美国6月达拉斯联储制造业产出指数 1.3，前值0.9。 ...

美国6月达拉斯联储制造业原材料支付价格指数 - 美国6月达拉斯联储制造业原材料支付价格指数为43，较前值40.7有所上升 [1]

美国6月达拉斯联储制造业装船指数 -7.3，前值0.5。 ...

英国经济2025年一季度增长情况 - 英国2025年一季度GDP增长0.7%，为2024年初以来最快增速，与初步估计相符 [1] - 增长主要驱动因素为房地产市场活动激增及制造商为应对美国进口关税提前增加产出 [1] - 家庭支出增长0.4%，较初值上调0.2个百分点，住房、家庭用品、服务及交通领域贡献显著 [1] - 3月单月增长率从0.2%上调至0.4%，但对季度整体影响有限 [1] 行业表现 - 房地产交易量在3月底税收减免政策到期前急剧上升，成为经济增长重要推手 [1] - 制造业季度环比增长1.1%，表现突出 [1] 后续经济动向 - 4月GDP环比下降0.3%，显示一季度强劲增长可能难以持续 [1] - 储蓄率出现两年来首次下滑，主因燃料、租金及餐饮等成本上升导致消费支出增加 [1] 外部环境影响 - 美国4月实施新进口关税措施，英国出口商面临更大挑战，可能对后续季度经济构成压力 [2]

广东金融监管局推动产业体系现代化 - 广东金融监管局引领银行业保险业因地制宜、先行先试，推动广东产业体系现代化 [1] 制造业贷款规模与结构 - 截至5月末，广东银行业制造业贷款规模超3万亿元，同比增长7.13% [2] - 制造业中长期贷款余额1.69万亿元，占制造业贷款比重56.08% [2] - 信用贷款余额8690亿元，占比约三成 [2] 战略性新兴产业与数字化转型 - 战略性新兴产业贷款余额1.76万亿元 [2] - 新能源、生物、高端装备制造产业贷款余额分别增长29.1%、22.3%、19.0% [2] - 专精特新中小企业贷款余额近6000亿元 [2] - 数字经济核心产业贷款余额超8500亿元 [2] 制造业融资成本与绿色转型 - 新发放制造业企业贷款平均利率同比下降65个BP [3] - 绿色生产贷款余额超3800亿元 [3] - 支持基础设施绿色升级贷款超1.2万亿元 [3] 小微企业贷款与利率 - 截至5月末，小微企业贷款余额5.85万亿元，同比增长13.63% [4] - 1-5月新发放普惠型小微企业贷款利率较去年平均水平下降35个BP [4] 出口信用保险与外贸支持 - 2025年1-4月，广东出口信用保险承保规模超4200亿元，服务企业超3.1万家，同比增长超五成 [6] - 关税保证保险累计服务企业超250家，累计提供风险保障超6.5亿元 [6] - 落地全国首单航空公司跨境电商物流服务贸易保单 [6]

制造业PMI表现 - 6月制造业PMI为49 7% 比上月上升0 2个百分点 比去年同期上升0 2个百分点 制造业景气水平连续两个月小幅边际改善但仍处于临界线下 [2] - 二季度PMI表现普遍弱于一季度 4月受外部经济环境不确定性、美国关税政策及出口动能减弱影响迅速回落至荣枯线下 5-6月恢复上行显示经济韧性 [2] 供需与价格指数特征 - 6月供需两端同步扩张 生产指数由5月50 7上升0 3个百分点至51 表明生产活动加快 新订单指数重回临界点显示内需回暖迹象 [3] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双上行 价格水平改善但尚未恢复至扩张区间 原材料价格分项可作为CPI先行指标 预示6月CPI或改善 [3] 政策预期与市场环境 - 市场关注下半年增量政策 财政政策三大看点：维持超长期特别国债和地方债发行力度、提前扩张财政支出以形成实物工作量、货币政策延续积极导向 [4] - 美联储释放9月降息预期叠加人民币汇率稳定 为国内逆周期政策发力创造窗口期 [4] 行业趋势与挑战 - 当前经济重要挑战仍是总需求不足 三季度增长需内需持续回暖支撑 [3] - 制造业PMI回升至荣枯线上需依赖外部挑战缓和及国内逆周期政策加码 [2]

经济增长 - 6月总需求环比增长动能阶段性减速，低基数下经济同比指标或维持韧性[1] - 5月社零同比从4月的5.1%回升至6.4%，工业增加值/固定资产投资同比回落至5.8%/2.9%[3] 行业表现 - 6月1 - 28日，18城地铁客运量同比上升1.6%，国内/国际航班数同比走高1.3%/6.9%[1] - 6月1 - 22日，乘用车日均零售销量同比较5月的13%上行至24%[1] - 6月1 - 29日，44城新房/22城二手房成交面积同比增速较5月的 - 5.9%/5.8%回落至 - 17%/-4%[1] 通胀与价格 - 截至6月27日，布伦特油价月环比回升6.1%至67.8美元/桶，COMEX黄金月环比回落0.8%至3,288美元/盎司[2] - 国内铜/铝价环比走高2.6%/3.5%，螺纹钢/水泥价格环比回撤1.3%/1.2%[2] 金融市场 - 6月LPR持平，央行开展两次买断式逆回购操作共1.4万亿元，银行间流动性仍偏紧[2] - 6月利率债合计净发行1.7万亿元，低基数下同比多增8,609亿元[2] 政策与风险 - 6月多项政策出台，涉及中美经贸磋商、房地产、金融开放、消费支持等领域[4] - 需关注中美贸易摩擦程度超预期和内需回升力度不及预期的风险[6]

经济景气水平总体保持扩张 - 6月份制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49 7%、50 5%和50 7%，均有所回升 [1] - 经济景气水平总体保持扩张，预计下半年制造业将保持稳中有增发展态势 [1] 二季度制造业PMI逐月改善 - 4-6月制造业PMI分别为49 0%、49 5%和49 7%，呈现环比改善走势 [3] - 6月份制造业PMI比上月上升0 2个百分点，连续两个月回升 [3] - 6月份产需指数均位于扩张区间，生产指数为51%，较上月上升0 3个百分点，新订单指数为50 2%，较上月上升0 4个百分点 [3] 制造业价格指数趋稳运行 - 6月份制造业原材料购进价格和产成品销售价格均趋稳运行，购进价格指数和出厂价格指数同步回升 [3] - 制造业上游原料端和下游产品端的价格走势协同性较好 [3] 制造业景气面有所扩大 - 6月份在调查的21个行业中有11个位于扩张区间，比上月增加4个 [4] - 经济运行恢复态势较为普遍 [4] 建筑业活动保持扩张 - 6月份建筑业商务活动指数为52 8%，比上月上升1 8个百分点 [6] - 投资相关建筑活动有所趋升，建筑业商务活动指数升至52%以上，环比升幅近2个百分点 [6] - 房屋建筑和土木工程建筑活动均保持在扩张区间 [6] 金融业供需活动趋于活跃 - 6月份金融业商务活动指数和新订单指数较上月上升，均升至60%以上 [8] - 金融支持实体经济作用继续增强 [8] 非制造业继续保持扩张 - 6月份非制造业商务活动指数为50 5%，比上月上升0 2个百分点 [10] - 与居民出行消费相关的零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落 [10] 服务业企业对未来发展乐观 - 业务活动预期指数为56 0%，继续位于较高景气区间 [11] - 多数服务业企业对行业未来发展较为乐观 [11] 暑期消费旺季来临 - 随着暑期消费旺季来临，接触型服务相关行业有望重回升势 [12] - 金融政策加大对接触型服务业的支持力度，为行业向好发展带来新的动力 [12] 非制造业上半年整体保持扩张 - 二季度非制造业商务活动指数均值为50 4%，与一季度的50 5%变化不大 [13] - 上半年非制造业整体保持扩张态势 [13]

制造业PMI数据 - 6月份制造业PMI为49 7% 非制造业商务活动指数为50 5% 综合PMI产出指数为50 7% 经济景气水平总体保持扩张 [1] - 二季度制造业PMI逐月改善 4-6月分别为49 0%、49 5%和49 7% 6月环比上升0 2个百分点 连续两个月回升 [3] - 6月产需指数均位于扩张区间 生产指数为51% 环比上升0 3个百分点 新订单指数为50 2% 环比上升0 4个百分点 [4] 制造业运行分析 - 中美经贸关系阶段性缓和使制造业回归正常运行轨道 市场需求止降回升 21个行业中有11个位于扩张区间 比上月增加4个 [5][6] - 原材料购进价格和产成品销售价格趋稳 购进价格指数和出厂价格指数结束连续3个月下降势头 价格走势协同性较好 [5] 建筑业表现 - 6月建筑业商务活动指数为52 8% 环比上升1 8个百分点 投资相关建筑活动趋升 房屋建筑和土木工程建筑均保持扩张 [7] - 基础设施项目建设保持较快施工进度 专项债投向扩围有利于激活更多基础建设需求 [8][9] 非制造业与服务业 - 6月非制造业商务活动指数为50 5% 环比上升0 2个百分点 但零售、运输、住宿餐饮等行业商务活动指数回落 [11] - 业务活动预期指数为56 0% 多数服务业企业对未来发展乐观 暑期消费旺季来临将推动接触型服务业回升 [12][13] - 金融业商务活动指数和新订单指数均升至60%以上 金融支持实体经济作用增强 [10] 政策与预期 - 金融政策加大对批发零售、住宿餐饮、文体娱乐等服务消费重点领域的贷款支持 [13] - 随着政策红利逐步落地 投资和消费需求有望持续释放 推动经济运行内生动力稳步改善 [13]

报告核心观点 - 5月中国经济数据展现较强韧性，二季度GDP增速有望维持在5.2%左右，全年完成5%的增长目标难度不大，但1-5月工业企业利润同比-1.1%，较上月下滑2.5个百分点，从基本面量的企稳转化为企业利润回升面临多重挑战，政策需加大逆周期调节力度推动价格回升，政策信号明确前债券具配置价值，股票市场稳健慢牛趋势依赖企业盈利持续改善 [1][2][7] 经济数据表现与企业利润现状 - 5月社会零售总额同比增长6.3%，工业增加值同比增速5.8%，二季度GDP增速维持在5.2%左右可能性高，全年完成5%增长目标难度不大 [1][7] - 1-5月工业企业利润同比-1.1%，较上月下滑2.5个百分点，从基本面量的企稳转化为企业利润回升面临挑战 [1][7] 企业利润下滑的原因分析 - 价格低迷挤压企业盈利能力，1-5月PPI累计同比-2.6%，5月单月同比-3.3%，1-5月工业企业利润率同比下跌4.24% [2][9] - 供给端，过去几年制造业投资持续高于固定资产投资整体，新兴制造领域去产能执行难度大 [2][12] - 需求端，外需受美国库存回补、总需求不确定性和关税率提升影响扩张受限，内需消费高增长依赖以旧换新政策和“618”前置，下半年财政刺激力度边际减弱，房地产修复动能趋弱拖累经济增长 [2][15][16] 政策应对与市场影响 - 政策需加大逆周期调节力度，推动价格回升，修正宏微观预期等背离 [2][19] - 政策信号明确前，债券具配置价值，股票市场受益于流动性改善和情绪修复，但稳健慢牛趋势依赖企业盈利持续改善 [2][19]