铜价近期表现与市场关注 - 2025年以来铜价走出近十年最凌厉上涨行情 2026年1月14日LME期铜价格稳守1.3万美元大关 盘中最高触及13406美元/吨 报13186美元/吨 SHFE铜报104120元/吨 [1] - 过去一个多月内LME铜价经历剧烈波动 月内一度暴涨22% 目前累涨6.14% 自2025年11月20日至报道时 伦铜价格从10686美元/吨涨至13189美元/吨 涨幅近24% [1][3] - 本轮铜价飙升幅度处于历史极端水平 历史上30个交易日内涨幅接近该幅度仅出现过三次 价格存在明显情绪溢价和提前透支表现 [3] 铜价上涨驱动因素 - 宏观因素驱动：2026年开年以来全球宏观流动性充裕与权益市场走强共同推动铜价上行 贵金属行情升温也进一步助推了铜价上涨 [4] - 供应风险担忧：地缘因素加剧市场对铜供应风险的担忧 智利秘鲁为主要供应国 美委局势紧张加剧了市场对南美地区矿产资源供应脆弱性的担忧 [4] - 矿山事故与生产扰动：2025年印尼和智利等地矿山事故导致铜供应中断 近期智利Mantoverde铜矿爆发罢工也是铜价急剧上升导火索之一 [1][6] - 结构性供应紧张：铜矿供应端面临双重压力 2026年尤其是一季度受干扰的大型矿山难以显著复产 较低的年度加工费加剧矿企与冶炼厂博弈 促使中国和日本冶炼厂宣布削减原料产能 [6] 长期供需格局与转型需求 - 供应增长区域转移：过去十年智利在全球铜市场份额从30%下降到24% 铜矿生产主要增长点正从南美向非洲转移 2023年全球矿山铜产量增量约3.6% 而智利增速为-1.5% 非洲刚果2021-2023年产量增速分别高达34.2%、25.6%、20.4% [5] - 新项目审批滞后：2023-2025年铜矿项目最终投资决定数量维持在低位 2025年审批量回升至约80万吨 但考虑到3-4年建设周期 速度仍不足以弥补需求增长 瑞银预计铜市场将在2026/27年进入短缺状态 [7] - 能源转型与AI需求激增：新能源转型和AI基建狂潮推高铜消费 每辆电动汽车所需铜是传统汽车三到四倍 铜是数据中心关键组件 大模型训练和推理消耗大量电力倒逼电网升级也将推高铜消费 [7] 美国关税政策影响与贸易流向扭曲 - 关税政策预期影响：美国拟对铜进口加征关税的威胁促使交易商近几周大幅增加对美铜出口量 导致全球其他地区铜供应趋紧 自2025年7月以来贸易商抢运精炼铜至美国 COMEX铜库存激增 推动美铜比伦铜溢价 [1][8] - 现货市场紧张信号：伦铜市场现货升水是短期供应极度紧张、现货流动性稀缺的典型信号 LME铜注册仓单或库存已降至历史极低水平 [8] - 关税具体提案：美国商务部建议自2027年起对精炼铜征收15%关税 2028年起征收30%关税 2026年6月30日前将提供最新情况以供总统决定是否实施 [10] - “假性短缺”与价格风险：当前供应紧张主因是美关税预期迫使库存被锁定和转移 而非全球性绝对匮乏 若美国未来对精炼铜加征关税将进一步加剧非美地区资源紧张 需警惕铜在美国库存流出可能缓解非美地区紧张局面进而对铜价形成冲击 [9][10] 机构观点分歧与价格展望 - 观点严重分歧：瑞银警告2026/27年铜精矿市场将出现严重的结构性短缺 高盛将2026年上半年LME铜价预期从每吨11525美元上调至12750美元 但认为难以持续高于13000美元 花旗直言“1月可能就是全年的价格高点” [2] - 高盛具体预测：高盛维持2026年四季度每吨11200美元的预测不变 意味着下半年铜价将面临显著回调压力 二季度将是铜市场情绪的转折点 [11] - 关键影响因素：如果美国在2026年第一季度提前释放关税豁免信号 或是COMEX铜及LME铜投资基金的多头持仓降幅较大 表明投机情绪减退 可能会使铜价上涨行情暂缓 [10] “铝代铜”替代趋势与挑战 - 产业应对高铜价：在铜价持续上行背景下 “铝代铜”正成为越来越多产业的选择 2025年12月包括海尔、美的等19家空调企业共同宣布加入铝强化应用自律公约 希望通过“铝代铜”压缩成本 [12] - 替代应用领域：电力传输领域铝代铜已步入成熟应用期 在长距离输电线路中铝导线已完全替代铜导线 汽车行业是“铝代铜”技术难度最大但进展最快的领域之一 2025年8月有公司宣布攻克了“铝代铜”的技术难题 [12] - 替代面临阻碍：“铝代铜”在短期内很难有有效进展 家电行业使用铝管替代铜管存在铝的低热导率导致高耗电量、抗腐蚀能力差导致泄露风险、铝焊接难度高导致较高售后成本等瓶颈 “以铝节铜”对铜价的利空力度非常有限 铜在精密电子、高频信号传输等高性能、高可靠性场景无可替代 [13]

文章核心观点 - 英伟达一份关于数据中心铜需求的技术报告存在单位换算错误 将“50万磅”误写为“50万吨” 该错误数据被广泛传播并可能过度炒作短期铜价 但基于电网、电动汽车和数据中心冷却等真实需求 铜的长期基本面依然向好 [1][3][4] 英伟达报告内容与错误 - 英伟达在去年5月的技术报告中指出 传统架构下单个1兆瓦机架需要高达200千克的铜母线 [1] - 报告错误地称单个1吉瓦机架可能需要多达50万吨的铜 这一数据被广泛引用 [1][3] - 能源咨询机构Thunder Said Energy指出该数据存在计算漏洞 实际应为“50万磅铜” 约合226吨 比50万吨小2200倍 [3] - 通过报告内数据换算 1吉瓦（1000兆瓦）机架应需200吨铜 而非50万吨 证实了单位换算失误 [3] 错误数据的影响与市场反应 - 错误数据（1吉瓦数据中心消耗50万吨铜）被《福布斯》杂志、各类研究报告及美国铜业发展协会等机构传播 [1][4] - 若数据准确 一个1吉瓦数据中心将消耗全球年铜供应量的1.7% 未来新建30吉瓦数据中心理论上将消耗全球近一半的铜产量 [3] - 该数据被视作大宗商品市场的利好催化剂 推动铜价屡创历史新高 [3] - 错误数据的传播引发担忧 可能使短期铜价在追逐劲爆新闻的背景下被过度炒作 [4] - 高盛集团曾警告 铜价的任何突破式上涨都将是昙花一现 [4] 铜市场的真实供需基本面 - 全球铜市场正朝着供不应求的方向发展 由于铜矿开采项目周期长、审批流程复杂 这一局面短期内难以扭转 [4] - 真实的长期需求增量来自电网升级改造、电动汽车产业扩张以及数据中心冷却系统建设 预计每年为铜市场新增40万至80万吨的需求 [4] - 这一可观的需求增量足以令市场供需格局趋于紧张 但与错误数据引发的“铜供应末日论”相去甚远 [4]

2025年中国大宗商品贸易核心数据 - 2025年中国大宗商品进口呈现分化格局 大豆、铁矿石、铜矿石及原油进口量均创历史新高 而煤炭进口则出现十年来最大降幅[1] - 出口方面 钢铁产品年度出口量达1.19亿吨 创历史新高 12月稀土出口同比激增32%[1][2] 出口商品表现 - **钢铁产品**：12月出口量攀升至1130万吨 超越2015年峰值 推动全年出口量增长7.5%至创纪录的1.19亿吨[1][2] - **稀土**：12月出口量同比激增32%至4392吨 全年出口量增长12.9%至62585吨 创至少11年来最高水平[1][2] - **成品油**：12月出口536.7万吨 全年累计出口5802.0万吨 同比微降0.2%[13] 进口商品表现：创历史新高品类 - **大豆**：全年进口量达1.1183亿吨 同比增长6.5% 连续第三年创历史新高 12月进口804.4万吨 同比增长1.3%[1][3][9][13] - **铁矿石**：全年进口量增长1.8%至12.6亿吨的历史高位 实现连续第三年增长[1][6] - **铜矿石**：全年铜矿砂及其精矿进口量增长7.9%至创纪录的3000万吨[6] - **原油**：全年进口量达5.7773亿吨 同比增长4.4% 创历史新高 12月进口5597.3万吨 同比增长17% 环比增长10%[1][4][9][12] - **集成电路**：12月进口量509.9亿个 同比增长6.7% 全年累计进口5916.9亿个[9] 进口商品表现：数量下降或增长疲软品类 - **煤炭**：全年进口量下降9.6%至4.9亿吨 为2022年以来首次下降 且创下十年来最大跌幅 尽管12月进口同比增长近12%至5859.7万吨[1][6][13] - **未锻轧铜及铜材**：全年进口量下降6.4%至530万吨 为本十年最低水平 12月进口43.7万吨 同比下跌21.82%[6][8][9] - **天然气**：全年进口总量为1.2787亿吨 同比下降2.8% 为三年以来首次下降 但12月进口量同比激增16.3%至1344.8万吨[7][13] - **成品油**：全年累计进口4241.8万吨 同比下降12% 但12月进口398.7万吨 同比增长21.04%[9][13] - **钢材**：12月进口51.7万吨 同比下跌16.75%[8][9] - **肉类**：全年累计进口608.7万吨 同比下降8.7%[15] 进口商品表现：其他增长品类 - **天然及合成橡胶**：全年累计进口852.5万吨 同比增长16.7%[14] - **食用植物油**：全年累计进口693.6万吨 同比下降3.2%[13] 进口金额变化 - **金额显著增长**：12月铜矿砂及其精矿进口金额同比增长31.78%至580.9亿元 集成电路进口金额同比增长15.04%至3020.5亿元 铁矿砂及其精矿进口金额同比增长8.81%至858亿元[10][11] - **金额下降**：12月钢材进口金额同比下跌9.43%至66.3亿元 未锻轧铜及铜材进口金额同比下跌7.48%至351.3亿元 成品油进口金额同比下跌1.84%至138.7亿元[10][11] 市场分析与驱动因素 - **大豆进口创新高**：主要源于巴西和阿根廷等主要生产国上半年集中发货推动进口急剧上升[3] - **原油进口创新高**：归因于更强劲的原油加工量和更坚实的补库需求 较低的油价鼓励炼油商增加采购 独立炼油商在获得进口配额后购买更多现货 机构估计12月海运原油进口创纪录超过1200万桶/日[4][5] - **煤炭进口下降**：国内产量持续增长将煤价压至四年低位 降低了进口煤吸引力 同时清洁能源的快速普及侵蚀了煤炭需求[7] - **稀土出口波动**：12月出口量环比下降20% 主要源于海外买家在圣诞假期前提前备货导致的需求回落 但同比32%的增幅仍表明需求基础稳固[2]

公司股价表现 - 1月14日，铜陵有色股价上涨2.34%，报收6.12元/股，成交额35.05亿元，换手率5.12%，总市值820.66亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达7.37% [1] 公司基本情况 - 铜陵有色金属集团股份有限公司成立于1996年11月12日，并于1996年11月20日上市 [1] - 公司主营业务为铜矿开采、冶炼及铜加工业务 [1] - 主营业务收入构成为：铜产品占83.78%，黄金等副产品占13.58%，化工及其他产品占2.18%，其他(补充)占0.46% [1] 主要流通股东动态 - 华夏沪深300ETF（510330）位列公司十大流通股东，第三季度减持98.56万股，期末持有7050.15万股，占流通股比例为0.63% [2] - 基于持股测算，该基金在1月14日单日浮盈约987.02万元，在连续4天上涨期间累计浮盈2961.06万元 [2] - 华夏沪深300ETF最新规模为2280.61亿元，今年以来收益2.85%，近一年收益31.25%，成立以来收益154.83% [2] - 该ETF基金经理赵宗庭累计任职时间8年275天，现任基金资产总规模3558.65亿元 [3] 基金重仓持股情况 - 华夏中证沪深港黄金产业股票ETF（159562）重仓铜陵有色，第三季度持有1558.16万股，占基金净值比例为3.47%，为公司第九大重仓股 [4] - 基于持股测算，该基金在1月14日单日浮盈约218.14万元，在连续4天上涨期间累计浮盈654.43万元 [4] - 华夏中证沪深港黄金产业股票ETF成立于2024年1月11日，最新规模24.09亿元，今年以来收益11.19%，近一年收益101.78%，成立以来收益148.91% [4] - 该ETF基金经理华龙累计任职时间3年147天，现任基金资产总规模359.57亿元 [5]

公司股价与交易表现 - 1月14日，云南铜业股价上涨5.07%，报收23.20元/股，成交额达31.12亿元，换手率为6.91%，总市值为464.84亿元 [1] 公司业务概况 - 云南铜业股份有限公司成立于1998年5月15日，于1998年6月2日上市，主营业务涵盖铜的勘探、采选、冶炼，以及贵金属、稀散金属的提取加工、硫化工和贸易 [1] - 公司主营业务收入构成为：阴极铜占比74.00%，其他产品占比12.42%，贵金属占比12.24%，硫酸占比1.33% [1] 基金持仓情况 - 平安基金旗下平安养老2025A（010643）基金重仓云南铜业，为该基金第三大重仓股，三季度末持有2.35万股，占基金净值比例为0.29% [2] - 按1月14日股价涨幅测算，该基金持仓云南铜业当日浮盈约2.63万元 [2] 相关基金表现 - 平安养老2025A（010643）基金成立于2020年12月30日，最新规模为1.21亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为1.02%，同类排名953/1345；近一年收益率为7.3%，同类排名825/1034；成立以来收益率为10.93% [2] - 该基金经理李正一累计任职时间4年254天，现任基金资产总规模1.85亿元，其任职期间最佳基金回报为9.17%，最差基金回报为-14.39% [3]

行业观点与投资机遇 - 资源品面临机遇且战略价值提升 [1] - 全球流动性提振有色金属价格 [1] - 人工智能及高端装备制造等科技行业的快速发展将加速有色金属需求增长 [1] - 外部地缘政治扰动下，主要国家将关键矿产安全提升至国家战略高度，安全溢价上行有望带动商品价格重估 [1] - 贵金属方面，宽货币类滞胀、美元信用裂痕扩大及高债务持续发酵，金价易涨难跌 [1] 相关金融产品 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 该指数从A股市场中选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等细分行业，以反映有色金属行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数成分股平均市值较大，具备较好的流动性和代表性，行业分布均衡 [1]

港股铜业股市场表现 - 港股铜业股在午后交易时段涨幅扩大 [1] - 中国大冶有色金属股价上涨10.91%，报0.183港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨3.29%，报47.06港元 [1] - 紫金矿业股价上涨1.74%，报40.9港元 [1] - 中国有色矿业股价上涨1.59%，报15.95港元 [1]

市场表现 - 铜业股午后涨幅扩大，中国大冶有色金属涨10.91%至0.183港元，江西铜业股份涨3.29%至47.06港元，紫金矿业涨1.74%至40.9港元，中国有色矿业涨1.59%至15.95港元 [1] 核心驱动因素 - 1月14日铜价创下历史新高 [1] - 市场担心特朗普政府扩大铜进口关税范围，贸易商赶在新关税出台前加速向美国运铜，可能导致世界其他地区面临供应短缺 [1] - 渤海证券表示，资源争夺等市场情绪对当前铜价影响较大，若短期情绪热度难以消散，铜价或维持高位震荡 [1] 行业基本面与中长期展望 - 华源证券研报称，中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺 [1] - 铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底 [1] - 叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行 [1]

行业整体展望 - 2026年对中国基本金属市场有利，主要受电气化及AI电力基础设施驱动 [1] - 关键利好因素包括美元疲弱、美国降息周期、铜和铝供应持续紧张 [1] - 2024年需求驱动因素包括：电网投资同比增长10%、电气化（电动车电池增长27%）、储能系统增长41%及AI电力需求 [1] - 房地产及消费领域表现疲弱 [1] - 反内卷政策更趋平衡，但近期政策执行力偏弱 [1] 细分行业观点 - 首选铝业股，将其视为投资AI供电的替代标的 [1] - 对黄金、铜、锂（包括电池材料）及钴业股持“买入”看法 [1] - 对煤炭行业持中性看法 [1] - 看淡太阳能及建筑材料（如钢铁）行业，主要因需求疲软、反内卷政策短期执行力弱及钢铁利润率下降 [1] 首选个股 - 首选个股包括中国铝业、紫金矿业、中国宏桥、山东黄金及赣锋锂业 [1]

市场表现 - 铜业股午后涨幅扩大 中国大冶有色金属涨10.91%至0.183港元 江西铜业股份涨3.29%至47.06港元 紫金矿业涨1.74%至40.9港元 中国有色矿业涨1.59%至15.95港元 [1] 核心驱动因素 - 1月14日铜价创下历史新高 [1] - 市场担心特朗普政府扩大铜进口关税范围 贸易商赶在新关税出台前加速向美国运铜 可能导致世界其他地区面临供应短缺 [1] 机构观点 - 渤海证券表示 资源争夺等市场情绪对当前铜价影响较大 若短期情绪热度难以消散 铜价或维持高位震荡 [1] - 华源证券发布研报称 中长期看 铜矿资本开支不足 供给端扰动频发 铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺 [1] - 华源证券同时指出 铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底 叠加美联储进入降息周期 铜价有望突破上行 [1]