储议息会议如期降息 25BP 且将恢复购买美债，铜价震荡走强，伦铜 3M 合约收涨 0.78%至 11559 美元/吨，沪铜主力合约收至 91770 元/吨；LME 铜库存减少 700 至 164975 吨，国内日度仓单减少 0.1 至 2.9 万吨，国内铜现货进口亏损 1000 元/吨左右，精废价差 4400 元/吨环比小幅扩大 [4] - 策略观点：情绪面偏暖，矿端紧张和现货收紧预期支撑铜价，短期价格有望冲高，关注库存和中央经济工作会议政策；今日沪铜主力运行区间 91200 - 93300 元/吨，伦铜 3M 运行区间 11450 - 11800 美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：美联储如期降息且恢复购买美债，铝价震荡反弹，伦铝收涨 0.6%至 2862 美元/吨，沪铝主力合约收至 21960 元/吨；沪铝加权合约持仓量微降，期货仓单微增，国内三地铝锭库存小幅减少，铝棒库存略增，外盘 LME 铝库存减少 0.3 至 52.1 万吨 [7] - 策略观点：国内铝锭库存震荡去化，LME 铝锭库存延续减少且处于低位，叠加供应扰动和下游开工率偏稳，铝价支撑较强有望震荡反弹；今日沪铝主力合约运行区间 21800 - 22200 元/吨，伦铝 3M 运行区间 2830 - 2900 美元/吨 [8] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌 0.26%至 17121 元/吨，伦铅 3S 较前日同期跌 4.5 至 1987.5 美元/吨；上期所铅锭期货库存 1.54 万吨，国内社会库存去库至 2.04 万吨 [9] - 策略观点：铅矿港口库存去库，工厂库存累库，铅精矿 TC 低位横移，原生铅和再生铅开工率上升，下游蓄企开工抬升，国内铅锭社会库存去库至低位，流通交割品紧缺，短期铅价偏强运行 [10] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨 0.08%至 23095 元/吨，伦锌 3S 较前日同期涨 3 至 3103.5 美元/吨；上期所锌锭期货库存 5.48 万吨，LME 锌锭库存 5.82 万吨，锌锭社会库存去库 0.43 万吨至 13.6 万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存去库，锌精矿 TC 下滑，国内供应端收窄，LME 锌锭库存缓慢累积但 3 - 15 价差小幅抬升；中期锌产业供应过剩周期不变，上涨空间有限，短期锌矿锌锭供应收窄，叠加有色板块氛围积极，锌价短线跟随铜铝偏强运行 [12] 锡 - 行情资讯：2025 年 12 月 10 日，沪锡主力合约收盘价 322630 元/吨，较前日上涨 3.30%，上期所期货注册仓单减少 86 吨至 7151 吨，上游云南 40%锡精矿报收 304700 元/吨，较前日上涨 700 元/吨；10 月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺略有缓解，但短期供应仍有担忧，消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车等新兴领域带来长期需求预期，锡价涨超 30 万元/吨后现货成交冷清 [14] - 策略观点：短期需求疲软但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动决定价格，宏观风险释放后锡价或企稳走强，建议观望；国内主力合约运行区间 300000 - 330000 元/吨，海外伦锡运行区间 39000 - 42000 美元/吨 [15] 镍 - 行情资讯：周三镍价走势较弱，沪镍主力合约收报 116150 元/吨，较前日下跌 0.64%；现货市场各品牌升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格大幅反弹 [16] - 策略观点：镍过剩压力较大，但镍铁价格止跌企稳和宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行，关注镍铁及矿价走势，短期建议观望；短期沪镍价格运行区间 11.3 - 11.8 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 1.35 - 1.55 万美元/吨 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 91969 元，较上一工作日上涨 0.99%，其中电池级碳酸锂均价较上一工作日上涨 900 元，工业级碳酸锂均价较前日上涨 1.00%，LC2605 合约收盘价 95980 元，较前日收盘价上涨 3.43% [19] - 策略观点：受基本面预期改善支撑，锂价下跌资金承接意愿较高，市场分歧在供给释放和需求预期兑现，短期缺少明确趋势方向，盘面持仓高位价格波动概率高，建议观望，关注锂电板块氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂 2605 合约运行区间 93200 - 98600 元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 12 月 10 日，氧化铝指数日内下跌 2.16%至 2541 元/吨，单边交易总持仓 66.3 万手，较前一交易日增加 1.7 万手；山东现货价格下跌 10 元/吨至 2710 元/吨，海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 下跌 1 美元/吨至 311 美元/吨，期货仓单报 25.43 万吨较前一交易日不变，矿端几内亚 CIF 价格下跌 0.5 美元/吨至 70 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 67.5 美元/吨 [22] - 策略观点：雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局难改，累库趋势持续，但当前价格临近成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望；国内主力合约 AO2601 运行区间 2400 - 2700 元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午 15：00 不锈钢主力合约收 12555 元/吨，当日上涨 0.44%，单边持仓 20.37 万手，较上一交易日增加 2853 手；现货方面各市场价格持平，原料价格持平，期货库存录得 70365 吨较前日减少 1726 吨，社会库存下降至 108.03 万吨，环比减少 0.54%，其中 300 系库存 66.43 万吨，环比减少 0.73% [25] - 策略观点：11 月销售端有所改善，但高库存压力显著，年底企业资金偏紧，下游提货放缓，10 - 11 月钢厂排产高，库存累积；关注钢厂减产执行情况，若供应端控制、减产加大，配合政策积极信号和下游补库需求释放，有望打破供需僵局迎来转机 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金反弹，主力 AD2602 合约收盘涨 0.58%至 20930 元/吨，加权合约持仓增加至 3.03 万手，成交量 0.57 万手，量能收缩，仓单增加 0.12 至 6.86 万吨，AL2602 合约与 AD2602 合约价差 1060 元/吨，环比扩大，国内主流地区 ADC12 均价和进口 ADC12 价格环比下调，成交一般，国内三地库存减少 0.01 至 4.90 万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑较强，需求反复和交割压力形成上方压制，短期价格或跟随铝价波动 [29]

居民消费价格指数(CPI)分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高[1][2] - 食品价格同比由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点，其中鲜菜价格同比由降7.3%转为涨14.5%，鲜果价格由降2.0%转为涨0.7%[2] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29和0.53个百分点[1][2] - 11月CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降0.4%影响，其中宾馆住宿、飞机票、旅行社收费和交通工具租赁费价格分别下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6%[4] - 食品价格环比上涨0.5%，高于季节性水平0.9个百分点，主要受鲜菜价格上涨7.2%影响，猪肉、鸡蛋和水产品价格分别下降2.2%、2.1%和1.8%[4] - 能源价格同比下降3.4%，降幅扩大1.0个百分点，其中汽油价格降幅扩大至7.5%，国内汽油价格环比下降2.2%[2][4] - 扩内需政策显效，家用器具和服装价格同比分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格同比分别上涨7.0%、2.4%和1.2%[3] - 金饰品价格同比涨幅扩大至58.4%，环比上涨7.3%，受国际金价变动影响[3][4] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降2.5%和2.4%[3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点[1][5][6] - 国内部分行业需求季节性增加带动价格上涨，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7%[5] - 防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格环比上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2%[5] - 输入性因素导致价格走势分化，国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.1%[5] - 国际油价下行影响国内石油和天然气开采业价格环比下降2.4%，精炼石油产品制造价格下降2.2%[5][6] - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅分别收窄3.8、2.0和0.7个百分点[6] - 新能源车整车制造价格同比降幅收窄0.6个百分点[6] - 新兴产业快速发展带动相关行业价格同比上涨，外存储设备及部件价格上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%[6] - 服务消费机器人制造价格同比上涨1.1%，控制微电机价格上涨0.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.4%[6] - 消费潜力释放带动有关行业价格回升，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1%[7] - 家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格同比降幅分别收窄3.7、0.5和0.1个百分点[7]

11月PPI数据表现 - 11月工业品出厂价格（PPI）同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点，结束了此前连续三个月的降幅收窄进程 [1] - 11月PPI环比上涨0.1%，为连续第二个月环比上涨 [1] 统计局对价格变动的解读 - PPI同比降幅扩大主要受上年同期对比基数走高影响，但宏观政策显效下价格呈现积极变化 [1] - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄 [1] - 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅分别比上月收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，且均已连续多个月收窄 [1] - 新兴产业快速发展带动相关行业价格同比上涨 [1] - 外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7% [1] - 消费潜力有效释放带动有关行业价格同比回升向好 [2] 机构对后续价格走势的观点 - 随着“十五五”规划推进落地，扩内需与“反内卷”政策效能持续释放，有望推动重点行业价格企稳回升，PPI同比降幅预计将呈现收窄态势 [4] - “反内卷”对年底前基础原材料和工业品价格的带动作用有待进一步观察，需求不足会继续制约工业品价格上行空间 [4] - 外部经贸环境波动也在对国内工业品价格带来新的下行压力 [4] - 在国内房地产市场实现趋势性止跌回稳、居民消费信心回升之前，PPI仍将面临持续下行压力 [4] - “反内卷”有望持续优化市场竞争秩序，带动相关工业品价格合理回升 [5] - 黄金中长期配置价格仍在，加上国内基建投资需求有望加快释放，有色金属行业价格有望继续回升 [5] - 全球经济放缓压力增加、OPEC+达成增产协议以及特朗普支持增加传统能源供给，国际大宗商品价格仍面临下行压力 [5] - 房地产市场低迷以及出口下行压力也将继续对PPI增速回升形成制约 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储议息会议临近，中国政治局会议释放偏宽松政策信号，虽有地缘因素扰动但情绪面未明显转弱，矿端紧张预期和现货收紧预期支撑有色金属价格，各品种短期走势受库存变化、宏观事件及自身供需影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美联储议息会议前美元指数反弹，国内权益市场走弱，铜价回调，伦铜3M合约收跌1.76%至11470美元/吨，沪铜主力合约收至91020元/吨，LME铜库存增加，注销仓单比例下滑，国内日度仓单减少，上海地区现货升水期货下滑，广东地区库存增加，现货升水期货抬升，国内铜现货进口亏损约1100元/吨，精废价差环比扩大 [4] - 策略观点：美联储大概率继续降息，矿端紧张和现货收紧预期支撑铜价，短期价格预计维持高位运行，关注库存变化和宏观事件，今日沪铜主力运行区间90500 - 92200元/吨，伦铜3M运行区间11400 - 11650美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：美联储议息会议临近市场情绪转谨慎，铝价下挫，伦铝收跌1.42%至2845美元/吨，沪铝主力合约收至21835元/吨，沪铝加权合约持仓量大幅减少，期货仓单微增，国内三地铝锭和铝棒库存小幅减少，铝棒加工费涨跌互现，华东电解铝现货贴水期货90元/吨，成交情绪略有回暖，外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [7] - 策略观点：国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少且处于低位，叠加供应扰动和下游开工率偏稳，铝价支撑较强，今日沪铝主力合约运行区间21700 - 22000元/吨，伦铝3M运行区间2820 - 2880美元/吨 [8] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收跌0.99%至17167元/吨，伦铅3S较前日同期跌19.5至1992美元/吨，SMM1铅锭均价17100元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差25元/吨，上期所铅锭期货库存1.56万吨，内盘原生基差 - 185元/吨，LME铅锭库存23.98万吨，LME铅锭注销仓单11.55万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 51.57美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.219，铅锭进口盈亏289.85元/吨，国内社会库存去库至2.04万吨 [10] - 策略观点：铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移，原生铅和再生铅开工率上升，下游蓄企开工亦有抬升，国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺，短期铅价偏强运行 [11] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收跌0.96%至23077元/吨，伦锌3S较前日同期跌24至3100.5美元/吨，SMM0锌锭均价23190元/吨，上期所锌锭期货库存5.61万吨，LME锌锭库存5.78万吨，LME锌锭注销仓单0.5万吨，外盘cash - 3S合约基差166.73美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.056，锌锭进口盈亏 - 4406.63元/吨，锌锭社会库存去库0.43万吨至13.6万吨 [12] - 策略观点：锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑，锌锭社会库存及下游厂库去库，国内供应端边际收窄，LME锌锭库存缓慢累积，LME锌3 - 15价差小幅抬升，中期锌产业供应过剩周期不变，上涨空间有限，短期锌矿锌锭供应收窄，叠加有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行 [13] 锡 - 行情资讯：2025年12月9日，沪锡主力合约收盘价312320元/吨，较前日下跌2.16%，10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解，但刚果（金）冲突和尼日利亚停矿风波使市场对镍矿供应仍有担忧，云南地区冶炼企业原材料紧张，开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少，精锡产量偏低，消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期，锡价涨超30万元/吨后市场畏高，现货成交冷清 [14] - 策略观点：短期锡市需求疲软，但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动决定短期价格，宏观风险释放后锡价或企稳走强，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [15] 镍 - 行情资讯：周二镍价走势较弱，沪镍主力合约收报117350元/吨，较前日下跌0.58%，现货市场各品牌升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格大幅反弹 [16] - 策略观点：镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行，后市关注镍铁及矿价走势，短期建议观望，沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报91069元，较上一工作日 + 0.11%，LC2605合约收盘价92800元，较前日收盘价 - 2.15%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 2000元 [20] - 策略观点：周二国内期市承压，碳酸锂减仓下行，市场分歧在供给释放和需求预期兑现，短期缺少明确趋势方向，盘面持仓高位价格波动概率高，建议观望，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间90900 - 94500元/吨 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月9日，氧化铝指数日内下跌1.48%至2597元/吨，单边交易总持仓增加0.5万手，山东现货价格下跌15元/吨，升水01合约174元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨，进口盈亏 - 15元/吨，周一期货仓单增加0.37万吨至25.43万吨，矿端几内亚CIF价格维持70.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [23] - 策略观点：雨季后发运逐步恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2450 - 2700元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午15：00不锈钢主力合约收12500元/吨，当日 - 0.08%，单边持仓减少5163手，现货方面佛山和无锡市场部分产品价格持平，佛山基差 - 50（ + 10），无锡基差100（ + 10），原料方面山东高镍铁出厂价持平，保定304废钢工业料回收价上涨100元/吨，高碳铬铁北方主产区报价持平，期货库存减少1500吨，社会库存下降至108.03万吨，环比减少0.54%，其中300系库存66.43万吨，环比减少0.73% [26] - 策略观点：11月销售端有所改善，但高库存压力依然显著，年底企业资金偏紧，下游提货节奏放缓，叠加期货订单交付周期影响，库存去化效率低，10 - 11月钢厂排产水平高，现货到货量增加，库存累积，后续关注钢厂减产执行情况，若供应端有效控制、配合政策积极信号及下游低位补库需求释放，有望打破供需僵局 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金走弱，主力AD2602合约收盘跌1.54%至20810元/吨，加权合约持仓下滑，成交量0.76万手，量能收缩，仓单增加0.09至6.75万吨，AL2602合约与AD2602合约价差965元/吨，环比明显缩窄，国内主流地区ADC12均价和进口ADC12价格环比持平，成交以刚需为主，国内三地库存减少0.01至4.92万吨 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑较强，需求相对反复和交割压力形成上方压制，短期价格或继续跟随铝价波动 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格受宏观因素、供需关系和库存变化影响 短期走势有差异 铜铝铅锌锡短期或偏强运行 镍过剩压力大 碳酸锂上涨趋势难持续 氧化铝建议观望 不锈钢关注钢厂减产 铸造铝合金跟随铝价[3][4][5][6] 各金属行情资讯总结 铜 - 国内权益市场偏强 美元指数企稳 铜价冲高回落 伦铜3M合约微涨0.09%至11675美元/吨 沪铜主力合约收至92400元/吨[3] - LME铜库存增加2000至164550吨 国内电解铜社会库存和保税区库存增加 日度仓单减少 现货升水期货下滑 下游采购情绪减弱 进口亏损 精废价差4050元/吨 废铜替代优势降低[3] 铝 - 国内铝锭库存小幅去化 铝价冲高回落 伦铝收跌0.48%至2886美元/吨 沪铝主力合约收至22120元/吨[5] - 沪铝加权合约持仓量减少 期货仓单增加 国内铝锭社会库存减少 铝棒社会库存持平 现货升水期货下调 交投偏差 外盘LME铝库存减少 注销仓单比例下滑[5] 铅 - 周一沪铅指数收涨0.23%至17338元/吨 伦铅3S较前日同期跌6至2011.5美元/吨[7] - 上期所铅锭期货库存录得1.55万吨 内盘原生基差-85元/吨 国内社会库存去库至2.04万吨[7] 锌 - 周一沪锌指数收跌0.05%至23300元/吨 伦锌3S较前日同期涨8至3124.5美元/吨[9] - 上期所锌锭期货库存录得5.84万吨 内盘上海地区基差70元/吨 锌锭社会库存去库0.43万吨至13.6万吨[9] 锡 - 2025年12月8日 沪锡主力合约收盘价319200元/吨 较前日上涨0.54%[11] - 10月国内进口锡精矿增量明显 但刚果（金）冲突和尼日利亚采矿活动暂停或影响供应[11] 镍 - 周一镍价窄幅震荡 沪镍主力合约收报1178030元/吨 较前日上涨0.20%[14] - 现货市场升贴水持稳 镍矿价格持稳 镍铁价格大幅反弹[14] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报90969元 较上一工作日+0.33% LC2605合约收盘价94840元 较前日收盘价+2.91%[17] 氧化铝 - 2025年12月8日 氧化铝指数日内上涨1.11%至2636元/吨 单边交易总持仓减少[20] - 山东现货价格下跌 海外价格维持 期货仓单减少 矿端价格有变动[20] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12510元/吨 当日+0.08% 单边持仓增加[23] - 现货价格上涨 原料价格持平 期货库存减少 社会库存下降[23] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金下探回升 主力AD2602合约收盘跌0.26%至21135元/吨 加权合约持仓增加 成交量减少 仓单增加[26] - 国内主流地区ADC12均价环比小幅下调 进口价格持平 整体成交一般 国内三地库存减少[26] 各金属策略观点总结 铜 - 美联储议息会议临近大概率降息 中国政策偏宽松 矿端紧张和现货收紧支撑铜价 短期维持高位 关注库存和宏观事件 沪铜主力运行区间91500 - 93500元/吨 伦铜3M运行区间11500 - 11850美元/吨[4] 铝 - 国内铝锭库存去化 LME库存减少 供应扰动和下游开工率偏稳 叠加铜价带动 铝价有望震荡偏强 沪铝主力合约运行区间21900 - 22400元/吨 伦铝3M运行区间2850 - 2910美元/吨[6] 铅 - 铅矿港口库存去库 工厂库存累库 原生铅和再生铅开工率上升 下游蓄企开工抬升 国内铅锭社会库存去库至低位 短期铅价偏强运行[8] 锌 - 锌矿显性库存去库 锌精矿TC下滑 锌锭社会库存和下游厂库去库 国内供应端收窄 中期供应过剩 上涨空间有限 短期跟随铜铝偏强运行[10] 锡 - 短期需求疲软 但下游库存低位 供应端扰动决定价格 上涨概率大 建议逢低做多 国内主力合约运行区间300000 - 340000元/吨 海外伦锡运行区间40000 - 44000美元/吨[12] 镍 - 镍过剩压力大 但镍铁价格止跌企稳和宏观氛围转暖 短期镍价震荡 关注镍铁及矿价走势 建议观望 沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨 伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨[15] 碳酸锂 - 周末采矿争议和周一权益市场风偏修复使碳酸锂上涨 但上涨趋势难持续 盘面高持仓价格波动大 建议观望 广期所碳酸锂2605合约参考运行区间92500 - 97500元/吨[18] 氧化铝 - 雨季后矿价预计震荡下行 氧化铝冶炼产能过剩 累库持续 但价格临近成本线 减产预期加强 建议短期观望 国内主力合约AO2601参考运行区间2450 - 2700元/吨 关注供应、矿石和货币政策[21] 不锈钢 - 11月销售改善但高库存压力大 年底资金偏紧和钢厂排产高使库存去化慢 关注钢厂减产情况 若供应控制和需求释放 有望打破僵局[24] 铸造铝合金 - 成本端价格坚挺 政策扰动供应 价格下方支撑强 需求反复和交割压力压制上方 短期跟随铝价波动[27]

股价与交易表现 - 截至2025年12月8日收盘，公司股价报收于9.05元，当日上涨3.43% [1] - 当日换手率为16.99%，成交量为65.44万手，成交额为5.8亿元 [1] 近期资金流向 - 2025年12月8日，主力资金净流出312.2万元，占总成交额0.54% [1][2] - 2025年12月8日，游资资金净流入700.36万元，占总成交额1.21%，散户资金净流出388.16万元，占总成交额0.67% [1][2] - 近5个交易日（12月2日至12月8日）资金流向波动显著，其中12月3日主力资金净流入额最高，达4916.84万元，占比6.28% [2] - 近5个交易日中，有3个交易日主力资金呈净流出状态，其中12月5日净流出2724.60万元，占比-4.75% [2] 公司财务与运营状况 - 2025年前三季度，公司主营收入为2.3亿元，同比上升54.61% [3] - 2025年前三季度，公司归母净利润为725.81万元，同比上升124.87%，扣非净利润为676.0万元，同比上升134.1% [3] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为6571.18万元，同比上升21.61% [3] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为268.23万元，同比大幅上升4985.25%，扣非净利润为209.2万元，同比大幅上升2787.02% [3] - 公司主营业务为镍基合金材料的生产与销售 [3] - 截至报告期，公司负债率为32.92%，财务费用为626.84万元，毛利率为14.5% [3] 公司主要指标与行业对比 - 公司总市值为34.85亿元，远低于有色金属行业均值337.16亿元，在76家同行业公司中排名第67位 [3] - 公司净资产为2.09亿元，远低于行业均值135.94亿元，行业排名第76位 [3] - 公司净利润为725.81万元，远低于行业均值12.73亿元，行业排名第66位 [3] - 公司动态市盈率为360.14，显著高于行业均值33.14，行业排名第66位 [3] - 公司市净率为17.74，显著高于行业均值4.08，行业排名第75位 [3] - 公司毛利率为14.5%，略低于行业均值15.54%，行业排名第28位 [3] - 公司净利率为3.87%，低于行业均值6.97%，行业排名第41位 [3] - 公司ROE（净资产收益率）为3.77%，低于行业均值6.23%，行业排名第55位 [3]