音乐产业资源分配与艺人发展路径 - 蔡徐坤新单曲《Deadman》凭借高度工业化制作水准实现风评逆转，B站音乐节现场视频播放量达296万，MV播放量230万，QQ音乐巅峰潮流榜TOP3持续三周 [2][4] - 顶级偶像身份为蔡徐坤提供资本优势，团队投入重金邀请顶尖制作团队，资本堆砌出接近理想作品的可能性 [4][7] - 单依纯通过《歌手2025》舞台强化"活人感"形象，翻唱《李白》引发两极争议，支持者认为改编展现唱商与灵气，反对者批评形式大于内容 [10][12] 音乐作品市场反响与行业现状 - 《Deadman》以复古old soul风格打破路人固有认知，形成强反差叙事：偶像产出非K-POP的优质作品，专业乐评人及普通听众均表示意外认可 [7][9] - 华语流行音乐通俗化趋势下，《Deadman》因艺术性稀缺获得关注，虽全球视野下仅为达标作品，但在本土市场成为鲜有之作 [9] - 单依纯改编争议反映音乐人突破困境：当表达与市场期待未完全契合时，可能面临营销反噬，需平衡艺术探索与大众接受度 [12][13] 艺人突破路径与行业挑战 - 蔡徐坤案例证明流量艺人可通过顶级资源转型，产出被严肃讨论的音乐作品，打破偶像仅服务粉丝的固有模式 [14][16] - 单依纯代表传统歌手路径，需在商业回报（如综艺曝光）与个人音乐追求间寻找平衡，坚持非主流表达仍获年轻群体支持 [14][17] - 互联网时代音乐人需"好作品+好故事"双轮驱动，仅靠作品难以在信息洪流中突围，资源分配与个人表达需协同 [19]

音乐人生轨迹 - 1943年8月12日出生于成都 后迁居台湾 艺名"陈彼得"源自歌厅驻唱时期需求[7][11] - 台湾成功大学机械工程专业毕业 但痴迷音乐 与陶大伟组乐队 成为台湾最早流行歌手之一[10] - 1971年发行首张专辑《玫瑰安娜》 含《梨山痴情花》等10首歌曲[13] 行业革新贡献 - 1972年创作《含泪的微笑》 将摇滚 R&B等西洋元素引入华语乐坛 开创"台湾流行音乐教父"时代[15] - 80年代电台热歌前三均为其作品 曾实现"一曲捧红一人"现象 包括费玉清《一剪梅》刘文正《迟到》等[16] - 牵头成立台湾演艺工会 推动艺人薪资实现"三级跳"[20] 大陆市场开拓 - 1988年率团在大陆举办20场"探亲演唱会" 成都重庆武汉场场爆满[22] - 90年代移居大陆 在北京创办"喜鹊棚"录音棚 培育窦唯崔健等音乐人[22] - 2018年74岁登上《中国好声音》 获周杰伦庾澄庆致敬[23] 文化传承创新 - 为上百首古诗词谱曲 包括辛弃疾《青玉案·元夕》 称"要让世界看到民族瑰宝"[23][25] - 2019年成都宽窄巷子领唱《我和我的祖国》 成"感动中国"候选人物[27] - 2021年创作《天府之水天上来》 2023年80岁河南卫视演唱《追梦人》[29] 行业地位影响 - 鼎盛时期包揽电台热歌前三 凤飞飞高胜美等歌手借其作品攀事业高峰[16][18] - 《中国好声音》导师集体致敬 被评价"乐坛大前辈"[23] - 逝世后被誉"半部华语流行音乐史缩影" 体现"音乐无界 赤子有根"[30][32]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [4] 报告的核心观点 - 继续推荐游戏板块，其中巨人网络《超自然行动组》数据亮眼，中期成长性未被充分预期，游戏板块政策宽松明确、作为弱周期属性的消费，PE不到20x，赔率突出 [6] - 继续推荐潮玩谷子/音乐/演唱会/游戏等悦己消费，阿里影业（大麦娱乐）深度已发布 [6] - 关注低估值、商业化进展快的AI应用，目前全球商业化进展较快的应用主要是编程和创意工具 [6] - 分众传媒近期有所调整系市场担心内需疲软影响，但公司相比其他顺周期标的有电梯广告韧性、保持高分红比例和拟收购整合新潮，格局改善两个优势 [6] 根据相关目录分别进行总结 游戏板块 - 巨人网络《超自然行动组》融合“搜打撤”玩法和微恐题材/风格，年初以来凭自然流量DAU不断爬升，不仅贡献下半年到明年的增长，也验证巨人网络MMO征途系列外扩品类的能力 [6] - 世纪华通旗下点点互动3月收入提升16%，稳居中国手游发行商收入榜第2名，《Whiteout Survival》3月全球收入达历史新高，首次问鼎全球手游收入榜冠军，并在4月延续第一，4X策略新游《Kingshot》在海外市场保持稳定上升态势 [6] - 其他重点提示中旭未来、恺英网络、完美世界、冰川网络、电魂网络、吉比特、心动公司等 [6] 悦己消费板块 - 潮玩方面，泡泡玛特独立珠宝品牌popop全球首店在上海开业，拓品类稳步推进，布鲁可已入港股通，下半年关注16+、女性向市场的拓展，浙数文化投资卡牌公司潮卡引力 [6] - 音乐方面，00后90后付费提升、格局好且面向上游议价力高提升毛利率，网易云音乐以00后用户为核心打造年轻音乐社区，正处于付费用户增长期，腾讯音乐进入提价驱动阶段，拟全资收购喜马拉雅，拓展音频内容，有助于推广超级会员，持续兑现提价逻辑 [6] - 演唱会和IP衍生品方面，阿里影业6月正式更名大麦娱乐，近期发布首发报告 [6] AI应用板块 - 美图出海数据亮眼，快手AI应用商业化超预期，赤子城发布AI编程产品，截至2025年6月初，Cursor的年度经常性收入（ARR）已经超过了5亿美元 [6] - 快手AI视频可灵4月和5月的月度付费金额均超过1亿人民币，宣布与网易《逆水寒》合作，有望拓展变现场景 [6] - 美图C端受益于年轻女性悦己消费，B端受益于阿里合作，年初美颜相机海外版破圈引流，近日美图秀秀海外版柬埔寨、老挝、缅甸、泰国、印尼免费榜有突出表现 [6] 分众传媒 - 分众传媒近期有所调整系市场担心内需疲软影响，但公司相比其他顺周期标的有电梯广告韧性、保持高分红比例和拟收购整合新潮，格局改善两个优势 [6] 重点公司估值 |子分类|代码|标的|总市值（亿人民币）|营业收入（亿人民币）|营业收入yoy|归母净利润（亿人民币）|归母净利润yoy|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | | |24A|25E|26E|25E|26E|24A|25E|26E|25E|26E|25E|26E| |游戏|0700.HK|腾讯控股|42,861|6,603|7,336|7,908|11%|8%| |2,227|2,528|2,837|14%|12%|17|15| | |9999.HK|网易|5,997|1,053|1,167|1,226|11%|5%|336|356|379|6%|7%|17|16| | |300002.SZ|神州泰岳|217|65|77|88|19%|15%|14|15|17|2%|14%|15|13| | |603444.SH|吉比特|206|37|42|44|15%|3%|9|10|11|7%|13%|20|18| | |002558.SZ|巨人网络|377|29|35|42|18%|21%|14|16|18|14%|11%|23|21| | |002517.SZ|恺英网络|373|51|59|66|16%|12%|16|20|23|25%|15%|18|16| |影视院线|601595.SH|上海电影|138|7|11|13|62%|19%|1|3|4|201%|43%|51|35| | |300251.SZ|光线传媒|540|16|31|28|95%|-9%|3|15|16|420%|3%|36|34| | |1896.HK|猫眼娱乐|85|41|47|52|16%|10%|3|7|8|113%|21%|13|11| |泛娱乐|1024.HK|快手|2,272|1,269|1,439|1,584|13%|10%|177|203|239|14%|18%|11|10| | |9626.HK|哔哩哔哩|624|268|304|338|13%|11%|0|20|29|-|44%|-|21| | |300413.SZ|芒果超媒|413|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|33%|24%|23|18| | |9899.HK|网易云音乐|478|80|82|91|4%|10%|17|18|21|5%|17%|27|23| | |0772.HK|阅文集团|285|81|82|86|1%|5%|11|13|14|12%|11%|22|20| |广告|002027.SZ|分众传媒|1,028|123|135|145|10%|7%|52|59|65|14%|10%|18|16| |潮玩|9992.HK|泡泡玛特|3,348|130|231|313|77%|36%|32|65|94|102%|45%|52|36| | |0325.HK|布鲁可|394|22|41|62|83%|51%|6|11|16|87%|46%|36|25| |跨境电商|002315.SZ|焦点科技|128|17|19|22|15%|15%|5|6|7|23%|21%|23|19| [8]

一周市场回顾 A股 - 上证指数本周跌幅0.25%，沪深300跌幅0.25%，科创50跌幅1.89% [1] - 医药股表现亮眼，国防军工、黄金、石油、航运港口等板块在国际局势变化影响下走强 [1] 港股 - 恒生指数跌幅0.47%，恒生科技下跌0.89% [2] - 中证港股通医药卫生综合指数上涨9.1%，中证港股通互联网指数上涨0.8% [2] - 医药股集体拉升，科技股震荡调整 [2] 美股 - 道琼斯指数跌幅1.32%，纳斯达克综合指数跌幅1.30%，标普500下跌0.39% [3] - 可选消费板块、公用事业板块、保健板块、能源板块有一定涨幅 [3] 一周利好 - 泡泡玛特创始人王宁身家203亿美元，成为河南新首富 [4] - 薄荷色LABUBU拍卖落槌价108万元 [4] - 韦东奕抖音账号粉丝数三天内飙升至1900多万，平均每分钟新增440个粉丝 [5] - 腾讯音乐拟以12.6亿美元收购喜马拉雅100%股权 [5] - 董明珠与孟羽童时隔两周再同框，将出席门店开业活动 [5] - 字节跳动公布核心人才观，强调用人看潜力不看资历 [5] - 五粮液表示将加快年轻化产品开发，持续拓展海外市场 [6][7] - 星巴克数十款产品降价，均价降幅约5元，最低仅需23元 [8] - 苹果官宣迄今规模最大设计更新"Liquid Glass" [8] - OpenAI将o3模型价格降低80% [8] 一周利空 - 印度坠机事故造成至少265人死亡，机上仅1人幸存 [9] - 蜜雪冰城含菌量超标被通报，大肠菌群含量为每克170个，总含菌量为每克75000个 [9] - 哪吒汽车CEO被员工围堵讨薪，公司面临内部动荡 [10] - 特斯拉人形机器人项目主管米兰・科瓦奇离职 [11] - 美国通胀或微升，5月核心CPI环比上涨0.3% [11] - 泰国榴莲价格多年来最低，产量预计比去年增长超30% [11] - 越南电动车商VinFast一季度净亏损近7.12亿美元，尽管交付量同比大增296% [12] IPO动态 - 安井食品通过港交所上市聆讯 [12] - 十月稻田完成H股全流通备案 [13] - 三夫户外向特定对象发行股票申请获深交所审核通过 [14] - 潮宏基拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 [15] - 香江电器通过港交所上市聆讯 [16] - 苏州汇川联合动力系统首发获深交所通过 [18] - 杰华特微电子向港交所提交上市申请书 [19] - 宜联生物拟在香港IPO筹资超过1亿美元 [20] 市场消息 - 多地发文鼓励2.5天休假，试行4.5天弹性工作制 [21] - 中国对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策 [22]

单依纯现象分析 - 单依纯凭借"如何呢？又能怎？"成为2025上半年最出圈互联网热梗，同时《Dear Friend》表演将单依纯秒了推上热搜[1][3] - 舆论对其评价两极分化，部分观点认为其行为"疯狂"，另一部分则认为其展现了天才特质和天后潜质[3][5] - 23岁的单依纯已完成春晚两次登台、上海梅奔三场演唱会等职业里程碑，现被赋予「当代互联网精神图腾」新身份[4] 个人特质与公众形象 - 以"不做表情管理"著称，综艺中直言不讳点评网络歌曲"什么东西啊！"，形成强烈个人风格[7] - 粉丝推崇其"松弛感"，表现为综艺录制中频繁睡觉、发布会闭眼等真实状态，学校导师证实其"困倦"特质非人设[9][11] - 台本执行率低，曾读出"停三秒"提示语，自我评价"刷到非唱歌视频时觉得自己不太聪明"[14] 音乐表现与行业影响 - 《李白》表演引发代际争议：00后群体共鸣其"疯感"，传统观众质疑比赛态度[24][25] - 华语乐坛近年被批评陷入"标准正确"的工业化制作困境，音综仍延续高音炫技、程式化表演的旧模式[26][27][29] - 单依纯以《永不失联的爱》出道即爆红，获《中国好声音》总冠军，后续被称"翻唱大魔王"，其抽象风格与强悍实力形成独特组合[32][34] 文化符号意义 - "如何呢？又能怎？"引发全网改编热潮，成为科研、教育、职场等多领域人群表达困境的载体[20][21] - 抽象行为与作品被解读为对年轻人生存状态（如职场压力、身份焦虑）的戏谑反抗，形成"时代共情"[36][37] - 区别于去年"新四大天王"的纯娱乐化标签，单依纯现象被视为打破行业陈规的革新力量[30][31]

音乐版权纠纷与重录专辑 - 邓紫棋发布重录专辑《I AM GLORIA》，收录《泡沫》、《光年之外》等代表作，命名为"G.E.M.重生版" [1] - 邓紫棋与前东家蜂鸟音乐存在六年版权纠纷，15岁签约时因母亲不熟悉英文签署买断制合同，失去著作权仅保留署名权 [7] - 蜂鸟音乐2024年1月声明拥有邓紫棋签约期间100多首歌的词曲、录音和表演者权 [6] 法律依据与版权结构 - 邓紫棋团队依据著作权法第42条，合法重录已发布作品并支付报酬 [8] - 重录使邓紫棋重新掌握作品收入分配权，绕开原有版权结构获得录音版权收益主导权 [10] - 录音版权收入远高于词曲版权，是控制作品商业命脉的关键 [10] 行业版权体系分析 - 传统唱片工业将版权作为风险对冲工具，唱片公司通常拥有录音母带产权 [12] - 欧美乐坛词曲版权多采用代理制，华语乐坛仍常见买断制合同 [12] - 极少数音乐人如凯特·布什早期即控制版权，泰勒·斯威夫特回购版权案例罕见 [13] 音乐人版权意识觉醒 - Spotify等平台出现创作者直接署名的趋势，如泰勒·斯威夫特、王嘉尔(Team Wang)、邓紫棋(G Nation) [15] - 音乐人通过重录、回购、独立发行等方式挑战传统版权系统，主张创作主权 [16] - 创作歌手因作品控制权获得更大议价权，行业需减少对创作力的制度障碍 [17]

邓紫棋版权纠纷案例 - 邓紫棋因15岁时签订的全英文合约失去103首原创歌曲著作权、录音制作者权及"邓紫棋"艺名商业使用权 [1] - 2019年解约后蜂鸟音乐注册艺名商标限制其演唱旧作 2024年主张独家版权导致《光年之外》等作品在短视频平台百亿播放量版税尽归前公司 [1] - 纠纷暴露音乐产业著作权归属不清、版税分配失衡、艺名商标权滥用等法律漏洞 [1] 法律破局路径 - 邓紫棋14岁加入香港作曲及作词家协会(CASH) 协会管理的公开表演权、网络传播权不随经纪合约转移 保留重新录制及传播权利 [2] - 运用《著作权法》录音制品法定许可条款 蜂鸟音乐首次发行时未设置禁止声明 邓紫棋可合法重录旧作 [3] - 法律条款形成"避风港"机制 平衡著作权人利益与公众传播需求 避免版权过度垄断 [3] 行业合同重构建议 著作权管理 - 合同应强制权利清单化 明确词曲著作权、录音制品权分成比例(如7:3) 保留改编权、信息网络传播权等核心权利 [4] - 增设集体管理条款 将公开表演、广播等权利委托中国音乐著作权协会管理 要求公司定期提交使用数据接受审计 [4] 版税分配机制 - 按使用场景差异化分成：线下演出票房15%-20% 流媒体按播放比例结算 单曲年播放超1亿次自动提升分成 [5] - 建立季度数据报表制度 30日内提供使用数据及分成明细 争议时引入第三方会计师事务所审计 [5] 艺名商标保护 - 合同明确艺名商标权归创作者 公司仅获合约期内非独占使用权 设置3-5倍违约金条款防止抢注 [5] - 限制艺名商业使用范围 跨界授权需支付50%以上授权费并获得创作者书面同意 [5] 解约保障机制 - 量化解约条件：连续两季度未支付版税或累计拖欠超50万元可单方解约 [6] - 解约后30日内收回著作权 公司需协助办理艺名商标注销或转让 否则按日支付1万元违约金 [6] - 建议制定行业示范合同 建立音乐合同备案平台 重点审查权利让渡比例、版税支付等条款 [6]

邓紫棋与蜂鸟音乐版权纠纷 - 蜂鸟音乐声明拥有邓紫棋103首歌曲的词曲、录音及表演者权，禁止未经授权使用，威胁其演唱代表作合法性[1] - 邓紫棋通过重录专辑《I AM GLORIA》反击，收录10首经典+2首Bonus曲，由个人工作室"G Nation"发行[2] - 合约漏洞导致邓紫棋创作歌曲著作权归属蜂鸟音乐，仅享有版税分成，且"邓紫棋"和"G.E.M."被注册为商标[7] - 邓紫棋利用大陆《著作权法》第42条第二款"法定许可"条款合法重录，支付报酬即可无需原著作权人许可[9][23] - 14岁加入CASH协会的举动成为关键，协会代管的公开表演、广播、网络传播权不受蜂鸟音乐合约约束[10][24] 邓紫棋市场表现与商业价值 - 2024年以25亿票房总收入成为年度演唱会票房冠军，2025年"IAMGLORIA"巡演票房达4.24亿美元（约30.4亿人民币），全球女性艺人巡演票房第四[4] - 演唱会门票溢价率超300%，远超纯唱将型歌手[4] - 2024年大型营业性演唱会票房排名第一，超越五月天、张杰等歌手[5] - 粉丝群体庞大忠诚，二三四线城市渗透力强，演唱会片段如贵阳哽咽视频24小时播放量破亿[15] 音乐行业合作模式反思 - 艺人与经纪公司矛盾本质是资源分配权、控制权与个人发展诉求的多维度博弈[7] - 建议引入阶梯式分成模式，不同阶段分成比例不同，或采用工作室投资模式/资本合伙人制[17] - 重大决策需建立共同机制，通过坦诚交流解决潜在矛盾，转向利益深度捆绑的合作伙伴关系[17] 邓紫棋职业生涯关键节点 - 13岁创作首支完整作品《睡公主》，16岁签约蜂鸟音乐并获香港乐坛最年轻新人奖[6] - 2014年通过《我是歌手第二季》迅速走红内地[6] - 2019年解约后商演综艺锐减，2022年发行全创作专辑《启示录》创三年最长空档期[9] - 2023年12月重启个人演唱会，2025年推出重录专辑《I AM GLORIA》[2][9]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-06-11 等待谈判落地 股指期货：放量回撤，震荡市对待 股指期权：买权对冲防御 国债期货：市场情绪偏谨慎 股指期货方面，放量回撤，震荡市对待。昨日午后异动下跌，盘面整 体放量，尤其是科创板块表现弱势，计算机、军工、半导体领跌，但盘面 无太多恐慌情绪。关于下跌的原因，消息面并无明确支持因素，我们理解 盘面回撤更多的是与情绪阶段过热有关。其一，沪指逼近3400点关口， 属于年内偏上沿区域，部分资金担心无法新高之后的回撤风险，其二， 创新药、新消费接连成为阶段主线，板块交易有拥挤之嫌，结合强势股蜜 雪集团多日出现长阴，市场担心高波环境下的持续性问题，其三，消息面 市场计价中美关系缓和，但鉴于谈判结果未定，也有部分资金可能逢高止 盈，提防不确定性。对于下跌，我们认为未必代表调整开始，但短期市场 缺少上行催化因素，仍建议观望。 股指期权方面，买权对冲防御。昨日权益市场早盘震荡，午后跳水。 期权方面，市场成交额提升26.5%重回近10个交易日高位，但交投活跃的 成因在于日内行情波动，期权端对冲避险，而并非资金进场交易。成交量 P ...

个股新闻 - 绿地香港控股2025年前5个月合约销售14.07亿元人民币，同比减少59.27% [1] - 海天味业拟在港上市发行2.63亿股，定价区间35至36.3港元/股 [1] - 腾讯音乐拟以12.6亿美元收购喜马拉雅 [2] - 国家集成电路产业投资基金减持华虹半导体股份 [2] - 摩根大通将哔哩哔哩空头头寸从7.75%增至8.27% [2] - 旭辉控股月合约销售额16.8亿元人民币，同比减少50% [2] - 禹洲集团5月合约销售额6.21亿元人民币，上年同期为7.03亿元人民币 [2] - 汇丰控股回购52.09万股，耗资460万港元 [2]