行业活动 - 2025年中国香料香精化妆品行业年会暨精品博览会（2025CAME）现场热闹非凡 [2] - 美妆护肤领域头部企业齐聚展会现场 [2] 企业动态 - 华熙生物董事长赵燕在展会期间接受新华社专访 [2] - 公司分享护肤领域创新内容与健康生活理念 [2]

合作动态 - 公司与科丝美诗正式成立联合实验室 致力于护肤技术及产品研发的深度合作 [1] - 合作旨在结合科丝美诗的专业研发制造能力与公司对消费需求的精准洞察 打造安全高效且具优越质价比的护肤产品 [1] - 联合实验室将重点围绕"适度清洁"和"分肤定制"方向 借助肤质大数据分析开发契合不同肤质需求的产品 [2] 研发战略 - 公司坚持落实"产学研"一体化研发模式 2022年与上海交通大学医学院合作推出针对敏感肌和色素沉着问题的功效型产品 [3] - 2025年初与暨南大学化妆品与医美研究院共同开发以积雪草为核心原料的"高山源力积雪草特护系列"产品 并于9月上市 [3] - 通过协同科丝美诗 诺斯贝尔 中山中研等产业链伙伴建立高效敏捷的研发机制 实现快速市场响应和精准产品供给 [3] 产品成果 - 此前推出的"MINISO平衡净润系列"洁面产品凭借科学配方与实用效果获得消费者广泛好评 [2] - 与高校合作成功推出维生素原B5舒缓霜 美白精华等一系列功效型产品 [3] - 新开发的积雪草特护系列产品主打敏感肌修护与术后肌肤管理功能 [3] 战略定位 - 公司以用户需求为核心 不断拓展基础护理与功能型护肤产品线 [2] - 此次合作是整合国际研发资源 夯实科研基础的重要步骤 [2] - 公司持续加码自主研发与国际资源整合 坚守优质产品与亲民价格目标 [3] - 未来将深化全球化布局与渠道升级 推进护肤领域精准化专业化创新 [3]

渠道表现 - 京东平台上半年表现亮眼 [2] - 公司加深与京东合作实现平台较好增长 [2] 合作举措 - 丰富京东平台产品种类 [2] - 增加满赠活动和新品首发等新合作方式 [2]

商场品牌调整动态 - iapm LG2层原LEVI'S位置将替换为英国时尚品牌HUNTER，开设上海第三家门店 [1] - iapm LG1原TUMI位置引入TISSOT，品牌回归淮海中路商圈 [3] - 上海K11 B1层原野兽派位置引入情趣品牌大人糖，该品牌在上海市场此前仅五角场合生汇一家门店 [10] - 百联ZX创趣场4层新开业IP周边品牌"天角制造"首家官方直营店，3层品牌SUNRISEPOP将移位至4层开设全国首家旗舰店 [12][14] - 悦荟广场1层原LEONA位置将引入野人先生，预计增强客流活力 [15] - 洛克·外滩源新增设计师品牌un mute线下首家门店 [17] - 静安大悦城北座1层东北侧多个铺位由城市集市携手B&C入驻，预计年底前亮相 [46] - 静安大悦城北座2层原NITORI位置将由得力文具开设旗舰店"deli world" [48] - 五角场合生汇1层原STENDERS位置引入福建老字号瓷器品牌月记窑，该品牌在上海现有豫园和蟠龙天地两家门店 [50] - 前滩太古里木区1层外圈新开业On昂跑，石区1层外圈新开业CAFÉ HOOOLIDAY上海首店 [58][60] - 前滩太古里石区B1层原礼厚茶肆位置引入PRADA香水，木区3层原STANCE位置替换为香港时尚眼镜品牌A.SOCIETY [62][63] - 浦东嘉里城1层原HONMA位置将引入意大利高端户外鞋履品牌CRISPI上海首家专店 [65] - 浦东嘉里城3层CHANEL进一步扩店围档正式呈现 [74] 餐饮与茶饮业态更新 - iapm LG2层awfully chocolate关闭全部门店，后续品牌为KOI Thé，该品牌已完成与新鸿基上海市场项目的全线合作 [5] - iapm LG2层阿嬷手作拿下邻铺围挡升级 [6] - 世纪汇广场LG2层原超市位置引入七鲜超市，毗邻迪卡侬，结合已围板的MUJI提升区域业态丰富性 [19] - 兴业太古汇LG2地铁商业区九龙冰室移位开业和阿元来了开业，丰富南侧白领日常就餐区域 [44] - 上生·新所新开业中式Gelato品牌红楼 [26] - 浦东嘉里城LG1影院旁原Seesaw位置新开业楼下酸奶，为品牌再次进驻新鸿基旗下上海项目 [75] 零售与生活方式品牌布局 - 世纪汇广场LG1层东侧内场POP ARK区域将新增毛绒玩具品牌House Of Hugs，为继静安大悦城后的第二家门店 [21] - 静安嘉里中心B1层NEIWAI移位至原ICICLE位置开业，原位置由POP MART和CASETiFY入驻 [22] - 静安嘉里中心B1层美妆香氛区域引入日本独立香氛品牌Aiam，取代原THANN位置 [24] - 上生·新所新开业独立香氛品牌荒核NU WILDS，原平成屋位置引入身体护理品牌浴见BATHFEEL，增加生活方式零售业态 [26][29] - 港汇恒隆广场5层新开业An Ko Rau安高若，4层THE NORTH FACE和B1层redline完成原位升级 [30][32] - 港汇恒隆广场3层围挡西班牙时尚品牌BIMBA Y LOLA上海市场第二家门店，4层adidas Originals移位新开 [34][35] - 兴业太古汇1层LOEWE新店开业，FERRAGAMO回归原限时店位置围挡筹备 [37][39] - 兴业太古汇北广场沿街围挡CLOT旗下Juice和gaga旗下Tea Bar，LG1层引入护肤品牌SABON [41][42] - 五角场合生汇LONGINES完成重装开业 [52] - 百联又一城1层在轻奢和高端化妆品基础上引入户外运动品牌MAMMUT和KOLON SPORT [54] - 百联又一城B1层原超市位置将引入韩国快时尚品牌KWL [56] - 浦东嘉里城Klättermusen攀山鼠完成重装升级，B1层ERDOS、回归品牌ito和移位JINS已开业，2层PETIT BATEAU移位新开且原位将引入FILA KIDS [67][69][71] 品牌门店升级与移位 - iapm LG1层新开业服装品牌LESS和重装升级的ZUC ZUG Mart [8] - 港汇恒隆广场4层THE NORTH FACE和B1层redline完成原位升级 [32] - 港汇恒隆广场4层adidas Originals让位给KOLON SPORT后完成移位新开 [35] - 浦东嘉里城B1层JINS完成移位开业，2层PETIT BATEAU完成移位新开 [69][71]

消费ETF市场表现 - 消费ETF（159928）9月19日盘中翻红上涨0.23%，成交额超5.6亿元，获净申购5400万份 [1] - 消费ETF（159928）此前两日强势吸金近8亿元，截至9月17日规模超197亿元，在同类产品中遥遥领先 [1] - 港股通消费50ETF（159268）同日涨超1%，成交额超3000万元，近5日有3日获资金净流入，累计吸金超2900万元 [3] 消费板块成分股表现 - 港股通消费50ETF热门成分股中，安踏体育、巨子生物涨超3%，老铺黄金、中国中免涨超2%，泡泡玛特涨超1% [3] - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15% [8] - 其他重要权重股包括伊利股份（9%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%） [8] 政策与宏观消费环境 - 高层政策持续聚焦内需，自2023年《关于恢复和扩大消费的措施》出台至2025年《提振消费专项行动方案》实施，一系列举措有效激发内需潜力 [5] - 2025年1-8月社会消费品零售总额达323,906亿元，同比增长4.6%，为经济持续增长提供支撑 [5] 细分消费行业趋势 - 宠物食品行业2024年市场规模达1668亿元，同比增长7.54%，预计2025年将达1755亿元，猫粮以71%销售占比成为最大细分品类 [5] - 中国化妆品市场2024年零售额突破4300亿元，近五年复合年均增长率达10.8%，超七成消费者关注产品功效 [5] - 新式茶饮市场预计2028年市场规模将超4000亿元，蜜雪冰城以超万家门店领先，近九成消费者每周购买两次以上 [6] - 二次元衍生品市场2024年市场规模达1689亿元，同比增长40.63%，泛二次元用户达5.03亿人，Z世代占比高达95% [6] 白酒与大众消费品板块 - 白酒板块半年报利空落地，行业加速去库，政策转暖渠道信心逐步修复，茅台近期动销环比改善明显 [7] - 白酒板块逐步进入旺季，各家酒企积极创新产品、寻求渠道改革以保住份额 [7] - 大众品渠道改革和产品创新红利仍在，乳制品边际改善明显，啤酒保持平稳升级趋势，饮料新品表现优异 [7]

股价表现 - 早盘股价上涨4.68%至58.1港元 成交额达3.51亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入31.13亿元人民币 同比增长22.5% [1] - 归属于母公司持有者盈利11.82亿元人民币 同比增长20.2% [1] 机构观点与预测调整 - 美银证券基于上半年表现及7月线上表现上调可复美收入预测 将2025-2027年总收入预测各上调1.9% [1] - 中金监测显示可复美品牌7-8月抖音自播与商品卡GMV增速超50% 复购率保持较高水平 [1] - 抖音达播占比约23% 环比事件影响阶段有所回升 [1] 业务运营与市场表现 - 达人直播短期受事件影响但逐步恢复 双十一旺季达播频次增加有望带动营销种草预热 [1] - 品牌成长势能有望重回较快轨道 拉新层面预计较快恢复 [1]

节目内容与品牌参与 - 文化出海经营实践类综艺《巴黎合伙人》由湖南卫视、芒果TV、小芒联合出品，李佳琦担任"货管部长"，带领12个国货品牌（包括薇诺娜、自然堂、双妹等）在巴黎开展为期16天的"颜YAN LAB"美妆快闪店经营实践，以助力国货出海和传递中式美学与东方潮流为使命 [1] - 薇诺娜作为云南皮肤学级护肤品牌参与节目，其母公司贝泰妮集团公关总监钟巍表示品牌专注敏感肌领域，依托"制药级"研发与临床实证，希望将基于中国植物与皮肤研究的"中国方案"带向全球 [3] - 节目通过真实记录与广泛传播，让全球观众直观感受薇诺娜的产品力与品牌理念，为其进入欧美主流市场奠定认知基础 [8] 品牌出海策略与成果 - 薇诺娜明星产品舒敏保湿特护霜和冻干面膜成为巴黎快闪店热销单品，国际用户对中国品牌的支持与对中国科技的认可体现在使用体验、功效研发和包装材质等方面 [3] - 品牌出海布局以东南亚为起点，逐步辐射欧美市场，目前贝泰妮已在日本东京、法国巴黎设立研究院加速全球化战略 [8] - 李佳琦认为产品出海本质上是文化出海的重要途径，文化力量能为产品出海注入更持久和深厚的竞争力，快闪店作为公共空间搭建了与中国文化对话和表达的桥梁 [9] 研发与核心竞争力 - 薇诺娜核心成分"青刺果PRO MAX"来源于云南哈巴雪山上的青刺果，贝泰妮科研团队已成功备案16款植物新原料（包括水龙、荔枝草、短莛飞蓬等），获批数量位居全国前列 [4] - 贝泰妮中央工厂和云科实验室整合云南"植物王国"资源，构建从植物获取、研发到生产的一体化体系，"产学研医"机制加速科研成果转化，使青刺果等中国植物成分成为品牌核心竞争力 [4][9] - 美腕团队近期携手薇诺娜深入云南青刺果科研种植基地，溯源核心成分的诞生，为文化出海提供扎实的科研注脚 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入22.61亿元，同比下降19.57% [1][2] - 归属于母公司股东的净利润2.21亿元，同比下降35.38% [1][2] - 扣除非经常性损益后净利润同比下降45%，为近六年最大跌幅 [1] - 经营活动产生的现金流量净额2.18亿元，同比下降17.49% [2] - 研发投入占营业收入比例10.22%，同比增加3.09个百分点 [2] - 原料业务收入6.26亿元（占比27.7%），同比下降0.58% [31] - 医疗终端业务收入6.73亿元（占比29.77%），同比下降9.44% [31] 组织架构调整 - 旗下品牌肌活和米蓓尔团队从百余人裁至十余人 [2][24] - 2025年初至今董监高超过10人离任或调岗 [4] - 核心科学家郭学平、业务副总裁樊媛与邹松岩相继离职 [21] - 公司聚焦夸迪和润百颜两大主力品牌，次级品牌润熙泉逐步淡出市场 [25] 战略转型历程 - 2021年从B端原料供应转向C端功效护肤赛道 [8] - 2022年功能性护肤品业务收入46.07亿元（占比72.45%），同比增长38.8% [9] - 润百颜与夸迪品牌当年收入均达13亿元级别 [10] - 2024年功能性护肤品业务收入25.69亿元，同比大幅下降31.62% [11] 市场竞争环境 - 透明质酸领域竞争加剧，市场进入红海状态 [30] - 胶原蛋白护肤市场预计2026年规模将超越透明质酸，年复合增长率达52.6% [30] - 2019-2022年销售费用从5.21亿元增至30.49亿元，占比从27.62%升至47.95% [13] - 主打产品如润百颜次抛、夸迪面膜面临同质化竞争与营销疲劳 [14] 治理结构变革 - 创始人赵燕于2025年初重回权力中心推行铁腕改革 [3][4] - 要求贪腐人员在2025年3月31日前提交辞呈，否则移交司法机关 [21] - 彻底抛弃外聘职业操盘手模式，转任创业型管理层 [28] - 二季度出现边际回暖迹象，包括净利润率改善与存货周转加快 [29]

港股消费板块表现 - 港股盘初快速走低 新消费板块持续震荡 港股消费ETF（513230）小幅微跌[1] - 成分股中哔哩哔哩、百盛中国、理想汽车、巨子生物、波司登等多股涨幅居前[1] 潮玩经济趋势 - 中国潮玩经济全龄扩容 市场呈现高速增长与结构分化[1] - 人偶品类凭借强IP共鸣和高收藏价值 有望成为玩具品类核心增长极[1] - 需求端从Z世代和女性群体向全年龄段扩散[1] - 供给端通过盲盒玩法和直播拆卡等渠道创新拓宽边界[1] - 渠道端形成线下沉浸式体验与线上新玩法协同增长[1] - 情绪消费行为推动IP生态深化发展[1] 医美及美妆行业动态 - 医美产业新序渐启 美妆护肤国货加速突围[1] - 国货品牌快速突围 内容电商渠道重要性提升[1] - 新原料备案加速 品牌通过科学叙事和科技背书巩固消费者认知[1] - 上下游产品与服务模式创新迭代 需求端认知同步提升[1] - 行业格局或将重构 兼备产品力与品牌运营力的国货美妆品牌有望制胜[1] 消费领域结构性机遇 - 新需求、新场景、新模式共同催化消费领域结构性机遇[1] - 需求端加速向情感化、个性化升级[1] - 潮玩、美妆等高情绪价值品类增长显著[1] 港股消费ETF产品特征 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数[2] - 成分股打包互联网电商龙头与新消费 涵盖港股消费各领域[2] - 包含泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头[2] - 包含腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头[2] - 产品兼具科技与消费属性[2]

核心观点 - 在新需求、新场景、新模式的共同催化下，消费领域呈现出鲜明的结构性机遇，重点关注兼具渗透率提升潜力、供给端能力跃迁及政策支持的细分品类，自下而上看好具备体验价值和规模效应，产品力/渠道力/品牌力皆较为突出的龙头企业 [2] 消费行业整体趋势 - 25年1-7月社会消费品零售总额28.4万亿元，同比增长4.8%，消费持续发挥经济发展第一拉动力作用 [9] - 商品消费大盘稳健，25年1-7月商品零售额25.2万亿元，同比增长4.8%，服务零售额同比增长5.2% [10] - 体育、娱乐用品类/文化办公用品类/家用电器和音像器材类商品零售额同比增长21.1%/23.7%/30.4%，领跑其他细分品类 [10] - 服务消费占居民消费支出比重达46.1%，对消费增长贡献率高达63%，1H25服务业增加值占GDP比重达59.1%，对GDP增长贡献率超60% [4][11][28] 颜值经济领域 - 2024年中国医美市场规模达3137亿元，其中轻医美市场规模达1768亿元，占比56.4%，预计2025E-2028E轻医美行业市场规模CAGR 10.9% [13] - 25年1-7月限额以上化妆品零售额合计2562亿元，同比增长3.1%，欧莱雅中国大陆营收25Q2同比增长3%，LVMH中国大陆Q2营收同比降幅收窄至高单位数 [17] - 截至1H24末我国注册和备案的化妆品新原料达272个，2021年起新原料注册备案数量正增多 [18] 潮玩IP领域 - 2024年中国泛娱乐行业产品行业市场规模达1741亿元，2020-2024年CAGR达13.6%，其中玩具类产品市场规模达1018亿元，2020-2024年CAGR 15.8% [22] - 人偶品类市场规模预计从24年的268亿元增长至29年的717亿元，对应25E-29E CAGR 23.7% [3][22] - 需求端正从Z世代、女性群体向全年龄段扩散，供给端通过盲盒玩法、直播拆卡等渠道创新拓宽边界 [3][22] 服务消费领域 - 2020年至2024年居民人均服务性消费支出年均增长达9.6%，服务消费正从辅助性角色转变为主要增长引擎 [28][29] - 服务消费呈现品质化、数字化、生态化和全球化四大发展趋向，拥有稳定的标准化运营能力、先行完成供应链和数字化能力建设、布局流量生态体系并具备全球视野的连锁服务龙头有望实现市占率提升 [4][30][36] - 圣贝拉作为新型服务消费典范，以女性需求为入口向家庭护理全周期服务延伸，验证了服务+产品模式的有效性 [33][36]