公司运营与产量 - 嘉能可第三季度铜产量有所增加，但今年前三个季度累计铜产量同比下降17%至583,500吨 [2] - 公司下调2025年铜产量目标至850,000-875,000吨，此前目标为850,000-890,000吨 [2] - 公司同期钴产量同比增加2,000吨至28,500吨 [2] - 铜产量下降主要归因于部分矿场矿石品位下降 [2] 行业格局与挑战 - 中国作为全球最大铜消费国，其产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [2] - 行业中游加工环节存在产能过剩问题 [2] - 下游需求受到高铜价的抑制 [2]

2025年三季度财务业绩 - 2025年三季度营业收入15.51亿元，同比增长35.19% [6] - 2025年三季度归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比增长58.18%，环比增长352.11% [6] - 2025年三季度扣非后归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比增长488.28%，环比增长425.31% [6] - 2025年三季度基本每股收益0.1595元/股，同比增长58.08% [6] - 2025年前三季度营业收入48.18亿元，同比增长34.99% [6] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比下降62.58% [6] - 2025年前三季度基本每股收益0.2831元/股，同比下降62.57% [6] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额4.92亿元，同比增长392.18% [6] - 截至2025年9月30日总资产181.86亿元，较上年度末增长5.77% [6] - 截至2025年9月30日归属于上市公司股东的净资产120.14亿元，较上年度末下降1.38% [6] - 截至2025年9月30日金融类资产期末余额合计57.04亿元，较上年度末增长20.76% [6] 锂电新能源板块经营情况 - 2025年三季度津巴布韦Bikita矿山生产锂辉石精矿8.1万吨 [6] - 2025年前三季度累计生产锂辉石精矿25.6万吨 [6] - 2025年三季度生产锂盐8000余吨，销售锂盐1.26万吨 [6] - 2025年前三季度生产锂盐3.14万吨，销售锂盐3.05万吨 [6] - 江西中矿锂业年产2.5万吨锂盐生产线进行技改，建设年产3万吨高纯锂盐项目，停产检修及技改时间6个月 [6] - 技改完成后公司将拥有418万吨/年锂矿处理能力和7.1万吨/年电池级锂盐产能 [6] 稀有轻金属（铯、铷）板块经营情况 - 2025年前三季度铯铷业务营业收入超过9亿元，同比增长约25% [7] - 2025年前三季度铯铷业务毛利超过6亿元，同比增长约25% [7] - 铯铷业务在5G通信、航空航天、量子计算、能源电池等高精尖领域展现应用潜力 [7] - 公司构筑以铯铷资源为核心、精深加工为支撑、高端应用为导向的全产业链竞争优势 [8] 铜、锗业务进展情况 - 赞比亚Kitumba铜矿露天采场剥离工程量完成年度计划80% [10] - 纳米比亚多金属综合循环回收项目火法冶炼工艺第一条回转窑安装建设顺利进行中 [10] 未来发展规划 - 深化锂电新能源资源和成本优势，打造从资源端到市场端的价值闭环 [10] - 依托勘探开发一体化能力，构建以铜为核心、稀有战略金属为特色、海外优质矿权为储备的多金属矿产资源池 [10] - 力争2026年完成Kitumba铜矿6万吨/年一体化建设并达产达标 [10] - 力争5年内铜矿产能达到10万吨/年以上 [10] - 持续巩固铯铷行业全球龙头地位，加速完成纳米比亚Tsumeb Smelter多金属综合循环回收项目建设 [10] - 将锂盐综合成本保持在行业领先水平 [10] - 在全球范围内继续获取铜、金、铯、锂、锗、镓、钽、铌、铍、锌、稀土等优质矿产资源并适时开发 [10]

项目投资概况 - 洛阳钼业拟投资10.84亿美元建设刚果（金）KFM二期工程项目，资金来源为自有和自筹资金 [1] - 项目建设期2年，预计2027年建成投产，投产后预计新增原矿处理规模726万吨/年，新增年平均10万吨铜金属产能 [1][4] KFM二期项目的战略与运营 - KFM矿被认为是世界上储量最大、品位最高的在产铜钴矿项目之一，公司间接持股拥有其71.25%的权益 [4] - 10.84亿美元投资预算中，工程费用占8.59亿美元，工程建设其他费用1.09亿美元，预备费1.16亿美元，显示出项目管理的精细化 [4] - 项目为采选冶联合工程，将新增726万吨/年的硫化矿采矿及选矿能力，并扩建冶炼设施，改造一期选厂以最大化资源利用率 [4] - 项目投产时间点与全球预测的铜供需缺口出现时间相吻合，显示公司对市场趋势的精准把握 [4] 财务与业绩支撑 - 公司2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约142.8亿元，同比增长72.61%，且已超过去年全年归母净利润总和 [5] - 主要产品价格同比上升，叠加铜产品产销量同比实现增长，是业绩大幅提升的主要原因，为重大投资提供现金流保障 [5] 项目的全球意义 - 国际能源署报告指出，为实现全球气候目标，到2030年关键矿产市场规模预计将增长四倍以上，铜作为电气化核心金属需求将持续快速增长 [5] - 项目达产后每年10万吨的新增产能，将在缓解未来铜供应紧张局面中发挥作用，其钴副产品也将为全球动力电池产业链提供原料保障 [5] 公司的全球布局与战略 - 公司通过一系列海外并购从本土企业发展为国际化多元矿产资源公司，刚果（金）布局是其全球化战略核心，除KFM外还运营Tenke Fungurume矿 [6][8] - 公司业务拓展至巴西（铌磷项目）和澳大利亚（铜金矿），建立起多元化、全球化的产品组合和地域分布，有效平滑单一产品价格波动 [8][9] - 公司建立了国际化管理团队和“中国根基、全球运营”的模式，通过持续运营优化和技术提升挖掘现有资产潜力 [9][10] 行业背景与中企出海策略 - 非洲兴起资源民族主义浪潮，如刚果（金）修订矿业法提高权利金税率，纳米比亚、津巴布韦等禁止关键矿产原矿出口，增加了投资复杂性和成本 [11][12] - 中国企业在应对资源民族主义方面具有独特优势，能够提供基础设施建设与资源开发结合的一揽子方案，更易与资源国找到利益共同点 [13] - 洛阳钼业等中企采取深度本地化经营、考虑产业链向下游延伸、精心构建社区关系、提升多方利益平衡能力等策略应对挑战 [14][15]

公司业绩表现 - 2025年1-9月实现归母净利润143亿元，同比增长73% [1] - 2025年第三季度归母净利润为56.1亿元，同比增长96.4%，环比增长18.7%，业绩超市场预期 [1] - 调整后2025至2027年归母净利润预测分别为188亿元、255亿元、297亿元 [1] 产品与运营 - 铜产品产量再创新高 [1] - KFM二期规划落地为公司铜产量持续增长打下坚实基础 [1] - 铜钴产品毛利贡献显著 [1] 行业与市场驱动 - 铜钴金属价格显著提升，带动公司业绩上行 [1] - 基于KFM二期落地，铜钴产量释放可期 [1] 估值指标 - 调整后公司2025至2027年对应市盈率分别为19倍、14倍、12倍 [1]

投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“买入”，评级为维持 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比大幅增长96.40%至56.08亿元，业绩表现强劲 [1] - 主要产品产量稳步增长，其中前三季度铜产量达54.34万吨，同比增长14.14%，且多数产品产量超计划完成 [2] - 公司宣布将投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计2027年投产，将新增年平均10万吨铜金属产能 [2] - 尽管第三季度部分产品销量环比下滑，但受益于金属价格上涨，公司业绩仍实现环比增长 [3] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）将持续增长，分别为0.95元、1.03元、1.15元 [3] 财务业绩 - 2025年前三季度公司营收1454.85亿元，同比下降5.99%，但归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [1] - 第三季度营收507.13亿元，环比增长3.99%，归母净利润56.08亿元，环比增长18.69% [1] - 报告预测公司2025年营业收入将达2198.17亿元，同比增长3.2%，归母净利润预计为202.34亿元，同比增长49.5% [4] 产量与销量分析 - 2025年前三季度，铜、钴、铌金属产量实现同比增长，分别为14.14%、3.84%、2.07% [2] - 第三季度，铜和磷肥产量环比增长显著，分别增长3.72%和8.90%，而钴产量环比下降12.26% [2] - 销量方面，第三季度钴销量受刚果金出口禁令影响环比大幅下降78.05%，磷肥销量也环比下降34.02% [3] 未来展望与预测 - 公司围绕80-100万吨的产铜量目标及布局黄金等方向进行长远规划，新项目推进顺利 [2] - 盈利能力持续改善，预计2025年销售净利率将提升至10.5%，2027年进一步提升至12.0% [10] - 估值水平有望下降，预测市盈率（P/E）将从2025年的17.7倍降至2027年的14.6倍 [4]

有色金属板块市场表现 - 有色金属概念股走强，中国铝业股价上涨超过5% [1] - 洛阳钼业、山东黄金、赣锋锂业股价均上涨超过3% [1] - 受盘面影响，矿业ETF上涨超过3% [1] 有色金属行业前景分析 - 2025年有色金属板块市场波动风险仍高，需求端与供应端扰动带来不确定性 [2] - 新兴需求在铜、铝下游结构中的占比已发生质变 [2] - 新兴需求有望支撑有色金属长期价格中枢向上抬升 [2]

市场整体表现 - A股市场上午整体走强，上证指数重上4000点整数关口，报收4002.83点，上涨14.61点，涨幅0.37% [2][3] - 深证成指报收13550.65点，上涨120.55点，涨幅0.90% [3] - 创业板指表现强劲，盘中涨幅一度超过2%，午间收盘报3273.28点，上涨43.70点，涨幅1.35% [3] - 科创50指数逆市下跌，报收1468.64点，下跌3.09点，跌幅0.21% [3] 领涨板块及个股 - 电力设备板块领涨，盘中涨幅一度接近3% [4] - 铜冠铜箔（301217）涨停，涨幅20.01% [4][5] - 阿特斯（688472）涨幅一度超过13%，午盘涨11.96% [4][5] - 中一科技（301150）、科力远（600478）、四方股份（601126）、华通线缆（605196）、中国西电（601179）、海兴电力（603556）等多股涨停 [4][5] - 有色金属板块大涨，板块涨幅超过2.5% [5] - 中钨高新（000657）涨停，盛新锂能（002240）涨7.35%，华钰矿业（601020）涨7.21% [5][6] - 非银金融板块盘中拉升，券商股大幅上涨，华安证券（600909）涨停，国网英大（600517）涨停，海德股份（000567）涨超9% [2][6][7] 弱势板块 - 银行板块震荡下挫，板块盘中跌幅超过1% [7] - 厦门银行（601187）、成都银行（601838）盘中均一度跌超6% [7] 异常波动个股风险提示 - 亚士创能（603378）上午盘中再度触及涨停，此前已连续3个交易日涨停 [8][9] - 亚士创能2025年半年度营业收入约为2.69亿元，同比下降74.18%，归属于上市公司股东的净利润约为-1.92亿元 [11] - 时空科技（605178）上午再度涨停，连续第6个交易日盘中触及涨停 [12] - 时空科技股价自2025年9月以来累计上涨123.90%，10月23日至28日累计上涨46.41% [14] - 时空科技2022年至2025年半年度业绩连续亏损，2025年上半年净利润为-0.66亿元 [15] - 平潭发展（000592）等股票也连续涨停 [16]

投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度单季实现归母净利润56.08亿元，同比大幅增长96.4% [5] - 2025年前三季度累计实现归母净利润142.8亿元，同比增长72.61% [5] - 业绩增长主要得益于铜钴产品量价齐升，2025年前三季度铜产量达54.3万吨，同比增长14.1%，钴产量8.8万吨，同比增加3.8% [8] - 2025年第三季度铜均价为7.95万元/吨，环比上涨2.34%；钴均价为26.68万元/吨，环比上涨11.42% [8] - 价格上涨带动毛利率显著提升，其中钴毛利率达63.46%，同比增加26.97个百分点；铜毛利率为54.07%，同比增加1.73个百分点 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为192.65亿元、224.57亿元、247.08亿元 [7][8] - 对应每股收益（EPS）分别为0.90元、1.05元、1.15元 [7] - 预测市盈率（P/E）分别为18.6倍、16.0倍、14.5倍，呈现下降趋势 [7][8] - 预测毛利率持续改善，从2025年的18.7%升至2027年的21.8% [7] - 预测净资产收益率（ROE）2025年达22.8%，随后两年分别为22.4%和21.0% [7] 产能扩张与未来发展 - 公司董事会审议通过刚果（金）KFM二期工程项目，建设投资额为10.84亿美元，建设期2年，预计2027年建成投产 [8] - KFM二期项目达产后，预计新增年平均10万吨铜金属产能，原矿处理规模将新增726万吨/年 [8] - 报告认为，随着海外铜钴矿扩建项目落地，公司铜钴产量将稳步提升，量增逻辑将进一步打开业绩成长空间 [8]

3Q25业绩表现 - 公司3Q25实现营业收入507亿元，同比-2%，环比+4% [1] - 公司3Q25实现归母净利润56亿元，同比+96%，环比+19% [1] - 公司1-3Q25实现营业收入1455亿元，同比-6% [1] - 公司1-3Q25实现归母净利润143亿元，同比+73% [1] - 3Q25业绩超出预期，主要系多数金属产品量价齐升 [1] 产量与销量 - 前三季度铜产量同比+14%，钴产量同比+4% [1] - 前三季度铜/钴产量分别占年度产量指引中值的86%和80% [1] - 其他产品产量占年度指引中值均超过75% [1] - 前三季度铜销量同比+11%，钴销量同比-36% [1] - 钴销量下滑主要受刚果（金）2024年2月24日至10月15日的钴出口禁令影响 [1] 产品价格 - 据Wind数据，前三季度铜均价同比+4% [1] - 前三季度钴均价同比+15% [1] - 前三季度钼均价同比+7% [1] - 前三季度钨均价同比+30% [1] - 前三季度铌均价同比+8% [1] - 前三季度磷均价同比+20% [1] 公司战略与发展规划 - 公司发布KFM二期项目规划，围绕80-100万吨铜年产能目标 [1] - KFM二期项目预计于2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属 [1] - 公司任命先进制造业资深高管彭旭辉先生担任总裁及CEO [1] - 公司于9月23日晚发布股权激励计划，拟推出涵盖3.93亿港股的激励计划 [1] 钴行业展望 - 2026/27年刚果（金）钴配额占2024年该国钴产量的44% [2] - 固态电池技术有望打开三元材料需求成长空间 [2] - 钴市场供需格局偏紧有望推升价格中枢 [2] - 公司作为刚果（金）当地第一大配额企业，2026年配额占当地总配额32%，占公司2024年销量29% [2] 盈利预测与估值 - 因主要金属产品涨价及降本增效，上调2025年盈利预测26.6%至206.7亿元 [2] - 上调2026年盈利预测32.0%至272.5亿元 [2] - 当前A股股价对应2025/26年市盈率分别为17.4倍和13.2倍 [2] - 当前H股股价对应2025/26年市盈率分别为15.4倍和11.5倍 [2] - 上调A股目标价41%至20.4元人民币，对应2025/26年市盈率21.1倍和16.0倍，较当前股价有21.6%上行空间 [2] - 上调H股目标价41%至19.7港币，对应2025/26年市盈率18.7倍和14.0倍，较当前股价有21.6%上行空间 [2]

公司股价与基本面 - 10月29日公司股价上涨5.04%至29.59元/股，成交额9.53亿元，换手率4.02%，总市值242.63亿元 [1] - 公司主营业务为有色金属采矿、选矿、地质勘查及贸易业务，其中国外自产金业务收入占比最高，达45.30% [1] - 国内自产铅锑精矿(含银)和国内自产锌精矿收入占比分别为33.37%和14.87% [1] 基金持仓情况 - 广发基金旗下产品广发套利（000992）三季度重仓持有公司股票1.93万股，占基金净值比例0.98%，为第七大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓浮盈约2.74万元 [2] - 广发套利基金最新规模为5356.27万元，今年以来收益率为1.9% [2] 基金经理信息 - 广发套利基金的基金经理为孙迪和易威 [3] - 孙迪累计任职时间7年322天，管理基金总规模34.38亿元，任职期间最佳基金回报率为234.15% [3] - 易威累计任职时间2年117天，管理基金总规模38.72亿元，任职期间最佳基金回报率为67.81% [3]