天津峰会是中方今年最重要的元首外交和主场外交活动之一。 8月31日，2025年上海合作组织峰会在天津拉开帷幕。这是中国第五次主办上合组织峰会，也是上合组 织成立以来规模最大的一届峰会。 外交部部长助理刘彬在近日的中外媒体吹风会上介绍，天津峰会是中方今年最重要的元首外交和主场外 交活动之一。上合成员国领导人将共同签署并发表《天津宣言》，批准《上合组织未来10年发展战 略》，发表世界反法西斯战争胜利和联合国成立80周年的声明，通过关于加强安全、经济、人文合作的 一系列成果文件，为上合组织未来发展指明方向。 中国社会科学院俄罗斯东欧中亚研究所多边与区域合作研究室主任李勇慧对第一财经记者表示："此次 峰会在中国举办，具有中国引领的作用。我们将引领提出上合方案，为上合组织的进一步发展提供巨大 的支持动力。" 规模最大 据新华社，应邀出席峰会的外国领导人有白俄罗斯总统卢卡申科，印度总理莫迪，伊朗总统佩泽希齐 扬，哈萨克斯坦总统托卡耶夫，吉尔吉斯斯坦总统扎帕罗夫，巴基斯坦总理夏巴兹，俄罗斯总统普京， 塔吉克斯坦总统拉赫蒙，乌兹别克斯坦总统米尔济约耶夫，蒙古国总统呼日勒苏赫，阿塞拜疆总统阿利 耶夫，亚美尼亚总理帕什尼扬，柬埔 ...

能源供应能力增强 - 2024年能源年综合生产能力达49.8亿吨标准煤 能源自给率超80% 形成多轮驱动供应体系 [2] - 石油产量2022年回升至2亿吨以上 2024年达2.13亿吨 天然气产量年增量超百亿立方米 2024年达2464亿立方米 [3] - 建成全球最大电力基础设施体系 发电装机总容量36.5亿千瓦 特高压通道44条 [4] 绿色转型进展 - 可再生能源装机达21.59亿千瓦 占总装机59.2% 发电量占比39.7% 其中水电4.4亿千瓦/风电5.73亿千瓦/光伏11亿千瓦 [5] - 核电装机6091万千瓦 在运核准在建总规模1.13亿千瓦 居世界第一 [5] - 煤电机组最小发电出力降至35%额定负荷 新型储能7376万千瓦/1.68亿千瓦时 需求侧响应能力达最大负荷3%-5% [5] 能源布局优化 - 三批"沙戈荒"大型风光基地建设中 第一批9000万千瓦已完工 分布式光伏装机达4.93亿千瓦 海上风电超4300万千瓦 [7] - 西电东送能力超3亿千瓦 投产白鹤滩-江苏等特高压通道 天然气管网推进西四线/西三线等骨干工程 [7] - 实施农村能源革命试点 村级光伏帮扶电站8.3万座 形成农光互补等新模式 [8] 技术创新突破 - 煤炭转化附加值提高40% 煤直接液化航天煤油应用于长征十二号火箭 [9] - 建成10万吨级深水平台"深海一号" 完钻万米深井深地塔科1井 [9] - 全球首座第四代核电站商运 小型堆"玲龙一号"开工 特高压装备实现全面国产化 [9] 国际合作成果 - 中俄东线全线贯通 LNG进口能力增强 储备体系完善 [10] - 光伏产品全球市场份额约85% 与100多国开展绿色能源合作 建成巴基斯坦卡洛特水电站等标志项目 [10] - 参与"一带一路"能源合作 深度介入联合国/G20/IEA等多边机制 [10] 系统发展建议 - 推动源网荷储一体化 优化高耗能产业区域转移 突破隔墙售电政策限制 [11] - 加强多能融合 打破煤油气热电投资障碍 允许电网差异化供电标准 [12] - 建立绿证/绿电交易与碳市场联动 通过财税金融手段支持能源企业低碳发展 [13]

财务表现 - 2025年中报营业总收入157.48亿元，同比下降8.7%，归母净利润8.53亿元，同比下降40.67% [1] - 第二季度营业总收入68.46亿元，同比下降5.02%，第二季度归母净利润1.59亿元，同比下降74.73% [1] - 毛利率17.2%，同比减少10.95%，净利率4.95%，同比减少38.27% [1] - 每股收益0.13元，同比下降40.58%，每股净资产3.65元，同比下降7.59% [1] - 扣非净利润8.34亿元，同比下降43.57% [1] 现金流与负债 - 货币资金36.73亿元，同比增长5.36%，应收账款21.68亿元，同比增长13.89% [1] - 有息负债191.75亿元，同比下降17.89% [1] - 每股经营性现金流0.43元，同比增长8.75% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达73.22% [1] - 三费总额9.54亿元，占营收比6.06%，同比增长5.13% [1] 资本回报与投资价值 - 2024年ROIC为7.86%，净利率7.68%，资本回报率一般 [3] - 近10年ROIC中位数6.61%，2016年最低为2.23% [3] - 预估股息率5.12% [4] 基金持仓情况 - 信澳鑫安LOF持有1994.75万股不变，万家精选混合A持有1746.30万股减仓，招商蓝筹精选股票A持有1425.10万股不变 [6] - 招商制造业混合A新进十大持仓，持有545.10万股 [6] - 国泰中证油气产业ETF、汇添富中证油气资源ETF、鹏华国证石油天然气ETF、景顺长城国证石油天然气ETF均出现增仓 [6] - 信澳鑫安LOF规模31.51亿元，最新净值1.011，近一年上涨3.23% [6] 财务健康度 - 货币资金与流动负债比为19.93% [5] - 有息资产负债率达32.63% [5]

煤炭保供 - 高标准建设蒙西和蒙东煤炭供应保障基地 优化开发布局 对安全高效煤矿产能核增实行即报即审和一矿一策推进煤矿复工复产和稳产达产 [1] - 高头窑和乌海等2处煤炭矿区总规 纳林希里和苏布尔嘎等2处新建煤矿 长滩和玻璃沟等13处产能储备煤矿获国家批复 6处煤矿实现复工复产 共计涉及产能1.26亿吨/年 [1] - 全区煤炭产能稳定在12亿吨/年以上 上半年煤炭产量6.4亿吨 同比增长0.7% 其中约60%运往东北、华北、华东等主要煤炭消费地区 [1] 电力供应与绿色转型 - 加快推进存量电源项目建设 严控非计划停机 保障机组应发满发 出台优化调整蒙西电力中长期交易规则12项举措 修订绿电交易实施细则 新增跨省区绿电交易机制和完善多年期绿电交易机制 [2] - 推动蒙西电力现货市场转入正式运行 蒙东电力现货市场开展3轮结算试运行 继续保持全国低电价优势 严格落实国家优先发电计划 主动对接华北、华东、华中等受端省份增加外送电量 [2] - 上半年全区新增电力装机1191万千瓦 总装机达到2.7亿千瓦 发电量4167亿千瓦时 同比增长4.7% 蒙电外送1656亿千瓦时 同比增长7.7% 占全国跨省区外送电量的1/6以上 其中绿电占比达到29.6% 较去年同期提高9个百分点 [2] 油气稳产保供 - 常规与非常规资源并举 协调驻区企业加大勘探开发力度 推动煤层气等非常规油气资源合作开发 [2] - 上半年原油产量165.7万吨 同比增长2.9% 天然气产量168.8亿立方米 同比持平 煤层气产量263.5万立方米 同比增长30.4% [2] - 超过60%的天然气外供 有效保障区内及京津冀地区民生用气 [2] 电网强化 - 围绕构建新型电力系统 超前谋划和超前建设 实施强网工程 提升接纳和输送绿电能力 [3] - 蒙西至京津冀特高压电力外送通道获得国家发展改革委核准 多项500千伏工程和智能变电站投产 打通兴安盟与通辽市的清洁能源输送大动脉 [3] - 支撑蒙东电网建成七横一纵主网架结构 [3]

美国对俄能源合作提议 - 美方在"普特会"期间承诺有条件放松对北极液化天然气二号项目制裁 并提出让俄罗斯放弃与中国技术合作转而采购美国设备 [1] - 美方抛出允许埃克森美孚重返萨哈林一号油气项目及购买俄罗斯核动力破冰船等条件 表面推动俄乌和谈 实为切断中俄能源联系并抢占俄罗斯市场份额 [1] - 该提议旨在使俄罗斯重新依赖美国技术 削弱中俄自主合作空间 通过技术支持与放松制裁实现双重控制 [1] 北极液化天然气二号项目 - 项目总投资达210亿美元 由诺瓦泰克控股 中国石油与中海油各持10%股份 是俄罗斯实现2030年全球液化天然气市场份额20%目标的关键项目 [3] - 受美国制裁和冰级船舶断供影响项目一度停滞 中国企业为两条生产线提供核心电力燃气轮机 第三条生产线核心技术也将由中方提供 [3] - 2023年4月项目恢复天然气加工并完成五批货物装载 体现中俄在技术供应链和战略互信上的高度协作 [3] 中俄能源合作现状 - 2023年1-5月中国自俄罗斯进口管道天然气同比增长29.4% 中俄东线天然气管道满负荷输送 西伯利亚力量2号管道谈判稳步推进 [5] - 中俄能源合作已形成全方位深层次全链条协作 不受美国单方面合同或设备供应影响 [5] - 中国能源技术合作不附加政治条件 而美国合作带有地缘政治捆绑色彩 要求俄罗斯在乌克兰局势和北极战略等问题妥协 [6] 俄罗斯的立场与应对 - 普京未回应美方提议是基于对美国"言而无信"历史的判断 及对中俄合作稳定性的信心 [5] - 俄罗斯不会为短期利益牺牲与中国的长期战略互信 不会陷入美国离间中俄的陷阱 [8] - 中俄合作建立在相互尊重平等互利基础上 是对冲美国制裁外溢效应的有效方式 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业额80.8亿港元同比下降4.2% [1] - 公司拥有人应占溢利7.4亿港元同比下降26.7% [1] - 每股基本盈利2.88港仙 [1] 业务分析 - 原油及凝析油平均实现价格下跌导致营业额下降 [1] - 贸易业务和新清洁能源业务增长部分抵消油价下跌影响 [1] - 布兰特原油平均价格72.03美元/桶同比下降14.04% [1]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现优异 营业收入达1.5万亿元 归母净利润840.1亿元 经营业绩好于预期[1] - 公司保持高比例分红政策 每股派发现金红利0.22元 合计402.65亿元 占归母净利润47.94%[1] - 公司估值水平显著低于国际同行 市净率仅1.03倍 远低于沙特阿美3.95倍及其他国际油气企业[2] - 公司盈利能力持续领先 2024年归母净利润1646.76亿元同比增长2% 2025年上半年归母净利润117.6亿美元超越多数国际巨头[2][3] - 公司净资产收益率保持稳定 2022-2024年均维持11%左右水平 显著优于国际同行[3] - 公司积极推进市值管理 将市值考核纳入管理层业绩合同 并出台专项管理办法[4][5] - 公司H股表现突出 截至8月27日收盘价7.39港元/股 较年初增长26%[6] - 公司加速新能源新材料业务发展 风光发电量同比增长约70% 新材料产量同比增长54.9%[7] - 公司深化数字化转型 发布昆仑大模型 推进数智石油建设[7][8] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.5万亿元 归母净利润840.1亿元[1] - 2024年归母净利润1646.76亿元 同比增长2%[2] - 2025年上半年归母净利润折合117.6亿美元 超越壳牌98.41亿美元等国际企业[2][3] - 净资产收益率持续稳定 2022-2024年均保持11%左右水平[3] 分红政策 - 每股派发现金红利0.22元 合计402.65亿元[1] - 分红比例达归母净利润47.94% 保持历史同期高位[1] 估值比较 - 市净率仅1.03倍 远低于沙特阿美3.95倍 埃克森美孚1.81倍等国际同行[2] - 位列《财富》世界500强第五位 油气企业排名仅次于沙特阿美[2] - 世界最大50家石油公司综合排名第三 全球化工企业排名第四[2] 业务发展 - 油气当量产量稳中有增 新能源新材料业务快速发展[1] - 风光发电量同比增长约70% 新材料产量同比增长54.9%[7] - 炼油能力全球第二 乙烯产能全球第六[2] 战略转型 - 坚持创新引领发展战略 发展新质生产力[7] - 加快传统产业转型升级 培育新兴产业打造第二增长曲线[7] - 超前布局未来产业 构建第三增长曲线[7] - 推进全产业链数字化转型 发布昆仑大模型[7][8] 市值管理 - 将市值考核纳入管理层年度业绩合同[5] - 出台《市值管理办法（试行）》 运用多种手段提升公司价值[6] - 定量指标涵盖综合市值对比及同业对比 定性指标涵盖信息披露等市场认同因素[5] 政策环境 - 新"国九条"提出推动上市公司提升投资价值[4] - 国资委要求央企从六方面加强市值管理 并纳入考核体系[4]

贸易规模与结构 - 2024年中国与上合组织其他成员国贸易额达5124亿美元 同比增长2.7% 为2018年青岛峰会时的两倍[1] - 自成员国进口能源产品近900亿美元 占中国进口总额约20% 包括原油、天然气及煤炭[1] - 向成员国出口机电产品2100亿美元 占出口总额63% 支持成员国工业化进程与经济转型[1] 投资合作与产业布局 - 中国对其他成员国各类投资存量超840亿美元 合作领域从油气、矿产拓展至数字经济与绿色发展[2] - 中国企业在成员国设立超3000家企业 年均创造就业岗位超20万个[4] - 投资协定体系持续完善 与俄罗斯、哈萨克斯坦、塔吉克斯坦签署升级版投资协定 与白俄罗斯签署服务贸易和投资协定[2] 互联互通建设 - 中欧班列累计开行超11万列（截至2024年6月） 途经多数上合成员国保障供应链稳定[2] - 重大基础设施项目包括中俄同江铁路桥、黑河公路桥投运 中吉乌铁路启动建设[2] - 中国-中亚天然气管道及中俄油气管道运行良好 形成陆海联动互联互通网络[2] 电子商务合作 - 2024年上合成员国网络零售市场规模超3.2万亿美元 中国自成员国跨境电商进口同比增长34%[5] - 推动电商平台在成员国建设直采直供基地 支持更多国家馆落地中国[5] - 通过"丝路电商"合作先行区促进规则标准相通相容 共建数字人才队伍[5] 多边贸易体制支持 - 上合组织7国为世贸组织成员 3国正履行加入程序 各方共同支持多边贸易体制[3] - 2024年4月发表声明重申维护多边贸易体制 强调支持开放、包容、可持续的全球供应链[3] - 推动世贸组织改革 保障发展中成员融入全球价值链[3] 可持续发展合作 - 推动通过《可持续发展领域投资合作声明》 体现成员国可持续投资合作意愿[5] - 投资合作项目覆盖新能源、绿色矿产等新兴领域 与传统领域并行发展[4]

投资规模与领域拓展 - 截至2025年7月中国对上合组织成员国投资存量超840亿美元 [1] - 合作领域从油气矿产等传统行业拓展至数字经济与绿色发展新兴领域 [1] - 与俄罗斯哈萨克斯坦塔吉克斯坦签署升级版投资协定提升投资准入水平 [1] 贸易规模与结构 - 2024年中国与上合成员国贸易额达5124亿美元同比增长2.7% [1] - 中国自成员国进口能源产品近900亿美元占进口总额五分之一 [1] - 进口农产品136.6亿美元同时出口机电产品2100亿美元占比63% [1] 法律保障与合作协议 - 中国与所有上合成员国签署投保协定并与白俄罗斯签署服务贸易投资协定 [1] - 高质量共建一带一路推动产供链合作深化与投资规模扩大 [1] - 贸易合作助力成员国工业化进程与经济转型 [1]

投资合作深化 - 中国对上合组织其他成员国各类投资存量超840亿美元 [1] - 投资合作领域从油气、矿产、加工制造、基础设施建设等逐步拓展到数字经济、绿色发展等新兴领域 [1] - 中国与所有成员国签署投保协定 并与俄罗斯、哈萨克斯坦、塔吉克斯坦签署升级版投资协定 与白俄罗斯签署服务贸易和投资协定 [1] 贸易规模创新高 - 2024年中国与其他成员国贸易额约5124亿美元 同比增长2.7% 是2018年青岛峰会时的两倍 [2] - 中国自其他成员国进口原油、天然气、煤炭近900亿美元 进口农产品136.6亿美元 能源产品进口占中国进口总额五分之一左右 [2] - 中方向其他成员国出口机电产品2100亿美元 占出口的63% [2] 互联互通网络形成 - 中俄同江铁路桥和黑河公路桥建成投运 中吉乌铁路启动建设 [2] - 中欧班列途经多数上合组织成员国 截至今年6月累计开行超11万列 [2] - 中国与上合组织国家陆海内外联动、东西双向互济的互联互通网络快速形成 [2] 未来合作方向 - 贸易投资一体化发展 [2] - 深化产供链国际合作 [2] - 推动互联互通再上台阶 [2] - 完善区域经济合作框架 包括升级投资和贸易协定 推动货物贸易、服务贸易和数字贸易协同发展 [2]