公司并购与重组 - 亚星化学筹划以发行股份及支付现金方式购买山东天一化学股份有限公司控制权 公司股票自11月4日起停牌 预计停牌不超过10个交易日 [1][5] - 道恩股份拟发行股份及支付现金收购山东道恩钛业100%股份并募集配套资金 申请已获深交所受理 公司今年以来股价上涨110.62% 最新市值117.69亿元 [1][6] - 胜利股份筹划发行股份及支付现金购买控股股东及其关联方控制的燃气类相关资产并募集配套资金 公司股票自10月28日起停牌 [6] - 航新科技控股股东广州恒贸转让3670.6万股股份（占股本总额14.9557%） 转让单价14.57元/股 转让对价合计5.35亿元 公司控制权变更 股票及可转债自11月4日起复牌 [7] - 海联讯换股吸收合并杭州汽轮动力集团 换股比例为1:1 杭汽轮B股将终止上市 海联讯股票自11月5日起停牌 [10][11] 公司重大事件 - 思维列控董事、副总经理赵建州被留置、立案调查 公司11月3日股价跌9.87% 10月31日股价跌停 [1][9] - 百合花股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20% 实控人陈立荣在异常波动期间因误操作减持33.94万股 后已购回 [8] - 标榜股份筹划控制权变更事宜 可能导致控股股东、实控人变更 公司股票自11月5日起继续停牌 预计不超过2个交易日 [9] - 驰宏锌锗2025年半年度利润分配方案为每股派发现金红利0.03元 共计派发现金红利1.51亿元 股权登记日为11月10日 [10] - *ST高鸿因连续二十个交易日收盘价低于1元 被深交所决定终止上市 公司股票将摘牌 [12] 行业政策与动态 - 中国人民银行与韩国银行续签双边本币互换协议 互换规模为4000亿元人民币/70万亿韩元 协议有效期五年 [2] - 工信部与水利部联合发布《节水装备高质量发展实施方案（2025—2030年）》 提出提升装备智能制造水平 推动人工智能、5G等新一代信息技术在节水装备制造中的创新融合 [3] - 市场监管总局批准发布《商用清洁机器人》国家标准 将于2026年5月1日实施 规范商场、酒店等商用环境中使用的清洁机器人 [3] - 三项应用于8.6代大尺寸OLED屏量产线的高端装备在成都发布 包括多应用喷墨薄膜沉积平台、国产首台套大片贴合装备及国内首台套EHD点胶装备 [4] 市场观点与展望 - 中信建投证券看好储能全球共振大趋势 预计明年国内新增装机300GWh 储能将带动锂电需求明年增速超过30% [13] - 中信证券建议关注有色、新能源等有景气度延续且估值不算贵的品种 以及端侧AI等科技方向 [13]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - “十五五”规划将加快建设新型能源体系，实施碳排放双控管理，持续提高新能源供给比重，推进化石能源有序替代，着力构建新型电力系统 [4] - 2025年9月全国电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%，其中绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9% [4] - 投资建议关注火电低估配置价值及充电桩、光伏资产基础设施出海投资机会 [4] 行情回顾 - 本周（2025/10/27-2025/10/31）SW公用指数上升0.61%，跑赢创业板 [9] - 细分板块中SW火电涨幅最大，为3.36%，SW水电微跌0.22% [9] - 个股方面，上海电力周涨幅达14.5%，月度涨幅达40.3% [10] 电力板块跟踪：用电 - 2025年1-7月全社会用电量5.86万亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较上半年提升0.8个百分点 [12] - 分产业看，第一产业用电量同比增长10.8%，第三产业增长7.8%，居民城乡用电增长7.6%，第二产业增长2.8% [12] 电力板块跟踪：发电 - 2025年1-7月累计发电量5.47万亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较上半年提升0.5个百分点 [19] - 分电源看，火电发电量同比下降1.3%，水电下降4.5%，核电增长10.8%，风电增长10.4%，光伏增长22.7% [19] 电力板块跟踪：电价 - 2025年11月电网代购电价（算术平均数）为401元/兆瓦时，同比下降2%，环比上升1.8% [38] 电力板块跟踪：火电 - 截至2025年10月31日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为770元/吨，同比下降9.31%，周环比持平 [42] - 2025年1-6月火电新增装机容量2578万千瓦，同比增长41.3% [44] 电力板块跟踪：水电 - 截至2025年10月31日，三峡水库站水位174.01米，蓄水水位正常 [51] - 三峡入库流量13000立方米/秒，同比上升75.68%，出库流量15500立方米/秒，同比上升122.06% [51] - 2025年1-6月水电新增装机容量393万千瓦，同比下降21.2% [57] 电力板块跟踪：核电 - 2024年核电行业核准11台机组，2019至2024年累计核准46台，行业呈“安全积极有序发展”趋势 [64] - 截至2025年6月30日，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比增长4.9% [66] 电力板块跟踪：绿电 - 截至2025年6月30日，风电累计装机容量5.7亿千瓦，同比增长23%，光伏累计装机容量11亿千瓦，同比增长54% [71] - 2025年1-6月，风电新增装机5139万千瓦，同比增长99%，光伏新增装机21221万千瓦，同比增长107% [71] 投资建议 - 火电：推荐京津冀火电投资机会，建议关注建投能源、京能电力、大唐发电 [4] - 充电桩设备：建议关注特锐德、盛弘股份 [4] - 光伏及充电桩资产价值重估：建议关注南网能源、朗新集团 [4] - 绿电：建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保 [4] - 水电：重点推荐长江电力 [4] - 核电：重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4]

交易核心信息 - 公司正在筹划发行股份及支付现金购买由公司控股股东及其关联方控制的燃气类相关资产并募集配套资金事项 [2] - 公司证券自2025年10月28日开市起开始停牌 [2] - 预计停牌时间不超过10个交易日 [2] 交易进展与状态 - 截至公告披露日 公司会同有关各方正在积极推进本次交易的相关工作 协商交易方案与编制交易预案等 [2] - 鉴于本次交易的相关事项尚存在不确定性 为维护投资者利益 避免公司股价异常波动 公司股票将继续停牌 [2]

行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业投资评级为“增持”，且维持此评级 [1] 核心观点 - 全球天然气市场呈现区域分化，天气转冷推动美国和中国气价上涨，而欧洲因燃气发电出力下降导致气价回落 [1][4] - 国内天然气顺价机制持续推进，城燃公司盈利存在修复空间 [4][34] - 行业展望为供给宽松，燃气公司成本有望优化，价格机制继续理顺，需求将放量 [4] 价格跟踪 - 截至2025年10月31日，美国亨利港（HH）天然气价格周环比上涨11.6%至0.9元/方，欧洲TTF价格周环比下跌6.3%至2.6元/方，东亚JKM价格周环比下跌1.8%至2.8元/方，中国LNG出厂价格周环比上涨3.1%至3.0元/方，中国LNG到岸价格周环比下跌1.7%至2.8元/方，海内外价格倒挂现象结束 [4][9][14] - 美国天然气市场价格上涨主因天气转冷，截至2025年10月24日，其储气量周环比增加740亿立方英尺至38820亿立方英尺，同比增加0.5% [4][16] - 欧洲气价下跌因燃气发电出力下降，2025年1-7月欧洲天然气消费量为2654亿方，同比增长5%；在2025年10月25日至31日期间，欧洲日平均燃气发电量周环比下降7%，同比下降5.1%至829.3GWh；截至2025年10月29日，欧洲天然气库存为945TWh（约合913亿方），同比减少147.5TWh，库容率为82.79%，同比下降12.4个百分点，周环比持平 [4][18] - 国内气价上涨受降温提振补库需求影响，2025年1-9月，中国天然气表观消费量同比微增0.7%至3188亿方，产量同比增长6.5%至1949亿方，进口量同比下降6.2%至1307亿方 [4][20][25] 顺价进展 - 2022年至2025年10月，全国已有65%（即189个）地级及以上城市进行了居民用气顺价调整，平均提价幅度为0.21元/方 [4][34] - 2024年龙头城燃公司的价差在0.53-0.54元/方，而测算的配气费合理值在0.6元/方以上，表明价差仍有约10%的修复空间，顺价进程预计将持续 [4][34] 重要事件 - 美国液化天然气（LNG）进口关税税率由140%降至25%，提升了美国天然气回国的经济性；测算显示，即使含25%关税，美国LNG长协到达沿海终端用户的成本约为2.80元/方，在沿海地区仍具备价格优势 [43][44][45][46] - 欧洲议会和欧盟成员国谈判代表已暂时同意放宽欧盟的天然气储存目标，允许90%的满库目标有10个百分点的偏离，并延长实现目标的期限 [47] - 中国国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，旨在加强自然垄断环节价格监管，统一规范定价模式，助力形成“全国一张网” [49][50] 投资建议 - 投资主线一为城燃公司降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（2025年预测股息率4.8%）、华润燃气、昆仑能源（2025年预测股息率4.8%）、中国燃气（2025年预测股息率6.2%）、蓝天燃气（TTM股息率9.4%）、佛燃能源（2025年预测股息率3.5%），建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [4][51][54] - 投资主线二为关注海外气源释放背景下，具备优质长协资源、灵活调度和长期成本优势的企业，重点推荐九丰能源（2025年预测股息率3.7%）、新奥股份（2025年预测股息率5.7%）、佛燃能源，建议关注深圳燃气 [4][52][53] - 投资主线三为在美国天然气进口不确定性提升的背景下，关注能源自主可控，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [4][54]

板块整体表现 - 11月3日燃气板块整体上涨1.23%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内个股表现分化，百川能源以9.95%的涨幅领涨，而美能能源下跌3.47%领跌 [1][2] - 从资金流向看，燃气板块当日主力资金净流出6182.37万元，但游资资金净流入4412.46万元，散户资金净流入1768.27万元 [2] 领涨个股表现 - 百川能源收盘价为4.64元，涨幅9.95%，成交量72.54万手，成交额3.33亿元，主力资金净流入1.22亿元，主力净占比高达37.13% [1][3] - 长春燃气上涨4.17%，收盘价7.24元，成交量58.21万手，成交额4.17亿元，主力资金净流入1019.07万元 [1][3] - 天壕能源上涨2.86%，收盘价6.11元，成交量34.90万手，成交额2.12亿元，主力资金净流入759.14万元 [1][3] 资金流向分析 - 新奥股份虽股价仅上涨1.84%，但获得主力资金净流入7911.68万元，主力净占比28.09% [1][3] - 德龙汇能股价下跌2.00%，但仍获得主力资金净流入4575.40万元，主力净占比9.84% [2][3] - 百川能源在获得主力资金大幅流入的同时，游资资金净流出6321.95万元，游资净占比-19.21% [3] 成交活跃度 - 大众公用成交最为活跃，成交额达31.36亿元，但股价下跌2.14% [2] - 百川能源、长春燃气、新奥股份成交额均超过3亿元，显示市场关注度较高 [1] - 洪通燃气、新疆火炬等个股涨幅超过2.5%，但成交额相对较小，在1-2亿元区间 [1]

公司重大资产重组 - 公司正在筹划发行股份及支付现金购买控股股东及其关联方控制的燃气类相关资产 [1] - 公司同时计划募集配套资金 [1] - 公司股票自2025年10月28日开市起开始停牌 [1] 交易进展与股票状态 - 预计停牌时间不超过10个交易日 [1] - 截至公告披露日，公司正积极推进相关工作 [1] - 因交易事项尚存在不确定性，股票将继续停牌 [1] - 停牌期间公司将及时披露进展，待事项确定后申请复牌 [1]

投资评级 - 报告对蓝天燃气维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年前三季度公司业绩承压，营收30.46亿元，同比减少14.95%，归母净利润2.62亿元，同比减少41.95% [7] - 业绩不及预期主要因房地产低迷致安装业务下降、居民气价顺价滞后、为保市场份额采取"一厂一策"降价以及下游天然气需求疲软 [7] - 全国居民天然气顺价政策持续推进，65%地级及以上城市已提价，平均幅度0.21元/方，公司有望受益于价差回升 [7] - 公司高分红承诺提供安全边际，2023-2025年分红比例不低于70%，2023/2024/2025H1实际分红比例达97.1%/126.9%/139.7% [7] - 基于2025年三季报业绩下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.01/3.03/3.13亿元，假设2025年分红比例112%对应股息率5.0% [7] 盈利预测与估值 - 预计营业总收入2025E为41.79亿元，同比减少12.12%，2026E和2027E分别增长2.38%和3.40%至42.79亿元和44.24亿元 [1] - 预计归母净利润2025E为3.01亿元，同比减少40.19%，随后在2026E和2027E分别微增0.64%和3.20%至3.03亿元和3.13亿元 [1] - 最新摊薄每股收益2025E为0.42元，预计2026E和2027E均为0.42元和0.44元 [1] - 基于当前股价，对应市盈率2025E/2026E/2027E分别为22.60倍/22.45倍/21.76倍 [1] 财务表现与预测 - 公司毛利率预计从2024年的19.41%下降至2025E的15.91%，并进一步微降至2027E的15.48% [8] - 归母净利率预计从2024年的10.59%下降至2025E的7.20%，2026E和2027E稳定在7.08%和7.07%左右 [8] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的13.93%下降至2025E的8.47%，之后缓慢回升至2027E的9.12% [8] - 资产负债率预计从2024年的40.79%微降至2027E的38.37% [8] 市场数据与基础数据 - 当前收盘价为9.52元，一年内股价波动区间为9.48元至11.98元 [5] - 当前市净率为2.11倍，总市值和流通A股市值均为68.03亿元 [5] - 最新每股净资产为4.50元，总股本和流通A股均为7.15亿股 [5][6]

投资评级 - 报告对新奥股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为新奥股份的核心利润虽微降但符合预期，公司一体化优势持续凸显，未来盈利有望稳步增长 [7] - 私有化新奥能源及完成对舟山接收站剩余股权收购将增厚每股收益，并强化一体化运营 [7] - 顺价机制推进有望修复零售气价差，直销气量持续增长，叠加高股息政策，为股价提供安全边际 [7] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为95856亿元，同比减少291% [7] - 2025年前三季度归母净利润为3426亿元，同比减少187% [7] - 2025年前三季度扣非归母净利润为328亿元，同比增长1139% [7] - 2025年前三季度核心利润为3777亿元，同比下降10% [7] 分业务运营情况 - 天然气零售气量同比增长20%至1919亿方，其中工商业零售气量增长25%至1521亿方，居民零售气量增长15%至380亿方 [7] - 天然气批发气量同比增长213%至706亿方 [7] - 平台交易气量同比下降27%至395亿方，其中国内气量下降30%至252亿方，海外气量下降27%至143亿方 [7] - 舟山接收站接卸量同比增长142%至1980万吨 [7] - 居民接驳户数同比下降106%至985万户 [7] - 泛能销售量同比减少23%至2899亿kWh，投运项目378个，在建项目66个 [7] - 智家业务存量交易客单价提升至3497元/户（2024年前三季度为3246元/户） [7] - 公司已于2025年6月出售甲醇业务85%股权，进一步聚焦天然气主业 [7] 重大资产重组与股权收购 - 新奥股份计划私有化新奥能源并赴港上市，交易对价59924亿港元，其中股份支付41572亿港元，现金支付18352亿港元 [7] - 私有化完成后，以2024年归母净利润测算，新奥股份每股收益预计从146元增加7%至156元 [7] - 2025年10月13日，公司完成对新奥舟山10%股权收购，舟山接收站成为全资子公司 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润为5147亿元，同比增长1456%，每股收益为166元 [1][7] - 预测2026年归母净利润为5522亿元，同比增长729%，每股收益为178元 [1][7] - 预测2027年归母净利润为6322亿元，同比增长1448%，每股收益为204元 [1][7] - 基于2025年10月31日股价，对应2025-2027年市盈率分别为1175倍、1095倍、956倍 [1][7] - 2025年每股分红114元，2026-2028年分红比例承诺不低于50% [7] - 基于2025年10月31日股价，2025-2027年预测股息率分别为58%、46%、52% [7] 财务数据摘要 - 2024年公司营业总收入为135910百万元，同比减少551% [1][8] - 2024年归母净利润为4493百万元，同比减少3664% [1][8] - 预测2025年营业总收入为138481百万元，同比增长189% [1][8] - 预测2025年毛利率为1441%，归母净利率为372% [8]

公司基本情况 - 公司成立于2006年2月21日，于2012年9月21日在深交所上市，注册及办公地址位于新疆阿克苏市 [1] - 公司是国内天然气行业企业，核心业务涵盖天然气运输、加工、销售与服务及入户安装工程 [1] - 公司所属申万行业为公用事业-燃气Ⅱ-燃气Ⅲ，所属概念板块包括天然气、摘帽概念、新疆振兴等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为4.82亿元，在行业31家公司中排名第29位 [2] - 行业平均营收为75.75亿元，中位数为29.7亿元，行业第一新奥股份营收为958.56亿元 [2] - 2025年三季度净利润为6305.48万元，行业排名第21位 [2] - 行业平均净利润为4.66亿元，中位数为1.51亿元，行业第一新奥股份净利润为70.57亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为12.82%，远低于行业平均的46.36%，去年同期为21.14% [3] - 2025年三季度毛利率为21.68%，高于行业平均的16.52%，去年同期为27.00% [3] 管理层信息 - 公司控股股东和实际控制人为李猛龙 [4] - 董事长钟志刚，1967年出生，于2025年1月上任 [4] - 总经理宋应龙，1984年出生，硕士研究生学历，于2025年7月上任 [4] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.92万户，较上期增加17.64% [5] - 户均持有流通A股数量为1.37万股，较上期减少15.00% [5]

公司基本情况 - 公司成立于1994年5月11日，并于1996年7月3日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司注册及办公地址均位于山东省济南市，业务涵盖塑胶管道、生物技术、国内外贸易、化学农药及天然气终端应用服务 [1] - 公司所属申万行业为公用事业-燃气Ⅱ-燃气Ⅲ，概念板块包含新型城镇化、油气改革等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为30.42亿元，在行业31家公司中排名第15位，低于行业平均数75.75亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.51亿元，行业排名第16位，与行业中位数持平，低于行业平均数4.66亿元 [2] - 行业头部企业新奥股份营收达958.56亿元，净利润为70.57亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为44.22%，低于去年同期的50.35%，也低于行业平均的46.36% [3] - 2025年三季度毛利率为16.04%，高于去年同期的15.74%，但略低于行业平均的16.52% [3] 公司治理与股权结构 - 公司控股股东为中油燃气投资集团有限公司，实际控制人为许铁良 [4] - 董事长许铁良为清华大学研究生学历，拥有中国注册会计师及律师资格，现任中油燃气等多家公司董事长 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.67万户，较上期增加3.11% [5] - 户均持有流通A股数量为1.88万股，较上期减少3.02% [5]