报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收和归母净利润同比增长，2025年一季度营收和归母净利润也同比增长，看好公司在功能糖优质赛道的成长性 [4] - 2024年新建项目顺利放量，调整2025 - 2027年盈利预测，预计EPS分别为1.05元、1.34元、1.63元，对应PE分别为25.8倍、20.2倍、16.6倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码605016.SH，市场价格27.07元，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数和流通股均为323.09百万股，总市值8745.95百万元，3个月日均交易额140.78百万元，主要股东窦宝德持股比例47.36% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为55.6%、52.5%、39.5%、 - 11.2%，相对上证综指涨幅分别为52.4%、49.7%、39.1%、 - 17.9% [3] 财务数据 历史财务数据 - 2024年营业总收入11.52亿元，同比增长32.64%；归母净利润2.46亿元，同比增长27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长31.72% [4] - 2024年第四季度营收3.31亿元，同比增长54.46%，环比增长14.61%；归母净利润0.63亿元，同比增长21.97%，环比降低0.04% [4] - 2025年一季度营收3.13亿元，同比增长24.27%；归母净利润0.81亿元，同比增长52.06% [4] - 2024年膳食纤维、益生元、健康甜味剂产品收入分别为6.24亿元、3.22亿元、1.56亿元，同比分别+40.42%、+25.43%、+13.85%，毛利率分别为41.60%、27.97%、19.04%，同比分别+2.64pct、 - 0.89pct、 - 5.36pct [8] - 2024年境内、境外收入分别为4.09亿元、6.98亿元，同比分别 - 1.19%、+58.42%，境外收入占比同比提升11.49pct至63.08% [8] - 2025年一季度膳食纤维、益生元、健康甜味剂收入分别为1.70亿元、0.86亿元、0.50亿元，同比分别+25.40%、+17.27%、+105.31% [8] - 2024年毛利率为33.65%，同比提升0.92pct，2025年一季度毛利率同比提升5.99pct至39.74% [8] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.96%/2.90%/3.86%/ - 0.68%，同比分别 - 0.08pct/+0.44pct/+0.11pct/ - 0.03pct [8] - 2024年净利率为21.33%，同比降低0.90pct，2025年一季度净利率为25.99%，同比提升4.75pct [8] 预测财务数据 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为15.25亿元、19.29亿元、23.68亿元，增长率分别为32.4%、26.5%、22.8% [7] - 预计2025 - 2027年EBITDA分别为4.66亿元、5.86亿元、7.10亿元 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.40亿元、4.32亿元、5.27亿元，增长率分别为38.3%、27.2%、22.1% [7] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.05元、1.34元、1.63元，对应PE分别为25.8倍、20.2倍、16.6倍 [5][7] 项目与产品 - 2024年5月“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”、“年产15,000吨结晶糖项目”全面投产，对产能及盈利能力有积极影响 [8] - 在建项目包括“功能糖干燥扩产与综合提升项目”、“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”，建成后有望缓解产能压力、增强竞争力 [8] - 2024年重点推出异麦芽糖醇、结晶果糖等产品并实现量产 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PEEK材料、氟化工、医药、新能源、港口航运、大消费、机器人、并购重组、ST、光刻胶、环氧丙烷、汽车零部件、航空、养老、化纤、日化、保健食品、宠物经济等 [1][3][4][6] - **公司**：中欣氟材、三生国健、尤夫股份、威高血净、丰茂股份、吉林化纤、ALTERE、天汽模、长华化学、安乃达、百合股份、拉芳家化、成飞、红墙股份、倡议修库、通达股份、中陆掉殿、中洲特材、江天化学、格力博、普林化纤、跨境通、南京港、新潮新材、大元龙物、利君股份、王子新材、郑中设计、渝三峡A、哈三联、集泰股份、恒鑫生活 [1][2][3][4][6][9] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场盘面**：市场全天震荡调整，三大指数涨跌不一，大小指数走势分化，微盘股指数涨超2%再创新高，沪深两市全天成交额1.09万亿，较上个交易日缩量30.7亿，市场热点杂乱，个股涨多跌少，高位股获资金追捧，港口、ST板块、并购重组、食品等板块涨幅居前，人形机器人、小金属、白酒、保险等板块跌幅居前 [1] - **机构动向**：今日机构参与度较上周五有所提升，净买卖额超1000万元个股共20只，净买入7只，净卖出13只，其中净买入尤夫股份5209万、三生国健4350万、中欣氪材3012万，净卖出威高血净9265万、丰茂股份5235万、吉林化纤4661万 [2] - **焦点公司** - **中欣氟材**：主营精细化工、基础化工及矿产资源开采业务，已形成30多种氟精细化学品，重点开发四代新型制冷剂，今年重点推广三氟系列及PEEK中间体4,4 - 二氟苯甲酮等产品，已布局5000吨PEEK核心中间体产能并围绕其布局一体化产业链，工业级氢氟酸生产销售正常，3万吨电子级氢氟酸开始试生产且销售量逐步提升，涉足钠离子电池等新能源项目，2025年一季报主营收入3.56亿元，同比上升11.97%，归母净利润311.55万元，同比上升22.0% [3][4] - **三生国健**：是中国首批专注抗体药物的创新型生物医药高新技术企业，聚焦自免赛道，已上市产品益赛普用于自免的风湿免疫领域，2023年剥离肿瘤及眼科资产，后续管线稳步推进，拥有三款已上市产品且收入持续增长，研发管线开展14个自免项目，预计2025年有7项重要临床数据读出，2025年度整体收入将持续稳健增长 [4][5] - **昨日上榜股表现**：上周五机构净买入的8股今日涨跌互现，2股涨停 [7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **尤夫股份**：开发的拒海水聚酯工业丝产品已广泛应用于脂肪、海洋轻井、深海风电系旧版域，产品通过DNV,ABS船级社侧式从证 [6] - **ALTERE**：主要从事环氧丙烷衍生产品的研发、生产和销售 [6] - **天汽模**：拟购乐实服份50%股权，为特斯拉提供模具开发制造服务，在激光器件封装等领域有丰富经验，业务横向扩展建立高效率模式 [6] - **长华化学**：有VCSEL激光芯片和周速光通信芯片两大产品 [6] - **安乃达**：主要从事电动自行车、摩托车、机器人用电机及控制系统的研发生产和销售 [6] - **百合股份**：从事保健食品的研发、生产和销售，有多种剂型、规模化生产能力 [6] - **拉芳家化**：从事洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发 [6] - **成飞**：主营业务以汽车零部件和工装修具为主，航空零部件业务为辅 [6] - **红墙股份**：以聚醚系减水剂为主导产品，提供定制化混凝土外加剂产品 [6] - **倡议修庫**：积极面对假发、预疾等领域人群对智能康复器材的需求，持续招募机械人才进行研发，子公司成都航飞做好国内外航空产业布局工作 [6] - **通达股份**：除为波音空客做配套加工服务外，重点布局国内军机和民机产业，已进入成飞、测飞、沈飞、西飞和费飞的产业项目体系 [6] - **中陆掉殿**：控股孙公司中超航手精铸科技有限公司获得NSF国际战略注册资发的《认证证书》，核聚变反应堆用X 750材质环件完成样品试制 [6] - **中洲特材**：产品各项性能指标达到要求，完成样品试制 [6] - **江天化学**：多聚甲醛用于生产草甘酸，客户为江山股份、江苏森堂 [6] - **格力博**：有80%以上核心零部件的自主设计与制造能力，部署近300台工业机器人，应用智能检测系统 [6] - **普林化纤**：是全球重要的粘胶长丝供应商 [6] - **丰改股份**：收到国际知名汽车零部件厂商的供应商定点通知，将开发并供应汽车传动系统零部件 [6] - **威高血净**：主营业务为血液净化医用制品的研发 [6]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入216.09亿元，同比增长20.91% [2] - 2024年归母净利润58.68亿元，同比增长117.01% [2] - 业绩增长主要源于蛋氨酸等新产能释放及营养品板块市场价格修复 [3] - 营养品业务销售数量及价格同比上升，同时通过降本增效优化运营成本 [3] 业务拓展与项目规划 - 拟以不超过11.5亿元竞拍杭州市上城区地块用于建设杭州总部 [2] - 香料香精业务盈利良好，山东规划千亩新香料产业园区，项目处于前期筹备阶段 [3] - 拟建项目包括天津尼龙新材料、香精香料新项目、PPS新材料等 [3] - 各基地设立研究院，储备项目较多，未来将结合市场布局新产品 [3] 竞拍土地用途与战略意义 - 竞拍地块用于建设总部，承载管理及研发功能，不涉及房地产开发 [4] - 借助杭州区位优势吸引高端人才，提升品牌形象与影响力 [4] - 资金来源为自有或自筹资金，不影响主营业务及财务状况 [4] 行业与市场动态 - 下游养殖行业复苏及供给端受限推动营养品市场价格修复 [3] - 公司通过产销联动及优化产品结构拓展市场份额 [3]

公司表现 - 5月19日收盘价3.91元，上涨2.89%，总市值36.03亿元 [1] - 滚动市盈率170.55倍，静态市盈率161.57倍，市净率3.72倍 [1][2] - 2025年一季度营业收入2.30亿元，同比下降42.82% [1] - 2025年一季度净利润323.90万元，同比下降26.61% [1] - 销售毛利率1.83% [1] - 股东户数40212户，较上期减少4975户，户均持股市值35.28万元 [1] 行业比较 - 化学制品行业平均市盈率43.83倍，行业中值39.34倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第154位 [1] - 行业平均总市值78.70亿元，行业中值41.51亿元 [2] - 同行业公司渝三峡A市盈率-3559.77倍，锦鸡股份-404.94倍 [2] 业务概况 - 主营业务包括通用型改性沥青、高强度结构沥青料、高铁专用乳化沥青等专业沥青产品 [1] - 其他业务包括直升机及航材销售、飞行器租售及运营、BT项目投资 [1]

金十图示：2025年05月19日（周一）富时中国A50指数成分股午盘收盘行情一览：银行、保险板块涨跌不一，白酒、汽车整车等 跌幅居前，半导体板块涨幅居前 -0.01(-0.19%) -0.01(-0.13%) +0.03(+0.76%) 保险 中国太保 中国平安 中国人保 01 3639.63亿市值 3213.19亿市值 9716.98亿市值 4.60亿成交额 11.02亿成交额 6.91亿成交额 53.36 8.23 33.40 -0.03(-0.06%) -0.03(-0.09%) +0.02(+0.24%) 酸酒行业 贵州茅台 山西汾酒 五粮液 19797.05亿市值 2451.03亿市值 5011.54亿市值 38.40亿成交额 6.14亿成交额 20.76亿成交额 1575.95 129.11 200.91 -38.18(-2.37%) -4.09(-2.00%) -1.97(-1.50%) 半导体 北方华创 寒武纪-U 海光信息 HYGON 2321.53亿市值 2789.36亿市值 3247.10亿市值 12.09亿成交额 15.83亿成交额 7.58亿成交额 139.70 434.60 668 ...

股价及交易情况 - 截至2025年5月16日收盘，万润股份报收于10.82元，下跌0.18%，换手率0.89%，成交量8.06万手，成交额8784.37万元 [1] - 5月16日主力资金净流出483.17万元，游资资金净流出108.59万元，散户资金净流入591.76万元 [2][4] 公司业务及市场情况 - 公司车用沸石系列环保材料主要应用于欧六、国六及同级别以上标准的柴油车尾气治理领域，终端应用集中在柴油重卡，新能源重卡未对柴油重卡构成重大影响 [2] - 2024年车用沸石系列环保材料收入下降主要因北美地区需求下降 [2] - 公司正在开发欧七及同级别标准的下一代沸石系列环保材料，持续推进改进、优化和验证工作，以稳固及提升市场地位 [2] 公司治理及股东情况 - 公司于2025年4月23日通过回购股份方案议案，计划以集中竞价交易方式回购部分A股，回购金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格上限为16.55元每股，回购股份将用于减少注册资本 [2][4] - 截至2025年5月15日，中国节能环保集团有限公司持有258882259股，占总股本的27.84%，为最大股东；鲁银投资集团股份有限公司持有70577994股，占比7.59% [2][4] - 前十名无限售条件股东中，中国节能环保集团有限公司持股比例为28.47%，鲁银投资集团股份有限公司持股比例为7.76% [2][4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2021 - 2024 年转债市场评级下调呈现高频次、季节性及行业集中特征，评级调整驱动市场分化，构建防御与修复策略需聚焦股性对冲、错杀修复及债底保护 [6] - 评级下调呈现季节性，超 61%集中在 6 月，工业和材料等周期行业占主导，民营企业占比超 80%，被调降主体资质偏弱，核心风险触发因素包括业绩亏损等 [6] - 行业层面，TMT、电子等高景气赛道调降风险低，地产、钢铁等行业因盈利恶化面临较大调降压力，个券评级下调后价格普遍“先抑后扬”，市场情绪受评级窗口期影响显著 [6] - 应对信用风险可采取三重策略，包括偏股型品种依托正股弹性对冲风险、低价错杀标的把握修复机会、短久期高 YTM 防御品种利用回售条款锁定债底 [6] 根据相关目录分别进行总结 1、评级调整回顾 1.1、历史评级调整及市场表现 - 2021 - 2024 年转债市场共发生 193 次主体评级下调，占全部评级调整的 4.51%，超 61%集中在 6 月，工业和材料等周期行业占主导，民营企业占比超 80%，多分布于沿海发达地区 [6][8][13] - 被调降主体发行评级集中于 AA 及 AA -，高评级主体调降风险较低，大盘指数在五六月常因机构提前排查风险阶段性走弱，个券评级下调后价格普遍“先抑后扬” [6][12][16] 1.2、评级下调的转债识别 - 导致评级下调的因素包括公司业绩亏损、偿债能力不足、行业景气度低、股权构成及负面事件、流动性风险等 [23] 1.3、评级调整呈现结构分化 - TMT、电子、有色等高景气赛道盈利强劲，调降风险低，如计算机净利润同比激增 471.86%，电子 ROE 持续提升至 6.27%，有色金属 ROE 攀升至 11.3% [6][26] - 地产、钢铁、电力设备等行业因盈利恶化面临较大调降压力，如房地产净利润骤降 274%，钢铁 ROE 仍为负值，电力设备 ROE 仅 3.6% [6][28] 2、评级调整窗口期前后如何择券 2.1、股性转债有望对冲信用风险 - 信用风险冲击下，偏股型转债价格更多与正股相关，受不利影响较小，抛售偏债型转债的资金会进入偏股型转债对冲风险 [32] 2.2、低价转债出现布局窗口 - 信用调整窗口期，低价指数“先抑后扬”，可关注信用错杀但具备现金流护城河的标的，把握左侧布局窗口 [33] 2.3、布局短久期高 YTM 转债 - 配置短久期高 YTM 品种，筛选剩余期限 2 年以内且到期收益率为正的转债，利用回售条款锁定债底，抵御波动 [36] 后市配置建议 - 聚焦三类机会，包括高景气赛道偏股型品种、信用错杀的低价修复标的、短久期高 YTM 防御型品种 [40]

公司治理 - 公司治理结构完善 公司章程、三会规则及内部管理制度齐备 会议资料保存完整 [1] - 管理层任职合规 股权结构清晰 主要股东持股情况明确 [1] - 公司履行了相应程序和信息披露义务 确保决策独立性和公平性 [1] 内部控制 - 公司建立了完备的内控制度 设立内部审计部门并定期提交工作计划和报告 [1] - 审计委员会监督内审工作进度和质量 及时发现重大问题 [1] - 公司定期进行内部控制评价 确保制度合规性和有效性 [1] 信息披露 - 信息披露文件符合公司管理制度 重大进展及时披露 [2] - 信息披露渠道规范 相关信息在指定网站刊载 [2] 利益保护机制 - 公司建立了防止关联方占用资金或资源的制度 未发现违规占用情形 [2] - 关联交易和对外担保履行了审批程序和信息披露义务 [2] 募集资金使用 - 募集资金使用合规 未发现理财等违规情形 [2] - 资金投向变更履行了程序 未在承诺期进行高风险投资 [2] - 投资效益与招股说明书预期相符 [2] 业绩情况 - 2024年公司扣非净利润为3828万元 同比下降49.71% [3] - 净利润下滑主要因销售单价下降导致收入减少及毛利率下降 [3] 其他事项 - 公司主要生产经营场所管理规范 未发现重大变化或风险 [2] - 已对检查发现问题按要求整改 [2]

中美科技摩擦 - 外交部强烈反对美方对中国芯片和人工智能产业的封锁打压 指责其违反市场规则并扰乱全球供应链 [1] - 中方将采取坚决措施维护科技企业权益 敦促美方停止单边霸凌行为 [1] 资本市场改革 - 证监会修订重组管理办法 私募基金投资满48个月可缩短锁定期至6-12个月 [1] - 26家基金公司集中申报创新浮动费率产品 管理费率与持有期收益挂钩 [3] 国企改革与数字经济 - 国资委部署2025年改革重点 包括处置低效资产、提升创新能力和强化监督协同 [2] - 国家数据局提出2025年数字中国目标 数字经济核心产业占比超10% 算力达300EFLOPS [2] 消费促进与版权保护 - 商务部推进离境退税政策 要求扩大商店覆盖面和商品吸引力以提振入境消费 [3] - 四部门启动"剑网2025"专项行动 重点整治视听作品、动漫游戏等网络侵权 [3] 区域经济与创投发展 - 广东出台创业投资行动方案 支持机构投早投小投硬科技 强化粤港澳联动 [4] 影视与资本市场动态 - 2025年中国电影票房266.49亿元同比增28.87% 国产片占比达95.81% [5] - 恒指季度调整：美的集团、中通快递纳入恒指 比亚迪股份加入恒生科技指数 [5] - 沪深交易所本周对328起异常交易实施监管 上报6起违法线索 [5] 上市公司公告 - 亚光科技子公司签署2.96亿元备产协议 占营收31.06% [6] - 隧道股份控股股东拟最高5亿元增持 江瀚新材拟2-4亿元回购 [6] - 中航高科子公司拟投资9.18亿元提升航空复合材料产能 [6] - 岭南控股联合中免集团投资设立广州市内免税店 [6]

上海汇得科技股份有限公司 内部控制制度 上海汇得科技股份有限公司 内部控制制度 第一章 总则 第一条 为完善上海汇得科技股份有限公司（以下简称"公司"）内部控 制，促进公司规范运作和健康发展，保护股东合法权益，根据《中华人民共和 国公司法》《中华人民共和国证券法》《上海证券交易所股票上市规则》（以 下简称《上市规则》）《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范 运作》等法律、法规的规定及《上海汇得科技股份有限公司章程》（以下简称 《公司章程》）的有关规定，制定本制度。 第二条 内部控制是指公司董事会、管理层和员工共同实施的、旨在合理 实现以下基本目标的一系列控制活动： （一）实现公司发展战略； （二）提高公司经营的效益及效率； （三）保证公司财务报告及管理信息的真实、可靠和完整； （四）保障公司资产的安全； （五）确保公司信息披露的真实、准确、完整和公平； （六）遵循国家法律法规和有关监管的要求。 第三条 公司的内部控制应当在遵照下述原则的基础上，实现内部控制的 基本要素与公司内部的各个层级、各项业务和各个环节之间的有机结合： （一）合法性原则：内部控制应当符合法律、行政法规的规定和有关政府 监管部门 ...