根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **鑫选ETF绝对收益策略** - **模型构建思路**：通过"抽屉法"在场内权益ETF池中进行测试，目标是跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益[11] - **具体构建过程**： 1. 筛选ETF池（黄金、食品饮料、医疗、豆粕、芯片、半导体、港股创新药等） 2. 采用等权重分配（各10%）[12] 3. 动态调整持仓基于技术面量化信号 - **模型评价**：样本外表现优异，超额收益显著 2. **全天候多资产多策略ETF风险平价策略** - **模型构建思路**：结合行业/风格轮动等权益策略，通过风险平价降低波动性[16] - **具体构建过程**： 1. 资产分类：商品（黄金）、美股（标普500）、国内权益（行业/风格轮动）、国内债（10/30年国债） 2. 风险平价权重分配（如30年国债21.15%，黄金7.71%）[17] - **模型评价**：精细化分散风险，收益稳定性强 3. **中美核心资产组合** - **模型构建思路**：纳入白酒、红利、黄金、纳指等强趋势标的，结合RSRS择时与技术面反转策略[20] - **具体构建过程**： 1. 信号生成：RSRS指标判断趋势强度 2. 动态调仓（最新持仓为中证红利ETF、黄金ETF） - **模型评价**：长期超额收益显著 4. **高景气/红利轮动策略** - **模型构建思路**：构建高景气成长与红利的轮动模型[23] - **具体构建过程**： 1. 信号触发时调入创业板ETF/科创50ETF（高景气）或红利低波ETF/央企红利50ETF（红利） 2. 权重分配：60%红利类+40%成长类 5. **双债LOF增强策略** - **模型构建思路**：通过波动率倒数归一化调整债券与其他资产权重[26] - **具体构建过程**： 1. 分组计算收益率波动率 2. 权重公式：$$w_i = \frac{1/\sigma_i}{\sum(1/\sigma_i)}$$ 3. 优先分配至低波动债券标的 6. **结构化风险平价策略(QDII)** - **模型构建思路**：以国内债券ETF为主，QDII权益/黄金/红利ETF增强[27][29] - **具体构建过程**： 1. 资产池扩展至纳指ETF、日经ETF、恒生医疗ETF等 2. 风险平价优化权重 --- 模型回测效果（2024年初至今） | 模型名称 | 总收益率 | 最大回撤 | 波动率 | 夏普比率 | |------------------------------|----------|----------|--------|----------| | 鑫选技术面量化策略 | 32.01% | -6.30% | 17.70% | 1.16 | | 高景气红利轮动策略 | 47.70% | -22.04% | 35.04% | 0.95 | | 中美核心资产组合 | 57.80% | -10.86% | 17.25% | 1.98 | | 双债LOF增强 | 9.08% | -2.26% | 3.43% | 1.36 | | 结构化风险平价策略(QDII) | 22.52% | -2.38% | 4.94% | 2.75 | | 全天候多资产风险平价策略 | 18.81% | -3.62% | 4.49% | 2.49 | [32] --- 关键因子应用 - **RSRS择时因子**：用于中美核心资产组合的趋势判断，通过斜率指标捕捉市场拐点[20] - **波动率倒数加权因子**：在双债LOF增强策略中实现债券权重的动态优化[26] - **行业轮动因子**：结合基本面景气度与动量信号，驱动全天候策略中的权益配置[16] 注：报告中未单独列出因子构建公式，主要因子逻辑嵌入在各模型流程中。

报告核心观点 - 关税三阶段次序不能乱节奏不能抢跑，中美关税谈判进度及降幅强于预期，美股本周大幅流入，市场情绪好转，目前美国对华综合关税仍约 50%+24%待定，“僵局已破”“定局仍远”，AH 股或高位震荡，建议短期淡化指数关注业绩机会，布局六七月份行情，关税第三阶段大类资产有排序，国内关注机器人等主题股 [1] 本周最新观点 全球资产配置观点 - 权益市场 A 股分化、港股震荡上行、美股强势反弹，债市平稳，汇率市场美元指数冲高回落，商品市场黄金回调、Comex 铜下跌、ICE 布油上涨 [31] - 美股流动性小幅回升，仓位信号中等，经济数据喜忧参半，升破高点后买盘放量，关税影响或在 6 月数据体现，保持波段交易注意止盈 [2][32] - 日股自 4 月初反弹，指数接近前高且做多日元拥挤度回落，可逐步止盈 [2][33] - 海外风险偏好上周继续修复，金融条件指数站上 120 日均线，后续修复力度预计边际放缓 [2][34][35] A 股择时观点 - 受关税协议缓和推动，市场短期反弹后冲高回落，宽基指数回补缺口向上空间有限，资金利好兑现动机强，宏观数据略低于预期，估值脱离极端低估区间，资金面多因素变化，预计短期震荡修复，结构上红利配置为主，把握科技和内需波段机会，五月哑铃配置 [36] - 北向交易型资金净仓位下行，交投平淡，指数缩量调整，关注自下而上个股机会 [36] - 外资流出意愿近期回落，融资余额震荡，公募仓位本周平稳，近一周和近一月均衡型增持板块有别 [37][38][39] 港股择时观点 - 港股市场交投情绪低迷，PCR 冲高回落看空，南向资金本周净卖出，增持集中防御板块，科技净卖出多 [39] - 港股市场情绪悲观，衍生品市场看空，卖空成交占比上行，国内经济基本面回暖利好港股 [40][43] - 港股金股绝对收益走阔，港股定量优选 30 有超额收益，给出港股金股组合最新持仓 [44] A 股策略择时观点 - A 股有效策略多样，不同年份特征不同，五月基本面无明显指引且市场波动率和成交量下滑，建议策略配置重回哑铃组合 [45] - 五月红利相对高景气成长占优，推荐银行等红利股 [46] - 五月市值风格小盘占优，短端利率下行和 RSI 信号有利，注意中证 2000 交易拥挤风险 [47] - 推荐银行等行业 [48] 商品策略择时观点 - 中美谈判进展超预期黄金短期调整，中期逻辑未变配置价值仍在，建议回调做多，全球主权货币超发等因素使黄金需求长期存在，特定情况才削弱其配置价值 [48] ETF 组合运行周观点 - ETF 组合策略 - 偏股型 - 鑫选技术面量化 2024 年初至今绝对收益 32.36%，相对沪深 300 超额 18.78%，相对 ETF 等权超额 19.04%，当前持仓有黄金 ETF 等 [8][50] 组合策略历史净值 - 展示 A 股仓位择时、多空择时、小微盘择时、红利成长择时，港股仓位择时，美股择时，黄金择时，ETF 组合策略 - 偏股型、偏债型等策略的相关图表 [14][17][21]

报告核心观点 - 基于属地来源和历史交易行为的“两步法”核心框架拆分港股资金面 ，外资虽占比下滑但仍主导 ，南向定价权边际提升 ，长短线外资交易有差异 ，近期外资流出而南向流入格局延续 [1] 基于历史交易行为辨别外资属性的核心框架 - 港股市场主要构成是“机构 + 外资” ，近年来呈现内外资明显背离特征 ，系统性拆分并跟踪资金面动向有重要现实意义 [3][8] - 港股托管资金属性和托管经纪商存在对应关系 ，同一托管商背后资金属性和特点相似 ，可基于托管机构历史资金流数据拆分资金面 [3][9] - 采用“两步法”框架拆分港股资金面 ，第一步按托管商地区来源和类型分类 ，第二步用“交易频繁度”指标区分外资托管资金 [11] - 因港股与 A 股交易制度差异 ，需对资金面拆分框架优化 ，包括交收制度和再融资制度方面 [15] 港股存量资金仍是外资主导、南下定价权边际提升 - 外资方面 ，港股中外资占比虽边际下降但仍占主导 ，截至 2025/5/13 ，长线稳定型外资持股市值约 11.6 万亿港元 ，占比 43% ，短线灵活型外资持股市值约 5.2 万亿港元 ，占比 19% ，外资整体比重超 60% ，行业上在科技互联网和大金融板块占主导 [19][20] - 内资方面 ，南向资金占比提升明显 ，或取得港股市场边际定价权 ，截至 2025/5/13 ，港股通持股市值占比从 2020 年 9 月的 8% 提升 12 个百分点至 20% ，成交规模占比超 20% ，行业上内资/港资占优领域较分散 [24][25] 拆分后港股各资金交易行为存在明显差异化 - 稳定型外资偏长线持有 ，灵活型外资偏灵活投机 ，南向资金换手率更低且具备逆势操作特征 ，2020 年以来稳定型外资、灵活型外资交易频繁度中枢值分别为 1.1%、3.8% ，南向资金交易频繁度中枢值仅为 0.6% ，且存在“越跌越买”情况 [30][31] - 3 月以来外资流出而南向资金流入格局未变 ，截至 2025/5/13 ，南向累计流入约 3400 亿港元 ，长线稳定型外资、短线灵活型外资分别累计流出约 1600 亿港元、600 亿港元 [37] - 行业层面 ，近期南向资金、长线外资与短线外资流入港股方向性略有差异 ，长线稳定型外资偏好底层硬件端 ，短线灵活型外资偏好上层应用端 ，南向资金流入科技板块及泛消费、红利行业 [38]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-05-15 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250416 | 2025/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.40 | 5.40 | 5.30 | | 20250430 | 2025/04 | 制造业 PMI | % | 49.00 | 50.50 | 50.40 | | 20250430 | 2025/04 | 非制造业 PMI:商务活 | % | 50.40 | 50.80 | 51.20 | | | | 动 | | | | | | 20250430 | 2025/04 | 财新 PMI:制造业 | % | 50.40 | 51.20 | 51.40 | | 20250506 | 2025/04 | 财新 PMI:服务业经营 活动指数 | % | 50.70 | 51.90 | 52.50 | | 20250414 | 2025/ ...

金十图示：2025年05月15日（周四）中国科技互联网公司市值排名TOP 50一览 | 42 | | 岩山科技 | 45.2 | 1 1 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 43 | | 东华软件 | 44.78 | 11 | | 44 | | 中国民航信息网络 | 42.62 | 3 4 | | 45 | | 新大陆 | 42.47 | | | 46 | INESA | 云赛智联 | 41.48 | | | 47 | | 网宿科技 | 38.85 | 1 1 | | 48 | | 金山云 | 37.86 | 2 ↑ | | 49 | | 巨人网络 | 36.9 | | | 50 | | 中科创达 | 35.92 | 2 ↑ | 每日根据市值计算出前50名公司,美元港元按照当日汇率中间价折算 @ JIN10.COM @ 金十数据 | 一个交易工具 | 3 | | 阿里巴巴 | 3198.13 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | র্ব | | 小米集团-W | 1703.81 | 11 | | 5 | | 拼多多 | 1687.82 ...

英美达成一致！ 昨晚，据央视新闻客户端，英国和美国已经就关税贸易协议条款达成一致。据最新消息，美国将对英国制造的 汽车关税降至10%，美英协议下，将把牛肉关税降至接近零的水平。 随后，美国总统特朗普表示，与英国达成重大协议，将降低美国商品的非关税壁垒，最终细节将在未来数周内 拟定。受此影响，美股三大指数全线拉升，纳指涨超1%。英国股市则维持弱势震荡，阿斯顿马丁伦敦股价逆 势大涨超10%，领跑欧洲一众汽车制造概念股。 但美国与欧盟的关税谈判似乎进展得不太顺利。当地时间5月8日，欧盟委员会发布消息称，将向世贸组织投诉 美国关税，并计划对950亿欧元（约合1080亿美元）的美国进口产品采取潜在反制措施，以应对美国关税。 特朗普称，希望为钢铁行业提供保护措施，该行业对美国、英国来说是一个重要因素；而与英国的协议扩大了 牛肉和乙醇的市场准入。 英国首相斯塔默则发声称，此项协议将促进美英贸易，保护并创造就业岗位，对汽车和钢铁行业具有极其重要 的意义。 受此影响，美股三大指数全线拉升，截至北京时间23:30，道指涨1.02%，纳指涨1.23%，标普500指数涨 0.95%。美股大型科技股全线上涨，特斯拉大涨3.9%，微软、 ...

港汇走强与金管局干预 - 5月2日至6日香港金管局三次干预汇市，累计注资1166.14亿港元以稳定港汇，创2020年以来最密集干预纪录 [1][2] - 具体操作包括：5月3日承接60亿美元沽盘注资465.39亿港元，5月5日承接12.3亿美元注资95.32亿港元，5月6日承接78.12亿美元注资605.43亿港元 [2][4] - 干预后香港银行体系总结余增至1613.84亿港元 [2] 港元需求激增的三大驱动因素 - **IPO资金冻结**：3月以来10家新股上市，蜜雪冰城冻资1.84万亿港元，布鲁可冻资8800亿港元；沪上阿姨孖展超购3300倍冻资940亿港元 [5][6] - **南向资金流入**：截至5月6日年内净流入5900亿港元（达去年全年的73%），1-4月单月净买入均超1000亿港元且逐月递增 [6][8] - **派息高峰预期**：6-8月股息派发高峰期前企业增持港元需求上升，部分机构将派息时点提前至5-6月 [8] 港股市场表现与资金联动 - 恒生指数自4月9日低点反弹20%至23197点，恒生科技指数同期涨幅超25% [4] - 南向资金全年预计净流入8000-10000亿港元，后续增量约2000-3000亿港元 [7] - 宁德时代拟赴港募资约388亿港元，蚂蚁国际或分拆上市，163家企业排队赴港IPO [6] 汇率与股市的相互作用 - 港汇走强可能催化海外资金流入，叠加低估值和流动性宽松（银行总结余超1600亿港元），港股或延续上行 [1][9][10] - 历史数据显示2020年港汇走强期间恒指从23000点涨至30000点以上 [9] - 当前科技成长股与高股息板块在流动性宽松环境下更具配置价值 [10]

特朗普移民政策 - 特朗普政府将向自愿离境的无签证移民提供1000美元津贴和出行补贴 [2] - 自愿离境成本低于强制驱逐 后者平均成本约1.7万美元 [2] - 该政策实施进度落后于前任总统拜登的承诺 [2] 网红"疯狂小杨哥"动态 - 停播8个月后首次公开露面参加王晶生日会 [2] - 因"香港美诚月饼"事件被罚后 旗下公司合肥三只羊网络科技遭处罚 [2] - 近30日掉粉92.1万 预估总掉粉量超1300万 [2] 社交媒体监管 - 新西兰拟立法禁止16岁以下人群使用社交媒体 [3] - 法案要求社交媒体公司需验证用户年龄 违者将面临高额罚款 [3] 汽车行业动态 - 福特汽车预计特朗普关税政策将导致2025年15亿美元利润损失 [3] - 哪吒汽车App在五一假期出现系统故障 已修复但仍在排查原因 [4][5] - 特斯拉4月欧洲销量大幅下滑 英国市场同比下降62% 丹麦荷兰瑞典降幅达三分之二 [9] 零售行业事件 - 永辉超市发声明力挺胖东来 反对网红"柴怼怼"的恶意诋毁行为 [3][4] - 抖音下架"柴怼怼"29条涉嫌侵权视频并限制账号权限一个月 [3] 企业并购与私有化 - DoorDash将以29亿英镑(约38.5亿美元)收购英国外卖公司Deliveroo [4] - 斯凯奇宣布私有化决定 76家鞋企联名反对新关税政策 [5][6] - 微软Skype正式停止运营 核心功能将迁移至Microsoft Teams [6] 科技与互联网 - 苹果AI国行版将由阿里百度提供技术支持 百度负责核心引擎 阿里负责内容审核 [11] - Pinterest升级视觉搜索功能 新增多款AI工具 [11] 融资动态 - 成都霓影星河科技完成800万天使轮融资 用于跨境支付和数字人民币场景落地 [11] - 千觉机器人获数千万元融资 专注机器人触觉感知技术研发 [12] - 中伟半导获500万元天使轮融资 用于固态电池电解质材料研发 [13] 能源与大宗商品 - 欧洲天然气价格上涨 因预期亚洲需求增加及供应趋紧 [7] - 欧盟计划2027年前切断俄罗斯能源供应 包括禁止新天然气现货合同 [7] 旅游消费数据 - 五一假期国内出游3.14亿人次 同比增长6.4% [8] - 国内游客出游总花费1802.69亿元 同比增长8.0% [8] 金融与法律 - 瑞信承认协助美国客户逃税 将支付5.11亿美元和解金 [8] - 美国司法部要求谷歌出售广告技术业务AdX [8]

巴菲特投资策略分析 - 现金储备创历史新高达到3477亿美元（约合人民币2.5万亿元），强调现金是氧气的重要性[12] - "巴菲特指标"（美股总市值/GDP）高达180%，虽较2024年209%有所回落但仍远超安全线[15] - 等待"大象交易"（单笔超2000亿美元并购）而非追逐小机会，持有4.9%收益美债等待优质标的[20][21] 美股市场现状 - 标普500市盈率超30倍，纳斯达克市销率达4.5倍，泡沫化程度堪比1999年互联网泡沫[37] - 2025年一季度美股暴跌15%，通过提前减持规避风险[35] - 增持苹果（持股2%）和亚马逊云计算，看重其技术护城河抵御AI冲击[24] 历史操作回顾 - 2008年金融危机时逆向投资50亿美元购入高盛优先股，最终获利超35亿美元[32][33] - 2023年起持续减持苹果、美国银行等重仓股，现金储备较2023年翻倍[34] - 通过1730亿美元保险浮存金构建零成本资金池抵御市场波动[39] 对中国楼市的启示 - 中国居民家庭负债率达67%，房贷占收入比超50%，高杠杆风险显著[46] - 商品房库存超7亿㎡，供大于求局面加剧[49] - 三四线城市房产及一二线远郊新房加速贬值，需注重流动性而非增值性[51]

宏观经济与政策 - 4月非农就业人口新增17.7万人，高于预期的13万人，显示美国就业市场稳健 [9] - 特朗普首次明确表态不会提前解雇美联储主席鲍威尔 [2][9] - 香港金管局向市场注资465.39亿港元，为5年来首次，因港元汇价触及7.75强方兑换保证 [11] - 新台币罕见暴升逾1元，台湾货币政策主管机构表示已适时进场调节 [15] - 美国2026年预算计划削减1630亿美元的联邦支出，同时增加近65%国土安全支出 [8] 国际贸易与地缘政治 - 日本财务大臣表示无意利用出售美债作为对美谈判工具 [8] - 商务部称美方近期多次主动向中方传递信息 [2][11] - 美国不愿给予日本汽车和钢铁关税豁免以及10%的对等关税豁免 [9] - 印度禁止直接或间接从巴基斯坦进口商品，巴基斯坦驻俄大使称若开战将使用核武器 [10] - 习近平将对俄罗斯进行国事访问，与普京总统进行战略沟通 [12] 能源与大宗商品 - 欧佩克+可能在6月批准7月再次加速增产41.1万桶/日 [2][8] - WTI原油收跌0.99%至58.35美元/桶，布伦特原油收跌0.7%至61.42美元/桶 [3][5] - 现货黄金收于3240.88美元/盎司，现货白银收跌1.21%至32.01美元/盎司 [5] - 全球央行3月净购入黄金17吨，但黄金自1月来首次出现周度资金流出 [10] - 美国4月进口精炼铜创历史新高，因交易商提前规避关税 [10] 金融市场表现 - 美股三大股指持续反弹，标普500指数连续第九天上涨创2004年以来最长连涨纪录 [3] - 纳斯达克中国金龙指数大涨3.5%，阿里巴巴涨4.35%，京东涨4.93% [3] - 欧股抹去特朗普关税日以来的所有跌幅，德国DAX30指数收涨2.62% [4] - 港股高开高走，恒生指数涨1.74%，恒生科技指数涨3.08% [4] - 美元指数收跌0.15%至100.03，离岸人民币兑美元涨破7.21关口 [2] 公司动态 - 特斯拉在欧洲市场销量大幅下跌，瑞典销量下降81%至两年半最低水平 [9] - 杰夫·贝佐斯计划出售价值高达48亿美元的亚马逊股票 [9] - 伯克希尔哈撒韦Q1净利降至46.03亿美元，现金储备升至纪录新高3477亿美元 [10] - 巴菲特宣布年底辞任CEO，将提请格雷格·阿贝尔接任 [10] - 英伟达正设计新特供版AI芯片，已向中国三家企业通报 [12] 行业趋势 - 五一黄金"跳水"引爆抢购潮，各大黄金珠宝品牌推出优惠活动 [15] - 工信部表示将加强通用大模型和行业大模型研发布局 [15] - 2025五一档电影票房破5亿 [12] - 融创中国清盘聆讯延至8月25日，部分债权人反对清盘呈请 [15] - 纳斯达克中国金龙指数大涨，显示中概股表现强劲 [3]