报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约情况 - 2026年1月15日SP主力合约收盘价为5436.00，折美元价为681.32，较上一日涨跌 -1.05570%，山东银星基差为79，江浙沪银星基差为74 [3] - 1月9 - 15日主力合约收盘价呈波动下降，从5550.00降至5436.00，折美元价也从694.57降至681.32 [3] 进口情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润86.64；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5510，进口利润 -294.55；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5515，进口利润 -68.27 [4] 价格均价情况 - 2026年1月9 - 15日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，全国针叶浆均价6073.75等 [4] - 1月12 - 15日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化 [4] 利润率情况 - 2026年1月15日双胶利润率估算为 -5.0973%，较之前变化0.1198；双铜利润率估算为5.4250%，较之前变化0.1167；白卡利润率估算为 -9.5497%，较之前变化0.0808；生活利润率估算为5.2522%，较之前变化0.3054 [4] 价差情况 - 2026年1月15日针叶阔叶价差785.00，较之前有所下降；针叶本色价差115，较之前有所下降；针叶化机价差1640，较之前有所下降；针叶废纸价差3939，较之前有所下降 [4]

券商评级概览 - 1月15日，券商共发布9次上市公司目标价 [1] - 同日，共有26家上市公司获得券商推荐 [1] 目标价涨幅居前公司 - 冠豪高新目标价涨幅为56.25%，属于造纸行业 [1] - 华立科技目标价涨幅为56.03%，属于文娱用品行业 [1] - 能科科技目标价涨幅为40.34%，属于IT服务行业 [1] 获多家券商推荐公司 - 中信银行获得2家券商推荐 [1] - 东鹏饮料获得2家券商推荐 [1] - 冠豪高新获得1家券商推荐 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 建议胶版印刷纸空单择机止盈 双胶纸趋势强度为-1 表明看空程度较弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 现货市场方面 山东和广东市场多个胶版印刷纸品种价格较上一日无变化 如70g天阳、70g晨鸣云镜等 [1] - 成本利润方面 税前含税成本从5292元/吨降至5286元/吨 税前毛利从 -567元/吨升至 -561元/吨 税后不含税成本从4856元/吨降至4850元/吨 税后毛利从 -674元/吨升至 -669元/吨 [1] - 期货方面 OP2602.SHF收盘价从4100元/吨降至4098元/吨 OP2603.SHF收盘价从4114元/吨降至4110元/吨 2 - 3价差从 -14元/吨升至 -12元/吨 [1] - 基差方面 山东和广东市场部分纸种与期货合约的基差较上一日有所增加 如天阳 - 02、牡丹 - 02等 [1] 行业新闻 - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格在4650 - 4750元/吨 部分本白双胶纸价格在4400 - 4500元/吨 价格稳定 规模纸厂开机正常 部分中小厂开工不足 经销商出货一般 备货积极性不高 下游刚性需求有限 [2] - 广东市场高白双胶纸主流意向成交价格为4600 - 4700元/吨 本白双胶纸主流意向成交价格在4400元/吨 价格持平 生产端基本稳定 经销商谨慎拿货 下游印厂订单一般 刚需采买 市场成交重心暂稳 [4]

报告基本信息 - 报告名称为《纸浆日报》 [1] - 报告日期为2025年1月16日 [2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货05合约前结算价为5508元/吨，收盘价为5436元/吨，整体下跌1.31% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为4900 - 6300元/吨，价格较上一工作日收盘价格跌20元/吨，山东银星报价为5550 - 5530元/吨 [7] - 智利Arauco公司1月木浆外盘报价：针叶浆银星涨10美元/吨至710美元/吨；本色浆金星持平于620美元/吨；阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨 [8] - 11月世界20产浆国化学浆出货量同比 - 6.9%，针叶浆同比 - 7.6%，阔叶浆同比 - 7.3%，发往中国市场同比明显下降 [8] - 2025年11月欧洲木浆库存量70万吨，环比 - 0.8%，同比 + 6.3%；消费量80.56万吨，环比 - 6.2%，同比 - 4.6% [8] - 2025年12月纸浆进口总量311.3万吨，环比 - 4.1%，同比 - 3.8% [8] - 截止2026年1月15日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降0.56% [8] - 需求端，文化用纸市场规模纸企正常生产，北方个别中小产线停机；下游出版订单提货接近尾声，社会面订单整体变化有限；经销商稳价出货为主，整体调价意愿不大 [8] - 纸浆基本面变化有限，震荡调整运行 [8] 行业要闻 - 2025年中国造纸工业十项要闻评选会在京召开，APP(中国)旗下金东纸业以“全流程数智化的高端文化用纸智能工厂上榜《2025年度卓越级智能工厂项目名单》”位列榜单之首 [9]

公司经营与治理 - 公司目前生产经营稳定 [2] - 公司财务核算严格遵循会计准则，合规规范运作 [2] - 公司与控股股东的关联交易均按照市场化原则开展，不存在损害公司及中小股东利益的情形 [2] 投资者回报与市值管理措施 - 公司2025年已制定并落地回购股份、控股股东增持、现金分红等估值提升相关措施，以切实维护投资者利益 [2] - 公司将始终聚焦主业经营，以稳健的经营业绩回报广大投资者 [2] 股价影响因素 - 公司股价波动受产品结构、行业供需、市场资金偏好等多重因素影响 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对民士达(920394.BJ)维持“买入”投资评级 [5] - 核心观点：商业航天及变压器或迎来加速发展期，芳纶纸需求动能有望进一步释放 [5] - 公司基本盘产品芳纶纸地位领先且加速国产替代，在航空航天、电网改造、数据中心等领域高增长值得期待，国际客户验证和国产大飞机持续交付有望延续蜂窝芯材芳纶纸的高增长态势 [7] 公司基本数据 - 截至2026年1月15日，公司收盘价为53.00元 [3] - 公司总市值为7,751.25百万元，流通市值为7,694.16百万元 [3] - 公司总股本为146.25百万股，资产负债率为22.03%，每股净资产为5.31元/股 [3] 下游需求驱动力分析 - **商业航天需求**：中国在2025年12月底向ITU提交了新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，芳纶纸在航天领域应用潜力广阔 [6] - 芳纶纸因其高强度、轻量化、耐热阻燃、耐冲击及绝缘性等优势，广泛应用于火箭发动机壳体、飞机机身、卫星结构件、太阳能电池板等航空航天领域 [6] - 例如，美国三叉戟2战略导弹第三级火箭发动机壳体采用的对位芳纶/环氧树脂复合材料相比玻纤/环氧树脂复合材料可实现30%~40%的减重 [6] - **电力设备需求**：北美缺电、欧洲电网老化背景下，中国变压器出海空间广阔，叠加数据中心变压器需求旺盛，有望带动公司芳纶纸需求 [6] - 美国爱迪生电气协会（EEI）预测，未来五年美国电力行业计划投资超1.1万亿美元用于电网升级与扩建，2025年一年的支出预计达2079亿美元 [6] - 2025年前11个月，中国变压器出口额增长至439.95亿元，同比增长47% [6] - 公司绝缘材料已切入固态变压器领域并与多家国内外头部客户达成合作或接洽，部分已导入应用 [6] 公司运营与业务拓展 - 公司产能建设稳定推进，募投1500吨产线已于2025年6月进入试生产阶段，截至2025年9月30日，该产线开机率约为50% [6] - 公司积极推动多元化下游应用拓展，亮相意大利线圈及电机展览会，聚焦电机、变压器等领域的新材料应用 [6] - 公司将自主研发的AirVita系列匹克球拍向高校推广，体现公司芳纶纸正向体育等消费级市场延伸 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、1.81亿元、2.30亿元 [6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为5.01亿元、6.35亿元、8.05亿元，同比增长率分别为22.74%、26.90%、26.63% [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润同比增长率分别为41.91%、26.93%、27.00% [9] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.98元、1.24元、1.57元 [9] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为54倍、43倍、34倍 [6] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.23%、18.67%、20.00% [9]

造纸板块市场表现 - 1月15日，造纸板块整体下跌0.61%，表现弱于上证指数（下跌0.33%），但强于深证成指（上涨0.41%）[1] - 板块内个股表现分化，民士达领跌，跌幅达7.70%，而荣晟环保领涨，涨幅为1.21%[1][2] - 板块当日主力资金净流出2.68亿元，但游资和散户资金分别净流入1.17亿元和1.51亿元，显示市场资金流向存在分歧[2] 个股涨跌与成交情况 - 涨幅居前的个股包括荣晟环保（涨1.21%，成交额3959.80万元）、齐峰新材（涨0.82%，成交额6791.65万元）和ST晨鸣（涨0.47%，成交额2494.46万元）[1] - 跌幅显著的个股包括民士达（跌7.70%，成交额3.49亿元）、景兴纸业（跌3.23%，成交额4.00亿元）和安妮股份（跌2.62%，成交额20.13亿元）[2] - 太阳纸业成交额最高，达3.11亿元，股价持平；博汇纸业成交额也较高，为9712.95万元，股价微涨0.15%[1] 个股资金流向分析 - 太阳纸业获得主力资金净流入1585.01万元，主力净占比5.10%，但游资和散户资金呈净流出状态[3] - 博汇纸业和齐峰新材也获得主力资金净流入，分别为584.74万元（主力净占比6.02%）和167.85万元（主力净占比2.47%）[3] - 部分个股如恒丰纸业、华泰股份和ST晨鸣遭遇主力资金净流出，金额分别为29.85万元、43.11万元和57.43万元[3] - 荣晟环保和宜宾纸业在获得主力资金净流入的同时，获得了更大额的游资净流入，分别为270.40万元和570.39万元[3]

瓦楞及箱板纸市场价格走势 - 近期市场价格延续下行走势 [1] - 预计市场价格跌幅或收窄 [1] 行业供需与库存状况 - 规模纸厂继续执行保价政策 [1] - 上游纸厂库存压力仍较大 [1] - 部分中小纸厂受库存压力影响，多让利出货 [1] - 终端春节订单陆续放量 [1] - 下游包装厂观望情绪犹存，整体按需采购为主 [1] 成本端支撑因素 - 主要原料废纸价格多数企稳 [1] - 成本端对纸价支撑有所增加 [1] 未来市场展望 - 在节前订单增加叠加成本面支撑下，预计市场价格跌幅或收窄 [1]

报告行业投资评级 - 胶版印刷纸：空单持有 [1] 报告的核心观点 - 双胶纸趋势强度为 -1，处于最看空状态，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空， 2 表示最看多 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 现货市场方面，山东和广东市场各纸种价格较上一工作日均无变化，如山东市场 70g 天阳纸价 4475 元/吨、70g 晨鸣云镜 4675 元/吨等，广东市场 70g 天阳 4400 元/吨、70g 晨鸣云豹 4600 元/吨等 [1] - 成本利润方面，税前含税收入 4725 元/吨无变化，含税成本 5292 元较上一日降 1 元，税前毛利 -567 元较上一日增 1 元；税后不含税收入 4181 元无变化，不含税成本 4856 元较上一日降 1 元，税后毛利 -674 元较上一日增 1 元 [1] - 期货方面，OP2602.SHF 收盘价 4096 元较上一日降 102 元，OP2603.SHF 收盘价 4100 元较上一日降 108 元，2 - 3 价差 -4 元较上一日增 6 元 [1] - 基差方面，山东市场天阳 - 02 基差 379 元较上一日增 102 元，牡丹 - 02 基差 354 元较上一日增 102 元；广东市场天阳 - 02 基差 304 元较上一日增 102 元 [1] 行业新闻 - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格 4650 - 4750 元/吨，部分本白双胶纸 4400 - 4500 元/吨，价格稳定，部分小厂货源价格偏低；规模纸厂开机正常，部分中小厂开工不足，经销商出货一般，备货积极性不高，下游刚性需求有限 [2] - 广东市场高白双胶纸主流意向成交价格 4600 - 4700 元/吨，本白双胶纸主流意向成交价格 4400 元/吨，价格持平；生产端基本稳定，经销商谨慎拿货，下游印厂订单一般，延续刚需采买，市场成交重心暂稳 [4]

公司经营与生产状况 - 公司寿光基地、黄冈基地、吉林基地及江西基地已全面复工复产 [1] - 各基地生产、销售情况良好，产能利用率稳步提升 [1] 公司提升效益的措施与成效 - 公司通过严格管控成本、优化产品结构、开发高附加值产品以及处置非主业资产等一系列措施提升经营效益 [1] - 相关措施已取得显著成效 [1] - 公司将继续聚焦主业，进一步深化全流程降本增效和全方位新产品开发，以持续提升经营效益 [1]