宏观要闻 - 央行开展1130亿元7天逆回购操作 利率1.40% 实现净投放380亿元 [1] - 日本众议院选举结果公布 自民党与日本维新会执政联盟获过半数议席 市场预期“高市行情”将卷土重来 [2] - 美联储3月维持利率不变的概率为80.1% 到4月维持利率不变的概率为65.2% 到6月累计降息25个基点的概率为51.1% [3] 行业新闻 - 过去一周有20家A股上市公司披露并购重组进展最新公告 [4] - 2025年中国游戏市场实际销售收入达3507.89亿元 同比增长7.68% 首次突破3500亿元 用户规模达6.83亿 同比增长1.35% [5] - 多家快递企业公告春节期间服务不打烊 但将收取资源调节费 时效性会变慢 [6] 板块掘金 - 中信证券研报称太空光伏需求有望迎来指数级增长 中国头部光伏设备厂商有望跻身特斯拉和SpaceX供应链 设备价值量或将跃迁式提升 [7] - 华泰证券研报称《食品安全国家标准—预制菜》征求意见稿发布 标志着行业或进入规范化阶段 有助于行业健康有序发展和集中度提升 [8] - 中金研报表示大宗商品是全球资金多元化的受益资产 当前能源、化工等多品种估值或已在偏底部区间 AI算力扩张与能源转型驱动刚性需求 结构性行情可能尚未结束 [8]

文章核心观点 - 春节档已成为游戏行业竞争的关键营销节点，各大厂商通过线上直播、电竞赛事、线下联动及登陆春晚舞台等多种形式，进行品牌深化与用户争夺，营销策略从粗放的福利投放转向构建精细化的内容生态系统 [1][13][31] 线上营销策略 - **明星联动**：游戏厂商利用明星公众影响力在社交平台快速制造话题，吸引泛娱乐用户，例如《和平精英》的吴磊直播首秀、《三角洲行动》邀请刘涛、《王者荣耀》举办全明星表演赛 [3] - **电竞赛事与表演赛**：春节期间举办多场融合明星、主播与职业选手的赛事，弱化竞技性、强化娱乐性与节日氛围，旨在同时吸引核心玩家与泛用户，例如《王者荣耀》马年新春团圆表演赛有时代少年团、杨幂、周深出席 [5]，《英雄联盟》及手游举办峡谷拜年秀并有罗云熙、常华森出场 [7]，《无畏契约》端手游新春表演赛有张凌赫、刘逸云Amber加盟 [9] - **直播带货与内容生态**：游戏厂商在直播间结合售卖、福利发放与娱乐化内容，将单纯的促销活动转化为沉浸式节日体验，例如《逆水寒》手游的“大宋年货节”直播包含专属半价券、1毛钱秒杀 [11]，《DNF手游》新春年货节抖音直播间结合礼包销售、免单福利、coser舞蹈表演 [13]，《英雄联盟手游》峡谷拜年秀设置红包雨环节以低门槛互动吸引广泛用户 [13] - **内在逻辑转变**：线上直播策略从粗放式福利投放转向构建能触达更多用户的精巧内容生态系统，通过明星、赛事、带货直播和游戏内活动四方联动，争夺用户屏幕使用时长 [13] 线下联动与体验 - **核心目标**：线下活动重在打造沉浸式体验，将游戏IP转化为可感知的实体存在，以深化品牌形象并实现情感触达，是连接线上虚拟社区与线下真实社交消费场景的关键桥梁 [14] - **国民级产品大众化破圈**：拥有海量用户的产品通过大型线下活动营造节日氛围并扩大认知，例如《和平精英》在2025年12月启动欢乐谷八城联动，覆盖北京、天津、上海、南京、深圳、重庆、成都、武汉 [14]，并于2026年1月27日与甘肃省文化和旅游厅、敦煌文旅联动，在鸣沙山月牙泉景区设置限定大吉骆驼、在敦煌夜市举办光子鸡飞天创意花灯展及展出十米巨幅实体《敦煌吃鸡图》 [16] - **垂类游戏深度情感联结**：二次元游戏（二游）与乙女游戏（乙游）的线下活动更侧重于满足核心玩家的情感需求与圈层认同 [14] - **文旅与文化地标联动**：多款游戏选择与文化地标结合进行版本推广，例如《原神》与西湖联动，在杭州西湖·涌金公园设置游戏主题展陈与艺术装置 [22]，《重返未来：1999》于1月28日上线与安徽文旅、安徽博物院的联动活动 [22]，《逆水寒》手游的“小寒国风节3.0”落地杭州、南京、济南、成都四城，联动线下景区并组织角色人偶互动及鸿音舞蹈表演 [18] - **渗透日常生活场景**：游戏IP融入年轻人高频消费与社交节点，例如《恋与深空》与优酸乳联动，锚定便利店、超市并在上海长宁来福士举办线下快闪 [24]，《鸣潮》在杭州湖滨银泰in77附近开展飞行雪绒应援企划 [24]，《三角洲行动》在深圳会展中心举办“红运市集”，并配套海底捞夜宵派对、网吧挑战、43栋楼宇灯光秀及迎春花市打卡等活动 [20] - **差异化优势**：线下联动致力于品牌IP具象化，旨在建立难以被线上活动替代的差异化优势与用户护城河 [24] 游戏春晚与主流媒体合作 - **厂商自办游戏春晚**：网易是此领域的佼佼者，组织《蛋仔派对》和《我的世界》举办网易UGC新春会 [24]，《我的世界》新春会为官方牵头的共创之夜 [25]，《蛋仔派对》计划在除夕夜首播“大唐抓马春晚”，这已是其第三届蛋仔春晚，并参与了“快手CNY新春狂欢节”直播蛋仔新春会 [2][25] - **玩家共创价值**：游戏春晚的内核是将玩家从内容接受者转变为主动参与者与共建者，从而实现情感共鸣，派对游戏和内容型游戏因其玩家共创土壤而尤其适合此类活动 [27] - **登陆地方卫视春晚**：游戏行业积极“跨界”进入主流媒体，显示其地位提升与文化载体价值凸显，例如河南春晚2026年联动了三家彰显国风美学的游戏：《暗区突围》共创节目“长夜终烬”将于小年夜播出 [30]，《无限暖暖》主角暖暖将作为特邀嘉宾表演舞蹈 [30]，《燕云十六声》作为官方特邀也将登场 [31] - **行业阶段象征**：春节营销大战折射出游戏行业已超越依赖人口红利与渠道优势的野蛮生长阶段，进入需要精耕品牌价值、运营文化生态、承担社会期待的新时期 [31]

全球手游市场收入趋势 - 2022年至2025年，全球TOP100手游收入保持稳步增长，2025年已逼近466亿美元 [1] - TOP100手游收入占全球手游总收入的份额从2022年的51%升至2025年的57% [1] - 预计2026年TOP100手游收入将进一步攀升至约530亿美元，占全球手游总收入的近58% [1] 头部手游变现策略特征 - 在2025年全球收入排名前100的手游中，83%的产品采用5–7个变现机制 [3] - 该复合策略旨在覆盖不同阶段、不同类型玩家，激发玩法与经济体系的联动效应，以实现收入和用户体验的最大化 [3] - 采用变现策略过少（3-4个）或过多（8个）的产品都较为有限 [3] 头部游戏增长驱动因素 - 头部游戏在运营活动上的加码以及商业化策略的持续优化是收入增长的关键驱动因素 [1]

文章核心观点 - 当前文娱市场表面内容供给充足，但难以产生“全民共识”式爆款，观众注意力正在发生显著且多层次的转移，行业竞争维度已发生变化[1] - 观众注意力首先向文娱系统内部的其他内容形式分流，包括环大陆剧集与CP文化、AI漫剧、韩剧、动漫、游戏等，这些内容以新奇、直接、高效或高互动性吸引用户[1][5][6][11][12][13][16][17][19] - 更深层的注意力转移发生在文娱系统外部，现实议题如黄金、股票、国际局势等因其不确定性、参与感及与个人命运的直接关联，正强势挤占传统文娱内容的注意力份额[25][27][28] - 注意力分层与转移的本质是观众对传统内容“套路化”和“拖沓感”的厌倦，以及对新鲜感、效率、互动性和现实关联性的追求，这并非单一内容类型的失败，而是行业整体竞争环境的结构性变化[12][23][24][28] 观众注意力向文娱系统内部分流 - **环大陆剧集与CP文化**：形成平行文娱系统，具备独立的传播与消费逻辑，其CP商业价值可达数亿元，影响力可反向渗透至商务市场[1][5] - **AI漫剧崛起**：以《从赖皮蛇开始吞噬进化》为例，上线当月播放增量破2亿并持续霸榜，此类作品节奏快、爽点密集、信息密度高，在短剧百强榜中占比近40%，迎合了用户对高效内容形式的需求[6][7] - **韩剧的精准吸引**：如《爱情怎么翻译》上线两周登顶Netflix全球非英语剧集榜，进入60多个国家热门榜单，其成功在于提供情绪精度和叙事新奇感，精准吸引对国产内容失去耐心的观众[11][12] - **向动漫与游戏迁徙**：用户转向后很少回流，动漫方面有《咒术回战》等日漫神作提供深度世界观，以及《吞噬星空》等国漫年番提供稳定陪伴[13][17]；游戏方面，如《明日方舟：终末地》等复杂玩法产品能全球爆红，证明尊重玩家时间与智力的产品具有强大吸引力[16] - **社交派对类游戏填补碎片时间**：如《鹅鸭杀》手游，规则简单、节奏快（一局十几分钟），提供即时反馈的社交互动，填补了不适合追剧的碎片时间[19] - **小游戏需求旺盛**：如《跳一跳》《羊了个羊》《抓大鹅》等“轻量级快乐”产品持续爆红，显示观众对此类需求只增不减[23] 观众注意力向文娱系统外部分流 - **现实议题挤占文娱注意力**：社交平台上，关于“黄金”、“股票”、“某地局势升级”等话题的网友自发互动强度，已超过新剧宣发下的粉丝控评，观众注意力被现实世界的不确定性和参与感吸引[25] - **黄金成为年轻化社交话题**：金价波动被做成短视频，买金经历被分享，其吸引力在于提供了参与世界运行的感觉和心理上的自我安抚，而非单纯理财[27] - **股票内容的“连续剧”属性**：金融资讯与娱乐内容边界模糊，股价分析、股民段子等内容自带每日更新的剧情和反转，比许多文娱作品节奏更富变化[27] - **国际局势的日常化消费**：战争、冲突等地缘议题通过短视频拆解、图文科普变得可消费，围观如爱泼斯坦、川普等人物成为现实娱乐化表现，因其高度不确定性及对未来生活的潜在影响而更具吸引力[27][28] - **现实议题的核心优势**：一方面，现实没有预设剧本和套路，充满反转；另一方面，这些内容与个人的房价、就业、资产、安全感等命运直接关联，比虚构故事更具重量[28] 行业竞争维度的变化 - **注意力分层明显**：文娱受众注意力分为深度消费内容、转向高互动产品、将娱乐作为可进可出的情绪调节工具等不同层次，剧集不再拥有默认优势[23] - **竞争对手泛化**：与文娱行业竞争注意力的对手已不再限于同行，现实世界的不确定性事件和财经社会议题成为更强大的注意力争夺者[29] - **观众需求本质**：观众并非不需要娱乐，而是对传统工业化、套路化内容感到疲倦，转而追求新奇、高效、互动性强以及与自身关联更紧密的内容体验[12][24][28]

全球头部手游市场收入趋势 - 2022至2025年间，全球TOP100手游收入保持稳步增长，2025年已逼近466亿美元，占全球手游总收入的份额从2022年的51%提升至57% [1] - 预计2026年TOP100手游收入将进一步攀升至约530亿美元，占全球手游总收入的近58% [1] - 头部游戏收入增长得益于运营活动加码以及商业化策略的持续优化 [1] 头部手游变现策略组合特征 - 2025年全球收入排名前100的手游中，83%的产品采用5–7个变现机制 [3] - 通过复合策略覆盖不同阶段、不同类型玩家，以激发玩法与经济体系的联动效应，实现收入和用户体验最大化 [3] - 采用过少（3-4个）或过多（8个）变现策略的产品较为有限 [3] 中重度手游变现机制分析 - 中重度手游变现机制最丰富、最均衡，几乎覆盖所有付费内购类型 [7] - 货币包、运营活动、战利品宝箱、新手礼包的采用率接近100% [7] - 通行证、订阅、抽卡占比高，是稳定收入与脉冲收入的核心 [7] - 广告、移除广告占比极低，几乎不依赖广告变现 [7] 混合休闲手游变现机制分析 - 混合休闲手游付费机制保留中重度核心，但使用频率略降 [8] - 广告占比大幅提升，成为与付费并行的重要变现方式 [8] - 抽卡占比明显下降，更偏向轻量化付费与广告组合 [8]

公司动态与产品发布 - Take-Two首席执行官确认《GTA 6》将于11月19日发售，不会进一步延期，围绕该作的宣传将在夏季全面启动 [1] - 《GTA 6》开发投入接近10亿美元（约合69.43亿元人民币） [1] - 延续R星以往的发行惯例，《GTA 6》首发阶段将仅登陆主机平台 [3] 行业影响与市场预期 - 《GTA 6》被寄予极高的销售预期，有望为整个游戏产业注入强劲动力 [1] - 《GTA 6》登陆最新一代主机，可能促使仍在使用老主机的玩家升级硬件，从而重新点燃主机销量 [3] - 微软已开始提前提高Xbox Series X和Xbox Series S的产量，为《GTA 6》上市做准备，这款作品被视为Xbox硬件表现低迷的关键转机 [3] - 在索尼阵营，《GTA 6》预计以PS5为核心平台，有消息称R星已与索尼达成营销合作 [3] - PS5 Pro被认为是唯一能够实现《GTA 6》60帧运行的主机，配合即将上线的PSSR更新，这款中期机型有望真正打开局面 [3] - 由于《GTA 6》首发仅登陆主机平台，不少PC玩家很可能为了这款作品专门购买主机 [3]

全球手游市场收入趋势 - 2022年至2025年间，全球TOP100手游收入保持稳步增长，2025年已逼近466亿美元 [1] - 预计2026年TOP100手游收入将进一步攀升至约530亿美元 [1] 头部游戏市场集中度 - 全球TOP100手游收入占全球手游总收入的份额从2022年的51%提升至2025年的57% [1] - 预计2026年TOP100手游收入将占全球手游总收入的近58% [1] 头部游戏增长驱动因素 - 头部游戏在运营活动上的加码推动了收入增长 [1] - 商业化策略的持续优化是收入增长的关键因素 [1]

上周A股市场回顾 - 上周A股市场呈现缩量宽幅震荡格局，先大幅下挫后修复企稳[1] - 上半周受大宗商品价格剧烈波动影响，各板块先抑后扬、涨跌方向趋同[1] - 下半周市场修复过程中行业开始分化，电网设备、石化和化工等订单饱和或涨价的景气方向表现占优[1] - 周内A股交投活跃度下降，日均成交额降至2.41万亿元[1] - 交通运输板块凭借低估值与业绩确定性，吸引主力资金逆势流入[1] - 市场风格整体表现为：消费>周期>金融>成长[1] 市场波动原因分析 - 国内方面，市场波动主要受春节前资金风险偏好收敛、前期涨幅较大板块获利了结影响，属于“结构降温”而非牛市趋势性转折[4][5] - 海外方面，贵金属与AI相关资产的同步调整，是对前期交易拥挤、股价快速上涨的一次再平衡[5] - 在美联储政策预期短期难明、市场对流动性再定价的背景下，海外权益波动更多体现为估值与情绪层面的修正[5] 后市展望与配置策略 - 从时间窗口看，春节前一周至节后两周往往是全年胜率较高的阶段[2] - 短期配置上，大盘价值与防御属性仍具配置意义[2] - 节后随着风险偏好回暖与业绩线索明朗，中小盘成长及AI相关产业链或有望迎来修复[2] - 市场震荡为后续主线再聚提供了更健康的起点[2] 行业关注方向：科技与制造 - 科技制造方向，有业绩支撑的海外算力、半导体存储、消费电子、风电储能等方向是基本盘，当前这些方向交易拥挤度均未过高，或仍有逢低买入空间[6] - 一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向或也有望轮动到[6] - 考虑到增量资金的风险偏好属性，建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、AI应用、智能驾驶、机器人等科技主题[6] 行业关注方向：价值与出口 - 价值方向上，明年全球制造业共振是相对明确的景气度方向[6] - 优先关注出口链中的制造业，如有色、电网设备、工程机械[6] - 与新兴市场相关的地产链（家电）和汽车链（轮胎）也值得相对关注[6] - 流动性驱动主导受益的非银板块，如保险、券商、金融IT，或亦有补涨机会[6]

文章核心观点 春节期间，影视、游戏、AI等多个热点持续催化，传媒行业迎来曝光度与商业化进程的加速 [1] 影视行业 - 已有8部影片定档春节档，类型涵盖喜剧、犯罪、奇幻、武侠、动画及纪录片，呈现多强格局 [1] - 春节档映前90至13天累计想看人数达129万，高于2023年的115万和2024年的95万 [1] - 影片《惊蛰无声》想看累计位列第一，达78万，《飞驰人生3》和《镖人》分列第二、第三 [1] - 中央广播电视总台发布马年春晚吉祥物“骐骥驰骋”，其系列数字资产将在春晚直播期间通过多平台免费发放 [1] 游戏行业 - 春节期间多数游戏将开展运营活动，有望迎来流水增长，推动行业延续高景气 [1] - 游戏《异环》于2月4日开启第三次内测，截至2月7日位列TapTap预约榜第二、期待值达9.0分，预计5月15日上线 [2] - 《超自然行动组》与《鹅鸭杀》等强社交属性多人组队游戏上线春节活动，有望提升曝光度并推动日活跃用户数增长 [2] AI行业（国内） - 春节前后多个国内大模型有望发布新版本，包括阿里Qwen3.5、豆包2.0、Seedream5.0、MiniMax M2.2、智谱GLM-5等 [3] - 互联网大厂通过春节活动大力推动AI商业化：阿里千问App上线30亿元免单活动；腾讯元宝发放10亿元现金红包；百度发放5亿元现金红包；字节抖音集祥马卡活动发放3亿元 [3] - 火山引擎成为央视春晚独家AI云合作伙伴，行业正把握春节高活跃度窗口实现用户裂变与商业化加速 [3] AI行业（海外） - 海外公司Anthropic发布面向知识工作者的AI Agent“Cowork”，实现自然语言驱动执行复杂办公任务，标志其从专业编程场景延伸至通用办公场景 [4] - Anthropic开源11款匹配Cowork的行业插件，涵盖销售、金融、法律等场景，例如法律插件可实现自动化合同审查 [4] - Anthropic发布Claude Opus 4.6模型，其上下文窗口达100万token，引入上下文压缩与Agent Teams功能，支持长文本处理与多智能体并行协作 [4]

行业与公司 * **涉及的行业**：电子（PCB、存储）、通信（光模块、铜连接、光纤光缆）、计算机（国产算力、AI应用）、传媒（互联网、游戏、AI漫剧）、医药（基药目录、创新药产业链、脑机接口、手术机器人）[1][2][3][4][5][6] * **涉及的公司**： * **电子**：东山精密、胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、兴森科技、江波龙、德明利、兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、澜起科技、聚辰股份[1][2] * **通信**：中际旭创、新易盛、东山精密、立讯精密、沃尔核材、汇聚科技[2] * **计算机**：海光信息、寒武纪、天数智芯、金山云、网宿科技、第四范式、阿里巴巴、税友股份、中控技术、鼎捷数智[2] * **传媒**：腾讯、巨人网络、完美世界、世纪华通、恺英网络、快手、欢瑞、荣信[2][3] * **医药**：济川药业、盘龙药业、贵州三力、康恩贝、康弘药业、映恩生物、云顶新耀、成都先导、美好医疗、东微半导、三博脑科、微创机器人、精锋医疗、天智航、三友医疗[4][5][6] 核心观点与论据 * **电子 - PCB** * 板块自去年四季度以来表现偏弱，主要因市场对正交背板方案观点分化，部分认为可能被铜缆/CPO替代或推迟至2028年[1] * 正交背板仍在正常稳步推进，预计在2027年下半年步入批量生产阶段，龙头公司因分歧导致股价滞涨，性价比凸显[1] * CoWoP方案（芯片直接封装在PCB上）确定性更强，可降本、提效并绕过紧缺的载板产能，PCB单平米价值量或提升数倍至十倍，有望提前至2027年底出产品，2028年落地[1] * **电子 - 存储** * 合约价仍处上行周期（现货价波动无碍），模组公司第一季度业绩将爆发（低价库存兑现）[2] * AI服务器+通用服务器带动内存条需求[2] * **通信 - 光模块** * 近期下跌与美股科技股回调及CPO概念炒作有关，但产业口径明确CPO在ScaleOut场景替代光模块可能性低，短期炒作过度[2] * 北美云商2026年资本开支指引超预期（6200亿美元，同比+65%），光模块2027年或看到需求加速[2] * 催化节点临近：英伟达季报（2月26日）、GTC大会（3月）、OFC展会（NPO产品展示）[2] * **通信 - 光纤光缆** * 散纤价格短期暴涨（25元→50元），但集采流标反映运营商涨价意愿低，长期持续性存疑[2] * **计算机 - 国产算力** * 千问宕机侧面验证AI基础资源紧缺，Agent时代相比Chatbot资源消耗指数级别提升加剧供需错配，国内AI基础资源有望量价齐升[2] * 供需紧缺利好国产芯片厂商加速导入，Agent使用量增加利好CPU需求二次抬升[2] * **计算机 - AI应用端** * 海外软件大跌，SaaS商业模式重构，随着2026年第三季度原生Agent产品推出叙事有望反转，看好2C入口重构+2B高价值场景[2] * **传媒 - 腾讯** * 上周连跌原因包括：市场担心互联网平台加税（实际游戏增值税无加税空间，也未验证出新税种）、元宝活动被封、第四季度业绩下调传闻，但目前15倍PE仍具备性价比[2] * 目前元宝下载情况稳健，腾讯AI与大厂差距可能缩小[3] * **传媒 - AI漫剧** * 腾讯成立单独AI漫剧APP，对制作端有利，制作端进入红利期[3] * **医药 - 基药目录** * 医保、独家等身份纳入基药目录概率高，不在基药目录当中的品种都有可能被纳入，独家品种被纳入的概率更高[4] * **医药 - 手术机器人** * 国内8月前有望全面落地收费政策，海外订单翻倍增长，2027年维持高速增长[6] * 腔镜和骨科机器人是主要类型，腔镜机器人海外业绩确定性强[6] 其他重要内容 * **电子 - 存储**：设计公司推荐兆易创新（60亿利润预期），AI服务器+通用服务器带动内存条需求，推荐澜起科技（远期100亿利润）、聚辰股份（远期15亿利润）[2] * **通信 - 铜连接**：作为正交背板替代方案（Plan B）[2] * **医药 - 创新药产业链**：重视全球竞争力，关注方向为新一代ADC、新一代IO、小核酸、CGT等[4] * **医药 - 主题**：脑机接口：春晚或展示非侵入式产品，3月一级公司博瑞康半侵入式产品获批[4]