公司治理动态 - 公司于2025年8月12日召开第三届第六十三次董事会会议 审议关于聘任财务负责人的议案 [2] - 会议地点位于北京市海淀区林风二路39号院1号楼11层会议室 [2] 业务结构分析 - 2024年度营业收入构成中通信行业占比49.79% 电力行业占比13.32% 其他行业占比36.89% [2] - 通信业务为最大收入来源 接近总收入半数 [2]

券商参与定增规模 - 32家券商参与A股上市公司定增 合计认购金额达200.62亿元 [1] 大型券商参与情况 - 国泰君安证券参与32家公司定增 认购额60.25亿元居首 [2] - 中信证券 中金公司 海通证券分别参与15家 15家 10家公司定增 [2] - 广发证券 招商证券认购额分别为24.58亿元 20.83亿元 [2] 定增行业分布 - 电力 设备制造 医疗行业为券商主要认购方向 [2] - 长江电力定增获5家券商合计认购47.95亿元 [2] - 济民医疗 中核钛白等公司均获5家券商认购 [2] 项目盈亏表现 - 长江电力定增带来5.78亿元浮盈 招商证券浮盈1.62亿元 国泰君安浮盈1.5亿元 [4] - 光迅科技 浙江新能 寒武纪等定增项目实现股价上涨 [4] - 九洲药业股价跌破定增发行价 中信证券 国泰君安遭遇浮亏 [4] 定增策略分析 - 高折价项目胜率较高 可筛选有折价空间的项目池 [5] - 锁定期6个月或12个月 需研判行业景气度及市场运行态势 [5] - 需结合基本面分析与二级市场走势判断 [5]

能源行业技术升级 - 华夏电力新建66万千瓦超临界二次再热汽轮发电机组（5号机组）投产，替代老旧1号和2号机组（30万千瓦），同步建设环保设施[1] - 项目带动发电煤耗下降17%，年节约标准煤13.9万吨，减少二氧化碳排放36.1万吨[1] - 国家开发银行提供专项贷款支持，企业融资成本显著降低[1] 金融政策支持设备更新 - 中国人民银行科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增至8000亿元，支持科技型中小企业及重点领域技改[2] - 国开行厦门分行结合中央财政贴息和地方融资机制，降低企业设备更新财务负担[2] - 银行业金融机构加大"两重""两新"领域融资支持力度，构建供需动态平衡[2] 高端装备制造业发展 - 安徽三多轴承公司新增年产9000万套机器人及智能装备轴承产能，覆盖机器人、工程机械等领域[3] - 农业银行提供6亿元优惠利率贷款，支持企业升级70条智能磨装生产线及40条全自动检测线[3][4] - 轴承行业向精密化、轻量化转型，成为新质生产力代表[3] 消费领域以旧换新 - 交通银行推出家电、数码等专项补贴活动，线上整合政策查询、优惠券领取等功能[5] - 银行对参与国补的商户提供授信支持，解决资金垫付压力，如河南某经销商获个人经营性贷款[6] - 业内专家认为银行业需创新产品服务，精准对接以旧换新需求[5]

营业收入构成 - 2024年1至12月份化工行业占比69.12% [1] - 供应链服务行业占比23.0% [1] - 新能源电池及材料行业占比4.06% [1] - 建材行业占比3.13% [1] - 电力行业占比0.68% [1] 控股股东增持 - 宜发展通过集中竞价方式累计增持公司股票约3267万股 [3] - 增持股份占公司总股本的2.51% [3] - 成交金额合计约1.54亿元 [3] - 增持计划实施期间为2025年2月11日至2025年8月10日 [3]

已披露中报公司总体情况 - 截至8月11日下午3点，沪深京三市共有185家上市公司发布2025年半年报，其中沪市主板53家、科创板22家、深市主板62家、创业板41家、北交所7家 [1] - 164家公司实现中期盈利，21家公司中期亏损 [1] - 123家公司净利同比增长，62家公司净利同比下降 [1] 净利规模前十公司业绩表现 - 中国移动以842.35亿元净利位居首位，日均净赚约4.65亿元，净利同比增长5.03% [1][2] - 宁德时代净利304.85亿元排名第二，同比增长33.33% [1][2] - 工业富联净利121.13亿元排名第三，同比增长38.61% [1][2] - 净利前十公司包括华能国际(92.62亿元, +24.26%)、药明康德(85.61亿元, +101.92%)、海康威视(56.57亿元, +11.71%)、海大集团(26.39亿元, +24.16%)、东鹏饮料(23.75亿元, +37.22%)、海信家电(20.77亿元, +3.01%)和常熟银行(19.69亿元, +13.51%) [2] 高增长企业业绩表现 - 药明康德以101.92%的净利增速位居净利前十公司增速首位 [3] - 全市场30家公司净利同比增速超过100%，其中智明达以2147.93%的增速位列第一 [3][4] - 容知日新(2063.42%)和仕佳光子(1712%)分别位列增速第二和第三，三家公司均来自科创板 [3][4] - 南极光(982.43%)、同洲电子(662.77%)、道贞全(563.15%)等公司增速均超过500% [4] 亏损企业业绩表现 - 21家公司中期亏损，爱旭股份以2.38亿元亏损额位列首位，但同比减亏86.38% [5][7] - 北京文化亏损2.33亿元，同比扩大610.29% [7] - 佰维存储亏损2.26亿元，同比扩大179.68% [7] - 中科金财和利和兴上半年股价分别大涨52.51%和44.87%，但净利亏损同比分别扩大71.51%和382.13% [6][7] 业绩下滑企业情况 - 62家公司净利同比下降，其中8家公司下降幅度超过100% [8] - 容百科技以765.45%的同比下降幅度位列首位 [8] - 北京文化(-610.29%)、利和兴(-382.13%)、佰维存储(-179.68%)等公司下降幅度居前 [7][8]

宏观数据 - 2025年前7个月中国货物贸易进出口总值25 7万亿元人民币 同比增长3 5% [4] - 7月份核心CPI同比持续回升 PPI环比降幅收窄 [5] - 证监会表示将继续严把发行上市入口关 不会出现大规模扩容 [5] 行业动态 - 七部门发文推动脑机接口产业发展 相关个股包括三博脑科(301293)和翔宇医疗(688626) [6] - 2027年计划新改建农村公路30万公里 基建板块相关个股包括中国交建(601800)和宝利国际(300135) [6] - 国家电网用电负荷连续三天创历史新高 电力板块相关个股包括华银电力(600744)和乐山电力(600644) [6] 上市公司 - 京东方(000725)表示显示产业进入再平衡时期 MiniLED及OLED在高端市场将持续快速成长 [7] - 盛通股份(002599)旗下中鸣机器人为世界机器人大会赛事提供技术支持 [7] - 贝瑞基因(000710)拟设立合资公司开展新生儿及儿童基因病一体化检测服务 [7] - 数字认证(300579)控股股东拟变更为北京数据集团 实控人仍为北京国资公司 [7] 市场表现 - 8月8日沪深两市成交额1 71万亿元 较上个交易日缩量1153亿元 [8] - 当日涨幅居前板块包括新疆 高铁轨交 超级水电和电力 跌幅居前板块包括多模态AI 华为异腾 半导体和电商 [8] - 两融余额规模时隔10年重返2万亿元 反映市场风险偏好提升 [8] - 三大因素支撑A股趋势性上涨：经济运行平稳 企业盈利改善预期 市场流动性宽松 [8]

上半年中国经济运行态势 - 上半年国内生产总值(GDP)同比增长5.3%，就业、物价和居民收入总体稳定 [2] - 内需对经济增长的贡献率达68.8%，进出口规模站上20万亿元台阶 [2] - 经济运行彰显强大韧性，高质量发展取得新成效 [2] 宏观调控政策方向 - 坚定不移实施扩大内需战略，推动稳就业稳经济若干举措陆续出台实施 [3] - 加强经济监测预测预警，常态化开展政策预研储备，完善稳就业扩内需政策工具箱 [3] - 统筹今明两年政策衔接和工作衔接，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [3] 全国统一大市场建设进展 - 上半年全国跨省区交易电量同比增长18.2% [4] - 1至4月全国省际贸易销售额占全部销售收入比重为40.4%，较上年同期提高0.6个百分点 [4] - 将研究制定纵深推进全国统一大市场建设行动方案，规范政府行为尺度 [4] 消费市场表现与政策 - 上半年社会消费品零售总额累计增长5%，增速较一季度提高0.4个百分点 [5] - 限额以上家电、通讯器材零售额同比增长30.7%、24.1%，新能源汽车销量同比增长40.3% [5] - 将加快落实稳就业稳经济推动高质量发展若干举措，促进居民收入稳步提升 [5] 电力供应保障措施 - 目前全国电力供应平稳有序，各地用电需求得到较好保障 [6] - 将保障电煤产运需衔接和发电用气协调，加强各类常规电源运行管理 [6] - 通过电力中长期合同、现货市场、应急调度等方式开展跨省跨区电力调度 [6] 深化改革重点领域 - 推动出台促进服务消费、首发经济、数字消费等举措，健全政府投资带动社会投资机制 [8] - 统一政府行为尺度，治理和防范有碍统一市场和公平竞争的行为 [8] - 优化新业态新领域市场准入环境，加快制定放宽市场准入特别措施 [8]

股价表现 - 九洲集团股价报7 31元 较前一交易日下跌0 30元 跌幅3 94% [1] - 盘中最高价为7 60元 最低价为7 30元 [1] - 成交量为330321手 成交额2 45亿元 [1] 业务概况 - 公司属于电力行业 业务涵盖新能源 节能环保等领域 [1] - 主要从事智能电气装备制造 新能源电站投资运营等业务 [1] 财务数据 - 2025年一季度实现收入3 08亿元 归母净利润2275万元 [1] - 7月获得可再生能源发电补贴合计4895万元 涉及多个风电及光伏项目 [1] - 补贴资金已计入对应年度电费收入 不影响当期损益 [1] 资金流向 - 7月31日主力资金净流出5318 32万元 [1]

重磅研报 核心观点 7月政治局会议确定10月召开二十届四中全会审议“十五五”规划编制建议，下半年政策注重“稳”与落实，后续政策“托而不举”，形势恶化会出台增量政策，对A股可乐观，债券可择机加大配置 [2]。 具体内容 - 会议确定10月召开二十届四中全会，主题为审议“十五五”规划编制建议 [2]。 - 下半年政策着力“稳”，并重提要完成全年目标，后续有新政策但非强刺激，“适时加力、增强灵活性预见性”预示形势恶化会出台增量政策 [2]。 - 增量信息包括突出“反内卷”，主抓反价格战、去产能、规范政府招商；首提增强国内资本市场吸引力和包容性；未直接提房地产，改为“高质量开展城市更新”；未提“以旧换新”，强调培育服务消费新增长点；删掉“适时降准降息”，延续强调促进社会综合融资成本下行和用好结构性货币政策工具；财政政策突出“落实落细” [2]。 - 对A股乐观，债券短期调整可择机加大配置，年内债券利率有望创新低，紧盯中美贸易谈判进展 [2]。 研究视点 家用电器（海信家电） 核心观点 海信家电各品类增长稳健，毛利率仍在提升，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“增持”评级 [5]。 具体内容 - 2025H1营业总收入493.4亿元，同比增长1.44%；归母净利润20.77亿元，同比增长3.01%；2025Q2单季营业总收入245.02亿元，同比 - 2.60%；归母净利润9.49亿元，同比 - 8.25% [5]。 - 2025年上半年各品类增长稳健，外销持续增长，毛利率同比提升 [5]。 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润37.5/41.86/46.02亿元，同比增长12.0%/11.6%/9.9%，维持“增持”评级 [5]。 能源（华能国际） 核心观点 华能国际作为全国电力龙头优势突出，煤电利润改善，新能源转型空间大，预计2025 - 2027年归母净利增长，维持“买入”评级 [6]。 具体内容 - 预计2025 - 2027年归母净利分别为127.28/129.76/135.61亿元，对应EPS分别为0.81/0.83/0.86元/股，对应PE分别为8.7/8.5/8.1倍，维持“买入”评级 [6]。 环保（惠城环保） 核心观点 惠城环保2025H1营收小幅下滑，净利润受成本影响降幅大，废塑料项目蓄势待发 [9]。 具体内容 - 2025H1营收5.6亿元（yoy - 5.1%）；归母净利润502.0万元（yoy - 85.6%）；25Q2营收2.8亿元（yoy - 5.9%），归母净利1332.4万元（yoy - 7.4%） [9]。 - 营收减少原因：2月底才实现蒸汽并网销售致蒸汽收入减少；催化剂业务竞争激烈，销量下降收入减少 [9]。 - 利润下滑原因：新项目开拓，项目储备人员成本、折旧费用增加，管理费用、财务费用等上升，整体费用增加 [9]。 行业表现 前五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 21.7% | 21.3% | 39.1% | | 建筑材料 | 15.4% | 16.0% | 29.5% | | 医药生物 | 14.6% | 22.8% | 39.4% | | 通信 | 10.7% | 31.3% | 56.3% | | 综合 | 9.8% | 22.9% | 69.5% | [1] 后五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 银行 | -1.5% | 9.7% | 29.6% | | 公用事业 | 1.2% | 3.0% | -0.9% | | 汽车 | 1.8% | 3.6% | 37.2% | | 交通运输 | 2.0% | 6.5% | 10.8% | | 轻工制造 | 2.3% | 11.1% | 35.5% | [1]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **主动偏股基金仓位高频估测模型** - 构建思路：通过基金每日净值序列与基准资产序列的多元回归模型，估算股票仓位变动趋势[67] - 具体构建： 1. 以申万行业指数为基准资产序列 2. 采用带约束条件的OLS回归，目标函数为最小化净值跟踪误差 3. 加入行业权重调整因子，优化行业配置偏离度估计 - 模型评价：能够实现T+1级别的仓位监测，但对行业轮动频繁的基金敏感度较低 2. **REITs指数化投资模型** - 构建思路：基于底层资产类型和项目属性构建全收益指数[51] - 具体构建： 1. 将REITs分为产权类（$$I_p = \sum w_iP_i$$）和特许经营权类（$$I_c = \sum w_jP_j$$） 2. 采用分级靠档法稳定样本份额，除数修正法处理非交易变动 3. 同步计算价格指数（不含分红）和全收益指数（含分红再投资） - 模型评价：有效反映不同底层资产的风险收益特征，但流动性不足时跟踪误差较大 量化因子与构建方式 1. **现金流因子** - 构建思路：筛选自由现金流稳定的上市公司构建投资组合[2][31] - 具体构建： 1. 计算企业自由现金流： $$FCF = EBITDA - \Delta NWC - CapEx - Taxes$$ 2. 标准化处理： $$z_{FCF} = \frac{FCF - \mu_{FCF}}{\sigma_{FCF}}$$ 3. 组合加权：按z-score分层等权配置 - 因子评价：在周期行业表现突出，但需结合资本开支周期调整 2. **行业主题动量因子** - 构建思路：捕捉主题基金的短期趋势延续性[39] - 具体构建： 1. 计算主题基金指数20日收益率： $$R_{20} = \frac{P_t}{P_{t-20}} - 1$$ 2. 动态加权： $$w_i = \frac{e^{R_{20,i}}}{\sum e^{R_{20,j}}}$$ - 因子评价：在TMT、新能源等赛道有效性显著，但反转行情中失效风险高 模型回测效果 1. **主动偏股基金仓位模型** - 周度调仓胜率：68.3% - 行业配置误差：±1.2pcts - IR：1.45（2023-2025）[67] 2. **REITs指数模型** - 年化收益：产权类3.84% vs 特许经营权类0.25% - 最大回撤：产权类-42.30% - 夏普比率：产权类0.17[51] 因子回测效果 1. **现金流因子** - 多空组合年化收益：9.2% - 信息比率：1.83 - 月度胜率：71.4%[2] 2. **行业动量因子** - 头部组合周收益：2.44%（TMT） - 尾部组合周收益：-0.30%（医药） - 月度IC：0.32[39] 注：所有测试周期均为2025年7月25日前推36个月[1][4]